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1 中国财政政策的中国财政政策的 挤出效应挤出效应 基于基于 1952 2008 年中国年度数据的检验年中国年度数据的检验 教育部社会科学研究重大课题攻关项目资助 08J2D0015 张 延 张 延 北京大学经济学院 北京 100871 摘要 挤出效应 指政府购买支出的增加将会导致投资的下降 公共支出的增加将会 挤 出 投资 在应对金融危机而采取扩张性财政政策的今天 对财政政策效果的研究是一个热点 问题 摘要 挤出效应 指政府购买支出的增加将会导致投资的下降 公共支出的增加将会 挤 出 投资 在应对金融危机而采取扩张性财政政策的今天 对财政政策效果的研究是一个热点 问题 本研究运用两个著名的模型 国家干预主义的凯恩斯模型和从微观经济主体利益最大化 出发的拉姆齐模型 对政府购买支出与实际利率和投资之间的关系进行分析 两个模型都得出 了政府购买支出与实际利率同方向变动 与投资反方向变动的结论 两者的差别在于传导机制 不同和政策有无滞后效应 本研究运用两个著名的模型 国家干预主义的凯恩斯模型和从微观经济主体利益最大化 出发的拉姆齐模型 对政府购买支出与实际利率和投资之间的关系进行分析 两个模型都得出 了政府购买支出与实际利率同方向变动 与投资反方向变动的结论 两者的差别在于传导机制 不同和政策有无滞后效应 通过对 1952 2008 年中国宏观经济时间序列年度数据的实证分 析 本研究发现 政府购买支出与名义利率有同期的 显著的正相关关系 与投资有同期的 显著的负相关关系 中国的财政政策具有同期的 显著的 挤出效应 通过对 1952 2008 年中国宏观经济时间序列年度数据的实证分 析 本研究发现 政府购买支出与名义利率有同期的 显著的正相关关系 与投资有同期的 显著的负相关关系 中国的财政政策具有同期的 显著的 挤出效应 关键词 挤出效应 政府购买支出 实际利率 投资 拉姆齐模型 年度数据 关键词 挤出效应 政府购买支出 实际利率 投资 拉姆齐模型 年度数据 Crowding Out Effect of China s Fiscal Policy A combined test on Keynesian Model and Ramsey Model using China s annual data in 1952 2008 Abstract Crowding out effect means that the increase of government purchase could result in the decrease of private investment so the expansion of public expenditure would crowd out private investment Meanwhile the government is using expansionray fiscal policy to deal with the financial crisis so the study on the effect of fiscal policy is a hot issue This study uses two famous model country intervening based Keynesian Model and miroeconomic representative individual optimal based Ramsey Model to analyse the relation of government purchase to real interest and private investment Two models reach the same conclusion that government purchase is positive to real interest and negative to private investment and the only discrepancies are the different transmission mechanisms and whether there is lagging effect According to the analyse of China s macroeconomic time series