养老基金入市问题

中国聚焦 养老金能否入市备受中国社会关注中国聚焦 养老金能否入市备受中国社会关注 发布时间 2011 年 12 月 18 日 15 40 进入复兴论坛 来源 新华网 手机看视频 近日 证监会相关负责人建议 养老保险金可学习中国社保基金 投资股市获取收益 实现保值增值 此言一出 立即引起中国社会广泛关注 在百度上查询相关新闻已有 8 万 余条之多 中国的全国社会保障基金是指国家社会保障战略储备金 由中央政府在 2000 年建立 其来源主要是中央财政和央企上缴的部分利润 用于未来人口老龄高峰到来时弥补养老等 基金的不足 而社会保险基金则主要是由单位和个人缴费形成 包括基本养老 失业 基 本医疗 工伤和生育保险基金等 截至 2010 年底 社会保险基金历年累计结余约 2 万亿 元 养老金是其中的大头 人力资源和社会保障部有关负责人曾明确强调 社会保险基金投资运营 在国家规范 办法出台前 只能存放在指定银行或购买国债 任何地方 部门和个人都不能用于其他形 式的投资 由于 CPI 的高企和银行的实际负利率 社会保险金的保值增值问题确实也引起社会广 泛的关注和讨论 但这样的制度也有其道理 因为安全问题 国家规定养老保险基金等只能存在银行或购买国债 中国社会科学 院世界社保研究中心主任郑秉文说 我国目前有几百个养老保险基金投资主体 很难管理 因此国家一般都会选择首先要保障这部分钱的安全 其次才会去考虑有效的投资 郑秉文认为 中国目前需要把养老保险基金统一起来 在省级和国家层面进行统筹 这是用好养老基金的前提和必要条件 实现省级统筹后 养老保险基金的资金管理部门就 减少到 30 多个 有利于政府的监管 监控 可以利用资金规模优势 投资政府担保的国 家重大工程项目建设等 不仅高于银行储蓄也会高于其他投资方式的回报率 有专家认为 即使养老保险基金实现了省级和全国统筹 如果中国股市无法解决自身 问题 养老金入了市恐怕也存在诸多问题 内幕交易横行 造假案频现 扰乱市场秩序等乱象严重打击股市信心 尽管监管层想 方设法铲除内幕交易等严重的违法行为 但在痼疾难除并有蔓延到整个市场的情况下 监 管层所能查处的仅是冰山一角 再加上随着创业板的推出而集中显现的私募股权投资腐败 等问题 目前的这个市场实在让投资者难以言爱 在这种环境下 养老金入市实现保值增值可能被说成是赚了 昧心钱 亏了不但违背 建议者的初衷 更无法向参保者交代 强制性鼓励分红 在创业板探索退市制度 打击违法违规行为等 监管层近日这些举 措都直指股市顽疾 但要真正破解股市目前面临的困局则还需要更全面 更大力度的改革 还投资者一个健康的市场 郑秉文 养老金保值增值须改革投资体制郑秉文 养老金保值增值须改革投资体制 2012 年 01 月 20 日 08 44 45 来源 中国证券报 01 20 c htm 当前不少国家都面临老龄化加剧现实 养老基金保值增值压力骤增 养老基金逐渐走进资本市场成 为大势所趋 国内养老基金贬值风险之严峻 投资压力之巨大 仅次于外汇储备 减少社保基金福利损 失和贬值风险的唯一出路只能依靠改革社保基金投资体制 两个虚拟假设两个虚拟假设 基本保险基金规模逐年增长 但基金收益率低下造成巨大福利损失 如果担心基金多元化投资体制 改革和养老金投资股市会造成损失 主张维持目前银行存款的体制不变 那么减少福利损失就只能依靠 减少和控制保险基金的增长幅度 人为将之维持在较低水平 这样 减少和控制基金余额的办法只有两 个 或是全国统一降低费率 或是减少甚至取消财政补贴 但细究起来 这两个假设显然都不成立 第一 全国统一降低费率并不现实 虽然目前全国统一实行的费率是 28 职工个人 8 单位缴 费 20 但这只是 名义费率 由于执行中企业平均缴费率大大低于 20 很多省份的 实际费 率 已经大大低于 名义费率 实际执行中的 低费率 和 窄费基 已使缴费收入与制度支出大体 相等 比如 2010 年全年缴费收入仅为 11110 亿元 