财务管理07级学生作品003海南航空筹资之路与资本结构分.doc

本文由lishi80贡献 ppt文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 关于海南航空公司的 筹资之路和资本结构 分析 会计0702：林秀媛、李子华、方丽、 沈盈盈、陈燕、冯晨、陈方晋、胡晓辰 1 公司简介 财务数据 相应建议 筹资之路 资本结构 2 公司简介 （一）海航发展史 成功发行外资 股，成为国内 第一家中外合 资航空公司 1995年 1995年 海南航空A股 海南航空 股（股 票代码600221） 票代码 ） 获准在上海证券交 易所公开上网定价 发行 1999年10月11日 1999年10月11日 1997年 1997年 正式更名为“ 正式更名为“海南 航空股份有限公司” 航空股份有限公司” 1997年 1997年6月，海南航 空B股在上海证券交 易所挂牌交易， 易所挂牌交易，成 为首家国内上市B 为首家国内上市B股 的航空运输企业。 的航空运输企业。 经规范化股份 制改组，成为 制改组， 国内首家股份 制航空公司 登记注册成 立的海南省 航空公司 1989年 1993年 1993年1月 3 国内航空客货 运输业务 周边国家和地区 公务包机飞行业务 航空器 维修和服务 （二）海航 主营业务 航空旅游 航空食品等 4 海航现拥有的飞机 机型 波音737-300/400/700/800 波音767-300 空客319 空客330-200 空客340-600 数量 80 3 4 5 3 总数： 95 （截至2009年9月28日） 5 海南航空、海航B股今年4月30日发布公告称， 为适应公司规模化发展的需要，2009年公司 计划引进飞机38架， 包括空中客车A340飞机2架、空中客车A330 飞机3架、空中客车A319飞机9架、波音 737-800飞机24架。 其中计划自购14架波音737-800飞机，总价 值约6.79亿美元 亿美元；自购9架空中客车A319飞 亿美元 机，总价值约为3.69亿美元 亿美元，其余15架飞机 亿美元 为经营租赁方式取得。 6 （三）海航发展业绩 海航是中国民航第一家A股和 股上市的 海航是中国民航第一家 股和B股上市的 股和 航空公司。 航空公司。 海航建立了海口、北京、宁波、三亚、 海航建立了海口、北京、宁波、三亚、 西安航空基地和三亚、广州、长沙、 西安航空基地和三亚、广州、长沙、宁波 运行中心。 运行中心。 航线网络已遍布全国各地， 航线网络已遍布全国各地，开通了国内 外航线共计485条 。 外航线共计 条 在海南航空运输市场上客运量居第一， 在海南航空运输市场上客运量居第一， 占据市场份额50%以上。 以上。 占据市场份额 以上 航班密度及航班量均居中国民航前4名之 航班密度及航班量均居中国民航前 名之 列。 1999年11月，民航总局正式批准海航经 年 月 营由海南省始发至东南亚及周边国家和地 区的定期和不定期航空客货运输业务。 区的定期和不定期航空客货运输业务。 7 （四）海航管理层 监事： 监事 张聪（监事会主 席）、陈平、李瑞、 董事 ： 高建、徐晓杰 李晓明 （董事长）、 王英明 、 高层管理人员： 高层管理人员： 杨景林 、 牟伟刚 、 陈明（副总裁兼市场 陈日进 、林诗銮 、 总监）、于文勇、关 吴邦海 磊、胥昕、谢叔峰(财 务总监）、吕广伟 8 海航十大股东 股东名称 大新华航空有限公司 海口美兰国际机场有限责任公司 长江租赁有限公司 American Aviation LDC 海南嘉信投资管理有限公司 海航实业控股有限公司 中国工商银行中国工商银行-博时第三产业成 长股票证券投资基金 交通银行交通银行-博时新兴成长股票型 证券投资基金 中国工商银行中国工商银行-博时精选股票证 券投资基金 中国建设银行中国建设银行-海富通风格优势 股票型证券投资基金 流通股 万股) (万股) 1,328.67 35,302.53 28,457.55 10,804.32 10,519.25 9,018.10 2,003.07 1,999.99 1,199.99 900.37 股本性质 