annual data in 1952 2008 this study reveals that government purchase has a significantly positive and contemporary relation with nominal interest as well as a significantly negative and contemporary relation with private investment which means that China s Fiscal Policy has a contemporary significant crowding out effect Key Words crowding out effect government purchase real interest investment Ramsey Model 2 本文分三个部分 一 传统的凯恩斯模型对 挤出效应 的分析 政府购买支出增加 导致的投资下降有非常明显的滞后效应 这种影响通过利率的上升传导 二 拉姆齐模型对 挤 出效应 的分析 政府购买支出的增加直接导致实际投资的下降 两者几乎同时发生 没 有滞后效应 这种影响不需要通过利率的上升传导 三 运用 1952 2008 年中国宏观经济 时间序列的年度数据 实证分析中国政府购买支出与实际利率和投资的关系 为财政政策的运 用提供政策建议 一 传统的凯恩斯模型对 挤出效应 的分析 政府购买支出增 加导致的投资下降有非常明显的滞后效应 这种影响通过利率的上升传 导 一 传统的凯恩斯模型对 挤出效应 的分析 政府购买支出增 加导致的投资下降有非常明显的滞后效应 这种影响通过利率的上升传 导 短期分析的凯恩斯主义模型对 挤出效应 有完整的分析 在 IS LM 模型中 在产品市场 政府购买支出的增加 会增加 GDP 在货币市场 GDP 的增加会增大交易动机的货币需求 在 货币供给不变的条件 导致货币资产的价格利率上升 利率的上升进一步影响产品市场 会导 致投资的下降 结果政府多花钱 私人会少花钱 政府购买支出具有 挤出效应 IS LM 模 型为 Y Ao bR IS 模型 kY hR M0 P LM 模型 其中 Y 为总产量 也是总 GDP Ao为自发支出 Ao C0 cTR cT0 I0 G0 C0为自发 消费支出 I0为自发投资支出 G0为政府购买支出 T0为固定税收 TR 为转移支付 M0 为名 义货币供应量 P 为物价水平 R 为实际利率水平 为自发支出乘数 也是单纯考虑产品市场 时的财政政策乘数 1 1 c 1 t 为产品和货币两个市场同时均衡条件下的财政政策 乘数 1 1 c 1 t bk h c 为边际消费倾向 t 为税率 b 为投资需求的利率弹性 k 为货币需求的收入弹性 h 为货币需求的利率弹性 用均衡利率的表达式对政府购买支出求导 得到 1 0 11 R Gh kctb 说明政府购买支出的增加会导致利率的上升 两者 之间是同方向变动的关系 利率的上升又会导致投资的下降 政府购买支出的增加将会导致投 资的下降 公共支出的增加将会 挤出 投资 挤出效应的大小为 a 财政政策 挤出 效应 如图 1 所示 凯恩斯主义模型对 挤出效应 的分析 可以得到如下结论 凯恩斯主义模型对 挤出效应 的分析 可以得到如下结论 1 从传导机制看 政府购买支出增加 实际利率上升 投资下降 1 从传导机制看 政府购买支出增加 实际利率上升 投资下降 2 初始效应 产品市场影响货币市场 政府购买支出的增加 会立刻增加2 初始效应 产品市场影响货币市场 政府购买支出的增加 会立刻增加GDPGDP 这是初始 这是初始 3 发生在产品市场的影响 随后 在货币市场改变了货币的供求 伴随着发生在产品市场的影响 随后 在货币市场改变了货币的供求 伴随着GDPGDP的增加 交易动机 的货币需求增加 进而总的货币需求增加 在货币供给不变的条件下 导致货币资产价格利率 的上升 政府购买支出增加的影响从产品市场传递到货币市场 政府购买支出增加所导致的利 率上升有显著的滞后效应 的增加 交易动机 的货币需求增加 进而总的货币需求增加 在货币供给不变的条件下 导致货币资产价格利率 的上升 政府购买支出增加的影响从产品市场传递到货币市场 政府购买支出增加所导致的利 率上升有显著的滞后效应 3 引致效应 货币市场进一步影响产品市场 货币市场发生的变化 利率的上升 在 产品市场增加了投资的机会成本 