《公司财务收益原理》PPT课件.ppt

第二章公司财务收益原理 第一节货币的时间价值第二节债券估价第三节普通股估价第四节风险和报酬 第一节货币的时间价值 资金时间价值是资金在使用中由于时间因素形成的增值现象 资金时间价值相关概念 终值和现值 单利和复利 一 单利终值和现值二 复利终值和现值三 年金终值和现值四 特殊计算 一 单利终值和现值 我国银行吸收居民的储蓄存款 银行发放的生产周转借款采用单利 终值 现值 1 利率 计算期数 例 3年后的100元 按年利率9 用单利计算 现在值多少钱 78 74 二 复利终值和现值 1复利终值2复利现值 1复利终值 例 将100元存入银行 利率10 5年后终值为多少 161 2复利现值 例 若计划在3年以后得到400元 利息8 现在应存多少金额 317 6 三 年金终值和现值的计算 年金是一定时期内每期相等金额的收付款项 年金按付款方式 分为普通年金 先付年金 延期年金 永续年金 1 普通年金终值和现值的计算 2 先付年金的终值和现值 3 延期年金 4 永续年金现值 1 普通年金终值和现值的计算 年金终值 年金现值 年金终值 例 5年中每年年底存入银行100元 利率8 求第5年末年金终值为多少 586 7 年金现值 例 现存入一笔钱 准备以后5年中每年末得到100元 利率10 现在应存入多少钱 379 1 2 先付年金的终值和现值 终值公式 现值公式 终值公式 例 某人每年年初存入银行1000元 利率8 问第10年末的本利和为多少 15645 现值公式 例 某企业租用一设备 在 年内每年年初支付租金5000元 利率8 问这些租金现值为多少 36234 3 延期年金 例 某企业向银行借款 银行利率8 规定前10年不用还本付息 但从第11年至第20年每年末偿还本息1000元 问这笔款项现值为多少 3107 4 永续年金现值 如 某永续年金每年低收入800元 利率8 求永续年金现值 10000 四 特殊计算 1 折现率的计算2 计息期短于一年时间价值的计算3 实际利率的计算 1 折现率的计算 例 把100元存入银行 按复利计算 10年后可获本利和259 4元 问银行存款利率为多少 查表法查复利终值系数表 与n 10对应的贴现率中 10 的系数为2 594 因此 利率为10 直接计算 100 1 i 10 259 4 例 现在向银行存入5000元 按复利计算 在利率为多少时 才能保证在以后10年中每年得到750元 查表 利率为8 时 系数是6 710 利率为9 时 系数是6 418 利用插补法 得 I 8 147 2 计息期短于一年时间价值的计算 例 某人准备在第5年底获得1000元收入 利率10 试计算 A每年计息一次 问现在应存入多少钱 621 B每半年计息一次 问现在应存入多少钱 614 3 实际利率的计算 实际利率名义利率计息期数 4 连续复利计息下 终值计算 第二节债券估价 一 债券含义与特征二 债券要素三 债券种类四 债券估价 一 债券含义与特征 债券是债务人依照法律程序发行 承诺按约定的利率和日期支付利息 并在特定日期偿还本金的书面债务凭证 1 偿还性 发行债券公司无论是否盈利 必须到期还本付息 2 收益性 固定的利息收益 买卖的价差收益 3 流动性 可在二级市场出售 可抵押贷款 4 安全性 投资者到期能收回本金 二 债券要素 1 债券面值 包括币种 可人民币 可外币 和票面金额 到期时偿还的金额 2 债券期限 从债券发行日起到本金偿清日止的时间 影响期限长短因素 发行者可调配的资金规模 市场利率发展趋势 证券市场发达程度 投资者心态 3 债券利率 持有人获取的利息与面值的比率 影响利率因素 银行利率 发行者的资信级别 偿还期限 利率计算方式 市场资金供求关系 4 债券价格 发行时的价格 常常脱离面值 三 债券种类 一 按期限长短短期债券 发行期限一年以内 中期债券 发行期限1 