投资者对上市公司核心能力信息需求的调查分析.doc

投资者对上市公司核心能力信息需求的调查分析摘要：现行以财务资源和财务状况为核心、以历史成本为基础的企业财务报告体系，忽视了企业未来成长能力、企业核心能力和企业价值等信息的披露，严重影响企业财务信息的决策相关性和有用性。为了评估现行财务报告的有用性和投资者对上市公司核心能力信息需求，本文运用调查问卷方法对投资者进行调查，应用统计分析软件，对调查结果进行了研究分析，并在调查结果与上市公司信息披露现状进行比较的基础上，对我国上市公司财务信息披露提出了改进建议。关键词：财务信息披露 未来财务信息核心能力信息投资者 上市公司一、问题的提出自AICPA发表论改进企业报告着眼于用户（1995）以来，企业财务报告改进就成为国内外财务会计学界讨论的焦点问题。美国证券交易委员会委员沃尔曼（1995）在会计暸望上连续发表了总标题为在发展的环境下会计和信息披露的未来：需要剧变的系列论文，认为传统财务报表现在比过去更不能反映创造财富的资产，财务报告正陷入加速失去其有用性的困境。还认为有相当大数量的资产被历史成本会计低估了，不仅如此，我们的整个资产分类并没有被完全确认，并且问题还在变得越来越糟，且对财务会计和公司报告跟不上商业活动的变化步伐而深感担忧。由于现行财务报告关于企业业绩和财务状况的计量，基本上根据各企业所使用资源的原始成本或历史成本，这与未来业绩的预测和充分计量并不相关。为了检验现行财务报告的有用性，人们对投资者的信息需求进行了多次调查。C. Frankfort-Nachmias and D.Nachmias（1992）的调查结果表明，投资者对企业未来信息是非常需要的，机构使用者占73.33%，个人使用者占80%，而对历史信息非常需要的，机构使用者仅占10%，个人使用者只占1.1%。AICPA（1995）的调查表明，对于不便用数据进行反映的财务信息，认为可以用文字说明的，机构使用者占86.67%，个人使用者占82.22%。因此，企业现行财务信息披露必须改革。哈佛商学院终身教授Robert G. Eccles和现任美国FASB财务会计准则委员会主席Robert H. Herz等（2002）的调查结果指出：只有19%的投资者及27%的分析师认为财务报表在表达企业真实价值上非常有用。而企业高级主管也只有38%的人认为他们的报告非常有用。更为惊讶的是，一个针对美国与加拿大的高科技产业所做的类似调查报告也显示，只有7%的投资者、16%的分析师、13%的企业主管认为财务报表在表达企业真实价值上非常有用。因而，他们发出了进行企业财务报告价值革命的“第二波革命的宣言”。吴联生博士（2000，2001）也就投资者对上市公司会计信息需求进行了调查分析，认为投资者对未来信息的需求远高于历史信息。我们认为，企业未来信息主要包括企业未来成长信息、未来价值信息、未来财富变动信息、未来竞争优势信息和核心能力信息。虽然理论界已对企业财务核心能力和企业财务核心能力报告（朱开悉，2001，2002）进行研究，但是，学术界还未就投资者对这些信息的需求进行过调查。因此，就投资者对企业核心能力信息需求进行调查分析是必要的。本文通过对我国投资者的信息需求进行调查，并将调查结果与上市公司信息披露现状进行比较，认为我国上市公司应改进和加强未来信息和核心能力信息披露，最后对上市公司财务信息披露改进提出建议。二、投资者对上市公司财务信息需求的调查我们认为，投资者对未来信息的需求其本质是对企业核心能力即核心竞争力信息的需求，它是企业未来信息的核心组成部分。为了验证这一判断，我们设计了对上市公司财务信息需求调查表，于2003年1月对投资者进行了调查。调查对象包括机构投资者和个人投资者。随机选取150家遍布全国的证券公司、证券公司营业部和基金管理公司作为征询对象，给其负责人寄送问卷，共收回32份，全部回答有效 问卷回收率在邮寄方式随机问卷的典型回收率20%40%之间，因而是可以接受的。个人投资者的征询范围包括北京、武汉、杭州、深圳、长沙、西安、成都、贵阳等城市的股民，由本校（南华大学经济管理学院）研究生和高年级本科生利用放假期间采用被调查者自填法进行调查，共发出问卷100份，收回有效问卷83份。采用SPSS统计软件对数据进行处理 问卷采用5级评分法，评价值为各答案的比重与评分的乘积之和。