中小企业融资中的信息不对称问题分析与对策研究重点.doc

第25卷第5期2007年5月情 报 科 学Vol.25,No.5May,2007中小企业融资中的信息不对称问题分析与对策研究刘雅文,李 文12(1.吉林大学马克思主义学院,吉林长春130025;2.吉林大学通信工程学院,吉林长春130025)摘 要:在社会主义市场经济条件下,融资难是制约中小企业生存和发展的主要问题。在中小企业融资难的诸多问题中,信息不对称是主要问题。中小企业融资中信息不对称主要表现为银行借贷中的信息不对称。银行借贷中的信息不对称,是指借款人对其自身风险暴露、收益状况等有关信息掌握的比贷款人更全面,而不严格履行如实告知义务,或者由于其他原因使贷款人无法获得准确全面的信息,误导贷款人,使贷款人无法做出准确决策。中小企业融资中的信息不对称的原因,主要有中小企业经营信息不透明、中小企业的信息支持体系发育不良、信息披露机制不健全等。解决的办法是加快信用管理行业发展,发挥政府作用,完善法律保障体系,充分调动金融机构的积极性,建立有效的信息披露机制。关键词:中小企业;融资;信息不对称;对策中图分类号:G350;F270 文献标识码:A 文章编号:1007-7634(2007)05-0695-04InformationAsymmetryinCapitalFinancingandCountermeasureLIUYa-wen,LIWen12(1.MarxismCollegeofJilinUniversity,Changchun130025,China;2.SchoolofCommunicationEngineering,Jilinuniversity,Changchun130025,China)Abstract:InSocialismmarketeconomy,difficultyoffinancingismainproblemthatcontrollingmiddleandsmallenterpriselivinganddeveloping.Inmanyproblemsofdifficultyoffinancinginmiddleandsmallenter prise,informationasymmetryismainproblem.Infinancingofmiddleandsmallenterprise,informationasymmetrymainlyshowstheinformationasymmetryinloanofbank.Theinformationasymmetryinloanofbankisthatdebitismorethancreditaboutriskandincomeofdebit,andso,debitdoesnotcarryoutthemortgageofapprizeaccordingtothefactsstrictly,orcreditcannotgetexactlyinformationforotherreasons,andthen,thecreditwouldbemisadviseandcannotmakeoutexactdecision-making.Thereasonofinfor mationasymmetryinmiddleandsmallenterprisefinancingisthatmanaginginformationisopacityofmiddleandsmallenterprise,thesystemofinformationsupportingofmiddlesmallenterpriseishypogenesisandthemechanismofthrowingdaylightoninformationofmiddleandsmallenterpriseisdistemperedness.Themethodisthatexpeditingthedevelopmentofcreditadministration,exertingthefunctionofgovernment,consummat ingthesystemoflaw,mobilizingtheenthusiasmoffinanceorganandestablishingmechanismofthrowingday lightoninformation.Keywords:middleandsmallenterprise;financing;informationasymmetry;countermeasure收稿日期:2006-09-25(),女,、.696情 报 科 学 25卷存在,更倾向于高风险的投资,投资失败的风险反而可能增加,因此,在社会资源配置上是无效的。