我国开放式基金发展存在的问题及对策.doc

大庆石油学院本科生毕业设计（论文）摘 要开放式基金以其市场选择性强、流动性好、透明度高以及便于投资等优势，正逐渐成为投资基金的主流形式，是全球基金业的发展趋势。我国开放式基金的发展尚处于起步阶段，我国的基金业要进一步壮大规模、规范发展，需要不断对目前开放式基金经营运作中存在的问题进行研究，探索解决的途径和方法。本文从开放式基金的起源和概念入手，介绍了开放式基金的分类及特点，并且对开放式基金与封闭式基金进行了比较，结合目前我国开放式基金的发展现状，深入分析了我国开放式基金在运作中存在的基金监管机制不健全、管理人才缺乏、基金同质化现象严重和缺少有效的避险工具的问题，提出了加快我国开放式基金发展的建议，如完善法律法规体系、加强对管理人才的管理等。期望能够切实应用到实践中去，更好地推动我国开放式基金的发展。关键词：开放式基金；基金同质化；避险工具；股指期货AbstractOpen-end funds has become the mainstream and developing tendency of investment funds because of its strong market choice character, good liquidity, high transparency and convenience for investment. The development of pen-end fund in China is still in starting stage. Further and more canonical development of open-end fund in China needs research on the problems which has been existing in management and operation nowadays, finding out some corresponding solutions.It is to begin the connotation of open-end fund about the text, introduced the classification and the characteristics of open-end funds, comparing the open-end fund with the close-end funds, then to combine with the current developing situation of the open-end fund of our country, on the basis of the in-depth analysis of the operation of the open-end fund in which the imperfect regulatory mechanisms, lack of management talent, funds homogenization and lack of effective hedge instrument are serious problems in existence, proposing that speeding up the development of the open-end found in our country, such as perfect the law and regulation system, strenthen the management of management personnel and so on. Hoping to be effectively applied to practice, and promoting the development of the open-end fund will be better.Key words：open-end funds；funds homogenization；hedging tools；stock index futures目 录第1章 概 述11.1 开放式基金的起源及概念11.2 开放式基金的分类11.3 开放式基金的特点31.4 开放式基金与封闭式基金的比较4第2章 我国开放式基金的发展现状及存在的问题52.1 我国开放式基金的发展现状52.2 我国开放式基金发展存在的问题6第3章 加快我国开放式基金发展的建议103.1 健全开放式基金的监管机制103.2 加强基金管理人的管理123.3 解决我国基金同质化问题的方法143.4 适时推出股指期货交易16结 论18参考文献19致 谢20III第1章 概 述1.1 开放式基金的起源及概念投资基金起源于1868年的英国，而后兴盛于美国，现在已风靡于全世界。