改变了私人的投资决策 导致投资的下降 可见 从货币市 场再回到产品市场 利率上升所导致的投资下降有显著的滞后效应 3 引致效应 货币市场进一步影响产品市场 货币市场发生的变化 利率的上升 在 产品市场增加了投资的机会成本 改变了私人的投资决策 导致投资的下降 可见 从货币市 场再回到产品市场 利率上升所导致的投资下降有显著的滞后效应 4 综上所述 从产品市场到货币市场 又从货币市场回到产品市场 在两个市场同时均 衡的凯恩斯主义模型中 政府购买支出增加导致的投资下降有非常明显的滞后效应 并且这种 影响通过利率的上升传导 4 综上所述 从产品市场到货币市场 又从货币市场回到产品市场 在两个市场同时均 衡的凯恩斯主义模型中 政府购买支出增加导致的投资下降有非常明显的滞后效应 并且这种 影响通过利率的上升传导 R R 0 0 Y Y Y Y ISIS ISIS LMLM Y Y f f E E F F a a 挤出效应挤出效应挤出效应挤出效应 Y Y1 1 图图 1 挤出效应挤出效应 的几何图形的几何图形 凯恩斯主义模型的问题在于 对总量之间的关系进行了直接设定 那就不能用它来判断一 些结果是否比另一些结果更好 凯恩斯主义模型中的当事人不以追求最大化为目标 同微观经 济学中关于理性人最大化原则相矛盾 在凯恩斯主义经济学中 同一经济人在不同函数和方程 中具有不同的行为 这就失去了一致性 经济增长理论的一个发展方向是 从微观经济主体利 益最大化的角度重新审视经济增长 修正经济增长的路径 在这类模型中 经济总量的动态学 决定于微观层次上的决策 消费量和资本量的动态学是从竞争性市场中家庭利益最大化的优化 条件中推导出来的 如果在模型中没有个人 就不能判断模型的结果对个人来讲是更好还是更 糟 只有建立在个人行为基础上的模型 才是具有微观基础的 有限期界模型和无限期界模型 建立在个人行为的基础上 体现了宏观经济学要具有微观基础的潮流 保持了宏微观经济学逻 辑上的一致性和相容性 就微观经济主体 家庭来讲 无限期界模型假定一个家庭可以长生不老 永远存续下去 4 家庭有一个长远的视角 把一生利益最大化作为目标 被称为无限期界模型 代表作有 Ramsey Frank 1928 Cass David 1965 Koopmans Tjalling C 1965 也被称为拉姆齐 卡斯 库普曼斯模型 简称拉姆齐模型 本文重点讨论的就是这个方面 运用拉姆齐模型 对中国的宏观经济数据进行实证分析 重点研究中国现在政府购买支出与利率和投资的关系 为财政政策的运用提出政策建议 二 拉姆齐模型对 挤出效应 的分析 政府购买支出的增加 直接导致实际投资的下降 两者几乎同时发生 没有滞后效应 这种影 响不需要通过利率的上升传导 1 政府购买支出进入资本存量的动态学方程 二 拉姆齐模型对 挤出效应 的分析 政府购买支出的增加 直接导致实际投资的下降 两者几乎同时发生 没有滞后效应 这种影 响不需要通过利率的上升传导 1 政府购买支出进入资本存量的动态学方程 家庭的目标函数是一个积分 长生不老家庭一生效用最大化的效用函数 1 0 1 t t c t UBedt 其中 c t 为 t 时每单位有效劳动的平均消费数量 U 为效用函数 它是每一家庭一生的效用 是效用函数的贴现率 为相对风险回避系数 B 是每个家庭初始有效劳动的数量 家庭的约束条件是一个微分方程 资本存量的动态学方程 k tsf kng kf kc tng k 其中 k 为每单位有效劳动的平均资本量 一个变量上加一点表示其对时间的导数 f k 为每 单位有效劳动的平均产量 n 为人口增长率 g 为技术进步率 s 为储蓄率 家庭在预算约束条 件下选择 c t 的路径以最大化一生效用 能够实现家庭一生效用最大化的消费增长率为 c tfkg c t r tg 实际利率 r t f k t 为效用函数的贴现率 如果每单位有效劳动的平均消费数量 c t 按上式的路径增长 可以实现无数个家庭一生效用最大化目标 由于所有家庭是相同的 因而 上式不仅描述了单个家庭消费的变动 而且描述了整个经济消费的变动 假定每单位有效劳动的平均政府购买支出为 G t 政府购买支出进入资本存量的动态学方 程 k t s f k n g k t 的方式是 由于 f k c t s f k G t 用产量减去私人消费与政府购 买支出之后 就得到实际投资 sf k 所以 sf k f k c t G t 因此 k 的运动方程变为 k tsf kng kf kc tG tng k t k t 0 