中国企业海外上市操作

LOGO 2015/8/6 1 中国企业海外上市 全 程 操 作 IPO 2015/8/6 2 Contents 1 海外上市全程操作 1 中国企业海外上市成功的关键因素 2 众里寻他千百度 百度决战 NASDAQ 3 海外上市全程操作 1 2015/8/6 4 海外上市的参与方 发行人自身机构 承销商 监管机构 律师 印刷商 会计师 2015/8/6 5 海外上市过程 成功的股票发售需要执行该过程的各个阶段 1. 财务信息的可获得性筹划 2. 监管审批 3. 美国证监会和香港联交所审核过程 4. 市场条件 4个关键因素影响着首次公开发售过程 筹划 准备 定位 推介和路演 发售 后市 海外上市过程一般将历时约 6-7月 准备阶段 启动 上市 后市 2015/8/6 6 责任分工 海外上市中各方的角色和责任 事件 股票资本市场 投资银行 股票研究分析师 股票销售 公司 任命中介机构 支 主 尽职调查 主 支 支 招股书起草 主 主 确定发售结构 主 支 支 支 任命承销团 主 支 分析师报告会 主 主 支 主 股票承销委员会会议 主 主 支 支 研究报告发表和分发 支 支 主 主 支 销售团队会议 主 主 支 预路演 主 支 主 主 路演 主 主 支 主 建档 主 主 定价和承销 主 支 支 支 分配和结算 主 支 支 稳市 主 主 后市 支 主 支 支 2015/8/6 7 具体过程简介 筹划 准备 定位 推介和路演 发售 后市 准备阶段 启动 上市 后市 筹 划 2015/8/6 8 筹划的重要性 需要做什么？ 管理层 需要做什么？ 找出潜在障碍并制定相应计划 增加时间灵活性 降低发售成本 分析海外上市目标： 目前的股东希望实现什么？ 管理层希望实现什么？ 短期和长期的财务目标 确定主要问题： 纳入上市公司的资产 选择上市地 证交所上市要求 历史财务信息 公司结构和公司治理 组建海外上市团队（估值、披露、尽职调查等） 选择专业顾问 确定基本目标、时机和结构 2015/8/6 9 筹划 准备 定位 推介和路演 发售 后市 准备阶段 启动 上市 后市 准 备 2015/8/6 10 准备的重要性 需要做什么？ 管理层 需要做什么？ 确保高效的启动 确定时间表和各方责任 开始处理潜在问题 尽职调查 业务尽职调查，包括公司结构、运营、产品 /服务以及财务信息 法律尽职调查，审阅所有主要公司法律文件 财务尽职调查，讨论公司会计政策和历史财务数据 公司重组 公司组织和资本结构 董事会和管理层 会计问题 公司章程和内部规程 业务协议 招股书准备 详细介绍公司及其战略 详细介绍公司运营的市场和环境 发售股票的详细情况 发售结构描述 公司的财务和统计数据 发售的结构 上市 证券类型 发售结构 确定公司和管理层结构 为公司各工作小组 /业务部门准备详细管理层汇报 参加组织结构会议 提供文件和分析以用于尽职调查 2015/8/6 11 尽职调查的重要性 海外上市的整个过程中都在进行全面的尽职调查。在尽职调查过程中所要求的知识被用于海外上市准备过程的各个方面。 为什么需要进行尽职调查？ 更好了解公司业务 起草招股书 投资定位 财务预测和估值 法律意见 /安慰函 各种类型的尽职调查 财务 与财务部门人员和审计师召开会议 业务 /运营 与高级管理层召开会议、管理 层汇报、实地考察、审阅运营报告 法律 审阅所有主要法律文件和协议 2015/8/6 12 选择上市地点的考虑因素 香港 美国 伦敦 中国 A 股 利 中国公司海外上市的 本土市场，拥有优良的相 关金融服务、设施和投资 者认可度 集中的交易流动性和 研究分析师 可能纳入指数 临近公司所在地 全球最大的资本市场 提高公司形象和知名度 展示公司愿意采纳更加严格的会计报告准则（美国一般公认会计准则，季度报告） 能够进入美国国内市场 优良的地理位置，发达的监管环境 上市过程比美国容易得多，与香港联交所进行畅通的两地上市 强势的传统行业，如金属、矿业和金融机构 提高在本土市场 国内的知名度 股通常按国际上市股票的溢价交易 弊 缺乏高科技公司的上市和偏爱高科技公司的投资者 大量的起始和持续 披露 冗长的准备过程 法律和监管风险 在美国建立一个额 外市场可能摊薄本土市 场的流动性 额外费用 起始和持续披露 可能会摊薄本土市 场的流动性 不会产生任何额外 需求 A 股市场仍然 相对发展不足，波 动性较高 不能被用来作 为跨国收购的货币 难以进行后续 发售 2015/8/6 13 筹划 准备 定位 推介和路演 发售 后市 准备阶段 启动 上市 后市 定 位 2015/8/6 14 定位的重要性 需要做什么？ 