问卷从历史信息与未来信息的有用性、现行财务信息与投资决策的关系、核心能力信息需求、内容构成、披露方式、财务报告革命的必要性等方面反映了投资者对企业核心能力信息需求。1、上市公司历史信息与未来信息的有用性分析现行财务报告是以历史成本为基础、以财务资源和财务状况为核心、以资产负债表、损益表和现金流量表为主体、以财务报告附注为补充的报告体系。其基本特征是只披露企业过去的历史成本信息，对企业核心能力信息、竞争地位与竞争优势信息、企业现值与企业价值信息、企业未来成长信息和企业财富变动信息未予披露。为了比较这些信息对投资者的决策有用性，我们按非常有用、很有用、大部分有用、小部分有用和无用五级进行了调查分析。调查结果（表1）表明：（1）现行以资产负债表、损益表和现金流量表为主体的三表报告体系所提供的财务信息对投资者来说具有有用性。90%以上的机构投资者（资产负债表例外）和个人投资者均认为资产负债表、损益表、现金流量表和附注提供的信息有用，认为无用的投资者不到10%，机构投资者的评价值分别为2.907、2.846、2.687、3.156；个人投资者的评价值分别为2.926、2.925、2.808、3.186。这表明财务报表提供的信息大部分有用，而财务报告附注提供的信息的有用性相对较低，有待于进一步改进。（2）以企业核心能力信息、竞争地位与竞争优势信息、企业现值与企业价值信息、企业未来成长信息和企业财富变动信息为主体的未来信息对投资者来说更为需要。95%以上的机构投资者和个人投资者均认为未来信息和核心能力信息有用，没有机构投资者认为企业核心能力信息和竞争地位与竞争优势信息无用。机构投资者和个人投资者的评价值均在2.2到2.7之间，远低于现行以历史成本为基础的财务报告的评价值，说明投资者对核心能力信息和未来信息需求的强度大于现行历史成本信息需求。（3）如果按投资者信息需求的强度排队，机构投资者需要的信息依次为企业未来成长信息、竞争地位与竞争优势信息、企业核心能力信息、企业财富变动信息、企业现值与企业价值信息、现金流量表信息、损益表信息、资产负债表、附注信息。个人投资者需要的信息依次为企业现值与企业价值信息、竞争地位与竞争优势信息、企业核心能力信息、企业未来成长信息、企业财富变动信息、现金流量表信息、损益表信息、资产负债表、附注信息。他们的差异表明个人投资者更注重企业现值与企业价值信息，而机构投资者更注重企业未来成长信息，虽然两者是一致的，但反映了两者分析能力的差异。同时，机构投资者和个人投资者均将核心能力信息和未来信息置于历史信息之前，这与已有的研究成果结论相同。表1： 投资者财务信息需求统计表（一）问题投资者非常有用（1）很有用（2）大部分有用（3）小部分有用（4）无用（5）评价值次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）资产负债表机构412.5928.1928.1618.8412.52.907个人1113.31619.32934.92226.556.02.926损益表机构39.41031.3928.1928.113.12.846个人910.82024.12732.52226.556.02.925现金流量表机构412.51237.5721.9825.013.12.687个人910.82226.53238.61619.344.82.808附注机构00928.11031.31237.513.13.156个人911.01417.12024.43137.889.83.186企业核心能力信息机构个人6918.810.8103031.336.182825.033.781525.018.10101.22.5642.625竞争地位与竞争优势信息机构个人62618.831.1112434.428.9101631.319.351515.618.10202.42.4392.314企业现值与企业价值信息机构618.8618.81237.5721.913.12.720个人2226.53339.81821.7910.811.22.204企业未来成长信息机构825.01031.3928.139.426.32.410个人1518.11922.92934.91720.533.62.686企业财富变动信息机构412.51237.5928.1618.813.12.625个人1113.32024.13643.41619.3002.6892、财务信息与投资决策的关系分析为了考察企业财务信息与投资者投资决策的关系，我们首先分析了历史成本信息对投资决策的不利影响。