时 c t f k t G t n g k t 与原来的 c t f k t n g k t 相比 向下平移 5 了 G t G t 不影响家庭的目标函数 从均衡的表达式来看 0 fk tgc t c t 0k tf k tc tG tng k t 均衡点 E 的位置 取决于外生变量 g n G t 如果外生变量不发生变化 则 均衡点的位置也不会发生变化 如果外生变量发生变化 则均衡点的位置也相应地发变化 2 政府购买支出的变化对投资 资本存量和实际利率水平的影响 2 政府购买支出的变化对投资 资本存量和实际利率水平的影响 政府购买支出暂时性变化的影响是 有一未被预料到的 G t 增加 t0表示 G t 增加的时间 t1表示 G t 返回初始值的时间 t2表示新均衡实现的时间 在旧均衡的变化之前 t0以前 和新 均衡的实现之后 t2之后 实际利率水平 r t 都满足 0c t 此时 r t f k t g 如图图 2 所示 0 0 t t 0 0 t t 1 1 时间时间时间时间 t t 0 0 实际利率实际利率实际利率实际利率 r tr t G GL L G G HH t t 2 2 g g 时间时间时间时间 t t 政府购买政府购买政府购买政府购买 G t G t 图图 2 政府购买支出 政府购买支出 G t 暂时增加对实际利率暂时增加对实际利率 r t 的影响的影响 在 t0时点 政府购买支出 G t 突然增加 从 GL上升至 GH 即存在 GL GH 若k t f k t c t GL t n g k t 0 则k t f k t c t G H t n g k t 0 意味着在 t0和 t1 之间 政府购买支出的增加导致实际投资立刻下降 由于实际投资低于持平投资 经济生活中 资本存量水平 k 不断地下降 由于 r f k 因此我们可以根据 k 的行为推断实际利率 r 的行 为 所以存在 drdk r tfkfk k dtdt 由于k 0 fk 0 所以 dr dt 0 这意味着在 t0和 t1之间 随着资本存量水平 k 的下降 资本的边际产量 f k 上升 资产按照边 际产量定价 资本的价格 实际利率水平 r 不断地上升 在 t1时点 政府购买支出 G t 又回复到原来的水平 从 GH下降至 GL 即存在 GL GH 若k t f k t c t G H t n g k t 0 则k t f k t c t G L t n g k t 0 政府 6 购买支出的下降导致实际投资立刻上升 由于实际投资高于持平投资 经济生活中资本存量水 平 k 不断地上升 由于 r f k drdk r tfkfk k dtdt 因为 k 0 fk 0 所以 dr dt 0 这意味着在 t1和 t2之间 随着资本存量水平 k 的上升 资本的边际产 量 f k 下降 资本的价格 实际利率水平 r 也不断地下降 综上所述 伴随着政府购买支出 G t 的先跳升再陡降 每单位有效劳动的资本存量 k 在政 府购买支出较高的时期逐渐下降 然后缓慢上升到其初始水平 与此同时 实际利率 r t 在政府 购买支出较高的时期逐渐上升 然后缓慢下降到其初始水平 3 从拉姆齐模型对政府购买支出变化的分析 可以得到如下结论 3 从拉姆齐模型对政府购买支出变化的分析 可以得到如下结论 1 从传导机制看 政府购买支出增加 实际投资下降 资本存量下降 实 际利率上升 1 从传导机制看 政府购买支出增加 实际投资下降 资本存量下降 实 际利率上升 2 政府购买支出的增加立刻就减少了实际投资 政府购买支出的增加直接导致实际投 资的下降 两者几乎同时发生 没有滞后效应 这种影响不需要通过利率的上升传导 2 政府购买支出的增加立刻就减少了实际投资 政府购买支出的增加直接导致实际投 资的下降 两者几乎同时发生 没有滞后效应 这种影响不需要通过利率的上升传导 3 随着实际投资下降 低于持平投资 资本存量水平就会不断的下降 直到实际投资 与持平投资相等 伴随着资本存量水平不断的下降 资本的边际产量上升 资产按照边际产量 定价 资本的价格实际利率不断地上升 实际投资的下降所导致的实际利率的上升有滞后效应 3 随着实际投资下降 低于持平投资 资本存量水平就会不断的下降 直到实际投资 与持平投资相等 伴随着资本存量水平不断的下降 资本的边际产量上升 资产按照边际产量 定价 资本的价格实际利率不断地上升 实际投资的下降所导致的实际利率的上升有滞后效应 4 政府购买支出的增加所导致的实际利率的上升有滞后效应 这种影响通过资本存量 