第六章资本结构决策习题及答案

第六章 资本结构决策习题 一 单项选择题一 单项选择题 1 经营杠杆给企业带来的风险是指 A 成本上升的风险 B 利润下降的风险 C 业务量变动导致息税前利润 更大变动的风险 D 业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2 财务杠杆说明 A 增加息税前利润对每股利润的影响 B 企业经营风险的大小 C 销售收入的增加对每股利润的影响 D 可通过扩大销售影响息税前利润 3 以下关于资金结构的叙述中正确的是 A 保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B 资金结构与资金成本没有关系 它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C 资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D 资金结构在企业建立后一成不变 4 某公司发行普通股股票 600 万元 筹资费用率 5 上年股利率 14 预计股利每 年增长 5 所得税率 33 则该普通股成本率为 A 14 74 B 9 87 C 20 47 D 14 87 5 每股利润无差异点是指两种筹资方案下 普通股每股利润相等时的 A 成本总额 B 筹资总额 C 资金结构 D 息税前利润 6 某公司负债和权益筹资额的比例为 2 5 综合资金成本率为 12 若资金成本和 资金结构不变 当发行 100 万元长期债券时 筹资总额分界点 A 1200 万 B 200 万 C 350 万 D 100 万 7 一般而言 在其他因素不变的情况下 固定成本越高 则 A 经营杠杆系数越小 经营风险越大 B 经营杠杆系数越大 经营风险越小 C 经营杠杆系数越小 经营风险越小 D 经营杠杆系数越大 经营风险越大 8 如果企业资金结构中负债额为 0 则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源 于 A 负债利率变动 B 资金利率变动 C 产权资本成本率变动 D 税率变动 9 下列筹集方式中 资本成本相对最低的是 发行股票 发行债券 长期借款 留用利润 10 资本成本很高且财务风险很低的是 吸收投资 发行股票 发行债券 长期借款 融资租赁 11 某企业发行为期 年 票面利率 10 的债券 1000 万元 发行费用率为 3 适 用的所得税税率为 33 该债券的资本成本为 0 069 0 096 0 785 0 768 12 普通股价格 10 50 元 筹集费用每股 0 50 元 第一年支付股利 1 50 元 股利 增长率 5 则该普通股成本最接近于 10 5 15 19 20 13 某公司拟发行优先股 100 万元 每股利率 10 预计筹集费用为 2 万元 该优 先股的资本成本为 O 120 0 102 0 230 0 205 14 在下列长期负债融资方式中 资本成本最高的是 普通股成本 债券成本 优先股成本 长期借款成本 15 筹集方式的资本成本高 而财务风险一般 发行股票 发行债券 长期借款 融资租赁 16 财务杠杆的作用程度 通常用 来衡量 财务风险 财务杠杆系数 资本成本 资本结构 17 某公司全部资本为 10 万元 负债比率为 10 借款利率为 10 息税前利润为 30 万元 则财务杠杆系数接近 0 8 1 2 1 0 3 1 18 当企业采用新的筹集方案后 期望自有资金收益率提高 则表明该筹集方案 有利 不利 不确定 19 如果某个项目的投资收益率与该方案的资本成本率之差为负数时 则表明该筹集 方案在经济上 有利 不利 不确定 20 企业资本结构最佳时 应该 资本成本最低 财务风险最大 营业杠杆系数最大 债务 资本最大 二 多项选择题二 多项选择题 1 下列项目中 作为资金成本的有 股利 利息 债券发行手续费 银行借款手续费 2 影响企业资本结构的因素有 企业增长率 资本成本 融资风险 获利能力 3 下列对资本成本的论述 正确的是 它不考虑筹资手续费 从价值上看 属于利润的范畴 可以用相对数表示 但不能用绝对数表示 全部在税前扣除 有些情况在税后扣除 4 下列项目中 属于资金成本中筹资费用内容的是 A 借款手续费 B 债券发行费 C 债券利息 D 股利 5 影响企业综合资金成本的因素主要有 A 资金结构 B 个别资金成本高低 C 筹集资金总额 D 筹资期限长短 6 最优资金结构满足 A 企业价值最大化 B 综合资金成本最低 C 自有资金成本最低 D 加权平均资金成本最低 7 在资金结构决策方法中 属于定量分析方法的是 A EBIT EPS 分析法 B 对比分析法 C 因素分析法 D 比较资金成本法 8 成本的特点是 A 在相关范围内 固定成本总额随业务量成反比例变动 B 在相关范围内 单位固定成本随业务量成反比例变动 C 