中级财务管理(2013)第六章---投资管理--课后作业(下载版).doc

第六章 投资管理一、单项选择题1.企业投资可以划分为直接投资和间接投资的分类依据是（ ）。A.投资活动对企业未来生产经营前景的影响B.投资对象的存在形态和性质C.投资活动与企业本身的生产经营活动的关系D.投资活动资金投出的方向2.企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为（ ）。A.独立投资和互斥投资B.对内投资与对外投资C.发展性投资与维持性投资D.项目投资与证券投资3.固定资产更新决策的决策类型是（ ）。A.互斥投资方案B.独立投资方案C.互补投资方案D.相容投资方案4.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（ ）。A.固定资产投资 B.折旧与摊销C.无形资产投资 D.递延资产投资5.某项目预计投产第一年年初流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元，投产第二年年初流动资产需用额为300万元，流动负债需用额为140万元，则该项目第二年垫支的营运资金为（ ）万元。A.160 B.55 C.105 D.356.某公司下属两个分厂，一分厂从事空调的生产和销售，年营业收入6000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事空调的生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来营业收入3000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少450万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的相关现金流入为（ ）万元。A.3000 B.9000C.8550 D.25507.某投资方案的年营业收入为50000元，年营业成本为30000元，其中年折旧额5000元，所得税税率为25%，该方案的每年营业现金流量为（ ）元。 A.16250 B.20000 C.15000 D.432008.某公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ） 元。A.减少360 B.减少1200C.增加9640D.增加103009.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（ ）。A.该方案的年金净流量大于0B.该方案动态回收期等于0C.该方案的现值指数大于1D.该方案的内含报酬率等于设定贴现率10.下列不适合作为财务可行性评价中计算净现值作为贴现率的是（ ）。A.市场利率B.投资资者希望获得的预期最低投资报酬率C.企业平均资本成本率D.投资项目的内含报酬率11.净现值法和年金净流量法共同的缺点是（ ）。A.不能对寿命期不同的互斥方案进行决策 B.没有考虑货币的时间价值C.无法利用全部现金净流量的信息 D.不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策12.对于多个互斥方案的比较和优选，采用年金净流量指标的决策原则是（ ）。A.选择投资额较大的方案为最优方案B.选择投资额较小的方案为最优方案C.选择年金净流量最大的方案为最优方案D.选择年金净流量最小的方案为最优方案13.下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是（ ）。A.原始投资B.现金流量 C.项目计算期 D.设定贴现率14.若设定贴现率为i时，NPV0，则（ ）。A.IRRi，应降低贴现率继续测试 B.IRRi，应提高贴现率继续测试C.IRRi，应降低贴现率继续测试 D.IRRi，应提高贴现率继续测试15.下列说法中不正确的是（ ）。A.内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率B.内含报酬率是方案本身的投资报酬率C.内含报酬率是使方案净现值等于零的贴现率D.内含报酬率是使方案现值指数等于零的贴现率16.动态回收期是（ ）。A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计现金净流量为零的年限D.累计现金净流量现值为零的年限17.对于两个投资规模不同的独立投资项目的评价，应优先选择（ ）。A.净现值大的方案B.项目周期短的方案C.投资额小的方案D.内含报酬率大的方案18.若有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案项目计算期不同，可以采用的决策方法是（ ）。A.年金净流量法B.净现值法C.内含报酬率法D.现值指数法法19.一台旧设备账面价值为15000元，变现价值为16000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加流动资产2500元，增加流动负债1000元。假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（ ）元。A.16100 B.16900C.17250 D.1790020.某公司拟发行票面利率12%、每张面值1000元的债券筹资，时下债券的市场利率为14%，该公司要想成功发行债券，只能以（ ）方式发行。A.平价B.折价C.溢价D.无法确定21.