股票投资组合分析报告

投资组合分析报告投资组合分析报告 目录目录 一 股票组合 2 二 分析股票特征 3 1 民生银行 3 1 1 选股原因 3 1 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 3 1 3 证券特征线的统计量 5 1 4 阿尔法和贝塔的调整 6 2 五矿发展 6 2 1 选股原因 6 2 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 6 2 3 证券特征线的统计量 7 2 4 阿尔法和贝塔的调整 8 3 雅戈尔 9 3 1 选股原因 9 3 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 9 3 3 证券特征线的统计量 10 3 4 阿尔法和贝塔的调整 11 4 张江高科 11 4 1 选股原因 11 4 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 12 4 3 证券特征线的统计量 13 4 4 阿尔法和贝塔的调整 14 5 复星医药 14 5 1 选股原因 14 5 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 15 5 3 证券特征线的统计量 15 5 4 阿尔法和贝塔的调整 16 三 投资组合的构建 16 一 一 股票组合股票组合 2013 年 随着宏观经济的不断改善 新一代领导人改革政策的不断推出 股市也在逐渐地复苏 选择银行类股票民生银行 物资外贸五矿发展 服装类 雅戈尔 开发区类张江高科 医药类股票复星医药 根据这 5 只股票进行投资 组合 民生银行 600016 五矿发展 600058 雅戈尔 600177 张江高科 600895 复星医药 600196 二 分析股票特征二 分析股票特征 1 民生银行民生银行 1 1 选股原因选股原因 从民生银行财报来看 盈利能力不断提升 业务收入结构不断优化 资产 负债规模稳健增长 战略业务结构明显调整 资产质量保持稳定 抵御风险能 力不断增强 成本控制良好 未来成长潜力巨大 是一家值得进行长期投资的 企业 另外 民生银行公告与阿里巴巴约定在资金清算与结算 信用卡业务 信 用支付业务 理财业务合作 直销银行业务 信用凭证业务 互联网终端金融 IT 科技等方面开展战略合作 我非常看好双方合作深度和广度 1 双方在市场 技术 数据 风控等方面皆有互补需求 2 共同的民营企业机制和较高的客户 群体重合度使得双方在战略定位 市场需求 运行机制 沟通合作等方面有着 天然的优 势 3 较之前阿里巴巴与其他银行的合作 双方合作也已经突破了过往 泛泛的 框架性的合作 有步骤 有细节 有深度 无疑是一次质的飞越 我认 为双方合作是有巨大想象空间 能给公司带来较高的估值溢价 1 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 图 1 1 从 2005 年 1 月至 2012 年 12 月民生银行与上证 180 的超额收益率 数据来源 新浪财经 图 1 2 民生银行 上证 180 的散点图和民生银行的证券特征线 数据来源 新浪财经 1 3 证券特征线的统计量证券特征线的统计量 表 1 1 Excel 输出结果 招商银行的证券特征线统计量 SUMMARY OUTPUT 回归统计 Multiple R0 7834 R Square0 6138 Adjusted R Square0 6097 标准误差 0 0709 观测值 96 方差分析 dfSSMSFSignificance F 回归分析 10 7510 0 7510 149 3758 3 97545E 21 残差 940 4726 0 0050 总计 951 2237 Coefficients 标准误差 t StatP value Intercept0 0194 0 0073 2 6763 0 0088 X Variable 10 9129 0 0747 12 2219 3 97545E 21 表 1 1 中 调整的 R2值为 0 6097 说明上证 180 的超额收益率的变动可以 解释 60 97 的民生银行收益率的变动 第二列显示了证券特征线的方差分析结果 X 表示上证 180 的超额收益率 X 的系数 为 0 9129 C 为残差项 C 的系数 为 0 0194 这一项表示民生 银行收益率中无法被自变量解释的部分 即独立于市场指数的那一部分 表 1 1 第六行中 标准误差 值为 0 0073 1 4 阿尔法和贝塔的调整阿尔法和贝塔的调整 用美林证券调整 值的方法 调整 值 2 3 样本 值 1 3 表 1 1 得出民生银行的 值为 0 9129 则调整 