钢铁企业套期保值手册.doc

钢铁企业套期保值手册一、套期保值的定义及内容套期保值：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。二、WTO环境下我国钢铁产业面临的风险加大钢铁产业链包括从铁矿石到钢坯和钢锭等半成品，从半成品到钢材等成品的加工环节，以及后期的贸易、流通、钢铁应用等环节。而长期以来，我国每年都要进口大量的铁矿石，铁矿石的进口依存度很大，2007年进口依存度超过50%。过高的进口依存度加剧了我国整个钢铁行业所面临的国际风险。这一点从2008年的国际铁矿石走势可见一斑。2008年上半年全球通胀预期使得铁矿石的价格一路飞涨。然而，进入8月份后在美国次贷危机扩散为全球金融危机的打击下，铁矿石的价格又是大幅下挫。日益复杂的国际环境所带来的铁矿石价格大起大落使得我国的钢铁产业面临着巨大的风险。三、套期保值是钢铁企业规避风险的有效手段对于钢铁加工企业来说，套期保值是以期货风险冲抵产品（或原料）市场风险，以可控风险锁定未知风险的一种经营手段。随着钢铁加工企业产销规模的不断扩大，开展套期保值业务不仅成为企业回避钢铁价波动风险的有效手段，同时也成为企业提高管理水平和行业竞争力的有力工具。相对于一般企业参加了套期保值的企业在波动中将占有明显的竞争优势企业套期保值的优势：1 锁定高额利润利用期货与现货的结合将企业利润锁定在较高的水平上。2 改良库存模式企业参与期货买卖可以对原有库存模式产生影像，利用期货仓库来抵充企业库存压力。3 优化资金运行企业进行投资套期保值在资金运行上也可得到最优配置，利用期货市场使企业对资金进行最优化配置。四、实施套期保值策略的基本原则钢铁加工企业在套期保值交易中，要根据企业的发展目标制定操作的基本原则，主要包括以下几个方面：(1)交易品种限于企业生产经营的产品或所需的原材料(2)持仓量不得超出企业正常的交收能力(3)持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配(4)头寸持有时间不得超出现货合同规定的时间或该合同实际执行的时间为了实现套期保值策略的基本原则，在套期保值开展过程中，企业健全会计核算制度和建立套期保值效果评估机制尤为重要。健全会计核算制度，就是遵循会计原理中的配比原则，将在现货市场已实现销售商品所对应的库存成本（或者是采购原料的采购支出）与在期货市场进行套期保值所产生的平仓盈利或者亏损相配比，调整并确定该商品的销售成本或者采购成本。建立套期保值效果评估机制就是要从期货和现货两个市场来综合评估套期保值效果，将期货市场上的损益与现货市场上的盈亏相对应，而不是只关注其中一个市场的盈亏。只有健全会计核算制度和建立套期保值效果评估机制，企业的保值效果才能真正体现。同时钢铁加工企业开展套期保值需要严格规范的风险管理制度作为保障。包括对市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险等不同风险的管理。在套期保值过程中，企业要根据实际情况制定完善、有效的风险管理制度，采用与业务相适应的指标来测算市场风险，根据整体实力、自有资本额、业务经营方针及市场风险，确定期货交易的风险限额、止损限额和应急计划，明确每个相关人员的职责，并覆盖事前防范、事中监控和事后处理的各个环节。实践证明，企业在套期保值过程中仅仅设立期货交易岗位是远远不够的，在组织机构上需要成立独立的期货部门，不仅要设置传统的研究、操作、结算等岗位，还要设立独立的风险控制和合规检查岗位，来监督风险政策的执行，进行风险评估、监控和报告。在开展套期保值的过程中，要考虑企业整体内控环境，为期货业务建立相互制衡的内部控制机制，从而形成高效的期货决策和操作机制。五、实施套期保值可能存在的误区1、忽视原料风险来源，过分依据行情预测进行保值操作套期保值是指以回避现货风险为目的的期货交易行为，钢铁加工企业开展套期保值业务，首先应该判明经营中原料风险的来源，针对原料风险进行相应的期货操作。而目前很多企业不是针对现货市场的风险来源来进行套期保值，而是过分依据钢铁价涨跌的预测来进行期货操作，无形中陷入了投机交易的误区。在钢铁工业的产业链中，钢铁加工材生产属于中间环节，钢铁加工企业的原料风险主要来自于已签订的产品订单(销售的原料)和已采购的原料之间在时间和数量上的不平衡。在钢铁加工企业运营过程中，当产品订单和已采购的原料处于平衡状态时，企业通过在现货市场的运营就完全回避了钢铁价波动的风险，企业就没有必要在期货市场上进行保值。这时企业的保值称为现货自然保值，也是效果最好，风险最小、成本最低的一种保值方法。一些规模强大、实力雄厚、产品定价能力强的企业通常就采用这种方法。