第四章、工程(建设)项目财务评价.ppt

第四章工程项目财务评价 第一节财务评价概述 一 财务评价的概念和作用 财务评价是从微观投资主体角度分析项目可以给投资主体带来的效益及投资风险 是从企业角度 根据国家的现行价格 财税制度和项目评价的有关规定 分析测算拟建项目直接发生的财务效益和财务费用 编制财务报表 计算评价指标 考察项目的获利能力 抗风险能力 及外汇平衡等财务状况 从而判断拟建项目的财务可行性和合理性 评价一个建设项目是否可行 一般要进行市场分析 技术分析 财务分析和国民经济分析 其中 财务分析即财务效益分析是项目评价的一项基本内容 1 财务评价是企业进行投资决策的重要依据 企业进行长期投资与从事生产活动的目标是一致的 主要是为了盈利 通过财务评价 可以科学地分析拟建项目的盈利能力进而做出是否进行投资的决策 2 财务评价是银行确定贷款的重要依据 银行是经营特殊商品 货币的企业 其经营活动的主要目标是盈利 固定资产投资贷款具有数额大风险大 周期长等特点 稍有不慎 就可能不能按期收取贷款利息 甚至收不回贷款本金 通过财务评价 银行可以科学地分析拟建项目的贷款偿还能力 进而确定是否予以贷款 3 财务评价是有关部门审批拟建项目的重要依据 在我国国有经济占主导地位 国有企业投资项目的财务效益如何 不仅与企业自身的生存和发展息息相关 而且还会对国家财政收入状况产生影响 企业投资发生的损失最终会通过补贴 核销等形式转嫁给国家 因此 有关部门在审批拟建项目时 应将财务效益好坏作为决策的重要依据 4 中外合资项目尤需财务评价 对中外合资项目的外方合营者而言 财务评价是作出项目决策的唯一依据 项目的财务可行性是中外合作的基础 中方合营者视审批机关的要求 需要时还要进行国民经济评价 第四章工程项目财务评价 财务评价主要是利用有关基础数据 通过基本财务报表 计算评价指标 进行分析和评价 财务评价的程序见图所示 三 财务评价的基本步骤 图财务评价的一般程序 第四章工程项目财务评价 第四章工程项目财务评价 第一步 估算和分析项目的财务数据 主要包括对项目总投资 资金筹措方案 产品成本费用 销售收入 税金 利润 以及其他与项目有关的财务数据进行预测 估算 分析 它是整个财务评价的基础第二步 编制和分析财务报表 它是根据财务数据填列的 也是计算反映项目盈利能力 清偿能力和财务外汇平衡情况的技术经济指标的基础 主要包括现金流量表 损益表 资金来源与使用表 资产负债表和财务外汇平衡表 第三步 计算财务效益评价指标 利用报表中汇集的数据计算财务效益评价指标 包括反映项目盈利能力的指标和反映项目清偿能力的指标 第四步 进行不确定性分析 主要包括盈亏平衡分析 敏感性分析和概率分析 第五步 提出财务评价结论 将计算出的经济效益平价指标与国家有关部门公布的基准值加以比较 并充分考虑不确定性分析的结果 综合分析 最终从财务角度提出项目可行性与否的结论 具体步骤内容 根据不同决策的需要 建设项目的财务评价对经营性项目主要分析 项目的盈利能力 偿债能力和财务生存能力 对非经营性项目应主要分析 项目的财务生存能力 项目的盈利能力 其主要分析指标包括 项目投资财务内部收益率和财务净现值 项目资本金财务内部收益率 投资回收期 总投资收益率和项目资本金净利润率 偿债能力 其主要指标包括利息备付率 偿债备付率和资产负债率等 财务生存能力 分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营 以实现财务可持续性 财务可持续性 首先体现在有足够大的经营活动净现金流量 其次各年累计盈余资金不应出现负值 四 财务评价的内容 第四章工程项目财务评价 财务分析或评价内容是通过编制财务报表及计算相应的评价指标来进行判断 第四章工程项目财务评价 第四章工程项目财务评价 第二节财务盈利能力评价指标 一 反映财务盈利能力的动态指标 财务内部收益率 financialinternalrateofreturnFIRR 式中CI 现金流入量 CO 现金流出量 CI CO t 第t期的净现金流量 n 计算期期数 是指能使项目计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率 