证券电子商务及其发展.doc

证券电子商务及其发展摘要随着全球通讯技术的突飞猛进，网络应用的日益普及，电子商务逐步从有形商品的交易领域进入到证券等无形商品的交易领域。证券电子商务是新世纪最有发展前途的一个领域，只有经过证券化的金融商品，才是最具有流动性的商品，因而是最具有价值的商品。从国家的经济发展,企业的运营状况到证券市场行情分析及交易等信息,投资者都可以从互联网上获取,而到目前为止我国的各级证券机构所能提供的各种网上服务还远远不够,所以中国证券电子商务发展前景光明,但实际操作中成本与效益是决定因素,特别是它的当前,长远的效益问题与国家的经济发展状况。证券电子商务是证券行业以电子信息为媒体而为顾客所提供的一种商业服务,它是一种有偿的服务,当然它从总体利益出发时也在某些方面提供免费服务,比如免费电子邮箱.总之,为了人类社会的发展,在稀缺资源利用和效率双丰收的前提下,充分地利用人类社会的各种信息资源,节约成本,提高效益和效率,特别是利用人类经济社会晴雨表指针的证券信息等,这些正是信息时代所追求的。关键词 电子商务；证券；交易；电子信息AbstractWith the rapid development of global communication technology, the increasing popularity of Web applications, e-commerce has gradually been shifted from the transactions areas of tangible merchandise into the transaction field of intangible goods, such as securities. E-Securities commerce is the most promising area since new century, only after the securities of financial products, is the most liquidity commodities, as well as the most valuable commodity. Investors can obtain the information the countrys economic development, business operations of the securities market analysis and transactions from the internet, and so far is still far from not enough for our countrys securities can be provided at all levels of online services, so the future of the China E-Securities commerce are promising, but the costs and benefits is the deciding factor in practice, especially in its current and long-term effectiveness problem with the economic development of the country, security E-commerce is securities industry which electronic information for the media provided for customers with a commercial service, it is a repaid service, of course, also it provided free services in some aspects when its departure from the overall benefits, such as free e-mail. In short, for the development of human society, under the premise of utilize the scarce resource and double-harvest of efficiency, fully using of all kinds of information resources at human society, reducing costs and improving efficiency, in particular the use of securities information which human beings are a barometer of economic and social indicators, which pursuit the information age.key words