而全年基金支出则高达 10555 亿元 如果没有 1954 亿元的财政补贴 缴费收支的余额仅为 555 亿元 目前在事实上执行的 实际费率 下 收支大 体相等 降低 名义费率 没有任何意义 第二 减少或取消财政补贴的假设也不现实 社会保险基金总量已超过 2 7 万亿元 但并不掌握在 中央政府手里 而是沉淀在 2000 多个基层统筹单位 大多是以县市为核算单位 由于经济发展水平和 人口流动等原因 各地基金积累情况很不平衡 比如 广东省积累基金高达 3500 亿元 而同时还有 14 个省份当期收不抵支 盈余地区的基金余额不能 一平二调 利用行政手段调拨给其他省份 只 能依靠财政转移支付来确保这些省份当期养老金足额发放 虽然养老保险基金已经超过 1 9 万亿元 理 论上 不差钱 但在实际宏观资金运用中却 很差钱 逐年增加的天量转移支付是不得已而为之 既然降低基金规模的两个假设不现实 最大限度减少福利损失和贬值风险的唯一出路就只能改革投资体 制 两个巨大压力两个巨大压力 国内外基本养老保险基金投资体制都面临着逐渐走进资本市场 趋向多元化和市场化投资的大趋势 国外发达国家社保基金投资体制改革压力主要来自老龄化加剧导致支付能力和支付预期逐渐下降 国内 社保基金投资改革的压力主要源自两方面 一个改革内生压力是 双高 问题 所谓 双高 一 高 是指社保基金高速增长 另一 高 是城镇就业人员平均工资高速增长 改革开放以来 中国经济增长迅速 1995 2009 年平均 GDP 增长 率为 9 9 同时 居民收入也呈高速增长态势 1995 年城镇单位就业人员平均工资仅为 5348 元 2010 年则上升到 36539 元 16 年提高了近 7 倍 平均工资增长率是 14 1 剔除通胀因素后 实际 增长率为 11 平均工资高速增长极大地提高了城乡人民生活水平 例如 1995 年城镇居民家庭恩格 尔系数高达 50 1 2009 年则下降到 36 5 但也为社保基金增值保值带来了极大压力 就目前来看 社保基金贬值风险之严峻 投资压力之巨大 仅次于外汇储备 换言之 社保基金规 模越大 增值保值的压力也就越大 因为它面对的不仅是货币购买力风险 通胀风险 而且根据萨缪 尔森定律和艾隆条件 还要承受一个 生物收益率 的福利损失 这个所谓的 生物收益率 大约相当 于社保基金 积累制 的实际投资收益率与工资增长率 在中国 人口增长率的因素暂可忽略不计 之 差 1995 年 2009 年 国内平均工资增长率为 14 1 社保基金收益率却不到 2 这意味着社保基 金年年处于贬值状态 没有实现资源配置的代际帕累托最优 还意味着参保人没有分享到国民经济快速 发展的经济成果 针对 双高 客观现实 要想战胜通胀 最大限度降低 生物收益率 的福利损失 只能改变投资体制 尽量提高基金收益率 第二个改革压力来自外部 即世界各国现收现付制公共养老基金市场化投资的巨大压力 20 世纪 90 年代之前 DB 型 待遇确定型模式 Defined Benefit 现收现付制基本养老保险基金进入市场的途径 大多采用 间接方式 即通过个人账户的方式进入股票市场 实行 间接方式 进入资本市场的制度 大约分为两类 一类是战后以来兴起的以新加坡为代表的中央公积金制 目前实行此制度的国家大约有 十几个 另一类是上世纪 80 年代以来开始流行 以智利和中国香港地区为代表的完全积累制 目前实 行该制度的国家也有十几个 总体来看 实行 间接方式 投资股市的市值大约不超过 1 万亿美元 上世纪 90 年代中后期以来 迫于老龄化不断加剧等因素 越来越多的 DB 型现收现付制公共养老金 绕开个人账户 采取 直接方式 进入股市投资 十几年来 这些国家排着队纷纷走上市场化投资的改 革之路 比如 1997 年 加拿大现收现付制的基本养老保险基金采取提高缴费率的办法形成一定积累 将基 金余额投资于资本市场 2000 年 瑞典实行了名义账户制改革 将事实上采取现收现付融资方式的基 