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来源： yeslincom 港台股市专题1009-目录-一、 投资参考1. 港股崩溃 28个月新低国企更伤2. 喜讯一度收窄跌幅3. 雷曼爆煲港股三周蒸发三万亿中港富豪身家大缩水4. 北京金隅拟港上市筹46亿5. 传中国森林卷土重来6. 人和最终上市否 传今定夺7. 北方船务无限期押后港上市8. 内银股成重灾区9. 券商：人行减息 无助减压 六行三保难望大反弹10. 美银集资阻滞或累建行11. 业绩不济财险宜沽12. 购富通历危机 平保认低估风险13. 全球减息吸纳工行14. 内房股偿债再融资压力大15. 首创发A股 股东会开绿灯16. 世房首3季 完成60销售目标17. 上海复地估值吸引18. 富力资金逐步回笼19. 仪征预警 第三季持续亏损20. 中石油分段买持长线21. 农业股首选中化肥22. 内地需求放缓 电力股全线挫23. 哈尔滨动力受制电力需求放缓24. 新奥燃气增长料放缓25. 传天联逾2亿建天然气管26. 一拖受惠农村改革27. 海螺受惠行业整合28. 中铁受惠政策支持盈利稳定29. 券商削目标价 资源股急泻30. 中国建材候低吸纳31. 并购效益显 中建材看涨32. 中铝下周四发50亿人债33. 1193转型不怕金融风暴34. 中国水业配售协议失效35. 经纬纺机9年飈35倍 1年泻9成36. 联通中电信跑赢中移动37. 股场放大镜：政策变电讯设备股重创38. 财智语陆：电讯设备股元气已大伤39. 网络共用打击大中通中兴前景堪虞40. 比亚迪电子吸更多内地客41. 微软投信心一票浪潮见收集手影42. 主板挂牌配合业务转型访问浪潮国际主席孙丕恕43. 阿里集团50亿扩淘宝网44. 华创逆市硬净换马佳选45. 受惠减利息税金鹰小注博反弹46. 雨润基本因素不俗47. 券商点股二：汇源可投机性吸纳48. 旺旺宜先沽出49. 广州药业优质良药二、港台证券市场50. 台股重挫5.76% 跌至5年新低51. 国安基金护到手软 大盘创5年新低52. 研究组织：港须防沽空遭滥用53. 香港应小心基金赎回潮54. 政府拟设机制监管雷曼迷债手尾55. 为何雷曼兄弟只在港新两地销售迷债？56. 新兴市场债券 表现不算差57. 持有欧美债券 恒生面对风险58. 风暴中打债券基金攻防战59. 债券基金牛气冲天60. 投资A股 首选A5061. 内需拉动 拉美基金不太淡62. 拉美基金补跌 鼻青脸肿63. 全球掀降息潮 债券崛起 全球债券基金、美债基金成现阶段资产防御首选64. 黄金ETF 较金矿股 适合于熊市持有三、金融创新及衍生工具65. 部分窝轮发行人料淡出市场66. 牛熊证不能取代窝轮67. 牛熊证价格敏感度68. 慎选ELI挂钩对象助降接货风险一、 投资参考要闻 A01 头条 2008-10-09港股崩溃 28个月新低国企更伤 全球股市再爆股灾，港股昨亦不能幸免，失守一万六千点关口，跌穿早前九一八的低位，创出二十八个月以来新低，以全日最低位一万五千四百三十一点收市，劲插一千三百七十二点或百分之八点一七，是九个月来最大单日跌幅，以点数计为历来第七大跌市。另外，国企指数跌幅更冠绝全球，急挫百分之十一点四六或九百六十四点，八千点大关不保，收报七千四百五十二点，为六年十月二十七日以来新低，以点数及百分比计，也是历来第七大跌市。港股昨日总成交近七百七十九亿元。市值单日蒸发9736亿元港股市值单日蒸发九千七百三十六亿元，现仅余十万七千五百亿元。若与去年十月三十日港股市值创二十三万一千九百亿元历史新高比较，港股市值于短短近一年间，已损失了十二万四千四百亿元，减少逾一半。虽然全球央行联手减息，挽救信心崩溃的金融市场，恒生投资服务首席分析员温灼培指，现时金融体系并非资金不足，而是信心危机，令借贷活动停顿，故央行联手减息对信贷市场实际帮助不大。高信投资顾问首席环球投资策略员沈庆洪亦说，全球央行联手减息料只对股市有短暂刺激，因为目前信贷危机问题的重心，乃银行间缺乏信心不肯拆借，而中国人民银行一方面减存贷款利率零点二七厘，另一方面取消个人利息税，明显反映人行希望存户保留资金在银行，避免投入其他投资工具招致损失。至于存款准备金率减零点五厘，银行或多了一千多亿元可放贷资金，但于内地贷款增长上限指标规限下，加上经济转差，银行放贷趋审慎。小反弹后下试14000点他表示，港股经过连续两日裂口低开，不排除今日会借全球央行联手减息救市，酝酿小反弹，未来数日或有机会反弹，但由于向下寻底的格局未改，囱指或会下试一万四千点。