财务管理-项目投资管理PPT课件.ppt

项目四项目投资管理 主要内容 模块一项目投资概述模块二现金流量模块三项目投资决策评价指标模块四项目投资评价指标的运用 学习目标1 掌握项目投资的含义2 掌握各种指标的计算公式3 熟悉净现值 内部收益率 静态投资回收期等的计算方法4 了解项目投资各种评价指标的优缺点及其内容分类 模块一项目投资概述 一 项目投资的含义及类型二 项目投资的决策程序三 项目计算期的构成和资金构成内容四 项目投资资金的投入方式 一 项目投资的含义及类型1 项目投资的含义项目投资是指一种以特定项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 2 项目投资的特点 1 投资金额大2 影响时间长3 不经常发生4 变现能力差 3 项目投资的分类 1 新建项目投资 2 更新改造项目投资 二 项目投资决策程序 1 根据企业的发展战略和当前的投资机会 提出投资领域好投资对象2 通过对投资决策中应考虑因素的分析 运用一定的技术方法 评价项目投资的财务可行性3 在财务可行性评价的基础上 对多个可行的方案进行择优选择 三 项目计算期的构成和资金构成内容 1 项目计算期的构成指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 即该项目的有效持续期间 经营期 记为p 指从项目建成投产起到最终清理结束时为止所经过的时期 项目投资计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间 即该项目的有效持续期 一般以年为计量单位 项目投资计算期 建设期 生产经营期 2 项目投资资金构成 建设投资营运资金投资 四 项目投资资金的投入方式 原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种方式 一次投入方式 指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末 分次投入方式 投资行为涉及两个或两个以上年度 或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生 第二节现金流量的内容及估算 一 现金流入量Cashinflow 二 现金流出量Cashoutflow 是指一个项目投资方案所能引起的现金支出的增加额 三 现金净流量Netcashflow 指该项目的现金流入量扣减现金流出量后的差 一 现金流量的概念Cashflow 指投资项目在整个期间 包括建设期和经营期 内所产生的现金流入和现金流出的总称 指一个项目投资方案所能引起的企业现金收入的增加额 二 确定现金流量的假设投资项目的类型假设财务可行性分析假设建设期投入全部资金假设经营期与折旧年限一致假设时点指标假设确定性假设 1 建设投资建设投资 固定资产投资 无形资产投资 其他投资2 流动资金建设投资 流动资金 项目原始总投资3 付现成本付现经营成本 当年的总成本 该年折旧额 该年无形资产摊销额 开办费摊销额等4 各项税款 一 按现金的流动方向划分 一 现金流出量 三 现金流量的内容Cashflowelements 按现金的流动方向划分 1 营业收入2 回收固定资产残值3 回收流动资金 二 现金流入量 三 现金流量的内容Cashflowelements 按现金流动的时间划分 1 初始现金流量 指与投资方案相关的并于投资开始时发生的现金流量 也称初始投资 1 固定资产投资额 包括固定资产的购建成本 安装费 运杂费等现金流出 2 流动资产投资额 指由于项目投入生产而发生的购置原材料 在产品等流动资产的现金流出 4 其他投资费用 5 原有固定资产的变价收入 固定资产更新时 指与项目有关的筹建费 职工培训费 谈判费 注册费等现金流出 3 机会成本 2 营业现金流量 指项目投入运行后 在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流入和流出的数量 包括 1 营业收入 2 付现成本 3 所得税 年营业净现金流量 NCF 营业收入 付现成本 所得税 年营业净现金流量 NCF 税后净利 折旧费 3 终结现金流量 指投资项目终结 报废或转让 时所发生的各种现金流量 主要包括 1 固定资产的残值净收入或变价净收入 2 投资时垫支的营运资金的收回 四 现金流量的估算 一 现金流出量的估算1 建设投资的估算2 流动资金投资的估算3 付现成本的估算某年付现成本 该年总成本费用 该年折旧额 该年无形资产和开办费摊销额 该年财务费用中的利息4 各项税款的估算 二 现金流入量的估算1 营业收入的估算应按照项目在经营期内有关产品 产出物 的各年预计单价 不含增值税 和预测销售量进行估算 2 回收固定资产残值的估算3 回收垫支流动资金的估算假定在经营期不发生提前回收流动资金 