现代建设项目融资模式综述.docx

浅析工程项目融资的现代模式摘要 工程项目融资在国际上应用很广泛，我国也引入了国际上很多融资模式，近年来也有很多成功的案例。我国当前以经济建设为工作中心，政府资金又严重不足，在这样的现状下，BOT等工程项目融资模式将有很好的发展前景，对工程项目融资模式的研究也就显得非常重要了。本文主要介绍了一些现代的工程项目融资模式，特别是BOT，并进一步分析了这些融资模式在我国发展的局限，最后提出了一些建议，希望能对我国的工程项目融资发展有一些帮助。Abstract Project financing is widely used in the world, China has also introduced many international financing model, in recent years, there are many success stories. Chinas current economic development as the work center, the government has a serious shortage of funds, in this current situation, BOT and other project financing model will have good prospects, the study of the project financing mode it is very important. This paper describes some of the modern project financing model, especially BOT, and further analysis of the limitations of these financing models in the development of our country, and finally some suggestions, hoping to finance our development projects have some help.一项目融资项目融资(project financing)是以特定项目的资产、预期收益或权益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目，目前应用领域逐渐扩大，例如已应用到大型石油化工等项目上。我们一般提到的项目融资仅指狭义上的概念。基本流程：项目融资一般要经历融资结构分析、融资谈判和融资执行三个阶段融资结构分析阶段：通过对项目深入而广泛的研究，项目融资顾问协助投资者制定出融资方案，签订相关谅解备忘录，保密协议等，并成立项目公司。融资谈判阶段：融资顾问将代表投资者同银行等金融机构接洽，提供项目资料及融资可行性研究报告。贷款银行经过现场考察、尽职调查及多轮谈判后，将与投资者共同起草融资的有关文件。同时，投资者还需要按照银行的要求签署有关销售协议、担保协议等文件。整个过程需要经过多次的反复谈判和协商，既要在最大限度上保护投资者的利益，又能为贷款银行所接受。融资执行阶段：由于融资银行承担了项目的风险，因此会加大对项目执行过程的监管力度。通常贷款银行会监督项目的进展，并根据融资文件的规定，参与部分项目的决策程序，管理和控制项目的贷款资金投入和现金流量。通过银行的参与，在某种程度上也会帮助项目投资者加强对项目风险的控制和管理，从而使参与各方实现风险共担，利益共享。随着国内资源企业走出去的步伐加快，项目融资的多元融资和风险分担优势越发显现出来，因此企业有必要尽快了解项目融资的特点、优势，并不断摸索、掌握项目融资的流程和步骤，提高融资能力，为境外矿产资源的顺利开发及自身的迅速发展获取资金保障。二工程项目融资的现代模式 随着经济的发展，基础设施建设资金需求量与政府资金短缺之间的矛盾日益突出，特别是发展中国家，这种情形尤为严重，这就使融资模式趋向多样化。BOT模式BOT代表一种新的项目融资和管理模式，在我国研究的学者也比较多。它是指国内外投资人或财团作为项目发起人，从某个国家的地方政府获得基础设施项目的建设和运营的特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资，设计，建造和运营。它运作程序的全过程可以分为三个阶段，准备阶段，实施阶段与项目移交阶段。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为“特许权”。BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。BOT的核心是项目融资，BOT成功与否的关键是风险的合理分担。其中风险包括信用风险，融资风险，政治风险，市场风险，不可抗力风险等。 