在不同的国家，投资基金的称谓有所区别，英国称之为“单位信托投资基金”，美国称为“共同基金”，日本则称为“证券投资信托基金”。这些不同的称谓在内涵和运作上无太大区别。投资基金在西方国家早已成为一种重要的融资、投资手段，并在当代得到了进一步发展。20世纪60年代以来，一些发展中国家积极仿效，越来越多地运用投资基金这一形式吸收国内外资金，促进本国经济的发展。伴随着改革开放和金融市场的发展，在80年代末出现了投资基金形式，并从90年代以后得到了较快的发展，这不仅支持了我国经济建设和改革开放事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择，活跃了金融市场，丰富了金融市场的内容，促进了金融市场的发展和完善。目前，开放式基金是世界各国基金运作的基本形式之一。开放式基金在国外又称共同基金，是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者要求赎回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构购买基金使基金资产和规模由此相应增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。1.2 开放式基金的分类1.2.1 根据能否在证券交易所挂牌交易分类按照能否在证券交易所挂牌交易分类，可分为以下两种类型：（1）上市交易型开放式基金，它是指基金单位在证券交易所挂牌交易的证券投资基金，这类基金的交易双方是各个投资者。比如交易型开放式指数基金（ETF）、上市开放式基金（LOF）。（2）契约型开放式基金，它是指基金单位不能在证券交易所挂牌交易的证券投资基金。这类基金虽然不能在证券交易所挂牌交易，但可以通过“申购”、“赎回”来进行交易，这类基金的交易双方是投资者和基金公司。1.2.2 根据投资对象的不同分类根据投资对象的不同分类，开放式基金可分为以下七种类型：（1）股票基金是指以股票为投资对象的投资基金（股票投资比重占60%以上）。（2）债券基金是指以债券为投资对象的投资基金（债券投资比重占80%以上）。（3）混合基金是指股票和债券投资比率介于以上两类基金之间可以灵活调控的。（4）货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金。（5）期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金。（6）期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金。（7）认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。1.2.3 根据投资目标的不同分类根据投资目标的不同可分为以下三种类型：（1）成长型基金，是指以追求资产的长期增值和盈利为基本目标从而投资于具有良好增长潜力的上市股票或其他证券的投资基金。（2）收入型基金，是指以追求当期高收入为基本目标从而以能带来稳定收入的证券为主要投资对象的投资基金。（3）平衡型基金，是指以保障资本安全、当期收益分配、资本和收益的长期成长等为基本目标从而在投资组合中比较注重长短期收益风险搭配的投资基金。1.2.4 根据投资理念的不同分类根据投资理念的不同可分为以下两种类型：（1）主动型基金，它是一类力图取得超越基准组合表现的基金。（2）被动性基金，被动性基金并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪对象，因此通常又被称为指数基金。1.3 开放式基金的特点目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾的基金市场平均有90%以上是开放式基金。