某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，每年年末付息一次，到期还本，则该公司债券的价值为（ ）元。A.93.22 B.100C.105.35 D.107.5822.某公司平价发行5年期的公司债券，票面利率为12%，每年年末付息一次，到期一次还本，则该债券的内部收益率为（ ）。A.9% B.11% C.10% D.12%23.某公司发行的股票，最近刚支付的股利为每股2.2元，估计股利年增长率为2%，预期最低报酬率为10%，则该股票的价值为（ ）元。 A.22.44 B.22C.27.5 D.28.0524.某股票的未来股利不变，当股票市价低于股票价值时，则股票内含报酬率与投资人要求的最低报酬率相比（ ）。A.较高 B.较低C.相等 D.可能较高也可能较低25.某投资者准备以35元/股的价格购买A公司的股票，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9的速度增长，则投资该股票的内部收益率为（ ）。A.9.23% B.11.29%C.11.49% D.9%二、多项选择题1.与日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（ ）。A.属于企业的战略性决策B.属于企业程序化决策C.投资经济活动具有一次性和独特性的特点D.投资价值的波动性大2.下列属于投资项目决策时应该遵循的原则的有（ ）。A.可行性分析原则 B.结构平衡原则C.动态监控原则 D.货币时间价值原则3.投资决策中的现金包括（ ）。A.库存现金B.银行存款C.原材料的变现价值D.设备的变现价值4.下列各项中属于长期资产投资的内容有（ ）。A.购置成本B.运输费C.安装费D.固定资产改良支出5.某公司拟投资一个项目，需要投资75000元，预计使用寿命为5年，折旧采用直线法，预计残值为3000元，预计年销售收入为140000元，年付现成本为105000元。方案投入营运时，需垫支营运资金25000元。假设不考虑所得税。根据上述资料计算的下列各项，正确的有（ ）。A.折旧抵税为3600元B.NCF0为750000元C.NCF1为35000元D.NCF5为63000元6.下列属于项目投资决策评价动态指标的有（ ）。A.净现值 B.年金净流量C.现值指数 D.内含报酬率7.下列评价指标的计算与项目事先给定的折现率有关的有（ ）。A.内含报酬率 B.净现值C.现值指数 D.静态投资回收期8.净现值指标的缺点有（ ）。 A.所采用的贴现率不易确定B.不适宜于原始投资额不相等的独立投资方案的比较决策C.不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策D.没有考虑投资的风险性9.下列项目投资决策评价指标中，一般作为净现值法辅助方法的有（ ）。A.年金净流量法B.内含报酬率法C.现值指数法D.投资回收期法10.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论完全一致的评价指标有（ ）。A.现值指数 B.年金净流量C.投资回收期 D.内含报酬率11.内含报酬率是指（ ）。A.投资报酬与总投资的比率B.能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率C.未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率D.使投资方案净现值为零的贴现率12.下列属于静态回收期缺点的有（ ）。A.没有考虑回收期满后继续发生的现金流量B.无法直接利用现金净流量信息C.不能计算出较为准确的投资经济效益D.没有考虑货币时间价值因素13.下列关于固定资产更新决策的说法中，不正确的有（ ）。A.属于独立投资方案决策B.一般采用内含报酬率法进行决策C.大部分以旧换新的设备重置属于扩建重置D.对于寿命期不同的设备重置决策应采用年金净流量法14.下列属于证券资产的特点的有（ ）。A.价值虚拟性 B.可分割性C.持有目的多元性 D.不可分割性15.下列属于证券投资目的的有（ ）。A.分散资金投向，降低投资风险B.利用闲置资金，增加企业收益C.稳定客户关系，保障生产经营D.提高资产的流动性，增强偿债能力16.下列属于证券投资的系统性风险的有（ ）。A.价格风险 B.再投资风险C.违约风险 D.购买力风险17.下列属于证券投资的非系统性风险的有（ ）。A.变现风险 B.再投资风险C.违约风险 D.破产风险18.影响债券定价的因素有（ ）。A.市场利率B.票面利率C.期限D.到期时间19.下列有关说法正确的有（ ）。A.溢价发行的债券，债券价值对市场利率的变化较为敏感B.折价发行的债券，债券价值对市场利率的变化较为敏感C.对于长期债券来说，溢价债券的价值与票面金额的偏离度较高D.对于短期债券来说，折价债券的价值与票面金额的偏离度较高20.下列说法中正确的有（ ）。A.即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同，投资人的实际经济利益亦有差别B.如不考虑风险，债券价值大于市价时，买进该债券是合算的C.债券以何种方式发行最主要是取决于票面利率与市场利率的一致程度D.投资长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大21.与股票内在价值呈反方向变化的因素有（ ）。A.股利年增长率 B.年股利C.预期的报酬率 D.系数三、判断题企业投资的分类1.项目投资，属于直接投资，证券投资属于间接投资。（ ）2.在投资决策时，必须建立严密的投资决策程序，进行科学的可行性分析，这是结构平衡原则的要求。