而对于绝大部分钢铁加工企业来说，由于受到各种市场因素的影响，在大部分情况下是无法实现自然保值的。特别是在钢铁原料属于卖方市场，钢铁加工材属于买方市场的情况下，钢铁加工企业处于上游卖方市场和下游买方市场的夹缝当中，原料平衡很难完全通过现货市场来实现，必须通过期货市场开展套期保值。在钢铁加工企业运营过程中，当订单数量大于原料采购数量时，企业需要在期货市场上进行买入保值。例如：当企业与下游用户签订合同后，由于生产能力、生产组织等原因没有立即进行原料采购，而是根据生产进度分批进行采购原料时，企业在期货市场上就应该进行买入保值，在这种情况下，企业的原料风险来源于未来钢铁价的可能上涨。在钢铁加工企业运营过程中，当订单数量小于原料采购数量时，企业需要在期货市场上进行卖出保值。例如：企业在尚未签订销售合同的情况下，为了保证生产设备的连续运转，采用预先采购原料进行生产时，企业在期货市场上就应该进行卖出保值，在这种情况下，企业的原料风险来源于未来钢铁价的可能下跌。在套期保值过程中，钢铁加工企业的保值方向和保值数量与钢铁价的高低以及钢铁价的走势(如果能准确判断出来的话)关系不大，在已经接到下游订单而没有采购的情况下，即使当时钢铁价较高也需要买进；而在企业订单不足，原料出现库存的情况下，即使当时钢铁价较低也需要进行卖出保值。只有及时判明风险来源，始终坚持保值操作思路，钢铁加工企业才能做到完全回避原料市场的风险。2、缺乏套期保值效果评估机制，片面追求期货市场盈利钢铁加工企业进入期货市场开展套期保值，目的是为了回避原料价格波动的风险，锁住生产成本和产品利润，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的风险。在钢铁价大幅度上涨的过程中，绝大多数钢铁加工企业都是在现货市场上已经发生亏损或者即将发生亏损的情况下才“被迫”进入期货市场中的。这时钢铁加工企业往往希望能够通过期货市场来降低采购成本或者增加销售收入，或者说希望通过期货市场套期保值业务来弥补现货市场的亏损，这在无形中就产生了追求期货市场盈利的心理。虽然这种片面追求期货市场盈利的心理违背了套期保值的基本原则和基本理念，但在实际操作过程中，这种的心理往往又是难以克服的。即使是钢铁加工企业当中非常理解和熟悉套期保值的人员，当企业在期货市场上出现亏损时，恐怕也很难向所有的人都能解释清楚为什么企业当时还要去做套期保值、企业如果不作套期保值不是会更好等等问题。钢铁加工企业要走出套期保值中片面追求盈利的误区，最好的办法就是健全会计核算制度，建立套期保值效果评估机制，从期货和现货两个市场来综合评估套期保值效果。健全会计核算制度，就是遵循会计原理中的配比原则，将在现货市场已实现销售商品所对应的库存成本或者是采购原料的采购支出与在期货市场进行套期保值所产生的平仓赢利或者亏损相配比，调整并确定该商品的销售成本或者采购成本。建立套期保值效果评估机制就是要从期货和现货两个市场来综合评估套期保值效果，将期货市场上的损益与现货市场上的盈亏相对应，而不是只关注其中一个市场的盈亏。如果企业进行的期货交易行为是严格意义上的套期保值交易，并且遵循套期保值的基本原则的话，那么企业在期货市场上的亏损一定对应着现货市场上的赢利，就很容易正确的核算出套期保值的效果来。六、钢铁企业套期保值的操作策略1、套期保值种类钢铁企业套期保值可以分为以下几种类型： 按照保值方向分类：买入套期保值、卖出套期保值。 按照生产经营分类：产品销售保值、原料采购保值、购销平衡保值、周转金属保值。 按照操作方法分类：均量保值、均价保值、技术保值、贸易保值。2、套期保值操作策略钢铁加工企业套期保值策略可以分为以下几类：从操作角度分类：保完即忘的套期保值策略，即套期保值策略一旦确定就不再更改，套期保值者仅仅在套期保值初期拥有期货头寸，并在期末将该头寸对冲。动态调整的套期保值策略，即在套期保值目标和风险防范措施的范畴内，根据企业经营和期货市场价格波动情况，对套期保值计划不断调整，力求实现保值效果的最大化。从保值价格角度分类：一价格的套期保值策略，即在目标价位一次性完成既定的保值量。分级价格的套期保值策略，即分为多个价格目标分批次完成计划制定的保值总量。3、钢铁制造企业的保值策略钢铁制造企业经营利润计算公式为：利润=成品销售价-（材料成本+加工成本）。从利润公式可以看出，影响企业利润的三大因素是成品销售价、材料成本和加工成本。这三种因素中，加工成本比较稳定，而且企业自身可控，材料成本和成品售价最不稳，主要受市场价格波动影响，企业自身不可控，需要借用期货市场和期货的套期保值交易工具来控制。在期货市场有两类套期保值交易类型，一种是买入套期保值（特点是在期货市场做买进，在现货市场做卖出），另一种是卖出套期保值（特点是在期货市场做卖出，在现货市场做买进）。