开放式基金在市场选择性、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势：（1）市场选择性强。如果基金业绩优良，投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。而如果基金经营不善，投资者通过赎回基金的方式撤出资金，导致基金资产减少。由于规模较大的基金的整体运营成本并不比小规模基金的成本高，使得大规模的基金业绩更好，愿买它的人更多，规模也就更大。这种优胜劣汰的机制对基金管理人形成了直接的激励约束，充分体现良好的市场选择。（2）流动性好。基金管理人必须保持基金资产充分的流动性，以应付可能出现的赎回，而不会集中持有大量难以变现的资产，减少了基金的流动性风险。（3）透明度高。除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产净值，随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力，对于能力、资金、经验均不足的小投资者有特别的吸引力。（4）便于投资。投资者可随时在各销售场所申购、赎回基金，十分便利。良好的激励约束机制又促使基金管理人更加注重诚信、声誉，强调中长期、稳定、绩优的投资策略以及优良的客户服务。作为一个金融创新品种，开放式基金的推出，能更好地调动投资者的投资热情，而且销售渠道包括银行网络，也能够吸引部分新增储蓄资金进入证券市场，改善投资者结构，起到稳定和发展市场的作用1。1.4 开放式基金与封闭式基金的比较开放式基金和封闭式基金共同构成了基金的两种运作方式，两者存在一定的区别，主要有以下几方面：（1）存续期限不同。开放式基金没有固定期，投资者可随时向基金管理人赎回基金单位；而封闭式基金通常有固定的封闭期，一般为10年或15年，但经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限。（2）规模可变性不同。开放式基金通常无发行规模限制，投资者可以随时提出认购或赎回申请，基金规模因此而增加或减少；而封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，发行后在存续期内总额固定，未经法定程序认可不能再增加发行。（3）可赎回性不同。开放式基金具有法定的可赎回性。投资者可以在首次发行结束一段时间（该期限最长不得超过3个月）后，随时提出赎回申请。而封闭式基金在封闭期间不能赎回，挂牌上市的基金可以通过证券交易所进行转让交易，份额保持不变。（4）交易价格计算标准不同。封闭式基金的交易价格受市场供求关系影响，常出现溢价或折价交易现象（通常为折价交易），并不必然反映基金的净资产值；而开放式基金的申购价一般是基金单位净资产值加一定的购买费，赎回价是基金净资产值减去一定的赎回费，与市场供求情况的相关性不大。（5）投资策略不同。为了应付投资者随时赎回兑现，开放式基金必须在投资组合上保留一部分现金和高流动性的金融商品；而封闭式基金的基金资本不会减少，有利于长期投资，基金资产的投资组合能在有效的预定计划内进行。第2章 我国开放式基金的发展现状及存在的问题2.1 我国开放式基金的发展现状我国自2001年9月推出首只开放式基金华安创新基金以后，因开放式基金具有随时申购与赎回的特点，其发展尤为迅速2。在随后的几年里开放式基金在规模数量上、基金品种上以及基金管理公司的发展上都呈现了逐年上升的趋势。应当说，在如此短的时间里先后有多只开放式基金成功推出，对于我国尚不够发达的基金业来说，确是一个不小的成绩，而且是一个良好的开端。开放式基金的成功推出，既为基金业阶段性发展创造了良好开端，也为证券市场快速发展提供了良好条件。2.1.1 开放式基金规模数量的发展情况从2001年到2009年5月，在这几年内，随着我国大力支持机构投资者发展政策的不断出台，开放式基金从数量、种类、规模、影响力等方面都有了快速的增长，凭借自身的优势迅速超过封闭式基金，成为投资基金市场的主流。因开放式基金具有随时申购与赎回的特点，其发展尤为迅速，到2009年5月，开放式基金的数量已经达到466只，截至到今年第一季度末，基金总规模达到22522.41亿元（人民币）。