会计基础练习题（一）.doc

地址：常德市宏大圆盘美景大厦1609室电话：07367210578 网址：第三章 筹资管理第六节 资本成本与资本结构一、资本成本（一）资本成本的含义指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。（二）资本成本的内容1、筹资费：指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费和证券发行费等。2、占用费：指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如股利和利息等。3、资金成本年实际负担的用资费用/实际筹资净额 年实际负担的用资费用/（筹资总额筹资费用）注意： 1、相对数；2、年度数；3、税后数。（三）资本成本的作用1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；2、平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据；3、资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准；4、资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。例1、（多项选择题）下列成本费用中属于资本成本中的占用费用的有（ ）。A、借款手续费 B、股票发行费C、利息 D、股利（四）影响资本成本的因素1、总体经济环境：（反映在无风险报酬率上）2、资本市场条件3、企业经营状况和融资状况4、企业对筹资规模和时限的需求例1、（多项选择题）以下事项中，会导致公司资本成本降低的有（ ）。A、因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B、企业经营风险高，财务风险大C、公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D、企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长（五)个别资本成本的计算1、资本成本计算的基本模式（1）一般模式（不考虑时间价值）例1、（2003年考题：多项选择题）在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。A、银行借款 B、长期债券C、优先股 D、普通股资金成本种类计算公式债务资金成本1、长期借款2、发行债券权益资金成本1、普通股1、股利折现模型每年股利固定每年固定股利增长率2、资本资产定价模型3、无风险利率加风险溢价法2、吸收直接投资同普通股（但无筹资费）3、留存收益例1、某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。 例2、（2004年考题：单项选择题） 某公司拟发行面值为1000元，不计复利，5年后一次还本付息，票面利率为10的债券。已知发行时资金市场的年利率为12，（P/F，10，5）0.6209，（P/F，12，5）0.5674。则该公司债券的发行价格为（ ）元。 A、851.10 B、907.84 C、931.35 D、993.44例3、（2003年考题：多项选择题） 在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。 A、银行借款 B、长期债券 C、优先股 D、普通股例4、（2007年考题：单项选择题） 在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（ ）。 A、发行普通股 B、留存收益筹资 C、长期借款筹资 D、发行公司债券（2）折现模式适用范围：对于金额大、时间超过一年的长期资本。等式：资本成本率贴现率2、债务资本成本计算（1）一般模式：资本成本 （2）贴现模式：逐步测试结合插值法求贴现率即：使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。例1、某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。要求：请计算该项借款的资本成本率。（请区分考虑资金时间价值与不考虑资金时间价值两种情况）例2、某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%。要求：请计算该项债券的资本成本率。（请区分考虑资金时间价值与不考虑资金时间价值两种情况）（3）融资租赁资本成本融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各项手续费用（即租赁公司的各期利润），资本成本率只能按贴现模式计算。例1、融资租赁设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司，每年租金131283元，请计算其资本成本。3、股权资本成本的计算（1）普通股资本成本A、股利增长模型：例1、某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。B、资本资产定价模KSRSRf（RmRf）例2、某公司普通股系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%。（2）留存收益资本成本留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。例1、（单项选择题）某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。A、10.16% B、10% C、8% D、8.16%例2、（2007年考题：单项选择题）在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。 A、发行普通股 B、留存收益筹资 C、长期借款筹资 D、发行公司债券（四）平均资本成本的计算1、平均资本成本的含义：是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。2、计算公式：加权平均资金成本（某种资金占总资金的比重该种资金的成本） 3、权数的确定（1）账面价值权数（2）市场价值权数（现时）（3）目标价值权数（期望：筹措新资金）例1、某企业现有资金总额10000万元，其中，长期借款3000万元，长期债券3500万元，普通股3000万元，留存收益500万元，其资金成本率分别为4、6、14、13。要求：计算该企业的加权平均资金成本率。例2、某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2，债券年利率为5；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5。所得税税率为33。要求：计算该筹资方案的加权平均资本成本。例3、（计算分析题）万达公司2005年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。