的下降传导 三 运用 1952 2008 年中国宏观经济时间序列的年度数据 实 证分析中国政府购买支出与利率和投资的关系 为财政政策的运用提供 建议 4 政府购买支出的增加所导致的实际利率的上升有滞后效应 这种影响通过资本存量 的下降传导 三 运用 1952 2008 年中国宏观经济时间序列的年度数据 实 证分析中国政府购买支出与利率和投资的关系 为财政政策的运用提供 建议 从以上分析可见 两个模型都得出了政府购买支出与实际利率同方向变动 与投资反方向 变动的结论 两者的差别在于传导机制不同和政策有无滞后效应 凯恩斯模型认为政府购买支 出增加导致的投资下降有非常明显的滞后效应 并且这种影响通过利率的上升传导 拉姆齐模 型认为政府购买支出的增加直接导致实际投资的下降 两者几乎同时发生 完全没有滞后效应 这种影响不需要通过利率的上升传导 本研究运用中国国家统计局发布的统计年鉴中 1952 2008 年 57 年间中国政府购买支出 利率 投资 本研究运用中国国家统计局发布的统计年鉴中 1952 2008 年 57 年间中国政府购买支出 利率 投资 GNPGNP时间序列的宏观经济年度数据 见附录 首先对中国的政府购买支出与利率 的关系进行实证分析 随后进一步分析投资和利率之间的关系以及政府购买支出和投资之间的 关系 选用 1952 2008 年年度数据主要基于三个原因 时间序列的宏观经济年度数据 见附录 首先对中国的政府购买支出与利率 的关系进行实证分析 随后进一步分析投资和利率之间的关系以及政府购买支出和投资之间的 关系 选用 1952 2008 年年度数据主要基于三个原因 第一 如果以改革开放的 1978 年开始选第一 如果以改革开放的 1978 年开始选 7 取年度数据 导致样本数量减少了 26 个 将近一半 存在小样本失真的可能 无法纵观长期 内政府购买支出的变化对投资和利率的影响 取年度数据 导致样本数量减少了 26 个 将近一半 存在小样本失真的可能 无法纵观长期 内政府购买支出的变化对投资和利率的影响 第二 政府购买支出 投资 名义利率 第二 政府购买支出 投资 名义利率 GNPGNP的 数据统计年鉴上只给出了 1992 年之后的数值 政府购买支出 投资 名义利率是月度的数据 的 数据统计年鉴上只给出了 1992 年之后的数值 政府购买支出 投资 名义利率是月度的数据 GNPGNP是季度数据 如果只选取 1992 年以后的数据 样本数量为 64 个 比 1952 到 2008 年 57 个 年度样本数据多 7 个 但是时间跨度比较短 也无法纵观长期内政府购买支出的变化对投资和 利率的影响 是季度数据 如果只选取 1992 年以后的数据 样本数量为 64 个 比 1952 到 2008 年 57 个 年度样本数据多 7 个 但是时间跨度比较短 也无法纵观长期内政府购买支出的变化对投资和 利率的影响 第三是中国的利率水平缺乏弹性 利率变化次数相对比较少 以 1992 2008 年为 例 央行对于活期存款利率的调整仅仅有 22 次 利率的变化缺乏易变性 时间越短变化越不 明显 如果在一年的时间范围内 其变化的特征才较为明显 如果一年之内数次调整活期存款 利率 则以每次利率调整持续时间的加权平均数作为当年的活期存款利率 并且假设一年的总 天数为 360 天 每月 30 天 第三是中国的利率水平缺乏弹性 利率变化次数相对比较少 以 1992 2008 年为 例 央行对于活期存款利率的调整仅仅有 22 次 利率的变化缺乏易变性 时间越短变化越不 明显 如果在一年的时间范围内 其变化的特征才较为明显 如果一年之内数次调整活期存款 利率 则以每次利率调整持续时间的加权平均数作为当年的活期存款利率 并且假设一年的总 天数为 360 天 每月 30 天 由于通货膨胀的数据中国在 1980 年之前并没有在统计年鉴上给出 所以下文实际上分析 的是政府购买支出及投资同名义利率之间的关系 按照费雪方程 实际利率 名义利率 由于通货膨胀的数据中国在 1980 年之前并没有在统计年鉴上给出 所以下文实际上分析 的是政府购买支出及投资同名义利率之间的关系 按照费雪方程 实际利率 名义利率 通 货膨胀率 当通货膨胀率比较温和 即不存在恶性通货膨胀的时候 实际利率和名义利率之间 是一一对应的正相关关系 所以名义利率和政府购买支出及投资的关系基本上可以反映实际利 率同政府购买支出及投资的关系 图 3 是中国 1952 2008 年活期存款的名义利率和政府购买 支出占 通 货膨胀率 