本养老保险基金也投入到资本市场 2001 年 日本基本养老保险基金 GPIF 一改半个世纪以来的实 业投资策略 在改革投资管理体制的同时 对国内外证券市场进行投资 2001 年 韩国基本养老保险 制度在基本完成全覆盖之际 对基金实行渐进式市场化投资改革 开始对股票市场进行投资 从上述 直接方式 诞生以来的十几年历史看 DB 型现收现付制基本养老保险基金进行股票投资是 世界范围内社保制度的一场革命 涉及的养老保险基金总规模近 2 5 万亿美元 其中 其规模仅次于美 国的世界第二大基本养老保险基金日本 年金积立金 GPIF 高达 1 5 万亿美元 它的改革是社保 制度历史上一个具有标志性的事件 发达国家的经验为国内社保投资提供了可借鉴思路 综上所述 在内外共同压力下 加强国内社保基金投资多元化和市场化 改革投资体制是社保基金 保值增值的必由之路 中国社科院世界社保研究中心 郑秉文 推进养老金投资体制改革迫在眉睫推进养老金投资体制改革迫在眉睫 作者 郑秉文 来源 中国证券报 中证网 2012 01 18 07 39 00 大小 打印 评论 财经时评 中国社科院世界社保研究中心 郑秉文 养老金入市话题引起关注 此次产生争论的对象不是一般的养老金 而是由参保人缴 费形成 散落在地方的基本养老保险基金 出于安全性的担心 有人认为这是 保命钱 不应轻易投资股市 毫无疑问 此次争论十分有必要 但从当前情况看 进行养老保险基 金投资体制改革无疑具有现实紧迫性 两个基本事实 在讨论社会保险基金投资体制改革之前 应先关注两个事实 这是探讨改革紧迫性的 前提 此次涉及的基金范畴是以基本养老保险基金为主体的社会保险基金 其规模逐年扩大 它包含五个险种 除养老保险基金之外 还有医疗保险基金 失业保险基金 工伤保险基 金和生育保险基金 随着覆盖面的逐渐扩大 新的养老保险种类的不断增加 财政补贴的 逐年提高 养老保险基金规模迅速膨胀 尤其近几年来 每年累计余额达几千亿元 据估 计 2011 年底将超过 2 7 万亿 另外 面对几年翻一番的社会保险基金规模的惊人膨胀 社会保险基金投资体制较落 后 根据十几年前的规定 社会保险基金的投资渠道只能是存银行和买国债 由于种种原 因 目前 90 以上的资产状态是银行存款 持有国债不到 10 这远不适应新兴市场国家转 型中社保制度的需要 也不能满足社保覆盖面日益扩大并由此带来基金规模迅速膨胀的投 资需要 十几年来 社会保险基金投资体制获得的利率平均每年不到 2 而 2001 2010 年 的通货膨胀率为 2 14 几万亿五险基金每年都被通胀 吃掉 一块 两个惊人测算 上述事实说明 我国基本社会保险基金的投资体制不改革不行 如果做出一些预测 后果更是不堪设想 笔者曾进行过测算 到 2020 年我国社保体系实现基本全覆盖时 如按目前的缴费率 财政补贴幅度 扩大覆盖面的速度 2 的年利率等政策和制度参数测算 基本养老保险累 计余额将在 9 11 万亿左右 如果加上医保基金 假定报销比例等政策因素和参数没有太大 变化 等其他四个险种的基金累计余额 五险基金将超过 15 16 万亿 换言之 8 年之后 社会保险基金的规模及其投资压力将仅次于外汇储备 如果将社会保险基金的投资收益率分别按 5 8 和 9 17 为基准来预测 养老基金的规 模将分别高达 13 万亿和 16 万亿 五险基金规模大约为 21 23 万亿左右 由此看来 未来 投资体制如不改革 其 福利损失 将是天文数字 这些 福利损失 毫无疑问都将由参 保人承担 两个理解误区 人们经常将养老金入市片面理解为 炒股 担心股市会 吞噬 参保人的保命钱 甚至参保人的缴费会血本无归 这种担心不无道理 但也存在误区 误区之一是养老金进入股市后会影响养老金发放 甚至担心股市 吃掉 养老金 要 解释这个问题 首先应了解养老金制度结构和融资特征 我国基本养老保险虽然实行统账结合 但由于个人账户基本是空的 十年来做实个人 账户试点的省份始终没有扩大 