辉立资产管理基金经理李国璇则认为，欧、美的救市措施来得太迟，对冲基金为了应付季度赎回继续减磅，加上日圆转强亦引发对冲基金的拆仓潮，他相信港股后市仍反覆寻底，有机会下试一万四千点楼下。花旗亦发表题为沽售继续深化，股价无底可睇的报告，指美国国会虽通过救市措施，但全球投资者均对经济前景感忧虑，机构投资者料继续减磅以应付赎回，港股后市沽压将持续。不过，多国央行联手减息，料可刺激股市出现反弹，但问题是持续多久。此外，投资者要留意内地今日起举行的十七届三中全会，看中央会否有任何暗示放宽宏调。港股美市早段显着反弹港股昨开市表现主要是反映美股周二跌幅，甫开市已跌近千点，亚太区整体市场亦急跌，令港股反弹乏力，蓝筹股全线下跌，中移和滙控成为跌市火车头；内银股跌势亦惨烈，投资者忧虑美银将减持建行，拖累建行大跌百分之十二点三六，失守四元大关，收报三元九角，单计上述三只股份，已拖累港股大跌三百九十一点。此外，地产股亦是跌市重灾区，信置、新世界发展及九仓跌幅均逾百分之十一。受到全球联手减息救市消息刺激，港股美国预托证券（ADR）周三早段一度显着反弹，可惜美股表现持续介，ADR升幅显着缩窄，当中滙丰控股报一百一十六元，较本港周三收市价高两角，中移报六十七元一角八仙，高六角八仙，国寿报二十五元八角二仙，高六角二仙，中石油报六元三角，高一角二仙，若按比例推算，相当于囱生指数反弹一百五十九点，国指反弹一百七十九点。第一手消息请浏览on.cc即时新闻毒奶粉杀到埋身！详情浏览on.cc毒奶品祸全球专辑高官有无做好自己份工？详情浏览on.cc做好呢份工专辑返回目录要闻 A01 2008-10-09喜讯一度收窄跌幅 【本报讯】港股昨午跌幅一度收窄至三百多点，证券市场气氛一片哄动，以为港股又再上演大奇迹日，当时市场传出中央再出手救市，以及本港监管机构有意暂停沽空活动，但传闻最后没有得到证实，港股跌幅又再扩阔。证监会及港交所发言人不评论暂停沽空传闻，只称若沽空制度有变，会向市场作出公布。昨日的沽空金额达七十九亿七千一百万元，其中国寿占百分之十六点二三、平保占百分之十点三八、建行占百分之九点三、工行占百分之八、中行占百分之四点七。在全球纷纷实施限制沽空后，本港是否跟随，一直成为市场焦点。政府及证监会已制订限制沽空金融股后备方案，一旦市场有不寻常情况出现，便可随时推出。国际着名机构RiskMetrics Group发表香港沽空制度研究，建议证监会改善沽空披露的透明度。现时持股百分之五或以上投资者，要沽空百分之一以上才需公布，RiskMetrics建议降低需披露的门槛，亦建议每日公布总计的股票借贷活动，而就内地研究沽空，香港亦应与内地进行密切联系。国际证监关注沽空活动国际证监会组织（IOSCO）亦关注在全球信贷危机下的沽空活动，指出在市场信心薄弱时，沽空会出现问题，例如机构因信贷危机出现资金流动问题，由沽空引起的价格下跌，会引致信贷更加收紧，最后甚至弄到破产。沽空亦会成为误导市场的工具，例如沽空股票后散布不利谣言。为减低滥用沽空，IOSCO会员已采取下列措施，包括禁止无借贷沽空、需申报沽空交易及净沽空数量、加强监察交易、会员间加强联系交换讯息。IOSCO会继续监察沽空规则的影响。毒奶粉杀到埋身！详情浏览on.cc毒奶品祸全球专辑高官有无做好自己份工？详情浏览on.cc做好呢份工专辑返回目录要闻 A02 2008-10-09雷曼爆煲港股三周蒸发三万亿中港富豪身家大缩水 美国次按危机席卷全球，本港股市过去一年持续下滑，港股超过十万亿市值在这次金融海啸中消失于无形。但最动魄惊心的，还要算美国投资银行雷曼兄弟，在九月十四日的周末宣布失救后的三个星期，港股市值期间由十三点七万亿元，跌到只剩下十点八万亿元，接近三万亿元财富遭金融巨浪吞噬。中港主要富豪身家亦大幅缩水。美国与欧洲联手减息，向市场操作注入资金，纾缓市场信贷紧张，连香港金融管理局亦接连出手，减低贴现窗利率方程式，变相向市场注入资金，无奈各项措施对恢复投资市场信心作用不大，一众以地产起家的香港财阀，在上市旗舰遭到金融风暴以来最强劲冲击下，无不出现身家大缩水情况。雷曼兄弟爆煲后，恒指从一万九千三百五十二点跌至昨日收市的一万五千四百三十一点，累积跌三千九百二十一点，相当于百分之二十点三跌幅，但相比之下，香港主要地产股跌幅更大，长实跌百分之二十八点四、新地跌百分之三十点九、恒地跌幅更达百分之三十四点九，三大本地富豪李嘉诚、郭氏兄弟及李兆基，在这段期间分别损失一千八百四十三亿、八百零五亿及四百八十六亿元。黄志祥一个月损失近200亿至于新世界系的郑裕彤，在旗舰新世界发展股价急跌百分之三十五点三后，身家也缩水三百四十五亿元；信置系掌舵人黄志祥，尽管旗下另外两间上市公司尖沙咀置业及信和酒店在成交淡静下，期间几乎不跌，但单是信置的百分之三十六点七跌幅，便令这位地产大好友，帐面身家在短短不到一个月内损失一百九十八亿元。