管理层 需要做什么？ 打造与众不同和具有吸引力的股票故事 实现正确的估值 支持招股书起草和推介文件 制定投资方案 为上市公司定位 突出投资主题 消除潜在的投资者顾虑 估值 审阅业务计划和制定财务预测 可比公司比较 制定估值方法 确定将要发售的股票数量和占公司百分比，以及融资额 准备招股书 推介文件 披露 提供公司远见、战略和运营情况 协助改善投资定位 提供财务预测和假设 审阅和改进招股书 2015/8/6 15 筹划 准备 定位 推介和路演 发售 后市 准备阶段 启动 上市 后市 推介和路演 2015/8/6 16 推介的重要性 需要做什么？ 管理层 需要做什么？ 将公司定位为一个独一无二的投资机遇 为首次公开发售产生最大的需求 锁定正确的投资者群体 使发售规模和估值最优化 承销团分析师汇报 / 教育 表达公司投资方案 提供公司财务预测指导 回答分析师问题和意见 投资者教育 为公司定位并推介投资方案 从投资者获得定价敏感性问题的指导和反馈意见 评估潜在需求 选择潜在投资者进行一对一会议以最大化成功率 公开申请登记声明 /香港上市聆讯 只有在公开申请登记声明和在香港进行上市聆讯后才能开始推介过程 路演 锁定进行一对一会议的投资者 公司和承销商访问主要的亚洲、欧洲和美国城市，推介公司的投资故事 通常在 2-3周内安排 70-90次会议 小组会议和电话 /电视会议 详细准备和排练分析师和路演汇报 参加承销团分析师汇报 考虑和处理预路演反馈意见 参加香港记者招待会 能够进行国际路演 2015/8/6 17 主要路演城市 可选路演城市 亚洲 欧洲 美国 路演目标 介绍管理层 推介投资故事 宣布未来增长前景 并消除投资者顾虑 路演议程 约 70-90次 “ 一对一 ” 会议 直接接触约 250家机构投资者 6 8次小组会议 与股票投资者召开电话 /电视会议 网上路演 每天 24小时进行 组织良好的 2-3周的全球路演将对推介投资故事和消除潜在的投资者顾虑起到关键作用 2015/8/6 18 中海油 :路演和定价过程 1999年 9月，中海油雄心勃勃地进军海外资本市场，聘请所罗门美邦、第一波士顿、中银国际等三家著名投资银行，拟定了一项发行20亿新股、招股价介于 8.46 9.61港元之间、集资 25.6亿美元的发行计划。 如果一切顺利的话，这家中国石油行业里的 “ 袖珍航母 ” 将以 25.6亿 美元的筹资总额成为当年国企海外上市之最。 2015/8/6 19 中海油从 9月底开始全球路演，没料到的是， 10月 12日公司开始路演后，遇上 美股下跌 和 国际市场油价下跌 两个极为不利的因素，投资者对公司反应冷淡。 10月 14日，公司宣布将集资规模缩减为 10亿美元 ，每股招股价则降低为 6.98港元 。然而，一直到路演结束仍不能达致最低目标，中海油决定暂停其上市计划。 2015/8/6 20 经历了这次惨痛失败的中海油卷土重来 。 2001年元旦刚过 ， 中海油就对外宣布了该公司雄心勃勃的新筹资计划 。 同时向 美国证券及交易委员会 和 香港联合证券交易所 提交了上市申请 。 中海油此次上市计划发行 16.4亿股 ， 每股发行价初步定为0.825美元 ， 预计筹资总额约为 13.5亿美元 。 中海油上市路演一举成功 ， 距离第一次招股 16个月之后 ， 这个被誉为“ 体型最佳 ” 、 “ 容貌最美 ” 、 “ 魅力最大 ” 的大型国企终于拿到登陆纽约交易所和香港联交所的通行证 ， 中海油终于可以如愿的登陆境外资本市场 。 2015/8/6 21 二次上市成功的关键： 准确选择 “ 卖点 ” 中海油第一次路演 的卖点是 海上石油专营权 ；第二次路演强调的重点是 海油的自营部分 。 重视财经公关 1999年第一次上市时，中海油并没有聘请专门的公关公司进行策划。 2000年 10月，中海油聘请 万博宣伟国际公关公司 处理上市公关事务。 2015/8/6 22 制订适当的发行价格 : 中海油第一次上市时，拟定的发行计划确定发行 20亿新股 、招股价介于 8.46 9.61港元 之间、预计集资 25.6亿美元 。 