随着自身规模的壮大，开放式基金对我国证券市场的影响力自然而然地逐渐增强，可以说开放式基金已经成为中国证券市场的重要力量。2.1.2 开放式基金品种的发展情况在数量和规模增长的同时，开放式基金的种类也逐年增多，这给了投资者更大的选择余地。按照投资类型、风险程度，我国的开放式基金包括保本基金、保守配置基金、普通债券基金、短债基金、股票型和积极配置型基金这样一系列产品。其中股票型基金所占比例最大，达到了57.30%（267只），其次分别为普通债券基金（22.75%，106只）、积极配置型基金（15.88%，74只）、保守配置型基今（1.27%，8只）、保本型基金（1.29%，6只）、短债型基金（1.07%，5只）。在股票基金这一大类型中，又可细分为稳定型、积极型、大盘股、小盘股以及形形色色的行业基金3。同时，根据股票型基金的投资风格不同，又可以分为平衡型、价值型、成长型和指数型四种。不同类别开放式基金的发展，降低了基金的投资风险，又满足了投资者不同的风险偏好，起到了吸引更多的投资者认购开放式基金的作用。2.1.3 基金管理公司的发展情况基金的发展壮大对推动我国资本市场的改革开放和稳定发展发挥了重要作用，而基金的扩张当然离不开其管理者和基金管理公司的发展。自1998年3月我国第一家基金管理公司国泰基金管理有限公司的成立，到2009年5月，我国的基金管理公司已经发展到61家，各家公司管理的开放式基金的规模也在逐步增加4。例如华夏基金管理有限公司旗下包括21只开放式基金，公司管理资产规模超过2300亿元；易方达基金管理有限公司拥有16只开放式基金，规模也达到了1300亿元。2.2 我国开放式基金发展存在的问题2.2.1 基金监管存在问题2.2.1.1 基金监管法律体系不完善建立和完善开放式基金监管法规体系，对于促进开放式基金的发展、规范开放式基金的运作和加强对基金的监管，都起到了非常积极的作用。但是，随着证券市场的发展和基金试点的逐步推进，现行的法律体系已不能适应开放式基金发展的需要。首先，我国尽管已经有了中华人民共和国证券法、证券投资基金法、中华人民共和国信托法等法律规章制度，但是尚未建立起以证券投资基金法为核心、各类部门规章和规范性文件相配套的较为完善的基金监管法律法规体系。其次，有关开放式基金管理的规定散见于一些零碎办法中，其中主要是证券投资基金管理暂行办法和开放式证券投资基金试点办法及实施细则和证监会先后颁布的一些文件和通知。这些法规层次低、权威性不强，而且一些文件前后不统一，与其它相关法规如证券法、公司法衔接不够紧密，而且有许多条文明显相冲突。2.2.1.2 基金监管机构不健全我国基金监管主要依靠证券监管机构，没有形成多种监管机制，监管效率较低，监管机构各部门分工不明确等导致基金监管力度不够。同时，管理不规范的现象还比较普遍，对于一些违规现象，如侵占挪用基金的案件时有发生，基金安全仍存在隐患。2.2.1.3 基金行业自律组织缺乏必要权威基于目前我国证券市场还不够规范的现实，加大对基金业的行政监管是十分必要的。然而，随着基金业的快速成长，“政府对基金业事无巨细的直接监管将是效率低下的”。作为多层次基金监管体系的一部分，基金行业自律具有经常性、及时性、专业性、低成本等特点，不仅可以有效保障基金业长期稳定和规范发展，而且可以促进基金业内相互竞争、相互监督的良性市场机制的建立，因此，基金行业自律监管将是基金业监管的有效形式。而现实情况是，我国基金业目前的自律机构是中国证券业协会，对基金监管的专业性不强，同时缺少对违规进行处罚的权威。即基金业缺少一个全国性的、权威的专业自律组织。2.2.2 管理人才缺乏且流动性大开放式基金的最大特点之一就是“专家”理财，作为基金管理者尤其是开放式基金管理者，必须是既具有深厚的理论知识，又具有丰富的实践经验的“专家”。但在我国，这样的“专家”还较为缺乏。我国的基金业还处于起步阶段，相当部分的基金管理人在设立基金时并没有实践经验，基本上是在摸索中起步的。另外，与封闭式基金相比，开放式基金对收益和风险管理要求的更高，因此对基金管理者水平的要求更高。可以说，我国现有的一部分基金管理人还难以独立地胜任管理开放式基金的重任5。另据统计，我国证券投资基金经理的平均任期只有17个月左右，很多基金管理公司将基金经理的短期排名作为基金经理能否连任的条件，这就造成基金经理在两年内离职的比例高达78%，是美国的10倍。