投资决策分析指标的比较ppt课件.ppt

22 03 2020 1 第三节投资决策分析指标的比较 22 03 2020 2 第三节投资决策分析指标的比较 一 净现值与内含报酬率的比较 一 对于单个项目而言 内含报酬率与净现值结论必然一致 一般情况下 净现值与内含报酬率将导致相同的决策 请观察 净现值曲线 22 03 2020 3 IRR 净现值曲线 净现值曲线 描绘项目净现值与折现率之间的关系 NPV是折现率r的单调减函数 如果NPV 0 IRR必然大于资本成本r 如果NPV 0 IRR必然小于资本成本r 净现值曲线图 22 03 2020 4 第三节投资决策分析指标的比较 二 互斥项目 内部收益率法与净现值法的结论可能不同内部收益率法与净现值法可能产生矛盾的结论产生矛盾的原因在于 22 03 2020 5 第三节投资决策分析指标的比较 1 规模不同当一个项目的规模大于另一项目时 较小的项目的内含报酬率可能较大 但净现值可能较小 请看例题1 22 03 2020 6 第三节投资决策分析指标的比较 例题1某企业有两个互斥项目C和D 现金流量情况如下表所示 假定该企业资金成本为10 要求 分别计算两个项目的净现值 内部收益率 并说明应该选择哪个项目 22 03 2020 7 第三节投资决策分析指标的比较 计算结果如下 怎么会出现矛盾呢 22 03 2020 8 第三节投资决策分析指标的比较 我们注意到如果是独立项目 C项目和D项目分别都是可行的 22 03 2020 9 在这两个项目之间进行选择 对这个似乎矛盾的问题有一个很简单的解决方法 我们可以用增量NPV或增量IRR来解决 D项目比C项目多投资80000元 未来每年多获得现金流量22000元 那么我们现在考虑的是D项目比C项目多投的资金是否值得 22 03 2020 10 第三节投资决策分析指标的比较 增量NPV 3397 0增量IRR 11 65 资本成本10 因此追加投资是合算的 应当选择D项目 22 03 2020 11 第三节投资决策分析指标的比较 计算增量指标后的决策结果与直接按照净现值法进行决策结果是一致的 都是选择D项目 那么是否可以说 在互斥项目的规模问题上 净现值法优于内含报酬率法 根据净现值法所做的判断总是正确的呢 事实上的确如此 在这个例子中 增量NPV 3397 正好是D项目与C项目NPV的差 6142 2745 这并不是碰巧如此 而是必然的 结论 当互斥项目规模不同时 净现值决策规则是较好的规则 一定要记得哦 22 03 2020 12 第三节投资决策分析指标的比较 2 现金流量发生时间不同当从项目中获得的现金流入再投资于其他项目时将获得多大的报酬 内含报酬率法假设 未来现金流入获得的报酬为项目的内含报酬率 净现值法假设 再投资获得的报酬为资本成本 具有相同期限的互斥项目 有的项目的现金流量在较早的年份发生 有的在较晚的年份发生 具有不同期限的互斥项目 现金流量发生的时间差异会更加明确 当较短期限的项目结束时 较长期限的项目仍然产生着现金流量 22 03 2020 13 第三节投资决策分析指标的比较 例题2某企业有两个互斥项目E和F 现金流量情况如下表所示 假定该企业资金成本为10 要求 分别计算两个项目的净现值 内部收益率 并说明应该选择哪个项目 22 03 2020 14 第三节投资决策分析指标的比较 计算结果如下 我们来看出现矛盾的原因 矛盾又出现了 22 03 2020 15 第三节投资决策分析指标的比较 不同资金成本下的E F项目净现值表 22 03 2020 16 C 20 A IRRF 18 46 1000050000 互斥项目E F的净现值曲线图1 10 30 贴现率 净现值 i 14 037 IRRE 23 38 F的净现值曲线 E的净现值曲线 B go 22 03 2020 17 第三节投资决策分析指标的比较 对这个似乎矛盾的问题我们仍然可以用增量NPV或增量IRR来解决 增量NPV 929 0增量IRR 14 04 资金成本为10 因此F项目多花2年时间的建设期是合算的 应当选择F项目 22 03 2020 18 第三节投资决策分析指标的比较 计算增量指标后的决策结果与直接按照净现值法进行决策结果又是一致的 都是选择F项目 结论 当互斥项目现金流量发生时间不同时 与规模不同中的结论相同 即根据净现值作判断总是正确的 你记住了吗 22 03 2020 19 第三节投资决策分析指标的比较 3 现金流量之和不同净现值对贴现率变动敏感程度高 当项目的净现值曲线较陡 同时它的现金流量之和较大时 净现值曲线间的交叉就必然产生了 例中项目F的曲线较陡 在资本成本为0时 现金流量之和为9506元 高于项目B的现金流量之和5000元 使得两个项目的净现值曲线交叉 22 03 2020 20 假如将项目F的投资规模多增加5000元 其他条件不变 则现金流量之和为4506元 少于项目B的现金流量之和 它们的净现值曲线就没有产生交叉 如后图所示 22 03 2020 21 A IRRF 6 83 1000050000 互斥项目的净现值曲线图2 10 30 20 贴现率 净现值 IRRE 23 38 E的净现值曲线 F的净现值曲线 22 03 2020 22 第三节投资决策分析指标的比较 大部分互斥项目的净现值曲线不是平行的 在正常的资本成本范围内可能处于交叉状态 所以 采用净现值法评价互斥项目时 资本成本的取值决定了最佳项目的选择结果 由此可见 互斥项目净现值曲线的交叉导致净现值与内含报酬率的矛盾 矛盾的根本原因是两种方法对现金流量的再投资报酬率的假定不同 当净现值法和内含报酬率法产生矛盾时 我们将采用净现值指标的评价结果 22 03 2020 23 第三节投资决策分析指标的比较 二 净现值与现值指数的比较净现值法和现值指数法在评价独立项目时得到的结论是一致的 在评价同等规模下互斥项目时得到的结论也是一致的 但是 在评价规模不同的互斥项目时得到的结论可能不同 因为净现值是一个绝对值指标 现值指数是一个相对指标 22 03 2020 24 第三节投资决策分析指标的比较 例如 投资项目是正常项目 投资规模即期初现金流量为CFO 净现值和现值指数的关系用公式表示如下 NPV CFO PI 1 从公式中可以看出 一个投资项目的净现值大小取决于投资规模和现值指数 所以 两个互斥项目即使投资效率相同 现值指数相同 但是投资规模不同 规模较大的投资项目会带来较大的净现值 如课堂练习题1 22 03 2020 25 课堂练习题1资料回顾 22 03 2020 26 第三节投资决策分析指标的比较 对这个矛盾的问题我们可以用增量PI来解决 增量PI 1 04 1所以对于D项目而言 增加投资是合算的 应当选择D项目 我们用增量PI判断的结果与直接用净现