当通货膨胀率比较温和 即不存在恶性通货膨胀的时候 实际利率和名义利率之间 是一一对应的正相关关系 所以名义利率和政府购买支出及投资的关系基本上可以反映实际利 率同政府购买支出及投资的关系 图 3 是中国 1952 2008 年活期存款的名义利率和政府购买 支出占GNPGNP的比值之间的关系图 的比值之间的关系图 图图 3 1952 2008 年中国活期存款利率和政府购买支出占年中国活期存款利率和政府购买支出占 GNP 比例的关系比例的关系 数据来源 中国统计年鉴 中国人民银行 图 3 中图 3 中r rt t表示活期存款名义利率 为方便在图中观察其同表示活期存款名义利率 为方便在图中观察其同G Gt t之间的关系 所以将真实值扩 大了 10 倍 而 之间的关系 所以将真实值扩 大了 10 倍 而G Gt t表示政府购买支出 以统计年鉴中国家财政决算支出衡量 同当期表示政府购买支出 以统计年鉴中国家财政决算支出衡量 同当期GNPGNP的比 值 的比 值 从图中可以发现 名义利率和政府购买支出占从图中可以发现 名义利率和政府购买支出占GNPGNP的比例之间存在比较明显的正向相关关的比例之间存在比较明显的正向相关关 8 系 除了中国建国初期以及少数年份之外 其他大部分时期名义利率基本上都随着政府购买支 出占 系 除了中国建国初期以及少数年份之外 其他大部分时期名义利率基本上都随着政府购买支 出占GNPGNP的比例的增加或减少而相应地上升或下降 因此考虑用政府购买支出占的比例的增加或减少而相应地上升或下降 因此考虑用政府购买支出占GNPGNP的比例对 活期存款名义利率进行回归 回归结果如下 本文给出的回归结果都是怀特稳健估计结果 的比例对 活期存款名义利率进行回归 回归结果如下 本文给出的回归结果都是怀特稳健估计结果 rt 0 01284 0 05275Gt ut 0 0497 0 2275 N 57 R2 0 0757 s e e 0 129 D W 0 182 其中括号里给出的是标准差 截距项和 Gt的系数在 5 水平下显著 而且 Durbin Watson 检验表明残差不存在序列相关性 因此回归结果表明政府购买支出同活期存款名义利率之间的 确存在统计上比较显著的正相关关系 进一步分析名义利率和当期投资之间的关系 进一步分析名义利率和当期投资之间的关系 I It t表示投资 以统计年鉴中固定资产投资和 存货投资之和衡量 占 表示投资 以统计年鉴中固定资产投资和 存货投资之和衡量 占GNPGNP的比例 因此用名义利率的比例 因此用名义利率r rt t对当期投资水平占对当期投资水平占GNPGNP的比例的比例I It t进行回 归结果如下 进行回 归结果如下 It 0 4053 0 2586 rt 0 0132 0 3232 N 57 R2 0 2455 s e e 0 0609 D W 0 377 其中括号里给出的是各项系数的标准差 所有系数在 1 水平下显著 因此表明名义利率和 当期投资之间占 GNP 的比例存在明显的负相关关系 如果名义利率如果名义利率r rt t和当期政府购买支出占和当期政府购买支出占GNPGNP比例比例G Gt t为正相关关系 和当期投资占为正相关关系 和当期投资占GNPGNP比例比例 I It t为负相关关系 那么政府购买支出为负相关关系 那么政府购买支出G Gt t对投资对投资I It t就应该存在负相关关系 而且这种挤出效应在 当期就应该存在 用当期政府购买支出占 就应该存在负相关关系 而且这种挤出效应在 当期就应该存在 用当期政府购买支出占GNPGNP比例比例G Gt t对当期投资占对当期投资占GNPGNP比例比例I It t进行回归 结果 如下 进行回归 结果 如下 It 0 4376 0 4195 Gt 0 033 0 1575 N 57 R2 0 1758 s e e 0 06365 D W 0 57 其中括号里给出的是各项系数的标准差 所有系数在 1 水平下显著 因此表明政府购买支 出对投资的确存在挤出效应 而且挤出效应在当期就可以体现出来 综上所述 1952 2008 年中国政府购买支出和名义利率 投资之间年度变动的数据完全符 合凯恩斯模型和拉姆齐模型所描述的关系 根据 1952 2008 年中国政府购买支出和名义利率 投资年度数据间的关系 本文的实证 研究结论如下 根据 1952 2008 年中国政府购买支出和名义利率 投资年度数据间的关系 本文的实证 研究结论如下 1 政府购买支出的增加与名义利率水平的上升 两者是同期的 