在这样的管理制度环境下，我们无法要求基金经理进行理性投资、长期投资、价值投资，许多信奉价值投资理念的基金经理被动地陷入到追逐短期净值表现的游戏之中。这种追求短期效益制度，在某种程度上造成证券投资基金对股票市场的助长助跌也就不足为奇了。这种局面不能改善，必然不利于我国证券投资基金的长远发展，也不利于我国证券市场的稳定6。2.2.3 我国基金同质化现象严重随着开放式基金产品数量日益增多，不论什么名字什么风格的基金，行业集中度趋同、仓位近似、重仓股更是高度集中在几十只股票上，基金同质化现象非常严重。2.2.3.1 基金产品同质化中国基金业经过十余年的发展，开放式基金的分类还是主要以股票型、混合型、债券型、货币型等大类基金产品为主，基金产品同质化现象日趋严重。在冠以各种不同名目的股票基金、债券基金、货币市场基金以及混合基金中，如果深究其投资方向和投资组合，很难发现其中有明显区别。比如，众多不同风格的基金都“抱团取暖”，拥挤在有限的一些股票上，有的基金公司让旗下很多股票基金共用一个股票池。而货币市场基金和债券基金的投资范围更受限制，因为我国整个货币市场和债券市场的投资工具都比较有限。即使一些所谓的创新型基金产品也只是在老基金的基础上作了部分技术改进，并未有实质意义的创新。由于监管机构在实践中很难坚决贯彻对基金投资方向和范围的硬性约束，这也使得表面上完全异质的基金仍然具备同质化的可能性。2.2.3.2 基金投资决策趋同由于我国开放式基金发展的时间较短，投资者普遍缺乏专业知识，往往容易追随大流，基金市场上的“羊群效应”特别突出。越是限购的基金产品越容易遭遇抢购，而在抢购之前，很多投资者都没有关注买的是否是自己想要的产品。投资者的羊群行为加剧了基金产品的趋同化，一些以长期投资为主的基金为了谋求生存，不得不纷纷改变投资策略，转而投资高风险、高收益的领域，从而加剧了基金的同质化7。2.2.4 我国开放式基金缺乏市场避险工具在国外成熟的资本市场上，一般都有比较完善的期权、期货等金融衍生产品，为基金投资提供了大量的盈利机会以及防范风险和对冲风险（尤其是系统性风险）的便利条件和有效手段。但在我国，证券市场目前还仅有做多机制，缺乏双边机制或做空机制，一些常用的避险手段如股指期货还没有推出8。在这种状况下，基金管理人即使意识到自身所面临的各种市场风险，也无法进行有效的规避和防范，从而也就难以将损失控制在最小的范围内，因而会在很大程度上限制基金专家理财优势的发挥。第3章 加快我国开放式基金发展的建议3.1 健全开放式基金的监管机制3.1.1 完善法律监管体系加强对开放式基金业的监管是必不可少的一个方面，只有这样才有可能保护市场中各个参与主体的利益，并监督其履行各自的义务。各国在开放式基金发展的过程中基本上都采取了适合自身情况的监管模式和运作方式，但从总体的来说都是以立法监管为主要形式。借鉴发达国家在这方面的经验，我国应首先加强立法工作，建立比较完善的开放式投资基金法律法规体系。这套法律法规体系应当以投资基金管理法为核心，以证券法、证券交易法、信托法为辅助的完善体系9。同时，我国还要尽快出台投资者保护法、投资顾问法等相关法律、法规并修改其它一些大法中明显不适应、相冲突的条款和提法来规范开放式基金，应该更加进一步完善我国目前的法律法规以及相关规章制度，对开放式基金投资过程中的各个细节都作详尽的规定，随着我国开放式基金市场的发展，暴露出的一些新问题，相应的法律应及时做出补充或制定出相应的补偿法规，以做到在开放式基金的监管过程中有法可依，为解决开放式基金在投资管理过程中的道德风险行为提供法律依据。建立和完善我国基金监管法律体系，既是我国基金业规范运作的客观要求，又是我国基金业快速健康发展的重要保证，使之运作和发展有法可依，尽快走上规范发展的道路10。3.1.2 完善监管机构并提高监管力度对于基金监管部门存在的问题，我们需要从以下几个方面来加强监管部门的监管力度：（1）需要建立一个全国统一的多层次的开放式投资基金监管体系，这应包括三个层次：第一层次是以中国证监会为核心，负责对我国开放式投资基金的管理。第二层次是以中国人民银行为基础，严格履行基金托管人的资格监管。第三层次是完善开放式投资基金的社会监督机制。（2）各监管部门应分工明确。中国证监会作为最高监管机构，应对开放式基金市场进行全局考虑，协调各监管职能部门之间的关系，给予各监管部门政策性指导，对基金管理人的市场准入、运行和退出等进行一系列的严格监管；中国人民银行对基金托管人的资格审查、更换以及责任的履行等进行严格监管。