购买力平价练习答案.pdf

1 Ch3购买力平价 利率平价练习答案 购买力平价 利率平价练习答案 2 1 购买力平价练习 购买力平价练习 假设今年美国的通货膨胀率为假设今年美国的通货膨胀率为3 同期泰 国的通货膨胀率为 同期泰 国的通货膨胀率为15 6月底泰铢兑美元 汇率为 月底泰铢兑美元 汇率为38 40 问 问 1 如果购买力平价能成立 则到今年底 泰铢的汇率为多少 如果购买力平价能成立 则到今年底 泰铢的汇率为多少 2 如果泰铢市场汇率到年底仍然保持 如果泰铢市场汇率到年底仍然保持 38 40 请问为什么 请问为什么 3 如果将购买力平价汇率作为基准汇 率 那么年底 如果将购买力平价汇率作为基准汇 率 那么年底38 40的汇率是高估还是低估 的汇率是高估还是低估 3 解 解 1 根据相对购买力平价理论 有 根据相对购买力平价理论 有 两种方法 两种方法 为直接标价法下的汇率 那么泰铢为本币 为直接标价法下的汇率 那么泰铢为本币 e0 38 40 泰国通货膨胀率为 泰国通货膨胀率为15 美国通货膨 胀率为 美国通货膨 胀率为3 一国货币对内贬值最终后表现为对外 贬值 而 一国货币对内贬值最终后表现为对外 贬值 而e1 e0 则 代入得则 代入得 故 年底泰铢兑美元的汇率为故 年底泰铢兑美元的汇率为40 704 0 01 e ee 关键 关键 如何确定 如何确定 3 15 3 15 704 40 2 3 15 40 38 40 38 1 1 0 01 e e e ee 注意 是计算半 年的 故利率要 都除以 注意 是计算半 年的 故利率要 都除以2 4 严格地说 严格地说 10 时 才能用时 才能用 那么 此时 应该用 那么 此时 应该用 则则 故 年底泰铢兑美元的汇率为故 年底泰铢兑美元的汇率为40 67 0 01 e ee 1 1 0 1 01 0 1 PP PP e e 40 6738 40 101 5 107 5 1 1 01 ee 同样 利率也要 都除以 同样 利率也要 都除以2 5 2 40 704 40 67 是根据购买力平价理 论计算出的汇率 即年底泰铢兑美元的理论 汇率 可作为评价汇率的基础 而影响市场 汇率变动的因素很多 物价只是因素之一 因此 市场汇率可能不等于购买力平价计算 而得的理论值 是根据购买力平价理 论计算出的汇率 即年底泰铢兑美元的理论 汇率 可作为评价汇率的基础 而影响市场 汇率变动的因素很多 物价只是因素之一 因此 市场汇率可能不等于购买力平价计算 而得的理论值 3 如果将购买力平价汇率作为基准汇 率 那么年底 如果将购买力平价汇率作为基准汇 率 那么年底38 40的汇率说明泰铢高估了 的汇率说明泰铢高估了 6 2 利率平价理论练习 利率平价理论练习 美元兑日元的即期汇率为美元兑日元的即期汇率为106 40 美元利率 为 美元利率 为4 75 同期日元利率为 同期日元利率为0 75 如果市 场预期未来美元汇率将要下跌 三个月后市 场汇率将变为 如果市 场预期未来美元汇率将要下跌 三个月后市 场汇率将变为105 60 问 问 1 投资者该如何进行投资 投资者该如何进行投资 2 国际资本流向 国际资本流向 3 资本投资收益率 资本投资收益率 7 解 解 1 思路 根据利率平价理论 求出三个 月的远期汇率 即 实际上三个月后汇率的 理论值 与三个月后市场汇率 思路 根据利率平价理论 求出三个 月的远期汇率 即 实际上三个月后汇率的 理论值 与三个月后市场汇率105 60比较来 判断是否存在套利可能 比较来 判断是否存在套利可能 根据抵补利率平价理论 两国货币汇率的远 期升贴水率近似地等于两国利率之差 即 根据抵补利率平价理论 两国货币汇率的远 期升贴水率近似地等于两国利率之差 即 式中 式中 f 表示远期汇率 表示远期汇率 e表示即期汇率 表示即期汇率 i和和i 分别表示本国利率和外国利率 分别表示本国利率和外国利率 ii e ef 目的 目的 f 8 两种方法 两种方法 根据抵补利率平价理论 计算 根据抵补利率平价理论 计算 关键也是关键也是i和和i 的确定 同样也有两种方法来判断 的确定 同样也有两种方法来判断 a 汇率为直接标价法下的汇率 日本作为本国 美国作为外国 则 汇率为直接标价法下的汇率 日本作为本国 美国作为外国 则i 0 75 i 4 75 b 根据利率平价理论 利率高的国家货币远期贴 水 利率低的国家货币远期升水 根据利率平价理论 利率高的国家货币远期贴 水 利率低的国家货币远期升水 美利率高 则美元远期贴水 即美利率高 则美元远期贴水 即f e 则 则i i 一定也 一定也 0 i为日元利率为日元利率 为为i 美元利率美元利率 i 0 75 i 4 75 代入数值计算得 代入数值计算得 ii e ef 0 e ef 336 105 4 75 4 75 0 4 106 4 106 f f ii e ef 注意 是计算三个月的 故利率要都除以 注意 是计算三个月的 故利率要都除以4 9 用后述所讲的 用后述所讲的 