（ ）3.投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为投资期、营业期、终结期，现金流量的各个项目也可归属于各个时点阶段之中。（ ）4.为了正确计算投资方案的增量现金流量，应注意投资项目对垫付营运资金的需要，所谓垫付营运资金的需要是指流动资产与结算性流动负债之间的差额。（ ）5.从投资企业的立场看，企业取得借款应视为项目相关现金流入，而归还借款和支付利息则应视为项目相关现金流出。（ ）6.营业现金净流量等于税后收入减去税后付现成本加上非付现成本抵税加上处置固定资产净损益。（ ）7.非付现成本主要有固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备以及垫支的营运资金摊销等。（ ）8.可以直接利用净现值法对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。（ ）9.某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案A和B，A、B方案的原始投资不同，寿命期不同，A方案的净现值为400万元，年金净流量为100万元；B方案的净现值为300万元，年金净流量为110万元，据此可以认为A方案较好。（ ）10.现值指数是投资项目净现值与原始投资额现值之比。（ ）11.某投资方案，当贴现率为10%时，其净现值为2万元；当贴现率为12%时，其净现值为-1万元。则该方案的内含报酬率高于10%，但低于12%。（ ）12.在项目投资决策中，内含报酬率的计算本身与项目的设定贴现率的高低无关。（ ） 13.利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资收益率，因此不需再估计投资项目的资本成本或要求的最低投资回报率。（ ）14.静态回收期和动态回收期共同的优点是它们的计算都考虑了全部未来现金净流量。（ ）15.已知A、B、C三个方案是独立的，若投资规模不同，应采用年金净流量法可以作出优先次序的排列。（ ）16.证券资产具有很强的流动性，其流动性表现在变现能力强和持有目的可以相互转换。（ ）17.由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性，是证券资产投资的价格风险。（ ）18.某公司于2007年8月7日发行5年期、每年付息一次的债券，面值为1000元，票面利率10%，A投资者于2010年8月7日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该项投资的内含报酬率为8.87%。（ ）19.当票面利率与市场利率相同时，债券期限变化不会引起平价发行债券价值的变动。（ ）20.股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。（ ）四、计算分析题1.某企业计划开发一个新项目，该项目的寿命期为5年，需投资固定资产120000元，需垫支营运资金100000元，5年后可收回固定资产残值为15000元，用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达120000元，相关的材料和人工等变动成本64000元，每年的设备维修费为5000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算净现值，并利用净现值法对是否开发该项目做出决策。（2）计算内含报酬率，并利用内含报酬率法对是否开发该项目做出决策。2.某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有A、B两个方案可供选择。A方案需要投资250000元，B方案需要投资375000元。两方案的预计使用寿命均为4年，折旧均采用直线法，预计残值A方案为10000元、B方案为15000元，A方案预计年销售收入为500000元，第一年付现成本为330000元，以后在此基础上每年减少付现成本5000元。B方案预计年销售收入为700000元，年付现成本为525000元。方案投入营运时，A方案需垫支营运资金100000元，B方案需垫支营运资金125000元。资本成本率为10%，公司所得税税率为25。要求：（1）计算A方案和B方案的营业现金流量。（2）填列下表：投资项目现金流量计算表 单位：元 年份项目01234A方案投资期：营业期：终结期：现金流量合计B方案投资期：营业期：终结期：现金流量合计（3）根据上述资料，计算净现值，并进行选优决策。3.某公司现决定新购置一台设备，现在市面上有甲、乙两种品牌可供选择，相比之下，乙设备比较便宜，但寿命较短。两种设备的现金净流量预测如下： 单位：元t0123456甲-4000080001400013000120001100010000乙-2000070001300012000该公司要求的最低投资收益率为12%。（现值系数取三位小数）要求：（1）计算甲、乙设备的净现值。（2）计算甲、乙设备的年金净流量。（3）为该公司购买何种设备作出决策并说明理由。4.某公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。有关新旧设备的资料如下表所示： 项目旧设备新设备原价4200043200预计使用年限10年10年已经使用年限4年0年税法残值6000元4800元最终报废残值4200元5040元目前变现价值12000元43200元每年折旧费（直线法）3600元3840元每年营运成本12600元9600元设备按直线法计提折旧，假设公司所要求的必要报酬率为15，所得税税率为25%。