在相关范围内 固定成本总额不变 D 在相关范围内 单位变动成本随业务量成正比例变动 9 下列有关杠杆的表述正确的是 A 经营杠杆表明销量变动对息税前利润变动的影响 B 财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的响 C 复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响 D 经营杠杆系数 财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于 1 10 下列资金成本的说法中 正确的是 A 资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素 C 资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D 资金成本可以视之为项目投资或使用资金的机会成本 11 下列有关资金结构的表述正确是 A 企业资金结构应同资产结构相适应 B 资金结构变动不会引起资金总额的变动 C 资金成本是市场经济条件下 资金所有权与使用全相分离的产物 D 因素分析法是一种定性分析法 12 在计算个别资金成本时 不须考虑所得税影响的是 A 债券成本B 银行借款成本C 普通股成本 D 优先股成本 13 以下说法正确的是 A 边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本 C 当企业筹集的各种长期资金同比例增加时 资金成本保持不变 C 当企业缩小其资金规模时 无须考虑边际资金成本 D 企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金 14 对财务杠杆的论述 确的是 A 在资本总额及负债比例不变的情况下 财务杠杆系数越高 每股盈余增长越快 B 财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益 C 与财务风险无关 D 财务杠杆系数越大 财务风险越大 15 下列说法中 正确的是 A 在固定成本不变的情况下 经营杠杆系数说明销售额增长 减少 所引起的利润 增长 减少 的程度 B 当销售额达到盈亏临界点时 经营杠杆系数趋近于无穷大 C 财务杠杆表明债务对投资者收益的影响 D 财务杠杆系数表明息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度 E 经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆 16 有关保留盈余的资金成本 正确的是 A 它不存在成本问题B 其成本是一种机会成本 C 它的成本计算不考虑筹资费用D 它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收 益率 三 判断题三 判断题 1 资本成本是用相对数表示 即用资费用加上筹集费用之和除以筹集额的商 2 一般而言 债券成本要高于长期借款成本 3 在长期资金的各种来源中 普通股的成本是最高的 4 边际资金成本是实现目标资本结构的资本成本 5 营业杠杆影响税息前利润 财务杠杆影响税息后利润 6 营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度 可用复合杠杆系数来衡量 7 由于财务杠杆的作用 当税息前的利润下将时 普通股每股收益会下将的更快 8 如果企业负债筹集为零 则财务杠杆系数为 9 当财务杠杆系数为 营业杠杆系数为 时 则复合杠杆系数应为 10 利用商业信用筹集肯定没有资金成本 11 融资租赁成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资本成本 12 边际资本成本是加权平均资本成本的一种形式 13 在一定的销售额和固定成本总额的范围内 销售额越多 营业杠杆系数越大 14 综合资金成本率最低的筹集方案 经济上最有利 因而是企业唯一可选的筹集 15 融资决策的关键问题是确定资本结构 至于融资总量则主要取决于投资需要 16 在固定成本不变的情况下 销售额越大 经营风险越小 17 当销售额达到盈亏临界点时 经营杠杆系数趋于零 18 最优资金结构是使企业筹资能力最强 财务风险最小的资金结构 19 在任何情况下企业固定成本越高 则经营杠杆系数越大 经营风险越高 20 由于不需要定期支付利息 所以优先股成本一般要低于债券成本 21 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本 边际资金成本为 0 时 资 金结构最佳 22 企业进行筹资和投资决策时 需计算的企业综合资金成本为各种资金成本之和 23 当经营杠杆系数和杠杆系数均为 1 5 时 总杠杆系数为 3 24 