第4章+汇率政策及相关政策ppt课件.ppt

第4章汇率政策及相关政策 第一节汇率制度的选择第二节政府对外汇市场的干预第三节直接管制政策第四节中国的汇率制度改革讨论准备题目 1 固定汇率制与浮动汇率制度熟优熟劣 中国应实行固定汇率制度还是浮动汇率制度 2 中国资本外逃的表现 规模 成因与对策 3 国外资本项目开放的经验教训及中国资本项目是否开放 如何开放 4 中国汇率制度的演变 人民币汇率汇率制度如何改革 第一节汇率制度的选择 一 什么是汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定 汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定 二 汇率制度的类型教材 135 1441 固定汇率制度2 浮动汇率制度3 爬行钉住制4 汇率目标区制 三 影响一国汇率制度选择的主要因素 1 本国经济的结构性特征2 特定的政策目的3 地区性经济合作情况4 国际国内经济条件和制约 一 实现内外均衡的自动调节效率问题 1 单一性2 自发性3 微调性4 稳定性 二 实现内外均衡的政策利益问题1 政策自主性2 政策纪律性3 政策效力的放大性 四 固定汇率制与浮动汇率制优劣的比较 三 对国际经济关系的影响 1 对国际贸易和国际投资活动的影响2 对通货膨胀国际传播的影响3 对国际政策协调的影响 第二节政府对外汇市场的干预 一 政府干预外汇市场的目的1 防止汇率在短期内过分波动2 避免汇率水平在中长期内失调3 进行政策搭配的需要4 其他目的 如维持低汇率以刺激本国出口 增加外汇储备或调整外汇储备结构 二 政府对外汇市场干预的类型 1 按干预的手段分 可分为直接干预与间接干预 2 按是否引起货币供应量的变化分 可分为冲销式干预与非冲销式干预 3 按干预策略分 可分为熨平每日波动型干预 砥柱中流型或逆向型干预 非官方钉住型干预 4 按参与者的国家分 可分为单边干预与联合干预 三 政府对外汇市场干预的实践 1985年以前 美国推行对美元汇率放任自流的所谓 有益的忽视 结果导致美元持续升值与经常账户赤字达到创纪录水平这两者的结合 以1985 9 12日西方5国的 广场宣言 和1987 2 22的卢浮宫协定为标志 美元汇率进入干预阶段 第三节直接管制政策 一 直接管制政策概述 一 政府采用直接管制政策的原因1 短期冲击因素 实际性冲击 货币性冲击和投机性冲击2 宏观政策因素 1 为了保证原有政策能够发挥预期效力 2 由于政府采取了不合理的宏观政策 导致最后被迫采取直接控制措施以避免危机 3 微观经济因素 4 国际交往因素 二 直接管制政策的形式1 对价格的管制2 对金融市场的管制3 对进出口贸易的管制4 对外汇交易的管制 三 直接管制政策的经济效应分析 直接管制政策对经济发挥的稳定性作用这一政策的收益 对经济造成的扭曲是它的成本 成本表现 1 以兑换管制维持本币定值过高导致经济寻租和腐败 2 对一国国内经济的长远发展具有不利的影响 打击产品出口 低效率进口替代工业发展 不能利用外资等3 对国际间经济交往产生不利影响 二 货币自由兑换问题 一 货币自由兑换的基本概念1 本国货币的自由兑换 是指在外汇市场上能自由地用本国货币购买 兑换 某种外国货币 或用某种外国货币购买 兑换 本国货币 2 经常账户下的自由兑换和资本与金融账户下的自由兑换国际货币基金组织的 第8条款国 3 企业用汇的自由兑换和个人用汇的自由兑换 二 货币自由兑换的条件 1 健康的宏观经济状况 1 稳定的宏观经济形势 2 有效的经济自发调节机制 即市场机制 3 成熟的宏观调控能力2 健全的微观经济主体 1 对一般企业来讲 要求企业是真正的自负盈亏 自我约束的利益主体 能够对价格变动作出及时反映 要求企业具有较高的劳动生产率 其产品在国际范围内具有一定的竞争力 2 对商业银行来讲 应该经营状况良好 资本充足 不良资产控制在一定限度内 3 合理的经济结构和国际收支可维持性 