账户基金累计余额数量仅为 2000 多亿 且与统筹基金的投 资渠道没有分开 我国的统账结合制度基本是名义上的 融资方式主要为现收现付 没有 真正实现部分积累的制度目标 在这样一个制度结构和融资方式下 当期养老金发放在前 对收支余额进行投资在后 并不妨碍养老金当期发放 例如 2011 年我国五险制度总收入 为 2 35 万亿元 总支出 1 8 万亿元 当年余额为 5500 亿元 当前讨论的养老金投资 就 是指近 10 年来沉淀下来的 高达 1 9 万亿元的基本养老保险余额和 2 7 万亿元的五险基金 余额 我国社保制度刚刚建立十几年 覆盖面还没有实现应保尽保 于是就形成了一个 窗 口期 在这个 窗口期 内 每年都有几千万新参保人员加入进来 覆盖面不断扩大 尤其对养老保险制度来说 其当年收入大于支出将是常态 历年滚存的累计余额不但无须 动用 且呈不断膨胀趋势 起码在 窗口期 关闭之前 保险基金的投资不会对当期发放 产生任何影响 即使过了 窗口期 留有一定的准备金也足以应对发放风险 另一个误区是认为养老金入市就是炒股票 其实 社会保险基金投资体制改革的内容 是资产配置的多元化 市场化和透明化 多元化 是指保险基金持有资产的多样性 以达到分散投资风险和收益最大化的平 衡 其中包括政府债 企业债 信托投资 资产证券化投资 直接股权投资 股权投资基 金投资 境外投资和银行存款等 在实业投资 固定收益投资和股票投资的资产配置中 股票投资仅是一小部分而已 比例有限 国外最高比例可达 50 60 而全国社保基金理 事会规定不得超过 40 另类投资是近年来各国养老基金投资的一个新兴领域 包括私募 股权投资 基金的基金等 还包括基础设施 绿色投资 环保投资 低碳经济领域的投资 等 在未来十几年中 林权投资和低碳投资等也有可能成为中国养老金投资中的重要 另 类资产 其前景和收益必将好于银行存款 市场化 是指完全摒弃目前完全沉淀在地方社保经办机构的行政管理方式 放弃由 地方行政 财政 社保三方领导四处面议银行协议存款价格和求购国债的 手工操作 在责任不明晰 行政色彩浓厚 远离市场基准的保值增值的情况下 基金实际上是处于无 人负责的闲散状态 造成资源极大浪费 透明化 是 市场化 的必然结果 这是社会保险基金的属性所要求的 比如编制 发布 年度报告 实行信息披露制度 对成本和收益进行比较分析等 所有这些 都是 最起码的国际惯例和基本准则 否则 参保人的知情权将无从体现 参与权就更无从谈起 监督权也就是一个口号而已 两个争议话题 即使股票投资比例很有限 还有观点认为股市风险很大 尤其在当前中国股市备受诟 病的情况下 不少人主张待资本市场逐渐走向成熟之后再考虑进入股市问题 这里涉及到 对资本市场和权益类产品投资的基本判断 也涉及如何看待长期内养老金与股市的互动关 系 如何看待股票的长期收益率等两个问题 首先 从股市与养老基金的互动关系来看 养老基金是重要的长期机构投资者 几十 年不用支付的特点决定了资本市场是养老基金的重要投资市场之一 国外发达资本市场之 所以较为成熟 其中一个重要原因就是它聚集了大量的养老金机构投资者投资 养老基金 追求安全性 价值性 责任性和长期性的投资理念 决定了养老基金与股票市场是一对孪 生姊妹 可以说 发达国家几乎百分之百的私人养老基金 即相当于我国的企业年金 都 或多或少地持有一定比例的股票资产 全球一半以上基本养老保险基金余额都进入了资本 市场 只有美国等四 五个国家除外 从某种意义上说 判断资本市场是否成熟的一个 标志性指标就是看其养老基金的比重 第二 从股票长期收益率来看 长期收益率要高于 7 股市诞生 200 多年来 每隔几 年或十几年就发生一次剧烈动荡甚至崩溃 周期性的经济危机与股市周期密切相关 但即 使这样 养老基金始终没有与股市决裂 恰恰相反 近十几年来 私人养老基金在资本市 场的比重有增无减 基本养老保险基金进入股市的国家逐年增加 占全球各国基本养老保 