非对称信息条件下中小企业的银行信贷融资研究.doc

非对称信息条件下中小企业的银行信贷融资研究1 研究意义及背景 融资难是制约中小企业发展的瓶颈。在相关理论里，信息不对称理论、道德风险理论很有说服力。20世纪末以来，经济的结构性变化使作为微观经济主体的企业在组织结构上呈现出两级分化趋势:通过并购扩张整合的特大型企业与富于灵活性和创造性的中小企业并存。然而，经济全球化并没有完全消除各国经济中普遍存在的经济金融结构失衡现象，由此引发了金融结构转换与中小企业发展的悖论。其中，中小企业外源融资约束成为限制其发展的主要因素，如何缓解中小企业的融资瓶颈亦成为世界性难题。 本文认为，对中小企业融资的研究不能仅局限立足于中小企业自身发展的视角，而应放入宏观经济的动态背景中加以考察，并纳入到整个金融结构调整和金融发展的理论框架中。尤其是银行信贷融资是中小企业外源融资的主渠道，故而商业银行信贷合约的设计、银行业结构的变迁与整合、信贷担保制度的构建都将对中小企业信贷融资产生直接的冲击和影响。因此，以缓解中小企业发展的信贷融资难为起点，从微观层面剖析商业银行合约设计与中小企业信贷融资的相互关系;从宏观视角探究银行业结构与中小企业之间的对应逻辑;从制度构建上考察信贷担保制度对中小企业信贷融资的功能重构，为构筑一个合理的银行业结构，以实现解决中小企业融资瓶颈、提高银行自身经营绩效、优化宏观金融资源配置“具有十分重要的理论和现实意义。在我国，劳动力相对丰富和资本相对稀缺的要素察赋特征，决定了中小企业将是推动未来经济增长的强劲引攀。进入上世纪90年代后，中小企业在我国经济改革和发展中的作用逐渐受到理论界和决策层的重视.蓝彦岭(2005)提出，中小企业对我国国民经济和经济体制具有发展与改革的双重意义。 中小企业的“发展意义”是指在国际分工中我国具有劳动力优势，而劳动密集型企业的规模一般偏小，因此，中小企业最能体现我国劳动力成本优势，并以此带动经济的持续发展。如果用数据来佐证中小企业对我国国民经济的贡献，可以归纳为“四、五、六、七、八、九”，即中小企业群体创造了我国4既以上的利税、57%以上的销咨收入、6眯以上的工业总产值、75%以上的就业、87%的零售及商业网点、9既以上的企业数。中小企业的“改革意义”是指“体制外”发展起来的民营企业，不仅为国有企业改革提供了借鉴，而且还消化了改革成本，如在国有企业效益低下的情况下保证经济的较高增长率和吸收国有企业改革中分流下来的人员。 理论界普遍认为，现今诸多体制性因素仍然制约着我国中小企业的进一步发展。其中最为突出的就是中小企业外源融资障碍，它使中小企业的发展基本上被限制在自我融资的狭小范围内，发展潜力和速度都受到制约。在我国以间接融资为主导的金融体制下，信贷融资在中小企业外部融资中占有特别重要的地位，在有些地区，甚至是唯一对中小企业有实质性影响的外部融资形式。因此，改善我国中小企业融资状况，也应该从这一初始条件出发.在信贷融资问题不能得到很好地解决之前，其他融资形式必然面临着相同或相似的体制障碍.所以，选取对中小企业相对重要的信贷融资形式进行研究，其现实意义较为显著。 从理论层面看，现在学术界己经有大量关于中小企业融资问题研究的文献。但这些文献往往孤立地从中小企业自身出发，以单一的平面视角探讨中小企业融资中涉及的融资成本和收益、融资的结构和效率、融资的渠道和创新等问题。而系统全面研究中小企业信贷融资方面的文献较为缺乏。