要求：（1）计算新旧设备的年金成本；（2）判断该公司是否应该更新设备。5.某公司2013年1月1日发行票面利率10%，每张面值1000元，4年期的公司债券。该债券每年12月31日付息一次，到期按面值偿还。假定某投资人存在下列事项：（1）2013年1月1日以每张1000元的价格购入该债券并持有到期。（2）2015年1月1日以每张1020元的价格购入该债券并持有到期。（3）2014年1月1日购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为12%。要求：（1）针对事项（1），计算该债券的持有期收益率。（2）针对事项（2），计算该债券的持有期收益率。（3）针对事项（3），计算该债券的价格低于多少时可以购入。6.某投资者2013年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下：（1）2013年年初甲公司发放的每股股利为4元，股票每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为零增长；（2）2013年年初乙公司发放的每股股利为1元，股票每股市价为6.8元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为6%；（3）2013年年初丙公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为8.2元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为18%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为4%；假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，甲、乙、丙三家公司股票的系数分别为2、1.5和2.5。要求：（1）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率；（2）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值；（3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲、乙、丙三家公司股票是否应当购买；（4）假设按照40%、30%和30%的比例投资购买甲、乙、丙三家公司股票构成投资组合，计算该投资组合的综合系数和组合的必要收益率。五、综合题已知：某企业为开发一条生产线生产新产品，拟投资2000万元。现有A、B、C三个方案可供选择。A方案需购置不需要安装的固定资产，投资1600万元，税法规定的残值率为10%，使用寿命为10年。同时，垫支400万元营运资本。预计投产后第1到第10年每年新增1000万元销售收入，每年新增的付现成本和所得税分别为400万元和100万元。B方案项目寿命期为6年，各年的净现金流量为：单位：万元时间0123456净现金流量-20000500500500500500C方案的项目寿命期为11年，各年现金流量资料如下表所示： 单位：万元T/年01234561011合计原始投资-1000-1000000000-2000税后净利润003443443443643643643580年折旧额001441441441441441441440年摊销额0012121200036回收额0000000560560税后净现金流量(A)（B）累计税后净现金流量(C)注：“610”年一列中的数据为每年数，连续5年相等。若企业要求的必要报酬率为8%，部分资金时间价值系数如下：T/年161011(F/P，8%，t)-1.58692.1589-(P/F，8%，t)0.9259-0.4289(A/P，8%，t)-0.1401(P/A，8%，t)0.92594.62296.7101-要求：（1）计算A方案项目寿命期各年的净现金流量；（2）计算C方案现金流量表中用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量(不用列算式)；（3）计算B、C两方案的包括投资期的静态回收期；（4）计算(P/F，8%，10)和(A/P，8%，10)的值(保留四位小数)；（5）计算A、B两方案的净现值指标，并据此评价A、B两方案的财务可行性；（6）如果C方案的净现值为1451.38万元，用年金净流量法为企业做出该生产线项目投资的决策。参考答案及解析一、单项选择题1. 【答案】C【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资。2. 【答案】A【解析】按投资项目之间的相互关联关系，企业投资可以划分为独立投资和互斥投资。3.【答案】A【解析】对企业现有设备进行更新，购买新设备就必须处置旧设备，它们之间是互斥的，因此，固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型。4. 【答案】B【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量内容。5.【答案】B【解析】第一年所需营运资金=160-55=105（万元）第一年垫支的营运资金=105-0=105（万元）第二年所需营运资金=300-140=160（万元）第二年垫支的营运资金=第二年所需营运资金-第一年垫支的营运资金=160-105=55（万元）。