16个月以后，中海油此次计划发行 16.4亿股 ，缩水了近 4亿股，是上次的 60左右；上市的价格定在了 5.19到 6.47港元 之间，比首次上市降低了近 40个百分点。市盈率为 7 8倍，还不到上次的 1 3。 2015/8/6 23 在三大石化企业中 ， 中海油是唯一以 500股 作为买卖单位 。 作此安排是因为中海油招股价区间最低价为 5.19港元 ， 而中石油和中石化2月 2日收盘价仅为 1.33港元和 1.13港元 ， 相比之下中海油变成高价股 ，恐难吸引散户 。 为增加吸引力 ， 中海油决定向港交所申请以 500股为一手的买卖单位 ， 由于中石油和中石化每手为 2000股 。 因此 ， 中海油上市后就缩短了同两家公司之间的差距 。 2015/8/6 24 远征 Nasdaq亚信的 IPO 公元前 47年，凯撒在小亚细亚的吉拉城，只用五天时间一举击溃帕尔纳凯斯。在写给罗马友人的报捷短信中，凯撒将所有的喜悦和骄傲都浓缩在这三个拉丁词中： I came , I saw, I conquered. 2015/8/6 25 公元 2000年 3月 3日，美国东部时间 13:00，纽约美洲大街 1221号摩根斯坦利总部交易大厅计算机屏幕前，当摩根斯坦利首席分析员 George Kelly在人们屏住呼吸的一刹那，宣布以 92美元 一股开盘交易亚信公司（ Asiainfo Holdings, Inc.） 股票时，一直在现场企盼着的亚信管理层 4个人 (CEO、 CFO、 CSO以及总裁 )兴奋、激动的心情想必也像当年凯撒一样！ 2015/8/6 26 亚信公司股票由此成功地在美国 Nasdaq上市，股票代码为 ASIA，共发售 575万普通股股票 ，占亚信 3600万股股本总数的 12%左右，募资 1.38亿美元 ，当天成交 470万股，最高每股 111美元 ，收盘 99.56美元 ，涨幅达 314%，成为 Nasdaq当天最成功新股，并创 Nasdaq亚洲股票单日最高涨幅。 2015/8/6 27 功不可没的路演 按照摩根斯坦利上市时间表所严格拟定的计划，路演程序从2000年 2月 21日到 3月 2日 共历经 11天。在这 11天之内，亚信路演团的四个人以及摩根斯坦利项目组成员访问了包括中国香港、新加坡、英国（伦敦、爱丁堡）和美国（纽约、旧金山、洛杉矶、圣地亚哥、丹佛、波士顿）在内的 4个国家、 地区共 10个城市 。 11天的时间，共做了 68场演讲 。 2015/8/6 28 在路演的整个过程当中，路演团所有人的脑子里时时刻刻想的就只有一件事情： 下一站要见谁，他会关心哪些问题，会问哪些问题，我要说什么，怎么能说好。 因为每次讲演只有半小时，而这半个小时讲演的好坏直接关系到投资者是否愿意投资以及所出的价格。 ” 我们出席参加者最少的一个早餐会，就只有一个投资者， 王秦岱说道，而我们几个人的演讲依然一丝不苟，因为我们参加的近 70个会，按总融资1.38亿美元计算的话，那每个会就值近 200万美元，每个会 30分钟，那每分钟就值近 7万美元！因此，当我们面对无论什么样的投资者时，这时的每分钟就都关乎着这个公司的未来。 2015/8/6 29 筹划 准备 定位 推介和路演 发售 后市 准备阶段 启动 上市 后市 发 售 2015/8/6 30 发售的重要性 需要做什么？ 管理层 需要做什么？ 优化定价和资金募集额 向公司的长期投资者和支持者进行适当配售 确保足够的后市支持和长期股价表现 定价 / 配售 与全球协调人进行定价前讨论 通常在登记声明生效日当天收市后定价 全球协调人主持定价会议，资本市场专家、投资银行家和公司管理层参加 价格根据发售的实际供求确定，依赖于市场条件和公司在发售前的运营和财务业绩 公司接受价格并向投资者配售股票 签署法律文件 签署承销协议 承销商签署协议 签署预付款协议 参加全球协调人定价会议 指令和接受最终定价 同意机构配售 审阅和签署所有法律文件 2015/8/6 31 筹划 准备 定位 推介和路演 发售 后市 准备阶段 启动 上市 后市 后 市 2015/8/6 32 后市的重要性 需要做什么？ 管理层 需要做什么？ 