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没有最牛，只有更牛 ！ 史上最强的财务管理考点归纳 by苏格兰的风笛财务管理企业价值最大化的优缺点 优点：1、考虑了资金的时间价值和风险价值； 2、体现了对资产保值增值的要求；3、有利于克服企业的短期行为；4、有利于社会资源的合理配置。缺点：(可以概括为一句话：企业价值很难客观确定)1、 对于上市公司而言，衡量公司价值的指标是所有股票的市价。但是股价受很多因素影响。2、 对于安定性股东，他们对股价的短期变动不感兴趣，而对企业的控制更为关注。3、 对于非上市公司，由于没有股价，企业价值不易衡量。企业财务活动的内容 资金的筹集 资金的投放 资金的运营 资金的分配 企业财务关系 企业与国家之间 企业与投资者之间 企业与金融机构之间 企业与国非金融企业之间 企业与员工之间 企业内部各单位之间资金的市场利率的影响因素 利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率纯粹利率 在不考虑通货膨胀，不考虑风险的前提下均衡点的利率。资金时间价值的相对数表示。实际情况下，一般用国库券的利率来表示，但一定要注意：前提条件是通货膨胀率极低 通货膨胀报酬率：又叫通货膨胀贴水或通货膨胀附加率。从中长期来看，会有一定的通货膨胀。比如通货膨胀率是2，意味着物价水平上涨2，那么要求得到5的回报率的话，实际收益率只能达到3，投资者必然在2的通货膨胀前提条件下，要求报酬率应该是7 风险报酬率：是指纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。包括：违约风险、流动性（变现力）风险和到期风险的报酬率金融资产的特征和关系 1、流动性 2、收益性 3、风险性上述三种属性相互联系、相互制约。资产流动性与其收益性呈反方向变动；而风险性与收益性呈正方向变化。流动性强的金融性资产，其风险性和收益性较低；但收益性高的金融性资产往往面对较高的风险。现金流量的构成 （1）初始现金流量 （2）经营现金流量 （3）终结现金流量1.初始现金流量 概念：是投资开始时（主要指固定资产建设期）发生的现金流量主要包括内容 （1）固定资产投资支出 如设备购置费、运输安装费等 一次性或分次支出（2）垫支的流动资金 指项目投产前后分次或一次投放在流动资产上的资本追加额2.终结现金流量 概念：是指投资项目经济寿命终了时发生的现金流量主要包括两部分内容 （1）经营现金流量（2）非经营现金流量 又包括固定资产残值收入以及有关的税金 垫支流动资金的收回3.经营现金流量 概念：是指固定资产建成投入生产过程后发生的现金流量，一般按年计算主要包括内容 （1）营业现金收入增加额（或成本费用节约额） （2）营业现金支出增量：指以现金支付的各种成本费用及流转税，合计叫付现成本 （3）缴纳的所得税经营现金净流量的计算 年NCF=年销售收入-年付现成本-年所得税(式1)所得税=(销售收入-付现成本-非付现成本)*所得税税率(式2)所得税税率用T表示如果没有特别说明，则一般认为 现金流入量的时间为期末 现金流出量的时间为期初折现评价方法和非折现评价方法的比较非折现评价方法 投资利润率法：是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率，又称投资报酬率，计算公式可表示为：决策标准：根据会计收益率评价方案的优劣，投资利润率越大，方案越有利 投资回收期法：投资回收期是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时间。即收回全部原始投资所需要的时间，一般以年来表示。 决策标准：投资回收期越短，方案越有利折现的分析评价方法 净现值法 折现率的选择：资本成本、目标投资报酬率等。该处选择的是投资者所期望的最低投资报酬率获利指数法 是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比内含报酬率法是使投资方案的净现值为零的折现率，又称内部收益率现金流量在投资固定资产的作用：（1）现金流量是企业进行资产投资实际可动用资金。 （2）采用现金流量对固定资产投资进行评价更具有客观性。 （3）有利于考虑资金的时间价值。 （4）整个固定资产投资的有效年限内利润总额与现金净流量总额相等。证券投资的风险 （1）违约风险 （2）利率风险 （3）购买力风险 （4）变现力风险 （5）期限风险债券、股票投资的优缺点债券投资股票投资优点债券投资收益稳定债券投资风险较小期望收益高拥有经营控制权购买力风险较低缺点债券投资的购买力风险较大债券投资无经营管理权违约风险较大收益波动较大常见的股票估价模型1.永久持有、股利固定的股票价值估价： 股票的内在投资价值是股利的永续年金的现值 2.长期持有，股利不固定且未来准备出售的股票价值估价 股票内在价值等于持有期间收到股利的现值与股票出售贴现价值之和3.