价值分析与评价.ppt

2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 第八章价值分析与评价 公司价值与公司资产评估 8 2 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 8 1价值工程 8 1 1价值工程的概念1 价值的定义价值工程中的 价值 具有一种尺度的概念 即为评价某一事物与实现它的耗费相比之合理程度的尺度 此处的 事物 既可以是产品 也可以是作业 工艺 服务等劳务 这样 价值可以用下面的公式来表示 对上述公式进行分析得出 提高产品和劳务的价值有以下五种途径 成本不变 功能提高 功能不变 成本降低 功能提高 成本降低 成本略有提高 功能有更大提高 功能略有下降 成本大幅度下降 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 价值工程的定义价值工程是以最低的寿命周期费用 可靠地实现必要的功能 着重于产品 或服务 功能分析的有组织的创造性活动 目的 以最低的寿命周期费用 可靠地实现必要的功能 寿命周期费用 是指从产品的设计 制造到使用全过程的耗费 重点 功能分析 功能 是指产品和劳务的功用 效用 能力等有用性 创始人麦尔斯指出 用户购买的产品 不是作为物品的产品 而是作为使用功能的产品 因此 价值工程就是把主要精力放在产品和劳务的功能研究上 通过功能分析 改进产品结构和服务方式 保证其必要功能 避免和消除不必要的功能 以达到保证功能 降低成本 合理利用社会资源的目的 性质 有组织的创造性活动 有组织的创造性活动 是指价值工程涉及设汁 工艺 采购 销售 生产 财务等各个方面 需要共同协调 发挥集体智慧 才能达到预期的目的 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 3 价值工程的中心内容和工作程序 1 价值工程的中心内容 价值工程的中心内容可用六个字概括 功能 创造 信息 功能分析是核心创造是关键信息是基础 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 价值工程的工作程序和步骤首先 是确定价值工程的对象 即要找出有待改进的产品或问题 然后根据所选定的对象收集有关资料 其次 是对所选定的对象进行功能分析 再次 是在功能分析的基础上 对每一个功能进行评价 包括 测定各个功能的价值系数 找出价值低的功能区域 或功能范围 确定具体需要改进的部位或题目 即确定分析对象中存在的关键问题 这一步非常重要 只有方向正确 工作才能有成效 最后 就是针对问题 制定改进方案 这一步先要提出解决问题的各种设想 并一一具体化 使之成为具体方案 然后对这些方案进行筛选 从中确定最优方案 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 表8 1将价值工程的工作程序归结为三个一般程序 五个设计程序 三个基本步骤和12个详细步骤 实质上 它们的内涵是一致的 只是划分的详细程度不同 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 审批方案 实施方案 价值工程活动成果的评价 评价指标 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 8 1 2对象选择和情报收集1 对象选择的原则 1 从设计角度考虑 原料路线 工艺路线是否先进 复杂的产品结构 工艺流程有无简化可能 设备 机器是否符合工艺要求 在保证功能的条件下 是否能用新材料或便宜的材料 是否能更新产品配方 2 从生产角度考虑 产品质量存在什么问题 原材料消耗 能源消耗高不高 现行工艺流程有无改进可能 防治 三废 污染的措施是否有效 3 从经营销售角度考虑 产品竞争的趋势如何 怎样发挥优势 产品的价格 利润正常吗 用户对产品提出过什么要求 4 从成本角度考虑 成本水平如何 是否高于同类产品成本 寿命周期成本有无降低潜力 产品成本构成是否合理 回收率 废品率对成本影响多大 有无不必要的成本 即没有提供必要功能的成本 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 选择分析对象的方法 1 百分比法 百分比法是通过分析不同产品在各类技术经济指标中所占的百分比 并进行比较 找出问题 使用百分比法可以从各种消耗的角度进行比较 也可以从利润率角度进行比较 例 某厂有四种主要产品 其成本和利润所占百分比如表8 2所示 从表8 2中可以看出 利润率最低的产品是B 因此就应该将B列为重点分析对象 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 ABC分类法 A类零部件 数量上只占15 2O 成本却占7O 80 B类零部件 数量占20 3O 成本占10 2O C类零部件 数量占50 7O 而成本却只占5 15 经过对所有零部件进行ABC分类 然后重点关注A类零部件 分类图见图8 1所示 