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证券投资学 第3章证券投资基金 1 2015年基金业十大新闻 一 公募成救市 压舱石 二 私募基金的 乱与治 三 分级基金的 冰与火 四 基金公司进入 百家争鸣 时代五 离职潮 潮起潮落 六 股基批量变混基七 基金公司挂牌新三板八 打新基金 嬗变 九 基金子公司 锦衣夜行 十 养老金入市在即基金业或将扮演重要角色 2 2015年基金业十大新闻 3 央行官员频繁 下海 银行高管再现离职潮央行官员下海又出新案例 央行金融所所长姚余栋日前已确认即将出任某基金首席经济学家 而此前 也有央行官员 下海 今年央行原货政二司处长 青年宏观经济学家伍戈离职 出任了某证券首席经济学家和总经理助理 央行金融稳定局金融体制改革处李超出任某证券首席宏观研究员 奔赴市场化机构任职 据统计仅仅从2015年年初至今年上半年 已有近70余位银行 董监高 辞职 在这些离职或变动的高管中 涉及多位董事长 行长副行长以及执行董事 其中 国有银行高管变动最为明显 工商银行包括董事长 行长 董事长秘书 首席信息官和副行长等在内的多个职位都出现了变动 原董事长姜建清卸任 易会满接任其工作 副行长郑万春则出任民生银行行长 农业银行原副董事长 行长张云 原副行长李振江出任国务院金融事务局副局长 中国银行上海分行行长潘岳汉出任中国银行首席风险官 4 深圳吾思基金未如实填报登记信息和报告重大事项被基金业协会纪律处分4276家私募未提交2015年财报被基金业协会列入异常机构名单近期 根据媒体报道和日常监管掌握的线索 中国证监会组织中国证券投资基金业协会 简称基金业协会 和深圳证监局对私募机构深圳吾思基金管理有限公司 简称深圳吾思 涉嫌违法违规情况进行专项核查 检查发现深圳吾思未按规定如实填报登记信息 其实际控制人因涉嫌犯罪被公安机关采取强制措施 公司已无法有效履行管理人职责 且未按规定向基金业协会报告上述重大事项 违反了 私募投资基金管理人登记和基金备案办法 试行 日前基金业协会已对深圳吾思作出撤销管理人登记 对其实际控制人和法定代表人进行公开谴责并加入黑名单的纪律处分 上述纪律处分同时记入资本市场诚信档案 涉及犯罪的 中国证监会和基金业协会将配合司法机关调查 针对私募基金领域的各类违规行为 中国证监会将继续加强监管 强化行业自律 围绕 坚持诚信守法 坚守私募原则 坚持面向合格投资者募集资金 的三条底线 加大对违法违规行为的查处力度 规范行业秩序 促进行业健康发展 5 掌握投资基金的含义 性质及特征掌握投资基金的主要分类掌握开放式基金与封闭式基金的区别理解投资基金同股票 债券等投资工具的关系了解中外投资基金的发展历程及投资运作制度规定 学习目标 6 一 证券投资基金概述 文本 文本 文本 文本 证券投资基金 securitiesinvestmentfund 是指通过公开发售基金份额募集资金 由基金托管人托管 基金管理人管理和运用资金 为基金份额持有人的利益 以资产组合的方式进行证券投资的一种利益共享 风险共担的集合投资方式 1 证券投资基金的含义 7 证券投资基金的概念与特点 第8页 是一种金融市场的媒介物 2 证券投资基金的性质 是一种金融信托形式 属于有价证券 9 文本 文本 文本 文本 一 基金发起人 二 基金持有人 三 基金管理人 四 基金托管人 证券投资基金的当事人 10 基金持有人 投资者 托管人 银行 基金管理人 基金管理公司 信托 所有者与经营者 信托 委托与受托 互相监督 11 基金管理人 托管人 投资者 资金 收益 指令复核 证券市场 证券 基金所有的财产 包括各种证券 现金 印章都存放在托管人处 基金管理人只有指令权 而没有控制实际的资产 12 集合理财 专业管理 组合投资 分散风险 3 证券投资基金的主要特征 集合大家的财富 投资主体众多 实现投资的规模经济 信息与交易成本的节约 多样化的投资对象以分散风险 基金本质是委托理财 基金实行的都是专家管理制度 13 利益共享 风险共担 严格监管 信息透明 独立托管 