计算出的FIRR与行业基准收益率或设定的收益率i进行比较 当 项目盈利能力已满足最低要求 财务上可行 第四章工程项目财务评价 内部收益率的计算步骤 1 净现值和现值指数的计算净现值是指项目寿命期内各年所发生的资金流入量和流出量的差额 按照规定的折现率折算为项目实施初期的现值 因为货币存在时间价值 净现值的计算就是要把投资折成终值与未来收入进行比较 可以运用银行计算终值的方法计算现值也就是银行的贴现得出其计算公式 NPV F 1 i n 净现值计算的关键是确定折现率 一般而言 投资收益率最低就是银行利率 银行利率相当于货币的时间价值 也是进行投资的最低机会成本 最初测试折现率时宜采用当时一年期银行的存款利率 例 某物业公司为适应辖区业主的需要以10万元投资一个新服务项目 在实际经营的过程中 第一年扣除各种费用后的纯利润0 1万元 第二年扣除各种费用后的纯利润为0 2万元 2年后以11万卖出求该项目的净现值 第四章工程项目财务评价 解 假如一年期银行的存款利率为5 设定为折现率 各年收益的现值和为 0 1 1 0 05 1 0 2 1 0 05 2 11 1 0 05 2 10 2536 万元 净现值为收益现值总额减投资现值 即 10 2536 10 O 2536万元现值指数 收益现值总额 投资现值 即 10 2536 10 1 025 我们可以得出这样的结论 净现值大于0 现值指数大于1 说明该项目投资可行 2 内部收益率的计算由净现值和现值指数 大致可以确定该项目的投资收益率的范围 为了更加准确地了解该项投资实现的收益率 通过综合银行利率 投资风险率和通货膨胀率 同行业利润率比较等因素 确定该项投资预期收益率为10 并且对投资的内部收益率进行计算验证 由直线内插法公式 第四章工程项目财务评价 公式中 IRR 内部收益率 i1 净现值为接近于零的正值时的折现率 i2 净现值为接近于零的负值时的折现率 NPV1一采用低折现率i1时净现值的正值 NPV2 采用高折现率i2净现值的负值 设定5 为低折现率i1 设定8 为高折现率i2 折现率为8 时 上述投资项目中各年收益的现值总和为 0 1 1 0 08 1 0 2 1 0 08 2 11 1 0 08 2 9 691 万元 净现值即为 9 691 10 0 309 万元 如果该项目的期望收益率 基准收益率 是10 实现收益率远远低于期望收益率 该项投资是不可行的 和经济收益率的区别主要在经济利润和会计利润确认的范围不一样 第四章工程项目财务评价 财务净现值 financialnetpresentvalueFNPV 是按设定的折现率 一般采用基准收益率ic 计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和 按基准收益率将项目各年的净现金流量折现到建设起点的现值之和 当财务净现值大于或等于零时 项目可行财务净现值越大 项目的获利水平越高 式中ic一设定的折现率 同基准收益率 在设定折现率下计算的财务净现值 反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外 获得的超额盈利的现值 财务净现值等于或者大于零 表明其盈利能力能够满足要求 在财务上可考虑接受 例 某建设项目工期为两年 第一年投资400万元 第二年投资600万元投产后每年净现金流量为250万元 项目计算期为20年 基准收益率为12 则此项目的财务净现值为多少 解 投产后净现金流量为250万元 这个就是年金A 先根据A求P 换算到投产期第一年的现值P 250 1 0 12 18 1 0 12 1 0 12 18 1812 42万元 再把投产期第一年的现值 相当于终值F 换算到建设期初现值P F 1 i t 1812 42 1 0 12 2 1444 85万元 财务净现值 1444 85 600 1 0 12 400 708 65万元 第四章工程项目财务评价 例 已知某项目各年的净现金流量分别为 400 100 150 150 150 150万元 则其财务净现值为多少 解 FNPV 400 100 P F 10 1 150 P A 10 4 P F 10 2 解题的关键是画一个现金流量图 然后将所有的净现金流量折到第一年 