值为 0 9419 比调整之 前的 值要大 美林 的估计值为 Rf 1 取 Rf 为 2005 年到 2011 年一年期存款收 益率的算术平均值 故 0 0194 0 0278 1 0 9419 0 0210 比之前的 要大 调整后 值为 0 0210 值为 0 9419 2 五矿发展五矿发展 2 1 选股原因选股原因 五矿钢铁是国内最大的钢材进口和内贸企业之一 拥有中国覆盖面最广 销售量最大的钢材分销网络 除了经营钢材经销贸易业务 五矿钢铁也提供与 之相配套的加工等增值服务 以满足客户的多样化需求 五矿电子商务成立后 将成为公司电子商务业务的融资 投资 管理及运营平台公司 该项目是公司 落实发展战略 搭建大宗商品电子商务交易平台的关键举措 对公司创新业务模 式 扩展盈利空间 加快向综合性钢铁流通服务商转型具有积极意义 目前五矿发展母公司进军稀土领域 激发了市场对该股整体上市的预期 形成带量上攻 该股在前期价格带动的情况下 我认为仍有大量的资金追逐 还是可以看好的 2 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 图 2 1 从 2005 年 1 月至 2012 年 12 月五矿发展与上证 180 的超额收益率 数据来源 新浪财经 图 2 2 五矿发展 上证 180 的散点图和五矿发展的证券特征线 数据来源 新浪财经 2 3 证券特征线的统计量证券特征线的统计量 表 2 1 Excel 输出结果 招商银行的证券特征线统计量 SUMMARY OUTPUT 回归统计 Multiple R0 7234 R Square0 5233 Adjusted R Square0 5182 标准误差 0 1310 观测值 96 方差分析 dfSSMSFSignificance F 回归分析 11 7696 1 7696 103 1816 8 4939E 17 残差 941 6121 0 0172 总计 953 3817 Coefficients 标准误差 t StatP value Intercept0 0225 0 0134 1 6768 0 0969 X Variable 11 4013 0 1380 10 1578 8 4939E 17 表 2 1 中 调整的 R2值为 0 5182 说明上证 180 的超额收益率的变动可以 解释 51 82 的五矿发展收益率的变动 第二列显示了证券特征线的方差分析结果 X 表示上证 180 的超额收益率 X 的系数 为 1 4013 C 为残差项 C 的系数 为 0 0225 这一项表示五矿 发展收益率中无法被自变量解释的部分 即独立于市场指数的那一部分 表 2 1 第六行中 标准误差 值为 0 0134 2 4 阿尔法和贝塔的调整阿尔法和贝塔的调整 用美林证券调整 值的方法 调整 值 2 3 样本 值 1 3 表 2 1 得出五矿发展的 值为 1 4013 则调整 值为 1 2675 比调整之 前的 值要小 美林 的估计值为 Rf 1 取 Rf 为 2005 年到 2011 年一年期存款收 益率的算术平均值 故 0 0225 0 0278 1 1 2675 0 0150 比之前的 要小 调整后 值为 0 0150 值为 1 2675 3 雅戈尔雅戈尔 3 1 选股原因选股原因 雅戈尔品牌服装作为 衬衫国家标准 的制定者 已然从综合实力的竞争中 率先跃上新一级台阶 近两年来 面对国内产能过剩和消费需求增长放缓的市场 形式 雅戈尔提出打造 时尚雅戈尔 科技雅戈尔 文化雅戈尔 的战略目标 坚持稳步提升品牌整体形象的方针不动摇 通过深化产品协同开发 加大销售渠 道投入 细化市场营销工作 保持了稳定增长的良好势头 公司作为男装行业龙 头 渠道直营化改造进程早已完成 有条件 有能力抓住机遇尝试实现 O2O 的经 营模式 公司房地产业务经过前两年蛰伏 今年已进入全面爆发期 将为公司明 后年业绩增长提供保障 行业前景良好 3 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 图 3 1 从 2005 年 1 月至 2012 年 12 月雅戈尔与上证 180 的超额收益率 数据来源 新浪财经 图 3 2 雅戈尔 上证 180 的散点图和雅戈尔的证券特征线 数据来源 新浪财经 3 3 证券特征线的统计量证券特征线的统计量 表 3 1 Excel 输出结果 雅戈尔的证券特征线统计量 SUMMARY OUTPUT 回归统计 Multiple R0 7683 R Square0 5902 Adjusted R Square0 5859 标准误差 0 1008 观测值 96 方差分析 dfSSMSFSignificance F 回归分析 11 3750 1 3750 135 3960 6 53278E 20 