调查结果（表2）表明，25.1%的机构投资者和28.9%的个人投资者认为历史成本信息对投资决策的不利影响非常大或很大，认为无影响的只有9.4%和2.4%，评价值分别为3.002和3.028，说明历史成本信息对投资决策有不利影响。表2： 投资者财务信息需求统计表（二）问题投资者非常大很大一般影响小无影响评价值次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）历史成本信息对投资决策的不利影响机构2 6.3618.81753.1412.539.43.002个人56.01922.93845.81922.922.43.028相应地，我们调查了现行财务报告是否构成投资者投资决策的依据。调查结果（表3）表明，没有机构投资者和个人投资者认为现行财务报告是投资决策的唯一依据，大多数机构投资者（81.2%）和个人投资者（85.6%）认为现行财务报告是投资决策的主要依据或依据之一。评价值分别为3.032和3.011，说明现行财务报告是投资决策的依据之一。表3： 投资者财务信息需求统计表（三）问题投资者唯一依据主要依据依据之一次要依据参考评价值次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）公司现行财务报告是您投资决策的机构0 0928.11753.126.3412.53.032个人001922.95262.744.889.63.011投资者需要的财务信息不仅有历史信息，而且有未来信息；不仅有有形资产信息，而且有无形资产信息，为了比较各种资产信息的需求强度，我们调查了现金资产、固定资产、流动资产、无形资产、核心能力对投资决策的重要性。结果（表4）表明：机构投资者的选择依次为核心能力、现金资产、流动资产、无形资产和固定资产；而个人投资者的选择依次为核心能力、固定资产、现金资产、流动资产和无形资产。核心能力均排在首位，但机构投资者较忽视固定资产，而个人投资者较忽视无形资产，其原因可能是机构投资者和个人投资者对财务信息的相关性和可靠性的偏好存在差异。具体原因有待于进一步研究。表4： 投资者财务信息需求统计表（四）问题投资者现金资产固定资产流动资产无形资产核心能力次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）对投资决策最重要的指标是机构8 25.013.1515.6412.51443.8个人1619.31720.51315.722.43542.23、财务信息披露的主要指标分析财务指标是上市公司信息披露的主要内容。扬雄胜、扬瑧黛（1998）曾对此进行调查，理论工作者倾向于1020个指标，实际工作者倾向于815个指标。吴联生（2000）在调查后提出了12个建议指标。我们在此基础上增加了可持续盈利成长（增长）率、可持续销售成长（增长）率和专利技术等核心能力增长率共15个指标对投资者进行调查。结果（表5）表明：投资者对上市公司社会积累率和社会贡献率两个指标并不需要，相反，对可持续盈利成长（增长）率、可持续销售成长（增长）率和专利技术等核心能力增长率三个指标更为需要，甚至超过了流动比率、速动比率、应收账款周转率和存货周转率等指标，这也从另一个侧面反映了投资者对未来信息和核心能力信息需求的关注。表5： 投资者财务信息需求统计表（五）机构投资者个人投资者排序指标次数比重(%)排序指标次数比重(%)1销售利润率2062.51每股收益6072.32可持续盈利成长（增长）率1650.02市盈率5262.73每股收益1340.63可持续盈利成长（增长）率3643.43市盈率1340.64资产负债率3238.65专利技术等核心能力增长率1237.55销售利润率3036.16可持续销售成长（增长）率1134.46每股股利2631.37每股现金流量1031.37每股现金流量2327.77流动比率1031.38可持续销售成长（增长）率2125.37应收账款周转率1031.39流动比率1922.910每股股利928.110速动比率1619.310速动比率928.111专利技术等核心能力增长率1113.312存货周转率825.012存货周转率1012.013资产负债率721.913应收账款周转率89.614社会积累率412.514社会积累率56.015社会贡献率26.315社会贡献率22.44、企业核心能力信息构成分析自1990年CKPrahalad 和Gary Hamel发表The Core Competence of the Corporation以来，企业核心能力就成为企业管理理论和战略管理理论研究的核心课题。