保障安全 3 证券投资基金的主要特征 14 基金 基金管理人 基金托管人 投资者乙 投资者甲 投资者丙 股票B 债券A 外汇C 集合投资 组合投资 15 投资基金的局限性 投资基金只是进入证券市场的众多方式之一 只对中小投资者具有吸引力 投资于不同的基金其收益亦不相同 基金投资者还将面临基金经营者的道德风险 16 文本 文本 文本 4 证券投资基金的作用 为中小投资者拓宽了投资渠道 有利于证券市场的稳定与发展 有利于证券市场的对外开放 有利于金融体系健全与完善 17 5 投资基金同股票 债券等投资工具的关系 反映的经济关系不同 发行目的不同 发行者不同 期限不同 资金投向不同 风险和收益不同 返还性不同 投机性不同 18 二 证券投资基金的种类 文本 文本 文本 文本 一 按照证券投资基金的组织形式分类 公司型投资基金契约型投资基金 19 公司型投资基金 文本 文本 文本 文本 公司型投资基金 corporateinvestmentfund 是由具有共同投资目标的投资者依据基金公司章程设立 在法律上具有独立法人地位的股份投资公司 公司型投资基金在组织结构上与股份有限公司有些类似 在公司型基金的运作中主要的当事人有 投资者和发起人董事会基金管理人基金托管人 20 契约型投资基金 文本 文本 文本 文本 契约型投资基金 contractinvestmentfund 也称做信托型投资基金 是指将投资者 管理人 托管人三者作为信托关系的当事人 通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金 21 契约型基金和公司型基金的比较 一 22 契约型基金和公司型基金的比较 二 23 文本 文本 文本 文本 二 按投资基金能否赎回分类 封闭式投资基金 开放式投资基金 24 封闭式基金 Close endfund 发行期满后封闭 不再追加新的发行单位 类似股票 规模不变 不可赎回 可以上市 转让价格由市场供求决定 流动性相对较低 有时期限制 5 15年期满后 按照基金份额分配剩余资产 开放式基金 Open endfund 自由俱乐部基金规模可变 可赎回 投资资产流动性强 没有期限 风险小 一般不能上市 25 开放式基金与封闭式基金比较 26 文本 文本 文本 文本 三 按投资基金投资标的分类 股票基金 债券基金 货币市场基金 不动产基金 指数基金 创业基金 贵金属基金 期货基金 期权基金 认股权证基金 对冲基金 27 货币基金 货币基金资产主要投资于短期货币工具 一般期限在一年以内 平均期限120天 如国债 央行票据 商业票据 银行定期存单 政府短期债券 企业债券 信用等级较高 同业存款等短期有价证券 28 一 货币市场基金在投资组合中的作用具有风险低 流动性好的特点二 货币市场工具货币市场工具通常指到期日不足1年的短期金融工具三 货币市场基金的投资对象四 货币市场基金的投资风险利率风险购买力风险信用风险流动性风险 第29页 五 货币市场基金分析 一 收益分析1 日每万份基金净收益的计算2 7日年化收益率的计算 二 风险分析1 组合平均剩余期限2 融资比例3 浮动利率债券投资情况 第30页 31 一 股票基金在投资组合中的作用股票基金以追求长期的资本增值为目标 比较适合长期投资 与其他类型的基金相比 股票基金的风险较高 但预期收益比较高 股票基金提供了一种长期的投资增值性 可供投资者用来满足教育之处 退休支出等远期支出的需要 与房地产一样 股票基金是应对通货膨胀最有效的手段 第32页 股票基金与股票的不同 一 股票价格在每一交易日内始终处于变动之中 股票基金净值的计算每天只进行1次 因此每一交易日股票基金只有1个价格 二 股票价格会由于投资者买卖股票数量的大小和强弱的对比而受到影响 股票基金份额净值不会由于买卖数量或申购 赎回数量的多少而受到影响 三 人们在投资股票时 一般会根据上市公司的基本面的信息对股票价格高低的合理性作出判断 但却不能对股票基金份额净值进行合理与否的评判 四 单一股票的投资风险较为集中 投资风险较大 股票基金由于进行分散投资 