兴业银行2017年中报解读

兴业银行2017年中报解读 兴业银行2017年中报解读 一 关于规模指标 2017年中报兴业银行净利润为316亿 同比增长7 3 总资产 为63847亿元 同比增长11 8 环比增加2 5 归属普通股 股东权益为3670 9亿 剔除260亿定向增发 股东权益为3410 9亿 同比增长12 76 风险加权资产为42330亿元 同比增 长18 4 环比增加4 4 营业收入为681 1亿元 同比减少15 8 拨备前利润为513 3亿元 同比减少15 8 点评 一是资产规模稳定增长 很多市场人士预期兴业银行 会缩表 但我们看到兴业银行一季度和二季度环比总资产都 在增加 虽然各方面资产配置没有减少 但这会带来核心资 本的巨大压力 而且这次监管风暴对兴业银行来说还是有较 大影响的 尤其是未来前景方面 二是资产配置风险环比有 所增加 我们看到兴业的各类资产都有所增加 只是贷款增 加幅度更大 没有出现应收款项类投资和同业资产大幅减少 的情况 总资产较年初增长 4 91 贷款增长 9 85 风险加权资产的增速高于分红后剔除增发的股东权 益增速 说明目前分红比例还是难以维持内生性增长的 三 是利息支出增加导致营收下滑 净利润和营收的增长情况和 一季度相似 净利润同比增长了7 营业收入和拨备前利润 都有15 的负增 这个数据确实很不好 我们看到利息净收 入 同比下降25 26 主要原因是利息支出同比增加了160亿 元 一季度是70亿元 说明二季度受的影响更大 净利润的 增长最主要靠资产减值损失少计提了109亿元 非息收入增 加了21亿 以及税收减少了10亿元 手佣收入增长还不错 达到10 5 四是股东权益依然保持较好的增长 中报股东权 益同比增加了21 4 这个有定向增发的因素 如果剔除定向 增发 股东权益还有12 76 的增幅 考虑2017年又有0 64元 分红派息的情况 对于投资者而言年化收益率是超过16 的 二 关于监管指标 2017年中报兴业银行核心资本充足率为8 65 同比上升16 个基点 环比下降36个基点 拨贷比为3 57 环比上升13个 基点 拨备覆盖率为222 5 同比上升3 7个百分点 环比上 升7 3个百分点 点评 一是核心资本充足率依然比较紧张 兴业银行一直以 来都是核心资本充足率比较紧张 目前低于浦发和民生 整 体杠杆一直比较高 目前8 65 还是一季度定向增发的资金 到位后的数字 比一季度有所下降说明扩规模又在消耗资本 二是拨贷比和不良贷款覆盖率两个指标维持较好水平 一 般的银行 这两个指标只要符合监管要求就可以 基本上不 用太在乎 兴业银行这两个数据来看是维持了较好水平 拨 备覆盖率还维持在难得的200 以上 虽然兴业银行大幅减 少了资产减值损失 但拨备同比还是增加了118亿 环比增加 了57 8亿元 而不良贷款同比增加了47 73 环比仅增加14 34 亿元 三 关于盈利能力指标 按照同比折算 兴业银行加权净资产收益率为15 73 同比 下降86个基点 环比增加44个基点 净息差为1 75 同比折 算为1 60 非息收入占比35 39 去年同期为27 19 成本 收入比为24 21 去年同期为18 82 同比增加539个基点 点评 一是净资产收益率企稳 由于成本的大幅上升 折算全 年净息差下降至1 60 已经非常低了 我们看到ROE比去年 下降 但是环比是有所增加的 这还是在二季度利息支出同 比增加90亿元 而且多于一季度增加量的基础上 如果利息 支出降低 资产质量反转 继续少提拨备 我们可以看到净 资产收益率会大幅提高 应该说这次大幅下滑的净息差会是 很多股份制银行的历史低点 所谓黎明前最黑暗 二是非息 收入保持平稳增长 2017年中报非息收入是同比增长了9 6 由于利息净收入的大幅减少和非息收入的提高 使得非息 收入占比达到了35 39 不过这个数据一般会逐季下降的 净利息收入也会慢慢回升 三是成本收入比大幅提高 我们 看到成本收入比为由19 上升为24 主要还是由于分母营 业收入的下降导致的 四 关于不良系列及调节指标 2017年中报兴业银行拨备总额814 9亿元 环比上季度增加了 57 8亿 同比增加了118亿增幅为16 9 资产减值损失142 5 亿 同比下降了43 是净利润的45 不良贷款余额为366 2 3亿 同比增加47 73亿增幅为15 环比增加了14 34亿增幅 为4 1 不良贷款率为1 60 同比下降3个基点 环比持平 点评 一是资产质量看到了反转的曙光 中报我们看到上半 年新生不良大约为120亿元 去年同期大约为146亿元 新生 不良是在下降的说明资产质量迎来了反转的曙光 从90天以 上逾期贷款来看 由去年同期的387亿元减为321亿元 降幅1 7 从正常类贷款迁徙率来看 已从年初的3 62 降为1 26 从 逾期 重组 贷款来看 同比减少27亿元 环比减少7亿元 有人说兴业重组贷款较多 我电话咨询过几次董秘办公室 解释主要是由于兴业的授信对象受供给侧改革影响较多 贷款的企业重组后必然会重新评估 签署协议 划为重组贷 款 这个重组贷款和五级分类没有必然的关系 关于需要重 组的贷款至少归于次级类这个规定在各银行的执行力度有 待商榷 因为这个老政策与目前的情况可能并不太相符 此 外 已重组贷款经过观察期后不少会变为正常或者关注 二 是拨备充足维持较好水平 资产减值损失下降较多 其中贷 款减值准备同比少计提129亿元 但是拨备覆盖率同比还有 所提升 说明贷款质量好转 总的来说 不管是看拨备覆盖 率 拨贷比还是我们的盲评清算 兴业银行的拨备都是保持 很充足的一个水平 还需要特别说明一下的是 兴业银行仍 然有2万多亿的应收款项类投资等资产 逾期和减值准备计 提情况需要持续关注 五 关于股东权益指标 2017年中报兴业银行财报公布每股净利润1 51元 每股净资 产17 671元 点评 定向增发摊薄了每股股东权益 按照云蒙内涵价值盲 评法 中报每股股东权益增加了0 67元 低于去年同期增加 量 主要是由于以低于净资产的低价定向增发摊薄了股东权 益 不仅仅摊薄了净资产 还摊薄了每股拨备盈余 考虑定 向增发摊薄因素 兴业银行中报在我们盲评系统中内涵价值 为18 68元 高于每股净资产是由于拨备相对系列非正常资产 还有较大的盈余 截至9月7日 兴业银行A股收盘股价为17 4 2元 市净率为1倍 总体评价 作为同业之王的兴业银行 必然和其他同业负债 较多的银行一样 上半年受利息支出影响很大 但资