A股流通股，流 通受限股份 流通受限股份， A股流通股 A股流通股 B股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 合计持股数 万股) (万股) 171,639.47 43,142.45 28,457.55 10,804.32 10,519.25 9,018.10 2,003.07 1,999.99 1,199.99 900.37 持股比例 (%) 48.62 12.22 8.06 3.06 2.98 2.55 0.57 0.57 0.34 0.26 9 截至目前， 大新华航空为本公司控股股东, 海南控股为本公司实际控制人。 10 控股股东及实际控制人简介 (1)法人控股股东情况 (1)法人控股股东情况 控股股东名称：新华航空控股有限公司 法人代表：陈峰 注册资本：36.897956亿元 成立日期：2004年7月12日 经营范围：航空运输、航空维修和服务、航空食品 机上供应品、与航空运输相关的延伸服务、机场 的投资管理、候机楼服务和经营管理，酒店及其 管理（凡需行政许可的项目凭许可证经营）。 目前持有本公司51.68%的股权(其中包括American Aviation LTD持有的3.06%B股股权) 11 (2) 法人实际控制人情况 实际控制人名称：海南省发展控股有限公司 法人代表：张磊 注册资本：5亿元 成立日期：2005年1月26日 经营范围：海洋油气开发利用；海洋水产品加工； 汽车、旅游、玻璃、浆纸、医药、工业项目开发； 公路、港口、水利、城市供水、燃气、电力、环 保项目开发；办理参股、控股项目的融资业务； 办理投资项目的资产管理和股权转让业务；办理 建设项目的评估、咨询、策划、论证和担保业务 等。 持有新华航空控股有限公司40.653%股权 12 公司与实际控制人之间的 产权及控制关系图 海南省国有资产管理委员会 100% 海南发展控股有限公司 40.65% 新华航空控股 有限公司 51.68% 海南航空股份 有限公司 13 （五）海航主要子公司 中国新华航空有限责任公司 新华航空） （新华航空） 月成立， 于1992 年8 月成立，总部 设在北京。目前注册资本为 设在北京。 18.3亿元，其中公司出资 亿元， 亿元 其中公司出资10.98 亿元，占注册资本的60%，神 亿元，占注册资本的 ， 华集团出资7.32 亿元，占注册 华集团出资 亿元， 资本的40%。法人代表刘嘉 旭， 资本的 。 运营基地为首都国际机场 注册资本7.5439亿元人民币 亿元人民币， 注册资本7.5439亿元人民币， 和天津滨海国际机场 其中公司所在权益比例为 87.35%。法人代表石忠良，运 。法人代表石忠良， 营基地为西安咸阳国际机场， 营基地为西安咸阳国际机场， 经营范围为由陕西省始发至国 内部分城市的航空客、货运输 内部分城市的航空客、 业务 注册资本3.2亿元人民币， 注册资本 亿元人民币， 亿元人民币 其中公司所在权益比例为 96.97%。法人代表张庆考，经 。法人代表张庆考， 营范围为经批准的航空客货运 14 输业务。 输业务。 长安航空有限责任公司 长安航空） （长安航空） 山西航空有限责任公司 山西航空） （山西航空） 海 航 财 务 数 据 15 海南航空公布2009 年中报: 海南航空公布2009 年中报:公司 2009 年上半年实现收 同比下降1.27%, 1.27%,归属于上市公司股东的净利 入67.92 亿,同比下降1.27%,归属于上市公司股东的净利 同比下降43.72%,每股收益0.051 43.72%,每股收益 润1.75 亿,同比下降43.72%,每股收益0.051 元,同比下降 42.05%。 42.05%。 出现这种现象的原因分析如下，主要三个方面 出现这种现象的原因分析如下， 第一,政府补贴无法弥补汇兑收益下降, 第一,政府补贴无法弥补汇兑收益下降,净利润同比 下降 公司 09 年中报同比变化最大的科目是财务费用和营业 外收入,对业绩产生重要影响。上半年,公司财务费用总计 5.78亿,同比增加313.32%,大幅增长的主要原因是人民币 兑美元升值步伐放缓,导致汇兑收益净额由去年的4.53 亿 下降到今年的0.62 亿,同比下降86.31%。