投资风险低于单一股票的投资风险 第33页 股票基金的类型 一 按投资市场分类国内股票基金国外股票基金全球股票基金 二 按股票规模分类小盘股票中盘股票大盘股票 三 按股票性质分类价值型股票成长型股票 第34页 第二节股票基金 四 按基金投资风格分类 第35页 五 按行业分类基础行业基金资源类股票基金房地产基金金融服务基金科技股基金四 股票基金的投资风险 一 系统性风险 二 非系统性风险 三 管理运作风险 第36页 股票基金的分析 一 反映基金经营业绩的指标 二 反映基金风险大小的指标 三 反映股票基金组合特点的指标 四 反映基金运作成本的指标 五 反映基金操作策略的指标 第37页 一 债券基金在投资组合中的作用债券基金主要以债券为投资对象 因此对追求稳定收入的投资者具有较强的吸引力 二 债券基金与债券的不同 一 债券基金的收益不如债券的利息固定 二 债券基金没有确定的到期日 三 债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测 四 投资风险不同 第38页 债券基金 第三节债券基金 三 债券基金的类型 第39页 第三节债券基金 四 债券基金的投资风险 一 利率风险 二 信用风险 三 提前赎回风险 四 通货膨胀风险五 债券基金的分析分析股票基金的许多指标可以很好地用于对债券基金的分析 如净值增长率 标准差 费用率 周转率等概念都是较为通用的分析指标 第40页 混合基金 一 混合基金在投资组合中的作用混合基金的风险低于股票基金 预期收益则要高于债券基金 二 混合基金的类型偏股型基金偏债型基金股债平衡型基金灵活配置型基金三 混合基金的投资风险投资风险主要取决于股票与债券配置的比例大小 第41页 保本基金 一 保本基金的特点保本基金的最大特点是其招募说明书中明确规定了相关的担保条款 即在满足一定的持有期限后 为投资者提供本金或收益的保障 二 保本基金的保本策略根据投资组合期末最低目标价值 基金的本金 和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值 即投资组合的价值底线计算投资组合现时净值超过价值底线的数额 该值通常称为安全垫 是风险投资 如股票投资 可承受的最高损失限额按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例 并将其余资产投资于保本资产 如债券投资 从而在确保实现保本目标的同时 实现投资组合的增值 第42页 交易型开放式指数基金 ETF 一 ETF的特点 一 被动操作的指数型基金 二 独特的实物申购赎回机制 三 实行一级市场与二级市场并存的交易制度二 ETF的套利交易当同一商品在不同市场上价格不一致时就会存在套利交易 当二级市场ETF交易价格低于其份额净值 即发生折价交易时 大的投资者可以通过在二级市场低价买进ETF 然后在一级市场赎回 高价卖出 份额 再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易 第43页 交易型开放式指数基金 ETF 三 ETF的类型 一 根据ETF跟踪的指数不同股票型ETF债券型ETF 二 根据复制方法的不同完全复制型ETF抽样复制型ETF四 ETF的风险ETF会不可避免地承担所跟踪指数面临的系统性风险二级市场价格常常会高于或低于基金份额净值ETF的收益率与所跟踪指数的收益率之间往往会存在跟踪误差 第44页 交易型开放式指数基金 ETF 五 ETF的分析 一 分析ETF的收益指标二级市场价格收益率基金净值收益率 二 分析ETF运作效率的指标折 溢 价率周转率费用率跟踪偏离度跟踪误差 第45页 QDII基金 一 QDII基金符合条件的境内基金管理公司和证券公司 经中国证监会批准 可在境内募集资金进行境外证券投资管理 这种经中国证监会批准可以在境内募集资金进行境外证券投资的机构成为合格境内机构投资者 QDII 二 QDII基金在投资组合中的作用为投资者提供了新的投资机会为投资者降低组合投资风险提供了新的途径 