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 3 情报收集 1 技术方面的情报 包括 设计新原理 新工艺 新设备 新材料 改善环境和劳动条件 2 经济方面的情报 包括 用户要求 消费倾向 市场需求量 用户对产品的意见反馈 同类产品和零部件的生产成本 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 8 1 3功能分析1 功能分类 1 以功能的重要程度分 有基本功能和辅助功能基本功能是产品的主要功能 是生产这个产品的依据和用户购买它的主要原因 如果不具备这个功能 产品也就失去了存在的价值 如电视机的主要功能就是能够接收和播放电视节目 汽车的主要功能就是能代步和载物等等 辅助功能是对实现基本功能起辅助作用的功能 常表现为实现基本功能的某些手段 如钟表报时的铃声或音乐 附加的日历等等 2 从功能的特点分 有使用功能和美学功能 使用功能是产品在使用时具备的功能 包括产品的可用性 可靠性 安全性 易维修性等等 美学功能则是指满足用户的美学欣赏而使之乐于购买的功能 包括造型 色彩 图案 包装 时尚等方面内容 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 功能定义功能定义要求用动词和名词宾语把功能简捷地表达出来 主语是被定义的对象 如表8 3所示 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 3 功能整理目的 要搞清楚哪些是基本功能 哪些是必要的辅助功能 哪些是不必要的可以取消的 还应当补充哪些功能 各功能之间的相互关系如何等等 功能分析系统技术简称FAST 其大致步骤如下 挑出基本功能 把其中最重要的挑出来 排列在左端 叫作最上位功能 逐个明确功能关系 是上下关系还是并列关系 上下关系即上位功能和下位功能的关系 在一个功能系统中 上位功能是目的 下位功能是手段 而目的和手段又是相对的 一个功能对它的上位功能来说是手段 对它的下位功能来说又是目的 并列关系是两个以上的功能处于同等地位 都是为了同一个目的而必须具备的手段 排出功能系统图 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 提供保温容器 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 8 1 4功能评价所谓功能评价就是要回答 价值V是多少 的问题 从价值公式V F C中可知 要求V 必须先求F和C 成本C是用货币量表示的 功能F一般也须用货币量表示 1 功能值F的确定 1 直接评价法 将功能分解 并找到可代替的手段及其成本 例如 麦尔斯在分析如图8 3所示的螺杆功能时 将其分解为三个部分 F1是把一个2磅重的计时器紧固在设备上 可用一个螺母来代替 其成本为O 5美分 F2是把计时器的一小部分紧固在螺栓的另一端 也可由一个螺钉来代替 其成本为0 25美分 F3 中间的六方形 是使计时器的两部分保持一定距离 可用切断的管子代替 成本0 25美分 因此 总功能 F F1 F2 F3 0 5 O 25 O 25 1美分而该零部件原来的成本为8美分 说明其成本太高 可大幅改进 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 间接评价法 其主要步骤是 第一 确定产品的目标成本 并设其总功能为F 第二 确定各功能的重要度 定出重要度系数 第三 按重要度分摊目标成本 得出各分功能值 因此 要求出 就要解决两个问题 一是产品整体的目标成本怎么定 二是功能重要度系数如何求 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 目标成本的确定 确定目标成本 既要有先进性 又要有可行性 把收集的同类产品的性能指标和成本资料 画在一直角坐标上 如图8 4所示 横坐标表示功能完好度 可由产品技术性能指标评价得出 纵坐标表示各种性能产品对应的成本 不同厂家的成本是不同的 将最低成本连成一条曲线 称为最低成本线 找出所分析对象的功能完好度 如 其与最低成本线相交点对应的成本 即为该产品的目标成本 功能完好度 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 功能重要度系数的确定 a 0 1评分法 0 1评分法是将功能一一对比 重要的得1分 不重要的得O分 表8 4列出了五个功能的评分矩阵 为了避免最不重要的功能 如F5 得零分 可将各功能累计得分加1分进行修正 然后 用总分分别去除各功能累计得分即得到重要度系数 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 b 0 4评分法 O 1评分法重要程度相差只有1分 不能拉开档次 0 4评分法将其分档扩大为4级 打分矩阵仍同0 1评分法 档次划分如下 F1比F2重要的多 F1得4分 F2得0分 F1比F2重要 F1得3分 F2得1分 F1与F2同等重要 F1得2分 F2得2分 F1不如F2重要 