山东财经大学金融二专投资银行学简答题.doc

投资银行学简答题一、20世纪末投资银行走向混业经营的原因?（一）资本市场发展使得商业银行业务大量流失:从20世纪70年代末开始，随着资本市场的迅速发展和各种非银行金融机构（投资银行、投资基金、养老基金、保险公司）不断壮大，金融服务质量不断提高：融资成本下降，投资收益提高。商业银行传统客户及相应资产、负债业务（资金来源）大量流失，利润急剧下降，商业银行面临前所未有的生存危机（二）金融创新使得分业界限日益模糊和无效:期权、期货、掉期等金融衍生工具使得银行产品、保险产品和资本市场的联系日趋紧密。首先是金融衍生工具作为盈利和风险管理的重要工具能够直接取代许多保险产品，例如灾害期货和期权就对传统的灾害保险提出了挑战；其次是保险产品日益将保险金额与担保和客户期权连在一起，使之具有储蓄效应；最后是金融创新及其广泛运用使得商业银行与投资银行的服务对象、范围和手段日益趋同。总之，金融创新使得银行、证券、保险和投资分业经营的无效性问题日益突出.（三）金融全球化使得银行间竞争空前加剧:在金融全球化的背景下，一直实行混业经营的欧洲大陆国家的全能银行就具有明显的竞争优势，这些银行能向全球客户提供全方位的金融服务，并能进行金融业内跨行业兼并，一家银行的国内外分支行可从事与其总行经营范围相同的业务。实行分业经营的银行无论是在国内还是在国外都只能经营传统的银行业务，不能经营证券等非银行业务，也不能进行金融跨行业兼并，过多的限制使得分业经营银行在国内外金融市场都处于不利地位。两种不同经营模式下银行的竞争是不公平的竞争，金融全球化使这种不公平更加明显和突出，并引起分业经营银行的强烈不满。（四）商业银行普遍建立风险内控制度:商业银行的负债经营和信息不对称使得商业银行具有内在的脆弱性和风险性，商业银行内部逐步建立起一套风险管理制度，包括对信用风险、市场风险、操作风险、法律风险和流动性风险等各类风险的识别、估计、度量以及管理，商业银行开始从消极规避风险向积极利用和管理风险转变。与此同时，银行内部审计、审贷分离、风险经理等制度的建立使银行内部控制得到加强。（五）金融监管水平得到提高:在商业银行风险内控制度建立和完善的同时，各国对商业银行的外部监管水平不断提高，二、影响股票发行的主要因素有哪些？(1)本体因素本体因素就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影响因素。一般而言，发行价格随发行人的实质经营状况而定。这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前景、财务状况、成本控制、员工素质、管理水平等，其中最为关键的是利润水平。在其他条件既定时，利润水平越高，发行价格越高。当然，未来的利润增长预期也具有至关重要的影响。除了利润这一至关重要的决定因素外，发行人本身的知名度，产品的品牌，股票的发行规模也是决定股票发行价格的重要因素。发行人的知名度高，品牌具有良好的公众基础，就会对投资者产生较大的响应度，产生较大的市场购买需求，因而发行价格可以适度提升。股票发行规模较大，则在一定程度上影响股票的销售，增加发行风险，因而可以适度调低价格。当然，若规模较小，在其他条件较优时，则价格也可以适度提升。(2)环境因素股票流通市场的状况及变化趋势。发行人所处行业的发展状况、经济区位状况。政策因素。政策因素最主要的是两大经济政策因素：税负水平和利息率三、试述保荐人制度的作用?(一)有效地保护投资者利益 保荐人制度加大了保荐人的责任认定， 在公司上市以后的相当长的一段时期内， 投资者仍可获得经过审查的披露信息， 客观上得到了充分真实的信息，减小了信息披露带来的风险。同时，保荐人有责任协助公司健全法人治理结构，规范运作，这在一定程度上起到稳定市场，降低投资者投资风险的作用。 (二)有利于政府与市场各归其位 引入保荐人制度，有利于金融监管机构加强对资本市场的监管，使监管真正到位。通过保荐人制度，很大部分监管职责将从证监会转移到券商的自律监管方面， 有利于进一步形成政府监管、行业自律监管、公司内控三重监管体系，从而使得证券监管的质量和效率得到切实提高。