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公立医院资本运作 公立医院与引入社会资本系列 2020 3 20 1 进入资本市场的三个问题 能不能卖卖多少钱怎么卖 2020 3 20 2 在医疗服务业发达的国家 如美国 新加坡 从事医疗产业的公司通过资本市场上市 融资的现象很普遍我国医疗产业起步较晚 尚无独立上市的医院 但近年医院进入资本市场的呼声渐高 交易所 新加坡证交所 上交所 纽约证交所那斯达克 医疗服务业上市公司家数 5 101 1 医院上市公司家数 2 15 1 1 51亿美元 37 34亿美元 1 1亿美元 医院上市公司平均市值 香港联交所 5 3 36亿美元 资本市场融资 2020 3 20 3 中国证券市场介入医院的上市公司 2020 3 20 4 产业类型基金与一般股市型基金在不同期间的累积投资报酬 2020 3 20 5 六问医院上市融资 品牌服务定位与商业模式规模化经营股权结构同业竞争与关联交易稳定增长的业绩 2020 3 20 6 国外营利性与非营利性医院的发展 随着近 现代经济和医疗市场的发展 营利性医院逐渐增多 尤其在美国营利性医院发展迅速 1995年美国至少有40家非营利医院出售予营利性医院 且在过去几年中营利性医院门诊量扩大了近60 营利性医院由于完全市场化的管理和经营效率 能够在盈利的同时保证质量 同时其快速融资能力亦保证了医院的持续良性发展 0 50 100 加拿大 英国 法国 德国 美国 西方主要国家医院类别 在西方大多数国家 由于历史上的教会慈善办医的传统 目前其大部分医院仍以非营利性为主 其中包括一些私人捐助的非营利性医院政府对营利及非营利医院均起宏观调控的作用 由于西方国家医疗保险体系完善 医疗保险机构在投保人 病人 与医院间的核心作用非常明显 来自保险机构的收入占了医院收入的50 以上 2020 3 20 7 美国医疗 医院的发展模式 商业医疗保险在美国医疗保险体系中占较大比重 美国总人口中60 参加商业医疗保险 而社会医疗保险比重较小 政府只对65岁老年人及低收入者给予医疗照顾及医疗补助医疗保险机构和医疗机构之间存在着投保人医疗费用承担和补偿的利益关系 为了达到既节约医疗成本又提高医护质量使投保人满意的目的 美国医疗保险机构和医疗机构的关系经历了传统模式到管理型医疗 ManagedCare 模式的转变 管理医疗模式是指医疗保险组织与医疗机构签订协议 按照约定的方式 如按疾病和服务种类 人数 床位等 向医疗机构支付一定限额内的费用在管理医疗模式下 医疗保险组织将自己承担的费用风险转移至医疗机构 客观上使医院控制不必要的费用支出 2020 3 20 8 美国上市医院指标 2020 3 20 9 美国上市医院业务和财务指标 2020 3 20 10 案例分析 HCA 美国哥伦比亚卫生保健公司 HCA 是美国和世界上最大的卫生保健机构 其市值超过200亿美元 HCA 支付 美国东部市区103家医院 美国西部市区82家医院 全国范围8家非公司核心市场医院 待售 瑞士2家医院 地区定位 Medicare 老年人免费医疗计划 38 Medicaid 穷人医疗救助计划 11 ManagedCare 管理医疗 41 其他10 参加计划 综合性医院 药房 手术 心脏学 肿瘤 神经外科 矫形外科 产科 急救等 康复中心 精神病医院 病人 服务 服务 2020 3 20 11 案例分析 HCA 市场表现 标准普尔500指数 资料来源 Bloomberg HCA去年来股价累计回报率与主要指数对比 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 60 01 00 05 01 HCA 道琼斯指数 单位 百万美元 HCA近10年来主要业绩指标 0 4000 8000 12000 16000 20000 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 0 1 2 3 4 5 净销售额 稀释营业EPS 2020 3 20 12 案例分析 SLMC 1997年开始营运的SLMC主要通过98年的37家医院收购及99年的516家康复中心收购奠定了上市公司的规模 其中急性病医院的经营主要采取 院中院 模式 2001年4月Nasdaq上市 发行价9 5美元 股 共筹集资金8550万美元SLMC是美国第二大特殊急性病医院运营商 也是美国第二大康复中心运营商 SLMC经营的54家特殊急性病医院中 