当预计息税前利润大于每股利润无差异点利润时 采取负债融资对企业有利 这 样可降低资金成本 四 计算题四 计算题 某公司长期借款 100 万元 年利率为 10 借款期限为 年 每年付息一次 到期一次还本 该公司适用的所得税税率为 33 要求 计算长期借款的成本 某公司平价发行一批债券 总面额为 100 万元 该债券利率为 10 筹集费用 率为 5 该公司适用的所得税率为 33 要求 计算该批债券的成本 某公司发行优先股 100 万元 筹集费用率为 2 每年向优先股股东支付 10 的 固定股利 要求 计算优先股成本 某公司普通股的现行市价每股为 30 元 第一年支付的股利崐为每股 2 元预计每年 股利增长率为 10 要求 计算普通股成本 某公司长期投资账面价值 100 万元 其中债券 30 万元 优先股 10 万元普通股 40 万元 留用利润 20 万元 各种资本的成本分别为 5 8 12 10 要求 计算该 公司的加权平均成本 某公司年销售额 280 万元 息税前利润 80 万元 固定成本为 32 万元 变动成本 率为 60 全部资本 200 万元 负债比率为 45 负债利率 12 分别计算该企业的营 业杠杆系数 财务杠杆系数和复合杠杆系数 某企业目前拥有资本 1000 万元 其结构为 债务资本 20 年利息 20 万元 普 通股权益资本 80 发行普通股 10 万股 每股面值 80 元 现准备追加筹资 400 万元 有 两种筹资方案可供选择 1 全部发行普通股 增发 5 万股 每股面值 80 元 2 全部筹集长期债务 利率为 10 利息为 40 万元 企业追加筹资后 预计息税前利润 160 万元 所得税率 33 要求 计算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额 并作简要说明 8 某股份公司拥有长期资金 2000 万元 其中债券 800 万元 普通股 1200 万元 该结 构为公司目标资金结构 公司拟筹措新资 并维持公司目前的资金结构 随着筹资数额的 增加 各种资金成本变化如下 表 要求 计算筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本 9 某公司本年度只一种产品 息税前利润总额为 90 万元 变动成本率为 40 债务筹资 的利息为 40 万元 单位变动成本 100 元 销售数量为 10000 台 要求 计算该公司的经营杠杆系数 财务杠杆系数 总杠杆系数 10 某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10 的 3000 万元债务 该公司现在拟投产一个新产品 该项目需要投资 4000 万元 预期投产后每年可 增加营业利润 息税前利润 400 万元 该项目备选的筹资方案有三个 1 按 11 的利率发行债券 2 按面值发行股利率为 12 的优先股 3 按 20 元 股的价格增发普通股 该公司目前的息税前盈余为 1600 万元 公司适用的所得税率为 40 证券发行费可忽略 不计 要求 1 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益 2 计算增发普通股和债券筹资的每股 指普通股 下同 利润无差别点 以及增发普通股和 优先股筹资的每股利润无差别点 3 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆 4 根据以上计算结果分析 该公司应当选择哪一种筹资方式 理由是什么 11 某公司目前拥有资金 2000 万元 其中 长期借款 800 万元 年利率 10 普通股 1200 万元 上年支付的每股股利 2 元 预计股利增长率为 5 发行价格 20 元 目前价格 也为 20 元 该公司计划筹集资金 100 万元 企业所得税率为 33 有两种筹资方案 方案 1 增加长期借款 100 万元 借款利率上升到 12 假设公司其他条件不变 方案 2 发普通股 40000 股 普通股市价增加到每股 25 元 要求 根据以上资料 1 计算该公司筹资前加权平均资金成本 2 用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构 不能单纯比较追加方案的成本大小 要与原方案综合考虑 12 某公司拟发行债券 债券面值为 1000 元 5 年期 票面利率为 8 每年付息一次 资本种类新筹资额 万元 资金成本 债券500 及以下 500 以上 8 9 普通股1200 及以下 1200 以上 12 13 到期还本 若预计发行时债券市场利率为 10 债券发行费用为发行额的 0 5 该公司适 用的所得税率为 30 则该债券的资金成本为多少 13 某公司拥有长期资金 400 万元 其中长期借款 100 万元 普通股 300 万元 该资本结 构为公司理想的目标结构 