险基金余额的比重逐年提高 这是因为 股票投资贵在 长期持有 换言之 长期持 有 可以规避股市周期风险特征 1994 年前后 美国社会保障顾问委员会曾进行过一项研究 发现以 30 年或 25 年为一 个投资周期 不管这个周期横跨哪个历史时段 甚至包括 1929 年大萧条在内 股市年均收 益率都不低于 7 在对股市 200 年历史的验证中 这项经验性的研究结果几乎没有例外 于是 美国官方便将 7 的年均收益率作为养老基金投资股市的一个基准 并被广泛运用于 养老基金的投资研究之中 综上所述 社会保险基金投资体制改革不仅仅是炒股票和提高收益率的问题 还是社 保制度深化改革的需要 是整个社保体系改革的重要组成部分 郑秉文 养老金入市的两个替代方案郑秉文 养老金入市的两个替代方案 2012 年 02 月 20 日 19 59 新浪财经微博 养老保险金入市话题近期再成热点 中国社会科学研究院世界社保研究中心主任郑秉 文在与新浪财经独家对话时表示 目前社保基金收益率过低 面临严峻的贬值风险 尽早 实行市场化投资 不仅有助解决贬值风险 而且有利于解决覆盖面扩大等一系列制度问题 郑秉文认为 既然投资体制一揽子整体改革举步维艰 新建投资机构争议较大 与其 暂时搁置或议而不决 不如立即采取两个临时性替代方案 以便将损失降到最低程度 一是让账户基金先行一步 将其全部委托给全国社保基金运营 即结合 统账结合 特点 把账户基金和统筹基金的投资 分而治之 第二个方案是采取紧急的临时措施 将全国的统筹基金以发行特种社保国债的方式予 以全部满足 以达到基本能战胜 CPI 的保值目标 去年养老保险基金贬值近千亿去年养老保险基金贬值近千亿 近日 养老保险金入市话题再成焦点 公众热议的焦点集中在是否应该入市 如何入 市等问题上 养老金入市节奏或再有所变化 在 2011 年中国社会科学院社会保障国际论坛上 全国社保基金理事会理事长戴相龙建 议积极稳妥推进养老金投资运营 促进养老金保值增值 据了解 到 2011 年年底 五项社会保险基金累计结余总额 2 87 万亿元 其中养老保 险累计结余 1 92 万亿元 目前全国各地的社会保险基金投资策略以银行存款为主 配以少 量国债 郑秉文表示 这一投资策略下 十多年来养老金收益率平均不到 2 扣除通货膨胀率 年均收益率为负数 处于贬值风险之中 据他测算 2011 年 CPI 为 5 6 社保基金名义收益率不到 2 按负利率 3 5 左右计 算 2 7 万亿元五险基金的损失就将近千亿元 而且基金规模越大 贬值风险越大 从这一角度出发 郑秉文认为市场化投资是大势所趋 势在必行 而且越快越早越好 不仅有助解决贬值风险 而且还有利于解决覆盖面扩大等等一系列制度问题 尽快采取临时替代方案尽快采取临时替代方案 当前中国的基本养老保险 采取的乃是 统账结合 的模式 其资金分为两大部分 单位缴费的 20 进入统筹基金 实行 现收现付 即用年轻一代的缴费支付退休一代的 养老金待遇 按照制度设计初衷 现收现付下 基金仅需 略有结余 结余部分以确保 支付为首要前提 另一部分 员工缴的 8 进入个人账户 个人账户的钱属于个人所有 统筹账户是作为 共同所有 由于采用现收现付 不能用于投资 能用于投资的只有个人账户 在制度设计之初 为应付未来老龄化支付压力 养老保险在统筹基金之上增设个人账 户 以积累的个人资金投资运营后的增加值来抵御未来养老风险 然而由于政府财政并未 负担转制成本 目前大部分地方的个人账户被挪用于发放当期养老金 个人账户长期空账 而现收现支的统筹部分存在巨额滚存结余 本世纪初以来 由财政补贴为主的 做实个人账户 试点逐步在 13 个省市推开 累积 个人账户基金约 3000 亿元 针对养老保险金 统账结合 这一特点 郑秉文认为可以尽快采取两个临时性替代方 案 以便将贬值风险等损失降到最低程度 一是让全国的账户基金先行一步 将其全部委托给全国社保基金运营 即结合 统账 结合 特点 把账户基金和统筹基金的投资 