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第六章金融资产评估 第一节金融资产评估概述第二节债券的评估第三节股票的评估 2020 1 27 1 第一节金融资产评估概述 金融资产 是指一切能够在金融市场上进行交易 具有现实价格和未来股价的金融工具的总称 是一种合约 表示对未来收入的合法所有权 债权类资产 国库券 公司债券等 特点定期付息 股权类资产 优先股 普通股等 特点股息不确定 金融资产的定义 2020 1 27 2 金融资产的分类 按期限分类 货币市场的金融工具商业票据 短期公债 银行承兑汇票 可转让大额定期存单 回购协议等 资本市场的金融工具股票 长期债券等 2020 1 27 3 金融资产评估的特点 对投资资本的评估多数投资者更关心投资收益 股利和股价变动 和投入资本的安全性 将投资看做是投入资本 对被投资者的偿债能力和获利能力的评估投资收益的大小 取决于投资的数量和投资风险 后者在很大程度上取决于被投资者的获利能力和偿债能力 2020 1 27 4 一 债券的概述二 上市债券的估算三 非上市债券的估算 第二节债券的评估 2020 1 27 5 一 债券的定义债券是一种有价证券 是国家政府 金融机构 企业等机构直接向社会借债筹措资金时 向投资者发行 并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证 因为债券的利息通常是固定的 所以一般意义上的债券又被称为固定利息证券 一 债券的概述 2020 1 27 6 包含以下含义 债券的发行人 政府 金融机构 企业等机构 是资金的借入者 购买债券的投资者是资金的借出者 发行人 借入者 需要在一定时期还本付息 债券是债的证明书 具有法律效力 券购买者与发行者之间是一种债权债务关系 债券发行人即债务人 投资者 或债券持有人 即债权人 2020 1 27 7 二 票面要素债券作为证明债权债务关系的凭证 一般用具有一定格式的票面形式来表现 通常 债券票面上基本标明的内容要素有 1 票面价值 票面金额 币种 2 还本期限 指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间 3 债券利率 债券利息与债券票面价值的比率 通常年利率用百分比表示 4 发行人名称 指明债券的债务主体 为债权人到期追回本金和利息提供依据 2020 1 27 8 三 债券的特点1 风险性较低破产清算顺序 职工工资 所欠税费 债权剩下有余额 优先股股权 普通股股权2 收益的稳定性一般来说 债券的收益率是固定的 一经确定不能随意改动 收益额稳定 3 流动性发行的债券 大部分都是可流通债券 可以随时进行流动变现 2020 1 27 9 四 债券的分类1 按发行主体不同可分为 政府债券 主要包括国债 财政债券 金融债券 由政策性银行发行的 发行对象只向机构投资者发行 公司债和企业债 上市公司或企业为筹措资金而发行的债权债务凭证 国际债券 政府 金融机构 工商企业或国际性组织为筹措中长期资金而在国际金融市场上发行的以外国货币为面值的债券 2020 1 27 10 2 按偿还期限可分为 短期债券 1年以下 中期债券 1年以上 10年以下 长期债券 10年以上 3 按债券的利率是否浮动可分为 固定利率债券 票面利率是固定的 不随市场利率的变化而变化 浮动利率债券 票面利率是以某一短期利率为基准利率 然后在基准利率上加一定得利差进行浮动来确定的 票面利率随着市场利率的变化而变化 4 按是否记名可分为 记名债券 不记名债券 2020 1 27 11 5 按计息的方式不同可分为 附息债券 债券券面上附有息票的债券 是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券 贴现债券 债券券面上不附有息票 发行时按规定的折扣率 以低于债券面值的价格发行 到期按面值支付本息的债券 贴现债券的发行价格与其面值的差额即为债券的利息 零息债券 指债券到期时和本金一起一次性付息 利随本清 也可称为到期付息债券 付息特点一是利息一次性支付 二是债券到期时支付 单利债券 在计息时 不论期限长短 仅按本金计息 所生利息不再加入本金计算下期利息的债券 复利债券 与单利债券相对应 指计算利息时 按一定期限将所生利息加入本金再计算利息 逐期滚算的债券 2020 1 27 12 一 上市债券的评估可上市流通的债券 一般可随行就市 按现行市价法进行评估 按评估基准日的收盘价确定评估值 特殊情况下 如证券价格与其收益现值严重背离时 按照非上市债券进行评估 注意 不论按照什么方法评估 已上市债券的评估值不应高于证券交易所公布的同类债券的卖出价 二 债券的评估 2020 1 27 13 例6 1 某3年期可上市流通债券200张 每张面值为10000元 年利率为5 按单利计息 到期一次还本付息 评估时距到期还有一年 同期国库券利率为4 96 据调查 该债券在评估基准日的市场收盘价为每张10900元 经综合分析 此牌价属正常的合理价格 求该公司债券的评估值 答案 债券评估值 200 10900 2180000 元 2020 1 27 14 二 非上市债券的评估非上市债券是指不能进入市场自由买卖的债券 其价值通过发行者未来支付利息的和偿还本金的能力决定 根据本金和利息支付的条款 可分为定期支付利息到期一次还本和到期一次还本付息两类 计算思路 计算到期日收取利息的现值 计算最终支付本金的现值 二者之和为债券的价值 2020 1 27 15 1 定期 每年 