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证券市场学 主讲 张慕濒 1 导言 课程理念课程安排主要参考书目和网站 2 1课程理念 了解证券市场资源配置宏观经济晴雨表了解证券市场运行的过程掌握分析市场 投资市场的方法参与实践 3 2课程安排 时间安排 16周授课方式讲课讲座课堂讨论与练习学习情况检查至少3次课外作业小组专题讨论期末闭卷考试 4 考勤随机点名4次缺勤取消考试资格3次不能得良2次不能得优课件课件仅是纲要 笔记自做 5 3主要参考书目和网站 投资学 第五版 WilliamF Sharpe和GordonJ Alexander著 中国人民大学出版社 证券投资学 吴晓求 季冬生主编 中国金融出版社 6 中国上市公司http 证券之星http 财经 电子版 中财网中国证监会http 7 中国金融在线和讯http 中国证券市场http 中国证券报http 君安证券研究 8 第一章证券市场学概论 证券市场学主要研究什么 证券市场学的主要内容包括什么 证券 证券的产生与发展 9 1证券市场学的研究对象 证券基础知识证券类型证券特征证券市场运行规律规定市场如何运行的制度市场运行过程 10 2证券市场学的主要内容 债券股票证券投资基金复合证券证券衍生品证券发行市场证券交易市场证券市场管理 11 3证券总论 证券的定义凭证 标的物 具有票面金额 标的物的价值 代表一定权利 持有人的权利 证券的功能特征直接融资工具中长期资本虚拟资本投资工具 12 证券的内在特性价值性流通性收益性风险性 系统风险与非系统风险 法律性 13 证券的类型按性质分类有价证券 无价证券有价证券包括商品证券 货币证券和资本证券商品证券是证明持有人拥有商品所有权或使用权的凭证 如提货单 货币证券是代表一定货币所有权的凭证 是一种商业信用工具 可以用来代替货币作为流通和支付手段 如商业汇票 银行本票 支票等 资本证券是代表一定资本所有权与收益权的凭证 持有人可以获得一定的收益请求权 如股票 债券等 14 按发行方式分类公募证券私募证券按是否在交易所上市分类上市证券非上市证券 15 证券的产生与发展商品经济发展到一定阶段的产物14 15世纪威尼斯军事公债16世纪英国的土耳其公司和东印度公司1602年阿姆斯特丹世界第一家股票交易所18世纪英国第一家证券交易所1792年美国梧桐树协议 华尔街 16 证券产生和发展的基本条件信用制度商业信用 银行信用 直接信用公司制度业主制 合伙制 股份制管理制度从自由精神到证券监管法律制度美国1933年证券法 1934年证券交易法 1948年公司法 17 我国证券市场我国股票的市场化发行始于1990年沪深市场的试点发行 规模扩大始于1993年 该年股票发行计划为50亿元 形成了全国范围内进行股份制改造的局面 1993年 2001年 投机时代2001年 2005年 5年熊市2006年下半年以后 价值投资时代 18 当代证券市场发展的主要特征融资方式证券化投资主体机构化交易方式电子化证券市场国际化交易品种衍生化交易形式多元化 19 思考 由此可见 作为虚拟经济的代表 证券市场已经成为一个完善的系统 既可以与实体经济产生强烈碰撞 也可以看似独立前行或与实体经济背道而驰 那么如何评价我国证券市场的有效性呢 20 第二章债券 债券的基本要素债券的收益与风险各类债券政府债券金融债券公司债券国际债券 21 1债券的基本要素 发行人票面价格票面利率偿还期限还本付息方式其他条款 22 票面价格与发行价格面值发行价格受供求关系和市场利率的影响票面利率 名义利率 资金借贷市场利率水平发行人的资信水平期限其他条款 赎回 售回 可转换 23 2债券的收益 债券的收益包括利息收入和价格变化收入影响债券收益的因素票面利率债券价格与面值的差额还本期限市场供求 货币政策和财政政策 24 债券收益率的计算有效期待偿期持有期以下按单利 分两种不同付息方式举例说明 25 1 分次付息 