中级财务管理测试题E附答案.docx

1.资料一:某上市公司2013 年度归属于普通股股东的净利润为4840 万元。2012 年年末的股本为9000 万股， 2013 年2 月12 日，经公司2012 年度股东大会决议，以截止2012 年年末公司总股本为基础，向全体股东每10 股送红股5 股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为13500 万股。2013 年6 月l 日经批准回购本公司股票2400 万股。假设该上市公司2013 年年末股东权益总额为22200 万元，每股市价为7.2 元。资料二:该上市公司2013 年10 月1 日按面值发行年利率2% 的可转换公司债券，面值10000 万元，期限6 年，利息每年年末支付一次，发行结束一年后可以转换股票，转换价格为每股8 元。债券利息全部费用化，适用的所得税税率为25% 。假设不考虑可转换公司债券在负债成分和权益成分之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。要求:(1) 计算该上市公司2013 年的基本每股收益和年末每股净资产;(2) 计算该上市公司2013 年年末的市盈率和市净率;(3) 假设可转换公司债券全部转股，计算该上市公司2013 年增加的净利润和增加的年加权平均普通股股数;(4) 假设可转换公司债券全部转股，计算增量股的每股收益，并分析可转换公司债券是否具有稀释作用;(5) 如果该可转换公司债券具有稀释作用，计算稀释每股收益。1. 答案(1)基本每股收益 =4840(9000 +4500 - 2400 7/12)=0.40 (元)每股净资产 = 2200(9000 + 4500 2400)= 2 (元)。(2) 市盈率=7.20.40 = 18 (倍)市净率 = 7022 = 3.6 (倍) 。(3) 假设可转换公司债券全部转股，所增加的净利润= 10000 2% 3/12 (1 - 25% )= 37.5 (万元)假设可转换公司债券全部转股，所增加的年加权平均普通股股数 =1000083/12 =312.5(万股)。(4) 增量股的每股收益=37.5/312.5 =0.12 (元) ，由于增最股的每股收益小于原基本每股收益，所以可转换公司债券具有稀释作用。(5) 稀释每股收益=(4840+ 37.5)(9000 +4500 -2400 7/12 +312.5)=0.39 (元)。2. 某公司拟采用新设备取代巳使用3 年的旧设备，旧设备原价14950 元，当前估计尚可使用5 年，每年营运成本2150 元，预计最终残值l750 元，目前变现价值8500 元，购置新设备需花费l3750 元，预计可使用6 年，每年营运成本850 元，预计最终残值2500 元。该公司必要报酬率12% ，所得税税率25% ，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6 年，残值为原值的10% 。要求:进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。2. 答案因新的设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的年金成本比较二者的优劣。(1)继续使用旧设备的年金成本每年营运成本的现值=2150 (1 -25%) (P/A , 12% , 5) =2150 (1 -25%) 3.6048=5812.74 (元)年折旧额= (14950 一14950 10%) 6 = 2242.50 (元)每年折旧抵税的现值= 2242.50 25% (P/A , 12%， 3) =2242.50 25% 2.4018 =1346.51 (元)残值收益的现值 = 1750 一(1 750 -14950 10%) 25% (P/F , 12%，5)= 1750 一(1 750 -14950 10%) 25% 0.5674 = 956.78 (元)目前旧设备变现收益= 8500 - 850。一(14950 一2242.50 3) 25% = 8430.63 (元)继续使用旧设备的现金流出总现值= 5812.74 + 8430.63 - 1346.51 - 956.78 = 11940.08(元)继续使用旧设备的年金成本= 11940.08 (P/A , 12% , 5) =11940.08 3.6048 = 3312.27 (元)。(2) 使用新设备的年金成本购置成本=13750 元每年营运成本现值=850 (1 -25%) (P/A , 12%， 6) = 850 (1 25%) 4.1114 = 2621.02 (元)年折旧额= (13750 一13750 10%)6 = 2062.50 (元)每年折旧抵税的现值 = 2062.50 25% (P/A , 12% , 6) =2062.50 25%4.1114 = 2119.94 (元)残值收益的现值 = 2500 一(2500 - 13750 10%) 25% (P/F , 12% , 6) =2500 一(2500 -13750 10%) 25% 0.5066 = 1124.02 (元)使用新设备的现金流出总现值 = 13750 +2621.02 -2119. 94 -1124.02 = 13127.06 (元)使用新设备的年金成本 = 13127.06(P/A , 12% ，6) = 13127.06 4.1114 = 3192. 84(元)因为使用新设备的年金成本(3 192.84 元)低于继续使用旧设备的年金成本(3312.27元) ，故应更换新设备。解析本题主要考查固定资产更新的年金成本的计算问题，应注意:(1)由于新旧设备方案只有现金流出，而没有现金流入，且未来使用年限不同，只能采用固定资产的年金成本进行决策。(2) 残值引起的现金流动问题:首先应将最终的残值全部作为现金流入，然后将最终残值与税法残值作比较，如果最终残值高于税法残值，则需补交所得税，应作为现金流出(新、旧设备清理时均属于这种情况)。否则，如果最终残值低于税法残值，则可以抵减所得税，即减少现金流出，应视为现金流入。所以，残值引起了两项现金流动，即最终的残值流入和最终残值高于或低于税法残值引起的所得税流动。(3) 如果考虑所得税影响，折旧可以抵减所得税，因此，折旧抵减的所得税应视同为一种流入。