e-commerce；securities；trading；electronic information目录摘要IAbstractII第1章 绪论11.1 证券电子商务的基本内容11.1.1 电子商务的发展背景11.1.2 证券电子商务的概念11.2 证券电子商务市场营销21.2.1 证券电子商务业务形式21.2.2 证券电子商务进入营销时代2第2章证券电子商务的分析52.1 证券电子商务与市场环境变革52.1.1 证券电子商务与虚拟经济52.1.2 证券电子商务与信息不对称52.2 证券电子商务与券商经营创新62.2.1 传统券商经营方式分析62.2.2 网络环境下的券商经营方式分析62.3 证券电子商务的特点与典型72.3.1 证券电子商务的特点72.3.2 证券电子商务的典型模式72.4 证券电子商务的发展与启示82.4.1 证券电子商务业务的发展82.4.2 国外证券电子商务发展对我国的启示92.5 证券电子商务的优势与存在的问题102.5.1 发展证券电子商务的优势102.5.2 证券电子商务发展中的问题122.5.3 发展证券电子商务的对策13第3章证券电子商务前瞻153.1 证券电子商务的发展趋势153.1.1 全球证券电子商务的发展趋势153.2 证券经纪电子商务对证券经营机构的影响163.2.1 证券经纪经营理念的变化173.2.2 证券经纪营销方式的变化173.2.3 证券经纪经营策略的变化及中小券商的历史机遇18结论19致谢20参考文献21附录22 第1章 绪论1.1 证券电子商务的基本内容1.1.1 电子商务的发展背景 电子商务是一种新兴的、处于发展过程中的现代商务方式，从95年来得到了迅速发展，显现了巨大的现代商业价值。1997年欧洲、美国、新加坡等许多国家政府发表了电子商务发展纲要，其目的是引导全球电子商务的自由竞争和健康发展，大力推动电子商务的实践。我国政府的发展纲要也将在近期出台，促进我国企业适应国际化的发展、参与国际竞争。有理由相信，在21世纪，电子商务将逐渐成为社会生活的主要方式，也将成为数字化社会的基础。电子商务的发展将逐步改变我们的生活及工作方式，原来面对面谈判、纸上交流的管理与商务活动方式逐步变成了由计算机远距离操作完成的数字化活动方式。没有了时间、空间和人为条件上的限制，人们的生活和工作将变得方便、灵活和自如。特别在获取信息、传输信息、各种服务活动、付款、送货方式等方面将有根本的变化。任何合法组织和公司甚至个人通过在国际互连网络上建立自己的站点都可成为全球化的信息发布者；信息的获取具有了广泛的内容和选择性；贸易、商务活动中的商品认识、合同谈判、交易都通过国际互连网信息和网络软件完成。企业行政管理将进入电子化办公方式，金融服务中的支票、柜台、保险、投资、企业银行业务和家庭银行业务将搬到网络上进行。数字化电子银币的使用与发展为人们进行跨地域的商务金融活动提供了方便条件。人类将不可避免地习惯与计算机共存，适应电子商务时代的数字化生存。1.1.2 证券电子商务的概念 证劵电子商务是证劵行业以Internet为媒体为客户提供投资理财服务的一种全新商业服务。目前普遍认同的证劵电子商务主要是指网上证券服务，即运用Internet，进行股票信息查询、分析、交易等一系列证劵业务活动。实际上通过互联网提供的证劵电子商务还应包括有偿资讯服务、网上投资顾问、股票网上发行等多种服务。证券电子商务的定义，如果从狭义上讲可以把它理解为纯粹的Internet网上证券交易，但从广义上说证券电子商务应该是利用电子化的手段业改造原来各种的证券经纪业务，当然还包括其他新兴的证券业务。通常来说，证券业务包括一级市场和二级市场业务。所谓一级市场是指新公司的设立、上市、配股以及发行等业务。证券投资者对在交易所上市公司的股票进行买卖的活动在二级市场进行。其次，投资银行、证券公司、投资顾问公司在公司重组、资产并购（包括网络公司吸引外围公司的风险投资业务）、投资咨询、理财业务以及为避免风险而进行整体运作的基金业务等都属于证券业务。1.2 证券电子商务市场营销1.2.1 证券电子商务业务形式证券经纪业务的发展趋势及也影响证券电子商务发展，从这几年的发展来看，能够影响证券经纪业务的主要有几个因素：一个是地域因素，不同地域的证券投资者在投资行为上有不同的喜恶；其次当然是价格，去年国内有些券商在开展可视电话委托业务就开始有赠送电脑等变相的价格竞争，随着电子商务的发展这方面会加剧，成为比较敏感的因素。还有就是交易方式和交易通道的通畅的程度，因为不同层而客户对交易方式的需求是不尽相同的。另外证券公司提供给客户的行情信息的质量和更深入的资讯服务也是竞争的一个焦点。当然公司品牌也是很重要的，目前看来，一些大券商对用户的吸引力还是很大的。另外，很重要的一点，券商应该在常规服务外提供其他更加细致的服务。从目前的动向看，券商正在加强网络电子装备，以使能够提供更加安全、及时、稳定的行情资讯及交易服务，同时券商也在不断发展研究力量，建立证券研究中心除了可以加强传统的的服务外，将来还可以用以向证券投资者提供经纪人业务服务。可喜的是，从去年以来有相当多的券商开始认识到营销的重要性，通过广告等各种营销手段来扩展业务。