格力电器筹资案例分析(2008-2009)

格力电器 格力电器 000651000651 筹资案例分析 筹资案例分析 2008 20122008 2012 一 公司基本情况一 公司基本情况 珠海格力电器股份有限公司成立于 1991 年 辛未年 的珠海格力电器股 份有限公司是目前全球最大的集研发 生产 销售 服务于一体的专业化空调 企业 2009 年销售收入 426 37 亿元 连续 9 年上榜美国 财富 杂志 中国 上市公司 100 强 公司系由珠海经济特区工业发展总公司于 1989 年 12 月发起设立 始将其 属下三家公司净资产及对其的债权折价入股 780 万股 定向募集职工股 421 18 万股 经 1991 年 3 月和 1992 年 3 月两次增发法人股 公众股 职工股 上市 时总股份 7500 万股 1989 年 12 月 经珠海市工业委员会珠工复 1989 033 号文批准 由珠海 经济特区工 业发展总公司作为发起人以其属下珠海经济特区冷气工程有限公司 空调器厂 珠海 经济特区塑胶工业公司 珠海经济特区冠英贸易公司的净资产 及对其的债权折价入 股 折股数 780 万股 每股面值 1 元 同时 经珠海市人行 珠银管 1989 141 号文批准 向社会及内部职工公开募股 420 万股 每股面值 1 元 平价发行 至此 公司总股本为 1200 万股 其中 法人股 780 万股 社会 公众股 含职工股 420 万股 1990 年 2 月 珠海市体改委以珠体改 1990 36 号文对该股本结构及是次 超发的 1 18 万股股份进行了确认 同年三月 珠海经济特区会计师事务所以珠 特会验字 1990 第 414 号文对上述股本进行了验证 1991 年 3 月 珠海市体改委珠体改 1991 47 号文及珠海市人行珠银管 1991 56 号 文批准本公司扩股 1598 82 万股 每股面值 1 元 平价发行 其 中 新增法人股 1236 万 股 由发起人珠海经济特区工业发展总公司增持 900 万 股 同时吸纳国际银行家 珠 海 俱乐部和珠海华声实业 集团 股份有限公 司为法人股东 分别以现金入股 280 万股和 56 万股 增发社会公众股 362 82 万股 经珠海经济特区会计师事务所珠特会 验字 1991 第 477 号验证 此次 扩股后 公司总股本为 2800 万股 其中 法人股 2016 万股 社会公众股 含 内部职工股 784 万股 1992 年 2 月 经本公司第三届股东大会批准 珠海市国资局珠国资字 1992 48 号文 同意 发起人珠海经济特区工业发展总公司将其所持有本公司 股份 1680 万股以评估 后净资产为基准 以 21 501 805 77 元全部有偿转让给 珠海格力集团公司 1992 年 3 月 珠海市体改委珠体改 1992 18 号文和珠海市人行珠银 1992 70 号文 批准本公司再次扩股 4700 万股 每股面值 1 元 溢价发行 每 股发行价为 2 5 元 其中 新增法人股 3384 万股 由原法人股东等比例增持 新增社会公众股 1203 5 万股 内 部职工股 112 5 万股 扩股后公司总股本为 7500 万股 其中 法人股 5400 万股 社会 公众股 1942 5 万股 内部职工股 157 5 万股 业经深圳中华会计师事务所验资报字 1993 第 014 号文验证 1993 年 5 月 经本公司第二届三次董事会批准 国际银行家 珠海 俱乐部 将其所持 本公司股份 750 万股全部有偿转让给珠海格力房产有限公司 其他股 份不变 至此 公司股本结构为 总股本 7 500 万股 其中 法人股 5 400 万股 占总股本 72 社会公众股 1 942 5 万股 占总股本 25 9 内部职工股 157 5 万股 占总股本 2 1 二 上市及概况 二 上市及概况 上市代码 000651 上市日期 1996 11 18 行业类别 日用电器制造业 中文名称 珠海格力电器股份有限公司 英文名称 ZHUHAI GREE ELECDZICAL APPLIANCES INC 本公司成立日期 1989 年 12 月 13 日 本公司注册地址 中文 珠海市前山金鸡西路 英文 JinJi West Rd Qianshan Zhuhai China 邮编 519070 注册资本 柒仟伍佰万元人民币 工商登记号 19254825 6 税务登记证号 440401520100001 三 