集合信托计划可行性研究报告.docx

内部资料 请勿外传 集合信托计划可行性研究报告提交部门： 北京业务四部 拟任信托经理： 提交日期： 年8月27日声 明本项目可行性研究报告是按照中泰信托有限责任公司的有关规定，根据交易对手提供和自主收集的资料，经我们审慎调查、核实、分析和整理后完成的。报告全面反映了项目最主要、最基本的信息，以及我们对项目可行性的判断。我们与信托当事人之间不存在任何私下的交易和事项，我们对报告内容的真实性、准确性、完整性及所作判断的合理性负责。本报告已经部门审核通过。目 录一、基本要素3二、项目背景与交易结构3(一)信托项目背景3(二)信托项目交易结构31.信托规模32.信托期限33.委托人34.受益人35.保管人36.信托财产的管理或运用方式37.信托利益分配方式38.信托财产承担的费用39.还款来源310.风控措施311.信托项目的发行渠道312.信托项目的终止与清算313.信托项目法律关系图、交易结构图及说明3三、合规性分析3四、交易对手情况3(一)融资方富华化工31.基本情况32.公司治理33.经营分析34.财务分析35.信用风险分析36.综合评价3(二)担保方邹平国投31.基本情况32.公司治理33.经营分析34.财务分析35.信用风险分析36.综合评价3(三)担保方海宇新材3(四)担保方自然人张广富、刘洪华、张向海3五、信托项目情况3(一)信托资金用途分析3(二)风控措施分析3(三)还款来源分析3(四)区域经济分析3(五)行业分析3六、主要风险揭示及对策3七、运营管理方案3(一)信托计划操作事项3(二)信托资金监管3(三)贷后日常管理3(四)信息披露3八、营销方案3九、实施步骤、过程控制及法律文件3十、结论3附件：尽调资料清单3一、 基本要素信托名称中泰-泰富1号集合信托计划信托类别集合 单一 财产权信托功能分类投资 融资 事务管理交易对手融资方 担保方 其他信托规模13.35亿元，其中，优先级2亿元资金；普通级2.99亿元股权、8.36亿元股权收益权。信托期限1年，优先级信托分期发行，首期规模不低于2000万元、其他各期规模不低于1000万元。融资成本*/年销售打包成本*%/年信托费用信托报酬：*%/年 信托事务管理费：*%/年 保管费及监管费：*%/年信托资金运用方式贷款 长期股权投资 交易性金融投资 买入返售 可供出售及持有到期投资 同业存款 租赁 其他信托资金投向信政类（政府有关的各类项目） 房地产 证券市场 金融机构 工商企业 其他预计还款来源第一还款来源：融资方经营性收入。其他还款来源：担保方经营性收入，处置股权、股权收益权及抵质押物所得等。风险缓释措施房地产抵押 股权质押 上市公司股票质押 其他抵押物 保证 无 其他（详见“风控措施分析”，本息抵质押率约为*%。）信托利益实现方式融资方还本付息，以实现优先级信托利益。信托项目来源银行推荐 其他金融机构推荐 自主寻找开发 其他发行方式银行代销 财富管理中心管理销售 保管银行华夏银行济南分行法律顾问上海市锦天城律师事务所评估机构上海财瑞资产评估有限公司二、 项目背景与交易结构(一) 信托项目背景我部拟发行中泰-泰富1号集合信托计划（以下简称“本项目”、“信托”、“信托计划”）。本项目的交易结构为信托贷款，并进行结构化设计。本项目交易对手包括：类别名称简称融资方“富华化工”或“融资方”担保方“邹平国投”“海宇新材”基于富华化工的融资需求，我部在进行现场尽职调查及综合分析后，拟定信托项目交易方案为：1. 本项目中，信托募集资金作为优先级；由融资方股东张向海以所持融资方20%的股权、融资方股东刘洪华及张向海以合计所持融资方80%的股权对应的股权收益权作为普通级。前述安排既能做到不影响融资方的银行融资业务，也有利于增强我司对融资方的控制。股权收益权，指特定股权的所有收益权，除投票权以外的一切权利，包括但不限于对特定股权的处置权、获得特定股权的全部处置收入以及分红、送股和获得配股权以及孳息等衍生权益等权利。股权收益权，是投融资领域交易合约化的产物，基于法律上的无障碍分析及实践中部分案例的支持，股权收益权可以转让、也可以评估作价；它可以依据所对应的特定股权评估值确定其价值、也可独立评估其价值。2. 本项目信托规模为13.35亿元，其中，优先级2亿元资金；普通级2.99亿元股权、8.36亿元股权收益权。3. 本项目募集资金，向富华化工发放信托贷款，用于优化富华化工的资金结构并补充运营资金；由富华化工按时还本付息。就本项目，我部于年5月展开了现场尽调，在山东省邹平县访谈了富华化工的有关工作人员，并收集了相关尽调材料，同时还进行了网上查询，确保掌握融资方的交易需求、经营情况、抵押物状态以及担保方的重要情况。