5年 长期债券 期限5年以上 二 按发行主体政府债券 中央或地方政府发行 中央政府债券又称为国库券 公债 风险小 流动性强 金融债券 银行或金融机构发行的债券 企业债券 企业发行的债券 在我国 非公司制企业发行的债券称为企业债券 公司制企业发行的债券称为公司债券 三 按有无抵押担保信用债券 无担保债券 仅凭信用发行 和附属信用债券 对债券发行者的资产拥有次级要求权 抵押债券 以抵押品为保证发行的债券 担保债券 由保证人担保而发行的债券 四 按债券是否记名记名债券 在券面上注明姓名 在发行公司的债权人名册上进行登记 无记名债券 在券面上不注明姓名 在发行公司的债权人名册上不进行登记 五 其他分类可转换债券 持有人可自由转换为普通股的债券 零票面利率债券 票面上不标明利息 按面值折价出售 到期按面值归还本金的债券 浮动利率债券 利率随基本利率变动而变动的债券 四 债券估价 一 发行价格的估计 二 影响债券价格的因素 一 发行价格的估计 1 分期付息 一次还本2 到期一次还本付息3 零票面利率债券4 平息债券 利息在到期时间内平均支付的债券 5 永久债券 没有到期日的债券 1 分期付息 一次还本 例 某公司发行面值为100元的5年期债券 票面利率8 市场利率10 每年付息一次 到期一次还本 求公司债券价值 92 42 2 到期一次还本付息 例 某企业发行面值1000元 票面利率8 期限为5年 到期一次还本付息的债券 市场利率10 求债券的发行价格 869 26 3 零票面利率债券 面值100元 10年期 利率12 的贴现债券 其现在价值为多少 32 197 4 平息债券 利息在到期时间内平均支付的债券 某公司的债券票面金额为1000元 票面利率13 一年计息两次 期限4年 市场利率10 求债券现在价值 1097 5 永久债券 没有到期日的债券 求年付息100元的永久债券在10 市场利率下的价值 1000 二 影响债券价格的因素 1 必要报酬率2 到期时间3 利息支付时间长短 1 必要报酬率 例 某公司多次发行1000元面值 票面利率12 3年期的债券 每年付息一次 计算每次债券的发行价格 1 1994年发行债券 市场利率12 1000 2 1996年发行债券 市场利率10 1049 7 3 1999年发行债券 市场利率15 931 5 结论 投资者必要报酬率高于票面利率 发行价格低于债券面值 投资者必要报酬率低于票面利率 发行价格高于债券面值 2 到期时间 例 AAA公司发行长期债券 其面值1000元 息票率为10 期限为20年 每年付息一次 到期一次偿还本金 1 当市场利率为10 时 计算债券价值 1000 4 2 当市场利率为12 时 计算债券价值 850 9 3 当市场利率为8 时 计算债券价值 1196 8 例 承上例 投资者准备在AAA债券发行两年后购买 1 当市场利率为10 时 计算AAA债券发行两年后的价值 1000 1 2 当市场利率为12 时 计算AAA债券发行两年后的价值 855 3 当市场利率为8 时 计算AAA债券发行两年后的价值 1187 2 结论 当必要报酬率高于票面利率时 随着时间向到期日靠近 发行价格逐渐上升 最终等于债券面值 当必要报酬率等于票面利率时 发行价格一直等于债券面值 当必要报酬率低于票面利率时 随着时间向到期日靠近 发行价格逐渐下降 最终等于债券面值 3 利息支付时间长短 例 某公司拟发行一种面值500元 利率10 期限5年的债券 若市场利率为8 1 计算到期一次还本付息方式下的发行价格 510 75 2 计算本金到期一次偿还 利息每年末支付一次的发行价格 540 15 3 计算本金一次偿还 利息半年支付一次的发行价格 543 28 第三节普通股估价 一 普通股特点和相关概念二 普通股种类三 普通股的价值与价格四 普通股估价 一 普通股特点和相关概念 一 普通股特点 二 普通股相关概念 