F1得1分 F2得3分 F1远不如F2重要 F1得O分 F2得4分 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 c 比率法 这种方法是先比较相邻两功能重要程度 给出重要程度倍数值 然后令最后一个被比较的为1 再依次修正重要度比率 将各比率相加 再用各功能所得修正比率数除以总得分 即得出相应重要度系数 举例见表8 5所示 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 逐级确定功能重要度系数 为便于对功能重要度进行比较 重要度系数最好在同一功能域中的同位功能之间分配 因此 重要度系数确定要逐级地 逐个功能域进行 下面以保温瓶的各项功能为例说明重要度系数的确定方法 a 先进行一级功能重要度系数分配 采用比率法 分配结果见表8 6 1 25 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 b 其次 进行二级功能重要度系数分配 本例的二级功能有两个功能域 须分别做 采用直接百分比法 即先用100 在同位功能间分配 然后用其上位功能重要度系数乘以相应的百分比 得各分功能重要度系数 结果见表8 7所示 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 功能成本分析功能成本分析是对所分析的功能的现实成本进行分析 方法 功能成本分析一般从功能系统图的末位功能开始 逐级向上计算 常见问题 一是一个功能由多个零件实现 对于这一问题 可将各零件成本相加解决 二是一个零件具有多个功能 如保温瓶胆具有贮水 保温两个功能 此时必须根据该零件花费在各功能上的实际成本多少分摊 例如 可将保温瓶胆的夹层 抽真空 镀银等工艺结构和工艺步骤的成本分摊到 保温 功能上 有时功能成本难以从统计数据中直接得到 可请有经验的人员估算 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 3 价值计算根据公式 V F C有了功能值F和其对应的现实成本C就可以计算价值V 或称价值系数 了 举例见表8 8所示 本例目标成本为3 00元 为了对各功能域的价值系数一目了然 可将功能系统图与价值系数计算结合在一起 在末位功能上还列出了预计成本降低额 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 8 1 5改进和创新头脑风暴法哥顿法列举法 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 8 2公司价值与公司资产评估 8 2 1价值评估的概念公司两种不同价值 第一是企业资产的价值 主要是指企业资产的现实价值 应运用资产评估方法进行评估 第二是企业 公司 的价值 其实质是企业的未来价值 应运用价值评估方法进行评估 企业价值与企业资产价值的区别 企业的价值不仅反映了企业的过去和现在 更重要的是代表了企业未来的盈利能力和发展潜力 企业资产价值是企业资产的账面价值或重置价值 它考虑的是企业资产静态价值 没有考虑到企业资产的创值能力 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 例8 1 假设A B两个公司的年收益均为1元 股 A公司的每股净资产为5元 B公司的每股净资产为1O元 试分析哪个公司的价值更大 假设两个公司在相同的条件下都希望达到每股2元的收益 为此 两家公司都需要增加投资 可以发现 A公司为提升1元钱的业绩需要的投入是5元 而B公司则需要10元 也就是说 B公司在利用更多的资源之后 才可能达到A公司的成绩 其成长的前提是付出更大的代价 由此可见 A公司的价值实际上要高于B公司 同我们通常的理解正好相反 这个例子说明 如果拿企业的价值与企业资产的价值进行比较 就如同一株麦苗和一棵麦穗的价值无法比较一样 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 8 2 2公司价值评估1 实体现金流量折现模式所谓实体现金流量折现模式 就是将公司的业务价值 即可向投资者提供的实体价值 减去债务价值 包括优先股价值 来作为公司的价值评估值 对于拥有多种业务的公司 其评估价值等于各种业务价值的总和加上产生现金流的公司资产 再减去公司的经营成本以及公司债务的价值 用公式表示为 公司的评估价值 各种业务价值的总和 产生现金流的公司资产 公司的经营成本 公司的债务价值 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 例8 2 假设某公司的收入主要来源于4项业务 各项业务产生的现金流折现值如下 业务A为700万元 业务B为400万元 业务C为300万元 业务D为200万元 另外 公司的有价证券150万元 公司的成本费用250万元 债务折现值300万元 优先股价值100万元 求公司的评估价值 解 根据公式 8 2 公司的评估价值为 700 400 300 200 150 250 300 100 11OO 