因为证券本质上就是一种零售务，他的客户群落是各种各样，各种人的需求不同、投资理念不同，而且处在不断变化当中，所以树立良好的营销理念对证券业务将是一个很重大的突破。比如说现在大家看到的都是同样的股评，将来证券就要针对不同的证券投资者不同的需求，通过不同的办法提供个性化的资讯服务予以满足。还有就是总部的因素，原来很多决策特别是业务拓展方面的决策是营业部自已决定的，现在需要由总部统一作出决策。象申银万国证券公司提出的证券超市理念，以一种连锁经营的思想指导营业部的工作，由总部来进行统一的规划策划，再通过行政及市场手段来影响营业部的业务行为就是一个很好的例子。1.2.2 证券电子商务进入营销时代（1）市场充分竞争，扩张速度加快。 从国内外证券电子商务以往的发展历程来看，在市场化程度高、金融环境宽松的市场最终被认可的业务模式也难以超过三种，可以预计在国内目前分业经营、限制较多的市场条件下，证券电子商务的成功模式更难超过三种。这意味着几十个证券公司的证券电子商务模式将严重同质化，地域和实物网点对证券电子商务的约束弱化，比起证券公司的其他业务更接近于充分竞争的市场，一个竞争激烈的市场必然出现以营销为市场开拓手段的结果。另外，证券电子商务相比传统经纪业务更具延伸性，业务扩张的速度加快，竞争过程缩短，迫使券商以超常规的速度占领市场，以营销求市场、以市场求生存的动因十分明显。 （2）营运边际成本趋降，营销边际效益明显。 以互联网为载体的证券电子商务具有初期投入大，但有运营和服务的边际成本明显趋降的特点。在交易量达到成本平衡点后的一定区间内，业务增加形成的利润将大幅增加，有条件转化为进一步的营销投入。可能形成业务增加使营销投入增加，营销的投入增加又进一步促进业务增加的良性循环，这样一个营销和业务正反馈的最终结果使竞争的优势者快速确定，可能在短期内形成寡头竞争的局面。各券商基于这样一个前景，必然会重视网上业务的营销，力图成为最后的赢家。其次，证券电子商务营销已站在一个较高的起点。证券电子商务与互联网密切相联，IT行业的各种先进营销理念和方法自然引入到证券的电子商务。从内部看各证券公司为了发展电子商务从IT行业直接引进了大量的人员，有的甚至将整个公司收购，为营销储备了充分的人力资源。从外部看，很多证券公司在电子商务营销的开始阶段就与专业的营销咨询公司、广告公司合作，运用专业公司最新的营销理念的手段来指导自己的营销，专业化的合作使电子商务的营销从一开始就站在了一个较高的起点，具体表现在：理念清晰：现代的营销实际上是向客户推销一种理念。证券电子商务是未来人们的投资方式，个性化和一站式的理财服务形成鲜明的投资理念。这种理念非常符合知识层投资客户的需求，对市场的投资行为产生明显的导向作用。 内容丰富：互联网所蕴含的各种优势可以全部体现在证券的投资服务上。客户通过互联网获得信息的可能性和丰富程度超过目前其他任何一种媒介，时效性和全球一体化程度同样是其他媒介无法比拟。同时，通过互联网获取信息的边际成本将越来越低，从另一方面促进客户使用互联网进行证券投资。这些丰富而便利的内容成为营销的最好题材。 手段多样：在证券电子商务平台上，各种互联网的最新技术不断应用到具体的服务上，体现在服务的手段越来越丰富，多媒体技术带来的服务方式使客户感到生动和易用。在平台上汇聚了多种接入方式，适应了不同用户群的需要。技术的进步和集成不断为服务手段的增加和更新提供支持。这些不断涌现的服务和接入手段吸引着人们的注意力，为营销打开了广阔而持久的空间。 最后，从营销学的角度看，证券电子商务的营销已在产品营销、客户导向营销、整合营销和品牌营销四个层次同时展开。人们已对证券电子商务初步形成了一个独立的概念，将它与信息、交易、快速、丰富、随时随地、未来联系到一起。营销在未来的证券电子商务发展中必将发挥越来越重要的作用。第2章证券电子商务的分析2.1 证券电子商务与市场环境变革2.1.1 证券电子商务与虚拟经济在我国,正确处理虚拟经济和实体经济的关系是全面建设小康社会、实现本世纪头二十年经济建设和改革任务的需要,也是适应经济全球化和加入世贸组织新形势的需要.因此,我们要从我国的实体经济的具体情况出发,按照实体经济的要求和条件,采取有效措施,积极创新,稳步推进虚拟经济的繁荣和发展;充分利用与发展我国的证券市场,为我国市场经济的发展创造积极的融资渠道.与此同时,我们也要根据虚拟经济自身的特点及其可能面临的各种风险,加强与虚拟经济相关的法规建设和监督管理,防范风险,使我国的证券市场向规范、国际化方向发展。2.1.2 证券电子商务与信息不对称交易的一方对交易的另一方不充分了解即信息不对称（米什金，1998），信息不对称是证券市场的显著特征。从欧美等发达国家的情况来看，虽然有很严格的交易制度和法律制度，但在实际操作中很难做到真正的信息对称。发达国家尚且如此，对于一个发展才13年的中国证券市场来说，信息不对称尤其显著。在证券市场上，证券交易中的信息不对称助长了形形色色的投机行为。 （1）上市公司、庄家等内幕信息的知情者利用所掌握的内幕信息，谋取利益的内幕交易行为；（2）上市公司、庄家等单位或个人利用资金、信息等方面的优势，制造证券市场假象，诱导或致使投资者在不了解事实真相的情况下作出买卖证券决定的操纵市场行为；（3）上市公司、庄家等单位或个人编造并传播虚假信息和作虚假陈述或信息误导投资者的制造虚假信息行为；（4）证券公司及其从业人员在证券交易中违背客户的真实意愿，侵害客户利益的欺诈客户行为：以上四种行为都会导致信息传递的阻隔和不对称，产生逆向选择或道德风险问题（逆向选择就是指市场一方不能察知市场另一方的商品的“型式”或质量这样一种情形（H.范里安，1994），它一般发生在交易前。道德风险指的是市场的一方不能察知另一方的行动这样一种情形（H.范里安，1994），它一般发生在交易后），使股市的诚信受到怀疑，会摧毁股市投资者对市场的信任，结果是市场上充满了“柠檬”及“柠檬”的上市公司，投资者会退出，不再买卖股票，整个市场会崩溃，或者市场委缩成只有劣等商品充斥于其中。2.2 证券电子商务与券商经营创新2.2.1 传统券商经营方式分析网上交易将改变券商之间的关系,促进真正的市场竞争由于目前主流客户交易还是在证券交易营业部内进行,营业部的经济效益主要受制于营业部的地理位置以及营业部本身内外部硬软件条件。而网上证券交易的全面推出,将打破现有的竞争格局,使券商经纪业务竞争焦点从注重于抢占优势位置和改良外部的环境等方面向营业部服务水平的高低和网络辐射能力的大小转换,网上交易使得券商之间的竞争变得更加公正,更加直接。因此,在网上交易方式下,券商在市场竞争中的地位将更大程度地取决于其信息咨询能力的全面程度和对投资者指导的及时和完善程度,它对券商的人才素质、技术、业务拓展能力有了全新的要求。 2.2.2 网络环境下的券商经营方式分析网上交易的发展将影响券商的生存方式和业务创新互联网在世界各个角落的不断渗透,使得券商的生存空间有了前所未有的扩展,在这无尽的市场资源中,只有争分夺秒、快人一步、抢占制高点,才能在起业务拓展和业务经营中取得优势。为此,网上交易的深入开展,无疑将鞭策各券商大规模地开展业务创新,从而大大拓展券商的发展空间。随着网上交易的发展,传统的证券业务无疑将被重新整合,并将伴随着出现大量的衍生产品以及全面的多角度的咨询信息服务。证券网上交易的发展将促进券商经营管理结构的改善,并对证券从业人员自身素质提出更高要求。网上交易业务的顺利开展,将要求券商拥有大量的高度专业化的投资咨询专家和网站建设、维护人才队伍,并有一个全新的经营管理机制和风险控制制度使其能够有效经济地运作起来,以达到节约成本、发挥优势、提高综合竞争力的目的。对于证券从业人员的要求,也要求其不仅能做好常规工作,具有一定的证券投资咨询能力,还要求其需要掌握一定的计算机知识和具备一定的市场营销能力,以及其它相关的业务知识。2.3 证券电子商务的特点与典型2.3.1 证券电子商务的特点 证券电子商务就是运用最先进的信息与网络技术对证券公司原有业务体系中的各类资源及业务流程进行重组，使用户与内部工作人员通过互联网或电话语音就可开展业务与提供服务。其特点主要表现为： (1)虚拟性：所有的交易与服务均通过WEB或电话呼叫中心自动进行，不许借助店面或工作人员的帮助；由于是虚拟的，服务可以跨越时间与空间的限制。(2)个性化：所有服务可精确的按照每个用户的需要进行。服务方式可以是主动服务，也可是被动服务。(3)成本低：由于服务的虚拟性，对原有事务性工作的场地及人工不再有要求，加上技术进步对信息处理效率的极大改进，因而有效降低了证券公司的基础运营成本。(4)优质服务更为重要：由于硬件不再重要，网络的竞争只能依靠软性的服务。并且网络跨越时空的能力会将这种优势服务的能力无限制放大。强者恒强的马太效应在网络经济模式下更是一条不变的规律。(5)创新是竞争的要素：由于网络缩小了时空的概念，因此任何一种新的业务思想或技术很快能被对手效仿，为始终保持领先，企业只有依靠不断的创新才能保证竞争的优势，否则会很快被竞争对手超越。(6)技术是核心资源：在证券电子商务中，技术构成了服务与业务的基础平台。因此技术不仅仅是一种手段，还是核心的资源。技术的创新便可意味着服务与业务的创新。2.3.2 证券电子商务的典型模式(1) ETrade模式：完全以WEB方式提供纯虚拟的投资与服务，其特点就是用尽可能低的折扣吸引对价格在意而对服务要求不高的自助投资者。价格是这些公司的主要竞争模式。这方面的典型代表有ETrade，Ameritrade等。 (2) Schwab模式：同时以店面，电话，WEB向投资者提供服务，客户可自己选择需要的服务模式。注重通过技术手段创新服务模式，提高服务质量。希望通过技术手段有效降低成本，进而降低服务价格，不会以牺牲服务为代价。通过有效利用技术来降低成本，改进服务，提供创新的业务模式是这些公司的主要经营特色。这方面的典型代表有Schwab，TDWaterhouse等。 (3) MerrillLynch模式：美林证券是美国乃至全球的著名品牌。由于有庞大的客户托管资产作为后盾，美林对于90年代兴起的网上经纪浪潮反应迟钝，迟至99年六月一日才发布其在线交易系统。2.4 证券电子商务的发展与启示2.4.1 证券电子商务业务的发展证券电子商务的发展经历了三个阶段： (1)利用互联网进行委托下单的第一阶段。