则在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数 五 净现金流量的计算 一 净现金流量的概念营业现金流量 净现金流量 NetCashFlow缩写为NCF 的计算其中 NCFt是第t年净现金流量 CIt是第t年现金流入量 COt是第t年现金流出量 二 净现金流量的估算1 建设期的净现金流量估算建设期某年的净现金流量 该年发生的原始 或固定资产 投资额2 经营期的净现金流量估算经营期某年的净现金流量 营业收入 付现成本 所得税 营业收入 销货成本 折旧额 所得税 净利润 折旧额 投资项目投资净流量的简化计算方法 一 单纯固定资产投资项目的现金流量 建设期某年的净现金流量 该年发生的固定资产投资额 某年营业净现金流量 NCF 收入 1 T 付现成本 1 T 折旧 T 该年回收的固定资产净残值 二 工业固定资产投资项目的现金流量 建设期某年的净现金流量 该年发生的原始投资额即NCFt Ot t 0 1 s s 0 式中 Ot为第t年原始投资额 s为建设期年数 某年营业净现金流量 NCF 收入 1 T 付现成本 1 T 折旧 T 该年回收额 甲方案乙方案初始投资1000012000垫支营运资金 3000使用寿命5年5年残值 2000年销售收入60008000年付现成本第一年20003000第二年20003400第三年20003800第四年20004200第五年20004600所得税率40 例题 单位 元 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 现金流出 1 甲方案每年折旧额 10000 5 2000 元 乙方案每年折旧额 12000 2000 5 2000 元 2 计算甲 乙方案营业现金流量3 计算投资项目现金流量 计算步骤 2 甲方案营业现金流量单位 元 4600 4200 3800 3400 3000 1400 1800 2200 2600 3000 560 720 880 1040 1200 840 1080 1320 1560 1800 2840 3080 3320 3560 3800 2 乙方案营业现金流量单位 元 3 投资项目现金流量计算单位 元 7840 3080 3320 3560 3800 15000 3000 2000 3000 12000 10000 10000 现金流量合计 营运资金回收 固定资产残值 营业现金流量 营运资金垫支 固定资产投资 现金流量合计 营业现金流量 固定资产投资 5 4 3 2 1 0 甲方案 乙方案 第三节项目投资决策的评价指标及其运用一 项目投资决策评价指标按是否考虑货币时间价值分为两类 贴现指标 非贴现指标按指标性质不同分阶段正指标和反指标按指标数量特征分为绝对量指标和相对量指标按指标重要性分为主要指标 次要指标和辅助指标按指标计算的难易程度分为简单指标和复杂指标 二 项目投资决策评价指标的运用一 静态评价方法 一 静态投资回收期法 pi CI 现金流入量 CashInflows CO 现金流出量 CashOutflows CI CO t 第年的净现金流量 Pt 静态投资回收期 静态投资回收期公式更为实用的表达式为 式中 为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份 1 单个方案 PP 期望PP 可行 反之 不可行 2 互斥方案 在满足PP 期望PP的备选方案中 选择PP最短的备选方案 优点 静态投资回收期法计算简便 易于理解 完全忽视了回收期以后的现金流量状况 可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目 缺点 没有考虑资金的时间价值 可以用贴现投资回收期弥补 决策标准 项目一次性投资一万元 第一年净现金流量1000元 以后每年递增400元 项目寿命期10年 则该项目的静态投资回收期为多少 年数0 1 2 3 4 5 6 每年 10000 1000 1400 1800 2200 2600 3000 累计 10000 9000 7600 5800 3600 1000 2000 静态投资回收期 5 1000 3000 5 33 二 投资报酬率法 ROIReturnonimvestment 1 含义投资报酬率又称投资利润率 是指生产经营期正常生产年份的净收益 年度利润总额 或年利税总额 年平均利润 占投资总额的百分比 2 决策标准运用投资报酬率法进行选择与否投资决策方案时 应设基准投资报酬率Rc 当R Rc 则该投资方案可行 当R Rc 方案不可行 在多个投资方案的互斥性决策中 方案的投资利润率越高 说明该投资方案的投资效果越好 应该选择投资报酬率高的方案 3 优缺点投资利润率与投资回收期一样计算简明 易于 同时又克服了投资回收期在投资期没有考虑全部现金净流量的缺点 但其没有考虑资金时间价值 也不能说明投资项目的可能风险 