经营范围三 经营范围 家用空调器制造 家用电风扇制造 家用空气调节器制造 家用清洁卫生器 具制造 音响设备制造 扩音系统配套设备 模具制造 塑料制品 四 我国宏观经济分析四 我国宏观经济分析 2011 年 5 月 12 日 中国人民银行决定自 2011 年 5 月 18 日起上调存款类 金融机构人民币存款准备金率 0 5 个百分点 这是央行 2011 年以来第 5 次上调 存款准备金率 另外 2011 年央行分别于 4 月 6 日及 2 月 8 日两次上调金融 机构存贷款基准利率 与之相对的是 2011 年 3 4 月国内 CPI 上涨 5 4 5 月份 CPI 同比上涨 5 5 创 32 个月以来的新高 2011 年 1 月和 2 月的 CPI 均 以 4 9 的较高速度上涨 这说明我国的通货压力是比较严重的 不断上调的 利率增加了证券投资的成本 上市公司营运成本提高 业绩下降 导致了价格 下降 现在上证指数徘徊在 2700 点左右就是明证 另外从需求来看 1 4 月份 城镇固定资产投资完成额 62716 亿元 同比增长 25 4 比前三个月累计增速 加快 0 4 个百分点 我们认为 固定资产投资增速放缓的可能性较大 不过仍 会处于 绿灯区 偏暖位置 4 月份社会消费品零售总额为 13649 亿元 同比 增长 17 1 较 3 月份回落 0 3 个百分点 社会消费品零售总额的小幅回落与 CPI 涨幅回落有关 我们认为 消费增长有可能减速 不过仍将在 绿灯区 运行 4 月份 我国进出口总值为 2999 5 亿美元 同比增长 25 9 其中 出 口额 1556 9 亿美元 同比增长 29 9 比上月下降 5 9 个百分点 进口额为 1442 6 亿美元 同比增长 21 8 比上月下降 5 5 个百分点 当月贸易顺差为 114 3 亿美元 我国对外贸易再次由逆差转为顺差 且顺差额逐步扩大 我们 认为 进出口运行将继续在 绿灯区 内运行 五 空调行业现状五 空调行业现状 由于珠海格力电器股份有限公司的 95 以上营业收入都来自空调业务 所 以我们下面只分析起空调方面的情况 中国的空调行业经过近二十年的发展 从无到有 由弱变强 走过了一条 引进 消化 提高 国产化 再开发的道路 中国空调制造业整体规模 技术 水平逐步与发达国家水平接轨 进入稳定成长的佳境 自 1989 年以来 空调行 业保持了强劲的发展势头 据中国制冷空调工业协会消息 目前我国房间空调 产量居世界第一 中央空调产量居世界第二 整个制冷空调设备制造业产值占 全球产值 10 以上 中国仅次于美 日两国 为第三大冷冻空调设备生产基地 未来我国的空调行业还会有更好的发展机会的 六 行业生命周期分析六 行业生命周期分析 如同产品有其生命周期一样 理论上行业也有其生命周期 即引入期 成 长期 成熟期和衰退期 经过调查和数据显示 在 2010 年以前国内空调行业一 直处于快速的成长期 需求以 20 左右的速度增长 并延续至 21 世纪的头十年 2010 年左右空调行业整体开始进入成熟期 届时 空调每百户拥有率将达到 80 台 从此进入一个相对漫长的成熟期 由于新技术的出现 也可能给届时的空 调行业带来新机会 如同现在数字技术给彩电行业带来的机会一样 七 行业技术分析七 行业技术分析 在空调技术方面 98 年国内空调厂商推出众多含有新技术的产品 比如超 静音空调 健康空调 变频分体空调 绿色空调 甚至智能化空调等 其中节 能技术 静音技术 智能技术 变频技术是目前空调技术的核心 98 年变频空 调尤其受人瞩目 海尔 美的 春兰 格力等技术力量雄厚的厂家纷纷推出其 产品并占领相当市场 同时为顺应保护环境 保护大自然 这一全球性趋势 无氟空调 环保空调等绿色空调也出现在市场上 受到消费者青睐 空调作为 家用电器的一种 与家用电器的一般发展趋势相同 将趋于信息化 数字化 融合化 网络化 因此 未来空调技术的发展方向即是智能化技术 数字化技 术 网络技术 八 行业竞争情况八 行业竞争情况 在全球空调市场上 包括格力在内的三大国产品牌的主要竞争对手是约克 特灵 开利 麦克维尔四大欧美品牌 目前 国际市场上四大欧美品牌市占率 为 23 1 两大日系品牌 大金 日立 为 21 2 三大国产品牌为 20 6 呈现 三足鼎立之势 而在国内空调市场上 热战也不断 格力美的海尔三分天下 格力冠压群雄 最受瞩 格力空调一直崇尚 简单化 的经营哲学 目标简 单 管理简单 