同时，由于中国现在是分业监管，中国证监会和中国人民银行还应与其他的相关监管机构如证券交易所和其他经济管理部门之间加强协议和沟通，更好地对开放式基金进行全面监管，避免可能出现的监管空隙，消除道德风险产生的根源。（3）加强监管部门自身的建设和自律。以中国证监会和人民银行为首的监管机构为主，由于权利的集中和独立，被监管者（如基金管理者和基金托管者）很可能通过一些不合法的手段，如行贿或者拉关系等，使监管者碍于情面或者经济利益，轻度监管或者放弃对他们的监管，造成了监管无效率。因此，应从内部和外部来加强监管部门自身的建设和自律。（4）提高监管手段。在开放式基金投资过程中，由于基金管理者和基金托管者采用的投资组合技术越来越先进，投资管理过程中的道德风险行为变的越来越隐蔽，越来越高科技化，这就要求监管部门的监管者提高自身的监管技能和监管手段，加大监管的广度和深度，以正常监管和重点监管结合，更好的履行监管部门的职责。（5）对违规行为应严惩不怠。开放式基金投资中由于基金管理者和基金托管人具有基金运营上的信息优势，他们为了牟取非法的利益有时可能违规地进行投资和管理，在被监管部门严格监管后，应严惩不怠，决不能姑息养奸，让他们对违规行为付出代价，以对其他的基金管理者和基金托管人形成警示作用，形成心理上的压迫，这样要求他们自觉的去以勤勉、负责的态度去运营基金资产，推进基金市场的良性发展。3.1.2 加强基金自律工作目前，我国开放式基金业正处于逐步发展阶段，随着基金公司数量的增加，基金规模的扩大，市场环境的变化，同业竞争压力逐步增大，迫切需要完善行业自我约束与协调机制，推动基金业健康发展。因此推动基金业自律工作应该从以下几个方面展开：首先，需要加强基金业自律管理规则建设。多年来，中国证券业协会在基金业自律管理方面有过一些探索和实践，要认真总结经验、教训，提出有效可行的基金业自律规则体系建设方案，逐步建立基金业以及基金从业人员行为规范。其次，完善基金业信息化管理系统。建立基金公司数据报送系统；补充完善基金诚信信息；研究探索基金业排名指标体系。第三，继续作好基金从业人员资格考试、资格管理以及业务培训工作。按照监管要求作好基金从业人员执业证书的管理发放工作。第四，根据行业实践及监管需求，组织业内外专家对基金业发展战略及行业关心的热点、难点问题进行深入研究，加强组织研究基金销售体系建设和完善销售监管模式等。并根据基金公司会员需要，适时组织开展专题交流、研讨活动。第五，积极促进基金业国际交流与合作，积极参与国际投资基金组织和亚大区投资基金组织的国际活动，扩大国际交往范围，拓展行业视野，吸取先进经验。第六，对违规现象严惩不怠。对于出现的违规行为将根据情节采取拒绝受理当事人从事证券或者基金业务的申请、取消当事人相关业务资格、禁止参与证券市场活动等措施，并依据相关法律、法规追究当事人的法律责任。3.2 加强基金管理人的管理3.2.1 提高基金管理人素质基金管理人，是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。基金管理人是基金资产的管理和运用者。基金收益的好坏取决于基金管理人管理运用基金资产的水平，因此必须对基金管理人的任职资格做出严格限定，才能保护投资者的利益，只有具备一定条件的机构才能担任基金管理人。提高基金管理人员的素质，要采取多种教育，培训方式，如送到大专院校培训，甚至去一些基金管理规范的国家去培训；把具有丰富经验的专业人才及国外人才，请进来进行指导，使基金管理人员成为一种能通晓产业政策，国民经济，世界格局，国家法规的“复合型”人才，改变现阶段基金管理人员缺乏经验的局面。建立一种考试制度，凡取得执业证书者，方可从事基金管理工作。对于投资者，要加强观念教育，加强对基金的认识，提高其选择基金的知识技巧。3.2.2 改变对基金管理人的评价角度基于目前我国基金管理人离职现象严重，基金管理公司将基金经理的短期排名作为能否连任条件的错误做法，因此改变对基金管理人的评价角度尤为重要。对于基金管理人的评价可以从以下几个方面入手：（1）投资理念。投资理念对于一个基金管理人至关重要，如果没有一个明确的、有意义的和同市场环境相适应的投资理念，那么以前取得过的辉煌战绩就很有可能是运气的原因，比如基金重点持有的个股或板块在一个市场运行周期里表现较为出色，而在下个周期可能就无法重复同样的结果。