内地富豪亦不能独善其身，内房股在今浪股灾中成为众矢之的，碧桂园大股东杨惠研便股价下泻百分之二十三而令身家流失三百四十九亿元；国美电器及另一基金爱股玖龙纸业，在今浪基金洗仓潮中，股价亦分别急挫百分之五十点六及百分之四十二点一，拖累到大股东黄光裕及张茵，帐面损失分别高达二百四十三亿及七十一亿元。毒奶粉杀到埋身！详情浏览on.cc毒奶品祸全球专辑高官有无做好自己份工？详情浏览on.cc做好呢份工专辑返回目录财经 B02 2008-10-09北京金隅拟港上市筹46亿 【本报讯】市场消息指，内地主要建筑材料生产商北京金隅股份计划年内在香港上市，初步拟集资6亿美元(约46.8亿港元)。消息透露该公司上市申请正被处理，若按照计划，将于年底前开始招股，保荐人为瑞银及麦格理。不过，亦有消息指，北京金隅的初步集资目标为约6亿美元，但因公司稳健的资产负债，集资目标稍后可能调高至7亿美元或以上。北京金隅拥有1500万吨水泥年产能及280万立方米混凝土年产能。该公司计划透过兴建新的工厂及并购，至2010年提高其水泥及混凝土的年产能至3000万吨及1000万立方米。返回目录投资 B06 股坛大亨 四哥 2008-10-09传中国森林卷土重来 环球股市急挫，港股今日亦难独善其身。恒指午后在日股急挫9%之下重挫至15500点水平，其后虽然有买盘将指数扫高至16300点，但高位难以久守，最终以全日最低位收市报15431点，跌1372点或8.17%，全日成交777.8亿元；国指跌964点或11.46%，收报7452点。市场消息指出，内地建筑材料生产商北京金隅计划年底前赴港上市，初步预计集资6亿美元(约46.8亿港元)。瑞银及麦格理将担任保荐人。据悉，其上市申请正在处理中。而由于公司财政稳健，不排除会将集资额上调至7亿美元或以上。据资料显示，北京金隅水泥年产量达到1500万吨，而混凝土年产量为280万立方米。北京金隅计划透过兴建新工厂及进行并购，希望提升水泥及混凝土年产量分别至3000万吨及1000万立方米。此外，内地森林营运及树木供应商的中国森林，早于9月底已展开初步推介，初部集资1亿美元(约7.8亿港元)，惟因股市持续低迷，已暂缓上市，现最新计划在下月挂牌，惟要视乎市场回稳情况，保荐人为嘉诚亚洲。中国森林在四川及云南拥有共六个森林及再生森林，涉及的面积达17万公顷，为全国第三大私营森林营运商。四哥返回目录金融要闻 A12 新股追击 2008-10-09人和最终上市否 传今定夺 在全球股市暴跌情况下仍进行招股的内地商场经营商人和商业（新上市编号：01387），昨天中午截止公开认购，虽然有关方面未有透露认购结果，但市场消息指出，公开发售仍未足额。有估计人和有可能未必会强行上市，惟消息指仍要待今天才作最后决定。昨截止招股 传认购未足额据悉，人和在欧洲的路演中，适逢欧洲市况急转直下，能获得入票认购的数目十分有限，现时尚要看美国情况，今天是最后一天，倘若决定继续上市，将于今天作出定价。由于股票市场自人和公开招股后持续下跌，招股反应又乏善足陈，预计将会以低位定价，即每股1.4元（招股价范围1.4元至1.71元）。若按此计算，人和的集资金额只有42亿元。机构投资者指出，现时市况极不稳定，地产股更是跌幅惊人，故即使人和的模式独特，明年盈利又大增，他们仍是会抱观望态度，待人和上市后，看股价表现才作决定。特别是部分基金正值赎回潮，基金不敢贸然入货，反之持现金为上算。有投资银行透露，如果人和也未能成功上市，今年其他地产股相信也难以出炉，事实上现已上市的内房股，市盈率（PE）低于5倍的有许多选择。返回目录股市动态 P06 2008-10-09北方船务无限期押后港上市 去年未能成功在港上市的内地民营干散货航运商北方船务，暂无意卷土重来，其主席高彦明【图】接受专访时透露，集团的上市计划将无限期押后，但强调境外上市的目标不变，目前未有影响集团日后的投资规划。同时，北方船务是次获欧资银行牵头，筹组一亿六千八百七十四万美元（约十三亿一千六百万港元）的银团贷款，年期长达八年，参与银行包括瑞典的北欧斯安银行（SEB）及德国裕宝联合银行（HVB）。不会放弃境外挂牌北方船务总经理乜雷指出，有关贷款将用作购入两艘二十九万八千载重吨的超大型油轮（VLCC），每艘造价逾一亿三千万美元（约十亿一千四百万港元），两艘总投资约二亿六千万美元。据了解，该集团早前已向中船重工及大连船舶重工订购该两艘油轮，并将于二一年交付使用。北方船务投资步伐没有停下来，但消息指其来港上市计划却出现三度推迟。