除了2家采用独立的场地设施运作之外 其余52家都租用普通急性病医院的场地 即所谓的 院中院 模式特殊急性病是指病情比较严重复杂并且需要长期深切关注的疾病例如呼吸障碍 神经系统紊乱 心脏病 肾功能紊乱 癌症等 这些疾病患者并不适合于普通急性病医院 而且病人的保险理赔率也并不适合普通急性病医院 这就使得将这部分病患者转移至特殊医院成为可能 SLMC的康复中心也同样主要面向无法自由活动而需长期特殊护理的患者 SLMC是美国以 院中院 模式经营的最大规模特殊急性病医院集团 2020 3 20 13 注 商业保险包括 保险公司 HMO PPO 职工劳保及管理医疗计划 ManagedCare SLMC 支付 Medicare35 1 Medicaid1 3 参加计划 参加计划 政府来源 商业保险51 2 私人及其他12 4 雇主投保 直接支付 商业来源 医疗服务 医疗服务 病人 679家康复中心 位于29个州 哥伦比亚特区和加拿大7省 54家特殊急性病医院 位于19个州 服务于患急性病的长期住院病人 案例分析 SLMC 运营模式 该模式的好处在于 就普通急性病医院而言可以将需要长时间住院治疗的病人转到SLMC 病人在无需转院的情况下得到专业的治疗护理服务 并从SLMC收取场地租金等其它费用SLMC则无需在购置设备 建造楼房等基础设施方面进行投入就能经营急性病医院 而且通过与普通急性病医院签订选择性服务的合同获得一定的成本优势 这些优势最终一旦形成规模将使SLMC比普通医院更能吸引商业保险客户而增加收入 2020 3 20 14 香港医疗护理服务体系 基层医疗护理服务包括家庭医生 健康护士及药剂师 大多数疾病均可在基层获得治理 中层及第三层医疗护理服务较专门及复杂 高度复杂及专门的医疗护理 延续及长期医疗服务为伤残人士 长期患病者及老人提供医疗康复服务 可在住院或社区环境中进行 2020 3 20 15 案例分析 卓健亚洲 卓健亚洲是香港最大的私营保健服务机构 也是香港主板唯一一家医疗服务上市公司 公司定位公司定位于香港的基层医疗服务市场及延续护理的安老服务市场 2001年一季度集团87 的收入来自医疗诊所和护老中心香港基层医疗服务市场70 由私人医院 医生提供服务 卓建主要致力于以医疗诊所形式向公众提供基础医疗服务 成为该细分市场最大占有者收入模式卓建261间医疗诊所拥有1500家机构客户 包括汇丰 太古 安永等大公司大多数公司与卓建签定3年合约 参加保险员工达400 000 每人每年定额医疗费用即构成卓建稳定的年收入 预测在4亿港币 1997年11月Ultronics先后收购AndersonPractice 拥有16家全资诊所及23家附属诊所 和卓健亚洲 拥有连锁医疗服务机构和护理中心 并开始其医疗服务业务 医疗服务 医疗器械销售 1991年4月卓健亚洲的前身UltronicsInternationalHoldings在香港上市 主营医疗器械销售 1998年2月12日正式更名为卓健亚洲 2020 3 20 16 案例分析 卓健亚洲 经营模式 医疗诊所 包括西医 中医诊所 卓健 9间护老中心 1500个床位 护理中心 31间牙科诊所 8间物理诊疗中心 亚洲医疗互联网 医疗器械销售 占87 的收入 2020 3 20 17 康健国际主要为西医诊所和牙医诊所提供管理和行政服务 为香港一般市民提供基层医疗服务 案例分析 康健国际 业务范围及收入模式与各管理诊所 许可诊所订立许可及管理服务协议 集团授出使用 康健医务中心 名称的许可 并提供管理及行政服务 收取许可费及服务费直接经营5间牙医诊所 提供普通牙科诊疗服务透过管理诊所经营的医务中心及综合医务中心提供辅助医疗服务业务定位与卓建相同 公司处于香港医疗服务体系的第一层次 主要以私人诊所形式提供基层医疗服务 西医及牙医 与卓建不同的是 康健医务中心网络的420 000名病人 约82 来自医务中心所在的社区 而卓建则主要向签约公司客户的员工提供服务 知名战略投资者长江实业通过其子公司Topson持有康健发行股本的9 9 加上未执行的3156万港元可转换债券 执行后将合共持有康健20 股权 战略投资者使康健扩大了知名度 吸引到更多投资者和客户 2020 3 20 18 案例分析 康健国际 经营模式 20 电子诊疗平台及医疗数据库www healthcare HealthMatrix保健食品分销 康健 康健医疗及牙科服务公司 100 病人 420 000病人 4间执业医师医疗中心 合伙诊所以外 3间医疗中心 合伙诊所 14间医疗