1 要求消除外汇短缺 即实现外汇收支在趋势上的大体平衡 2 政府具有充足的国际融资能力或国际储备 4 恰当的汇率制度与汇率水平 在资本可以自由流动时 选择更多浮动汇率特征的汇率制度更为合适 三 货币自由兑换后经济面临的新问题 A 资本外逃问题1 资本外逃 CapitalFlight 指由于恐惧 怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动 2 资本外逃的特征 1 相对于正常流出而言 它是一种非正常流出 2 既包括短期资本的非正常流出 也包括长期资本的非正常流出 3 它的动机比较复杂 但基本出发点都是为了保持资金的安全 2 资本外逃的估算方法 直接法 用国际收支中的错误与遗漏账户余额加上私人非银行部门短期资金流动来估算 间接法 作为资金来源的外债增长 外国直接投资净流入 作为资金运用的经常账户 储备资产 3 资本外逃的途径 高报进口 低报出口4 危害 对一国经济发展不利 课外 中国的资本外逃问题研究 1 我国资本外逃的现状 目前累计估计在超过500百亿美元2 我国资本外逃的主要构成 1 政府官员的腐败资金 2 部分国有企业管理者侵吞的大量国有资产 3 不法商人获得的巨额资产 4 私人业主通过合法经营积累的私人资本3 中国资本外逃的原因分析 同学们先讨论 3 我国资本外逃的成因分析 1 体制方面的原因 1 金融压抑的结果2 内外资待遇的差别 2 受人民币贬值预期的影响 3 财政赤字导致资本外逃 4 管理相对停后 5 缺乏产权保护相关制度和法律 4 我国资本外逃的负面影响 1 减少了国内资本构成 2 造成了大量税收流失 3 给保持人民币汇率稳定的努力造成了极大的压力 4 造成了潜在的金融风险 5 增加了国内腐败的程度 5 我国防范资本外逃的对策 1 继续保持政治局面的稳定和经济的持续健康发展 2 进一步完善相关的政策 法律和制度 3 尽快建立现代企业制度 完善国有资产的管理制度 4 宏观经济政策要相互配套 内外改革协调一致 5 加快外汇监管力度 建立有效防范金融风险的机制 6 增加金融资产 逐步开放金融市场政策 B 货币自由兑换后经济面临的问题之二 货币替代问题 1 货币替代 是在经济发展过程中 国内对本国货币币值稳定失去信心或本国本国货币资产收益率相对较低时 外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象 2 货币替代是良币驱逐劣币的现象3 货币替代的计算 外币存款占金融资产的份额来表示 4 货币替代对经济发展的影响 1 使汇率的决定更加复杂 2 从它对货币政策的影响看 货币替代会使货币的定义更加困难 3 从它对财政政策的影响看 它导致本国政府难以从本币发行中获得铸币税与通胀税 5 解决货币替代问题的对策 提高本国货币的币值稳定性 实际收益率和信心 四 资本项目开放与人民币自由兑换 1 资本项目管制 放松与强化之争 1 主张放松资本项目管制的原因 在于资本项目管制与二战后世界经济一体化发展的矛盾 2 强化资本项目管制的理由和类型理由 1 限制不稳定的短期资本流动 避免国际收支危机或汇率波动2 保证国内储蓄用于国内投资 并限制外国人拥有国内生产要素3 保持国内税基 维护当局对本国金融活动 金融收入及财富的课税利益4 防止资本流动对经济稳定和结构调整产生不利影响 通常对资本项目可兑换实行限制的措施有三类 对资本流动实行外汇管制或数量限制双重或多重汇率安排向对外金融交易征税2 资本项目自由化的国际进程20世纪70年代末 主要工业化国家出现显著的资本项目自由化的倾向发展中国家的尝试 20世纪80年代末90年代初拉美国家 90年代亚洲国家3 资本项目开放的模式 1 激进式开放模式 2 渐进式开放模式4 中国人民币资本账户开放问题1 人民币资本项目管制的现状2 人民币资本项目自由兑换的条件不成熟 人民币汇率 利率形成机制不够完善 金融体系不够完善 微观经济主体缺乏活力 国有企业普遍低效 国际竞争能力薄弱 