升贴水数的计算公式升贴水数的计算公式 来做 即 升贴水数 即期汇率 两地利差 月数 来做 即 升贴水数 即期汇率 两地利差 月数 12 则则 升贴水数 升贴水数 106 40 4 75 0 75 3 12 1 064 则则 远期汇率 远期汇率 106 4 1 064 105 336 判断 即 理论上美元三个月后应贬值到判断 即 理论上美元三个月后应贬值到105 336 时就没有套利的可能了 而三个月后市场汇率变为时就没有套利的可能了 而三个月后市场汇率变为 105 6 105 336 什么意思 美元贬值未到位 贬得轻 只贬到 什么意思 美元贬值未到位 贬得轻 只贬到105 336 赚取的利差收益 汇差的损失 故存在套利的机会 赚取的利差收益 汇差的损失 故存在套利的机会 结论 投资者会将日元兑换成美元 或持有美元 结论 投资者会将日元兑换成美元 或持有美元 投放到美元市场 利率高 而获取利差收益 投放到美元市场 利率高 而获取利差收益 10 2 国际资本流向美国 国际资本流向美国 3 投资收益率 投资收益 投资收益率 投资收益 投资成本 投资成本 100 或者这样理解 投资收益率为美元利息 美元贴水 率 即投资美国市场获利利息 但美元贬值在汇率 上会有损失 或者这样理解 投资收益率为美元利息 美元贴水 率 即投资美国市场获利利息 但美元贬值在汇率 上会有损失 分两种情况 分两种情况 持有美元的投资者 持有美元的投资者 即 即 持有日元的投资者 持有日元的投资者 假设假设x日元 则投资收益率为 日元 则投资收益率为 100 4 106 4 1066 105 4 75 4 100 4 106 4 1066 105 4 75 4 4 106 6 105 100 6 105 4 75 4 1 4 106 x x x 11 变化 变化 如果如果105 60的汇率是预期汇率 那么怎么做 的汇率是预期汇率 那么怎么做 此题就应用此题就应用 非抵补利率平价理论非抵补利率平价理论 来做 来做 根据非抵补利率平价理论 根据非抵补利率平价理论 则则 利差收益 汇差的损失 有投资套利机会 利差收益 汇差的损失 有投资套利机会 操作同前 操作同前 ii e eE f 1 4 75 4 75 0 075 0 4 106 4 1066 105 ii e eE f 12 变化 变化 如果如果105 60的汇率是远期汇率 则应用的汇率是远期汇率 则应用 抵补套利抵补套利 来做 来做 根据抵补利率平价理论 根据抵补利率平价理论 则则 利差收益 汇差的损失 有投资套利机会 利差收益 汇差的损失 有投资套利机会 操作 将日元资产换成美元投放到美元市场 同时 买入远期美元合约 这是与前两者不同之处 相当 于进行一笔掉期交易 即 操作 将日元资产换成美元投放到美元市场 同时 买入远期美元合约 这是与前两者不同之处 相当 于进行一笔掉期交易 即 抵补套利抵补套利 以 以105 60 的汇率将三个月后卖出美元的价格锁定 的汇率将三个月后卖出美元的价格锁定 ii e ef 1 4 75 4 75 0 075 0 4 106 4 1066 105 ii e ef 13 投资者对抵补套利进行可行性分析时所采纳的 一般原则 投资者对抵补套利进行可行性分析时所采纳的 一般原则 如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度 那么 应将资金 由利率低的国家调往利率高的国家 其利差所得会大于高利 率货币贴水给投资者带来的损失 如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度 那么 应将资金 由利率低的国家调往利率高的国家 其利差所得会大于高利 率货币贴水给投资者带来的损失 如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度 则应将资金由利 率高的国家调往利率低的国家 货币升水所得将会大于投资 于低利率货币的利息损失 如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度 则应将资金由利 率高的国家调往利率低的国家 货币升水所得将会大于投资 于低利率货币的利息损失 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度 则人们不会进行 抛补套利交易 因为它意味着利差所得和贴水损失相等 或 者是升水所得与利差损失相等 无论投资者如何调动资金 都将无利可图 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度 则人们不会进行 抛补套利交易 因为它意味着利差所得和贴水损失相等 或 者是升水所得与利差损失相等 无论投资者如何调动资金 都将无利可图 如果具有较高利率的货币升水 那么 将资金由低利率国家 调往高利率国家 可以获取利差所得和升水所得双重收益 但是 这种情况一般不会出现 这是因为它所诱