6.【答案】D【解析】二分厂投资该项目预计的相关现金流入=3000-450=2550（万元）。7.【答案】B【解析】营业现金流量=（营业收入-付现成本）（1-所得税税率）+折旧抵税= 50000-（30000-5000）（1-25%）+500025%=18750+1250=20000(元)。8.【答案】D【解析】已提折旧=840000（1-10%）/10=28800（元）；账面净值=40000-28800=11200（元）；变现损失=10000-11200=-1200（元）；变现损失抵税=120025%=300（元）；现金净流量=10000+300=10300（元）。9. 【答案】D【解析】当一项投资方案的净现值等于零时，表明该方案年金净流量为0，选项A错误；该方案的现值指数等于1，选项C错误。净现值等于0，不能得出动态回收期等于0的结论，选项B错误。10. 【答案】D【解析】本题考查的是财务可行性评价中贴现率的确定方法。若用内含报酬率作为贴现率计算方案的净现值，净现值为0。11. 【答案】D【解析】净现值法不能对寿命期不同的互斥方案进行直接决策，而年金净流量法适用于寿命期不同的投资方案比较决策；两者均考虑了货币的时间价值，也都使用了全部的现金流量信息。年金净流量法是净现值法的辅助方法，它也具有与净现值法同样的缺点，不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。12. 【答案】C【解析】本题考点是年金净流量法的决策原则。13. 【答案】D【解析】根据内含报酬率的计算原理可知，该指标不受设定贴现率的影响。14. 【答案】B【解析】若设定贴现率为i时，NPV0，由于内含报酬率为净现值等于零时的贴现率，则说明要想使得净现值由大于零向等于零靠近，即净现值变小，只有进一步提高贴现率，此时内含报酬率大于测试比率。15. 【答案】D【解析】内含报酬率是使方案现值指数等于1的贴现率。16. 【答案】D【解析】动态回收期是指以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。17. 【答案】D【解析】本题考点是净现值法与内含报酬率的比较。对于独立方案的评优，应采用现值指数与内含报酬率进行评优，对于互斥方案的评优，应采用净现值法和年金净流量法进行评比。18. 【答案】A【解析】一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。19.【答案】C【解析】丧失的旧设备变现初始流量=旧设备变现价值-变现收益纳税=16000-（16000-15000）25%=15750（元）垫支营运资金=流动资产-流动负债=2500-1000=1500（元）继续使用该设备初始的现金流出量=15750+1500=17250（元）20. 【答案】B【解析】债券的发行方式包括平价（票面利率等于市场利率）、折价（票面利率小于市场利率）、溢价（票面利率大于市场利率），本题的票面利率小于市场利率，该债券只能以折价方式发售才会有投资者购买。21.【答案】D【解析】债券价值=100（P/F，10%，5）+10012%（P/A，10%，5）=107.58（元）。22.【答案】D【解析】债券的内部收益率是指债券的本金和利息的流入的现值等于其购买价格时的贴现率。由于在本题中属于平价购买，所以，购买价格等于其面值，内部收益率等于债券的票面利率=12%。23.【答案】D【解析】该股票的价值=2.2（1+2%）/（10%-2%）=28.05（元）。24. 【答案】A【解析】股票价值=股利投资人要求必要报酬率，股票预期报酬率=股利股票市价，所以当股票市价低于股票价值时，则预期报酬率高于投资人要求的最低报酬率。25.【答案】C【解析】内部收益率=0.8（1+9%）/35+9%=11.49%。二、多项选择题1. 【答案】ACD【解析】企业投资的特点表现在三方面：属于企业的战略性决策、属于企业的非程序化管理、投资价值的波动性大，因此选项B不正确。投资经济活动具有一次性和独特性的特点。2. 【答案】ABC【解析】投资项目决策时应该遵循的原则：（1）可行性分析原则；（2）结构平衡原则；（3）动态监控原则。3. 【答案】ABCD【解析】投资决策中所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。4. 【答案】ABCD【解析】长期资产投资的内容包括在固定资产、递延资产等长期资产上的购入、建造、运输、安装、试运行等方面所需的现金支出，如购置成本、运输费、安装费等。对于投资实施后导致固定资产性能改进而发生的改良支出，属于固定资产的后期投资。5.【答案】CD【解析】由于不考虑所得税，所以折旧抵税为0，选项A不正确；NCF0=-原始投资=75000+25000=100000（元），所以选项B不正确；NCF1=140000-105000=35000（元），所以选项C正确；NCF5=35000+3000+25000=63000（元），选项D正确。6. 【答案】ABCD【解析】静态回收期属于静态评价指标；净现值、现值指数、年金净流量和内含报酬率均属于动态评价指标。7. 【答案】BC【解析】内含报酬率指标的计算与项目事先给定的贴现率无关。静态回收期指标属于静态评价指标，与项目事先给定的贴现率无关。8. 【答案】ABC【解析】考虑投资项目的风险性属于净现值法的优点。9. 【答案】AC【解析】年金净流量法和现值指数法都属于净现值的辅助方法。10. 