因此我们必须对基金管理人的投资理念作深入的考察，以判明这种理念同流行的观点是否有明显的区别，以及这种投资理念是否在一定程度上帮助基金管理人在市场的起伏波动中取得较为稳定的业绩，而不是简单地追逐市场热点。因为影响市场的因素错综复杂，所以不断地追逐市场热点的基金管理人是很难真正赢得市场的。（2）投资决策程序。投资决策程序是确保良好业绩的可重复性的重要因素。我们必须考察整个程序以确定其每个环节的合理性。同时考察这一程序是否同公司一贯的投资理念相吻合。（3）基金产品。对于投资产品，我们必须考虑这种基金产品是否能真正满足我们的要求，我们对该产品的风险回报特性是否满意，最重要的是投资该基金产品后，一旦出现不利的情况，是否会对我们的短期偿付能力产生影响。目前的基金产品基本针对一般的零售客户，风险回报特征也大体一致，因此这些产品是否能真正符合机构客户的要求也是需要重点考察的。（4）业绩表现。对基金的业绩表现应该运用定量分析的方法，尽管有研究表明基金过去的业绩和将来的业绩之间并没有令人信服的关联度，但对基金过去业绩的研究仍然在基金的选择上起到较为重要的作用。3.3 解决我国基金同质化问题的方法3.3.1 创新基金产品根据基金产品同质化的成因可以看到，要解决基金产品同质化问题，不但需要在基金可投资对象的广度和深度上有所突破，而且需要建立基金产品创新的激励机制。从我国现阶段看，扩大基金投资产品的范围，是关系到金融市场全局乃至我国整个国民经济的宏观决策，这并不是基金行业自身的力量所能决定的，但建立比较有效的基金产品创新激励机制则是一件相对微观的事。2005年中国证监会发布了关于进一步完善证券投资基金募集申请审核程序有关问题的通知，其中明确规定：基金产品有重大创新的，基金募集申请获证监会核准后，基金公司在证监会规定期限内不得复制、模仿。无疑，这是我国证券监管机构在建立基金产品激励机制的道路上，迈出的坚实的一步。我国基金创新的速度很快，已经具备了较为完善的基金品种。因此，在基金品种设计上，受法规所限，确实已经很难有根本性突破，更多的将是基金产品在局部领域进行的一些创新。对于未来基金产品设计的发展，产品设计将更加细分化。产品设计一定要在充分考虑客户的投资需求和认可程度的基础上，准确选择目标市场和精确进行产品定位。产品设计需要个性鲜明，通过市场细分来满足某一类客户风险收益偏好。如对大型机构投资者，可根据机构投资者的需要设计符合他们需求的投资产品，以特定专户作为营销重点；对个人投资者，可考虑根据个人投资者的特点和风险承受能力，根据市场导向设计符合最广大投资者需要的基金产品。3.3.2 培养投资者正确的投资理念从长远来看，基金风格的形成需要投资者的成熟和市场的完善。只要投资者对产品价值的评估或对未来价格变化的预期是一致的，就会导致投资目标的单一化。而投资单一化的需求则必将强化基金公司在产品设计时的同质化倾向。只有当投资者能够理性地根据自身的风险收益偏好对不同风格的基金进行选择，而不是单纯考察绝对收益能力，市场中的价格能够真正反映实际的基本面信息时，才能够从根源上消除基金风格漂移的经济激励。因此作为投资者应该培养正确的投资理念，具体如下：（1）人文理念。基金投资需要做到一系列的平衡和协调，这就需要投资者从心理素质的训练、资金来源的合理性、生活目标的确定性等方面，全面统筹地做好基金投资的各项资源配置工作。达到这一点，还需要对基金的成长环境、生存条件、发展前景做出新的定位。不把基金投资当投机、不把理财当发财，这本身也是一种基金投资人文观的重塑和创新。（2）价值投资理念。价格是价值的反映。基金投资于股票，股票价值的投资理念也会在一定程度上传导到基金投资的方法和策略的采用上。坚持长期投资，就是坚持运用上市公司的市净率、市盈率、净资产收益率、每股收益等财务指标，对上市公司的投资价值做出评定。通过基金管理人对上市公司进行研究和分析，从中筛选出符合条件的股票池，从而对上市公司的价值做出评定。（3）长期投资的理念。长期投资不仅是一种策略，更是一种精神、心态，包括恒心和毅力的体现。基金在成长过程中，投资策略和方法的运用不可能是一成不变的。这需要投资者学会适应基金在成长环境中采取的调整策略。既然基金在投资中不断调整策略，以获取基金收益的最大化，那么投资者更应当信任其所管理的专家。