（三)改善资本市场结构和提高上市公司整体质量 ：保荐人制度是一种更为市场化的方式，它把市场风险由监管部门转移到了市场主体(上市公司及中介机构)身上。因为保荐工作存在多层面的连带责任风险，迫使保荐代表人必须具有很高的业务素质和严谨的工作作风， 并为上市保荐业务建立起合适的内控体系和操作流程。结果是投资银行更加注重公司的质量， 从而促进一批质量好、规模小的企业特别是民营企业上市，最终有助于资本市场的结构改善和上市公司整体质量的提高。 四、证券自营业务的特点?自营业务与经纪业务相比较，根本区别是自营业务是证券公司为盈利自己买卖证券而经纪业务是证券公司代理客户买卖的证券。具体表现在以下几点：1决策的自主性。证券公司自营买卖业务的首要特点即为决策的自主性，这表现在：(1)交易行为的自主性。证券公司自主决定是否买人或卖出某种证券。(2)选择交易方式的自主性。证券公司在买卖证券时，是通过交易所买卖，还是通过其他场所买卖，由证券公司在法规范围内依一定的时间、条件自主决定。(3)选择交易品种、价格的自主性。证券公司在进行自营买卖时，可根据市场情况，自主决定买卖品种、价格。2交易的风险性。由于自营业务是证券公司以自己的名义和合法资金直接进行的证券买卖活动，证券交易的风险性决定了自营买卖业务的风险性。在证券的自营买卖业务中，证券公司自己作为投资者，买卖的收益与损失完全由证券公司自身承担。而在代理买卖业务中，证券公司仅充当代理人的角色，证券买卖的时机、价格、数量都由证券委托人决定，由此而产生的收益和损失也由委托人承担。3收益的不稳定性。证券公司进行证券自营买卖，其收益主要来源于低买高卖的价差。但这种收益不像收取代理手续费那样稳定五、杠杆收购的特点?杠杆收购（Leveraged Buy-out，LBO）是指公司或个体利用自己的资产作为债务抵押，以较小的开支收购另一家公司的策略。杠杆收购的突出特点是，收购方为了进行收购，通过大规模融资借贷去支付（大部分的）交易费用。 通常为总购价的70%或全部。同时，收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。 收购的自有资金远远少于收购总资金，两者之间的比例一般仅为10%-20% 收购公司用以偿还的款项来自目标公司的资产或现金流量，即目标公司支付自身的售价。 贷出收购资金的债权人只能向目标公司求偿。所以，贷款方通常在目标公司资产上做担保，以确保优先受偿地位。六、项目融资的基本特点?1.融资主体的排他性。项目融资主要依赖项目自身未来现金流量及形成的资产，而不是依赖项目的投资者或发起人的资信及项目自身以外的资产来安排融资。2. 追索权的有限性。传统融资方式，如贷款，债权人在关注项目投资前景的同时，更关注项目借款人的资信及现实资产，追索权具有完全性；而项目融资方式是就项目论项目，债权人除和签约方另有特别约定外，不能追索项目自身以外的任何形式的资产，也就是说项目融资完全依赖项目未来的经济强度。3.项目风险的分散性。因融资主体的排他性、追索权的有限性，决定着作为项目签约各方对各种风险因素和收益的充分论证。确定各方参与者所能承受的最大风险及合作的可能性，利用一切优势条件，设计出最有利的融资方案。4. 项目信用的多样性。将多样化的信用支持分配到项目未来的各个风险点，从而规避和化解不确定项目风险。如要求项目“产品”的购买者签订长期购买合同（协议），原材料供应商以合理的价格供货等，以确保强有力的信用支持。5.项目融资程序的复杂性。项目融资数额大、时限长、涉及面广，涵盖融资方案的总体设计及运作的各个环节，需要的法律性文件也多，其融资程序比传统融资复杂。七、现代投资银行的业务特点?WEI1.广泛性 现代投资银行除一般不直接典型的商业银行业务（存贷款、结算等）外，其它金融业务基本都经营，业务范围十分广泛。传统业务呈逐步收缩的态势、创新性业务在总业务收入结构中占有越来越大的比重2.综合性 满足客户的多样化需求，主要投资银行开始提供全方位、多样化的综合性服务，即一站式服务3.专业性 大型投资银行在业务综合化、多样化发展的同时，集中精力在一项业务上努力扩大市场份额，即朝着专业化方向发展，充分发挥自己的独特优势 4.网络化 5.创新性 6.杠杆化八、简述证券投资基金的性质与作用 性质：（1）证券投资基金是一种集合投资制度。