CH003筹资管理.ppt

第三章 企业筹资方式 第一节筹资概述 企业筹资的含义企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动筹资动机设立 扩张 偿债以及混合动机等筹资原则 规模适当 筹措及时 来源合理 方式经济 筹资渠道与企业筹资方式筹资渠道 国家财政资金 金融机构信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 企业自留资金 职工与社会公众资金以及外商资金等筹资方式 权益筹资 吸收直接投资 内部筹资 股票筹资 负债筹资 债券筹资 银行借款 融资租赁 商业信用 杠杆收购等筹资渠道与筹资方式的对应关系 筹资分类 资金来源 长期资金来源 内部来源 留存收益 外部来源 股权资本 长期负债 普通股 优先股 短期资金来源 内部来源 各项收入大于各项费用 外部来源 短期负债 公司债券 长期借款 资金需要量的预测1 定性预测法2 比率预测法 销售额比率法 以资金与销售额的比率为基础 预测未来资金需要量的方法 例 经分析得四方公司销售额比率表 预测公司2008年销售收入120000万元 07年100000万元 净利润率为10 股利支付率为60 如果2007年销售净利润率和股利政策不变 则需筹资额为 增加资金需求 120000 1000000 50 15 7000万元内部筹资额 120000 10 40 4800万元对外筹资额 7000 4800 2200万元总结公式 对外筹资需要量 A S1 S B S1 S P E S2或 S S1 A B P E S2A 变动资产 B 变动负债 S1 基期销售额 S2 预期销售额 P 销售净润利率E 收益留存比率 资金习性预测法资金习性是指资金的变动与产量变动之间的关系 按照依存关系 可以把资金分为不变资金 变动资金和半变动资金 建立如下的线性关系 y a bxy 资金占用量 x 产销量 a 不变资金 b 单位产量所需变动资金计算方法 高低点法 利用最高和最低销售收入量及资金占用量回归直线法 yi na xi yixi a xi xi2 第二节权益资金的筹资 权益资金是指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累 企业通过吸收直接投资 发行股票 内部积累等方式筹集的资金都属于企业的权益资金 也叫自有资金 吸收直接投资 种类 个人 法人及国家资金等出资方式 现金 实物 工业产权及土地使用权等特点 优点 财务风险小 形成生产能力快 缺点 不利于产权流动 资金成本高 分散企业控制权 普通股筹资股票含义与特征 股票的分类 普通股与优先股 记名股票与无记名股票 面值股票和无面值股票 A B N H股股票价值 价格与股价指数 股票价值 票面价值 帐面价值 清算价值 市场 内在 价值股票价格 发行价格与交易价格 普通股股东的权利 公司管理权分享盈余权出让股份权优先认股权剩余财产要求权 道 琼斯指数 道琼斯股票价格平均指数 道琼斯指数是世界上历史最为悠久的股票指数 它的全称为股票价格平均指数 通常人们所说的道琼斯指数有可能是指道琼斯指数四组中的第一组道琼斯工业平均指数 DowJonesIndustrialAverage 它是在1884年由道 琼斯公司的创始人查理斯 道开始编制的现在的道 琼斯工业平均指数是以1928年10月1日为基数 因为这一天收盘时的道 琼斯工业平均指数恰好约为100美元 所以就将其定为基准日 时至今日 平均指数包括美国30间最大 最知名的上市公司 波音 花旗 迪士尼 通用电气 惠普 可口可乐 麦当劳 摩根大通 微软 宝洁 沃尔玛 英特尔 强生 美孚公司等 自1928年以来 仅用于计算道琼斯工业股票价格平均指数的30种工商业公司股票 已有30次更换 几乎每两年就要有一个新公司的股票代替老公司的股票 标准 普尔股票价格指数 StandardandPoor sCompositeIndex 它是由美国最大的证券研究机构 标准 普尔公司于1923年开始编制的股票价格指数 与道琼斯指数相比 标准普尔指数包含的公司更多 因此风险更为分散 能够反映更广泛的市场变化 纳斯达克综合指数NASDAQ是美国全国证券交易商协会于1968年着手创建的自动报价系统名称的英文简称 纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价 它现已成为全球最大的证券交易市场 又是全世界第一个采用电子交易的股市 目前的上市公司有5200多家 主要由美国的数百家发展最快的先进技术 电信和生物公司组成 包括微软 英特尔 美国在线 雅虎这些家喻户晓的高科技公司 纳斯达克综合指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数 1971年2月8日 纳斯达克股市建立 基本指数为100 