支付利息到期一次还本按复利贴现评估公式 A 债券面值 i 利率 r 折现率 如果是每半年支付一次利息 评估公式为 2020 1 27 16 例6 2 某债券面值为2000元 期限5年 债券的票面利率为12 按复利计息复利折现 每年末付息 假定当时的市场利率是10 试计算债券三年后的价值 2020 1 27 17 2 到期一次还本付息债券的评估到期一次还本付息债券的价值计算有两种情况 按单利计息时 债券价值的评估公式 按复利计息时 债券价值的评估公式 A 债券面值 i 利率 r 折现率 2020 1 27 18 例6 3 某企业购入一上市公司新发行的5年期债券1000万元 债券的票面利率为10 该债券为到期一次还本付息债券 假定当时的折现率为12 以复利计息 算该债券的评估价值 债券价值为 2020 1 27 19 小结 债券价值的评估公式 2020 1 27 20 2020 1 27 21 一 股票概述二 上市股票的评估三 非上市股票的评估 第三节股票的评估 2020 1 27 22 一 股票的定义股票 有价证券的一种 有价证券是指具有一定价格或代表某种所有权或债权的凭证 股票是股份公司公开发行的 证明股东在公司中投资入股的票据或凭证 股东可以根据这种凭证 取得一定的收入 享受应得到的权利 并可以将这种凭证转让或出卖给他人 股票价格是股票在进行市场交易时自身价值的体现 一 股票的概述 2020 1 27 23 二 股票的特点风险性 且预期收益具有不确定性 清算时最后分享剩余财产 流动性 可以面向市场出售股票 决策性 股票持有者是股份公司的股东 有权参加股东大会 选举董事长 根据其持股比例参与公司的经营管理决策 波动性 指股票实际交易价格的经常性变化 交易价格与股票面值不一致 2020 1 27 24 三 股票的价格1 票面价格 又称为面值或名义价值 是指股票票面所标明的货币金额 用来表明每一张股票所包含的资本数额 2 发行价格 又称为发行价格 是指股票发行时所使用的价格 通常由发行公司根据股票的票面价值 市场行情及其它有关因素去确定 3 账面价格 又称为账面价格是指每一股普通股所拥有的公司账面资产净值 其计算公式为 江西财经大学金融学院 4 内在价格 是指由公司的未来收益所决定的股票价值 是将股票所带来的未来收益按照一定的贴现率贴现之后计算出的现值之和 其中的贴现率一般是投资者所要求的投资收益率 股票内在价值的计算公式为 5 市场价格 是指股票在股票交易市场上转让时的价格 又称为市场价格 交易价格等 6 清算价格 又称为清算价格 是指在公司终止及清算时 每股股票所能代表的实际价值 江西财经大学金融学院 采用现行市价法 股市上的价格分为开盘价 收盘价 最高价 最低价和成交价等 评估的依据是评估基准日的收盘价 计算公式 评估值 评估基准日的市场收盘价 股票数量 二 上市股票的评估 2020 1 27 27 例6 4 A公司持有B公司上市普通股20000股 评估基准日该股收盘价为每股18 2元 试算A公司所持B公司普通股的评估价值 股票价值 18 2 20000 36 4万元 2020 1 27 28 一 优先股的评估优先股 在公司剩余财产分配和股利分配上优先于普通股的股票 持有权利 股息率固定 股息分派优先 剩余资产分配优先 一般无表决权风险由小到大排序 债券 优先股 普通股 三 非上市股票的评估 2020 1 27 29 一般计算公式 如果非上市优先股有上市可能 持有人又有转售意向 可按以下公式计算其价值 2020 1 27 30 二 普通股的评估每股价值 每股收益 市盈率1 固定红利模型2 红利增长模型 2020 1 27 31 3 分段式模型或 2020 1 27 32 4 几何随机模型 2020 1 27 33 例6 6教材P237 5 1 甲企业持有乙企业发行的优先股200股 每股面值500元 股息率为12 当前的国库券市场利率为8 乙企业的风险报酬率为2 甲企业打算3年后将这些优先股出售 预计出售时市场利率将上升2个百分点 试评估该批优先股的价值 2020 1 27 34 例6 7 甲企业持有乙企业发行的优先股200股 每股面值500元 股息率为15 当前的国库券市场利率为8 乙企业的风险报酬率为2 甲企业打算3年后将这些优先股出售 预计出售时市场利率将上升2个百分点 试评估该批优先股的价值 2020 1 27 35 例6 5 评估机构于2006年1月对某公司进行评估 该公司拥有甲企业发行的非上市普通股票100万股 每股面值1元 经调查 由于甲企业产品老化 评估基准日以前的几年内 该股票的收益率每年都在前一年的基础上下降2 2005年度的收益率为10 如果甲企业没有新产品投放市场 预计该股票的收益率仍将保持每年在前一年的基础上下降2 已知甲企业正在开发研制一个新产品 预计2年后新产品即可投放市场 并从投产当年起可使收益率提高并保持在15 而且从投产后第3年起 甲企业将以净利润的75 发放股利 其余的25 用作企业的追加投资 净资产利润率将保持在20 的水平 折现率为15 求被评估公司所持甲企业股票2006年1月1日的评估值 2020 1 27 36 1 新产品投资以前两年的收益率分别为 10 1 2 9 8 9 8 1 2 9 6 2 新产品投产以前两年内股票收益现值为 收益现值 100 1 9 8 1 15 100 1 9 6 1 15 2 8 52 7 26 15 78 万元 3 新产品投产后第一及第二年该股票收益现值之和 股票收益现值之和 100 1 15 1 15 3 100 1 15 1 15 4 9 86 8 58 18 44 万元 2020 1 27