【答案】ABD【解析】若净现值大于0，年金净流量一定大于0，现值指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、年金净流量、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全相同的结论。而投资回收期与净现值的评价结论可能会发生矛盾。11. 【答案】BD【解析】选项A未考虑时间价值；选项C是指现值指数指标。12. 【答案】ACD【解析】静态回收期的缺点是没有考虑货币时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能计算出较为准确的投资经济效益。13. 【答案】ABC【解析】固定资产更新决策属于互斥投资方案决策，所以选项A不正确；决策方法是净现值法和年金净流量法，一般不采用内含报酬率法，所以选项B不正确；大部分以旧换新的设备重置属于替换重置，所以选项C不正确。14. 【答案】ABC【解析】证券资产的特点有：（1）价值虚拟性；（2）可分割性；（3）持有目的多元性；（4）强流动性；（5）高风险性。15. 【答案】ABCD【解析】本题的考点是证券投资的目的。16. 【答案】ABD【解析】证券投资的系统性风险包括：（1）价格风险；（2）再投资风险；（3）购买力风险。违约风险属于非系统性风险。17. 【答案】ACD【解析】证券投资的非系统性风险包括：（1）违约风险；（2）变现风险；（3）破产风险。再投资风险属于系统性风险。18. 【答案】ABCD【解析】影响债券定价的因素有：市场利率、票面利率、期限和到期时间。19. 【答案】AC【解析】市场利率低于票面利率时（即溢价债券），债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈地波动；市场利率超过票面利率后（即折价债券），债券价值对市场利率的变化并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低，选项A正确，B错误。对于长期债券来说，溢价债券的价值与票面金额的偏离度较高，选项C正确，选项D错误。20. 【答案】ABCD【解析】即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同（每年付息一次，到期一次还本付息），实际利率会有差别。在不考虑风险问题时，债券价值大于市价买进债券是合算的。影响债券发行方式的因素很多，但主要取决于市场利率和票面利率的一致程度，当票面利率高于市场利率时，溢价发行；当票面利率低于市场利率时，折价发行；当票面利率等于市场利率时，平价发行。长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大。21. 【答案】CD【解析】本题的考核点是股票价值的评价模式，V=D1/RS-g，由公司看出，股利率增长率g，年股利D，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率RS与股票价值呈反向变化，而与预期报酬率呈同向变化，因此系数同股票价值亦成反向变化。三、判断题1. 【答案】【解析】直接投资与间接投资、项目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。2.【答案】【解析】在投资决策时，必须建立严密的投资决策程序，进行科学的可行性分析，这是可行性分析原则的要求。3.【答案】【解析】本题考核的是项目寿命周期的形成。4. 【答案】【解析】对垫付营运资金的需要是项目投资决策需考虑的重要因素之一，属于增量的概念，通常在投资分析时假定，开始投资时垫支的营运资金，在项目结束时收回。为投资项目垫支的营运资金是追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额，即垫付营运资金=增加的流动资产-增加的结算性流动负债。5. 【答案】【解析】从投资企业的立场看，企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为项目无关现金流量。6.【答案】【解析】营业现金净流量是正常营业阶段的现金净流量，营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+非付现成本所得税税率，不包括处置固定资产相关的现金流量，这属于终结期现金流量。7.【答案】【解析】垫支的营运资金是项目的周转资金，不是成本费用，不存在摊销的问题。8. 【答案】【解析】利用净现值法对寿命期不同的互斥投资方案进行决策时，需要将各方案转化为相等寿命期进行比较，不能直接比较。9. 【答案】【解析】本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目。其次是要知道净现值法适用于原始投资相同且项目寿命期相同的多个互斥方案的比较决策；年金净流量适用于项目寿命期不相同的多个互斥方案的比较决策；所以，该题应以年金净流量进行决策。由于B方案的年金净流量大于A方案，因此，应选择B方案。10. 【答案】【解析】现值指数是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。11. 【答案】【解析】根据内插法的原理可以得出结论。12. 【答案】【解析】内含报酬率的计算本身与项目的设定贴现率的高低无关。13. 【答案】【解析】内含报酬率是投资方案本身的投资收益率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率与事先给定的贴现率（即投资项目的资本成本或要求的最低投资回报率）进行比较才能进行决策。14.