公司拟筹集新的资金 200 万元 并维持目前的资本结构 随着 筹资额增加 各种资金成本的变化如下表 资金种类新筹资额 万元 资金成本 长期借款40 万及以下4 40 万以上8 普通股75 万及以下10 75 万以上12 要求 计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本 14 某企业只生产一种产品 2006 年产销量为 5000 件 每件售价为 240 元 成本总额为 850000 元 在成本总额中 固定成本为 235000 元 变动成本为 495000 元 混合成本为 120000 元 混合成本的分解公式为 y 40000 16x 2007 年预计固定成本可降低 5000 元 其 余成本和单价不变 计划产销量为 5600 件 要求 1 计算计划年度的息税前利润 2 计算产销量为 5600 件下的经营杠杆系数 15 某企业 2008 年资产总额为 1000 万 资产负债率为 40 负债平均利息率 5 实现 的销售收入为 1000 万 全部的固定成本和费用为 220 万 变动成本率为 30 若预计 2009 年的销售收入提高 50 其他条件不变 1 计算 DOL DFL DCL 2 预计 2009 年的每股利润增长率 16 某公司现有资本总额 1000 万元 全部为普通股股本 流通在外的普通股股数为 20 万 股 为扩大经规模 公司拟筹资 500 万元 现有两个方案可供选择 A 以每股市价 50 元 发行普通股股票 B 发行利率为 9 的公司债券 要求 1 计算 AB 两个方案的每股收益无差异点 假设所得税率为 33 2 如果公司息税前利润为 200 万元 确定公司应选用的筹资方案 17 某公司目前发行在外普通股 100 万股 每股 1 元 已发行 10 利率的债券 400 万元 该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元 新项目投产后公司每年息税前盈余增加到 200 万元 现有两个方案可供选择 按 12 的利率发行债券 方案 1 按每股 20 元发行新 股 方案 2 公司适用所得税率 40 要求 1 计算两个方案的每股盈余 2 计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余 3 计算两个方案的财务杠杆系数 4 判断哪个方案更好 18 某企业计划期销售收入将在基期基础上增加 40 其他有关资料如下表 单位 元 项目基期计划期 销售收入400000 1 边际贡献 2 3 固定成本240000240000 息税前利润 4 5 每股利润 6 3 5 边际贡献率75 75 经营杠杆系数 7 财务杠杆系数 8 总杠杆系数7 5 息税前利润增长率 9 税后每股利润的增长率 10 要求 计算表中未填列数字 并列出计算过程 19 某企业计划年初资本结构如下 资金来源金额 万元 长期债券 年利率 9 600 长期借款 年利率 7 200 普通股 40000 股800 合计1600 普通股每股面额 200 元 今年期望股利为每股 20 元 预计以后每年增加 5 所得税率为 50 假设发行各种证券的筹资费率均为零 该企业现拟增资 400 万元 有两个方案可供 选择 甲方案 发行长期债券 400 万元 年利率 10 普通股股利增加 25 元 以后每年还可增 加 6 由于风险加大 普通股市价将跌到每股 160 元 乙方案 发行长期债券 200 万元 年利率 10 另发行普通股 200 万元 普通股股利增加 25 元 以后每年增加 5 由于企业信誉提高 普通股市价将上升到每股 250 元 要求 对上述筹资方案做出选择 第六章资本结构决策计算题答案第六章资本结构决策计算题答案 一 单选题一 单选题 1 C2 A3 A4 C5 D6 C7 D8 C9 C10 B11 A12 D13 B14 A15 D16 B1 7 C18 A19 B20 A 二 多选题二 多选题 1 ABCD2 ABCD3 BE4 AB5 AB6 ABD7 ACD8 BC9 ABC10 ABCD11 AB C 12 BD13 CD14 AD15 ABD16 ABCD17 BCD 三 判断题三 判断题 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 四 计算题四 计算题 1 10 1 33 6 7 2 10 1 33 1 5 15 72 3 10 1 2 10 2 4 2 30 10 16 67 5 5 30 8 10 12 40 10 20 16 3 6 DOL 280 1 60 80 1 4 DFL 80 80 200 45 12 1 16 DTL 1 4 1 16 1 62 7 答案 1 EBIT 20 1 33 10 5 EBIT 20 40 1 33 10 无差别点的息税前利润 EBIT 140 