(二) 信托项目交易结构1. 信托规模13.35亿元，其中：（1） 优先级信托：2亿元资金，由合格投资者以现金形式认购。（2） 普通级信托：2.99亿元股权、8.36亿元股权收益权。优先级信托最终以实际募集的金额为准，实际募集金额不足2亿元的，不视为受托人违约。普通级信托规模依据我司中介服务机构备选库内评估机构上海财瑞资产评估有限公司所做的评估确定。根据“沪财瑞评报（）6002号”山东富华化工有限责任公司因股权质押事宜涉及的股东全部权益价值评估报告，基于资产基础法，根据股东全部权益价值评估值计算，富华化工20%股权对应为2.99亿元，富华化工80%股权收益权在所有权上考虑质押等权利约束做折扣处理（折扣率为70%）后评估结果为8.36亿元。2. 信托期限1年，优先级信托分期发行，首期规模不低于2000万元、其他各期规模不低于1000万元。3. 委托人优先级委托人应为合格投资者；普通级委托人为融资方股东自然人张向海、刘洪华。4. 受益人本信托计划的受益人与委托人一致。5. 保管人商业银行（待定）。6. 信托财产的管理或运用方式（1） 我司作为受托人，将优先级资金向富华化工发放信托贷款，用于优化富华化工的资金结构并补充运营资金。（2） 我司作为受托人，受让融资方股东张向海所持富华化工20%的股权、融资方股东刘洪华及张向海合计所持富华化工80%的股权对应的股权收益权。受让后，我司即持有前述股权，并对前述股权收益权享有主张权利，如融资方、担保方未能按时还本付息，我司可处置前述股权、主张实现前述股权收益权，要求将处置所得直接冲抵信托贷款本息，进而实现优先级信托利益。7. 信托利益分配方式受益人具体的预期收益率将在发行前与公司财富管理中心确定。各期信托资金的受益人信托利益分配安排如下： （1） 我司于信托计划成立日及各期信托资金发行成功日起每满半年前10个工作日内向优先级受益人分配当期信托利益。（2） 我司于最后一期信托资金满1年后10个工作日内向普通级受益人原状分配剩余信托财产。8. 信托财产承担的费用（1） 信托报酬为*%/年，自信托计划成立后10日内支付。（2） 信托事务管理费为*%/年，包括但不限于律师费、评估费、印刷费、信息披露费用、差旅费等，根据管理事项及相关协议约定支付。（3） 银行保管费及监管费为*%/年，自信托计划成立后10日内支付。（4） 其他应当由信托财产承担的税费，包括但不限于印花税、划款手续费等，发生时支付。上述费用均在发生时或根据相关的合同约定由受托人从信托财产专户中支付；受托人以固有财产垫付信托费用的，对信托财产享有优先受偿权；信托终止时，信托财产专户在支付受益人收益后的结余部分归入浮动信托报酬。9. 还款来源本项目第一还款来源：融资方经营性收入。其他还款来源：担保方经营性收入，处置股权、股权收益权、抵质押物所得等。10. 风控措施为担保富华化工按约定向受托人还本付息，本项目采取如下担保、增信等风控措施：（1） 保证。邹平国投、张广富及其配偶刘洪华提供连带责任保证担保。（2） 质押。融资方股东刘洪华及张向海以其合计所持富华化工80%的股权（评估值合计约11.96亿元）提供质押担保。（3） 抵押。海宇新材以其所持土地使用权（评估值约0.147亿元）提供抵押担保。（4） 公证。本项目下的信托贷款合同、保证合同、股权质押合同、抵押合同至公证机构处办理可强制执行的债权文书公证。（5） 资金监管。受托人与富华化工、监管银行签订资金监管合同，委托银行对信托资金的使用进行监管。（6） 提前归集。富华化工应当于信托计划成立日起满1年前的10个工作日，向受托人指定的账户支付不低于信托贷款本金90%的还款保证金。上述还款保证金，作为富华化工到期向受托人履行义务的保证，还款保证金不视为提前归还信托贷款本金、仅为提前归集，信托计划期限届满时，上述还款保证金划入信托财产专户用于抵扣融资方应支付的各种款项。（7） 委派董事。信托计划成立前，富华化工修改公司章程并改选董事；董事会设董事3名，受托人委派其中1名，由王斯担任。信托存续期间，须全体董事一致表决同意方可实施：企业资产重组、转让、并购、增减注册资本、解散、合并分立；对外融资单笔金额超过1,000万元（单笔金额不超过1亿元的银行授信、银行借款、信用证、银行承兑汇票等业务除外）；为山东广富集团有限公司、山东富凯不锈钢有限公司、山东广富集团焦化有限公司、山东广富集团服务有限公司、山东广富集团金属变型有限公司、山东海宇新材料科技有限公司、邹平县青龙山废旧综合利用有限公司、邹平鑫特铸造科技有限公司、山东卡特国际贸易有限公司、邹平广富建材有限公司等合作企业提供担保（a）单笔担保金额超过1亿元、或（b）对单个主体累计担保金额超过2亿元、或（c）担保总额超过3亿元；为前述中所列合作企业以外的企业提供担保（a）单笔担保金额超过5000万元、或（b）对单个主体累计担保金额超过1亿元、或（c）担保总额超过3亿元；处置固定资产单笔金额超过1000万元；直接或间接地放弃任何重大经济利益。