分而治之 试点省份 3000 亿做实账户的基金已经记实记清 委托给全国社保基金理事会获得的利 率可大大高于目前银行存款的利率 减少地方政府记账利率的利差损 另一方面 采取紧急的临时措施 将全国的统筹基金以发行特种社保国债的方式予以 全部满足 以达到基本能战胜 CPI 的保值目标 通过这两个方案 养老基金的统筹基金和账户基金在等待改革方案出台的不确定性时 间内 就可以最大幅度地降低负利率带来的损失 促进社保制度尽快完善 同时 也可等 待一揽子改革方案的出台 郑秉文指出 市场化投资不仅能有效提高养老基金收益率 同时通过各市场主体 例 如托管人 投资人 受托人的相互制约 能实现养老金运营的透明化 其安全性更高 尤其是提高收益率之后 地方政府有积极性扩大社保覆盖面 有利于缓解和统一各地 政府缴费率政策不一致等制度碎片化现象 此外 还有利于不同地区企业之间的公平竞争 有利于全国范围劳动力的自由流动 多元配置长期持有分散风险多元配置长期持有分散风险 目前 养老金市场化投资面临诸多争议 入市后面临的风险是公众最担心的问题 部 分人士认为 目前我国资本市场尚未完善 养老金入市需谨慎 今年 1 月 20 日 人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基在发布会上表示 养老金暂 无入市计划 社会保险法规定 社会保险基金在保证安全的前提下 按照国务院规定投资 运营实现保值增值 尽管如此 有关养老金入市的讨论仍在继续 针对可能遭遇的市场风险 郑秉文认为资产配置多元化能有效分散和规避市场风险的 损失 比如除了持有一小部分股票资产之外 还应该有实业投资 基础设施的投资 股权 投资 另类投资等等 郑秉文强调 投入股市是较小的一部分 大部分的投资工具是多 样化的 目的就是分散风险 保障安全性 对多元化体制而言 公众讨论最多的 担心最大的就是股市投资 郑秉文认为规避股 市波动的最佳办法之一就是长期持有 这可有效提高资产的安全性 相较其他资金而言 养老保险基金几十年不用支付 是一只资金流稳定 长期性特点 突出的资金池 因此 郑秉文认为养老金天生就是一只强大的长期机构投资者 长期持有 能避免短期市场波动风险 基本可保证长期收益 他同时强调 就算有剧烈波动和较大亏损 但由于它没有当期支付的压力而无需套现 所以这种浮亏只是暂时的 在几十年的时段里不会产生实际的真正损失 郑秉文表示 由于养老金作为长期机构投资者进入市场 对资本市场的建设也是一个 利好 可以倒逼决策部门改革和完善市场 广大股民和参保人都成为利益相关者 共同参 与监督资本市场的建设 大大增强了市场改革的动力 因此 他指出 一部分养老金进入市场 长期看不仅有利于养老基金增值保值 也大 大有利于市场建设 养老金需要提高收益率 资本市场需要长期机构投资者来稳定 二者 可说是互有需要 丁雯 采访实录 采访实录 新浪财经 近日 养老保险金入市话题再成社会关注的焦点 您如何看待社保基金市 场化投资问题 郑秉文 十多年来 全国各地的社会保险基金投资策略以银行存款为主 配以少量国 债 收益率平均不到 2 其中 在养老基金中 3000 亿账户基金平均记账利率略高于 3 委托给全国社保基金理事会的部分为 3 5 而 1 6 万亿的统筹基金和其他四险基金收 益率则略高于 1 面临严峻的贬值风险 年平均不到 2 的收益率 这是一个比 傻瓜收益 率 还低的收益率 傻瓜收益率 是指全国银行间债券市场的回购利率 一般略高于 3 因此 中国社会保险基金投资体制在全球是一个 异类 大概是唯一的一个存银行 吃利息的投资体制 这个投资体制也可被称之为比 傻瓜 还 傻 的投资体制 正是从 这个角度出发 我认为市场化投资是大势所趋 势在必行 越快越早越好 它不仅有助解 决贬值风险 而且还有利于解决覆盖面扩大等等一系列制度问题 新浪财经 如何看待社会保险基金的贬值风险 郑秉文 2011 年 社保五险基金总收入 2 37 万亿元 比上年增长 