钢铁加工企业一般有如下担心和需求：一是担心市场价格下跌，使自己的产品销售利润下降，所以当价格下跌时，需要选择卖出套期保值交易方法锁定企业产品利润（注：如果期货市场有对应品种，可以选择同类或相近品种来进行）；二是担心材料价格变动，拉动生产成本上升使经营利润降低，所以当市场价格上升时，需要选择买入套期保值方法锁定材料成本，以保证稳定的加工利润；当市场价格下跌时，在现货市场购进材料的同时，在期货市场做卖出套期保值交易来降低材料成本。由于目前还没有铁矿石的期货品种，因此钢铁制造企业在实际操作中，更多的采用卖出套期保值来规避其成品的风险。4、钢铁贸易企业的保值策略钢铁贸易企业面对的是钢铁买入过程的价格不确定性和钢铁卖出过程的价格不确定性。在买入过程中，由于担心上游钢铁成本的上涨，这时可以选择买入套期保值方法锁定钢材成本。当市场价格下跌时，在现货市场购进材料的同时，在期货市场做卖出套期保值交易来降低材料成本。在卖出过程中，由于担心那个时期钢材价格的下跌而造成亏损，可以采取卖出套期保值来保护现有的库存价格，最后通过同时卖出现货和补空期货头寸的方式来规避风险。5、钢铁应用领域的保值策略钢铁应用非常广泛，包括建筑、汽车制造、机电等诸多领域的主要原材料均是钢铁。钢铁应用领域的企业作为钢铁的需求方经常遇到两种情况：一种情况是目前现货价格过高，但是远期的期货价格却比较符合企业的心理价位，处于担心一段时间后的现货市场价格上涨，这个时候需要通过期货市场来套期保值；第二种情况是现货市场的价格虽然比较合适，但是由于当前资金不足、缺少外汇、库容紧张等种种问题不能马上就买入较为低价的现货，就可以通过期货市场进行一个买入套期保值。七、钢铁企业套期保值模拟目前上海期货交易所即将上市的钢材期货由于没有可以参考的期货价格。下面以郑州螺纹钢的现货价格为例，对钢铁产业期货套期保值的效果进行模拟。1、钢铁应用领域及贸易商的买入套期保值2008年8月6日郑州螺纹价格为5320元，期货价格为5600元。某加工商认为夏季由于是建筑业淡季导致螺纹需求减少而价格下跌，8月过后螺纹价格降将回升。加工商本想购买5000吨，但由于资金周转不畅无法提前大量购买，便利用期货的保证金制度（也就是用少量的保证金即可购买100%的货物）在期货市场上进行买入保值操作，买入1000手期货合约。到了9月25日，假设分以下几种情况：情况一：价格上涨且期货价格涨幅大于现货（现货价格上涨160元，期货价格上涨200元。）盈亏变化情况：现货市场：(53205480)X500080万元期货市场：(58005600)X5000100万元9月25日，加工商资金到位，以每吨5480元购买钢材5000吨。比预期多支付80万元。但由于其在期货市场上进行了买入保值，盈利100万元，这样不仅抵消了多支付的80万（也可以理解为将价格锁定在了8月6日5320元的水平），而且额外盈利20万元。另外，对于不存在资金问题的加工商，买入保值就是所说的锁定了价格，在9月25日以8月6日的价格购买后即可出售，免去的提前购买后等待价格上涨的这段时间中的仓储费等相关费用。情况二：期货价格上涨幅度小于现货价格。（现货涨价160元，期货涨价100元）盈亏变化情况现货市场：(53205480)X500080万元期货市场：(57005600)X500050万元同上，9月25日加工商资金到位后，在现货市场上购买5000吨钢材，同时在期货市场上卖出合约平仓。在现货市场亏损80万元，但在期货市场盈利50万元，抵消了大部分现货亏损。同样适当规避了价格风险。对于不存在资金问题的加工商来说，需要对比提前购买后的仓储费等相关费用来权衡。但是由于人们的预期往往高于实际（即炒作原因），所以绝大部分情况下期货价格的上涨幅度会大于现货价格，所以此种情况通常比较少见。情况三：期货价格与现货价格同幅度上涨此种情况下期货市场的盈利刚好抵消现货市场的亏损，即盈亏相抵。但对于所有加工商来说，都可以减少甚至免去提前囤积现货所带来的仓储等相关费用。情况四：期货和现货价格下跌（同下跌100元）盈亏变化情况现货市场：(53205220)X500050万元期货市场：(55005600)X500050万元此种情况下期货市场的亏损会冲减掉现货市场的盈利，冲减程度视两个市场各自的下跌幅度而论。如果期货价格下跌大于现货，则会出现亏损；如果小于现货价格下跌，则综合两个市场盈亏状况仍然是盈利但盈利减少。买入保值的利弊分析： 买入保值能够回避价格上涨带来的风险。在本例中加工商通过买入保值，通过期货市场的盈利完全或者大部分规避了现货价格上涨的风险。 提高了资金的使用效率。由于期货是一种保证金交易，因此只用少量资金就可以控制大量货物，加快了资金的周转速度。