证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。（2）证券投资基金是一种信托投资方式。它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。（3）证券投资基金是一种金融中介机构。它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。（4）证券投资基金是一种证券投资工具。它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。作用：1.基金为中小投资者拓宽了投资渠道。证券投资基金作为一种新型的投资工具，将众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资，由专家来管理和运作，经营稳定，收益可观，为中小投资者提供了较为理想的间接投资工具，大大拓宽了中小投资者的投资渠道。2.合理利用社会资金3.分散和降低投资风险4.有利于证券市场的稳定与发展。第一，基金的发展有利于证券市场的稳定，证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展，能有效地改善证券市场的投资者结构。第二，基金作为一种主要投资于证券市场的金融工具，它的出现和发展增加了证券市场的投资品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富和活跃证券市场的作用。九、私募股权投资基金的特点？ 1. 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。 2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。 3. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 。 4. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。 5. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。 6. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。十.资产证券化的现实意义（一）对发起人的意义1、增强资产的流动性从发起人角度来看，资产证券化提供了将相对缺乏流动性、个别的资产转变为流动性高、可在资本市场上交易的金融商品的手段。通过资产证券化，发起者能够补充资金，用来进行另外的投资。例如，商业银行利用资产证券化提高其资产流动性。一方面，对于流动性较差的资产，通过证券化处理，将其转化为可以在市场上交易的证券，在不增加负债的前提下，商业银行可以多获得一些资金来源，加快银行资产周转，提高资产流动性；另一方面，资产证券化可使银行在流动性短缺时获得除中央银行再贷款、再贴现之外的救援手段，为整个金融系统增加一种新的流动性机制，提高了流动性水平。 2、获得低成本融资资产证券化还为发起者提供了更加有效的、低成本的筹资渠道。通过资产证券化市场筹资比通过银行或其他资本市场筹资的成本要低许多，这主要是因为：发起者通过资产证券化发行的证券具有比其他长期信用工具更高的信用等级，信用等级越高，发起者给付投资者（证券购买者）的利息就越低，从而降低筹资成本。投资者购买由资产担保类证券构成的资产组合的整体信用质量，而不是资产担保类证券发起者的信用质量。同时，资产证券化为发起者增加了筹资渠道，使他们不再仅仅局限于股权和债权两种筹资方式。3、减少风险资产资产证券化有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除出去，有助于发起者改善各种财务比率，提高资本的运用效率，满足风险资本指标的要求。例如：根据巴塞尔协议和我国商业银行法的要求，一个稳健经营的商业银行，资产净额占表内外风险加权资产总额的比例不得低于8%，其中核心资本不得低于4%。为了满足这一要求，许多银行必须增加资本或出售资产。由于增加资本是昂贵的，通过资产证券化交易出售资产就成为商业银行满足巴塞尔协议要求的有效途径。