因此，我期望在现有文献研究的理论启发基础上，集中对中小企业融资的特定形式信贷融资做相对全面而细致的剖析，以深化对中小企业融资问题的研究，避免因选题太过宽泛而影响论文的逻辑结构，也力图得出更具说服力和操作性的政策结论。当然这并不意味着其他融资形式在长期内对中小企业意义不大。金融体制的不均衡既可以表现为直接融资与间接融资的不均衡，也可以表现为信贷融资市场本身的扭曲.从理论上分析形成中小企业信贷市场扭曲的原因，并提出矫正这种扭曲的政策建议，对中小企业其他融资形式和融资市场的研究，也具有理论上的启发意义。研究综述二 研究综述 20世纪90年代中后期，中小企业融资问题研究逐渐成为热点，相关的理论、实证和政策文献可谓汗牛充栋。就国内外研究中小企业信贷融资问题的文献来看，西方学者(主要是美国学者)对中小企业融资及其与银行结构关系的研究倾注了极大的热情，文献颇丰。他们的研究涵盖了诸多方面，如银行在中小企业融资中的作用、银行信贷配给理论、银行规模与中小企业借贷的关系及相互影响、银行并购与集中对中小企业融资的冲击、信息处理与中小企业关系型信贷等。 西方学者的研究成果多从实证角度出发，运用大量的数据和回归方法做经验分析。他们普遍认为银行在中小企业融资中发挥着主导作用，但由于信息不对称和不进明，中小企业往往成为银行信贷配给的首选对象。weiss和stilliz(1981)对不完全信息下逆向选择能导致长期均衡现象存在的信贷配给作了经典的证明。Strahan和Weston(1998)着重研究了银行规模、银行合并与中小企业融资之间的关系，认为随着银行规模和复杂性的递增，向中小企业贷救会出现组织不经济，但银行多样化会抵消这种效应。Peek，Rosengren和Berger(1996)等学者分别通过对英国和美国银行业整合的实证研究探讨了银行业集中对中小企业融资的冲击，研究表明大银行合并后中小企业的贷款比合并前减少了，而小银行之间的合并使中小企业得到的贷款增加.Berger，Pertersen(1998)等学者围绕银行信息处理问题提出了小银行提供关系型信贷的优势假说等。以上学者的研究成果是本文研究的理论荃础，其分析方法尤其值得本文借鉴。 论述发展中国家中小企业信贷融资问题的文献，对我国中小企业信贷融资的研究更有借鉴意义，但这方面理论层面的文献相对较少.其中比较重要的文献包括一些国际组织的专家对各类国际组织中小企业的开发贷款和担保项目的运作跟踪研究，研究发展中国家的金融自由化改革对中小企业融资的影响的文献等。 在国内，有几篇代表性文献研究了中小企业信贷融资的一些重要方面。李志赞(2002)建立了一个中小企业融资问题的分析框架。通过创建数理模型分别探讨了在银行高度集中和引入中小金融机构后的银行业结构对中小企业贷款可得性的影响，得出中小金融机构的信息优势、数量和中小企业融资总额之间存在正相关关系的结论。张捷(2002)围绕融资中的信息种类与银行组织结构的关系，分析了银企之间的关系型借贷对于中小企业融资的作用，并证明了关系型借贷中的小银行优势，提出建立以民营中小银行为主体的金融机构体系的政策主张.王付、张捷(2003)通过考虑贷款抵押品的信号甄别机制和银行审查成本对贷款额的影响，构建了内生化抵押品和企业规模的均衡信贷配给模型。提出要减少抵押型信贷配给对中小企业融资的不利影响，有效对策是放松对信贷市场的准入管制。另外，樊纲(2000)、张杰(2001)等转轨经济学家从体制冲突的层面上探讨了非国有中小企业的银行融资问题.徐滨庆等(2002)在政策层面呼吁发展民营银行。