残差 940 9546 0 0102 总计 952 3296 Coefficients 标准误差 t StatP value Intercept0 0140 0 0103 1 3572 0 1780 X Variable 11 2352 0 1062 11 6360 6 53278E 20 表 3 1 中 调整的 R2值为 0 5859 说明上证 180 的超额收益率的变动可以 解释 58 59 的雅戈尔收益率的变动 第二列显示了证券特征线的方差分析结果 X 表示上证 180 的超额收益率 X 的系数 为 1 2352 C 为残差项 C 的系数 为 0 0140 这一项表示雅戈 尔收益率中无法被自变量解释的部分 即独立于市场指数的那一部分 表 3 1 第六行中 标准误差 值为 0 0103 3 4 阿尔法和贝塔的调整阿尔法和贝塔的调整 用美林证券调整 值的方法 调整 值 2 3 样本 值 1 3 表 3 1 得出雅戈尔的 值为 1 2352 则调整 值为 1 1568 比调整之前 的 值要小 美林 的估计值为 Rf 1 取 Rf 为 2005 年到 2011 年一年期存款收 益率的算术平均值 故 0 0140 0 0278 1 1 1568 0 0096 比之前的 要小 调整后 值为 0 0096 值为 1 1568 4 张江高科张江高科 4 1 选股原因选股原因 张江高科利润来自园区内房产销售租赁以及对高新技术企业的投资收益 其中房地产业务是公司业绩增长的基石 而产业投资有望为公司利润增长带来 惊喜 公司地产业务的快速发展得益于集团优质资产的持续注入 而园区商务 和交通成本的综合优势以及集聚效应对企业产生的吸引力也在逐步增强 成为 公司物业价值和租金水平提升的持续动力 公司实施以科技房产开发运营 高 科技产业投资和专业化集成服务战略 随着园区获得 新三板 首批试点 公司 有望在 PE 项目投资 物业增值和园区服务等方面持续获益 本期公司加快梳理 股权投资项目和完善 PE 投资链 租售稳健且逐步提升工业用地容积率 公司的产业投资结合了专业团队和政府背景的双重优势 因为作为园区内 企业的管家 公司能够更对称的了解被投资公司的税收和客户资源 帮助其进 行全面投资决策 并且为规避风险 公司对高新企业投资介入时点不会选择种 子期 而是选择产业化初期做类风险投资 因此公司产业投资取得成功概率较 大 这部分投资将成为公司增长超预期的重要驱动因素 4 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 图 4 1 从 2005 年 1 月至 2012 年 12 月张江高科与上证 180 的超额收益率 数据来源 新浪财经 图 4 2 张江高科 上证 180 的散点图和张江高科的证券特征线 数据来源 新浪财经 4 3 证券特征线的统计量证券特征线的统计量 表 4 1 Excel 输出结果 张江高科的证券特征线统计量 SUMMARY OUTPUT 回归统计 Multiple R0 6728 R Square0 4527 Adjusted R Square0 4469 标准误差 0 1016 观测值 96 方差分析 dfSSMSF Significance F 回归分析 10 8023 0 8023 77 7604 5 97895E 14 残差 940 9699 0 0103 总计 951 7722 Coefficients 标准误差 t StatP value Intercept0 0063 0 0104 0 6029 0 5480 X Variable 10 9436 0 1070 8 8182 5 979E 14 表 4 1 中 调整的 R2值为 0 4469 说明上证 180 的超额收益率的变动可以 解释 44 69 的张江高科收益率的变动 第二列显示了证券特征线的方差分析结果 X 表示上证 180 的超额收益率 X 的系数 为 0 9436 C 为残差项 C 的系数 为 0 0063 这一项表示张江 高科收益率中无法被自变量解释的部分 即独立于市场指数的那一部分 表 4 1 第六行中 标准误差 值为 0 0104 4 4 阿尔法和贝塔的调整阿尔法和贝塔的调整 用美林证券调整 值的方法 调整 值 2 3 样本 值 1 3 表 3 1 得出张江高科的 值为 0 9436 则调整 值为 0 9623 比调整之 前的 值要大 美林 的估计值为 Rf 1 取 Rf 为 2005 年到 2011 年一年期存款收 益率的算术平均值 故 0 0140 0 0278 1 0 9623 0 0073 比之前的 要小 调整后 值为 0 0073 值为 0 9623 5 复星医药复星医药 5 1 选股原因选股原因 复星医药自 1994 年创建以来 其企业治理经受了时间和市场的考验 从 1998 