是代表各工业门类的市场价值变化的晴雨表 相比标准普尔500指数 道 琼斯工业指数更具有综合性 日经道 琼斯股票指数 日经平均股价 系由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数 该指数从1950年9月开始编制 金融时报 股票价格指数 金融时报 股票指数 是由英国 金融时报 公布发表的 该股票价格指数包括着从英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通股股票 它以1935年7月1日作为基期 其基点为100点 香港恒生指数香港恒生指数是香港股票市场上历史最悠久 影响最大的股票价格指数 由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表 恒生股票价格指数的编制是以1964年7月31日为基期 上证股价指数系由上海证券交易所编制的股票指数 1990年12月19日正式开始发布 该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票 深圳综合股价指数深圳证券交易所编制的股票指数 1991年4月3日为基期 该股票指数的计算方法基本与上证指数相同 另 深圳证券交易所 1995年5月开始发布成份股指数 其中只有40只股票入选 股票的发行与上市股票的发行 参见 证券法 上市公司证券发行管理办法 等 企业发行股票的条件公开间接发行与不公开直接发行设立发行与增资发行设立发行是指为组建和成立股份有限公司而发行股票 IPO 改组发行是指国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票增资发行是已注册成立的股份公司增发新股票 又分为配股发行与公开发行新股 小资料 首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法 2009 3 31 首次公开发行股票并在创业板上市主要应符合如下条件 1 发行人应当具备一定的盈利能力 为适应不同类型企业的融资需要 创业板对发行人设置了两项定量业绩指标 以便发行申请人选择 第一项指标要求发行人最近两年连续盈利 最近两年净利润累计不少于一千万元 且持续增长 第二项指标要求最近一年盈利 且净利润不少于五百万元 最近一年营业收入不少于五千万元 最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十 2 发行人应当具有一定规模和存续时间 管理办法 要求发行人具备一定的资产规模 具体规定最近一期末净资产不少于两千万元 发行后股本不少于三千万元 规定发行人具备一定的净资产和股本规模 有利于控制市场风险 3 发行人应当主营业务突出 管理办法 要求发行人集中有限的资源主要经营一种业务 并强调符合国家产业政策和环境保护政策 同时 要求募集资金只能用于发展主营业务 4 对发行人公司治理提出从严要求 根据创业板公司特点 在公司治理方面参照主板上市公司从严要求 要求董事会下设审计委员会 强化独立董事职责 并明确控股股东责任 股票发行程序股票发行价格的确定1 发行价格的基本规定面值发行溢价发行2 定价方法可以通过自己定价 与承销商谈判以及招标拍卖等方式定价 相关技术方法包括 市盈率法 股票发行价格 每股收益 发行市盈率净资产倍率法 发行价格 每股净资产值 溢价倍数现金流量折现法 股票的上市股票上市的条件上市的暂停与终止 股票上市后 上市公司有下列情形之 的 国务院证券管理部门也可决定暂停其股票上市 公司股本总额 股权分布等发生变化 不再具备上市条件 限期内未能消除的 终止其股票上市 公司不按规定公开其财务状况 或者对财务报告做虚假记载 后果严重的 终止其股票上市 公司有重大违法行为 后果严重的 终止其股票上市 公司最近3年连续亏损 限期内未能消除的 终止其股票上市 上市的利弊 利 提高股票变现能力 改善财务结构 利于收购 广告效应 股票激励机制等 弊 信息公开 管理限制 费用高等 普通股筹资的特点缺点普通股筹资的资本成本较高增大透明度普通股筹资将会稀释股东权益 分散控制权优点筹资风险小 无固定支出 无到期日 限制少 有利于公司长期发展增加公司信誉 提高债务融资能力 优先股 持股人对公司资产 利润享有优越于普通股的权力的股份优先股股东的权利优先分配股利权 固定 对资产的优先清偿权特殊情况下的投票权优先股的动机调节资金结构 灵活 维持举债能力防止股权分散 优先股的类型可累积优先股和不可累积优先股可转换优先股和不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股可参与优先股和不可参与优先股优先股筹资的特点优先股筹资的优点优先股股利固定 能为股东带来财务杠杆利益保护普通股股东的控制权增强公司资本结构的稳健性 提高再筹资能力没有到期日 