显著的正相关关系 1 政府购买支出的增加与名义利率水平的上升 两者是同期的 显著的正相关关系 2 名义利率的上升与投资的下降 两者是同期的 显著的负相关关系 2 名义利率的上升与投资的下降 两者是同期的 显著的负相关关系 9 3 政府购买支出的增加与投资的下降 两者是同期的 显著的负相关关系 3 政府购买支出的增加与投资的下降 两者是同期的 显著的负相关关系 所以中国的 财政政策具有同期的 显著的挤出效应 所以中国的 财政政策具有同期的 显著的挤出效应 2009 年度的中央经济工作会议 12 月 7 日在北京闭幕 本次中央经济工作会议提出 2010 年经济工作的主要任务之一是提高宏观调控水平 保持经济平稳较快发展 继续实行积极的财 政政策和稳健的货币政策 扩张性财政政策刺激总需求不失为一种应急之策 但是国内投资 消费的增长率还在低位徘徊 如何启动国内的投资 消费 投资 消费的真正启动才是一个国 家经济正常发展的长久之道 在运用财政政策的时候 应该充分考虑财政政策立竿见影的 同 期发生的挤出效果 使得政府的宏观调控技术臻于佳境 参考书目 参考书目 1 Barro Robert J 1987 Government Spending Interest Rates Prices and Budget Deficits in the United Kingdom 1701 1918 Journal of Monetary Economics 20 September 221 247 2 Barro Robert J 1974 Are Government Bonds Net Wealth Journal of Political Economy 82 November December 1095 1117 3 Bernheim B Douglas Shleifer Andrei Summers Lawrence H 1985 The Strategic Bequest Motive Journal of Political Economy 93 December 1045 1076 4 Bernheim B Douglas and Bagwell Kyle 1988 Is Everything Normal Journal of Political Economy 96 April 308 338 5 Bernheim B Dougles 1987a Ricardian Equivalence An Evaluation of Theory and Evidence NBER Macroeconomics Annual 2 263 304 6 Poterba James M and Summers Lawrence H 1987 Finite lifetimes and the effects of budget deficits on national saving Journal of Monetary Economics 20 September 369 391 7 Romer David 2006 Advanced Macroeconomics New York McGraw Hill 8 Barro Robert J 1993 Macroeconomics 4th edition New York Wiley and Sons 9 Tobin James 1980 Asset Accumulation and Economic Activity Chicago University of 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政府购买支出 投资和中国活期存款利率 政府购买支出 投资和中国活期存款利率 1952 2008 年年度数据 年年度数据 年份 GNP 亿元 政府购买支出 亿元 投资 亿元 活期存款利率 1952 679 172 07 153 7 0 0681 1953 824 2 219 21 198 3 0 054 1954 859 4 244 11 226 9 0 054 1955 910 8 262 73 221 5 0 054 1956 1029 298 52 257 6 0 054 1957 1069 3 295 95 280 0 054 1958 1308 2 400 36 432 0 0477 1959 1440 4 543 17 621 7 0 0216 19