并且信托存续期间，未经受托人同意，富华化工不得以修改公司章程等方式变更受托人委派的董事。（8） 限制性条款。在交易文件中，设置如下条款：a）交叉违约条款，约定富华化工及邹平国投在信托存续期间内如发生其他对外融资的违约情况，则本信托计划加速到期；b)在富华化工对受托人按时足额还本付息前，富华化工原股东放弃股东借款受偿权及分红权。（9） 每半年分配信托利益。为保证投资者收益，自信托计划成立后，每半年向投资者分配一次信托利益。11. 信托项目的发行渠道本项目由财富管理中心管理销售。12. 信托项目的终止与清算（1） 到期终止本信托计划到期，融资方按期支付贷款本息，我司对应向优先级受益人分配信托本金和收益，剩余信托财产向普通级受益人原状分配。（2） 提前终止a) 信托的结构和管理运作必须符合法律法规的规定，信托存续期限内如因任何原因导致信托的结构和管理运作与法律法规的规定存在冲突，受托人有权终止信托。b) 信托目的已经实现或不能实现。c) 信托被解除或被撤销。d) 受益人大会决议或全体受益人一致以书面形式同意终止信托。e) 信托期限届满前，信托财产已全部变现。f) 法律法规规定的其他情形。（3） 延期终止如出现信托计划约定的到期不能兑付情形，暂定方案为：如出现信托计划约定的到期不能兑付情形，受托人应及时告知受益人、不召开受益人大会，由受托人进行妥善处置。信托期限延期至信托资产处置完毕之日。信托计划期间如产生收益，优先支付延期期间的信托资产处置费用，剩余部分由受托人根据优先级受益人持有的信托单位按比例分配给优先级受益人。（4） 清算信托计划终止日后10个工作日内做出清算报告，并向受益人披露。受益人在清算报告公布之日起10个工作日内未提出书面异议的，受托人就清算报告所列事项解除责任。清算报告不需审计。13. 信托项目法律关系图、交易结构图及说明（1） 法律关系图富华化工（融资方）中泰信托（受托人）信托贷款合同抵押合同刘洪华、张向海（担保方）邹平国投、张广富及刘洪华（担保方）股权质押合同保证合同优先级委托人资金信托合同商业银行（保管行/监管行）保管合同资金监管合同海宇新材（担保方）普通级委托人信托合同（2） 交易结构图中泰-泰富1号集合信托计划刘洪华、张向海（质押担保）邹平国投、张广富及刘洪华（保证担保）委托人/受益人中泰信托富华化工（融资方）受托管理信托贷款资金及财产权信托信托利益还本付息信托报酬海宇新材（抵押担保）（3） 说明a) 受托人与优先级委托人签订资金信托合同等信托文件、与普通级委托人签订信托合同，设立信托计划。优先级委托人将资金信托给受托人、向受托人支付信托报酬；普通级委托人将股权、股权收益权信托给受托人。受托人受托管理信托计划、向受益人分配信托利益。b) 受托人与富华化工签订信托贷款合同，以信托资金对富华化工发放信托贷款，富华化工在信托存续期间向受托人支付利息，在信托终止时归还本金。c) 富华化工未能按时足额还本付息的，则触发富华化工的违约责任，受托人有权处置抵押物、质物、行使担保权利及处置信托计划所持股权、股权收益权等。d) 受托人与海宇新材签订抵押合同，海宇新材以其合法所有的土地使用权为富华化工在信托贷款合同项下向受托人还本付息的义务提供抵押担保。e) 受托人与刘洪华、张向海签订股权质押合同，刘洪华、张向海以其合法持有的富华化工80%的股权为富华化工在信托贷款合同项下向受托人还本付息的义务提供质押担保。f) 受托人与邹平国投、张广富及刘洪华签订保证合同，邹平国投、张广富及刘洪华为富华化工在信托贷款合同项下向受托人还本付息的义务提供连带责任保证担保。三、 合规性分析依据尽调，对信托项目整体方案的合规性，我部自评如下：(一) 信托项目交易结构为信托贷款，未违反有关监管规定。(二) 融资方和担保方及均有效设立、合法存续。(三) 信托资金投向工商企业，还款来源真实、可预测、可监管，风控措施全面、有效。(四) 信托项目运营不存在明显的合规风险。四、 交易对手情况(一) 融资方富华化工1. 基本情况（1） 概况名称山东富华化工有限责任公司注册资本5000万元住所邹平县青阳工业园法定代表人刘洪华企业类型有限责任公司成立日期2004年12月1日经营范围前置许可经营项目：无。