万元 值得注意的是 在这里优先股视同债务 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 1 公司的业务价值 是指公司各项业务未来所产生现金流量的折现值 这里所说的现金流量实质上是指预期未来的自由现金流量 自由现金流量等于公司的税后营业利润加上非现金支出 折旧和摊销 再减去营业流动资金 固定资产及其他资产方面的投资 自由现金流量不包括任何与筹资有关的现金流量 如利息费用或股息等 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 评估的寿命期限 式中 V 企业业务价值 Bt 第t年的自由现金流量 i 基准折现率 N 企业的经营期限 在预测每年的自由现金流量时 期限越远 预测的准确性越差 在一定期限之外的只能做趋势性估计 根据这种情况 可将业务价值分段计算 近期采用有限期预测与折现 远期采用趋势化预测和资本化费用公式折现 综合起来 可用下式表示 式中 V 企业业务价值 Bt 近期第t年自由现金流量 B 远期年均自由现金流量 i 基准折现率 m 可准确预测的年数 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 3 债务价值 公司的债务价值等于对债权人的现金流量 按能反映其现金流量风险的折现率折现之总和 值得注意的是 优先股在这里视同债务 4 价值驱动因素 投资回报率和价值增长率 其中 投资资本额 流动资金投资 固定资产净额 其他资产 而公司价值的增长率 从投资者的角度来理解 可以用公式表示 价值增长率 新增投资回报率 投资率其中 投资率 净投资 税后利润 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 例8 4 表8 10是A公司连续4年的财务数据 其中的净投资是当年的投资额减去当年的累计折旧之后的数据 自由现金流量为各年税后利润减去净投资的值 假设A公司的投资回报率为2O 则第1年增加的250万元净投资 第2年产生5O万元的效益 250万元 20 5O万元 那么第2年的净利润为1050万元 假设各年以前的投资利润率不变 如果公司每年都把净利润的25 拿出来进行再投资 且新增投资获得同样回报率 则可以得出连续4年的自由现金流量 如果公司的寿命期仅为4年 那么表8 10中4年的自由现金流量折现值之和 即为公司的价值 自由现金流量越大 则公司价值越高 通过表8 10的数据我们还可以验证公式 8 6 即 价值增长率 新增投资回报率 投资率 2O 25 5 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 例8 5 假设存在一家与A公司经营业务相似的B公司 其第1年的税后利润也是1000万元 所不同的是B公司的投资回报率只有10 如果B公司也希望得到与A公司相同的利润增长率 即5 则它在第1年必须增加500万元的净投资 即投资率为5O 是A公司的两倍 其各年有关数据见表8 11 表8 11B公司自由现金流量表单位 万元 把表8 11与表8 10进行一下比较 可以发现投资回报率越高 自由现金流量也越高 也就是说 如果投资回报率较低 又要保持一定的增长率 其代价必然是降低自由现金流量 B公司的价值增长率 新增投资回报率 投资率 1O 5O 5 结论 如果两个公司的价值增长率相同 那么投资回报率高的公司价值高于投资回报率低的公司 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 例8 6 假设C公司与A公司的投资回报率相同 2O 但它的增长率要求比A公司高 要求达到8 那么它必须每年将其税后利润的40 进行投资 即投资率为40 8 2O 40 其各年现金流量见表8 12 表8 12C公司自由现金流量表单位 万元 把表8 12与表8 10进行对比可以看出 C公司各年的自由现金流量较A公司有所下降 好像增长率高的公司价值反而低于增长率低的公司 其实这只是短期现象 是短期内为高投资率付出的代价 如果我们把考察期延长 就会发现从第9年开始 C公司的自由现金流量将超过A公司 并逐年拉开距离 事实证明 只要投资回报率大于表示平均资金成本的基准折现率 较高的增长率就会产生较高的价值 为了最终获得较高的价值 最初几年接受低水平的现金流量是值得的 也就是说 为了取得长期的利益 必须适当地放弃一些眼前利益 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 经济利润模式 经济增加值 EVA 模式 所谓经济利润模式是指公司的价值等于投资资本额加上未来每年经济利润的溢价或现值 用公式表示为 公司价值 投资资本 预计经济利润折现值 8 7 其中 经济利润 投资资本总额 投资回报率 加权平均的资金成本 8 8 公式 8 8 中的加权平均的资金成本 可等同于基准折现率主i0 理解 如果公司每一年的投资回报率都恰恰等于其加权平均的资金成本 那么预计自由现金流量的折现值正好等于其投资成本 公司的价值会保持不变 等于最初的投资 即没有经济增加值 