第46页 QDII基金 三 QDII基金的投资对象详情请见教材四 QDII基金的投资风险国际市场投资会面临国内基金所没有的汇率风险国际市场将会面临国别风险 新兴市场风险等特别投资风险尽管进行国际市场投资有可能降低组合投资风险 但并不能排除市场风险QDII基金的流动性风险也需要注意 第47页 文本 文本 文本 文本 四 按投资基金收益风险目标分类 成长型基金 平衡型基金 收入型基金 48 文本 文本 文本 五 按投资理念分类 主动型基金 被动型基金 49 文本 文本 文本 文本 六 根据投资来源和运用地域分类 国内投资基金 国际投资基金 离岸基金 海外基金 50 文本 文本 文本 文本 七 特殊类型基金 LOF基金 ETF基金 QFII基金 分级基金 复制基金 保本基金 QDII基金 51 52 投资目标追求基金资产的长期增值投资理念精选在各行业中具有领先地位的大型上市公司 通过对其股票的投资 分享公司持续高增长所带来的盈利 实现基金资产的长期增值 投资范围限于具有良好流动性的金融工具 包括国内依法公开发行上市的股票 债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具 本基金主要投资于股票 股票资产比例范围为40 95 为了满足投资者的赎回要求 基金保留的现金以及投资于到期日在1年以内的国债 政策性金融债 债券回购 中央银行票据等短期金融工具的资产比例不低于5 本基金其余资产可投资于债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具 如法律法规或监管部门对债券投资比例有相关规定的 则从其规定 53 投资策略本基金主要采取 自下而上 的个股精选策略 根据细致的财务分析和深入的上市公司调研 精选出业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资 考虑到我国股票市场的波动性 基金还将在资产配置层面辅以风险管理策略 即根据对宏观经济 政策形势和证券市场走势的综合分析 监控基金资产在股票 债券和现金上的配置比例 以避免市场系统性风险 保证基金所承担的风险水平合理 分红政策业绩比较基准新华富时中国A200指数 80 新华富时中国国债指数 20 风险收益特征本基金在证券投资基金中属于中等风险的品种 其长期平均的预期收益和风险高于债券基金和混合基金 低于成长型股票基金 54 一 证券投资基金的费用1 证券投资基金的一般费用基金管理费基金托管费运作费宣传费用清算费用 三 证券投资基金的费用与资产估值 55 2 基金的认购 申购 赎回与交易费用基金认购与申购费基金赎回费基金交易费用 56 申购的价格 基金单位净值 前端费用前端收费 购买基金份额时所支付的佣金或者销售费用 中国 5 一般是1 1 5 由于申购时 基金资产净值未知 故确切的购买数量在申购的时候未知 只能实行金额申购 计算方法申购日 净申购额 申购金额 申购金额 申购费率次日 申购份数 净申购额 申购日基金单位净值 基金申购 57 例题某个交易日某投资者以10000元认购某基金 费率为1 前端收费 次日 确定前一个交易日该基金单位净值为0 99元 请确定该投资者认购基金的份额数量 申购日 认购费用 10000 1 100 元 申购日 认购金额 10000 100 9900 元 次日 认购份数 9900 0 99 10000 份 58 赎回所得 基金单位净值 赎回费 赎回费又称为撤离费 后端收费 中国 3 一般规定赎回费率按持有年限递减 投资者目的要知道能赎回多少资金 但赎回的时候价格未知 所以投资者只能申请赎回多少份额 赎回日 提出赎回数量次日 赎回金额 赎回总额 赎回费用 其中 赎回总额 赎回数量 赎回日基金单位净值赎回费用 赎回总额 赎回费率 基金赎回 59 1 基金资产净值基金份额资产净值 基金总资产 基金总负债 已售出的基金份额总额 二 证券投资基金资产估值 60 估值 就是确定资产净值 或单位净值 目的衡量基金是否保值 增值开放式基金 申购和赎回价格的基础