确保市场流动性和顺利交易 与研究分析师和投资者群体保持沟通 推动长期股价表现 稳市 通过配售过程建立的短期头寸增强了承销团的购买（稳市）力 通过行使 “ 绿鞋 ” 实现超额配售 交易和结算 主承销需要 为公司股票创造积极市场 生效 3天后结算 清算、向公司支付、登记证明文件 投资者关系 参加各种投资者会议 公司提供周期 对机构投资者的责任 公司将接受投资者的定期问询 公司应当参加投资银行主办的会议以向机构投资者提供最新动态 发售后的首次盈利业绩公告非常重要 公司、银行家和投资者关系小组应 当仔细审阅讨论和发布战略 中国企业海外上市成功的关键因素 2 2015/8/6 34 中国企业境外成功上市融资的关键因素 宏观经济环境 全球宏观经济和股票资本市场状况 相关行业的表现和发展趋势 优秀的公司管理层 良好的公司业绩 诱人的资本故事 全球协调人主承销商 成功的境外上市融资 上市融资准备和执行过程中的关键 重组 市场定位和估值 引入战略投资者 锁定目标投资者和需求分析 上市地点和时机 后市支持 2015/8/6 35 （一）宏观经济环境 一般而言，上市时机的选择应该考虑的因素包括： 全球宏观经济形势和资本市场走势 亚太地区、尤其是中国的经济形势和发展前景 相关行业的现状和发展前景 全球的资金流向的现状和趋势 全球范围内的竞争性发售 2015/8/6 36 （二）优秀的公司管理层 公司有无高素质的管理层、卓越的业绩和投资故事？ 判断能力、决策能力和战略头脑 心理、业务素质甚至包括个人魅力 对企业高度负责的精神 为股东创造最大价值的原则 有无良好的公司治理结构 高成长性 低风险 高资本回报率 良好的业绩表现是投资者做出投资 决策和判断未来收益水平的主要标 公司管理层的素质是一个全 程性的关键因素 良好的业绩记录和预期是企 业境外上市成功的基础 投资故事 2015/8/6 37 （三） 主承销商 境外上市过程中，选择最佳的全球协调人（主承销商）至关重要 实力强大，了解中国企业并且全心投入的全球协调人能够高效、有力地推动 上市进程，确保上市成功执行 全球协调人（主承销商）的选择标准 合格的 全球协调人 拥有强大资金实力的全球领先投资银行 卓越的全球分销实力 相关行业的重组与上市方面的专长 全球一流的相关行业股票研究团队 对中国和公司的深度了解与至高承诺 2015/8/6 38 （四） 企业重组 有效的重组将为公司上市融资铺平道路 重组应当实现的目标 选择资产，突出投资主题 提高运营效率来增强竞争力 建立现代企业制度，完善公司治理结构 引入专业的管理知识 形成适当的企业文化，提供更高质量的产品或服务 实施适当的激励措施和监督机制 2015/8/6 39 成功重组的案例：中国石油 为了满足国际投资者日益苛刻的要求，重组重点放在使中国石油天然气集团公司转变成为一家 以市场为导向的高效率公司 ，从而为股东长期创造价值。 2015/8/6 40 资产重组 重组划分出了中国石油天然气集团公司的四项核心业务，即油气的勘探与生产、精炼与市场营销、化工以及天然气。上述四项核心业务均注入中国石油 由油田开采服务以及社会服务组成的非核心业务均由母公司 (即中国石油天然气集团公司 )保留 2015/8/6 41 中国石油资产重组的重点： 重组将核心业务：勘探与生产、精炼与市场营销、化工和天然气注入中国使游；而非核心业务均有母公司保留 2015/8/6 42 公司治理 产生了一个新的董事会和新的监事会：董事会由 12名董事组成，包括四名执行董事、六名非执行董事和两名独立非执行董事。上市后，第三名独立董事加入董事会。监事会由七名监事组成，其中两名为独立的外部监事。 成立了一系列的委员会，例如审计委员会、估值与薪酬委员会、策略与投资委员会以及健康、安全与环境委员会。 为了保护少数股东的权益，公司还达成了一项关联方协议 ，中国石油和中国石油天然气集团公司之间的关系通过一项非竞争承诺协议和一项关联方协议进行了明确的定义 2015/8/6 43 业绩基准 根据国际标准采用了新的会计准则、行业标准以及业绩衡量参数 采用中国的油气储量估测方法，且其业绩衡量参数主要围绕着是否能够实现政府设定的生产目标来制定，采用国际通用的业绩衡量标准，例如资本回报率。