26 收益率多年没 有跑赢 CPI 养老金不断贬值 而且规模越大 贬值风险越大 据测算 十几年来 CPI 平均高于 2 养老保险基金的利率实际上长期处于 负利率 的状态 处于贬值风险之中 此前全国社保基金理事会公布 10 年的平均收益率为 9 17 以此为参照 剔除基本社保五险基金 2 的名义收益率之后 我测算养老金利息损失高达 6000 亿到 7000 亿元 五险基金的收益率损失合计更高达万亿元 相当于抵消了同期财政 对养老保险的所有补贴 新浪财经 目前围绕社保基金投资管理改革有许多争议 可以采取何种方法解决 郑秉文 既然投资体制一揽子整体改革举步维艰 新建投资机构争议较大 与其暂时 搁置或议而不决 不如立即采取两个临时性替代方案 以便将损失降到最低程度 一是让全国的账户基金先行一步 将其全部委托给全国社保基金运营 即结合养老保 险金 统账结合 的特点 把账户基金和统筹基金的投资 分而治之 目前试点省份 3000 亿做实账户的基金已经记实记清 委托给全国社保基金理事会获得 的利率可大大高于目前银行存款的利率 减少地方政府记账利率的利差损 例如 2010 年 2 月全国社保基金理事会公布的受托管理个人账户基金的年均收益率高 达 18 9 实际上 这个举措是对 2006 年全国社保基金受托管理部分省市做实账户试点的 中央财政补贴部分 346 亿元的政策延续 也是广东省委托全国社保基金理事会打理其 1000 亿元的延伸 一是采取紧急的临时措施 将全国的统筹基金以发行特种社保国债的方式予以全部满 足 以达到基本能战胜 CPI 的保值目标 这样 养老基金的统筹基金和账户基金在等待改 革方案出台的不确定性时间内 就可以最大幅度地降低负利率带来的损失 促进社保制度 尽快完善 同时 也可等待一揽子改革方案的出台 实际上 与新建机构的 大改革 方案相比 这两项 小改革 也是改革 改就比不 改好 动就比不动强 否则 如果改革方案难产几年 损失就太大了 不利于社保制度的 公信力 新浪财经 社保基金市场化投资的好处体现在哪些方面 郑秉文 市场化投资不仅能有效提高养老基金收益率 同时通过各市场主体 例如托 管人 投资人 受托人的相互制约 能实现养老金运营的透明化 其安全性更高 尤其是提高收益率之后 地方政府有积极性扩大社保覆盖面 有利于缓解和统一各地 政府缴费率政策不一致等制度碎片化现象 目前 有些省份之间的费率高低相差一倍 一 国之内养老保险制度费率差异如此之大 在世界各国也是空前的 此外 还有利于不同地 区企业之间的公平竞争 有利于全国范围劳动力的自由流动 新浪财经 养老基金市场化投资后 应该如何看待面临的风险 郑秉文 投资体制改革之后 养老基金面临的风险几乎只有一个 那就是市场风险 但是 这个风险仅仅是一个 不确定性 而已 是一个未知数 相比之下 目前不改革的 贬值风险倒是非常 确定 的 损失数量更是 确定 的 比如 2011 年 CPI 高达 5 6 那么 按 9 17 的收益率来计算的话 减去不到 2 的名义收益率 2 7 万亿元五险基金的 损失就将近千亿元 按负利率 3 5 左右计算 再比如 2010 年的 CPI 是 3 3 五险基金 滚存余额为 2 4 万亿 按负利率 1 5 计算 损失就是 360 亿元 新浪财经 可以采取一些怎样的方式规避市场风险 郑秉文 针对公众担心的市场风险 世界各国社会保险基金凡是采取市场化投资策略 的 采取的都是资产配置多元化 国际化等 目的是分散和规避市场风险的损失 这是一 个通常使用的办法 就是实行多元化的一揽子投资改革 这无疑将有助于分散风险 比如 除了持有一小部分股票资产之外 还应该有实业投资 基础设施的投资 股权投资 另类 投资 等等 我国有很好的基础设施 回报率都非常好 为什么不能让社会保险资金投资呢 绿色 投资的回报率也非常稳定 比如 林权的投资就是一个重要选择呀 大家一定要清楚这一 点 投入股市是较小的一部分 大部分的投资工具是多样化的 目的就是分散风险 