另外有大量文献则从我国银行体系的产权和治理结构特征、竞争结构等方面分析了中小企业融资困难的根源.以上文献在本文有关章节中有简要述评，在此不再逐一列举。国内针对中小企业信贷融资方面的论著主要有:李杨、杨思群中小企业融资与银行(2001)，张捷结构转换期的中小企业金融研究理论、实证与国际比较(2003)，史晋川等中小金融机构与中小企业发展研究以浙江温州、台州地区为例(2003)，胡勇重塑银企格局:中小企业发展与金融深化(2004)、蓝彦岭中小企业银行信贷融资研究(2005)，中国人民银行研究局中国中小企业金融制度报告(2005)等。以上国内学者的研究成果可以分为两种类型，一类侧重创建数理模型和提出理论假说，实证分析欠缺;一类倚重策略或对策分析，理论基础单薄。这些缺憾为本文留下了可供填补的空白。我认为，尽管现有文献的分析包含一些精辟的见解，但也存在一些重要的理论偏失。本文试图在疏理国内外中小企业信贷融资文献的基础上，采用中小企业信贷融资的一般理论与我国中小企业信贷融资实践相结合的方法，整体性地探讨中小企业信贷融资问题，以期在理论上构建一个比较完整的体系，在实证上提供具有解释力的佐证。三 研究目的 从中小企业信贷融资约束及中小企业信贷融资理论入手，选取了中小企业信贷融资的一些重要方面，如中小企业信贷合约设计、中小企业信贷融资中的银行业结构因素、中小企业信贷担保制度等重要方面展开讨论。 银行信贷融资是中小企业外源融资的主渠道，故而商业银行信贷合约的设计、银行业结构的变迁与整合、信贷担保制度的构建都将对中小企业信贷融资产生直接的冲击和影响。运用经济学的信息不对称理论，分析中小企业信贷融资的一些基本安排和基本关系，提出改进中小企业信贷融资的政策建议。四 研究内容 1.通过中小企业信贷合约理论的分析，认为中小企业信贷市场的信息不对称、银行垄断、利率限制、过度倚重抵押和担保都从不同的方面影响中小企业的信贷合约设计。这些影响因素彼此关联，既相互补充，又相互制约，它们或导致信贷契约不易达成，或形成信贷合约的低效均衡，并最终导致中小企业信贷融资困难。 2.本文认为银行业结构包含银行业规模结构和银行业市场结构两个层面。在经济全球化和金融自由化浪潮的冲击下，各国银行业结构由于大规模并购导致集约化趋势，并对中小企业信贷融资产生了深远影响。然而，银行业结构变化对中小企业贷款可得性的影响并不存在单一结论，其对中小企业贷款既包含不利因素，也包含有利因素，从而对银行业结构与中小企业信贷融资的逻辑关系进行了全面的分析。 3.“信用担保制度与中小企业信贷融资”，首先回顾了不对称信息框架内的一系列融资担保理论成果;并对国内学界提出的中小企业信用担保制度存在的经济学依据给予了客观评价，肯定了中小企业信用担保机制存在的合理性，同时也对中小企业信用担保机构介入后依旧存在的逆向选择和道德风险进行了深度剖析。其后通过比较西方发达国家及部分发展中国家中小企业信用担保制度的构架，从中归纳与提炼出我国可资借鉴的国际经验。 拟解决的关键问题： 1.以缓解中小企业发展的信贷融资难为起点，从微观层面剖析商业银行合约设计与中小企 业信贷融资的相互关系，主要从信息对称和不对称的角度，分析中小企业信贷合约设计所应考虑的各种要素。 2从宏观视角探究银行业结构与中小企业之间的对应逻辑，银行业结构包含银行业规模层次结构和银行业市场结构两个维度。对银行业并购使中小企业贷款条件恶化、银行业并购对中小企业信贷融资在长期内无显著影响、银行业并购可改善中小企业贷款质量等不同观点进行了系统的归纳和梳理。 