高彦明向本报透露，鉴于自二七年以来的市况持续欠佳，故集团要无限期押后其上市计划，年底前将不会成事，亦没有具体时间表，但强调不会放弃境外上市计划。全年业绩不容乐观乜雷补充，集团来港上市目标不变，但由于航运业目前处于低潮，故何时卷土重来则要视乎市况及行业表现，惟集团上半年业绩未受影响，盈利急升逾五成。受累于航运业市场不景气，他称集团的干货船费率目前已较五月份的高峰期急挫逾七成，故对全年业绩持保守态度。北方船务为民营河北远洋运输集团在港成立的干散货及原油海运集团，原计划去年来港上市，集资七亿至八亿美元（约五十四亿六千万至六十二亿四千万港元），保荐人为摩根大通，惟市况逆转，令其上市计划被迫搁置。市场消息指出，集团早于二五年向港交所（388）申请来港挂牌，但未能及时提供足够文件而有所延误，其后先后于去年底及今年计划卷土重来，但受航运业市场不明朗及全球股市不景气影响，最后决定将有关计划进一步推迟返回目录金融经济 P04 2008-10-09内银股成重灾区 中资金融股是昨天另一跌市重灾区，财险（2328）、平保（2318）及建行（939）均跌一成二；国寿（2628）亦跌逾百分之八，收市报二十五元二角；招行（3968）及交行（3328）均挫逾一成，分别收报十四元六角及五元六角；工行（1398）挫近百分之八；中行（3988）及信行（998）则下跌百分之六点五。高盛报告指出，内地银行股的不良贷款，大多来自较差或亏损的企业客户，进而令资产质素受压，建议选择性入市。估计工行、建行、中行及招行有较佳的客户基础；首选仍是工行，而招行则具长期投资价值，惟短线仍受到环球信贷紧缩及息差压力拖累返回目录经济 B02 财经头条 2008-10-09券商：人行减息 无助减压 六行三保难望大反弹 【明报记者詹秀慧报道】市场忧虑环球经济拖累内地经济，减息可能令息差受压，加上陆续有中资银行限售股份解禁，中资银行股昨日沽压沉重，建设银行(0939)、交通银行(3328)、招商银行(3968)昨天均跌逾一成。减息预期果然在昨晚成真，中国人民银行加入多国联手减息的行列。此次是人行多次非对称调整利率后，首次对称减息，加上取消利息税，分析员指对中资银行影响较为正面，但现时市况下，难冀望六行三保大幅反弹。去年内地多次加息及上月中减息，多数是存款加幅大于贷款利率，或者只减贷款利率，不减存款利率。目的是在通胀率仍较高的情况下，尽量改变负利率的局面。但对银行的影响便是息差收窄。这次存贷款利率均下调0.27厘，改变了市场对非对称减息预期。内地8月份通胀率回落至4.9%，虽然仍高于减息后的一年期存款利率4.14厘，但市场普遍预期未来通胀率仍会继续回落，对减存款息创造更大政策空间。有内地银行业分析员指出，取消利息税，存户税项支出减少，亦增加了进一步下调存款利率的空间。该分析员指出，此次活期存款没有减息，会令中资银行息差轻微收窄4至5点子，但若非对等减息，可能令息差收窄10至15点子。禁售陆续解除 再添沽压光大证券分析员唐焱认为，此次减息对息差影响为中性，但对刺激贷款增长有好处，同时减轻企业还款压力，因此对资产质素亦属正面影响。但他指出，次按引发的金融风暴及经济问题远盖过这些影响，所以不可期待六行大幅反弹。六行中亦有不少，陆续有限售股解禁，如中行于年底前，将有共超过300亿股限售股解禁(见表)，对其股价亦造成压力。中资保险股方面，可谓坏消息缠身。平安保险(2318)宣布为富通作出157亿元人民币拨备后，昨续跌13%，已跌至40元边缘。中国财险(2328)的策略性股东美国国际集团(AIG)，要变卖资产以解财困，现时未知持有财险9.9%股权的AIG会否出售财险股份，但这已成为财险一个利淡因素。财险昨跌逾12%，至2.81元。返回目录产经 B05 2008-10-09美银集资阻滞或累建行 美国银行日前宣布削减洹，并且集资逾100 亿美元，然而外电报道，新加坡淡马锡已表示不会认购。有关消息除了拖累美银股价周二急挫26% 外，投资者担心若美银集资计划反应一般，或会大举沽售其持有建设银行（00939 ）H 股套现，拖累昨日建行股价失守4 元，全日下挫12.36% ，收报3.9 元。建行不担心遭减持建行董事长郭树清较早前表示，即使美银要减持，也有很多投资者有兴趣接货。建行发言人则表示，目前没有进一步消息。内地传媒引述郭树清表示，金融危机不会对建行产生重大影响，因为该行98% 收入来自内地，而且中国的经济基本面依然强劲。另外，建行有意在新兴市场寻求收购机会，不过必须谨慎行事。美银日前宣布，以每股22 美元发行4.55 亿股新股，售价较当日收市价23.77 美元为低。承销商拥有6,825 万股的认购权，一旦全部售出，集资额将会达到112.2 亿美元。