保障 安全性 这是一个多元化进程 也将是社保制度改革的重要方面 新浪财经 对多元化体制来说 大家讨论最多的 担心最大的 就是股市投资 养老 保险基金入市采取什么方式规避股市波动带来的风险呢 郑秉文 规避股市波动的最佳办法之一就是 长期持有 这可有效提高资产的安全 性 由于养老保险基金几十年不用支付 是一只资金流十分稳定 长期性特点非常突出的 资金池 它天生就是一只强大的长期机构投资者 长期持有 能避免短期市场波动风险 基本可保证长期收益 比如 加拿大 2010 年前 35 年的股票投资实际收益率 减去通胀率 是 6 就算有剧烈波动和较大亏损 但由于它没有当期支付的压力而无需套现 所以这种浮 亏只是暂时的 在几十年的时段里不会产生实际的真正损失 同时 由于养老金作为长期机构投资者进入市场 对资本市场的建设也是一个利好 它可以倒逼决策部门拿出 壮士断腕 的勇气 去改革和完善这个市场 否则 股民不答 应 参保人也不答应 等于是对资本市场的建设增加了一个更庞大的监督队伍 所有老百 姓都参与到资本市场建设里面来了 都成了利益相关者 市场改革的动力也就大大增强了 没有 壮士断腕 的勇气 资本市场就没有脱胎换骨的改革动力 所以 一部分养老金进入市场 长期看不仅有利于养老基金增值保值 也大大有利于 市场建设 养老金需要提高收益率 资本市场需要长期机构投资者来稳定 二者可说是互 有需要 新浪财经 社保改革的话题是目前大家讨论的热点 尤其在 两会 之前 在有些调 查中甚至成为排名第一的关注项目 社会参与度非常高 您怎么看待这个现象 郑秉文 改革开放 30 多年来 很多领域的改革都没有像目前社保改革的社会参与率这 样高 这是因为它与老百姓息息相关 另外 互联网的普及也发挥了重要重用 例如 在人民网上 为了迎接 两会 目前由人民日报政治文化部和人民网联合推 出的大型网络调查 两会调查 2012 中 有 10 个热点项目 其中 社会保障 排名第一 这既说明民众对社保的重视程度达到了空前的程度 是一件大好事 但同时不可否认的是 社保改革目前走到了一个空前困难的阶段 在 两会 前夕人民网做的这个 两会调查 2012 的结果还进一步显示 壮士断腕 的勇气来自 壮士出征 的决心 那就是开弓没有回头箭 只要认准了只有改革才是唯一 出路 那就坚决改下去 不能犹豫 不能半途而废 只能前行 不能后退 后退是没有出 路的 等待也是没有出路的 否则 1999 年确定的社保缴费由地税和社保部门实施双重征 缴的 蹩脚剧 就要重演 我这里还要强调的是 互联网的普及与任何媒体一样 也是一把双刃剑 一方面 它 极大地扩大了反映民意的维度 提高了信息传递的速度 民意可以及时上达 这非常有利 于政府部门的科学决策 但另一方面 对各种不同声音也应仔细琢磨 科学分析 这才是 科学发展观的要义 媒体的激烈争论是正常的 但过于炒作常常会适得其反 为改革帮了 倒忙 甚至阻碍了改革 使人们大有 出师未捷身先亡 长使英雄泪满襟 的悲怆之感 丁雯 郑秉文 社保内容六大亮点郑秉文 社保内容六大亮点 体制改革值得期待体制改革值得期待 来源 中国广播网 2011 年 03 月 05 日 11 35 我来说两句我来说两句 4 复制链接 打印 大中小 CPI 高企 社会保障问题成为当前社会老百姓最关注的问题 那么 2011 年全国两会上 温家宝总理的政府工作报告又对社保问题有哪些改进呢 中国社会科学院世界社保研究中 心主任 博士生导师郑秉文解读报告 认为多个提法力度空前 报告存在重大亮点 十二五 实现社保全覆盖目标提前五年十二五 实现社保全覆盖目标提前五年 温家宝总理在描述十二五规划中社保改革预期时提出 十二五期间 城乡基本养老 基本医疗保险制度实现全覆盖 这一提法打破了 十七大 报告提出的到 2020 年 覆盖城乡 居民的社会保障体系基本建立 的战略目标 时间上整整提前了 5 年 力度更胜往昔 这是十二五开局之年对社保问题推进的一次重大飞跃 也是对下一届政