尽管CKPrahalad 和Gary Hamel指出，企业核心能力是企业组织中积累性学识，特别是关于如何协调不同的生产技能和有机结合多种技术流派的学识，它具有价值性、异质性、不能仿制性和难以替代性四个特征，但人们对什么是企业核心能力以及核心能力的主要内容还存在争议。为了就投资者对企业核心能力信息需求进一步了解，我们选择了核心能力常用的20个指标进行调查。结果（表6）表明：机构投资者和个人投资者最需要的10个方面信息完全相同，它们是人才、知识、研发创新、企业组织创新、企业领导人、营销渠道、企业家精神、公司治理、危机处理能力、速度或效率。尤其是公司拥有的人才，机构投资者和个人投资者均将其排在首位，表明在知识经济社会，投资者对人才或人力资本信息的关注。而现行财务信息披露对这些方面尚未引起足够重视。表6： 投资者财务信息需求统计表（六）机构投资者个人投资者排序指标次数比重(%)排序指标次数比重(%)1人才2681.31人才6679.52知识1959.42研发创新5971.12研发创新1959.43企业领导人4655.42企业组织创新1959.44营销渠道4351.85企业领导人1753.15企业家精神3845.85营销渠道1753.15公司治理3845.87企业家精神1443.87知识3744.68公司治理825.07企业组织创新3744.68危机处理能力825.09速度或效率2934.910速度或效率721.910危机处理能力2732.511灵活性作业618.811客户关系2428.911ISO国际质量论证618.812ISO国际质量论证1619.313电子商务515.613教育训练1012.014差异化服务412.514ERP企业资源整合89.614客户关系412.515电子商务78.416虚拟整合39.415灵活性作业78.416ERP企业资源整合39.417差异化服务56.018教育训练26.317企业流程改造56.018专业垂直分工即卫星工厂作业26.317专业垂直分工即卫星工厂作业56.020企业流程改造0020虚拟整合33.65、核心能力信息披露方式分析财务信息披露经历了从文字说明到数据反映、由以实物计量为主到以货币计量为主的发展过程。现行财务报告的报表部分以货币计量，而报告附注则以文字说明和多种计量方式相结合。由于企业核心能力信息不同于传统财务信息，在目前条件下还难以真正做到货币计量，为了解投资者对核心能力信息披露方式的要求，我们对企业核心能力信息可否非货币计量，可否用文字说明进行了调查。结果（表7）表明：大多数投资者对不便用数据反映的企业核心能力信息可以用文字说明表示支持，没有人认为完全不可以用文字说明，机构投资者和个人投资者的评价值分别为2.406和2.288，表现出非常的一致性。而对于企业核心能力信息可否非货币计量则表现出一定差异，40.6%的机构投资者表示不可以或完全不可以，只有19.3%的个人投资者表示不可以或完全不可以，评价值分别为3.093和2.723。机构投资者倾向于不可以，而个人投资者倾向于可以，这一结论正好与吴联生博士的调查结果（2000）相反。这也许是机构投资者对上市公司的核心能力信息进行非货币计量更易操纵和对非货币计量的核心能力信息难以被投资者理解更为担忧，也许是机构投资者认为企业核心能力作为企业的无形财富，符合资产是企业未来的可能的经济利益的资产概念，应该用货币予以计量。对此还有待于进一步研究。