只有当投资回报率大于加权平均的资本成本时 公司的价值才大于其投资成本 才能产生经济增加值 超过投资资本的溢价 或折现值 即构成了公司未来经济利润的现值 或经济增加值现值 关键 要首先估算每一年的经济增加值 然后以加权平均的资金成本为折现率进行折现 相加后即得出经济利润的现值 再加上原始投资额便可以求出公司的价值 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 例8 7 假设D公司第1年对固定资产和流动资金投资1000万元 已知其投资回报率为10 加权平均资本成本为8 1 求公司第1年的经济利润 2 如果以后每年的经济利润都保持这个值 求公司价值 解 公司第1年的经济利润值为 经济利润 投资资本 投资回报率 加权平均的资金成本 1000万元 10 8 2O万元 公司价值 投资资本 预计经济利润折现值 1OOO万元 2O万元 8 125O万元那么 公司的价值评估值为125O万元 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 8 2 3公司资产评估定义 所谓资产评估 就是依据国家规定和有关资料 根据特定目的 按照法定程序 运用科学方法 对资产在某一时点的价值进行估价 基本方法 收益法 成本法和市场法 收益法又称收益现值法 是通过估测由于获得资产而带来的未来预期收益的现值来确定被评估资产价值的方法 由于该法的基本原理与本节讲述的实体现金流量折现模式大致相同 故这里就不再重复叙述了 只讨论其他两种方法 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 1 资产评估的成本法所谓成本法 又称重置成本法 是指从估计更新或重置资产的现时成本中减去应计各种贬值 而求得资产价值的方法 1 成本法的基本思路 被评估的资产价格不应高于重新建造的具有相同功能的资产的成本 应当在全新资产价格基础上进行适当扣除 其原理公式为 资产评估值 重置成本 实体性贬值 功能性贬值 经济性贬值 8 9 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 重置成本 重置成本又称重置全价 指重新建造或购买相同或相似的全新资产的成本 根据重置的不同方式 又可将重置成本分为两种 复原重置成本 又称复制成本 是指使用与被评估资产相同的材料 相同的建造工艺 按照现行价格建造结构 功能与被评估资产完全相同的新资产的成本 显然 如果市场上已出现了新型的更先进的资产 则不能采用这种方法 更新重置成本 是指采用新材料 新工艺 新设计 按现行价格建造与被评估资产功能相同或相似的全新资产的成本 适用于资产已出现明显技术进步的情形 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 各种贬值实体性贬值 又称有形磨损贬值 是指资产在使用中或闲置中磨损 变形 老化等造成实体性陈旧而引起的贬值功能性贬值 又称无形磨损贬值 是指由于技术进步 出现性能更优越的新资产而使原有资产部分或全部失去使用价值而造成的贬值 经济性贬值 指由于外界因素引起的与新置资产相比较获利能力下降而造成的损失 市场需求的减少 原材料供应的变化 成本的上升 通货膨胀 利率上升 政策变化等因素都可能是原有资产不能发挥应有的效能而贬值 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 重置成本的估算 估算重置成本的方法有 重置核算法 功能成本法和规模成本法等 重置核算法 重置核算法是按资产的成本构成 以现行市价为标准 计算重置成本的一种方法 该法要求先对资产成本进行分解 然后逐项进行核算 功能成本法 如果被评估资产已出现换代产品 且新资产的功能优越于被评估资产 那么就必须采用更新重置成本法 即按新型资产的成本进行估算 具体做法是 先估算新型资产的重置成本 然后折算成与被评估资产的功能相应的成本 规模成本法 具有不同生产规模的资产其成本与规模之间存在一定的关系 这种关系可能是线性的 也可能是非线性的 常遇到的情况是 成本的增加比规模增加的速度要慢 即存在规模经济现象 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 3 各种贬值的估算 1 实体性贬值的估算 实体性贬值可通过对资产技术状态的观察 测量 分析估算或通过对使用年限的估计来核算 观察法 通过有丰富经验的评估人员和工程技术人员的观察和技术鉴定估计资产磨损程度 判断成新率 其公式为 资产实体性贬值 重置成本 1 成新率 使用年限法 通过观察和技术分析 估计被评估资产的使用年限 一次估算其实体性贬值 其公式为 2020年3月16日5时28分 青岛科技大学 2 功能性贬值的估算 主要从以下几个方面考虑 利用被评估资产与利用新型资产在生产产品成本上的差异 由于新型资产的使用可导致产品质量提高 销售利润增加从而使旧资产相对贬值由于新型资产效率提高而使旧资产相对贬值 当新型资产在生产产品中可节约成本时 公式为 资产功能性贬值 被评估资产生产单位产品成本超支额 年产量 尚可使用年限内的等额分付现