其它新的业绩衡量标准还包括采油成本、现金流、盈利能力及其它相关的重要财务数据 2015/8/6 44 建立管理层激励计划 建立广泛的激励计划，将薪酬水平与创造的价值相挂钩：高层300名经理的薪酬中， 50%至 70%以认股权的形式存在 公司明确定义了一系列的业绩估值标准和“重点业绩指针”，鼓励不同层次的管理层人员实现其目标，并致力于创造股东价值 2015/8/6 45 （五） 全球推介战略 锁定目标投资者，使需求最大化 制定详细周密的促销策略和方法是公司海外上市成功的另一重要因素 预路演是传递投资及为帮助投资者了解公司投资主体的良好机遇，使投资者做好对公司路演的准备。预路演者不能专业地执行会使上市的成功大打折扣 路演是管理层向投资者进行展示的主要途径，通过有针对性的一对一会议，锁定目标投资者，将投资者的兴趣转变为定单 2015/8/6 46 （六）选择最合适的上市地点 就中国公司而言，最符合逻辑也是最合适的上市地点是香港的联合证券交易所 也可以考虑进行两地上市 2015/8/6 47 （七）后市支持 后市支持的作用也不可小视 需要拥有雄厚财务实力的销售团队和研究分析为上市股票提供后市支持，目的是 ： 3 众里寻他千 百度决战 NASDAQ 2015/8/6 49 1。关于百度 2。 “ 砺兵秣马 ” 上市准备 3。 “ 化茧成蝶 ” 上市当天 4。 “ 动荡百度 ” 后市表现 5。 “ 境界始于恒心 ” 现在的百度 一 关于百度 2015/8/6 51 （一）百度初探 （二）百度发展历程 （三）百度组织结构 （四）百度管理团队 （五）百度产品结构 （六）百度行业地位 （七）百度融资历程 （八）百度上市前财务情况 2015/8/6 52 （一）百度初探 百度这个名字来源于南宋词人辛弃疾的一首 青玉案 中的一句： “ 众里寻他千百度 ， 蓦然回首 ， 那人却在灯火阑珊处 。 ” A man searched his lover for hundred of times 2015/8/6 53 百度公司是中国互联网领先的软件技术提供商和平台运营商。中国提供搜索引擎的主要网站中，超过 80%由百度提供。 1999年底，百度成立于美国硅谷，它的创建者是在美国硅谷有多年成功经验的李彦宏先生及徐勇先生。 2000年百度公司回国发展。 现在百度是世界上规模最大的中文搜索引擎，致力于向人们提供最便捷的信息获取方式。百度拥有全球最大的中文网页库，每天处理来自一百多个国家的超过一亿人次的搜索请求。 百度公司自进入中国互联网及软件市场以来，就一直以开发真正符合中国人习惯的互联网核心技术为使命，依靠自身实力不断研发出拥有自主知识产权的可扩展的网络应用软件。 2015/8/6 54 百度招股说明书封面图译文 俺，孤，小生，本人 你可以罗列出多少种 “ 我 ” 的同义词呢？有问题，百度一下，让百度告诉你。 至少 38种。这个数字也许还在屈指可数的范围内，然而，这 38个词语的背后映射出的却是百度发展成长的依托，是中国源远流长的根基 代代相传，历久弥新的文化底蕴。 正如这 38个词语，如积木块一样，看似摇摇欲坠，却独立坚实的撑起了一片天空，开启了一片值得信赖和依靠的领域。 百度，正是基于此上，致力于去挖掘沉积在中国人血液深处那博大悠远的文化底蕴，那千百年的沧桑和过往；去抓住民族的根，民族的魂；去宣扬中国的包容，中国的仁义，中国那累积千载的精髓。 曾经有学者这样感叹：两千年前，中国是中国的中国；一千年前，中国是亚洲的中国；现在，中国是世界的中国。当百度公司以强劲的势头登陆美国时，我们可以再次印证这个观点。是的，中国的搜索，中国的文化，中国的底蕴，正波澜壮阔的在世界的面前演绎着历久弥新的传说。 我，来了。站在美利坚合众国的土地上，站在世界的舞台上。 2015/8/6 55 （二）百度发展历程 2000年 1月 18日，两个年轻人在开曼群岛注册成立公司(B, Inc)。他们就是李彦宏和徐勇。 因为开曼群岛在 1978年获得了一个皇家法令，法令规定永远豁免开曼群岛的缴税义务 ,因而获得了 “ 避税天堂 ” 的美称。一个不起眼的小公司也在这里选择了第一块落脚地。 为更好的实现对下属子公司的控制及满足其它需要，他们还在另一个注册公司的 “ 天堂 ” 英属维京群岛 (British Virgin Islands, BVI)注册了一个壳公司，名为 Baidu Holdings Limited(百度控股有限公司 )。谁也没有想到 5年之后，这个小小的生命成就了中国网络史上的一个神话。 