而对于商业银行,理论上,在信息不对称条件下,商业银行要么惜贷,要么提高贷款利率。如上所述,逆向选择使相对高风险的企业获得了贷款,这样,银行不但选择了高风险、低质量的企业,而且由于采用平均成本定价策略,导致贷款利息收入无法覆盖贷款所面临的风险。因此,贷款往往得不偿失,因为不贷款损失的仅仅是存款利息,而贷款却可能产生高于贷款利息的损失,且要付出高于大企业贷款的操作成本。在这样的情况下,惜贷就成为银行首要和必然的选择,只贷给少数有把握的企业,而把信息不够透明,或认为对企业信息掌握不全的企业排除在外。因此,导致目前很多中小企业的融资需求得不到满足。此外,银行还可以选择进一步提高贷款利率,以更多的覆盖可能面临的风险。但在实际中,提高贷款利率并不可行。一是如上所述,随着贷款利率的提高,所选择企业的风险状况也在随之提高;二是在我国目前的情况下,商业银行的定价水平难以达到有效覆盖风险的程度。比较可行的操作是提高抵押要求,相当于变相提高贷款利率,这也是我国银行目前统一采用的办法。因此,综合的结果,真正有资金需求的优质企业得不到满足,而风险高的企业却可能得到贷款,导致资源配置的扭曲和浪费。在中小企业融资活动中,信息不对称问题是困扰其融资的首要问题,极大地影响了我国中小企业的发展。我国中小企业主要由乡镇企业、城镇集体企业、个体私营企业等非国有经济组成,数量庞大,对我国经济发展起着十分重要的作用。然而,其融资环境一直不太理想,虽然采用了 贷款平台 、 担保平台 、 信用促进会 相结合的模式,从某种程度上解决了中小企业融资难的问题,但风险依然存在,没有从根本上解决融资难的问题。因此,融资难依然是制约广大中小企业生存和发展的主要瓶颈。在中小企业融资难的诸多问题中,信息不对称是主要问题之一,解决了这个问题,对于解决中小企业融资难,乃至促进中小企业的发展都具有十分重要的意义和价值。1 中小企业融资中信息不对称的表现信息不对称理论产生于20世纪60、70年代,论述了信息在交易双方的不对称分布或者一方信息的不完全性对于市场交易行为和市场运行效率的影响。从80年代起,一些西方经济学家把信息不对称理论应用于对金融市场的研究,特别是在信贷市场的分析和应用,使这一理论的作用充分展示出来。信息不对称主要包括三个方面的内容:一是交易双方中任何一方都未获得完全清楚的信息;二是有关交易的信息在交易双方间的分布是不对称的,即一方比另一方占有较多的有关信息;三是交易双方对于各自在信息占用方面的地位都是比较清楚的。在企业融资渠道的选择上,信息不对称问题产生于企业必须借助外部融资才能获得发展之时。信息不对称按发生的时间划分可分为事前信息不对称和事后不对称。事前信息不对称导致逆向选择,事后信息不对称导致道德风险。中小企业融资中信息不对称主要表现为银行借贷中的信息不对称。银行借贷中的信息不对称,是指借款人对其自身风险暴露、收益状况等有关信息掌握的比贷款人更全面,而不严格履行如实告知义务,或者由于其他原因使贷款人无法获得准确全面的信息,误导贷款人,使贷款人无法做出准确决策。信息不对称将导致逆向选择和道德风险。在信息不对称的情况下,对于企业而言,首先是优质企业得不到公平的待遇,有效的资金需求得不到满足,而可能转向民间借贷;而高风险的企业却可能 2 中小企业融资中信息不对称的问题分析中小企业融资中的信息不对称的原因,主要有以下几个方面。2 1 中小企业经营信息不透明中小企业大多有信息不透明的问题。相比较而言,大企业特别是上市公司的经营信息、财务信息及其他信息公开化程度高,披露也比较充分,金融机构能以较低成本获得有关信息。中小企业的信息基本上是内部化的,通过一般的渠道很难获得。此外,大多数中小企业并不需要由会计师事务所对其财务报表进行审计,信息基本上是不透明的。因此,中小企业在寻找贷款或外源性资本时,很难向金融机构提供证明其信用水平的信息。对许多中小5期 中小企业融资中的信息不对称问题分析与对策研究的问题。