年上市之初 37 亿市值的公司发展为现在约 400 亿市值的大型医药企业 其 管控和运营更加稳健 公司核心业务包括医药工业和医疗服务 医药商业板块的 国药控股已经是国内龙头并拥有独立的融资平台 医药工业板块的目标是进入 国内第一梯队并率先国际化 医疗服务正在重点培育阶段 预计通过创新 营销 国际化 公司的医药工业板块在不远的将来跻身第一梯队 如果考虑并购 进程将 加快 我看好中国医疗服务业的巨大市场潜力 政策鼓励民营资本进入医疗服务 领域的导向也越来越清晰 公司的医疗服务板块正在高起点上高速发展 我认 为国药控股在医药分销领域的龙头地位将继续强化 在行业走向集中的过程中 龙头企业的增速高于行业平均 而且将利用其掌握的上 下游资源不断挖掘新增 长点 我看好复星医药作为中国医药行业优秀的实业运营者和卓越的产业整合 者持续快速成长的确定性高 5 2 月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线 图 5 1 从 2005 年 1 月至 2012 年 12 月复星医药与上证 180 的超额收益率 数据来源 新浪财经 图 5 2 复星医药 上证 180 的散点图和复星医药的证券特征线 数据来源 新浪财经 5 3 证券特征线的统计量证券特征线的统计量 表 5 1 Excel 输出结果 张江高科的证券特征线统计量 SUMMARY OUTPUT 回归统计 Multiple R0 5767 R Square0 3326 Adjusted R Square0 3255 标准误差 0 0970 观测值 96 方差分析 dfSSMSFSignificance F 回归分析 10 4410 0 4410 46 8399 7 78961E 10 残差 940 8851 0 0094 总计 951 3261 Coefficients 标准误差 t StatP value Intercept0 0171 0 0099 1 7205 0 0886 X Variable 10 6996 0 1022 6 8440 7 78961E 10 表 5 1 中 调整的 R2值为 0 3255 说明上证 180 的超额收益率的变动可以 解释 32 55 的复星医药收益率的变动 第二列显示了证券特征线的方差分析结果 X 表示上证 180 的超额收益率 X 的系数 为 0 6996 C 为残差项 C 的系数 为 0 0171 这一项表示复星 医药收益率中无法被自变量解释的部分 即独立于市场指数的那一部分 表 5 1 第六行中 标准误差 值为 0 0099 5 4 阿尔法和贝塔的调整阿尔法和贝塔的调整 用美林证券调整 值的方法 调整 值 2 3 样本 值 1 3 表 3 1 得出复星医药的 值为 0 6996 则调整 值为 0 7997 比调整之 前的 值要大 美林 的估计值为 Rf 1 取 Rf 为 2005 年到 2011 年一年期存款收 益率的算术平均值 故 0 0171 0 0278 1 0 7997 0 0226 比之前的 要大 调整后 值为 0 0226 值为 0 7997 三 三 投资组合的构建投资组合的构建 表 4 1 计算指数模型 子表一 超额收益标准差 SD 系统标准差标准误差与上证 180 的相关系数 上证 180 0 0974 1 00 0 0974 01 民生银行 0 1135 0 91 0 0889 0 24560 7834 五矿发展 0 1887 1 40 0 1365 0 45360 7234 雅戈尔 0 1566 1 24 0 1203 0 3490 0 7683 张江高科 0 1366 0 94 0 0919 0 35180 6728 复星医药 0 1181 0 70 0 0794 0 33610 5767 子表二 残值相关系数 民生银行五矿发展雅戈尔张江高科复星医药 民生银行 1 五矿发展 0 3628 1 雅戈尔 0 0992 0 0374 1 张江高科 0 1267 0 0346 0 1400 1 复星医药 0 2969 0 3808 0 4292 0 1542 1 子表三 指数协方差矩阵 上证 180民生银行五矿发展雅戈尔张江高科复星医药 10 91 1 40 1 24 0 94 0 70 上证 180 1 00 0 0095 0 0144 0 0126 0 0087 0 0066 0 0076 民生银行 0 91 0 0087 0 0129 0 0191 0 0132 0 0101 0 0115 五矿发展 1 40 0 0133 0 0121 0 0356 0 0115 0 0088 0 0100 雅戈尔 1 24 0 0117 0 0107 0 0164 0 0245 0 0061 0 0069 张江高科 0 94 0 0090 0 0082 0 0125 0 01