一般经营项目：生产销售煤焦油、苯、煤化工产品、硫、碳黑、氧气、氮气、氩气、磨料、水泥添加剂；进出口企业资格证书所核准的进出口业务、矿产品及代理进出口业务（凡涉及行政许可的凭许可证经营）。注册号371626228010848组织机构代码76970261-8税务登记号鲁税滨字372330769702618号贷款卡号码372307000013984301机构信用代码G10371626000026702开户许可证开户银行：中国工商银行邹平县支行账号：1613002709200067076进出口企业代码3700769702618富华化工于2011年9月13日取得了山东省安全生产监督管理局发放的“（鲁）WH安许证字2011160035号”安全生产许可证，许可范围：危险化学品生产（笨、硫磺、氮气、氧气、氩气）；有效期：2011年8月31日至年8月30日。鉴于前述安全生产许可证有效期即将届满，富华化工已办理该证书的更新。富华化工于2012年3月1日取得了国家质量监督检验检疫总局发放的“ZE13-221-00446号”全国工业产品生产许可证，产品名称：危险化学品有机类；有效期至：2015年3月1日。根据邹平县环境保护局于年4月14日出具的证明，富华化工的污染物排放符合国家规定的排放标准，并符合总量控制的要求。根据尽职调查，基于业务经营、公司治理及股东关系等原因，富华化工实质上隶属于山东广富集团有限公司（以下简称“广富集团”），并与集团内的另一企业山东富凯不锈钢有限公司（以下简称“富凯不锈钢”）构成关联关系。目前集团总资产达113亿元，净资产70亿元，负债较低，资产负债率约为38%。经查询全国企业信用信息公示系统，富华化工正常存续，且不存在行政处罚信息。（2） 股东情况根据山东富华化工有限责任公司章程，富华化工的股权结构如下表所示：股东名称股东性质持股比例刘洪华自然人60%张向海自然人40%根据山东鉴鑫会计师事务所有限公司（曾用名：邹平鉴鑫有限责任会计师事务所）出具的编号为“邹会事验字（2004）第217号”验资报告显示，2004年11月28日，刘洪华以实物（机器设备）出资3000万元，张向海以实物（机器设备）出资2000万元。根据年6月9日的工商查询，富华化工的股权不存在出质情况。2. 公司治理（1） 公司治理公司设股东会。股东会由全体股东组成，股东会是公司的权力机构。公司不设董事会，只设一名执行董事，由股东会选举产生，执行董事对股东会负责；执行董事刘洪华为公司的法定代表人。公司设经理，由执行董事聘任和解聘，经股东会同意，由执行董事聘任刘洪华担任公司经理。公司设一名监事，由张向海担任。刘洪华，女，57岁，身份证号山东邹平人，大专文化，高级经济师，为富华化工控股股东。1975年10月至1982年2月，在青阳镇乡社办企业印刷厂担任技术员；1983年7月至1990年5月，任山东盛达有色金属冶金厂废旧金属加工厂副厂长；1991年7月至2004年2月，任山东广富钢铁厂副厂长兼妇女主任；2004年2月至今，任山东富华化工有限责任公司总经理。其个人信誉良好，无不良嗜好及信用劣迹，亦无其他个人投资。张向海，男，汉族，1987年9月生，为刘洪华之子。2008年7月毕业于CONCORDIA UNIVERSITY（康卡迪亚大学）。（2） 组织结构公司内部设置办公室、财务部、调度部、安全生产部、质检部、技术部、销售部、供应部等职能部门。公司组织结构图如下：3. 经营分析（1） 主营业务富华化工主要从事生产销售苯、煤化工产品、硫、碳黑、氧气、氩气、磨料、水泥添加剂等。其主导产品是粗苯、硫酸铵、硫磺等化工产品。其工艺流程是通过专用管道将煤气引进分馏设备，以洗油为主要提炼剂，进行一系列的提炼加工，从中分离得到粗苯、硫酸铵、硫磺等化工产品。具体如以下图表所示：原料添加物产品延伸产品煤气洗油粗苯提炼甲苯，生产油漆，用作涂料溶剂、汽车燃料、航空燃料添加剂、抗氧化剂、麻醉剂硫酸硫酸铵主要用作肥料纯碱硫磺主要用于制造染料、农药、火柴、火药、橡胶、人造丝等 粗苯，是从煤气中提炼的一种有机化学产品，为淡黄色透明液体，比水轻，不溶于水。粗苯的主要成分有苯、甲苯、二甲苯和三甲苯等芳烃，此外还含有不饱和化合物、含硫化合物、脂肪烃、萘、酚类和吡啶类化合物等，是塑料工业、合成纤维、染料、合成橡胶、医药、农药、耐辐射材料、耐高温材料以及国防工业等领域极为宝贵的原料。粗苯既可用于苯的深加工，提炼精苯用于制造苯酚、甲苯等化工类产品，也可用于直接生产油漆等直接供应市场。苯是有机合成工业的基础原料，有苯可制取多种苯的衍生物，如氯苯、硝基苯、苯酚和乙基苯等的原料。