另外,公司上半 年营业外收入为1.84 亿,同比增长503.55%。 综上,财务费用对EPS 贡献为综上,财务费用对EPS 贡献为-0.16 元,营业外收入对 的贡献为0.05 两项科目对EPS 净影响为EPS 的贡献为0.05 元,两项科目对EPS 净影响为-0.11 元, 政府补贴无法弥补汇兑收益下降带来的影响。 政府补贴无法弥补汇兑收益下降带来的影响。 16 第二,上半年主业盈利 行业中仅次于国航 第二 上半年主业盈利,行业中仅次于国航 上半年主业盈利 海航上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为 0.003元,在所有航空公司中,是除了国航以外唯一主业能够 盈利的。 公司上半年运输总周转量同比上升17.03%,其中客运周 转量同比上升18.04%,货运周转量同比上升11.57%,但是 主营业务收入却同比下降3.44%。但综合考虑航油价格下 降和燃油附加费取消等各种因素,公司的盈利能力仍有提 升空间,因此上半年公司主营业务实现微利。 第三,运力投放迎接需求复苏 第三 运力投放迎接需求复苏 2009 年上半年,公司净增加运力14 架,其中新引进飞机 18 架,退出飞机4 架,截止2009 年6 月30 日,公司运营的机 队规模达91 架。公司在行业低谷时期选择增加投放运力, 主要是看好国内航空需求的率先复苏,以及对海南岛旅游 市场的信心。上半年公司在海口的营业收入同比增长了 9.27%,公司上半年增量不增收的态势也将得到缓解。 17 海航筹资之路 海南航空股份有限公司是以原全民所有制的海 南省航空公司为主体，于1992年9月经海南省股 份制试点领导小组办公室琼股办批准，以定向募 集方式改组成立的股份有限公司。 全民公司与中国光大国际信托投资公司、交通 银行海南分行、海南省航空进出口贸易公司等24 家法人单位作为发起人。 航空业是资金密集型行业，海南航空创立初期 仅有1000万元启动资金，在不到一年的时间内 （1992年）完成了股份制改造，成功募集2.5亿元 股本金，使公司资产增长317.7倍，并以此为信用 获得6.48亿元的贷款，满足了引进飞机启动市场 18 的需要。 IPO：1999年11月25日 IPO：1999年11月25日,公司股 票在上海证券交易所挂牌交易 19 （一）权益资本的筹集 通过股票进行筹资 通过股票进行筹资 1993-05 经海南省股份制试点领导小组办公室批 准，公司的法人股96,059,448股在全国证券交易 自动报价系统(STAQ 系统)实行非实物流通，经上 述送股后在STAQ系统流通的法人股为115,271,337 股。 1994-03 经公司第二届股东大会决议通过并批准 1993年度分红派息方案，当中包括送红股共 50,020,000股，总股本增至人民币300,120,000元。 20 1995-11-02 公司向索罗斯旗下的量子基金控股 的美国航空有限公司以每股0.25美元发售 100040001股每股面值为人民币1元的外资股股票， 占当时公司总股本的25%，公司共筹集资金2500万 美元。公司由此改组为中外合资股份有限公司， 并因此成为我国首家中外合资的航空运输企业。 1997-06-26 在上海证券交易所上市7100万股境 内上市外资股（溢价发行），股票简称“海航 股”，发行价格为每股 0.47美元，募集资金3337 万美元，折合人民币27669万元。 。 21 1999-10-11 公司采取上网定价与定向配售方式 发行20500万股人民币普通股，其中向原 系统海航法人股股东按 10：5比例定向配售，配 售总额57635669万股，向基金投资者配售4100 万股按照国家规定冻结，于 2000年 1月 25日开 始上市流通。其余股份在网上定价发行。1999 年 11月 25日，公司A股在上海证券交易所挂牌上市， 股票简称“海南航空” 次获准上市股份总数为 16400万股，其中向基金投资者配售的4100，本万 股按照国家规定冻结，于上市结束后2月上市。 