2 2 中小企业的信息支持体系发育不良(1)中小企业资信调查体系发育程度低。资信调查,就是资金和信用调查,是指银行或企业委托中介机构对合作方(借款方)的资金和信用进行调查,为信贷或经营决策提供参考的一种活动。在西方发达国家,有的以中央银行为主建立起比较完善的国家社会信用诚信体系,有的建立起信用管理商业化运作的诚信体系。根据有关信用管理的法律,信用调查公司可以通过各种合法途径收集和购买企业的信用信息,制作成信用调查报告后,通过网络传输给各银行或其他报告使用者,并收取费用。特别是信用管理制度的商业化运作,减少了银行贷款调查、评审的费用和时间,使信用良好的企业和个人能够快捷地得到所需贷款。(2)中小企业信誉评估体系发育不健全。在当前经济全球化的潮流下,投资者已将信用等级作为信任的基础。发达国家对中小企业的信用评级非常重视,已经形成了比较发达的企业信用评级体系,标准普尔、穆迪公司等国际性权威信用评级机构在企业融资中的作用日益增强。而我国现在的企业信用评估体系远远适应不了金融市场发展的要求,也适应不了企业融资的需要,缺乏专门的权威性的大型信用评级机构,只是由一些规模很小的会计师事务所或审计师事务所按照执业要求部分地承担信用评级职能。且政府主管部门对其刚性约束的手段不多,有时甚至疏于管理,产生评信机构不守信的现象。同时,我们更没有专门为中小企业融资服务的信用评估机构,以及符合国际惯例的一整套比较完善的确定中小企业信用类别的理论和方法。这些问题,都在很大程度上影响了中小企业的发展。(3)中小企业的信用担保体系发育不良。长期以来,中小企业由于缺乏健全的信用担保体系的支撑,整体信用状况较差,严重制约着其发展。目前我国大部分地区中小企业信用担保体系的发育程度比较低。近两年成立的中小企业信用担保公司由于资本金规模小、政府扶持力度弱、与银行及企业沟通不够,以及担保收费过高等问题,使其业务开展非常缓慢,公司运作步履维艰。同时,在中小企业信用体系的建设方面,中小企业互助担保机构、信用再担保机构发展较少。因此,发育不良的中小企业信用担保体系成为造成中小企业融资难、担保难697(4)中小企业信用服务工具体系发育不完善。与大企业相比,目前为中小企业服务的信用工具很有限,融资渠道非常单一。除了在货币市场上进行传统的贷款融资外,由于自身认识不到位和有些信用工具门槛高等主客观原因,中小企业对于货币市场上有利于加速其资金周转、提高资金使用效率的商业票据承兑、贴现业务很少涉足,也很难涉足,对信用证、打包贷款、出口押汇、个人支票等信用工具也开发得很少。因此,中小企业信用服务工具体系的发育不良,也阻碍了其进一步发展。 2 3 中小企业信息披露机制不健全(1)信息披露不真实、不准确。中小企业披露的信息必须准确、真实,不得虚假记载、误导或欺诈,这是最基本的要求。但是,有些中小企业的信息披露严重失实。一方面,很多中小企业内部管理不规范,没有正式的会计核算制度,瞒报收入,偷漏税款等。由于中小企业管理水平低下,决策能力低下,职工队伍综合素质差,所以并没有相应的企业内部条件使得中小企业能够充分披露其信息。另一方面,银行一般要求报送会计信息(财务报表)、投资决策信息(项目计划书)、技术创新与产品开发信息(新产品计划书:新技术的先进性、适用性、可行性、新颖性证明),这对中小企业而言,每一项都是很重要的商业秘密,例如要求企业报送会计报表,最容易给中小企业的资产带来难以估量的风险。由于经营手段的灵活变通性很强,一些收入和支出是不能在账面上反映的,因此有的企业会使用两套账,对付政府部门的是一套账,自己进行会计核算的则是另外一套账。(2)信息披露不充分、不完整。中小企业应 依法充分公开内容完整的财务报告,充分公开实!1际发生的法定重大事件范围内的事项 。事实上,中小企业的财务报表大多是不完整的,对于关联交易等重大事项很少有作充分披露的。从企业的角度出发,大量的信息披露不但加重报告成本,而且容易使自己在市场竞争中处于被动地位,这是中小企业不愿充分披露信息的客观原因。 由于信息来源有限,投资者主要是根据企业提供的财务报告所反映的信息来进行决策的,受虚假财务报告的影响,投资者做出错误判断导致决策失误,从而带来巨额损失。所以,法律允许中小企业自行决定是否公开那些与商业秘密有关的重大事件,以便在保护企!2698情 报 科 学 25卷地识别优质中小企业和不良中小企业无疑是十分重要的。