营销简单和宣传简单 美的是后起之秀 也在抢占份额 在 5 月份 美的空调又有两款跻身 TOP10 至此美的空调在排行榜中占据三个席位 仅次于格力 海尔排名上升 也力博群雄 因此 该行业竞争还是比较激烈的 从行业结构分析看 空调行业属于寡头垄断型的 双寡头市场格局使得格力有 能力维稳盈利水平 公司近年来盈利水平的不断提升主要还是得益于空调市场 品牌集中度提升后形成的双寡头市场格局 而我们认为面对这一轮生产资料上 涨压力 格力有能力通过产品结构优化 变频占比明年有望提升至 50 等手段 来稳定利润率 九 公司基本分析九 公司基本分析 公司的行业地位和市场占有率分析 由上表可以看出格力电器的行业综合排名还是比较靠前的为第 15 位 经过 20 年的快速发展 格力电器已经成为目前全球最大的集研发 生产 销售 服务于一体的专业化空调企业 拥有珠海 重庆 合肥 郑州 武汉 巴西 巴基斯坦 越南 8 个空调生产基地 年产能力 3400 万台 格力牌空调远 销全球 100 多个国家和地区 被国家质检总局授予空调行业唯一的 世界名牌 产品称号 1995 年至今 格力空调连续 16 年产销量 市场占有率均居中国空 调行业第一 家用空调产销量连续 6 年位居世界第一 截至 2010 年 全球格力 用户近 1 5 亿 十 融资情况十 融资情况 2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年 普通股融资 1 252 395 000 01 878 592 500 02 817 888 750 02 817 888 750 03 007 865 439 0 债券融资 00000 债券 权证融资 00000 商业银行贷款 8 401 564 87961 632 918 573754206561 015321491289 184505105237 23 普通股融资债券融资债券 权证融资 商业银行贷款 0 00 1 000 000 000 00 2 000 000 000 00 3 000 000 000 00 4 000 000 000 00 5 000 000 000 00 6 000 000 000 00 2008 2009 2010 2011 2012 由上图可知 格力电器主要筹资方式以普通股筹资为主 普通股融资一年 比一年增长 债券融资和权证都没有涉及到 格力电器主要还以银行贷款为主 2011 年银行贷款上涨到最高点 12 年有所下降 格力电气在 2010 年前都没长期贷款 短期贷款也很少 2004 年前没有贷 款是 一个实力雄厚的公司 可以看出 格力电器的股票发行只有 A 股 发行 A 股筹资的原因原因 海外筹资遭遇信任危机 B 股市场长期低迷 中国企业业绩不佳 内部控制 公司治理等问题 信息披露不足问题 境内融资的低成本 国内投资者对中石化大型国有企业的巨大期望 债务型融资的还本付息的硬约束和刚性投资约束 国内资本市场结构失衡 股票市场发展快 债券市场发展缓慢 不能成 为融资的主流渠道 十一 股本结构变化十一 股本结构变化 可见 股本数量逐年增加 说明了公司发展融资的增加 表明了股票融资是其主要融 资方式 十分重要 十二 股东数量和持股情况十二 股东数量和持股情况 每年的股本都有增加 这也是为了更好投融资的体现 有利于企业的发展 也体现了了普通股融资的优缺点 优点 优点 1 筹资风险小 由于普通股票没有固定的到期日 不用支付固定的利息 不存在不能还本付息的风险 2 股票融资可以提高企业知名度 为企业带来良好的声誉 发行股票筹 集的是主权资金 普通股本和留存收益构成公司借入一切债务的基础 有了较 多的主权资金 就可为债权人提供较大的损失保障 因而 发行股票筹资既可 以提高公司的信用程度 又可为使用更多的债务资金提供有力的支持 3 股票融资所筹资金具有永久性 无到期日 不需归还 在公司持续经 营期间可长期使用 能充分保证公司生产经营的资金需求 4 没有固定的利息负担 公司有盈余 并且认为适合分配股利 就可以 分给股东 公司盈余少 或虽有盈余但资金短缺或者有有利的投资机会 就可 以少支付或不支付股利 5 股票融资有利于帮助企业建立规范的现代企业制度 缺点 缺点 1 资本成本较高 首先 从投资者的角度讲 投资于普通股风险较高 相应地要求有较高的投资报酬率 其次 对筹资来讲 普通股股利从税后利润 中支付 不具有抵税作用 另外 普通股的发行费用也较高 2