苯在涂料工业中可作溶剂，也可作为辛烷值很高的汽车燃料，甲苯广泛用作涂料工业的溶剂，也可以用作化工原料。甲苯经过氯化、硝化、磺化、氧化及还原等，可以制取炸药或燃料、医药、香料、糖精等的中间体。此外，甲苯还可以制取己内酰胺，用于生产尼龙。甲苯的结晶点低，所以还可用作航空燃料添加剂。二甲苯是橡胶和涂料工业的溶剂和添加剂，也是航空和动力燃料的添加剂，三甲苯是生产聚酯树脂的稳定剂、增塑剂和生产醇酸树脂、防氧化剂、酸性燃料和麻醉剂的原料。粗苯每吨成本约4850元左右，售价6000元/吨，利润1150元左右。富华化工也进行氧气和氮气的生产，其生产过程是：原料空气自吸入塔吸入，经空气过滤器除去灰尘及其它机械杂物。空气经过滤后在离心式空压机中经压缩至0.50Mpa左右，经空气冷却塔预冷，冷却水分段进入冷却塔内，下段为循环冷却水，上段为低温冷冻水，空气自下而上穿过空气冷却塔，在冷却的同时，又得到清洗。空气经净化后，分为两路：大部分空气直接进入分馏塔，而另一路往增压膨胀机后进入分馏塔。大部分空气在主换热器中与返流气体（纯氧、纯氮、污氮等）换热达到接近空气液化温度约173进入下塔。在下塔中，空气被初步分离成氮和富氧液空，顶部氮气在冷凝蒸发器重被冷凝为液体，同时主冷的低压侧液氧被液化。富华化工还进行TRT 发电。TRT装置，也就是高炉煤气余压透平装置，是利用高炉炉顶煤气具有的压力能和势能，使煤气通过透平膨胀机做功，驱动发电机发电，进行能量回收的一种装置。其主要有透平主机，大型阀门系统，润滑油系统，液压伺服系统，冷却水系统，氮气密封系统，高低压配电系统以及自动控制系统八大系统组成。我们了解并调查了富华化工主导产品的产能、近期的产出量及达产率，有关情况如下表所示：产品名称年产能单位2013年产出2013年达产率年16月产出年达产率粗苯260,000.00吨256,100.0098.50%126,500.0097.30%硫酸铵140,000.00吨136,000.0097.14%58,500.0083.57%硫磺80,000.00吨79,000.0098.75%37,500.0093.75%氧气26,000.00万立方米19,000.0073.08%12,800.0098.46%氮气52,000.00万立方米48,600.0093.46%25,000.0096.15%微粉300,000.00吨267,400.0089.13%151,100.00100.00%电力159,800.00万度159,400.0099.75%75,800.0094.87%（2） 行业地位分析富华化工所在的山东省为我国化工第一大省。2013年，山东化企完成销售收入26,562亿元，比上年增长13.1%；实现利润1762亿元，比上年增长10.5%。就富华化工的主导产品而言，其生产的粗苯可占全省粗苯产量的20左右。并且，富华化工其所隶属的集团公司广富集团为民营企业500强。富华化工整体处于广富集团（普钢生产）及富凯不锈钢（特种钢材生产）的产业上游，主要是通过对于煤制品的初步加工获取钢铁生产所需的氮气、氧气及电力并获得化工行业的基础原料。富华化工生产的氮气、氧气及电力主要是供应给广富集团及富凯不锈钢，作为炼铁、炼钢产业的原材料。其单位实际生产成本在0.3元左右，向广富集团及富凯不锈钢的内部转移定价为0.6元每单位，其实际市场采购价为0.7元每单位。钢铁行业对于氮气、氧气及电力的需求是巨大的，故上述产品的自产给下游的广富集团及富凯不锈钢带来了相对的成本优势。（3） 产品优势及赢利点分析依据SWOT分析法，具体如下所示：竞争优势经营弱点未来的发展潜力未来的威胁1、市场定位上，客户均在省内，且已有4-5年的业务来往、与客户建立了长期牢固的战略伙伴。2、经济效益上，工艺及设备较先进，仅分离出的苯类，可实现年销售收入15亿元，利润4.5亿元；3、运输方面，原料均来自本省，运距近、交通便利。公司各项产品均符合国家产业政策，煤化工产品是对煤资源的综合利用。该等产品有较大的市场需求，发展前景广，用途极为广泛。公司属于煤化工加工业，符合国家产业政策，在宏观经济政策以及区域经济政策发面都没有对企业生产经营产生不利的影响，政策风险较低。目前，煤化工行业属于国内新兴行业，产品附加值较高，市场前景良好，该类化工企业发展潜力较大且利润率较高。截至目前来看，该类化工产品仍处于供不应求的状态，销售过程中下游客户往往需要提前预订。就粗苯而言，目前国内对粗苯可进行深加工的企业较少，而公司已组织技术队伍准备对粗苯进行深加工。