返回目录创富理财 B10 投资星升问 黎伟成 2008-10-09业绩不济财险宜沽 中国财险（2328）与另外两家在港上市的中资保险股份相比较，财险经营的机动车辆、货物运输、责任险及意外、伤害与健康保险等业务风险相对较大，难怪其股价自07 年10 月3 日见17.92 元高位后，便一直处于一浪低于一浪弱势。天灾赔款难以估计财险业绩逊色，其08 年上半年股东应占亏损为2.92 亿元（人民币下同），而07 年同期的股东应占利润为31.88 亿元。该集团由盈转亏，主要受累南方雨雪冰冻灾害和四川大地震灾害，使该集团的已发生净赔款上升37.4%，至304.81 亿元，涨幅不仅高于07 年同期的20.4%，并使综合成本率由07 年同期的96.3%明显提升至105.2%。由此可见，特大的天灾会对财险带来难以估量的赔付和损失。核心业务的机动车辆保险的营业额方面，虽上升14.2%，至394.98 亿元，惟税前溢利却只是微升0.6%和仅达30.71 亿元，故此单一占营业额75.3%比重的业务实难支持集团保持较稳定的业绩表现。企业财险的营业额亦仅升9.7%至64.38 亿元，更录得6.49 亿元税前亏损。同样，货物运输、责任及意外伤害与健康保险的营业额上升，但税前溢利出现下跌。至于未实现的投资亏损达20.33 亿元，而07 年则有收益5.45 亿元。STC 未见买入信号从几个基本因素层面，足见财险缺乏投资和持有的吸引力，STC 跌至超卖区而暂无买入信号，确认势弱态疲，宜考虑减持。NOW 财经台主持兼评论员黎伟成返回目录金融要闻 A12 雷美珍 2008-10-09购富通历危机 平保认低估风险 平安保险（02318）董事长马明哲日前去信各员工，就国庆假期间公司连串的新闻进行解画，指出投资富通花费数月时间深入研究评估，决策过程严谨理性，同时希望员工团结一致、紧守岗位，共度难关。马明哲解画 强调决策严谨投资富通，令平保经历了上市以来最大危机。总结这次经验教训，马明哲指出虽然公司花费数月时间做了深入研究和审慎评估，决策程序是合规的、严谨的、理性的。但是此次遇上百年不遇的全球金融风暴，却是我们始料不及的，说明我们对全球金融市场风险的认识还不够，还需要进一步深化。马明哲的解释，说明了公司只是不幸。但回顾中国人寿（02628）的海外投资策略，明显较审慎，国寿首席投资执行官刘乐飞于8月份的业绩发布会上说，公司首宗海外投资，是经过两年多的研究才落实。虽是小试牛刀只动用2.6亿美元（约20.28亿港元）认购VISA新股，但上半年沽出一半股份，已收回成本，而VISA的股价从未潜水。平保于去年11月斥资18.1亿欧元购入富通4.18%股份，是内地保险公司最大笔的海外投资，至今年3月再增持至4.99%股份，并为公司带来入股富通投资的门券，染指环球资产管理业务。当时已有内地保险公司高层人士分析，美国次按风暴仍未见底，欧洲同业随时被牵连，暗示平保过早入市。平保总经理张子欣于3月份接受本报访问时，被问及业界关注的黑洞问题时，还明确回答呢间肯定无！因为专业机构都认为富通的拨备已经足够，股东亦放心。将回归传统 拓内地金融业据了解，过去一年多以来，不少欧美大型金融机构主动接触国寿要求入股或合作，惟管理层认为时机未合。正如刘乐飞在记者会上所言，公司认为，去年及今年上半年，资产价格仍然偏高，因此对海外投资，保持慎重。平保这次付上157亿元人民币的减值撇帐，又失去了进军环球资产管理业务的机会，最重要是令投资者信心受创。平保管理层在本周一晚进行的投资者电话会议上，向基金经理和分析员强调，公司将回归传统，更集中精力、重点发展内地的金融业务。滙丰证券引述管理层称，为加强业务发展，除了向平安人寿注资200亿元人民币外，还将向平保财险和平保养老保险，分别注资10亿元和5亿元人民币。返回目录投资 B15 实战理论 沈振盈 2008-10-09全球减息吸纳工行 金融海啸余波未了，继续触发全球股市跌浪。恒指万六点失守，沽盘仍没完没了。际此风高浪急之跌市，投资者只可靠边站，先控制自己的风险管理，再耐心静待大市出现见底讯号，谋定而后动。当然，有实力的投资者，现时确实是储货的机会，只要你能捱得过这次的震荡，买贵一点与买平一点也不是问题。若以中长线角度分析，除了滙丰控股（005）是吸纳首选外，可考虑内地银行股。内地料进一步放宽宏调今年上半年，内银股盈利增长介乎42.78至161.53%，表现惊人。由于贷款总额持续上升，加上息差扩阔，配合非利息收入增加，内地银行皆录得理想的业绩。下半年虽受经济放缓拖累，但相信在整体GDP仍有近9%增长的情况下，配合中央政策的匡扶，内银股仍可望维持全年盈利升幅四成或以上。