2000-05-18 召开的海航1999年度股东大会通过 的 1999 年度利润分配方案，以 1999 年末总股 本 676，160，001 万股为基数，向全体股东按每 10 股送红股 0.8 股，派发红利 1.0 元（含税）， 送股后公司股份总数为730，252，801 股。 22 2002-1l-18 美兰机场 2,017亿股H股在香港联交所上市, 发行价3.78港元,融资规模约1亿美元. 2004-01-30 美国航空有限公司持有的海南航空股份有 限公司10804.3201万股非上市外资股转为B股将在上交所B 股市场上市流通。 2006年 公司向战略投资者定向增发社会法人股 28 亿股， 每股价格 2 元/股，募集资金 56 亿元，截至 2006 年6 月 30 日止，公司定向增发 28 亿股法人股已经全部在中 国登记结算公司上海分公司办理股权登记手续。 2006年 公司完成定向增发后总股本由原 730252801 股 增至 3530252801 股，其中境内法人持有股份由 117,547,200 股增至 2,917,547,200 股，股本结构中其 他部分未发生变动。 23 增发：2009年度拟非公开发行股 增发：2009年度拟非公开发行股 票数量为595,238,094 595,238,094股增发价格 票数量为595,238,094股增发价格 5.04元 待批) 5.04元/ 股(待批) 2009-05，海南航空公司将获得来自于海南省 政府和海航集团各15亿元的注资 24 权益资本的其他筹集方式 直接投资2005年索罗斯基金再次通过美国航 空公司投资2500万美元现金入资海航旗下的新华 航空控股公司。（十年时光表明了其对公司的长 期看好，在国际油价持续回落的背景下,未来想象 空间极为巨大。） 2006年税后利润全部弥补亏损，不分配利润，不 进行资本转正股本。 25 （二）筹资之路 债务资本的筹集 债务资本的筹集 在债券融资方面，海航利用美国进出银行的长 期低利率贷款，1998年与中国银行纽约分行、美 国大通银行合作，成功地在美国发行3.5亿美元企 业债券，真正实现了与国际资本市场的对接。 2000年度，海航与合作银行JP Morgan Chase 以LIBOR利率0.125和0.1的最优惠利率，融资8 000万美元用于购买2架B737-800飞机。 26 2001-10-30 海南航空通过美国摩根大通银行融 资购机筹资2.5亿美元。海南航空用这笔融资购买 5架波音737-800型客机。 2002-05-17 海航利用4 400万美元向西班牙政府 贷款引进飞机模拟机项目经西班牙政府有关部门 批准。 2005-04-29 经与扬子江快运航空有限公司协商， 拟租赁扬子江快运航空有限公司2架737-300QC飞 机的资产使用权。因扬子江快运航空有限公司为 原飞机租赁合同的一方，考虑到涉及税务、外管 及协调事宜与飞机拥有相关的成本(如预付款、保 证金、改装费用、全部的运营收入及成本等，每 年约2800万元)全部由公司承担。 27 2006-05-16 海南航空股份公司短期融资债券(第 一期)上市，筹集资金5.6亿元，债券期限365天， 票面价格96.73（元/百元面额） 2006-09-16 公司就引进10架B737-800飞机的项 目(购买合同号为PA3303)向中国进出口银行深圳 分行申请4.96亿美元飞机购置贷款，其中2.516亿 美元贷款币种为美元，2.444亿美元贷款币种为等 值的人民币。公司将在飞机交付之前将飞机购买 合同中的相关权益转让给贷款银行作为担保，在 飞机交付之后将飞机抵押给贷款银行作为担保， 并将飞机保险权益转让给贷款银行。 28 2006-12-14 海南航空股份有限公司拟与大新华快运航空 有限公司(下称：大新华航空)签订飞机租赁协议，拟 出租公司五架 Dornier 328 (下称：D328)飞机给大新华 航空。飞机租金计算以覆盖飞机引进成本及加成部分运营 收益计算，承租方按照121.67万元人民币/月/架计付租金。 租赁期为航空器实际交付日当日起12个日历月，租赁起租 日自飞机实际起租之日起。同时，公司拟与大新华航空签 订有偿调动协议，将公司 D328 机队配套特业人员不 超过230人有偿转让给大新华航空，转让价格为1.5亿元人 民币。