根据目前国内该类化工产品需求来看，公司一旦可进行粗苯的深加工，市场前景将更为广阔。截至目前，省内生产粗苯的化工企业共7家，多数仍处于起步阶段，尚未形成规模，产能较小。而富华化工的生产已具有较大规模。综合表述富华化工已经步入高科技、规模化、现代化发展的快车道，已成为产品品种不断提升的科技型企业。由于产品用途极为广泛，市场空间大，发展前景广，又是国家提倡鼓励发展的项目，其对煤炭的综合利用，节约能源，再加之现代化科学技术发达，随时可分离提制出新的化工产品投放市场，所以此化工产业是朝阳产业；公司决策层时刻分析和把握市场动态，立足企业自身实际，瞄准二十一世纪市场前沿，制定出了一套切实可行的并具有创新性、创造性的经营战略与发展目标，充分利用资源优势不断加大科技投入，积极进行高新技术嫁接改造，努力提高产品的技术含量，把企业做实、做精、做强，不断开发和生产市场前沿产品，逐步实现由传统产业向高新技术产业的跨越。（4） 产品上下游客户分析依据波特五力分析，具体如下所示：供应商的议价能力购买者的议价能力行业内部竞争新进入者的威胁替代品的威胁富华化工的主要原材料是煤焦油和煤气，煤气主要是从山东广富集团焦化有限公司就近采购，煤焦油主要是从山东广富集团焦化有限公司、山东邹平铁雄焦化有限公司、山东福明焦化有限公司、安阳宝硕石油化工有限公司、青州日升昌物资有限公司等公司采购，结算方式为电汇、银承或国内信用证，结算周期一般为3-6个月，原材料资源丰富，市场供应充分，较容易采购。富华化工销售网络健全，产品销售大客户以直销方式为主。公司自2004年成立以来，产品通过了ISO9001质量体系认证。富华化工所生产的产品具有极为广泛的用途，各种产品产量逐年上升，目前产品销售市场主要定位在省内，主要下游客户有：潍坊振兴化工有限公司、青州金牛化工有限公司、招远玲珑化工有限公司、山东民生煤气化工有限责任公司、济南煤气化工有限公司、东营华泰化工有限公司及各化肥厂等。截至目前，省内生产粗苯的化工企业共7家，多数仍处于起步阶段，尚未形成规模，产能较小。而富华化工的生产已具有较大规模。煤化工行业进入壁垒较高，新进入者首先要满足政策导向，并拥有足够的生产技术和投资资金，另外还需具有一定的资源禀赋。对于新进入小型企业来说，很难突破进入壁垒实现良好发展，因此并不足以对现有煤化工企业构成威胁。目前来看本产品暂无替代品。4. 财务分析近三年财务报表（非合并）审计情况说明项目2011年2012年2013年是否审计是是是审计机构山东鉴鑫会计师事务所有限公司山东鉴鑫会计师事务所有限公司山东鉴鑫会计师事务所有限公司审计意见类型无保留意见无保留意见无保留意见资产负债表（单位：万元）201120122013 年4月货币资金41,950 54,600 90,540 99,644 应收票据20,590 34,471 45,005 42,452 应收账款25,666 33,966 41,922 37,175 预付款项13,299 32,633 33,349 30,983 存货35,141 49,786 80,734 61,893 流动资产合计137,119 205,979 291,550 272,148 固定资产105,829 107,755 117,878 126,383 在建工程0 5,148 8,452 0 无形资产1,023 966 909 890 非流动资产总计106,852 113,869 127,239 127,273 资产总计243,970 319,848 418,789 399,421 短期借款49,300 78,400 54,800 67,000 应付票据41,000 69,900 77,000 74,500 应付账款962 1,178 1,888 2,423 预收款项832 1,020 2,520 5,793 应付职工薪酬592 605 895 940 应交税费124 1,171 886 778 其他应付款399 432 85,083 43,985 流动负债总计93,209 152,707 223,073 195,418 负债总计93,209 152,707 223,073 195,418 实收资本（或股本）5,000 5,000 5,000 5,000 资本公积6,173 6,173 6,173 6,173 减：库存股0 0 0 0 盈余公积5,990 5,990 8,848 8,848 未分配利润133,597 149,977 175,695 183,981 所有者权益合计150,761 167,141 195,716 204,003 负债及所有者权益合计243,970 319,848 