大约在1997年，国内首次出现了“证券网上交易”的概念，少数券商与一些IT厂商合作，推出了基于互联网的新的委托下单手段。这个时期的“网上交易”都是以营业部为中心，以IT厂商的软件产品为依托，网上交易软件也是以实时行情和委托交易为主，没有服务的概念，纯粹是一种新型通道服务的尝试。本阶段的特点是：“网上交易”的客户量很少，交易量微不足道，没有任何的增值服务。这是一个中国证券行业开始认识和接触互联网的初始阶段，券商看待网上交易和当初看待电话委托一样并没有什么本质区别，不过是多了一种场外交易的手段而已。 (2)通过大规模建立以网站为表现形式的电子商务平台提供多方位信息服务的第二阶段。1999年2000年是互联网最热的时期，E-trade在美国证券业以其独特的电子商务服务手段成为行业内的新秀。这些新事物促使国内证券行业对网上交易进行重新认识，“证券电子商务”概念开始出现，并逐渐代替了“网上交易”概念。E-trade模式证明：以互联网为交易通道的方式可以极大地降低渠道成本，迅速形成价格优势。当时的中国，不仅很多证券公司对这种新的商务模式跃跃欲试，甚至有众多的IT厂商也想依靠自身的技术优势成为中国的E-trade。这两年间证券网站如雨后春笋般涌现出来，除了传统的以营业部为中心的网上交易软件得到进一步发展，出现了总部集中式的网上交易系统，能够实现客户资料的集中管理、透明的业务委托转发和业务功能以外，券商更对以网站为表现形式的电子商务平台寄予了厚望，希望通过这个窗口建立以客户服务为中心的体系，以服务促交易，一方面依靠技术进步降低渠道成本，另一方面引进新的服务内容，如信息服务、在线咨询服务等。但是，如此众多的证券类网站提供的功能和服务内容却基本上是雷同的。从栏目设置上看，财经新闻、实时行情、在线交易、基本面信息查询、专家咨询、智能选股等是网站的基本要素；从服务内容上看，绝大多数网站提供的信息都是从有限的几家专业信息供应商处购买来的，少数实力较强的证券公司将自己研究机构的一些成果通过网站发布出来，总算在千篇一律的证券网站中增添了少许具有增值价值的内容。本时期是“证券电子商务”概念形成时期，客户对系统的要求不高。券商从开始的“一定要上、越早上越好”的投资冲动中慢慢体会到这种毫无增值潜力的电子商务给增加客户、增加交易量带来的好处实在有限。因此，在大多数券商都经过了从无到有的过程后，2001年证券网站建设的热潮逐渐淡了下来。 (3)以电子商务平台为依托，逐步开展咨询服务、个性化服务，注重不同客户的不同服务诉求的第三阶段。从2001年开始，整个行业都在对曾经风光一时的电子商务进行反省，并试图探索进入经纪业务转型时期的合理商业模式。随着前一年对集中交易的大规模讨论，业务集中化、服务个性化的口号逐渐得到了业内大多数人的认同。本阶段的证券网站有了一些根本性的改变，如将电子商务平台与客户关系管理系统（如CRM等）结合起来，在平台中引入经纪人、客户经理、投资顾问业务，力争做到了解客户需求，对不同的客户提供不同级别、不同内容的服务，从原来简单地将大量信息无目的地塞给客户到提倡服务的个性化，甚至通过论坛、即时聊天等技术手段提供一对一的服务等。我们可以看到，转变是根本性的，但也是艰难的。首先，要达到个性化增值服务的要求，必须有一个整合的系统来支撑。传统的柜台系统、总部级的数据仓库应用、CRM应用、办公自动化系统、网上交易、网站和还基本上是空白的经纪人服务系统等必须能够协调工作。但大多数券商在建设这些系统时是按照独立项目、独立应用的方式来进行的，要求它们能够协作就变成了一件非常困难的事情。其次，不管采用什么样的服务方式和手段，真正有增值价值的是服务内容，而在中国十年的证券发展历史中，券商一直将注意力放在渠道的建设上面，以提供自助委托的方便性为重点，缺乏金融服务产品的生产能力和有效的营销手段是所有券商的通病。2.4.2 国外证券电子商务发展对我国的启示国际证券电子商务的发展过程中，无线应用（WAP）日渐显露其天然的优势。随着PDA、WAP移动电话、双向传呼机的不断完善和普及，那些为手持无线设备提供数据服务和解决方案的公司其前景将更加光明。根据美国一家技术研究公司Dataquest的估计，美国无线数据用户将从1998年的300百万爆炸性地膨胀到2003年的3600百万。因此，在未来两年之内将迅速成为国际证券业焦点的无线股票交易将成为一个炙手可热的概念和模式。美国一家创建不到5年的无线系统提供商Aether公司已经同美国的在线交易的巨头建立了合作伙伴关系。YankeeGroup公司的无线英特网服务分析家DarrylSterling提到：在网络证券商中，Aether手中拽着两杆强枪：嘉信理财和MSDNOnline。同时，他还认为：现在，并不是所有的网络证券商都提供无线交易证券交易服务，但是无线证券交易服务肯定成为网络交易服务的必要条件。人们需要它，如果您没有，他们只能另谋高手了。不谋而合的是，在中国证券电子商务刚刚开始起步的今天，专长于WAP集成服务和技术开发的北京掌上通网络技术有限公司已经深深地认识到国际证券电子商务发展趋势中的无线交易这一趋势，率先利用自身的技术优势和在证券行业的丰富经验，针对中国证券市场现阶段发展的特征，开发和研制出来了DOTMAN证券商无线网交易整体解决方案：WAP证券交易系统1.0版本。