六行之中，工商银行（1398）上半年盈利增长56.8%，净利息收入上升28.9%，现价预期PE 9.3倍，估值不高。至于呆坏账风险方面，工行的正常贷款率为92%，关注贷款率只得4.45%，影响性轻微。至于值得关注的债券投资方面，工行的投资组合已作出近36%的减值，相信不会带来太大的冲击。本文执笔时，全球多国联手减息，欧洲股市跌幅即时收窄，相信近日的跌势可望扭转。而中国人民银行亦降低存贷利率及存款准备金率，进一步确认政策上已有所改变。预期内地将会陆续放松宏调政策，有助股市进一步做好。预期今日港股有望出现较强劲的反弹，希望能收复昨日的失地。在今次的金融海啸，中国所受的波及相对地细，中、港股市绝对有条件作出较为大幅的反弹。作者沈振盈为证监会持牌人士返回目录理财投资 P25 投资组田心 2008-10-09内房股偿债再融资压力大 在2006及2007年，股市对发展商取得土地的消息反应正面，市场又对亚洲高息债券的胃口甚佳，中国房地产发展商遂相当进取地透过不同债券形式作融资，包括高息债券、可换股债券和银团贷款。然而，这一年来，内房股正是香港股市的重灾区，现价较十二个月高位仅余下两成的比比皆是，例如合生创展（754）股价由去年11月的32元跌至昨天的3.42元、新世界中国（917）由9.32元跌至1.56元，发了大量债券的地产商在再融资困难下，正面对偿债的资金压力。换股债有重组需要我们认为，中国房地产发展商的再融资风险相对其他行业为高。滙丰环球研究部一份报告指出，地产发展商在去年至今年初的发行可换股债券尤其积极，但是随着股价大幅下跌，现价大幅落后换股价【表】，而更坏的是，这些可换股债券是允许债券持有人选择在到期日以溢价赎回的权利，例如新中（563）在明年6月到期、合生的于2010年2月到期、绿城中国（3900）则于2010年5月到期，距离目前不足二十个月。我们曾就因可换股债券需要再融资的事宜与合生及绿城接触，得到的结果是近期两公司都没有再融资的计划。我们相信两间发展商对于楼市和股市在明年可以复苏有信心。滙丰环球研究部表示。该行认为，这批可换股债有需要重组方案，即降低行使价、提高票面价或者延长到期日，甚至有些现金部分以较低股价换股等方案。可是，这些地产商的议价能力不高。目前全球都在降低长期负债杠杆操作（de-leveraging）趋势下，亚洲企业同时面对收入减少及再融资风险。穆廸亚太区（不包括日本）企业融资部首席信用评等主任刘惠萍指出，在许多行业中又以内地房地产发展更面对两难挑战。中国房地产商同时面对销情放慢和融资困难，加上大量未支付的土地费用令流动资金状况陷入困难。刘惠萍说。投资评级被调低风险增近期标普调低多间内房企业的评级，例如把世茂房地产（813）评级展望由稳定降至负面，反映该公司流动资金状况较预期为弱、项目预售表现欠佳，以及总值3亿美元的过渡性贷款料将于9月底偿还。此外，其再融资选择减少令其财务弹性减弱，预期未来信贷指标将进一步转坏。该行又把上置集团（1207）及绿城的高级无抵押债券评级及公司企业家族两项评级展望为负面。上置的评级变动是反映中短期内地附属或项目层面的借贷增加，以应付海南省海口市新开发项目。而绿城中国则于今年月录得高于预期的有抵押和子公司债务对总资产比率24%，企业风险正增加。事实上，未来十八个月亚洲公司债面对沉重的到期偿付压力，又以韩国、台湾最严峻。摩根士丹利认为，明、后两年台湾总共有3200亿与2800亿元新台币的公司债到期，相对过去五年到期的公司债平均总额仅800亿元新台币资金，反映压力前所未见。返回目录金融 A13 金融点心 2008-10-09首创发A股 股东会开绿灯 【本报讯】正计划于内地发行A股的首创置业（02868）公布，于昨天的临时股东大会中，获股东一致通过，准许集团发行A股。首创透露，出席临时股东大会股东，合共持有12.81亿股股份，相当于公司已发行总股本的63.18%。据首创早前所发公告，若内资及H股股东通过，将会发行14亿A股，首创母公司首创集团将会认购3.2亿股，约占A股总发行量的22.9%。发行A股后，首创集团的持股量由原先的45.58%股权，摊薄至36.3%，集资所得将用作发展地产项目。返回目录经济 B02 2008-10-09世房首3季 完成60销售目标 【明报专讯】世茂房地产(0813)公布今年首三季营运数据，公司首九个月合约销售额为83亿元(人民币下同)，按年增长21%；涉及销售面积92万方米，按年增长43%。反映至9月底公司已完成全年140亿销售目标约60%。有关92万方米销售面积，涉及推售项目21个，当中包括上海世茂滨江花园、渖阳世茂五里河、福州世茂天城、嘉兴世茂艰纪公园等项目。