418,789 399,421 利润表（单位：万元）201120122013 - X营业收入287,019 243,714 274,001 84,465 营业成本21,156 197,676 221,278 70,553 营业税金及附加834 564 904 299 销售费用1,989 2,083 2,666 655 管理费用3,199 1,538 2,358 636 财务费用6,859 6,679 8,696 1,274 营业利润252,980 35,173 38,100 11,049 营业外收入0 0 0 0 营业外支出0 0 0 0 利润总额252,980 35,173 38,100 11,049 所得税费用15,695 8,793 9,525 2,762 净利润237,285 26,380 28,575 8,287 现金流量表（单位：万元）201120122013 - 4一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金324,390 285,145 318,794 98,824 现金流入小计324,390 285,145 318,794 98,824 购买商品、接受劳务支付的现金243,892 252,500 205,348 92,951 支付给职工以及为职工支付的现金4,757 7,404 7,103 2,582 支付的各项税费20,186 11,806 14,002 3,017 现金流出小计273,620 271,710 231,057 98,549 经营活动产生的现金流量净额50,769 13,435 87,737 274 二、投资活动产生的现金流量现金流入小计0 0 0 0 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金21,751 13,206 19,501 2,097 现金流出小计21,751 13,206 19,501 2,097 投资活动产生的现金流量净额(21,751)(13,206)(19,501)(2,097)三、筹资活动产生的现金流量借款所收到的现金49,300 78,400 54,800 67,000 现金流入小计49,350 78,400 54,800 67,000 偿还债务所支付的现金47,760 49,300 78,400 54,800 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金26,859 16,679 8,696 1,274 现金流出小计74,900 65,979 87,096 56,074 筹资活动产生的现金流量净额(25,551)12,421 (32,296)10,926 四、汇率变动对现金的影响额0 0 0 0 五、现金及现金等价物净增加额41,950 54,600 35,940 9,104 （1） 财务状况分析截至年4月30日，富华化工共持有流动资产27.21亿元，非流动资产12.73亿元，资产总计39.94亿元；共有流动负债19.54亿元，无长期负债，负债总计19.54亿元。截止年4月实现营业收入8.45亿元、净利润8,287万元。富华化工主要的流动资产包括了货币资金、应收票据及账款、预付款项及存货，具体明细分析如下所示：货币资金明细：子科目 年4月20132012库存现金1,258,415 564,326 8,215,412 银行存款326,183,823 135,840,034 93,285,599 受限资金669,000,000 769,000,000 444,500,000 小计996,442,238905,404,359 546,001,011 截止年4月，富化化工的货币资金中主要包括了可自由使用的银行存款3.26亿元及作为保证金的存款6.69亿元；我们通过询问获取了银行对于富华化工的流动性支持情况，相关授信额度及期限如下表所示：授信银行授信额度（万元）是否有抵质押授信开始日期授信截止日期农业银行30,000 担保保证授信11/11/201310/11/工商银行50,000 担保保证授信20/12/201319/12/中信银行4,000 担保保证授信16/07/201315/07/渤海银行3,000 担保保证授信17/07/201317/07/齐商银行2,000 担保保证授信14/05/13/05/天津银行3,000 担保保证授信14/01/12/01/2015东营银行3,000 担保保证授信26/03/25/02/2015恒丰银行5,000 担保保证授信07/05/06/05/2015光大银行3,500 担保保证授信14/01/13/01/2015交通银行3,500 担保保证授信26/11/25/11/2015平安银行5,000 担保保证授信11/12/201311/12/浦发银行10,000 担保保证授信09/01/09/01/2015东营银行2,000 担保保证授信27/11/201326/11/民生银行4,000 担保保证授信21/05/20/05/2015小计128,000截至年4月，富华化工共计持有应收票据4.25亿元，其全部均为银行承兑汇票。