不用偿还本金优先股筹资的缺点优先股筹资的资本成本较高优先股筹资往往受到较多的限制可能形成公司较重的财务负担 留存筹资收益 企业留存收益是指企业用税后利润进行分配所形成的公积金 包括盈余公积和未分配利润 企业的税后利润并不全部分配给投资者 而应按规定的比例提取法定公积金及任意公积金 从而形成一种资金来源 筹资特点无筹资费用 提高公司信用 降低投资者税收负担 不足之处在于筹资额有限 资金的使用会受到一定的限制等 认股权证筹资 认股权证是给投资者提供的一份买入期权 即在特定的期限内按约定的价格购买一定数量公司普通股的权利证书 只是一种认购股票的选择权 其持有人没有收益权 也没有投票权 筹资特点可以吸引投资者 取得额外权益资本 会降低股东权益 增加了融资不确定性等 认股权证具有如下特征 1 认股权证是公司授权持有人优先购买一定数额普通股股票的证件 如一张认股权证可以购买30张普通股股票 2 认股权证规定股票的购买价格 该价格也称行使价格 行使价格一般高出该种股票当前市场价格的10 30 行使价格可以是固定的 也可以随时间推移逐渐提高 3 认股权证有规定的购股期限 持有人可以行使认股权力 也可以放弃认股权力 4 认股权证一般随公司债券发行 债券与认股权证可以分离 也可以不分离 认股权证的价值 认股权证的价值有理论价值和市场价值 一般来说 市场价值要高于其理论价值 两者的差额即为溢价 1 理论价值 认股权证的理论价值 股票的市场价格 履约价格 股票数 例 假定每张H公司的认股权证可以20元的履约价格购买5股普通股 如果普通股的市场价格为每股30元 则认股权证的理论价值为 30 20 5 50 元 2 市场价值认股权证的市场价值 价格 是由股票市场上的供求关系而决定的 一般来说 认股权证的市场价值不可能低于其理论价值 否则的话 套购者就会在市场上大量买进认股权证 行使购买股票的权利 然后再卖出所买到的股票 依上例 若认股权证的市场价格是42元 套购者以42元的价格购入100张认股权证 然后行使认股权证的购买权利 则套购活动的成本为42 100 20 5 100 14200元 而卖出股票的收入可达到30 5 100 15000元 套购利润为15000 14200 800元 只要套购利润存在 套购活动就会持续进行 而伴随这种活动的是认股权证价格的不断上涨 直到使认股权证的价格等于理论价值为止 3 溢价溢价等于认股权证市场价格与理论价值的差额 小资料宝钢权证是一种认购权证 代码为580000 发行数量3 877亿份 行权比例1 1 1份权证对应1股股票 存续期为378天 2005 8 22 2006 8 30 每1份权证持有人有权在存续期最后一天以4 5元的价格买进1股宝钢股份 简单来说 假设存续期最后一天宝钢股份价格为N元 当N 4 5时 则每份权证的价值为N 4 5 当N 4 5时 权证价值为0 参与权证交易的风险很大 手里的权证有可能变成一文不值 但由于权证具有杠杆效应 投资者可能在短期内获取资金翻倍的巨大收益 高风险 高收益 是权证的特色所在 第三节负债资金的筹集 银行借款1 银行借款的种类 短期 中期 长期借款信用借款 担保借款和票据借款政策性银行贷款与商业银行贷款2 借款的程序3 借款的信用条件 信贷额度周转信贷额度补偿性余额 提高了借款的实际利率 抵押借款 一般按照抵押品帐面价值的30 50 贷款 如应收账款 存货等偿还条件等 4 借款利息的支付 利随本清贴现法 发放贷款时先从本金中扣除利息 也提高了实际的利息率 附加利息法 在采用分期等额偿还借款的方式下银行收取附加利息的方法5 银行借款的优缺点 优点 成本低 速度快 弹性好缺点 财务风险大 限制条件多 数额有限商业票据筹资 短期 即在货币市场上出售的可转让的无担保短期票据 案例分析 短期借款 例 某企业按年利率8 向银行借款100万元 银行要求保留20 的补偿存款余额 企业实际可以动用的借款只要80万元 则该项银行借款的实际利率为 补偿性余额贷款实际利率 8 1 20 10 例 某企业从银行取得借款200万元 期限1年 名义利率10 利息20万元 按照贴现法付息 企业实际可动用的贷款为180万元 则该项贷款的实际利率为 10 1 10 11 11 例 世纪波公司按附加利息从银行借到一笔1年期的规定利率为6 的款项10000元 银行按单利法计算利息 要求分12个月等额偿还这笔贷款的本金和利息 则年期利率 600 5000 12 公司债券1 债券及其特征债券 是公司制企业为筹集长期资金而依法发行 承诺限定日期按规定的利率支付利息并偿还本金的一种债权证书 债券的特征债券的基本构成要素票面价值票面利率到期日发行价格其他内容 公司债券的种类记名债券和无记名债券政府债券 金融债券与企业债券有担保债券与无担保债券 信用债券 有担保债券又分为抵押债券 质押债券和第三方保证债券抵押债券 以厂房 设备及土地等作为担保 质押债券 以股票 