此时的折旧是指税法规定的折旧，而不是会计折旧。如继续使用旧设备的现金流量计算如下:(1)投资阶段流出:变现价值8500 元(变现即为流入，继续使用即为流出)变现净收益补税= 8500 -(14950 - 2242.50 3) 25% = 69.38 (元)选择变现的净流入= 8500一69. 38 = 8430.62 (元) ，即继续使用旧设备的现金流出为8430.62 元。(2) 营业阶段流出:每年营运成本引起的税后净流出 =2150 (1 -25%) = 1612.5 (元)折旧抵税(流出的减项) = -2242.50 25% = - 560.63 (元) (只能抵3 年，因为税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6 年，已使用3 年，再需提3 年的折旧)(3) 终结阶段流出:残值流入(流出的减项)最终的残值1750 元全部作为现金流人，即流出的减项一1750 元;最终的残值1750 元高于税法残值1495 元，则需补交所得税(1750 -1495) 25% = 63.75 (元) ，应作为流出。残值引起的现金净流入=1750-63.75=1686.25 (元) ，即流出的减项-1686.25 元。继续使用旧设备的年金成本=未来现金流出的总现值=8430.62+1612.5(P/A ,12% ,5) -560.63 (P/A ,12 %，3) 一1686.25 (P/F ,12% ,5) = 11940. 08 (元)继续使用旧设备的年金成本= 11940.08(P/A , 12% , 5) = 11940.083.6048 = 3312.27 (元)。3. C 公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为2/ 15 ，N/30 ，有占销售额60% 的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣;不享受折扣的应收账款中，有80%可以在信用期内收回，另外20% 在信用期满后10 天(平均数)收回。 逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10% 的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为4 万件，单价100 元，单位变动成本60 元;乙产品销售量为2 万件，单价300 元，单位变动成本240 元。如果明年将信用政策改为5/10 ，N/20 ，预计不会影咱产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到1200 万元。与此同时，客户享受折扣的比例将上升至销售额的70% ;不享受折扣的应收账款中，有50% 可以在信用期内收回，另外50% 可以在信用期满后20 天(平均数)收回。这些逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10% 的收账费用。该公司应收账款的资本成本为12% 。要求:(1) 假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息(一年按360 天计算，计算结果以万元为单位，保留小数点后四位，下同) ;(2) 假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息;(3) 计算改变信用政策引起的税前损益变动额，并据此说明公司应否改变信用政策。3. 答案(1)不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息:平均收现期=60% 15 +40% 80% 30 +40% 20% 40 = 21.8 (天)应收账款应计利息=4 100/360 21.8 60/10012% +(2300)/360 21.8 240/30012%= 5.2320(万元)。(2) 改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息:平均收现期=70% 10 +30% 50% 20 +30% 50% 40 = 16 (天)应收账款应计利息=(120040%)/3601660/10012%+(120060%)/360 16 240/300 12% = 4.6080(万元)。(3) 每年税前损益变动额:增加的收入= 1200 - (4 100 + 2 300) = 200 (万元)增加的变动成本= (1200 40 % 60/100 -4 60) + (1200 60% 240/300 - 2 240) = 144(万元)增加的现金折扣= 1200 70% 5% - (4 100 + 2 300) 60% 2% = 30 (万元)增加的应收账款应计利息=4.608 - 5.232 =-0.624 (万元)增加的收账费用= 1200 30% 50% 10% - (4 100 + 2 300) 40% 20% 10%= 10 (万元)增加的税前损益=200 - 144 - 30 - (一0.624 )一10 = 16.624 (万元)。由于信用政策改变后增加的税前损益大于零，所以，公司应该改变信用政策。4. C 公司生产中使用甲零件，全年共需耗用3600 件，该零件既可自行制造也可外购取得。如果自制，单位制造成本为10 元，每次生产准备成本34.375 元，每日生产量32 件。如果外购，购入单价为9.8 元，从发出定单到货物到达需要10 天时间，一次订货成本72元。外购零件时可能发生延迟交货，延迟的时间和概率如下:到货延迟天数0123概率0.50.250.10.05假设该零件的单位储存变动成本为4 元，单位缺货成本为5 元，一年按360 天计算。建立保险储备时，最小增量为10 件。要求:计算并回答以下问题。(1) 假设不考虑缺货的影响， C 公司自制与外购方案哪个成本低?(2) 假设考虑缺货的影响， C 公司自制与外购方案哪个成本低?4. 答案(1)外购方案的相关总成本=3600 9. 8 + /2 3600 72 4 =36720 (元)每日平均耗用量= 3600/360 = 10 (件)自制方案的相关总成本= 3600 10 += 36825 (元)由于外购方案的相关成本低，所以，应该选择外购方案。