北京掌上通网络技术有限公司的这一战略行动，不仅是中国证券电子商务发展的一个里程碑事件，更将成为国际证券电子商务发展大事记中的重要一笔。正是出于对国际证券电子商务发展趋势的共识，中国的各大证券商已经开始与北京掌上通网络技术有限公司签署战略合作伙伴关系。总而言之，国际证券电子商务发展已经呈现出了快速发展战略重组尽快建立优势的动向。在这种新的形势下，中国的传统证券商和证券商的传统证券业务都要进行战略性变革，才能为自己的生存奠定坚实的基础，才能为中国证券业的发展做出应有的贡献。2.5 证券电子商务的优势与存在的问题2.5.1 发展证券电子商务的优势证券电子商务是指电子商务在证券领域的应用，是证券以因特网为平台向投资者提供的全新证券业务。证券电子商务可以与传统证券业务有着明显的区别和优势：（1）在信息服务方面。证券电子商务可以提供证券交易所需要的完整服务，包括盘后分析、信息查询、专家咨询等，同时每日股评、股评报告会、行业研究报告会可以进行“网上直播”，信息量大，很及时，投资者可以浏览证券公司及证券从业人员的技术分析，投资者可以由传统的被动的信息接受者转变为主动决定信息，信息共享效果好，互动性强，信息可以随时更新，不受地域限制，从而使投资者自主交流，独立获取信息，完成网上证券交易。而且可以开设投资俱乐部，提供新用户注册、模拟炒股、股民学校等服务。由间断服务向连续服务转变，从目前只在开市期间提供服务向每周7天、每天24小时不间断服务发展。通过对投资者的习惯和状态数据分析，有针对性地向不同投资者提供丰富详尽、切实有效的信息，指导或帮助投资者进行投资或其他业务活动。（2）在交易成本方面。信息经济学认为，信息的作用在于消除不确定性，信息的增加会减少不确定性。但是获取信息是有成本的，如果没有成本的话，就会产生“搭便车”现象，也就没有人愿意去寻找和开发新信息了。对证券公司而言，通过证券电子商务，不需要装修豪华的营业大厅，可以减少办公用地，削减多余的工作人员，从而减少经营成本；从投入看，证券电子商务的投资是传统营业部的1/21/3之间，日常月运营费用是传统营业部的1/41/5（冯玉明，2001）。对投资者来说，证券电子商务不仅节省了前往营业部的时间成本，而且交易成本也大大降低。以美国为例，传统方式交易股票的成本为每股1到2美分，而证券电子商务交易的成本仅为每股0.15美分。（3）在交易速度方面。证券电子商务利用先进的信息技术，加速资金的利用和信息的传递，极大地缓解了信息延迟问题。证券电子商务的速度、效率和可靠性都优于传统的交易方式，只要有性能良好的交易软件及网络系统，就可应付投资者的要求。投资者只要有连入互联网的计算机就可以方便地进行股票交易，突破时间和空间的限制，从根本上改变券商的经营模式。（4）在发行业务方面。在因特网环境下，融资和投资双方的信息交流渠道大大拓宽，信息交流内容丰富且交互性强，使得证券发行过程的委托代理环节很可能趋于减少，减少信息被掩盖或隐藏的可能性，防止证券公司、庄家故意掩盖掌握的信息欺骗投资者，从而减少道德风险和逆向选择，同时改善证券发行的效果。据统计，1996年全世界的网上股票交易账户共有1503个，至1998年就猛增至530万个。从美国来看，1994年美国网上交易者达到10万人，到1999年底网上交易帐户已经超过了1200万，在线券商已经超过200家。在韩国，网上证券交易发展尤为迅猛，1998年网上证券交易量仅占3.7%，1999年就占到40.2%，2000年7月占61%，处于世界领先水平。对于创立只有十多年、刚刚步入规范发展轨道的中国证券行业来说，证券电子商务具有很大的作用。截止2002年，投资者开户达6684万户，其中网上交易开户投资者2002年为508.1万户，2001年为332万户，增加了176.1万户，通过互联网完成的证券交易总量为5230亿元，相对于2001年的3578亿元，增长了46%，整个市场交易总量、网上交易所占比例从2001年的4.38%上升为2002年的8.99%。尽管从绝对数量来看，网上交易所占比例不是很大，但值得注意的是2002年的交易量只有2001年的72.55%。这充分说明证券电子商务在中国的发展市场潜力很大。总而言之，证券电子商务可以减少证券交易的中间环节，从而使交易更快地进行，同时也能降低证券交易的成本，加速信息的传递。从技术角度看，证券电子商务利用现代化的网络技术和交易渠道服务平台；从交易运作角度看，融资者、投资者、证券公司能够在广阔的范围开展实时、多向、互动的信息系统，减少中间环节，提高证券市场的信息交流速度，拓宽信息交流渠道，丰富信息交流内容。与此同时，证券电子商务的开放特征，使得它能够为投资者提供更加公平的信息服务。在因特网环境下，散户投资者与大户和机构投资者一样，在获取信息方面改变以往所处的劣势地位，有望减少由于投资者之间信息不对称而引发的道德风险和逆向选择等行为。因此，证券电子商务有利于实现信息资源在投资者之间的全面共享。