在基金性质不发生变动的情况下，是不宜进行频繁操作的。（4）战略投资的理念。基金投资是采取战略性的投资还是战术性的投资呢？不同的投资者，可能有不同的选择。既然基金是一种长期的投资品种，就应当从更宽广的投资视野上，从更高的投资角度，运用更高的眼光，理解和认识基金产品。同时，还需要学会运用分散投资的策略，配置不同类型的基金，从而化解集中投资造成的风险。（5）跟随基金成长的理念。基金成长的过程不可能是一蹴而就的，在成长过程中，总会有成长的波动和曲折。投资者应当充分地认识到这种客观存在性，正确的评估和测量基金成长中的风险。总体来看，基金产品是为了满足投资者的理财要求而产生的，只要投资者的需求不是同质的，就必然产生产品创新的动力。因此，随着我国资本市场的不断发展、投资者理财意识的逐步强化和理财意识的日益广泛，必然需要基金产品有比较大的创新空间，带来更多异质化的基金产品，为我国的金融市场建设迎来一轮新的高潮。3.4 适时推出股指期货交易我国证券市场上缺乏具有对冲机制的风险规避工具，证券交易制度上也缺乏做空的机制，这使开放式基金进行投资运作时经常面临流动性风险，而且，由于缺乏做空机制，开放式基金往往成为证券市场上的“死多头”，为了提升基金业绩经常无视风险，冒险入市，股票市场一旦步入下行轨道时，开放式基金就面临着巨大的系统性风险。因此，必须开发更多的风险规避工具，并在证券交易制度中进行创新，为开放式基金提供避险工具和避险制度。证券融资、融券交易虽然给开放式基金提供了“买空”、“卖空”的机会，但是，融资、融券交易一般只限于个股交易，对于开放式基金这样的大型机构投资者来说，这种交易策略往往是不够用的，而股指期货这种金融衍生工具则可以为开放式基金提供比较完善的风险规避服务，可以帮助开放式基金有效地规避系统性风险。股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程11。股指期货作为当前国际资本市场上发展最快的风险管理工具，对我国开放式基金的安全运作具有重要意义。具体表现在：（1）规避系统风险，保持收益的稳定。股指期货可以作双向交易，是规避系统风险比较有效的工具。当股市上涨到一定幅度而出现掉头向下的迹象时，或者基金管理人想暂时锁定已有的收益时，可以不必抛售股票，利用套期保值机制，只要在股指期货市场卖出一定数量的期货合约。如果股市果真下跌，其所持有的股票会有损失，但所持有的股指期货合约可以盈利。等到股市跌势比较稳定时，平掉股指期货空单，以股指期货做空的盈利抵补股票的损失。这样，就可以使开放式基金有效地规避系统风险，保持其收益的稳定性。（2）进行流动性管理，应付兑付压力。开放式基金必须随时准备投资者的赎回，所以其资产流动性管理显得特别重要。一旦失误，基金会遭受巨大的损失甚至面临清算的危险。在应付投资者赎回上，开放式基金可以有几方面的安排：日常储备一定比例的现金或几乎等同于现金的国库券，应付正常的赎回要求；当投资者赎回压力加大、储备现金不足时，基金要进入货币市场拆借，或向银行申请短期过桥贷款；如果出现大规模赎回要求，借贷仍不足以应付赎回时，基金只能变现股票资产，取得现金支付赎回。实际中往往是在股市下行，基金面临较大市场风险的时候，基金的兑现压力会显著增大，这对基金来说是非常棘手的难题。但是，如果有股指期货工具，基金面临的风险会小得多。基金可以先在股指期货市场上卖出期货合约，然后再变现股票。等到出售股票完成后，再将股指期货空头合约平仓。这样，基金就能较好地控制股票变现所面临的风险。（3）进行组合投资，提高投资收益率。中国目前投资基金主要投资于股票市场，基金产品同质化严重，特别是在股票型基金产品中，分析其投资方向和投资组合，很难发现明显的区别，基金投资组合中发现基金“抱团投资”现象严重，特别是同一基金管理公司旗下很多股票型基金公用一类投资组合股票。这与可供投资的工具过少有关。股指期货可以增加投资品种，在国际市场上，投资基金往往在股票、债券与期货间进行有效的投资组合，以分散风险，提高投资收益率。有时基金经理把股指期货作为投资组合的一部分，股指期货还被作为投资基金构造指数化投资组合的重要工具。（4）降低交易成本，提高资金利用效率。股指期货的双向交易机制，使基金无论在股价上涨还是在股价下跌时均可进行交易，以避免资金在股价下跌时的闲置；股指期货的高流动性，可避免大资金进出对股价的冲击；其杠杆效应能提高资金使用效率，在股指期货