表7： 投资者财务信息需求统计表（七）问题投资者完全可以（1）可以（2）中性立场（3）不可以（4）完全不可以（5）评价值次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）核心能力信息可否非货币计量机构39.4515.61134.41237.513.13.093个人44.83238.63137.31518.111.22.723核心能力信息可否用文字说明机构412.51650.0721.9515.6002.406个人1821.73339.82226.51012.0002.288对于企业核心能力信息和未来信息披露的时间跨度，我们的调查结果（表8）与吴联生博士的调查结果基本一致，上市公司应提供3年左右的未来信息。机构投资者与个人投资者对此的需求也非常接近。表8： 投资者财务信息需求统计表（八）问题投资者1年2年3年5年5年以上评价值次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）企业未来财务信息应以多长为宜机构9 28.1721.9825.0618.826.32.536个人1619.32530.12428.91315.756.02.596、投资者对进行财务报告革命的调查分析现行财务报告只披露企业历史成本信息，未披露企业价值信息，而已有的研究成果表明，企业未来信息和企业价值信息对投资更加相关。由于企业核心能力的强弱直接影响企业可持续竞争能力和可持续竞争优势，而可持续竞争能力和可持续竞争优势又直接影响企业未来可持续盈利成长能力，因而企业核心能力信息披露是企业未来信息和企业价值信息披露的重要内容。针对Robert G. Eccles教授和Robert H. Herz教授（2002）发出的进行企业财务报告“第二波革命”（即价值报告革命）的宣言，为了了解投资者对价值报告革命的态度，我们就上市公司财务报告应进行价值报告革命、将企业拥有的知识和能力融入财务报告、无形资产资本化并在财务报告中披露三个问题对投资者进行调查。调查结果（表9）表明：84.4%的机构投资者和94%的个人投资者对上市公司财务报告应进行价值报告革命表示赞同，评价值分别为2.468和2.132，而且个人投资者更加倾向进行价值报告革命。对于将企业拥有的知识和能力融入财务报告，84.4%的机构投资者和81.9%的个人投资者表示赞同，评价值分别为2.625和2.567。而对于无形资产资本化并在财务报告中披露，78.1%的机构投资者和80.7%的个人投资者表示赞同，评价值分别为2.472和2.675。这一调查结果说明，在知识经济社会，企业拥有的知识和能力越来越重要，越来越被投资者所关注，企业的无形资产排除在企业财务信息披露之外越来越引起投资者的不满。将企业拥有的知识和能力融入财务报告，无形资产资本化并在财务报告中披露，对上市公司财务报告进行价值报告革命将是必然趋势。表9： 投资者财务信息需求统计表（九）问题投资者非常赞同（1）很赞同（2）一般赞同（3）不赞同（4）反对（5）评价值次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）上市公司财务报告应进行价值报告革命机构825.0721.91237.5412.513.12.468个人2327.73643.42024.133.622.42.132将企业拥有的知识和能力融入财务报告机构13.11546.91134.4515.6002.625个人33.64756.61821.71315.722.42.567无形资产资本化并在财务报告中披露机构515.61443.8618.8721.9002.472个人44.83947.02428.91214.544.82.6757、企业披露财务信息量分析财务信息披露量越来越多是上市公司信息披露近几十年来的基本趋势。格雷夫斯（1994）预言到2021年的信息披露将会导致人们反应的迟钝，70页的附注、50页的管理者意见，这会令所有的读者望而却步，而考虑到目前的一些披露要求的建议，情况可能会更糟。而进行企业价值报告革命，增加企业未来信息和核心能力信息披露必然将增加上市公司财务信息披露量，这是否会引起投资者的不满？从我们的调查结果（表10）来看，这种担心是多余的。对上市公司披露的各种信息量越多越好，84.4%的机构投资者和个人投资者表示赞同，评价值分别为2.656和2.538。对企业披露的核心能力和财务能力信息太少，84.4%的机构投资者和79.9%个人投资者表示赞同，评价值分别为2.405和2.807。这表明投资者认为现行财务信息披露量不是太多而是太少。