二 动态评价方法 一 净现值 NPVNetPresentValue 1 含义净现值是指在项目计算期内 按行业基准收益率或其他设定折现率将投资项目各年净现金流量折算成现值后减去初始投资的余额 其表达式为 式中 NPV 净现值 ic 基准折现率 净现值 贴现率 第t年净现金流量 初始投资额 资本成本 企业要求的最低报酬率 或 单个方案 NPV 0者则采纳 NPV 0者则不采纳 互斥方案 应采用NPV 0中的最大者 优点 1 考虑了资金的时间价值 2 考虑了项目计算期的全部现金流量 3 考虑了投资风险 1 投资项目的资本成本 2 企业要求的最低资金利润率 缺点 1 不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率 2 对投资额不同的项目难以进行优先排序 3 折现率没有统一的标准 5 优缺点 折现率的选择 决策标准 假设贴现率为10 甲 乙两方案现金流量单位 万元 假设贴现率为10 1 甲方案净现值NPV甲 未来报酬的总现值 初始投资 6 PVIFA10 5 20 6 3 791 20 2 75 万元 2 乙方案净现值单位 万元 投资决策 分两种情况进行 0 8260 7510 6830 621 3 3046 0088 1961 242 0 909 1 818 未来报酬总现值20 568 减 初始投资额20 净现值 NPV 0 568 二 净现值率 NetPresentValueRATE 法 净现值率 NPVR 是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率 优点 可从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系 计算过程比较简单 缺点 无法直接反映投资项目的实际收益率 3 决策标准 1 概念 2 计算公式 单个方案 NPVR 0者则采纳 NPVR 0者则不采纳 互斥方案 应采用NPVR 0中的最大者 4 优缺点 现值指数又称获利能力指数 现值比率 折现后收益 成本比率 利润指数 是指未来现金流入量的现值与现金流出量的现值的比率 也是经营期净现金流量的现值与原始投资额的现值之比 2 计算公式 式中 It 第t年的现金流入量Ot 第t年的现金流出量 三 现值指数 ProfitabilityIndex缩写为PI 法 1 概念 单个方案 PI 1 则采纳 PI 1 就拒绝 互斥方案 PI 1的项目中 选PI最大的项目 4 优缺点优点 1 考虑了资金的时间价值 2 考虑了项目计算期的全部现金流量 3 考虑了投资风险 4 有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行优先排序 3 决策标准 缺点 1 不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率 2 折现率没有统一的标准 四 内部报酬率 InternalRateofReturn缩写为IRR 法 内部报酬率又称内含报酬率 是能使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率 或者说是使投资项目的净现值等于零的贴现率 2 计算公式 式中 NCFt 第t年的现金净流量IRR 内部报酬率n 项目使用年限 两种情况 1 每年的现金净流量不相等 试错法 内插法 2 每年的现金净流量相等 内插法 1 概念 IRR 资本成本或必要报酬率 采纳 IRR 资本成本或必要报酬率 拒绝 优点 1 考虑了资金时间价值 2 反映了投资项目的真实报酬率 3 考虑了项目计算期的全部现金流量 缺点 非常规方案时 此法失效 在满足条件的项目中 选择IRR最大的投资项目 3 决策标准 互斥方案 单个方案 4 优缺点 甲方案每年现金流量相等 查表知 PVIFA15 5 3 352PVIFA16 5 3 274 利用插值法 6 PVIFAi 5 20 0PVIFAi 5 3 33 甲 乙两方案现金流量单位 万元 1 乙方案每年现金流量不等 先按11 的贴现率测算净现值 2 由于按11 的贴现率测算净现值为负 所以降低贴现率为10 再测算 利用插值法求内含报酬率 投资决策 分两种情况进行 甲方案 1 当NPV 0时 PI 1 IRR 基准收益率 2 当NPV 0时 PI 1 IRR 基准收益率 3 当NPV 0时 PI 1 IRR 基准收益率 1 单个项目 IRR NPV PI结论相同 2 互斥项目 IRR NPV PI结论可能矛盾 NPV PI IRR指标之间的关系 投资决策方法的比较 项目投资决策评价指标的运用 一 独立方案财务可行性评价及投资决策 在项目投资决策中 独立方案是指一组互相分离 互不排斥 各不相关的方案 即选择某一方案并不排斥选择另一方案 二 独立方案财务可行性评价 一 独立方案概念 只有完全具备或基本具备财务