财务管理总论2.ppt

1 财务管理学 主讲 电话 2 教学计划 3 平时成绩 30 作业 10 课堂纪律与回答问题 20 考试成绩 70 考核 4 学习目标 财务管理概念 财务管理目标的主要观点及优缺点 现代企业中的代理问题 财务管理环境 第一章总论 5 第一节财务管理概述 一 财务管理的概念财务 finance 是指政府 企业和个人对货币资源的获取和管理 财务包括财务活动和财务关系 财务管理是企业组织财务活动处理财务关系的一项综合性的管理工作 6 企业财务活动示意图 7 二 企业财务活动企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称 财务活动包括筹资 投资 资金营运和资金分配等一系列行为 8 1 筹资活动筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要 筹集所需资金的行为 在筹资过程中 一方面 企业需要根据企业战略发展的需要和投资计划来确定各个时期企业总体的筹资规模 以保证投资所需的资金 另一方面 要通过筹资渠道 筹资方式或工具的选择 合理确定筹资结构 降低筹资成本和风险 提高企业价值 9 2 投资财务活动投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为 企业投资可分为广义的投资和狭义的投资两种 广义的投资包括对外投资 如投资购买其他公司股票债券或与其他企业联营或投资于外部项目 和内部使用资金 如购置固定资产无形资产流动资产等 狭义的投资仅指对外投资 10 3 资金营运活动企业在日常生产经营活动中会发生一系列的资金收付行为 采购材料或商品 支付工资和其他营业费用 取得收入收回资金 短期借款方式来筹集所需资金 为满足企业日常经营活动的需要而垫支的资金称为营运资金 因企业日常经营而引起的财务活动也称为资金营运活动 11 4 资金分配活动企业通过投资和资金营运活动可以取得相应的收入 并实现资金的增值 企业取得的各种收入在补偿成本 缴纳税金后 还应依据有关法律对剩余收益进行分配 广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的行为 而狭义的分配仅指对企业净利润的分配 12 三 企业财务关系企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系 1 企业与投资者之间的财务关系投资人 国家 法人 个人 外商 委托代理问题 内部人控制 2 企业与债权人之间的财务关系债权人 金融中介机构 银行 基金 信托投资公司 债券持有人 商业信用提供者 供应商 13 3 企业与受资者之间的财务关系被投资单位 短期投资 证券市场的股票和债券投资 直接投资 企业集团的财务关系 4 企业与债务人之间的财务关系债务人 企业购买其他公司的债券 提供借款 提供商业信用 14 5 企业内部各单位之间的财务关系企业内部各单位 内部经济核算 6 企业与职工之间的财务关系职工 激励与控制 报酬计划 7 企业与政府之间的财务关系政府有关部门 税务 工商 财政 15 第二节财务管理目标 一 财务管理目标的含义和种类财务管理目标 是指企业通过组织财务活动 处理财务关系 所要达到的目标 三大财务管理目标 一 利润最大化 二 股东财富最大化 三 企业价值最大化 16 观点 利润代表了企业新创造的财富 利润越多则企业的财富增加得越多 越接近企业的目标 一 以利润最大化为目标 17 评价 1 没有考虑利润实现的时间 没有考虑项目收益的资金时间价值 2 没能有效地考虑风险问题 3 没有考虑利润与投入资本的关系 4 基于历史的角度 反映的是企业过去某一期间的盈利水平 并不能反映企业的未来盈利能力 5 片面追求利润 可导致企业财务决策带有短期行为倾向 背离企业发展的战略目标 6 利润数据容易导致信息失真 18 通过财务上的合理运营 为股东带来更多的财富 主要体现为股票市场价格最大化 二 以股东财富最大化为目标 19 评价 优点 考虑了现金流量的时间价值和风险因素 一定程度上能够克服企业追求利润的短期行为 它反映了资本与收益之间的关系 缺点 较适合上市公司 只强调股东利益 未考虑其他利益相关者 股价受多种因素影响 不完全反映公司情况 20 企业价值就是企业的市场价值 是企业所能创造的预计未来现金流量的现值 企业价值的计量方法很多 但基本思想是企业在未来存续期间创造价值的现值和 说明 V是企业价值 FCFt是第t期以自由现金流量计量的企业报酬 i是与风险相当的贴现率 三 以企业价值最大化为目标 21 注意 股东作为所有者在企业中承担着最大的义务和风险 债权人 职工 客户 供应商和政府也因为企业而承担了相当的风险 在确定企业的财务管理目标时 不能忽视这些相关利益群体的利益 企业价值最大化目标 就是在权衡企业相关者利益的约束下 实现所有者或股东权益的最大化 总的来说 企业价值最大化被认为是现代理财的最优目标 22 二 财务管理目标与利益冲突 1 代理问题 1 代理问题的内涵代理问题是指在执行契约之前或在执行契约过程中 代理人有意选择违背契约的行为 代理问题主要表现在三个方面 一是股东与管理者之间的代理问题 二是股东与债权人之间的代理问题 三是大股东与中小股东之间的代理问题 23 股东的目标 实现资本的保值与增值 最大限度地提高资本报酬 增加公司价值 它表现为货币性收益目标 管理者的目标 最大限度地获得高工资与高奖金 尽量改善办公条件 争取社会地位和个人声誉 它表现为货币性收益与非货币性收益目标 2 股东与管理者 经理 之间的代理问题 1 二者利益目标不一致的具体表现 24 2 防止管理者背离股东目标的具体措施通常可以采用以下两种方法 25 建立激励机制的具体方式 实证研究表明 实际中如果将管理者的奖金与其管理绩效联系在一起 这样有助于促使管理者与股东的利益目标保持一致 具体方式如下 方式一 股票选择权方式方式二 绩效股方式 26 3 股东与债权人之间的代理问题 1 二者利益目标不一致的具体表现 27 2 股东伤害债权人利益的具体表现第一 股东不经债权人同意 投资于比债权人预期风险高的新项目 第二 股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债 