BOT作为一种向私人融资进行基础设施建设的模式，较其他传统模式而言具有以下几方面的优势： （1）BOT项目资金来源于外资或民间的闲置资本，可弥补政府投资的不足，减轻项目对国家财政的压力和外债的负担，拓宽直接利用外资的渠道，有利于加强国际间的联系，加快基础设施建设与国际间的接轨。（2）BOT项目强调政府在基础设施建设中扮演组织者和促进者的重要角色。政府通过制定有效政策及具体措施，促进国内外私人资本参与我国基础设施的投资，形成风险共担、利益共享的政府与商业性资本的合作模式，并使得基础设施业的服务更有效率。（3）BOT融资方式打破了国家在基础设施领域中绝对垄断，在公共产品的供给中引入市场机制，起到了合理配置资源的效应。（4）BOT融资方式不受项目公司现有资产规模的限制，比其他融资方式更加灵活。（5）政府为鼓励投资者对BOT项目提供行政、法律、经济上的支持，减少了承办方的风险。项目的境外投资者会向跨国保险公司投保，项目风险被有效分散。（6）通过BOT项目招标，中标者成为项目业主，承包商一般必须带资承包，可从两个方面减少不正当竞争：一是没有既得利益可维持或分配，承包商的利益必须通过特许经营期内的有效运营才能实现；二是当业主是合伙人时，业主的目标是运营期利润的最大化，承包商很难在业主身上打开缺口同时BOT模式也有它发展的局限：“首先，不是所有基础设施建设都可以采用这种投资方式，只有那些具有营利性的基础设施才可以采用这种投资方式，它主要适用于竞争性不强的行业或有稳定收益率的项目；其次，采用BOT投资方式的项目，一般投资额较大，投资周期较长，需要较高水平的管理，项目的风险性较大，对BOT项目公司要求很高，需要慎重对待。”2BOT的衍生模式 BOO BOO即建设拥有经营，是承包商根据政府赋予的特许权，建设并经营某项产业项目，但是并不将此项基础产业项目移交给公共部门。BOO模式的优势在于，政府部门既节省了大量财力、物力和人力，又可在瞬息万变的信息技术发展中始终处于领先地位，而企业也可以从项目承建和维护中得到相应的回报。它与BOT的主要区别就在于BOT中项目公司在特许期结束后必须将项目设施交还给原始权益人，而在BOO中，项目公司有权不受任何时间限制地拥有并经营项目设施。 BOOT BOOT建设一一拥有一一经营一一转让,，是私人合伙或某国际财团融资建设基础产业项目，项目建成后，在规定的期限内拥有所有权并进行经营，在规定的期限届满后移交给当地政府部门。与BOT相比,运用BOOT模式投资的项目投资企业拥有的项目价值增加了产权价值。 BT BT，是英文Build（建设）和Transfer（移交）缩写形式，意即“建设-移交”，是由业主通过公开招标的方式确定建设方，由建设方负责项目资金筹措和工程建设，项目建成竣工验收合格后由业主回购，并由业主向建设方支付回购价款的一种融资建设方式。与传统的投资建设方式相比BT模式可为项目业主筹措建设资金，缓解建设期间的资金压力，还可以降低工程实施难度，降低业主的投资建设风险，降低工程造价，提高投资建设效率等特点。 TOT TOT(Transfer-Operate-Transfer)是“移交经营移交”的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把己经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目；特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。 TOT方式与BOT方式是有明显的区别的，它不需直接由投资者投资建设基础设施，因此避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使政府与投资者达成一致。TOT方式主要适用于交通基础设施的建设 3.ABS融资模式即资产收益证券化融资。它是以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过一套提高信用等级计划在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。具体运作过程是：（1）组建一个目标公司。（2）目标公司选择能进行资产证券化融资的对象。（3）以合同、协议等方式将政府项目未来现金收入的权利转让给目标公司。（4）目标公司直接在资本市场发行债券募集资金或者由目标公司信用担保，由其他机构组织发行，并将募集到的资金用于项目建设。（5）目标公司通过项目资产的现金流入清偿债券本息。与BOT相比，ABS操作简单，难度较低，风险分散，适用范围广，但是在资金来源方面，它不能像BOT一样带来国外先进的技术和管理经验。“虽然在我国ABS融资面临一些诸如法律限制、国外投资者对中国缺乏了解、政策限制、信用评级、税收及人民币汇兑等问题，但总体来说在中国还是具有广阔的应用前景。”“进入21世纪，国内经济的迅速发展需要大量资金的投入，而传统的招商引资和现有的融资渠道，都不能满足需求，开拓新的融资渠道日益成为我国经济发展的重要问题。