一 普通股特点 1 永久性 没有期限 不需归还 2 法定性 经过国家主管部门核准发行的 具有法定性 3 流通性 可自由转让 买卖 可继承 赠送 作为抵押品 4 收益性 股息 大小取决于公司经营状况和盈利水平 差价 5 风险性 股票价格 股利发放 剩余财产分配都具有不确定性 6 参与性 拥有经营决策权 财务监控权 股东参与经营决策的权力大小 取决于持有股份的多少 7 股份的伸缩性如 股份的分割 不改变资本总额 只增加股份总数 发生于股票价格较高情况下 股份合并 发生于股票价格较低情况下 二 普通股相关概念 授权股 公司章程规定的可发行股票的最大限额 发行股 实际售出的股票 库藏股 公司重新购回发行在外的普通股 二 普通股种类 一 是否记名记名股票指把股东姓名记在股东名册上的股票 特点 转让时必须办理过户手续 除所有者外 任何人不得行使股权 不记名股票指股票上不记载股东姓名的股票 转让不需过户 二 有无面值面值股票 股票票面上记载每股具体金额的股票 可直接统计出投资者投资占企业资本的份额大小 无面值股票 票面上不记载每股金额的股票 只在票面上注明每股占企业全部净资产的比例 其价值随企业财产价值的增减而增减 三 按发行时间的先后原始股 企业设立时发行的股票 新股 企业增资时发行的股票 四 A股 B股 H股 N股我国企业发行的 以人民币标明面值 用人民币买卖的普通股股票 我国企业发行的 以人民币标明面值 用外币买卖的记名股票 我国企业发行的 以人民币标明面值 用外币买卖 只能在香港证券交易所进行交易 我国企业发行的 以人民币标明面值 在美国证券交易所上市的股票 三 普通股的价值与价格 一 票面价值 票面上标明的金额 主要用来反映每股在公司股本中所占份额 目前我国股票面值每股通常为1元 二 账面价值 企业的净资产减去优先股面值再除以普通股总股数 三 清算价值 企业清算时每股股票所代表的实际价值 四 发行价格 五 市场价格 股票在市场上买卖的价格 影响因素 股息 银行利率 市场供求状况 企业盈利水平 企业股利政策 国家税收政策 投资者心理 四 普通股估价 未来现金流量包括股利和售价 1估价的一般公式 2零增长模型 股利在预见的将来保持不变 3持续增长模型 股利在预见的将来以g的比例持续增长 练习题 1 某投资人持有利达公司股票100股 每股面值100元 公司要求的最低报酬率20 预计公司的股票未来3年股利呈零增长 每期股利20元 预计从第4年起转为正常增长 增长率10 计算利达公司股票的价值 前3年现值之和 20 P A 20 3 42 13第4年以后股利现值 股票价值 127 31 42 13 169 44 第四节风险和报酬 一 风险概念二 风险分类三 单项资产风险和报酬率 一 风险概念 风险是实际结果偏离预期目标的不确定性 包括负面效应的不确定性 应设法规避 和正面效应的不确定性 应设法抓住机会 二 风险分类 一 系统风险 市场风险 不可分散风险 指某些影响整个经济中所有企业的经济指标发生变化而引起的风险 如 通货膨胀 经济衰退 不能通过多样化分散风险 二 非系统风险 特有风险 可分散风险 指企业因经营管理不善造成产品质量下降 需求减少 新产品开发失败等 1 经营风险 由于生产经营的各种波动性而带来的风险 2 财务风险 由于企业负债而带来的风险 三 单项资产风险和报酬率 一 单项资产期望收益率 例 某公司股票的报酬率及其概率分布情况如下 计算该公司的期望报酬率 20 二 单项资产风险的计算 1单项资产方差计算Var R1 R 2P1 Rn R 2Pn 2单项资产的标准差 方差的平方根 3标准离差率的计算 例 承上例 求公司的方差 标准差 标准离差率 31 62 解 方差 9 998 标准差 31 62 标准离差率 158 1 练习题 1 某公司现有三个投资方案可供选择 三种不同市场状况的预计年投资报酬率如下表 计算各个方案的期望