富华化工历年应收账款的余额如下表所示：年4月20132012应收账款 - 原值371,754,810 419,221,839 339,656,495 应收账款 - 坏账准备应收账款 - 净值371,754,810 419,221,839 339,656,495 历年审计报告结果显示，其应收账款的账龄均在1年以内，根据相关会计政策，富华无需计提坏账准备。其应收的主要客商如下表所示：年4月20132012潍坊市元力化工有限公司21,515,441 22,728,595 21,504,120 招远玲珑化工有限公司22,541,803 23,151,940 12,458,230 潍坊振兴日升化工有限公司28,451,962 29,951,365 20,326,844 安徽圣诺化工有限公司20,136,946 22,417,730 15,489,537 邹平新成化工经贸有限公司23,154,916 24,205,372 14,893,251 潍坊隆德工贸有限公司20,136,241 22,011,098 2,561,362 淄博同正国际贸易有限公司9,851,500 8,587,067 8,594,612 青州市日升昌物资有限公司6,321,505 7,501,713 7,536,951 山东海力化工有限公司5,012,642 5,362,927 4,892,157 济南钢铁集团有限公司8,962,106 9,544,733 9,632,541 淄博宗岳经贸有限公司7,614,969 8,459,379 8,564,126 淄博久富物资有限公司4,063,252 5,394,849 4,965,127 山东奋泰生化有限公司7,481,911 8,587,067 8,546,910 淄博增运经贸有限公司6,321,591 7,852,857 8,123,641 淄博市周村盟山化工厂8,491,632 7,565,558 8,695,133 唐山中润化工有限公司6,941,842 7,501,713 8,546,197 其他164,754,551198,397,876 174,325,753 小计371,754,810 419,221,839 339,656,495 富华化工历年存货的情况如下表所示：年4月20132012存货 - 原值618,925,976 807,336,651 497,855,532 - 原材料268,932,328 350,801,493 220,251,251 - 在产品119,510,449 155,893,964 95,588,870 - 产成品230,483,200 300,641,194 182,015,410 存货 - 跌价准备0 0 0 - 原材料- 在产品- 产成品存货 - 净值618,925,976 807,336,651 497,855,532 富华化工的主要产成品有：粗苯、硫酸铵、氧气及氮气；主要的原材料有：煤焦油、洗油及煤气。其2012年及2013年期末的相关信息如下所示：2012年2013年数量账面价值单价数量账面价值单价粗苯26,689 146,149,072 5,475.92 42,836 248,317,576 5,796.88 硫磺4,896 5,630,170 1,150.00 4,895 5,627,720 1,149.73 硫酸铵13,696 8,491,264 620.00 30,900 19,251,753 623.04 氧气9,910,209 2,973,063 0.30 22,749,818 6,824,945 0.30 氮气17,090,209 5,127,063 0.30 37,272,818 11,181,845 0.30 微粉125,181 13,644,779 109.00 90,523 9,437,356 104.25 煤焦油20,250 54,646,267 2,698.58 29,975 82,304,701 2,745.