债券等金融资产作为担保 保证 担保 债券 由第三方担保 在债务人无力偿债时 保证方代为偿债 零息债券和浮动利率债券零息债券 在债券持续期内不支付利息的债券浮动利率债券 债券利息率随市场利率水平变化而变化可转换债券与不可转换债券可转换债券可以依一定条件转换为公司普通股票可赎回债券与不可赎回债券可赎回债券可以依一定条件由发行者提前收回 公司债券的发行1 企业发行债券应具备的条件2 债券发行程序3 债券的发行方式发行价格的确定 债券发行价格 债券面值 票面利率 P A i n 债券到期值 P F i n 说明 债券的票面利率在债券发行前即已参照市场利率和发行公司的具体情况制定下来 并载明于债券之上 而市场利率经常变动 债券利率一经确定就不能改变 在从决定债券发行到债券开印 直到债券发售的一段时间里 如果市场利率较前有变化 就要依靠调整发行价格 折价或溢价 来调节债券购销双方在债券利息上的利益 债券筹资的优缺点债券筹资的优点资本成本较低 有税收屏蔽作用 成本低于普通股与优先股保持股东控股权 债权人一般不参与企业决策产生财务杠杆利益债券筹资的缺点必须按时还本付息 财务风险大 容易导致破产债券合同中有限制性条款筹资额有限 小资料 中国证券监督管理委员会令第49号 公司债券发行试点办法 已经2007年5月30日中国证券监督管理委员会第207次主席办公会议审议通过 现予公布 自公布之日起施行 中国证券监督管理委员会主席 尚福林二 七年八月十四日关于实施 公司债券发行试点办法 有关事项的通知证监发 2007 112号各上市公司 各保荐机构 为适应大力发展公司债券市场的需要 规范公司债券的发行行为 促进资本市场的协调发展 根据 证券法 公司法 我会制定并颁布了 公司债券发行试点办法 试点初期 试点公司限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司 中国证券监督管理委员会二 七年八月十四日 可转换债券 发行人依照法定程序发行 在一定时间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券 基本要素 票面利率基准股票转换价格 转换价格 债券面值 转换比率转换比率 转换比率 转换股数 债券数转换期限赎回条款回售条款等 可转换债券的优缺点优点 节约利息 稳定股价 增强筹资灵活性缺点 一定的压力 回售风险 不确定性小资料 1997年3月25日 国务院证券委员会发布了 可转换公司债券管理暂行办法 同时国务院决定在500家重点国有企业中未上市公司进行可转换债券的试点工作 作为正式试点的第一家公司可转换债券 南化转债 在距 暂行办法 颁布16个月之际 终于揭开了我国又一金融创新活动的序幕 南化转债 的成功运作 是国企拓展融资渠道的又一典范 南宁化工股份有限公司经中国证监会批准 公司于1998年8月3日至7日向社会公开发行可转换期限为五年 1998年8月3日至2003年8月2日 的公司债券 简称 南化转债 15000万元人民币 债券每张面值 100元 共计150万张 债券通过上海证交所交易系统上网按面值定价发行 1 南化转债的主要条款 1 利率及付息 可转债按面值从1998年8月3日开始计息 首年票面利率为1 以后每年增0 2个百分点 每年8月2日及到期后15个交易日内付息 2 转股价格的确定和调整方法 初始转股价格确定为公司将来发行A股时发行价的一定比例的折扣 3 强制性转股条款 到期日前有条件强制性转股 公司股票上市后 若在一定时期内持续高于转股价一定比例若干交易日以上 则公司有权按强制性转股登记日适用的转股价将剩余可转债全部或部分转换为公司股票 到期无条件强制性转股 可转债到期日仍未转换为股票的 将于到期日强制转换为公司股票 投资者无权要求公司以现金清偿可转债的本金 但公司将兑付不足一股的剩余可转债本金 以到期日前30个交易日股票收盘价均值及当时生效的转股价两者较低者作为转股价 但该转股价不应低于当时生效的转股价80 4 回售条款 公司股票未在可转债到期日12个月以前上市 投资者有权将部分或全部可转债回售发行公司 其回售价的计算如下 可转债回售价 可转债面值 4 5 60 公司已支付利息式中 5 60 为年利率 且为单利 债券的信用评级帮助投资者确定债券的风险状况 选择债券的投资对象 帮助筹资者确立债券信用 促进债券的发行 标准普尔公司和穆迪公司 融资租赁 出租人在承租人给予一定利益的条件下 授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为 租赁的种类经营租赁 融资租赁 又称财务租赁 资本租赁具体租赁方式有直接租赁 售后租回 杠杆租赁 融资租赁与经营租赁的区别 从租赁期限上看 经营租赁期限短 出租者需多次出租 租赁物才能盈利 融资租赁期限长 设备尚可使用年限的四分之三以上或完全租赁 出租方有可能一次性盈利从租赁资产的选