【答案】【解析】静态回收期和动态回收期的计算都只考虑了未来现金净流量小于和等于原始投资额的部分，没有考虑超过原始投资额的部分，这是它们共同的局限。15.【答案】【解析】独立方案间的评优，应以内含报酬率或现值指数的高低为基准来选择；对于互斥投资项目，可以直接根据年金净流量法作出评价。16. 【答案】【解析】本题考核的是证券资产的强流动性。17. 【答案】【解析】价格风险是指由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性。题目描述的是购买力风险。18. 【答案】【解析】设内含报酬率为i，则有：1020=100010%（P/A，i，2）+1000（P/F，i，2），当i=9%时，100010%（P/A，9%，2）+1000（P/F，9%，2）=1001.7591+10000.8417=1017.61（元）当i=8%时，100010%（P/A，8%，2）+1000（P/F，8%，2）=1001.7833+10000.8573=1035.63（元）根据内插法，（i-8%）/（9%-8%）=（1020-1035.63）/（1017.61-1035.63），解得i=8.87%。19. 【答案】【解析】引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是票面利率与市场利率的不一致。债券期限变化不会引起平价发行债券价值的变动，溢价或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。20.【答案】【解析】根据股票内在价值的计算公式可知，股票的内在价值包括两部分，一部分是在未来持有期间内预期将取得的股利收入的现值，另一部分是在将来卖出股票后取得的转让收入的现值。四、计算分析题1. 【答案】（1）年折旧=（120000-15000）/5=21000（元）第0年的现金净流量=-120000-100000=-220000（元）第14年每年的营业现金净流量=（120000-64000-5000-21000）（1-25%）+21000=43500（元）第5年的现金净流量=43500+100000+15000=158500（元）净现值=-220000+43500（P/A，10%，4）+158500（P/F，10%，5）=-220000+435003.1699+1585000.6209=-220000+137890.65+98412.65=16303.3（元）由于该项目的净现值大于零，所以开发新项目是可行的。（2）当i=14%时，净现值=-220000+43500（P/A，14%，4）+158500（P/F，14%，5）=-220000+435002.9137+1585000.5194=-10929.15（元）当i=12%时，净现值=-220000+43500（P/A，12%，4）+158500（P/F，12%，5）=-220000+435003.0373+1585000.5674=2055.45（元）内含报酬率=12%+=12.32%。由于该项目的内含报酬率12.32%大于要求的最低投资收益率10%，所以开发新项目是可行的。2. 【答案】（1） 营业期现金流量计算表 单位：元 年份项目1234A方案销售收入（1）500000500000500000500000付现成本（2）330000325000320000315000折旧（3）60000600006000060000税前利润（4）（1）（2）（3）110000115000120000125000所得税（5）（4）2527500287503000031250税后净利润（6）（4）（5）82500862509000093750现金流量（7）（3）+（6）142500146250150000153750B方案营业现金流量（70000052500090000）（125）+90000153750（元）（2）投资项目现金流量计算表 单位：元 年份项目01234A方案投资期：固定资产投资250000营运资金垫支100000营业期：营业现金流量142500146250150000153750终结期：固定资产残值10000营运资金回收100000现金流量合计350000142500146250150000263750B方案投资期：固定资产投资375000营运资金垫支125000营业期：营业现金流量153750153750153750153750终结期：固定资产残值15000营运资金回收125000现金流量合计500000153750153750153750293750（3）A方案的净现值=-350000+142500（P/F，10%，1）+146250（P/F，10%，2）+150000（P/F，10%，3）+263750（P/F，10%，4）=-350000+1425000.9091+1462500.8264+1500000.7513+2637500.6830=193244（元）B方案的净现值=500000+153750（P/A，10%，3）+293750（P/F，10%，4）=500000+1537502.4869+2937500.6830=82992.13（元）A方案的净现值大于B方案，净现值大的方案较优，所以A方案优于B方案，应选择A方案。【解析】A、B方案是互斥方案，虽然原始投资额不同，但在互斥方案的选优决策中，原始投资额的大小并不影响净现值决策的结论，因此，在项目寿命期相同而原始投资额不同的互斥方案决策中，利用净现值法决策。3. 【答案】（1）甲设备的净现值=-40000+8000（P/F，12%，1）+14000（P/F，12%，2）+13000（P/F，12%，3）+12000（P