至于过多的财务信息披露量是否会影响对财务核心信息的利用，其评价值分别为3.000和3.349，机构投资者表示一般赞同，而个人投资者倾向于不赞同。这说明，企业提供的财务信息如果不考虑信息披露成本，其信息披露量是越多越好 当然，企业财务信息披露量要受信息披露的成本效益制约，只有当信息披露效益大于信息披露成本时，企业才会进行信息披露。，投资者可以依据企业披露的财务信息自行筛选、处理和利用。在信息社会的今天，数据库报告模式、适时报告模式、网络报告模式、用户按需报告模式等都有可能变为现实。表10： 投资者财务信息需求统计表（十）问题投资者非常赞同（1）很赞同（2）一般赞同（3）不赞同（4）反对（5）评价值次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）上市公司披露的各种信息量越多越好机构515.6618.81650.0515.6002.656个人1518.12631.32934.989.656.02.538企业披露的核心能力和财务能力信息太少机构618.81237.5928.1515.6002.405个人89.63238.61821.71821.778.42.807披露过量将影响对财务核心信息的利用机构13.1825.01443.8825.013.13.000个人33.61315.72530.13643.467.23.3498、企业财务报告相关性与可靠性的矛盾分析企业披露未来财务信息和核心能力信息，虽然可以提高财务信息的决策相关性，但由于现有会计计量技术的局限，有可能影响财务信息的可靠性。为了了解投资者对相关性与可靠性矛盾的看法，我们设计了为确保信息有用性可以降低其可靠性的问题。而调查结果（表11）表明：大多数机构投资者和个人投资者对此持不赞同态度，其评价值分别为3.345和3.599。这一方面说明企业财务信息的可靠性是基础，相关性是保证，另一方面也说明投资者对企业财务虚假信息的披露的担忧。在现行财务信息失真的条件下，投资者对财务信息可靠性的追求要大于对相关性的追求。表11： 投资者财务信息需求统计表（十一）问题投资者非常赞同（1）很赞同（2）一般赞同（3）不赞同（4）反对（5）评价值次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）为确保信息有用性可降低其可靠性机构13.1825.0928.1721.9721.93.345个人11.289.62327.74250.6910.83.5999、企业未来财务信息的责任分析企业未来财务信息和核心能力信息到目前为止还无法完全精确计量，因而其信息披露有可能与实际出现差异，而投资者如果不能正确认识这种差异，就有可能投资带来损失。投资因此遭受的损失到底应该由谁负责？投资的态度如何？这涉及企业价值报告革命的可行性，也涉及企业未来信息和核心能力信息披露的动力。但调查结果（表12）不容乐观，投资者大多倾向于信息提供者部分负责或视情况而定，机构投资者和个人投资者的评价值分别为2.628和2.370。因此，要推动企业披露未来信息和核心能力信息，在会计界进行企业价值报告革命，就必须解决信息披露误差由于资产=负债+权益，按照会计恒等方程进行会计处理，不可能出现会计误差。现行会计误差实际是指会计假账。但会计学作为以经济计量为特征的科学，必然存在会计计量误差，而现行会计学并未对此进行深入研究。本调查虽然对此进行了研究，但限于篇幅，将另文讨论。但必须说明的是，会计误差不同于会计假账，也不同于会计失误，更不能用历史成本计量来解释。只有与企业价值报告联系，才有可能真正解释会计误差的产生和影响。的责任问题。表12： 投资者财务信息需求统计表（十二）问题投资者完全负责（1）部分负责（2）视情况而定（3）如无恶意不负责（4）完全不负责（5）评价值次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）次数比重（%）企业未来财务信息责任承担问题机构39.41443.8928.1412.526.32.628个人89.63238.62833.767.2910.82.370三、对上市公司财务信息披露的改进建议我国上市公司现行财务信息披露主要通过招股说明书、配股说明书、上市公告书、季度财务报告和年度财务报告以及重大事项公告等方式进行。