2015/8/6 56 2000年 1月，百度公司在中国成立了她的全资子公司 百度网络技术（北京）有限公司 ，随后于同年 10月成立了 深圳分公司 ,2001年 6月又在上海成立了 上海办事处 ，并在当月推出了中文搜索。 2015/8/6 57 在注册总控股公司 B, Inc的同时，两人在中国北京成立了全资子公司 Baidu Online Network Technology (Beijing) Co., Ltd. (百度在线网络技术公司，简称 “ 百度在线 ” ) 。 这是一家外资公司，是百度公司在中国的第一个运营实体，主要负责向中国企业提供P4P(pay-for-performance，关键字竞价排名 )服务和搜索解决方案，并向 Baidu Netcom提供技术支持。 2015/8/6 58 由于中国法律对外资公司在华从事互联网服务业有种种限制，因此，两人随后于 2001年 6月 5日在中国北京成立了第二个运营实体 Baidu Netcom Science and Technology Co., Ltd. (百度网络科技公司，简称 “ 百度网络 ” ) 。 这是一家中资有限责任公司，由李彦宏和徐勇分别持股 75%和 25%。它获得了中国政府的网站及在线广告经营许可，专门从事网站经营及在线广告业务，我们熟知的 B及 H都隶属于它。 2015/8/6 59 2001年 10月 ， 百度推出了自己的搜索引擎竞价排名服务 。次年 7月 ， 推出业界首例 “ 竞争情报系统 ” 软件 ， 并开始为网易提供服务 。 至此 ， 三大门户都使用百度的搜索服务 ， 其在中国市场的地位突显 。 接下来 ， 公司又推出了 mp3搜索 ， 图片搜索 ， 新闻搜索等专门化搜索服务 ， 逐渐成为为中文搜索市场上的霸主 。 截至 2004年底 ， 百度公司的总资产为 3168万美元 。 2015/8/6 60 为进一步巩固在中国的地位， 2005年 6月，百度公司还在中国上海成立了第二个全资子公司 - Baidu China Co., Ltd. (百度中国有限公司，一般简称 “ 百度中国 ” ) ，并计划在日后由其负责华南地区的业务。 2005年 8月 5日成功在美国上市，开始了新的美国之旅。 2015/8/6 61 （三）百度组织结构 2015/8/6 62 （四）百度管理团队 百度高管的前世今生之 前世篇 李彦宏 徐勇 李彦宏 1991年毕业于北京大学信息管理专业，随后赴美国布法罗纽约州立大学完成计算机科学硕士学位。在美国呆了 8年，其间先后为道 琼斯公司 (Dow Jones & Company)， Infoseek等公司工作过，是新一代互联网技术领域的权威专家。 2015/8/6 63 徐勇 1982年就读北京大学生物系， 1989年完成生物硕士学位后，获美国洛克菲勒基金会博士奖学金，于美国德州 A&M大学完成博士学位，随后在加州大学伯克利分校从事博士后工作。应该说，徐勇在学术上达到了一个比较高的层次。以他的学历和经历，回到中国的高校和科研机构，是一个难得的人才。 徐勇的销售经验主要来自于在美国年期间，徐勇先后任职于两家医药界著名的跨国高新技术公司 QIAGEN, Inc.和 Stratagene，是公司的高级销售经理。 在 2004年 12月份悄然离开百度，他曾表示没能亲历百度 IPO是他最大的遗憾。 2015/8/6 64 百度高管的前世今生之 今生篇 CEO李彦宏 CFO王湛生 CTO(首席技术官 )刘建国 COO(首席运营官 )朱洪波 副总裁梁冬 百度上市打造中国新富豪 IPO后管理层持股情况：李彦宏 22.9%、 CTO刘建国 0.9%、 CFO王湛生 1%、COO朱洪波 1%、副总裁梁冬 0.4% 百度当前市值 ： 31.9亿美元。 2015/8/6 65 2004年 7月加盟百度之前 ， 王湛生在普华永道欧洲区和亚洲区做过 9年的全面财务顾问 。在这之前王湛生大部分的工作是帮助各国的企业到国际资本市场 ， 特别是到美国资本市场上市融资 。 在普华永道参与管理咨询的项目主要包括 中石油 在纽约和香港证券交易所上市 、 中国铝业 在纽约和香港证券交易所上市 、 台湾 SPIL公司 在纳斯达克上市 、 韩国Hanaro电信 在纳斯达克上市等 。 可以说融资上市经验十分丰富 。 