(2) 外购方案的经济订货批量 = 360 (件)每年订货次数= 3600/360 = 10 (次)交货期内的日平均需要量= 3600/360 = 10 (件)保险储备B =0 时，即不设置保险天数，则缺货量的期望值S = 110O.25 + 210O.1 +3100.05 = 6 (件)TC (S ,B) = 6 5 10 + 0 4 = 300 (元)保险储备B=10件时，即设置1天的保险天数，则缺货量的期望值S =(2- 1)10O.1 + (3 - 1)10O.05 = 2 (件)TC (S ,B) = 2 5 10 + 10 4 = 140 (元)保险储备B =20 件时，即设置2 天的保险天数，则缺货量的期望值S= (3-2)lOO.05 =0.5 (件)TC (S ，B) = O.5 5 10 + 20 4 = 105 (元)保险储备B =30 件时，即设置3 天的保险天数，则缺货量的期望值 =0 (件)TC (S，B) = 30 4 = 120 (元)通过计算结果比较得出，当保险储备量为20 件时，与保险储备相关的总成本最低，此时的再订货点R = 10 10 + 20 = 120 (件)。1. A 公司的2013 年度财务报表主要数据如下: (单位:万元)营业收入4000息税前利润400利息支出100股东权益(400万股，每股面值1元)2000权益乘数2该公司适用的所得税税率为25% ，股利支付率为60% ，假设债务资本均为5 年期、分期付息平价债券。该公司股票2013 年12 月31 日的市盈率为20，股利的固定增长率为3.73% 。要求:(1) 计算该公司2013 年的净利润、每股收益和每股股利;(2) 计算该公司2013 年12 月31 日的每股市价;(3) 计算该公司的普通股资本成本、债券资本成本和平均资本成本(按账面价值权数计算);(4) 假设该公司为了扩大业务， 2014 年需要新增资本2000 万元，追加资本有两种方式筹集:全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集，预计每股发行价格为20 元;如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6% 。假设A 公司固定的经营成本和费用可以维持在2013 年每年1600 万元的水平不变，变动成本率也可以维持2013 年50% 的水平不变。计算:两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。若预计2014 年追加筹资后的销售增长率为20% ，依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。1. 答案(1)净利润 = (400 - 100 ) (1 25% ) = 225 (万元)每股收益 = 225/400 = 0.56 (元)每股股利 = 22560%400 = 0.34 (元)。(2) A 公司2013 年12 月31 日的每股市价=市盈率每股收益= 20 0.56 = 11.2 (元)(3) 普通股资本成本 = 0.34(1+3.73%)11.2 + 3.73% = 6.88%权益乘数为2 ，则产权比率为1 ，资产负债率= 50%股东权益=债务资本=2000 万元债券票面年利率= 100/2000 = 5%债券的资本成本= 5 % (1 - 25 %) =3.75%平均资本成本= 3.75 % 50% + 6.88% 50% = 5.32%。(4)设每股收益无差别点的销售收入为X ，则有:X (1-50%)-1600 -100 (1-25%)(400+100)= X(1- 50%)- 1600- 100- 2000 6%(1- 25%)400求得X =4600 (万元)。每股收益= 4600(1- 50%)一1600- 100(1 25%)(400+100)= O.90 (元)。每股收益无差别点的销售收入为4600 万元，则每股收益无差别点的息税前利润=4600(1-50%)-1600 =700(万元)。经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)息税前利润 = (700 + 1600)700 = 3.29 (两种筹资方式的经营杠杆系数相同)借款筹资的财务杠杆系数 =息税前利润(息税前利润一利息)= 700(700 - 100 - 2000 6% = 1.46增发股票的财务杠杆系数=息税前利润(息税前利润一利息)=700(700 100)= 1.172014 年追加筹资后的销售增长率为20% ，则预计销售收入= 4000 (1 + 20 %) =4800 (万元) ，由于追加筹资后的预计销售收入4800 万元大于每股收益无差别点的销售收入4600 万元，借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。2. 已知:某上市公司现有资本20000 万元，其中:普通股股本14000 万元(每股面值10元) ，长期借款5000 万元，留存收益1000 万元。长期借款的年利率为8% ，该公司股票的系数为2 ，整个股票市场的平均收益率为8% ，无风检报酬率为4% 。该公司适用的所得税税率为25% 。公司拟通过追加筹资投资甲、乙两个投资项目。有关资料如下:(1)甲项目固定资产原始投资额为3000 万元，经测算，甲项目收益率的概率分布如下:经济状况概率收益率繁荣0.530%一般0.320%萧条0.212%(2) 乙项目固定资产原始投资额为6000 万元，建设起点一次投入，无筹建期，完工后预计使用年限为5 年，预计使用期满残值为零。经营5 年中，每年销售量预计为50 万件，销售单价为100 元，单位变动成本为30 元，固定经营付现成本为800 万元。(3) 乙项目所需资金有A 、B 两个筹资方案可供选择。A 方案:发行面值为90 元、票面年利率为12% 、期限为6 年的公司债券，发行价格为100 元;B 方案:增发普通股200万股，假设股东要求的报酬率在目前基础上增加2 个百分点。(4) 假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计