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国际融资学 教材及参考书 教材 国际融资学 理论 实务 案例 陈湛匀编著 立信会计出版社 2006 ISBN 7542915967 F 1436 参考书 国际投融资理论与实务 王凤荣 邓向荣主编 首都经济贸易大学出版社 2010 考核方式 出勤及课堂表现 10 作业和案例 40 考试 50 国际融资 国际融资 InternationalFinancing 在国际金融市场上 运用各种金融手段 通过各种相应的金融机构进行的资金融通 包括资金提供者的资金融出和资金筹集者的资金融入 国际投资资金来源 内源式筹资 从企业自身筹集资金 主要来源于投资者公司集团内部的资金外源式筹资 从企业以外的各种渠道筹集资金来自投资者的母国来自被投资公司的东道国来自国际金融市场 来自投资者的母国 母公司在本国金融市场上追加发行股票或债券 或向银行借款来筹资母公司为被投资子公司作担保 由子公司直接在母国金融市场上融资 来自被投资的东道国 在东道国法律允许的条件下 由子公司在东道国发行股票或债券 筹集部分长期资金向东道国银行借入短期资金 用于子公司开展业务的流动资金需要 这是各国普遍允许的融资方式东道国设立了开发银行对某些特定的项目提供低息的长期优惠贷款 外国投资者投资于这些项目 也可以获得这类贷款 来自于国际金融市场 国际信贷融资国际贷款融资 外国政府贷款 国际金融组织贷款 国际商业银行贷款国际项目融资国际贸易融资 出口信贷国际证券融资 国际股票和国际债券 国际融资的分类 资金在融资人和筹资人之间流动是否通过信用中介 直接融资和间接融资资金流动在融资人和筹资人之间形成的是债权关系还是股权关系 债券融资和股权融资资金在融资人和筹资人之间流动的期限 短期融资和中长期融资 国际筹资的媒介 投资银行 InvestmentBank 在世界各地设立分支机构今年系跨国经营的大型投资银行投资公司 InvestmentCompany 专门为单个投资人从事投资活动而设立的机构金融公司 FinancialCompany 专门为筹资者提供贷款而不接受存款的公司 国际中长期融资 国际商业银行贷款政府贷款出口信贷世界银行贷款国际融资租赁 国际商业银行贷款 InternationalCommercialLoan 主要是欧洲货币市场 Euro Money Market 融资一国借款人在国际金融市场上向外国银行或国际银团借入货币资金 故而又称为国际商业银行贷款贷款用途由贷款人自己决定 贷款银行一般不加以限制贷款较为充足 筹资比较容易贷款条件由市场决定 筹资成本较高 国际银团贷款 ConsortiumLoan 又称辛迪加贷款 SyndicateLoan 由一家或多家银行牵头 多家分属于不同国家或地区的银行联合组成的一个银行集团 各自按一定的比例 共同向借款人提供一笔中长期贷款 银团贷款程序 借款人提出申请牵头行组建银团借贷双方签订协议代理行负责贷款管理 国际银团贷款中的参与银行 牵头行 LeadManager 牵头行的主要职责包括三个方面分析金融市场状况与借款人商定借款条件组建银团并分配贷款份额 国际银团贷款中的参与银行 参与行 Participants 接受牵头银行邀请并参与银团贷款的银行成为参与行 按照银团协议规定的份额分别提供贷款 并相应获得收益和承担风险 占有贷款份额较大的参与行协助牵头行做好贷款组织活动 成为管理行代理行 借贷双方委托一家银行 一般为牵头行 作为代理行负责贷款的日常管理从贷款协议签订之日起到贷款全部清偿止的期间内 代表银团处理与银团贷款有关的全部管理工作 政府贷款 GovernmentLoan 一国政府利用财政资金向另一国政府提供的优惠性贷款 也称为政府援助贷款政府贷款属于中 长期无息或低息贷款 是一种双边经济援助性质的优惠贷款贷款规模不会太大受国家关系影响用途受限政府贷款往往规定一些附带条件 贷款国常通过复杂的合同和法律安排来保证贷款的偿还 国际金融机构贷款 LoanbyInternationalFinancialInstitution 国际金融机构根据机构章程和贷款条件向成员方或有关当事人提供的一种优惠性贷款一般限定用途 贷款额度和贷款使用条件 利率水平较低主要的国际金融机构有两大类国际性金融机构 如国际货币基金组织 IMF 世界银行集团 WBG 等区域性和泛区域性国际金融机构 主要有亚洲开发银行 ADB 非洲开发银行 出口信贷 ExportCredit 为了促进本国产品出口 加强国际竞争能力 出口国银行向本国出口商或外国进口商提供利率较低的一种中长期贷款 解决国外进口商资金周转的困难主要形式 卖方信贷 SupplierCredit 和买方信贷 BuyerCredit 卖方信贷 在大型机械设备贸易中 出口商所在国银行向出口商提供的信贷卖方信贷基本流程 买方信贷 大型机械设备贸易中 出口国银行贷款给进口国银行转贷给进口商或直接贷款给进口商买方信贷形式间接买方信贷直接买方信贷 买方信贷基本流程 间接买方信贷业务流程 买方信贷基本流程 直接买方信贷业务流程 国际中长期融资比较分析 国际项目融资 以项目的资产 预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款项目融资的特点 与传统融资方式的比较 项目融资与传统融资方式 项目融资中的当事人的法律关系 贷款银行与借款人 借贷关系发起人与项目公司 投资关系项目公司和其他方面 商务关系发起人和贷款银行 