他在百度上市期间 ， 从挑选承销商到与美国证监会的沟通的方面 ，都扮演了极其重要的角色 。 CFO王湛生 2015/8/6 66 2000年初加入百度公司，在这之前在北京大学计算机系做了 9年的教授，硕士是在北大毕业，本科是西安交大毕业的。刘曾作为技术负责人主持开发著名的 北大天网 中英文搜索引擎。 CTO(首席技术官 )刘建国 2006年 12月 19日正式离职 2015/8/6 67 C0O(首席运营官 )朱洪波 2004年 1月，百度将副总裁朱洪波任命为公司首席运营官(COO)，朱洪波曾在 用友集团 和汉普管理咨询公司 任副总裁。朱洪波致力于完善百度的渠道建设，使百度在盈利方面有了显著提升。 2015/8/6 68 副总裁梁冬 2006年 9月 21日原百度副总裁梁冬调任创意品牌副总裁 北京 1月 17日，百度公司今日宣布，任命梁冬为公司副总裁，负责市场及公关战略的制定实施。梁冬还将协助百度展开与媒体、电影、音乐及出版业界的全面合作。 梁冬有丰富的广告及公关营运经验，在加入百度之前，梁冬是亚太区最著名的华语电视节目主编及主持人，同时在过去三年中，一直以个人身份担任广东九易传播集团资深品牌行销顾问。该集团是 广东移动、动感地带、腾讯 QQ的品牌管理公司。同时梁冬亦主导策划 2004年度动感地带 “ 梦想动起来 ” 、百事可乐校际音乐节等大型活动。 在梁东的策划下，百度由此忽然跳入人们的眼球，今年赴美上市，接连推出百度、胡润 “ 百富人气榜 ” ，主办百度都市状元媒体活动，推出百度标准指数，并将 “ 百度 ” 由名词变为动词，推出 “ 百度一下 ”的概念。作为凤凰卫视娱乐节目 娱乐串串秀 的前主持人、节目制作人，梁冬让百度在市场、公关方面的动作如 “ 串串秀 ” 般地招数层出。 2015/8/6 69 （五）百度产品结构 百度业务及盈利模式 2015/8/6 70 （六）百度行业地位 2006年中国搜索引擎市场调查 1。您听说过哪些搜索引擎品牌？ 2015/8/6 71 2。用户首选的搜索引擎 2015/8/6 72 3。高端用户首选市场份额 高端用户： 年龄在 25岁及以上 学历在大学本科及以上 个人月收入在 3000元以上 高端用户 GOOGLE首选市场份额超过了百度。和去年同期相比，谷歌下降了 10.1%个百分点，百度上升了 11.1个百分点。 2015/8/6 73 各搜索引擎用户年龄和学历 2015/8/6 74 4。各搜索引擎用户职业和收入 2015/8/6 75 （七）百度融资历程 三次融资 发展壮大 第一次融资 创立初期 ， 正直网络泡沫时期 ， 然而 ， 百度当家人凭借着 “ 中国 、 技术 、 团队 ” 三因素 ， 成功地从华尔街投资者身上淘到了第一笔资金 。 为了凭借自身团队的价值成为公司绝对控股的大股东 ， 以便为将来的阶段性融资奠定基础 ， 当家的们首笔融资并不求多 ， 仅120万美元 。 百度做了一年的计划 ， 从而坚持到了 2000年 9月第二笔融资到来的时候 。 2015/8/6 76 第二次融资 2000年 9月 ， 第一轮投资者 Integrity Partners， 为百度引来了第二轮融资的 领投者德丰杰全球创业投资基金 （ DFJ） 。 投资谈判过程相当顺利 ， 德丰杰就联合 IDG向成立 9个月的百度投资了 1000万美元 。 2015/8/6 77 第三次融资 2003年底 ， 百度开始第三轮融资的时候 ， 面临的主要问题已是选择那些能为百度的进一步发展带来不同价值的投资者 。 而据李彦宏说 ， 当时百度并不缺钱 。 但其时即将上市的 Google， 显然希望通过投资百度 “ 化敌为友 ” ， 在中国分得更多市场 。 2004年 6月 16日 ， 这两家搜索引擎的领导者宣布进行资本合作 。 外界揣测 ， Google向百度投资了 1000万美元 。 2015/8/6 78 （八）百度上市前财务情况 2000 年净收入 129.9 万元， 2001 年收入 622.8 万元，年增长率为 379， 2002年净收入为 1052.4 万元，年增长率降低为 69，此时百度适时推出了 “ 竞价排名 ” 营销模式， 2003 年中，公司业绩大有起色，净收入为 3863.8 万元，年增长率为 267， 2004年，百度净收入达到 11090.9 万元，年增长率为 187。 