资产证券化可以将一部分资产从资产负债表上分离出去，减少分母项资产数额，提高资本充足率以更好地满足监管要求。（二）对投资者的益处资产证券化可以帮助投资者扩大投资规模。一般而言，证券化产品的风险权重比基础资产的风险权重低得多。比如，在美国，住房贷款的风险权得为50%，而由联邦国民住房贷款协会发行的以住房抵押贷款为支撑的过手证券却只占20%的风险权重，金融机构持有的这类投资工具可以大大节省为满足资本充足率要求所需要的资本金，从而可以扩大投资规模，提高资本收益率。投资者的风险偏好各不相同，资产证券化为投资者提供了多样化的投资品种。例如，有的投资者风险比较厌恶，就会选择国债等风险较低的投资品种，相应会得到较低的收益；而有的投资者风险偏好很高，就会投资股票或衍生金融工具，当然所要求的收益也较高。而资产担保类证券丰富了投资品种的风险/收益结构，为投资者提供了更多的投资品种选择。十一.投资银行业的监管体制类型（一）国家集中统一监管体制（简称集中型监管体制）是指国家通过制定专门的法律，设立隶属于政府或直接隶属于立法机关的全国性证券监管机构对投资银行业进行集中统一监管，而各种自律性组织，如证券业协会、证券交易所等只起协助性作用。这种监管体制以美国、日本、韩国等国为代表。中国目前投资银行业的监管体制也属于这种类型。 特点： 1.集中立法，有一套投资银行业监管的专门性法律。 2.有权力高度集中统一的全国性的专门监管机构，其中以独立监管机构为主体。 （二）自律型监管体制是指国家除了某些必要的立法之外，较少干预投资银行业，主要是通过投资银行业自律组织和投资银行自身进行自我监管。实行这种监管体制的国家或地区如英国、荷兰、爱尔兰、香港特别行政区等。 特点：（1）通常没有制定专门规范投资银行业和证券市场管理的法律、法规，而是通过一些间接的法律法规来调整和制约证券市场的活动。 （2）没有设立专门的全国性的证券监管机构，而是依靠证券市场的参与者，如证券商协会、证券交易所等自律性组织进行监管。 （三） 中间型监管体制是集中统一型监管体制与自律型监管体制两者相互渗透、相互结合的产物。它既设有专门性的立法和政府监管机构来进行集中监管，也强调自律组织的自律监管。这种监管体制又称为分级监管体制，包括二级管理和三级管理两种模式。二级管理指的是政府监管机构与自律性组织互相结合的管理；三级管理指的是中央政府、地方政府和自律性组织三者相结合的管理。实行中间型监管体制的国家有德国、意大利等大陆法系国家 十二.资产证券化融资方式的特点?1一种结构型的融资方式 ：资产证券化有有效的交易结构。重要环节按照资产的期限、利率等特点，对资产进行分解、组合和定价，并重新分配风险与收益 2一种收入导向型的融资方式：资产证券化的融资方式是凭借进行证券化的基础资产的未来收益来融资。投资者在决定是否购买资产担保证券时，主要依据的是基础资产的质量、未来现金收入流的可靠性和稳定性 3一种表外融资方式：资产证券化融资一般要求将证券化的资产从资产持有者的资产负债表中剔除。使得证券化的资产或负债不反应在原始权益人的资产负债表中4一种低成本的融资方式：资产证券化运用成熟的交易架构和信用增级手段，改善了证券发行的条件；较高信用等级的资产担保证券在发行时不必通过折价销售，或者提高发行利率等增加成本的手段来吸引投资者的投资意愿 。5一种低风险的融资方式：有别于产权融资的资产融资 ：资产担保证券权益的偿还不是以公司产权为基础，而仅以被证券化的资产为限 十三.风险投资家对风险企业的风险控制策略。投资过程的风险管理：风险投资家对风险企业的风险控制机制。首先，应当建立项目投资评估机制。其次，利用投资协议条款控制风险。作为技术方应对其项目计划书中的技术排他的权属负有的保证责任；技术方应保证其提供的项目商业计划书中所涉及的各种数据尤其是效益测算的真实性；对特定项目的不确定的市场因素导致的风险，投资双方应按一定比例承担；项目出现失败的可能时，投资双方应负有责任尽量减少损失；一旦进入清算程序，因为风险投资项目的特殊性，要明确投资双方即技术方与资金方对于剩余资产的分配原则。再次，需要适当的投资策略。这方面的主要策略包括：第一，控制投资资金比例，单个企业通过投资比例的控制方式可以降低集中的投资风险；第二，采用分阶段多