万元 无差别点的每股盈余 EPS 140 20 40 1 33 10 5 36 元 用 140 万元的 EBIT 代入 上述等式中的任何一个 结果应该是相等的 2 企业息税前利润为 140 万元 发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等 目前 企业预计的息税前利润为 160 万元 利用债务筹资可带来税负抵免的好处 公司应选择方案 2 8 答案 筹资突破点 1 500 40 1250 万元 筹资突破点 2 1200 60 2000 万元 边际资金成本 0 1250 万元 40 8 60 12 10 4 边际资金成本 1250 2000 万元 40 9 60 12 10 8 边际资金成本 2000 万元以上 40 9 60 13 11 4 9 答案 计算固定成本 100 P 40 单价 P 250 元 固定成本 a 250 100 10000 900000 60 万元 边际贡献 息税前利润 固定成本 90 60 150 经营杠杆系数 150 90 1 67 财务杠杆系数 90 90 40 1 8 总杠杆系数 1 67 1 8 3 10 答案 1 项目发行债券发行优先股增发普通股 营业利润 万元 1600 400 200020002000 现有债务利息3000 10 300300300 新增债务利息4000 11 440 税前利润126017001700 所得税1260 40 5041700 40 680680 税后利润75610201020 优先股红利4000 12 480 普通股收益7565401020 股数 万数 800800800 4000 20 1000 每股收益0 950 681 02 2 增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点 EBIT 300 1 40 1000 EBIT 740 1 40 800 EBIT 2500 增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点 EBIT 300 1 40 1000 EBIT 300 1 40 480 800 EBIT 4300 3 筹资前的财务杠杆 1600 1600 300 1 23 发行债券的财务杠杆 2000 2000 740 1 59 发行优先股财务杠杆 2000 2000 300 480 1 40 2000 900 2 22 增发普通股的财务杠杆 2000 2000 300 1 18 4 由于增发普通股每股利润 1 02 大于其它方案 且其财务杠杆系数 1 18 小于其它方案 即增 发普通股方案 3 收益性高且风险低 所以方案 3 优于其它方案 11 答案 1 目前资金结构为 长期借款 40 普通股 60 借款成本 10 1 33 6 7 普通股成本 2 1 5 20 5 15 5 加权平均资金成本 6 7 40 15 5 60 11 98 2 新借款成本 12 1 33 8 04 增加借款筹资方案的加权平均资金成本 6 1 800 2100 15 5 1200 2100 8 04 100 2100 11 56 普通股资金成本 2 1 5 25 5 13 4 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 6 7 800 2100 13 4 1200 100 2100 10 85 该公司应选择普通股筹资 12 答案 债券发行价格 1000 8 P A 10 5 1000 P F 10 5 924 28 债券的资金成本 80 1 30 924 28 1 0 5 6 09 13 答案 筹资突破点 1 40 25 160 万元 筹资突破点 2 75 75 100 万元 边际资金成本 0 100 万元 25 4 75 10 8 5 边际资金成本 100 160 万元 25 4 75 12 10 边际资金成本 160 万元以上 25 8 75 12 11 14 答案 1 单位变动成本 495000 5000 16 115 元 固定成本总额 235000 40000 5000 270000 元 边际贡献 5600 240 115 700000 元 息税前利润 700000 270000 430000 元 2 经营杠杆系数 700000 430000 1 63 15 答案 1 年利息 1000 40 5 20 万元 固定成本 220 20 200 万元 DOL 1000 1000 30 700 200 1 4 DFL 500 500 20 1 04 DCL 1 1 1 04 1 46 2 每股利润增长率 1 46 50 73 16 答案 1 EBIT 0 1 33 30 EBIT 45 1 33 20 EBIT 135 万元 2 企业息税前利润为 135 万元 发行普通股和公司债券所带来的