到期一次还本有效期收益率Ry A F P0 N0 P0 100 A是票面年利息 F为面值 P0是发行价格 N0是有效期限2 贴现债券收益率有效期收益率Ry F P0 P0 360 n 100 n为有效天数 26 计算练习1 某债券的期限为3年 票面利率12 一次还本付息 面值1000元 投资者在二级市场以960元购入 求到期收益率 如投资者在2年后 以980元卖出 求持有期收益率 27 计算练习2 某贴息债券面值1000元 期限为90天 债券发行时的贴现率为10 求该债券的发行价格和到期收益率 如果投资者在30天后 以面值8 的折扣在市场上卖出 求该债券的持有期收益率 28 3债券的风险 利率风险利率可被视为持有债券的机会成本购买力风险通货膨胀因素变现能力风险违约风险再投资风险 29 4债券分类 按发行主体政府债券金融债券公司债券按债券形态实物债券凭证式债券记帐式债券 30 按偿还方式到期偿还 期中偿还 展期偿还部分偿还 全额偿还定时偿还 随时偿还抽签偿还 买入注销偿还按利率在期限内变化固定利率浮动利率 31 浮动利率债券规定浮动上 下限规定利率到达指定水平可自动转换为固定利率债券附有选择权混合浮动按利息支付方式附息债券 贴现债券单利 复利 累进利率 32 5政府债券 特点流通性强 安全性高 收益稳定 免税按期限分短期 中期 长期按资金用途分赤字 建设 战争和特种国债 33 6金融债券 特征专用性 集中性 高利性 流动性类型商业银行次级债券商业银行发行的 本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后 先于商业银行股权资本且期限在5年以上的债券 除非银行倒闭或清算 次级债务不用于弥补银行日常经营损失 次级债券属于债权融资 不是通过证券市场公开融资 而是向机构投资者定向募集资金 补充银行的资本金 34 7公司债券 信用公司债不动产抵押公司债担保公司债参与公司债附新股认购权的公司债可转换公司债收益公司债 35 8国际债券 外国债券一国政府 金融机构 工商企业或国际组织在另一国发行的以当地货币计值得债券欧洲债券第三国自由市场数额巨大期限长 财务公开要求不高免所得税大型跨国金融机构发行安全性和收益率高不记名方式发行 适合保密需要 36 美国次级债影响全球股市示意图 新世纪金融宣告破产 贝尔斯登宣布投资出现损失 穆迪标普降低次贷债券评级 麦格理宣布旗下两基金面临损失 巴黎银行宣布卷入美国次级债危机 各国 地区 央行向银行注资 沃尔玛家得宝等公司因次债受损 欧美日央行向银行注资 美最大商业抵押贷款公司面临破产 美联储下调再贴现率50个基点 美联储下调联邦基金利率50个基点 美联储降息25个基点至4 5 布什宣布次级房贷解困计划 美欧央行联手应对信贷危机 美联储紧急降息75个基点 37 38 第三章股票 股票的定义与特征股票的收益与风险股票的类型普通股与优先股我国的股票类型与股权分置改革 39 1股票的定义与特征 股票的定义是股份公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益 并据以获取股息和红利的凭证 有价证券虚拟资本综合权利证券 40 股票的特征收益性风险性流动性参与性 权利性 永久性 非偿还性 股票与债券的异同 41 概念比较股本 股东 股份 股权 股票股本的特性期限永久报酬剩余清偿附属责任有限决策参与 42 股权公司经营决策的参与权公司盈余和剩余资产分配权优先认股权 43 2股票的收益与风险 股票收益的构成红利收益股本扩张收益股价升值收益股票收益的计算股息收益率持有期收益率持有期回收率 44 影响股票收益率的因素公司绩效公司分配政策公司所处的行业特征宏观经济状况政治因素市场供求关系投机因素其他 45 股票的风险系统性风险外在因素影响而产生总体性不可规避非系统性风险内在的个别的可以抵消 46 系统性风险政治风险政策风险经济周期波动风险市场风险利率风险通货膨胀风险 47 非系统性风险行业风险经营风险破产风险违约风险 