信息理论告诉我们，信息的不对称可能导致市场机制的不完善，但同时信号理论有利于解决逆向选择和道德风险导致的市场失灵，因此我们要充分运用证券电子商务的优点，来改善证券市场的信息不对称现象，提高证券市场的资源配置效率。2.5.2 证券电子商务发展中的问题证券电子商务所表现出来的优点使我们看到可以通过它来改善证券市场上的信息不对称现象，从而防止我国证券市场上的一些不正当交易行为，促进股市的健康发展。但我们也要清醒地意识到在目前我国发展证券电子商务中还存在一些问题，需要加以改进解决。（1）网络安全问题。随着系统处理能力和网络速度的不断提高，网上交易系统的安全问题日益突出。美国每年因信息有网络安全问题所造成的经济损失高达75亿美元。据全景网络2000年4月的一次调查显示，42.74%的投资者对网上交易的安全性存在忧虑。（2）信息基础设施问题。我国的证券电子商务是在信息基础设施不尽人意的条件下起步的，与发达国家比有很多缺陷，特别是网络线路拥挤，速度缓慢以及上网费用相对较高，它对网上交易的进行造成不利影响。（3）网上证券公司的信用问题。信用问题在很大程度上制约网上交易的发展。在证券电子商务交易中，投资者在发出交易指令后，就与交易失去联系；或者证券公司私自挪用投资者的证券或资金等行为，使得出现了逆向选择或道德风险，所以证券公司的信用高低对投资者显得非常重要。（4）法规与政策问题。虽然我国证券电子商务得到了迅速发展，然而到目前为止，专门针对证券电子商务的法律法规尚未出台，网上交易的监管等没有一个明确的规定和标准，致使投资者存在担忧，券商也显得底气不足。（5）电脑及网络知识的普及程度也制约了网上交易的扩大。受经济、技术等因素限制，电脑及互联网在我国的普及不高；投资者的学历不高。2.5.3 发展证券电子商务的对策（1）对于网络安全问题。从技术角度看，证券电子商务安全防范的具体措施应包括以下几个方面：第一.购置先进的网络软硬件，强化网络的监管和维护，设置先进的网络防火墙；第二.采取对称加密与不对称加密结合的网络数据加密技术；第三.采用数字签名与身份认证；第四.通过将券商和银行服务器与因特网的隔离，建立有效的防火墙，即使系统遭到攻击，也不会造成数据丢失或密码被盗等严重后果；第五.用户口令保护技术；第六.电子记录的保存。由于投资者对证券公司采用的安全技术不懂，他们最关心的是得到赔偿承诺，所以证券公司可以借鉴国外网上证券公司的经验为投资者提供保险。（2）对于信息基础设施问题。有必要对网络进行扩容和技术改造，广泛应用宽带网技术，从而提高网络速度，同时降低上网费用。上网费用的高低无疑是股民考虑在线交易的重要因素。据CNNIC调查结果显示，57%的用户希望月网上费用不超过100月，30%认为100200元/月的费用较为合理。可见，为了尽快发展证券电子商务，改善信息基础设施已成为刻不容缓的事情。（3）对于网上证券公司的信用问题。据国外券商的调查结果显示，与低廉的手续费相比，投资者更看中证券公司的信用程度。为了解决网上证券公司的信用问题，投资者与证券公司之间应该订立详细、完整的委托交易协议。为解决双方可能的经济纠纷奠定基础，消除投资者对券商的不信任。（4）对于法规与政策问题。2000年3月发布的网上证券委托暂行管理办法的实施，推动了中国证券市场电子商务的发展。不过，从长远来说，我国证券电子商务的发展仍需要建立更加完善的法律框架，提高网上交易在法律上的确定性。首先，应出台与网上证券委托暂行管理办法相配套的法律法规，为券商开展网上证券业务，投资者网上交易创造良好的制度环境。其次，要综合考虑券商的经营能力和技术能力，不断完善网上委托及相关业务的资格认证制度。（5）加快网络的普及和提高投资者网上交易的素质。网上交易有赖于基础产业和基础业务的发展，其中证券公司本身电子网络的发展更是重要因素。证券公司要于著名的网络技术公司、资讯公司充分合作，把网上交易系统开发、网络认证和安全技术的开发工作委托专业技术公司来完成；另一方面，要进行网上交易的安全程度和便利的教育和宣传，针对投资者电脑及网络知识的普及程度较低，证券公司可以开办股民学校，允许投资者免费模拟网上交易过程。（6）加强证券公司之间网上交易的联合与合作。自从证监会于2000年3月发布网上证券委托暂行管理办法以来，中国网上证券业务得到了规范发展，截止到2001年3月末，证券公司总数为104家，正式开通网上交易业务的约为71家，占证券公司总数的68.27%。目前不少券商都准备投入巨资建立网上交易平台，这种市场竞争会造成资源的极大浪费。由于客户资源有限，网上交易的客户量不够，券商的经营压力会大大增加。部分券商不如结成战略同盟，共担风险、共享收益。他们可以共同组建一家股份公司，专门从事网上交易、证券网站的管理与日常经营，按照各自所占的股份来共担风险，共享收益。采取这种方式可以实现券商的联合与合并，实现规模效益，提供全面的服务，吸引投资者。（7）建立全国证券电子商务交易系统。要想进一步改善证券市场上的信息不对称，就必须实现信息在投资者、上市公司、证券公司、证券监管部门的充分流通和全面共享，因此在证券电子商务发展到一定阶段，要在制度和技术上推动建立全国性的证券电子商务交易系统。