3.从制度构建上考察信贷担保制度对中小企业信贷融资的功能重构，拟从中小企业信贷市场的信息不对称出发，分析了阻碍中小企业信贷交易达成的各种制度因素.即中小企业信用制度的缺失、银行业治理结构和竞争结构缺陷、银行信贷管理体制及信贷技术的滞后、及金融抑制因素等。即通过创造一个富有效率、充分竞争的金融银行体系，辅之以必要的政府扶持与引导，是从根本上改善中小企业融资的途径.五 研究方法 1.实证分析与规范分析相结合的方法 就我国中小企业信贷融资问题，采用问卷调查和访谈等形式，采集了大量的横截面数据和时间序列数据进行分析。同时通过江苏地区的问卷调查数据，运用回归分析方法，探寻中小企业信贷触资难的原因.在实证分析的基础上，再运用规范分析方法，针对现阶段我国中小企业信贷融资中存在的制度缺陷，提出了相应的政策建议。 2.归纳与比较研究方法 本文针对所探讨的中小企业信贷融资的融资结构、信贷配给、信贷合约设计、银行业结构安排、信用担保制度等具体方面，对国内外相关文献进行了系统归纳和疏理，对不同观点并给予了客观引述和评论，并通过比较研究对中小企业信贷融资各方面的国际经验加以总结与借鉴，从中提炼出组涵的共有规律，以演绎出一些重要的结论与有益的启迪。六 技术路线 中小企业融资问约束的提出 中小企业信贷融资相关理论的综述 中国中小企业信贷融资的解困途径 中国中小企业信贷融资的实证考察银行业结构与中小企业的信贷融资关系信用担保制度与中小企业的信贷融资关系商业银行信贷合约设计与中小企业的信贷融资 七 创新及不足 (1)本文综合运用融资结构理论、金融中介理论和信贷配给理论的最新研究成果，对中小企业信贷融资偏好的相关理论依据进行了系统地梳理与归纳。 (2)本文尝试将中小企业信贷融资问题纳入宏观与微观经济视域，进行全面的考察.论文以中小企业信贷融资中的信息不对称特征为主线，认为有利于克服信息不对称的制度安排才是最有效的.并以此为理论标尺，分析了中小企业信贷融资的一些重要方面，如中小企业信贷合约设计、银行业结构变化对中小企业信贷融资的影响、中小企业信用担保制度功能重构等。 (3)本文将信贷合约理论应用于中小企业信贷融资的分析。信贷合约理论是信息结构理论和合约理论在信贷市场研究方面的延伸和发展，其对信息不对称情况下信贷合约的分析，尤其适合对中小企业信贷融资的研究。本文运用信贷合约理论推导出的一些有价值的政策结论，即信贷活动市场化、银行结构竞争化、利率市场化等，对缓解中小企业信贷融资约束提供了新的思路. （4）本文在研究中注重理论联系实际。特别是在实证分析环节，采用了大量相关调研反映的真实信息，及问卷调查获取的第一手数据资料，并运用回归分析，得出了较有说服力的结论。 本文不足之处在于:其一，数据资料的可得性比较低，本文较偏重理论分析而显计量分析不足.由于中小企业信贷融资数据信息相对分散，甚至中小企业信贷融资相关资料和数据极难获取，特别是国内各类年鉴中并未有中小企业信贷融资的专栏数据，所以数据的获得存在一定的难度。本文现有的回归分析也存在一定的局限性，由于分析所选取的样本数据较为特殊，因此其普遍性有待进一步检验。其二，中小企业信贷融资是一个覆盖面较广的课题，由于占有文献有限，本文仅选取了其中的某些重要方面进行了较为粗浅的探讨，还没有找到合适的突破口来形成较为完整的理论框架，这也将是未来有待深入研究的方向。 参考文献： 1.陈小红 (论中小企业融资与管理，长沙，湖南人民出版社2003年版.2.陈小红、郭声现:中小