首创置业通过发行A股按首9个月的合约销售额计算，昆山世茂蝴蝶湾、杭州世茂滨江花园、上海世茂佘山庄园、常熟世茂中心及福州世茂天城为五大主要项目，上述各个项目均为公司带来约6.5亿元销售贡献。此外，公司早前公布，截至10月5日，十一国庆黄金周期间已录得10亿元合约销售。另一边厢，内地信贷紧绌，不少发展商正积极寻求融资渠道，首创置业(2868)公布，其发行A股方案已于昨日股东大会通过，公司计划发行不多于14亿股A股，以发展内地房地产项目，若以公司昨日H股收市价0.97元计算，集资最多13.58亿元。公司早前于业绩发布会上曾表示，有关发A股方案目前正待监管部门批准。 返回目录产经 B07 镬铲快线 古晨 2008-10-09上海复地估值吸引 美股隔晚再丧跌半成，亚太区呢边亦血流成河，港股跌至全日低位收市，再挫8% ，连万六点关亦告失守，各类型股份全面急挫，连日前唯一能抵御跌市的中电（00002 ），亦无奈加入下跌行列，股灾之火愈烧愈烈。上海复地（02337 ）昨日仅跌0.8% ，相对其他内房股表现甚硬净，可能系股份在1 元附近已成功寻底，现价再大跌风险有限。日前内地有个别市政府推出协助置业人士的措施，投资者憧憬中央将出手拯救楼市，内房股有买盘趁低吸纳。上海复地虽然上半年盈利大跌，但主要受额外增值税影响，下半年及明年有较多项目入帐，在售楼收益回升下，盈利表现将大有改善。上海复地股价较高位回落逾八成，即使盈利大幅倒退一半，现价预测市盈率已跌至不足10 倍，估值甚为吸引，现价吸纳博反弹，跌穿1 元止蚀。古晨返回目录产经 B11 券商点股 2008-10-09富力资金逐步回笼 富力地产（02777 ）上半年完成协议销售额同比增加18% 至79 亿元，在重庆、太原和海南等地新开盘项目均取得销售佳绩。公司预收帐款同比增加31 亿元至96.6 亿元，保证公司下半年有足够结算项目。公司旗下数家五星级酒店开始营业，能为公司提供稳定现金流。下半年，广东省楼市在调整一年之后，刚性需求有望集中释放，我们预计公司会加大营销力度，加速回笼资金。预期公司八至九年每股收益0.92 元和1.13 元，我们给予增持评级，六个月目标价为8 元，较其八年资产净值折价42% 。时富证券建议增持返回目录金融 A13 简讯 2008-10-09仪征预警 第三季持续亏损 仪征化纤（01033）预计第三季度继续亏损。公司公布，由于聚脂产品需求下降，加上聚脂原料和燃料价格高企，经初步测算，按中国会计准则计第三季度将出现亏损，去年同期有盈利2,639万元人民币。按国际会计准则，今年上半年录得净亏损2.6亿元人民币。仪征昨收报0.62港元，跌4.6%。百营环球资源（00761）昨日逆市升35.8%，收报0.36元。公司披露，主席兼行政总裁施展望于10月6日至8日，在市场上购入669.9万股，使其持股量增至3.38亿股，或占全部股本17.58%。返回目录产经 B11 股博士随笔 DR STOCK. 2008-10-09中石油分段买持长线 百业面临萧条，油价跌得有道理，但撇除年中时的疯涨不谈，油价实际跑赢其他商品价格，国际油田出现老化问题，看来高油价还会支撑一段日子。与此同时，中国令人意外调升汽油及柴油售价，惟只限于北京，原因是举办京奥而限制使用欧四标准，令炼油公司的成本增加，有关措施对两大炼油公司盈利帮助甚微，两股昨皆跟随大巿下跌，中石油（00857 ）挫14% 收报6.18 元，股价创两年多来新低。中石油在上半年的炼油经营亏损达590 亿元人民币，拖累纯利亦倒退34.5% 。在油价回落之后，中石油和中石化（00386 ）的炼油业务应可回复盈利，而前者以炼油业务较勘探的收入稍多，油价太高或太低都对其不利，里昂曾估计当布兰特油价回落至每桶80 美元，中石油将可赚取最大利润。无疑，中石油上、下游业务本身已甚均衡，只是国家政策对其盈利产生重大影响，成品油价格远远追不上油价升幅，更遑论与国际并轨。下游业务盈利将回升国家向中石油征收暴利税亦是争论已久，一直有传闻指发改委将调升暴利税的起征点，但相关政策迟迟未落实，油价大起大落相信是最大原因，公司或要待至明年。中石油另于八月底斥75.9 亿元向母公司收购中油香港（00135 ）51.9% 的权益，以拓展管道城市燃气及压缩天然气业务，但中油香港的巿值规模对中石油仅起轻微作用。息率逾5 厘具防守力中石油母公司已开始增持A 股，令A 股走势明显较H 股强劲。如果投资者认为油价会持续下滑的话，当然不会选择买中石油或中海油（00883 ），而会去投资航空股。不过，若油价短期不升跌超过10 美元的话，中石油会由下游业务带动盈利回升，只是大巿不断拖低股价，其现价往绩巿盈率7 倍，息率高达5.26% ，论理已具一定防守性，可作长线投资对象，但现时要钱唔要货情绪主导，吸纳也宜分段进行。