长期贷款、长期债券、和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。假定普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。要求：请计算该公司的平均资本成本。例4、（2007年考题：单项选择题）在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是（ ）。 A、市场价值权数 B、目标价值权数C、账面价值权数 D、边际价值权数（五）边际资本成本边际资本成本的权数采用目标价值权数。例1、（计算分析题）某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本如下表所示： 边际资本成本计算表资本种类目标资本结构追加筹资额个别资本成本边际资本成本银行借款公司债券普 通 股20%15%65%60451957%12%15%1.4%1.8%9.75%合 计100%300万元12.95%二、杠杆效应（一）基本概念1、杠杆（1）概念：指由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。（2）种类：经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。例1、（2006年考题：单项选择题）假定某企业的权益资本与负债资本的比例为60：40，据此可断定该企业( )。A、只存在经营风险 B、经营风险大于财务风险C、经营风险小于财务风险 D、同时存在经营风险和财务风险答案：D解析：根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。2、成本习性及分类（y=a+bx）3、边际贡献与息税前利润 补：息税前利润净利润+所得税费用+利息费用利润总额+利息费用例1、（例题见投影）三、经营杠杆（一）经营风险1、概念：指由于经营原因导致的风险。2、影响因素：（1）市场需求（2）销售价格（3）成本水平（固定成本）（4）调价能力（二）经营杠杆（三）经营杠杆的计量（DOL）（已知基期数和预测期数） （已知基期数：汇总数）（已知基期数：单因素）例2、（例题见投影）解析：（四）经营杠杆与经营风险的关系1、影响经营杠杆系数的因素：（1）产销量（2）销售价（3）单单位变动成本（4）固定成本总额2、结论：在其他因素一定时，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险越大。3、企业控制经营风险的方法：（1）s（2）b（3）a例1、（例题见投影）例2、（计算分析题）泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。可以看出，该公司产销量增长了40%，息前税前利润增长了60%，产生了1.5倍的经营杠杆效应。例3、（2007年考题：判断题）经营杠杆能够扩大市场和生产等因素变化对利润变动的影响。（ ）例4、（单项选择题）下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。 A、产品销售数量 B、产品销售价格 C、固定成本 D、利息费用四、财务杠杆效应（一）财务风险1、定义：指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险。（尤其指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。）2、表现形式：（1）丧失偿债能力的可能性（2）股东每股收益（EPS）的不确定性（二）财务杠杆（三）财务杠杆的计量（DFL）（已知基期数和预测期数）（已知基期数：汇总数）（已知基期数：单因素）例1、（2003年考题：单选题）如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数。（ ）A、等于0 B、等于1C、大于1 D、小于1例2、（计算分析题）有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司2008年EBIT均为200万元，2009年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表39所示：表39 普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元利润项目A公司B公司C公司普通股股数1000万股700万股500万股利润总额2008年2001701462009年300270246增长率50%58.82%68.49%净利润2008年140119102.22009年210189172.2增长率50%58.82%68.49%普通股盈余2008年140119102.22009年210189172.2增长率50%58.82%68.49%每股收益2008年0.14元0.17元0.20元2009年0.21元0.27元0.34元增长率50%58.82%70.00%财务杠杆系数1.0001.1761.4例3、（2007年考题：单项选择题）某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。 A、4%B、5%C、20%D、25%例4、（多项选择题）下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( )。 A、产品边际贡献总额 B、所得税税率 C、固定成本 D、财务费用五、总杠杆效应1、复合杠杆的概念 由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。2、复合杠杆3、复合杠杆的计量（DCL）DCL=DOLDFL （已知基期数和预测期数） （已知基期数：汇总数） （已知基期数：单因素）例1、（单项选择题）如果企业一定期间内的固定性经营成本和固定性资本成本均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ ）。A、经营杠杆效应B、财务杠杆效应C、总杠杆效应D、风险杠杆效应例2、（计算分析题）某企业有关资料如表3-10所示，可以分别计算其2008年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。表3-10 杠杆效应计算表 单位：万元项 目2008年2009年变动率销售收入（售价10元）10001200+20%边际贡献（单位4元）400480+20%固定成本200200息税前利润（EBIT）200280+40%利息5050利润总额150230+53.33%净利润（税率20%）120184+53.33%每股收益（200万股，元）0.600.92+53.33%经营杠杆（DOL）2.000财务杠杆（DFL）1.333总杠杆（DTL）2.667例3、（判断题）无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变大。（ ）例4、（单项选择题）某企业某年的财务杠杆系数为2.5，经营杠杆系数是2，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长