自 2003 年以来，百度年净收入始终保持高速增长，尤其是在 2003 年全国展开的 “ 竞价排名 ” 付费搜索服务市场推广活动之后，更多的企业认识到搜索引擎营销的重要意义，并对百度产生了长期的依赖，百度的净收入因此大幅增长。 2015/8/6 79 招股说明书上指明：百度运营成本是指营业支出、销售和常规性管理开支、研发成本、股权激励的总和。 随着百度公司业务的拓展和规模的扩大，运营成本也在逐年上涨，从 2000 年公司成立到 2004 年，运营成本增多了 4 倍有余，从 2002 年的 1805.5 万元增加到2004 年的 9990.5万元。尤其是在 2002 年之后，运营成本迅速增加，年增长率依次为 22、 62乃至 2004年度的 108。而2005 年前三个月，百度的运营成本就已达到 3988.9 万元。 这些数字一方面说明百度正在逐步成熟，另一方面也为百度提出了新的课题，如何有效的控制成本，达到收益的最大化。 2015/8/6 80 2015/8/6 81 百度在 2004 年以前营业净利一直为负，出现了营业损失的状况，导致净收益同样为负， 而在 2004 年，百度实现了营业净利扭亏为盈，同样净收益也达到 1200.5 万元，增长幅度高达 235。 据 2005 年前 3 个月的统计，第一季净收益为 250.1 万元。 2015/8/6 82 通过对百度现金流量与总资产的对比，可以发现自百度公司成立来，该比率一直呈现下降趋势，由最初 2000 年的 94下降到 2004 年的 76，说明随着百度公司规模的扩大，资产运营效率也随之降低。 我们认为 这是由于融资和销售中的现金流量比例较低造成的， 如果长期保持该比率下降的态势，会影响百度的收益质量，因此在上市后采取相应措施保证现金流量与总资产比率的稳定会使百度保持长期的增长活力和资产运营效率。 2015/8/6 83 随着百度公司的总资产逐渐增加，其资产结构也发生了相应的变化，当前总负债逐年增多，由 2000年的 84.4 万元增至 2004 年的 5419.2 万元，在总资产中所占比重也逐年增多。 而可赎回优先可转债在保持了 4 年时间不变后，也增加到2004 年的 21135.2 万元； 同时股东总权益损失在经过 4 年的增加后，也于 2004 年大幅减少到 333.8 万元。 2015/8/6 84 三 “砺兵秣马” 上市准备 2015/8/6 85 孙子兵法 计篇第一写到： “ 兵者 ， 国之大事 ， 死生之地 ， 存亡之道 ， 不可不查也 。 故经之以五事 ， 校之以计而索其情：一曰：道 ， 二曰：天 ， 三曰：地 ， 四曰：将 ， 五曰：法 。 ” 百度上市也是与资本市场的一场战争 ， 而 “ 五事 ” 具备才是成功的前提 . 2015/8/6 86 一 . 道 古语云 , “出师有名即为道 ” 百度上市的原因何在呢？ 在经过了 1999年到 2003年的三次融资，和 2001年竞价排名的推出，百度已经发展成为中国最大的搜索引擎，美国调查机构 Alexa2003年的统计数据则显示：中文搜索引擎中位于第一的百度已成为全球第二大独立搜索引擎商，同时它面临的竞争也越来越大， Google的进入，多少都对百度产生威胁，Google在中国搜索市场的最大竞争对手就是百度。 2004年， Google参股百度，更是传出 Google 愈收购百度。在此情况下，百度要保证自身的独立和发展，走向股市，寻求更多融资者是唯一可行办法。 百度上市，除了自身发展的内在需要外，近几年中国网络股在海外上市的表现，无疑是百度在纳市上市的另一个重要动力。到 2004年，已有 10只中国网络股在海外上市进行融资，从他们的股市表现看，巨大的资金诱惑，以及上市后良好的品牌效应，无疑让百度当家人们为之期盼。 2015/8/6 87 二天 “ 时势造英雄 ” ，一定的时代有特定的社会环境。那么百度所在的社会环境如何呢？ 互联网经济经历 2001年的泡沫在之后，在各种的争议中，痛并成长着 . 2015/8/6 88 从 Nasdaq市场来看 , 互联网开始走向理性、务实，市场开始复苏 ,逐渐回到了 2000点左右 .投资者的信心逐渐得到恢复与增强 . 互联网巨头 :戴尔（ Dell,硬件商代表）、微软 （ Micro