09买卖权等价理论.ppt

買權賣權等價理論 買權賣權之間的價格關係買權賣權等價理論買權賣權等價理論公式的推導買權賣權等價理論公式的解析 Put CallParity 買權賣權等價理論 對同一標的資產 如同一支股票 同一履約價格 同一到期日之買權與賣權來說 在某個時點的買權 賣權相對價格 也就是買權減去賣權 應該等於當時的股價減去履約價格 否則就會產生套利的機會 Put CallParity 買權 賣權平價理論的假設 選擇權為歐式選擇權標的物在權利期間內不會發放現金股利利率在權利期間內不會變動忽略稅負 手續費等成本 且不考慮保證金制度 Put CallParity 說明 投資組合A 歐式買權 K 1 r T的現金投資組合B 歐式賣權 一股現股A與B有相同價值 max ST K 投資組合A B到期日價值 買權賣權等價理論公式的推導 假設有一個投資組合A 包括買入一個買權 並將錢存於銀行 到期時投資組合A價值為何 另外 投資組合B是買入股票與買入一個賣權 到期時股票價值ST元 Put CallParity 公式 C P S K 1 r TC 買權價格K 履約價格P 賣權價格r 無風險利率S 現貨價格T 時間說明 從上述公式中可以看出買權與賣權價格是可以互相推算出來的 若違反等價模式就會有套利空間 因此從公式中可以解釋利率上升 買權價值上升 賣權價值下跌 但股價報酬波動性的變動卻不影響買權賣權的相對價格 買權賣權等價理論Put CallParity 買權賣權等價理論公式的解析 買權賣權價格可以互相換算違反等價理論 會有套利機會價平時 買權價值大於賣權p344等價理論說明利率上升 買權價值上升 賣權價值下降p347股價報酬波動性的變動不影響買權賣權相對價格 買權賣權等價理論公式的解析 續1 任一選擇權定價模型均需滿足等價理論公式等價理論可以解釋價內買權的時間價值會隨股價上漲而下跌 1 2 3 內含價值利息賣權等價理論說明可以經由其他二種證券 來複製第三種證券 如何套利 一 如果C K 1 r T S P策略 1 買入買權2 賣出賣權3 放空股票 舉例 當S 31 r 10 K call put 30C 3 P 2 25 callandput均三個月到期 如何套利 期初現金流量 31 2 25 3 30 25期末進金流量 30 25 1 10 4 31 01結果 當ST 30時 執行買權 結束空頭部位 31 01 30 1 01當ST 30時 對方執行賣權 以 30買入現股結束空頭部位 31 01 30 1 01 如何套利 二 如果C K 1 r T S P策略 1 賣出買權2 買入賣權3 買入股票 投資組合利潤分析 投資策略金額狀況StK買股票SStSt買賣權PK St0賣買權 C0 St K 總計S P CKK 舉例 當S 31 r 10 K call put 30C 3 P 1 00 callandput均三個月到期 如何套利 期初現金流量 31 1 3 29期末進金流量 29 1 10 4 29 73結果 當ST 30時 對方執行買權 結束現股多頭部位 30 00 29 73 0 27當ST 30時 以 30執行賣權 結束現股多頭部位 30 00 29 73 0 27 等價理論複製型態 買入賣權 買入買權 賣空股票買入買權 買入股票 買入賣權買入股票 買入買權 賣空賣權賣空賣權 買入股票 賣空買權 等價理論複製型態 賣空買權 賣空股票 賣空賣權賣空股票 買入賣權 賣空買權買入無風險債券 買入股票 賣空買權 買入賣權賣空無風險債券 賣空股票 買入買權 賣空賣權 買權 賣權 股票 無風險債券之間的關係 有關選擇權的算術及理解方式 利用算術符號進行運算先將負斜率表示成 1 正斜率表示成 1 水平線段則表示為 0 有關選擇權的算術及理解方式 六種選擇權基本運算形式 買進期貨 1 1 買進買權0 1 買進賣權 1 0 賣出期貨 1 1 賣出買權0 1 賣出賣權 1 0 損益相反分隔線 有關選擇權的算術及理解方式 運用選擇權的算數得知買入賣權 買入買權 賣空股票 1 0 0 1 1 1 有關選擇權的算術及理解方式 會了沒有 再作幾題 賣空股票 賣空賣權可被複製成什麼形式那買入股票 賣空買權 買入賣權呢而買入股票可被拆解成什麼形式選擇權 切記先瞭解選擇權基本的運算形式再找出轉折點最後拆解或組合新結構圖形 合成選擇權例題 投資者在指數5600點時買進一口股價指數期貨 同時花了200點的權利金 買進一口履約價在5600點的賣權 請問此投資組合所形成合成投資策略為何 其損益圖型又為何 合成選擇權損益狀況 合成選擇權圖形 合成空頭期貨例題 假設台灣加權股價指數期貨價位約略位於5800點附近位置 您若對未來的盤勢並不看好 您可運用的期貨或選擇權操作模式有哪些 您如何運用選擇權的操作模式去複製成期貨的損益圖形 合成空頭期貨損益狀況 合成空頭期貨 動動腦 為什麼價平時 買權價值會大於賣權價值 能否不用買權賣權等價理論而以其他方