DR.Stock返回目录星岛投资 B12 大户实战 红彗星 2008-10-09农业股首选中化肥 日前国家主席胡锦涛高调探访农村，内地媒体也一致强调深化农业改革，增加农民收入，农业股在此乱世中属稳中求胜之选。事实上，中央财政在08年对三农投入金额将达5625亿元人民币，较上年增长30%。国家支农、惠农政策使化肥等农资商品需求继续保持稳定的增长势态，加之世界农产品价格上涨，也会刺激政府对农业的投入。农业股中，中化化肥(297)可望受惠于内地通胀回落而有利化肥产品提价，现时入货值博。中化化肥是内地目前最大的化肥分销服务商，是一家以向产业链上下游延伸、专门生产、销售化肥为主的国营企业，其母公司为中化集团，世界最大的钾肥生产商PotashCorp占有中化化肥18.7%的股权，公司的产品分为钾、磷、氮肥与复合肥等几类。受惠内地通胀回落展望未来，全球的钾肥价格未来数年料持续靠稳，可支持中化化肥未来两至三年的盈利增长；而内地控制钾肥毛利的影响，已在中化化肥的股价中过分反映。截至08年首六个月，中化化肥录得中期业绩盈利为12.4亿元人民币，相对上期增长135.90%，营业额223.15亿元人民币，每股盈利人民币17.83仙，反映集团的财务状况健康。摩根士丹利调高中化化肥评级，同由减持升至与大市同步，并调高化肥股2008至10年盈利预测18至32%，以反映强劲的中期业绩，以及销售组合改善，值得投资者参考。读者可于3.6元以下吸纳中化化肥，以4.5元为目标价，2.5元止蚀。红彗星返回目录金融要闻 A12 2008-10-09内地需求放缓 电力股全线挫 【本报讯】电监会日前公布内地电企首8个月发电设备利用小时下降，及发电量增幅放缓，中国电力（02380）昨公布的售电量亦部分地反映了电力需求放缓的情况，1至9月总体售电量虽增36.38%，但4电厂中有3间售电量按年下跌；内地电力股昨全线跌5%至17.6%。大唐华电急跌逾17%昨日内地电力股中以大唐发电（00991）和华电国际最大（01071），大唐跌17.6%，收报3.09元；华电跌17.6%，收报1.55元。内地电企首8个月发电量增幅同比放缓，8月的单月数字发电量增速更同比下跌9.9个百分点至5.14%，令投资者忧心需求随经济放缓续降。中国电力昨公布首三季的合并总售电量为2,451.9万兆瓦时，比去年同期增长36.38%，但其3大电厂，包括平圩、姚孟和神头一厂，售电量分别下跌1.75%，10.47%和17%。中国电力3厂售电量减有欧资分析员指出，姚孟电厂录10%跌幅，主要受所在地河南区内1至8月用电量下降影响，其余电厂亦因煤价高企，为减少亏损而减少发电，和减少机组利用小时有关。而公司总售电量增幅主要靠新投产，基数较小的平圩和姚孟二厂支撑，姚孟二厂今年才投产，无可比较数字，而平圩二厂售电量则增2倍。另内地电监会发出节油节电通知，要求电企关闭小火电机组。惟有分析员称5间上市的内地电力公司大都已淘汰小火电机组，消息对各公司影响不大。返回目录理财投资 P22 公司透视 戴兆 2008-10-09哈尔滨动力受制电力需求放缓 哈尔滨动力（1133）今年上半年，新接订单343亿元（人民币下同），使手头订单总额达至950亿元，大致可供未来三年的业务所需。而上半年盈利则下跌9.3，至5.58亿元，每股盈利40.53分，更跌11.5，是受去年配售所摊薄。期内营业额增长7.5，至129亿元，以火电设备为主，占77。集团以内销为主，出口占13.1亿元或10.2。毛利额增长30.9，毛利率增加2.76个百分点，至15.43。期内主要销售的火电主机设备毛利率上升3.03个百分点，至16.54。水电主机设备毛利率亦上升9.49，至20.22。虽只占营业额6，但连同火电设备，所占营业额比重已达83，两者均属较高毛利业务。其他业务的毛利率稍有升降，影响有限。哈尔滨动力解释毛利率上升，是在成本管理上所采取措施持续取得成效。毛利额增长30.9，其他收入亦上升23.7，其实对盈利相当有利。营业费用只上升13.7影响不大，而管理费用上升79.5，或4.5亿元。财务支出上升5970万元，或156，则对盈利影响甚大；因而税前盈利已跌4.3，税项上升21.4，整体纯利则下跌9。纯利率由去年同期的6.4，下跌至5.4，这1个百分点的变动，涉及盈利1.28亿元，相当于盈利变动15。其他收入增加23.4或3040万元，至1.58亿元，未有详细数字提供。参考有关资料，估计包括利息及投资收益1.36亿元（去年同期为7000万元）。期内现金及存款86.8亿元，较去年同期减少11。账项未有披露大宗投