48 投资者承担风险而得到的风险报酬只与所承担的 风险有关投资者通过资产组合方法进行投资是为了降低 风险 49 3股票的类型 普通股 优先股记名股票 无记名股票有面额股票 无面额股票上市股票 非上市股票有表决权股票 无表决权股票 50 4普通股与优先股 普通股的定义其持有者享有股票的基本权利及义务的股权凭证普通股的权益公司经营管理的参与表决权股东大会公司利润的分配权公司剩余资产的索取权剩余索取权公司增资扩股时的优先认购权 51 股东权利 股东权以盈余分配的请求权与业务执行的选举权最为重要保障各项权利得以实现的权利更是重中之重因各类股东对公司重大决策的审议和决定权是通过投票的形式实现的 因而投票权是股东权利中最核心的权利股东大会监督能力的强弱本质上是股东投票权制度的设计与履行是否合理 有效的一种表现 52 投票制度 赢家通吃型 普通投票制度 多数通过原则 比例代表型 累积投票制度股东大会选举董事或者监事时 每一股份拥有与应选对象人数相同的表决权 股东拥有的表决权可以集中使用 53 累积投票制度 大股东60 2人100股20人小股东40 18人大股东推荐5名候选人选举5名董事小股东推荐2名候选人普通投票制下 大股东推荐的5名候选人全部当选 54 大股东60股 5 300票100股 5 500票小股东40股 5 200票大股东推荐300 5 60票平均分配小股东推荐200 2 100票大股东推荐300 4 75大股东集中选四人小股东推荐200 2 100票大股东推荐300 3 100大股东集中选三人小股东推荐200 2 100 55 我国公司法之股东大会 一 一般规定1 股东大会是公司的权力机构 依法行使下列职权 决定公司的经营方针和投资计划选举和更换非由职工代表担任的董事 监事 决定有关董事 监事的报酬事项审议批准监事会或者监事的报告审议批准公司的年度财务预算方案 决算方案 56 审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案对公司增加或者减少注册资本作出决议对发行公司债券作出决议 上市公司发债由证监会决定 对公司合并 分立 解散 清算或者变更公司形式做出决议修改公司章程 不可违反公司法 公司章程规定的其他职权 57 2 股东大会分为年度股东大会和临时股东大会 3 出现下列情形之一的 应当在2个月内召开临时股东大会董事人数不足公司法规定的人数或者公司章程所定人数的三分之二时公司未弥补的亏损达实收股本总额三分之一时单独或者合计持有公司百分之十以上股份的股东请求时董事会认为必要时监事会提议召开时公司章程规定的其他情形 58 普通股的风险收益不确定收益分配顺序上的滞后剩余资产索取上的滞后承担股票价格波动的风险 59 优先股是由股份公司发行的 赋予持有人即优先股股东某些优先权利的股票优先股的特征股东权利受限股息率相对固定优先分配股息及剩余财产股息收入免税为什么公司要发行优先股筹资呢 60 优先股的意义在不影响控股权的情况下筹集长期资金收益稳定 风险较小优先股的类型参与 非参与优先股累积 非累积优先股可转换 不可转换优先股可赎回 不可赎回优先股股息可调整 股息不可调整优先股 61 5我国的股票类型 国家股由有权代表国家投资的部门及机构向股份有限公司投资而形成股本金来源国企改制的存量资产代表国家的政府部门注资代表国家的投资机构注资一般是普通股 但无法流通 也有优先股 62 法人股由企业法人以其依法可以支配的资产向股份公司进行投资形成 或者由具有法人资格的事业单位 社会团体以国家允许用于经营的资产 向股份公司进行投资而形成 企业法人股 非企业法人股非流通法人股 流通法人股 63 社会公众股员工持股社会公众股外资股B股H股S股N股 64 6我国股权分置改革简述 什么是股权分置 它对我国资本市场的发展与完善产生了怎样的影响 市场机制失灵上市公司治理效率低下资本市场开放受阻 65 股权分置改革过程及其面临的难点 解决的方案与对策非流通股的流通定价问题个案协商 