100 P F 10 1 将第二年的换算为第一年的净现金流量 也就是已知终值求现值 150 P A 10 4 P F 10 2 将后几年的换算到第二年的净现金流量 也就是现值计算 再把现值作为终值求现值 第四章工程项目财务评价 财务效益费用比 financialbenefit costratioFRBC 在项目经济评价中 某一方案的历年效益现值之和除以历年费用现值之和所得的比值 即以工程项目或方案在整个财务计算期内 所取得的各项财务收入的折算现值与各项支出费用折算现值之比 称财务效益费用比 经济效益费用比大于或等于1的方案 在财务上是可行的独立方案比较时 经济财务效益费用比越大的方案财务效果越好 互斥方案比较时 需进行方案间增量分析 当增量财务效益费用比大于或等于1时 扩大规模的方案才是合理的 第四章工程项目财务评价 二 反映财务盈利能力的静态指标 项目投资回收期 Pt 是以项目的净收益回收项目投资所需要的时间 一般以年为单位 总投资收益率 ROI 表示项目总投资的盈利水平 是指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或者项目运营期内年平均息税前利润 EBIT 与项目总投资 TI 的比率 第四章工程项目财务评价 项目资本金净利润率 ROE 项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平 是指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或项目运营期内的年平均净利润 NP 与项目资本金 EC 的比率 项目资本金净利润率高于同行业的资本金净利润率参考值时 表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力能满足要求 第四章工程项目财务评价 第三节项目清偿能力评价指标 一 利息备付率 是项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息的比值 它从付息资金来源的充裕性角度反映项目融资主体偿付债务利息的能力 利息备付率 息税前利润 当期应付利息 息税前利润 企业利润总额 企业支付的利息费用 企业的净利润 企业支付的利息费用 企业支付的所得税 请看 息税前利润 的算例 第四章工程项目财务评价 息税前利润是指企业在剔除财务费用前的利润 如果企业有大量的银行存款 财务费用将会是负值 它冲减了经营费用 但又不是经营收入 所以在计算企业实际经营利润时 要把该项剔除 通俗地说就是不扣除利息也不扣除所得税的利润 也就是在不考虑利息的情况下在交所得税前的利润 也可以称为息前税前利润 息税前利润 顾名思义 是指支付利息和所得税之前的利润 比如一个企业营业收入200000元 总成本150000元 其中发生财务费用下利息支出10000元 所得税率为33 那么按会计上的做法 其净利润是 200000 150000 1 33 33500 税前利润就是在交税前的利润总和 所以本例税前利润是 200000 150000 50000 按刚才的解释 这还不是息税前利润 只是税前利润 因为总成本中包括利息 利息一同扣除了 如果在求利润的时候不考虑利息 那么计算出来的就是息税前利润 息前税前利润 我们知道 企业的成本是包括财务费用的 当然在财管上题目告诉的经营成本不包括 所以不考虑利息的成本为150000 10000 140000 所以息税前利润为200000 140000 60000 也可用税前利润加上利息求得即息税前利润 税前利润50000 利息10000 60000 第四章工程项目财务评价 二 偿债备付率 在借款偿还期内 可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值 偿债备付率 可用于还本付息的资金 当期应还本付息金额 可用于还本付息的资金 折旧 摊销 息税前利润 其他可用于还款的收益 企业所得税 例某企业2009年利润总额200万元 上缴所得税66万元 当年在成本中列支的全部利息67万元 折旧 摊销20万元 还本金额80万元 该企业当年的偿债备付率为 息税前利润 折旧 摊销