上述标的金额约为2.23亿元人民币。 2006-12-14 公司与长江租赁有限公司签订四架 B737800飞机售后回租业务，拟将四架B737-800飞机(购买引进 价合计约22000万美元)以约为22000万美元的价格出售给 长江租赁，并以月租63万美元(08年引进的1架)及月租77 万美元(09年引进的3架)的价格回租上述四架飞机，实付 租金根据当期1个月美元 LIBOR调整，租赁期为6年。租赁 起租日为2008年及2009年。还租计划：按月等额还租。上 述交易构成关联交易。 29 2007-12-12 公司拟向控股股东大新华航空有限公 司出租3架B737-800型飞机，单架飞机租金50万美元 /月，保证金100万美元/架，租期暂定为1年。同时， 大新华航空的有关飞机运营保障交由公司协助进行， 运营保障费用按照市场公允价格确定。目前，该申 请已获民航总局批准。上述资产转让定价依据参照 民航同业飞机租赁价格。上述事项均构成关联交易。 2008-05-09 公司拟向长江租赁售后回租2架A319飞 机和两台CFM56发动机，出售金额分别为0.8亿美金、 1.4亿元人民币。其中，A319飞机回租期限定为13年， 宽限期2年，租金利率依据结算当期央行五年期贷款 基准利率上浮10%后增加20个基点确定；两台CFM56 发动机的租赁期限定为三年，全部租金本金为1.645 亿元。租赁期满后公司将回购上述飞机和发动机。 本次交易构成关联交易。 30 2007-07-14 海南航空股份有限公司近日与上汽 集团安吉租赁有限公司签订飞机发动机售后回租 业务合作协议，合同金额为1.778502亿元人民币 金。期限三年，租金利率按7.68%执行（随央行利 率同比调整）租赁手续费为标的金额的2.6 ， 在租赁起始日后一次性支付，租金按季支付。 2007-11-14 海南航空股份公司短期融资债券(第 二期)上市，筹集资金13亿元，债券期限365天， 票面利率6.40%。 31 2008-05-09 公司拟将控股子公司长安航空、山 西航空属下的各一架波音737-700飞机出租给公司 参股企业云南祥鹏航空有限公司，租期暂定为1年， 单架飞机租金50万美元/月。本次交易构成关联交 易。 2008-11-29 临时股东大会审议通过发行不超过 27亿的短期融资券。 2008-11-12 表示拟于银行间债券市场发行不超 过27亿元企业短期融资券，发行期限为365天，由 主承销商组织承销团进行销 32 资本结构纵向比较 2007年 2007年 2008年 2008年 2009年 年 年 年 年 年 年报 三季 三季 年报 三季 流动比率 0.77 0.74 0.75 0.37 0.44 速动比率 0.75 0.73 0.73 0.36 0.42 负债比率 78.03 78.83 83.04 86.20 87.08 33 原因分析： 原因分析： 08年末公司资产负债率达到86.20%，较上年 末提高了7.37个百分点，负债经营程度明显提高。 2008年12月发行了15亿元人民币的公司债券。 08年末的短期借款、应收票据、应收账款、应 收款项相比07年末增加了约44亿，增加了37.82%。 造成后果： 造成后果： 流动比率和流动比率过低，很有可能出现偿还 短期债务困难，短期偿债能力偏低 负债比率过高，权益乘数大，产权比率高，经 营风险增大，同时使长期偿债能力偏低 34 资本结构横向比较（ 资本结构横向比较（1） 2007年 2007年 2008年 2008年 2009 南方 年 年 年 年 三季 年报 三季 年报 年三季 航空 0.21 0.24 0.21 0.24 流动比率 0.26 速动比率 0.23 负债比率 82.80 0.18 82.18 0.21 83.26 0.19 88.62 0.21 85.73 35 资本结构横向比较（ ） 资本结构横向比较（2） 中国 国航 2007年 2007年 2008年 2008年 2009年 年 年 年 年 年 年报 三季 三季 年报 三季 0.33 0.30 64.39 0.31 0.28 69.6