这种情况下，ABS融资方式将给我国的资本市场注入活力，成为我国项目融资的一种现实选择。” 4. PPP融资模式PFI模式和PPP模式是最近几年国外发展得很快的两种民资介入公共投资领域的模式，虽然在我国尚处于起步阶段，但是具有很好的借鉴的作用，也是我国公共投资领域投融资体制改革的一个发展方向。PPP（PublicPrivatePartnership），即公共部门与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。其中文意思是：公共、民营、伙伴，PPP模式的构架是：从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过政府与民营企业双方合作，共同开发、投资建设，并维护运营公共事业的合作模式，即政府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。这是一项世界性课题，已被国家计委、科技部、联合国开发计划署三方会议正式批准纳入正在执行的我国地方21世纪议程能力建设项目。 5PFI模式PFI是指由私营企业进行项目的建设与运营，从政府方或接受服务方收取费用以回收成本。它是继BOT之后的又一优化和创新了的公共项目融资模式。与BOT相比，PFI的主体主要集中于国内民间资本，它不仅可以应用于收益性较高的基础设施建设，也可以应用于收益性高的社会公益项目。而且PFI不需要政府对最低收益等做出实质性的担保。另外PFI模式政府只提出具体的功能目标，对如何实现最终的产品一般不作具体说明，合同期满后项目运营权的处理方式也较为灵活。 6基于代建制的融资模式代建制即通过招标等方式选择专业化的项目管理单位负责建设实施，严格控制项目投资，质量和工期，并在竣工验收后移交给使用单位。代建制框架下的代建活动也是工程项目管理服务的一种，但是代建制既不等同于某种项目管理方式，更不是项目总承包模式。实施代建制，代建项目可以应用任何一种或多种合适的项目管理方式和项目承发包方式。“政府投资项目实行代建制，既可以引入政府项目建设管理竞争机制，又可以转移政府投资项目建设管理的部分风险，还可发挥代建机构专业化管理的优势。三未来发展的局限由于我国引入工程项目融资较晚，很多方面还很不成熟，特别是有关工程项目融资的法律不够健全，使工程项目融资在我国的发展有很大的局限。具体表现在以下几个方面：（一）工程项目融资法律立法层次较低。两个通知对我国工程项目融资有重要指导作用，但其制定机关却非全国人民代表大会或其常务委员会立法机关，而分别是外经贸部和国家计委电力部，交通部。不仅法律位阶较低，而且条文内容简陋，存在许多立法空白，由于我国目前并没有基础设施投资法，也没有有关BOT等融资方式进行投融资的法律规定，而现有的行政部门规章和地方立法又没有普遍适用和确认行为效力的约束力，因此，我们进行讨论的市场化运作的基础设施建设，一旦引起争议形成诉讼，则会陷入无法可依的判断误区和法律尴尬。 (二)项目公司的审批机关及权限不明确。我国目前没有一个机构来统一管理，致使投资管理工作不够规范，许多项目因管理体制上的问题进展缓慢，而且权限及其不明确。总之在我国有关融资的管理体制还不完善，运行机制也很不规范.（三）项目公司贷款存在法律障碍基础设施的巨额投资需要巨大的贷款作为资金支持，项目主办者需要通过项目公司用贷款的方式来解决资金缺口，从国际惯例看，项目公司的自有资产与长期负债的比率一般在1：9和4：6之间，而我国则确定在从7：10到1：3，显然偏低。（四）外币管理的限制项目公司主要以境外外汇融资，项目建成后的收益大多数是以东道国货币支付，外国投资者必须将人民币兑换成外汇并汇出境外，才能偿还贷款，收回投资，获得利润。但我国属于外汇管制国家，人民币不能自由兑换，这样不仅使项目公司面临外汇兑换风险，也会遇到外汇平衡的矛盾。（五）禁止政府担保，不符合国际惯例对外贸易经济合作部发布的通知和担保法对其他的非民法意义上的担保做出了限制性规定，不符合国际上的一贯做法，也给我国的BOT等项目的实际操作带来了阻碍。“在我国，项目融资起步较晚，但从现行的规定来看具有很好的发展前景。”（六）发展环境制约因素多“首先是人才资源匮乏。通晓金融、法律等相关专业知识、具有丰富实践经验的专业人才是BOT项目取得成功的关键，而BOT模式在我国才刚刚起步，相关的人才资源严重不足，难以在项目谈判中机智灵活地维护我方的利益。其次，我国的融资环境也存在着投资信息不足、信息渠道不通畅的问题，对融资项目的成功运作亦产生了一定的负面影响。” 四工程项目融资模式发展的几点建议及发展前景1政府要对融资项目予以支持，以确保项目有一个良好的政策氛围。一个好的融资环境是吸引融资和保证项目正常运行的基础，所以不断优化投资环境很重要。2. 制定防范融资项目风险的措施 项目融资的风险很大，所以融资风险的控制很关键，能有效进行风险识别，预测和防范可能出现的风险，并积极管理和控制风险，会提高融资的成功率。所以加强在融资风险