适应汇率 利率变化的能力不强 5 人民币资本项目开放的顺序 中国更适合采取渐进的 有序的开放策略 开放的顺序应该是 先开放外国直接投资 再开放股票和债券市场 最后才是银行系统 第四节我国人民币汇率制度改革 一 人民币汇率的演变 参阅陈雨露主编 国际金融 中国人民大学出版社 P27 31改革开放前 人民币长期实行固定汇率制度 长期高估 1981年起 人民币实行复汇率 牌价按一篮子货币加权平均的方法计算 1981 1984年 官方牌价与贸易内部结算价并存 1985年1月1日起 取消贸易内部结算价 重新实行单一汇率 l美元合2 7963元人民币 1986年7月5日 由1美元换3 1983元人民币调到1美元换3 7036元人民币 1989年12月26日 由1美元3 7036元人民币调到1美元换4 7221元人民币 1990年11月17日 由1美元换4 7221元人民币调到1美元换5 2221元人民币 贬值对宏观经济运行的冲击相当大 1994年1月1日 汇率体制重大改革 实施有管理的浮动汇率制 人民币一步并轨到1美元兑换8 70元人民币 国家外汇储备大幅度上升 1994 1996年间 出现严重通货膨胀和大量资本内流 及亚洲金融危机 人民币汇率承受巨大压力 二 人民币汇率制度的改革 05年以前 分为5个阶段 一 高度集中控制时期 1979以前 内容 一切外汇收支由国家管理 一切外汇业务由中国银行经营 国家对外汇实行全面的计划管理 统收统支 二 向市场化过渡时期 1979 1993 内容 1 实行外汇额度留成 所谓额度留成 是指当一企业通过商品和劳务出口获得外汇收入以后 可按规定的比例获得外汇留成归其支配 2 建立外汇调剂市场 使创汇企业和用汇企业能调剂外汇余缺 三 经常账户下有条件自由兑换时期 1994 1996 1994年外汇体制改革内容 1 实行汇率并轨 取消人民币官方汇率 人民币汇率由银行间外汇市场的供求决定 即实行以市场供求为基础的 单一的 有管理的浮动汇率制度 2 实行结汇制 取消外汇留成 企业出口所得外汇收入须于当日结售给指定的经营外汇业务的银行 同时建立银行间外汇买卖市场 3 实行银行售汇制 取消经常项目下正常对外支付用汇的计划审批 境内企事业 机关和社会团体在此项目下的对外支付 可持有效凭证用人民币到外汇指定银行输购汇 4 取消境内外外币计价结算 禁止外币在境内流通 对资本项目外汇收支继续实行计划管理和审批 上述改革使我国实现了经常账户下有条件的自由兑换 四 经常账户下完全自由兑换时期 1996年12月至今 1996年12月1日 中国接受国际货币基金组织协定第8条的全部义务 从此不再限制以资本转移为目的的经常性国际交易支付和转移 不再实行歧视性货币安排和多重货币制度 这标志着中国实现了经常账户下人民币的完全可兑换 五 2005年的外汇体制改革 1 改革的内容 2005年7月2l日19时 中国人民银行发布公告 中国政府于2005年7月21日将人民币对美元的汇率提高了2 在人民币升值的同时 中国政府宣布放弃一直以来的盯住美元的固定汇率制度 实行以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 货币篮子的构成大致应该是美元占62 日元占15 欧元占15 韩元占8 的比重 同时还将考虑到贸易 资本交易 对外债权债务 直接投资等因素 另外还将人民币与美元的汇率浮动幅度设定为基准行情的上下0 3 采用了相当窄幅的汇率区间浮动制度 资料 从中国的贸易伙伴及贸易量 进口 出口 的构成比率 2004年 来看 美国占14 7 日本占14 5 欧盟占15 4 韩国7 8 剩下的是包括除日本 韩国以外的东亚国家在内的其他各国 2 改革的意义 1 有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略 优化资源配置 2 有利于增强货币政策的独立性 提高金融调控的主动性和有效性 3 有利于保持进出口基本平衡 改善贸易条件 4