如在本例中，加工商只用5600X5000X5%=1400000元，最多再加上5%的保证金作为抗风险的资金，其余90%的资金在一个月内可加速周转，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。 对于需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用，保险费用和损耗费。 能够促使现货合同早日签订。如在上例中，由于价格的上涨，即使加工商与厂家签订有远期合同，钢厂势必不会愿意按照8月的价格供货，造成违约风险甚至谈判破裂导致加工商无法拿到货。如果加工商做了买入保值，即使出现厂家违约的状况，加工商没有以约定低价拿到货，但其在期货市场上的盈利可以弥补现货的亏损。如果厂家履行合约，那么加工商就在期货市场上获得了额外的盈利。2、钢铁制造企业及贸易商的卖出套期保值2008年7月22日，郑州螺纹现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某贸易商欲在期货市场上进行卖出保值操作来为其5000吨钢材保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手（1手5吨）。此后螺纹价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价格下跌致5400元/吨。此时钢材贸易商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，贸易商于是在期货市场上买入1000手合约平仓，完成套期保值。具体盈亏如下：情况一：期货价格下跌大于现货价格下跌。（现货价格下跌160元，期货价格下跌200元。）盈亏变化情况现货市场：(5320-5480)X5000=80万元期货市场：（5600-5400）X5000=100万元从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致贸易商损失了80万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了100万元，综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下贸易商不仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外然盈利20万元.。情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌条件同上，如果到8月6日，现货价格下跌到5320元/吨，期货价格下跌仅100元，为5500元/吨，则盈亏如下：盈亏变化情况现货市场：(5320-5480)X5000=80万元期货市场：（5500-5400）X5000=50万元此时的盈亏状况为：现货市场上由于价格的不利变动使贸易商损失80万元，但由于其在期货市场上进行套期保值，收益50万元，规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果贸易商没有进行套期保值，则亏损为80万元。情况三：此时期货市场和现货市场价格下跌相同，同为160元/吨。盈亏变化情况现货市场：(5320-5480)X5000=80万元期货市场：（5500-5440）X5000=80万元此种情况下，钢厂的套期保值刚好达到预期效果，现货市场上的亏损完全被期货市场弥补。卖出套期保值的利弊分析： 卖出保值能够回避未来价格下跌的风险。如在上例中钢厂成功通过期货规避了未来价格下跌的风险。 经营企业通过卖出保值，可使保值企业按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利完成销售计划。 有利于现货合约顺利签订。企业由于做了卖出保值，就不必担心对方要求以日后交货时的现货价为成交价。因为在价格下跌的趋势中，企业由于做了卖出保值，就可以用期货市场的盈利来弥补现货价格下跌造成的损失。反之，如果价格上涨，企业趁机在市场上卖了个好价钱，尽管期货市场上出现了亏损，但该企业还是实现了自己的销售计划。八、对钢材企业从事期货套期保值业务的几点建议企业套期保值策略的选择和实施，需要相应的期货人才和风险管理制度作为保障。不管采用哪种保值策略，都需要相应的期货人才进行决策和操作，包括决策层、管理层和执行层都需要相应的期货人才。目前期货市场价格瞬息万变，产品市场竞争日趋激烈。开展套期保值业务，既是企业生存的需要，更是企业发展的需要。在企业的生产经营当中，许多企业的管理层已经认识到套期保值的必要性和紧迫性，但由于没有相应的期货人才，导致套期保值业务无法开展或者是没有达到应有的效果。缺乏人才成为企业套期保值