分类表决重新设定公司控制权格局2006年5月开始 第一批四个公司进行了股改 他们是清华同方 三一重工 紫江企业 金牛能源股改受到市场认可 股市价格上扬 66 股权分置改革后市场条件的变化及未来发展上市公司价值评估体系改变净资产管理 市值管理控股股东的利益输出 利益输入收购的市场定价原则股市扩容压力增大上市公司股权结构更为分散 67 第四章证券投资基金 学习内容1证券投资基金概述2证券投资基金类型契约型基金 公司型基金封闭式基金 开放式基金伞型基金对冲基金 3基金的风险与羊群效应 68 要点开放式和封闭式基金的比较封闭式基金的折价问题基金类型详解基金的羊群效应 基金与股市波动 69 1证券投资基金概述 定义证券投资基金是一种利益共享 风险共担的集合证券投资方式 即通过发行基金单位 集中投资者的资金 由基金托管人托管 由基金管理人管理和运用资金 从事股票 债券 外汇 货币等金融工具投资 以获得投资收益和资本增值 70 当事人基金持有者 基金持有者具有收益 剩余分配 转让或赎回 召开持有人大会 诉讼等权利 持有人大会的召集召开必须符合一定的法律规范基金托管人 基金托管人是依据基金运行中 管理与保管分开 的原则对基金管理人进行监督和对基金资产进行保管的机构 71 基金托管人的职责保管资产 执行基金管理人的投资指令 监督基金管理人的投资运作 复核 审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格 保存会计帐册 出具基金业绩报告 提供基金托管情况基金管理人 是指凭借专门的知识与经验 根据法律 法规及基金章程或基金契约的规定 使用投资组合方法 谋求所管理的基金资产不断增值 并使基金持有人获取尽可能多收益的机构 72 基金管理公司的设置条件主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司 信托投资公司 主要发起人经营状况良好 最近3年连续盈利 每个发起人实收资本不少于3亿元人民币 拟设立的基金管理公司的最低实收资本为1000万元人民币 有明确可行的基金管理计划 有合格的基金管理人才 以及中国证监会规定的其他条件 73 基金的性质信托关系间接投资工具风险收益居中基金的特点投资运作专业化 管理规模化投资风险分散化投资小 费用低流动性强 74 2基金类型 75 依组织形式划分契约型公司型 发行收益凭证依据信托法不具有法人资格投资者不参与基金经营不可以从银行融资凭基金契约经营资产基金运营有契约期限 发行股份依据公司法具有法人资格投资者可参与经营凭公司章程经营永久性 76 契约型基金和公司型基金还在信息披露上存在重要差别 尤其是对于那些上市的公司型基金而言例 2007年5月21日黑石集团宣布在纽交所IPO筹资47 5亿美元 尽管黑石不是第一家进行公开募股的华尔街顶级PE KKR公司旗下的一只基金已经在欧洲上市 但它是第一个将其主体公司上市的PE 77 PE的基金管理和投资的不透明性被视为其实现高回报的主要条件 一旦成为公众公司 必然被要求遵守严格的监管和信息披露制度 业绩和员工薪酬将被公诸于众自由选择投资对象 着眼长期回报的魅力将不再PE的利润只有在所收购公司股权出售后才能实现的特点也会引起小投资者的不解 从而引致股价波动 78 依基金规模是否可变划分封闭式基金开放式基金 存续期内规模固定在证交所上市交易交易价格受供求关系影响更多用于长期投资 基金规模可变不上市交易 在指定场所交易交易价格受净值影响投资于变现能力强的资产 79 封闭型基金 优点期限固定 利于管理操作的计划性和稳定性以及中长期的投资组合期限较长 利于股权投资转让的外在性避免了基金管理操作 缺点外在性滋生过度炒作封闭性滋生管理人的惰性 80 开放型基金 优点可随时根据需要扩大发行规模基金规模由市场决定 优胜劣汰价格以净值为准 避免人为操作基金投资于变现能力强的品种 防止产生呆滞性投资 缺点规模可持续扩大可能产生基金管理人操纵行为市场低