信用支持关系 BOT融资 Build Operate Transfer 建设 经营 转让方式政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商 一般为国际财团 承包商在特许期内负责项目设计 融资 建设和运营 并回收成本 偿还债务 赚取利润 特许期结束后将项目所有权移交政府 BOT融资方式的特点 BOT是一种项目融资 承建的工程一般都是大型资本 技术密集型项目整个项目的设计 建设 运营以及建设项目资金的筹措等均由政府授权 承包商必须受到政府或其委托部门的监督和支持 政府并没有放弃拥有项目的终极所有权 BOT融资方式的优点 对东道国有利于减轻政府直接的财政负担可以吸引外资 引进先进技术 改善和提高项目的管理水平对投资国具有独特的定位优势和资源优势 确保投资者获得稳定的市场份额和资金回报率通常可以带动投资方的产品特别是大型工业成套设备的出口 从而有助于开拓其产品市场 BOT项目结构简图 政府及授权部门 BOT项目公司 项目发起人 银行或财团 经营 设计 建设 BOT合同 资本金 股息红利 贷款 还款 设计合同 建设合同 经营合同 国际债券融资和权益融资 国际债券融资权益融资 国际股票融资等 国际债券融资 国际债券 各种国际机构 各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证 国际债券融资 国际债券的分类外国债券 发行人在外国发行的 以发行地所在国的货币为面值的债券欧洲债券 筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场发行的国际债券借款者 债券发行地 债券计值货币分别属于三个不同国家20世纪60年代 最初出现的是欧洲美元债券全球债券在世界各地的金融中心同步发行 具有高度流动性的国际债券 外国债券 种类武士债券 在日本发行的 以日元为筹资货币的债券扬基债券 外国政府 公共机构以及大公司在纽约资本市场发行的债券特点受发行当地金融当局管理 手续比较复杂筹集的资金使用无限制发行规模较大 一般超过5000万美元 多的可达1亿 数亿美元发行市场集中度高 美 德 90后卢森堡 瑞士 日本为四大市场 欧洲债券市场 欧洲债券市场产生于20世纪60年代 20世纪80年代 欧洲债券市场逐步占据了国际债券市场的主导地位 欧洲债券特点 作为逃避官方政策管制的产物 发行不受各国金融法规的限制 发行手续简便 机动灵活 适应性强无须登记 不记名持票人 对希望保守秘密的投资者具有吸引力利息收入免税单笔发行金额巨大 一般在1亿美元以上 更有5亿美元以上的发行发行承销由实力雄厚的跨国辛迪加进行 发行利率可不受国内市场利率的限制 欧洲债券一级市场 欧洲债券发行市场币种结构目前95 的欧洲债券是以美元 欧元和英镑计价发行发行程序通常由一组跨国投资银行和经纪人组成的承销辛迪加来承担 发行程序 由牵头经理行与借款人初步接触 达成合作意向公布日 发布欧洲债券的发行通告进入 灰色市场 时期 对初步协议中的条款进行修正欧洲债券的正式发行日 各方确定并签署最终条款 此后便不能再修改发行条件了辛迪加稳定债券价格时期 根据供求状况逆向买进或卖出欧洲债券发行结束日 销售集团成员支付债券 借款者获得资金 欧洲债券二级市场 已发行的欧洲债券的流通市场其它国债市场相比 欧洲债券二级市场流动性相对较低 国际债券发行主体与投资主体 发行主体国际组织一国政府金融机构跨国公司商业企业 投资主体保险公司养老基金信托公司投资公司储蓄机构居民个人 国际债券市场的最新发展 从期限结构上看 以中长期债券为主 货币市场工具所占比重较低从发行主体的国别构成来看 发达国家总体上占绝对优势从发行主体的性质来看 金融机构发行者占据主导地位从发行的币种结构来看 美元和欧元的竞争格局形成 日元地位衰微 国际股票融资 国际股票 世界各国大企业公司按照有关规定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票动机在国际资本市场筹资分散股权在国际范围内提高公司知名度满足跨国并构的需要 国际股票融资的分类 直接在海外上市的股票存托凭证欧洲股权 直接在海外上市的股票 香港联合交易所上市美国纽约证券交易所上市美国纳斯达克上市伦敦证券市场东京证券市场新加坡证券市场 存托凭证 存托凭证 DepositaryReceipts 简称DR 是国际股票的一种创新形式 一种代表原股票在国外市场流通 以克服不同证券管理制度差异的证券 它是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证 英国公司 美国商业银行 存托银行 美国 股票 DR 常见的存托凭证 美国存托凭证 ADR 由美国银行签发的代表外国公司股票 在美国市场上发行和流通的存托凭证 美国存托凭证象其他美国国内股票一样在美国证券市场以美元进行交易全球存托凭证 GDR 同时在美国以外的两个以上的国家发行的DR中国存托凭证 CDR 在中国大陆发行的DR台湾存托凭证 TDR 在中国台湾发行的 存托凭证的运行机制 某美国人欲购买荷兰菲力浦公司的股票 告知 告知 指令 ADR ADR 存托银行 荷代理人 美国人 存托凭证的优势 逾越制度障碍 拓展融资空间存托凭证以本国货币为结算单位 避免因汇率变动带来的结算风险省却换汇和结算方面的麻烦在有些国家 如美国 一些机构投资者被限制不得购买外国股票 但可以买存托凭证扩大公司影响 提升公司声誉 欧洲股权