该系统要承担起网上交易的功能，统一报告网上交易的情况，通过该系统强化市场的竞争，信息的流通。第3章证券电子商务前瞻3.1 证券电子商务的发展趋势3.1.1 全球证券电子商务的发展趋势网上交易在我国还只是原有委托方式的一种补充，其替代作用远远没有发挥出来。我们认为以下关键因素制约着网上证券交易的发展。 （1）证券投资客户构成。目前证券市场的主力是机构投资者和中小投资者，网上交易的主要客户群是中小投资者。然而现在的中小投资者又以35岁以上者为主流，互联网对他们而言还是新兴事物。随着新一代在网络中成长的投资者成为市场主流，网上交易必将深入人心。 （2）网上开户、网上资金划转问题。网上交易的一大优势便是打破了时空限制，这意味着办理开户手续以及资金存取都可以方便进行，只需要到附近的银行即可办理一切手续，这在国外是顺理成章的事，但在国内却没有这么方便，投资者开户必须是本人携带身份证到证券营业部去办理。这就使广大农村居民以及所住地区证券营业网点少或根本就没有营业网点的城镇居民，仍然难以利用网上交易所带来的便利加入到股民队伍中来。但随着全国性网上银行以及银证合作的深入，开户和资金流问题将迎刃而解。 （3）个性化程度低，网上服务未能及时跟进。许多券商只是在自己或是他人的网站上建立了一个交易平台，互联网强大的信息服务功能并未发挥出来。虽然大部分券商网站在构建时也都设置了实时新闻、网上交易、专家在线、CALLCENTER、模拟炒股、虚拟社区、个人定制等一整套非常有吸引力的栏目，但在实际运作中，网站提供的服务内容非常有限，原创信息很少，信息重复率高，个性化程度低，对客户的交易决策并未起到多大的作用。因此，大部分券商网站实际上只是为其网上证券委托提供了一个技术平台，距离真正意义上的证券电子商务有很大差距。 （4）网络安全性与稳定性问题。客观地说，网上交易的安全系数要高于传统的委托方式如电话委托等。在传统的交易方式中，客户委托数据在到达券商交易服务器之前的传输过程中是透明可读的，只要截获这些数据，就能够解读并获取客户的密码以及其他的交易数据等信息。而在网上交易中，客户的私有信息以及交易数据都是经过较长位数的加密，只有交易服务器才能正确识别，而且通过中国证监会审核并获得网上交易资格的券商均采用了安全认证(CA)机制，能够进一步加强对交易各方的身份认证，防止假冒和抵赖现象的发展。迄今为止，尚未出现由于网络安全性而引起的网上交易纠纷。尽管如此，网上证券经纪面临的最大威胁仍然是安全问题。 （5）相关法律法规滞后。网上证券交易是一种新的交易方式，涉及到更复杂的利益关系，必须对参与各方的行为进行规范，这就需要更新原有的法规体系，使其适应证券市场新的发展需要。（6）规范和监管问题。首先，我们还没有建立起一个适应网上证券交易特点的监管体系。在这一监管架构中，不仅组织结构、参与部门可能会有别于传统的证券监管体系，而且监管工具和手段也会明显不同。其次是监管依据尚不足。从目前我国的情况看，虽然证监会和相关部门对网上交易的准入和安全问题出台了一些规则，但法规制度建设还远远不能适应监管的需要。有关网上交易的资格审查、网上交易的技术标准和技术体制、网上交易的信息资源管理、网上交易的市场监管都还缺乏明确、公开、统一且可操作性强的具体标准，网上安全设施也还只是由各个券商自行设定。再者，对网上交易的开放性认识不足，尚没有形成全球化的协调监管机制。 网上证券交易的实质推进有赖于整个经济和社会的信息化进程。只有随着互联网技术的发展，上网用户增加了，上网费用才会逐步降低，上网速度才会逐步加快，网络安全性才会大大提高，网络综合服务才能得到提高，这些都为网上证券交易的进一步发展创造了有利的基础条件。 综上所述，我们认为证券网上交易是信息技术发展的必然结果，是广大证券投资者对增值服务不断要求的结果。随着证券交易佣金浮动制的实行以及互联网设施的发展，网上交易必将成为证券公司竞争的主要手段，网上经纪业务将得到长足发展。3.2 证券经纪电子商务对证券经营机构的影响目前我国的证券经纪电子商务大量体现在网上证券经纪服务，近期中国证监会颁布了网上证券委托暂行管理办法，它的出台为所有证券电子商务的参与者提供了一个明确的政策指引，堪称中国证券电子商务史上的一个里程碑，这也意昧着券商围绕网上经纪业务的争夺大幕已经拉开，已逐渐形成一种新的经纪业务发展趋势。随着证券电子商务化程度的不断提高，证券市场将逐渐从有形市场过渡到无形市场，现在的证券交易营业大厅将会逐渐失去其原有的功能，远程终端交易、网上交易将会成为未来证券交易方式的主流。这一切都对证券经营机构经纪业务的发展理念产生重大影响。3.2.1 证券经纪经营理念的变化 未来的证券公司靠富丽堂皇的营业大厅吸引客户、靠铺摊设点扩张规模的经营方式已显得有些不足，相反应当依托最新的证券电子化成果，积极为客户提供投资咨询、代客理财、资产管理、网上经纪等金融服务，努力建立和扩展庞大的客户群体将成为其主营目标。网上经纪交易将给传统业务带来极大的冲击，带来前所未有的压力。实力机构可以依托有形网络的优势提高网上交易额，造成与有形网点争夺客户的局面，使客户量向网上流失，传统营业部的交易量下降，收入减少。因为互联网的在线