致使债权人旧债价值下降 28 3 债权人应采取的对策债权人为了降低贷款风险 除了寻求立法保护外 还可以采取以下措施 第一 在借款合同中加入限制性条款 第二 一旦发现公司有剥夺其财产意图时 就拒绝进一步合作 不再提供新的贷款或提前收回贷款 29 4 大股东与中小股东之间的代理问题大股东侵害中小股东利益的表现 1 利用关联交易转移上市公司利润 2 非法占用上市公司资金 或以上市公司名义进行各种担保或恶意融资 3 发布虚假信息 操纵股价 欺骗中小投资者 4 为大股东派出的高管支付过高报酬和特殊津贴 5 利用不合理的股利政策 掠夺中小股东的既得利益 30 解决大股东侵害中小股东利益的方法 1 完善上市公司的治理结构 使股东大会 董事会和监事会三者有效运作 形成相互制约的机制 2 规范上市公司的信息披露制度 保证信息的完整性 真实性和及时性 31 4 社会责任与利益冲突实质问题就是要求企业考虑到股东利益与社各利益相关者利益的平衡 32 第三节企业组织形式与财务经理一 企业的组织类型1 个人独资企业2 合伙企业3 公司制企业 33 1 个人独资企业个人独资企业是指由一个自然人出资和经营的企业 其业主享有全部的经营所得 同时对债务负有完全责任 它是企业的最初经营形式 主要适用于小型企业 34 个人独资企业组织形式的优势 1 个人独资企业开办 转让 关闭的手续简便 2 企业主自负盈亏 对企业的债务承担无限责任 3 企业税负较轻 业主个人只须缴纳个人所得税 不需缴纳企业所得税 4 企业在经营管理上制约因素较少 经营方式灵活 决策效率高 5 没有信息披露的限制 企业的技术和财务信息容易保密 35 个人独资企业组织形式的有局限性 1 风险巨大 2 筹资困难 3 企业寿命有限 36 合伙企业是指由两个或两个以上的自然人订立合伙协议 共同出资 合伙经营 共享收益和共担风险 并对合伙企业承担无限连带责任的企业 2 合伙企业 37 合伙企业主要优点是 容易组建 开办费用较低 信用较好等 合伙企业 其主要缺点有 合伙人对企业的负债要承担无限的责任 企业的经营寿命是有限的 合伙企业的所有权转移非常困难 合伙企业不容易筹集大额资本 同时 如果合伙中的某一人在企业破产时没有能力承担事先规定的责任 其它合伙人要代替承担责任 38 3 公司制企业 公司制企业是独立的法人 是指依据国家相关法律集资创建的 实行自主经营 自负盈亏 由法定出资人 股东 所组成的 具有法人资格的独立经济组织 是一种所有权与经营权相分离的企业组织形式 39 公司制企业的特点 1 独立的法人实体 2 具有无限的存续期 3 股东承担有限责任 4 所有权与经营权的分离 5 筹资渠道多元化 在美国 数量上有80 的企业是独资企企业 合伙企业和股份有限公司各占10 但股份公司的销售额约占总销售额的80 独资企业约占13 左右 合伙企业约占7 左右 因此 股份有限公司是西方企业的基本组织形式 40 公司分为有限责任公司与股份有限公司 两者之间的区别 1 股东的数量不同 2 成立条件和募集资金的方式不同 3 股权转让的条件限制不同 41 第四节财务管理环境 一 财务管理环境的概念财务管理环境 是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称 42 二 财务管理环境内容1 经济环境2 法律环境3 金融市场环境4 社会文化环境 43 三 经济环境1 经济周期2 经济发展水平3 通货膨胀状况4 经济政策 44 四 法律环境1 企业组织法规2 财务会计法规3 税法 45 五 金融市场 如果你控制了石油 你就控制了所有国家 如果你控制了粮食 你就控制了所有的人 如果你控制了货币 你就控制了世界 基辛格 46 五 金融市场1 金融市场金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所 2 金融市场与企业理财 1 为公司筹资和投资提供场所 2 公司通过金融市场实现长短期资金的互相转化 3 金融市场为企业理财提供相关信息 47 3 金融市场的构成金融市场由主体 客体和参加人组成 主体 银行和非银行金融机构 客体 各种交易对象 如股票 债券和商业票据等 参加人 企业 政府机构和个人等 48 4 金融工具金融工具 是能够证明债权债务关系或所有权关系 并据以进行货币资金交易的合法凭证 它对于交易双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力 按发行和流通的场所 划分为货币市场证券和资本市场证券 49 5 利息率及其测算利息率简称利率 是衡量资金增值量的基本单位 即资金的增值同投入资金的价值之比 利率通常由三个部分组成 纯利率 通货膨胀补偿 或称通货膨胀贴水 风险报酬 50 纯利率 又称真实利率 纯利率是指通货膨胀为零时 无风险证券的平均利率 通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率 51 注意 1 这里所说的通货膨胀溢酬是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率 2 某种债券利率中所包含的通货膨胀率是指债券在整个存续期间的平均预期值 通货膨胀补偿为弥补通货膨胀造成的购买力损失 资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率 即通货膨胀溢酬 52 注意 由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券 公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定 实务中也可按下式确定违约风险 违约风险 公司债券利率 政府债券利率 违约风险报酬违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险 违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比 为了弥补违约风险 投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬 53 一般而言