政府掌握的这些信息可采取无偿或有偿服务的方式向社会开放。二是政府通过制订相关政策,促进融资双方即资金供应者之间、中小企业之间竞争,使资金供应者在缓解信息不对称方面主动积极采取管理措施和相关技术,使中小企业自觉建立完善的财会制度,自愿向有关方面,如信用管理公司公布和披露有关他们的销售、资产和利润方面的信息。3 3 完善法律保障体系一方面是通过修改现行的相关法律法规或尽快建立专门的法律,为诚信数据的开放和实施提供法律依据。通过相关法律对从事隐瞒、骗取利润、提供不真实数据者进行严厉惩罚,以规范企业诚信数据开放和诚信数据使用。另一方面通过立法强制中小企业公布有关销售、资产和利润方面的信息,如英国、意大利、荷兰等国家的法律规定,无论企业是上市公司还是非上市公司,其 资产负债表 必须能够公开索取,并明确规定相关政府部门所拥有的企业财务报表向社会开放。 3 4 充分调动金融机构的积极性与此同时,法律也一再强调,中小企业必须披露那些不利于企业产品价格、但有利于投资者做出重新选择的重大事件,比如企业涉及诉讼、仲裁事件,企业领导、高层管理人员违法受制裁的事件,等等。(3)信息披露不及时。众所周知,中小企业披露的信息与其企业的经营是息息相关的,信息往往起到价格信号的作用。从这个角度理解,在中小企业经营中,时间就是金钱。及时的信息披露,有助于投资者做出正确的投资判断;不及时的信息披露,却为内幕人员利用时间差进行内幕交易、牟取暴利或及时避险提供了条件。中小企业由于内部管理不规范,没有正式的会计核算制度,企业的信息披露常常滞后。另外,只有大企业才支付得起为达到较高的透明度所需的信息披露、社会公证等费用。由于信息披露不及时,也就不能及时给投资者提供必要的信息,使投资者难以随时了解企业的经营状况,也就难以在对中小企业进行投资时做出正确决策。!33 中小企业融资中信息不对称的对策3 1 加快信用管理行业发展解决中小企业融资过程中逆向选择问题的办法,就是向资金供应者提供那些正在四处寻求资金支持中小企业的详细情况,以减少交易双方信息不对称。资金供应者获得这种信息资料的途径之一,就是信用管理行业生产的征信产品。目前我国的信用管理行业还比较落后,其产品和服务还难以满足广大资金供应者的需要。 企业改革与融资改革、与信用制度变迁紧密相关 ,当务之急应推进我国信用管理行业尤其是中小企业征信业的发展,尽快建立与完善中小企业资信数据库,该资信数据库的功能主要有两个:一是激励机制,在数据库中有良好记录的中小企业,容易获得各种直接融资和间接融资。二是惩罚机制,在数据库中有不良记录的中小企业,接受市场的惩罚。 3 2 发挥政府作用一是政府直接提供与中小企业融资、生产和经营活动紧密联系的信息服务。目前,我国政府各相关部门在对企业实行行政管理的职责范围内,均获,!4按照金融理论,金融机构尤其是商业银行在缓解信息不对称,弱化逆向选择和道德风险方面具有优势。即使在资本市场很发达的国家里,中小企业对商业银行的依赖性也仍然很强,更何况是在我国这样一个资本市场还不发达的国家里,绝大多数中小企业是不可能利用资本市场通过发行股票、发行债券来融资。在解决中小企业融资难问题上政府已采取了一系列的政策和措施,但我们认为应通过金融改革,促使商业银行在竞争中完善内部管理机制,主动积极开拓中小企业客户市场。 3 5 建立有效的信息披露机制首先,中小企业应致力于提高内部管理水平,中小企业必须树立可持续发展的经营理念,规范自己的经营行为,引进科学的管理方法,建立有效的内部治理机制,培养并引进人才,按现代企业管理方法整理和报送各种资料,将信息披露可能带来的经营风险降到最低,这样才有可能在信贷市场上进行融资。其次,相对于要求完全透明的信息披露机制,)5期 粘滞知识形成的影响因素及对策研究里,但是这一特性同样为有意地扩散知识制造障碍。对粘滞知识的理解能帮助我们更好地体会组织灵活性、并购的潜在价值、实施战略联盟的成功的机会、技术转移协议和组织如何管理自己的知识。从国内外的研究来看,对粘滞知识的研究是一个新兴的领域,了解粘滞知识产生的机理和掌握降低粘滞知识粘度的措施对于组织的知识管理和获得竞争优势具有重要的意义。参考文献1 VonHipple,Eric. 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