永久持有、股利固定增长的股票价值估价 股票内在价值=预计股票第1年股利（资本成本-股利增长率） 注意变公式换使用，如求发行者的成本K资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者威廉夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人在现代投资组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。公式 根据资本资产定价模型，对于一个给定的资产i，它的期望收益率和市场投资组合的期望收益率之间的关系可以表示为：公式揭示了证券风险和期望收益率之间存在着对应关系，既证券的系统风险越大，投资者资本从中获得的报酬率也越高其中： E(ri) 是资产i 的期望收益率 rf 是无风险收益率 im （Beta）是资产i 的系统风险， E(rm) 是市场投资组合m的期望收益率 E(rm) rf 是市场风险溢价（Market Risk Premium），即市场投资组合的期望收益率与无风险收益率之差 CAPM模型是建立在一系列假设的基础上的，其中主要包括：1、市场的信息是完全充分的对称的。 2、金融市场是完全有效的 3、理性预期成立 4、投资者属于风险厌恶者债券、股票融资的优缺点 债券融资 股票融资 优点 资金成本较低 可以获得财务杠杆利益 不分散股东的控制权 有利于公司调整资本机构筹资风险小没有固定的股利负担有利于增强公司的信誉 缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资数量有限 资金成本较高 容易分散公司的控制权资本成本，是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用，包括筹资费用和用资费用 筹资费用：是指企业为了取得资金的所有权或使用权而发生的支出，是企业在筹集资金过程中支付的各种费用。如银行借款的手续费；债券和股票的宣传、印刷、发行费等 用资费用：是指企业因占用、使用资金向资金所有者支付的各种费用如利息、股利 经常性发生，并需要定期支付资本成本的表达方式及通用计算公式： 式中： K资本成本，以百分率表示 D用资费用 P筹资总额 F筹资费用fi筹资费用率，即筹资费用占筹资总额的比率资金成本的作用 1在企业融资决策中的作用 2资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准 3资金成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准边际贡献 是指销售收入减去变动成本后的余额，边际贡献是运用盈亏分析原理，进行产品生产决策的一个十分重要指标。通常，边际贡献又称为“边际利润”或“贡献毛益”边际贡献一般可分为单位产品的边际贡献和全部产品的边际贡献，其计算方法为： 单位产品边际贡献=销售单价单位变动成本 全部产品边际贡献=全部产品的销售收入全部产品的变动成本很显然，边际贡献越大越好，在订价决策中，必首先保证边际贡献不为负数，其次应考虑，全部产品的边际贡献应足以弥补固定成本，并仍有一定的积余。而在特殊订价中，边际贡献保持正数是接受与否的底线加权资本成本(WACC) 当企业采用多种筹资方式时，决策时须计算加权平均资金成本。它以个别资本成本为基数，按个别筹资方式的筹资额占筹资总额的比重为权数计算全部资金的平均资本成本。计算公式如下：式中：Kw加权平均资金成本 Ki某一个别资金成本 Wi某一个别筹资额占筹资总额的比重 n资金种类例：某公司融资结构如下：长期借款200万元，长期债券400万元，普通股800万元，留存收益200万元。长期借款年利率10%，无手续费；长期债券票面年利率12.8%，筹资费率4%，按面值发行；普通股本年每股股利0.2元，每股发行价格8元，筹资费率5%，股利年增长率7.87%。所得税税率40%。要求计算加权平均资本成本计算个别资本成本按账面价值计算加权平均资本成本按市场价值计算加权平均资本成本若债券的市场价格比账面价值上涨5%，普通股股票市价比账面价值上涨了10%，其他条件不变获得的资金总额改变，总筹资额200+400(1+5%)+800(1+10%)=1700(万元)个别资本成本发生改变资本结构理论结论（1）资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业筹资决策就是要寻求一个最佳的资本结构（2）所谓最佳资本结构是指能使加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构（3）确定最佳资本结构的核心，就是安排最合理的负债比率西方早期资本结构理论净利说 负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，加权资本成本越低，税后利润越多，企业的价值越大负债率是100%时，综合资本成本最低，公司价值达到最大 每股价格的变动率每股收益的变动率营业净利说 权益资本成本的变动率每股收益的变动率 因普通股价格P=D/i，因此，以上等式成立时，股价不变，公司价值也不变 资本结构与公司价值无关传统理论 债务资本有避税作用 公司负债会产生财务风险适度负债水平下，财务风险不会明显提高，同时可获取财务杠杆收益，使股价上升，公司价值提高三种理论的共同特征：（1）都假设企业和个人所得税为零。 （2）企业的收益率是确定的，不会受到资本结构变化的影响。 （3）同时考虑了资本结构对资本成本和企业价值的双重影响，并假设企业价值是以资本成本的高低来衡量的。财务杠杆、经济杠杆、联合杠杆（ppt）每股盈余分析法无差异投资点（ppt）EBIT，全称Earnings Before Interest and Tax，即息税前利润，从字面意思可知是扣除利息、所得税之前的利润。EBIT的计算公式有两种， EBIT净利润所得税利息 或EBIT经营利润投资收益营业外收入营业外支出以前年度损益调整。 EBIT通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不用考虑项目适用的所得税率和融资成本，这样方便投资者将项目放在不同的资本结构中进行考察。EBIT与净利润的主要区别就在于剔除了资本结构和所得税政策的影响。如此，同一行业中的不同企业之间，无论所在地的所得税率有多大差异，或是资本结构有多大的差异，都能够拿出EBIT这类指标来更为准确的比较盈利能力。而同一企业在分析不同时期盈利能力变化时，使用EBIT也较净利润更具可比性。内源筹资和外源筹资内源融资是指公司经营活动结果产生的资金,即公司内部融通的资金,它主要由留存收益和折旧构成. 是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源.内源融资的数量取决于企业的利润额和股利政策外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。企业外源融资分为直接融资为主或以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。外源融资分方式包括：银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。总体来说外源融资的方式就主要归为两类，包括：直接融资和间接融资两种。信用筹资信用借款是指企业凭借自己的信誉从银行取得的借款。企业这种借款，无需以财产做抵押。银行在对企业的财务报表、现金预算等资料分析的基础之上，决定是否向企业贷款。 一般只有信誉好、规模大的公司才可能得到信用借款。这种信用借款一般都带有一些信用条件，如信用额度、周转信用协议和补偿性余额等。附加一些苛刻的限制条件，短期信用借款的信用条件有： 信贷额度：一定时期内，银行对贷款企业规定的无担保贷款的最高金额，不具有法律效应。 周转信贷协定：银行正式承诺的最高贷款限额，需要企业提供额外的承诺费。 补偿性余额：贷款时，银行要求企业在帐户内保持的最低存款余额，这使得企业可用资金减少，实际成本增加融资租赁的形式 （1）直接融资租赁 （2）转租赁 （3）售后租赁 （3）杠杆租赁最佳现金持有量又称为最佳现金余额，是指现金满足生产经营的需要，又使现金使用的效率和效益最高时的现金最低持有量。即能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量。确定最佳现金持有量的模式主要有成本分析模式、存货模式、现金周转模式及随机模式（“米勒欧尔”模型）。P388395信用政策 企业信用政策（Credit Policy）是指导企业信用管理工作和有关活动的根本依据，并确立企业信用管理部门的使命。企业的信用政策是为企业持续一致的信用决策提供依据所制定的一整套信用策略，是企业实施信用风险管理的基本准则。 企业信用政策的直接目标是使企业在现金流和收益率上实现最大化，主要表现为：科学地将企业的应收账款持有水平和产生坏账的风险降到最低，提高现金流动速度；实现最大限度的信用销售。企业信用政策更进一步的目标是通过信用政策的实施实现企业的销售战略和客户关系管理战略。 企业信用政策一般包括信用标准、信用条件和收账政策。信用标准时要解决哪一类客户有资格享用企业的信用；信用条件是要确定享受信用的客户如何付款；收账政策则解决如果客户不守信付款时的策略安排。经济订货批量(EOQ),即Economic Order Quantity是固定订货批量模型的一种，可以用来确定企业一次订货（外购或自制）的数量。当企业按照经济订货批量来订货时，可实现订货成本和储存成本之和最小化。购进库存商品的经济订货批量,是指能够使一定时期购、存库存商品的相关总成本最低的每批订货数量.企业购、存库存商品的相关总成本包括购买成本、相关订货费用和相关储存成本之和。EOQ模式成立的基本假设：（1）