其主要内容有重要提示、公司简况、公司数据和业务数据摘要、股本变动及股东情况、董事监事高级管理人员和员工情况、公司治理情况、股东大会情况简介、董事会报告、监事会报告、重要事项、公司业务经营情况、募集资金使用情况、关联企业信息、财务报表、财务报表注释、备查文件等。吴联生博士（2000）的研究成果表明，我国上市公司财务信息存在披露过量、基本满足投资者需求、披露不足和完全未披露等四种情况。而我们的调查研究表明，投资者需要的上市公司未来成长信息、企业核心能力信息、企业竞争优势信息、企业价值信息、企业财富变动信息等，在现行财务信息披露体系中基本上未予披露，严重影响了财务信息的投资决策相关性。根据我们的调查分析和与我国上市公司信息披露现状的比较，我们对上市公司财务信息披露提出以下改进建议：1、现行财务信息披露体系作为强制性信息披露制度必须坚持，但信息披露指标和内容必须改革完善。不论机构投资者还是个人投资者，他们都认为现行以历史成本为基础的财务信息对投资决策大部分有用，因而现行财务信息披露制度与披露体系必须坚持。完全否定历史成本信息、要求企业财务报告进行彻底革命的观点是不符合实际的。但是，必须明确：第一，历史成本信息披露的有用不能成为阻止企业财务报告革命的理由，企业未来成长信息、企业核心能力信息和企业价值信息的披露是发展趋势，它既是现行财务报告的革命，更是现行财务报告的完善。第二，现行历史信息披露指标必须修改完善。根据已有的研究成果和调查，我们认为上市公司在现有信息披露框架内，披露的财务指标应为（1）销售利润率、（2）每股收益、（3）市盈率、（4）每股现金流量、（5）流动比率、（6）应收账款周转率、（7）每股股利、（8）速动比率、（9）存货周转率、（10）资产负债率、（11）可持续盈利成长（增长）率、（12）可持续销售成长（增长）率、（13）专利技术等核心能力增长率。前10个指标包括盈利能力指标、短期流动性指标、营运能力指标、中长期偿债能力指标和股东交易指标，后3个指标是企业未来成长信息与核心能力指标。但我们不赞成吴联生博士将社会贡献率和社会积累率进行披露的建议。2、增加上市公司自愿性信息披露，在上市公司中率先增加企业核心能力信息和行业竞争优势信息。100%的机构投资者认为企业核心能力信息和行业竞争优势信息有用，没有机构投资者认为企业核心能力信息和行业竞争优势信息无用；99.8%和97.6%的个人投资者认为企业核心能力信息和行业竞争优势信息有用，因此，增加企业核心能力信息和行业竞争优势信息披露是非常必要的。在目前条件下，用货币计量企业核心能力和企业竞争优势的价值还存在困难，可以先采用已有的核心能力识别和计量模型进行模糊数学评价与计量，在条件成熟后逐步向货币计量过渡；对于无法用数学计量模型计量的企业核心能力，可以在财务报告附注中用文字说明。这符合会计计量的发展趋势和发展规律。实际上，公司人力资源、公司无形资产等核心能力在现有条件下已有相对可靠的计量技术和手段进行计量，因此，由于该部分信息在现有信息披露框架内没有明确规定，因而可以先作为自愿性信息披露的内容。3、企业核心能力信息披露要在已披露的公司治理信息的基础上，优先披露上市公司人才、知识、研发创新、企业组织创新、企业领导人、营销渠道、企业家精神、公司治理、危机处理能力、速度或效率等方面的信息。在企业核心能力信息中，公司治理、公司人才、公司领导人等信息虽已有初步披露，但十分不全面，且各公司披露的内容大同小异，没有体现公司核心能力价值性、异质性、不能仿制性和难以替代性四个特征，基本流于形式。而投资者最需要的公司拥有的知识、研发创新、企业组织创新、营销渠道、企业家精神、危机处理能力、速度或效率等信息在现行信息披露框架中没有涉及。因此，建议中国证监会制定上市公司核心能力信息和行业竞争优势信息披露的指导意见，对现有的公司治理、公司人才、公司领导人等信息披露进行规范，同时推动企业其它核心能力信息的自愿性披露工作的开展。4、鼓励上市公司进行自愿信息披露，进行企业财务信息数据库报告模式、适时报告模式、网络报告模式、用户按需报告模式等试点。为了推动企业核心能力信息披露工作的开展，上市公司信息披露模式必须进行相应改革。定期（季度报告和年度报告）信息披露将被不定期信息披露所取代；供给主导的信息披露将被需求主导的信息