财务案例分析——联想集团

联想公司财务分析联想公司财务分析 一一 联想控股有限公司概况联想控股有限公司概况 1 11 1 简介 简介 联想控股先后打造出联想集团 Lenovo HK0992 神州数码 HK0861 君联资本 原 联想投资 弘毅投资和融科智地等在多个行业内领先的企业 并培养出多位领军人物和 大批优秀人才 联想控股对企业机制体制有着深刻的理解 创造性地设计了公司治理结构 高度重视并充分发挥人的作用 为员工创造事业舞台 极大地激发了企业活力 同时 运 用多年从事实业与投资所积累的对企业管理规律的认识 优秀的企业文化和良好的品牌声 誉 正致力于打造出更多的卓越企业 实现产业报国的理想 1 21 2 财务管理体系 财务管理体系 随着中国加入 WTO 步伐的加快 联想集团的销售额也不断地增长 由于联想集团对信 息系统的要求越来越高 而原有的 MIS 系统已经无法满足日益增长的需求 为了加强企业 内部的管理及早日和国际先进管理接轨 1998年联想集团决定实施 SAP R 3系统 同时通 过了财务会计 FI 管理会计 CO 销售与分销 SD 物料管理 MM 生产计划 PP 及电 子商务的实施 SAPSAP 财务管理在联想集团的成功实施财务管理在联想集团的成功实施 联想作为中国最大的 IT 企业 成立于1984年 在1997年开始步入迅猛发展的高速增长 期 为了保持在市场竞争中的优势地位 提高和加强企业管理的核心 财务管理的水平 联想决定选择世界领先的企业管理软件 SAP R 3系统来实现自己的财务管理信息化建设 通过 SAP 的实施 联想在财务管理方面得到了全面的提高 为集团的长远发展奠定了坚实 的基础 准确的成本核算准确的成本核算 作为制造性企业 成本管理是财务管理的重中之重 SAP 的管理会计功能使联想的成 本管理摆脱了以前的模糊 事后的特定 伴随业务的发生 采购 收货 生产 发货 每 一个步骤造成的成本变化都可以实时核算 提供通畅 透明的成本数据 有效的风险防范有效的风险防范 借助信息系统的功能 联想可以对客户的资信状况 付款历史 客户授信做到全面的 监控 降低了信用相关的风险和损失 严格的资金管理严格的资金管理 信息化流程大大简化了原有的流程 提高了采购和财务效率 不仅能够做好资金和付 款计划 而且有效减少了漏洞 精准的预算管理精准的预算管理 在 SAP 系统中 联想的管理人员可以实时查询到不同成本中心的预算计划 实际执行 情况 进行差异分析 随时了解经营情况 做出判断和决策 快捷的财务报表快捷的财务报表 在联想的每个法人单位 分支机构的月报表在月末结帐后0 5个工作日就可以出来 各 种财务报表的合并工作也在短时间内就可以完成 集中的财务控制集中的财务控制 通过 SAP 的数据集成和业务集成功能 透过财务数据可以在企业发生的任何一笔收入 与支出进行监控 减低了做假帐和腐败的可能性 减低了企业的经营风险 集成的财务系统大大减轻了财务人员的工作 可以使他们从事更多的财务分析和管理业务 实时的财务数据与业务执行同步进行 保证了财务数据的有效性 精准的财务信息使企业 管理和控制建立在统一 准确的数据基础之上 这一切 不仅提升了联想集团的整体管理 能力 也为企业的快速 稳定发展提供了最佳的保障 联想 ERP 项目于2000年1月并行上线 2月 联想 ERP 系统作为联想集团新的管理信息 系统平台开始独立运行 成功实现了联想集团 ERP 项目实施战略计划和目标 搭建了一个 符合公司长远发展的信息化平台 联想 ERP 项目的成功实施 不仅提升了联想集团的整体管理能力与信息化建设水平 而且对于联想自身 对于国内 IT 行业 都具有重大现实意义 它不但为国内 IT 行业大型 管理信息系统的实施积累了经验 同时也为他们探索出了一条 ERP 之路 二二 联联想想公公司司的的风风险险识识别别与与规规避避 2 12 1 并购前对 并购前对 IBMIBM 价值评估风险价值评估风险 在许多情况下 资产的交易价格是决定一项交易是否成功的关键 在并购活动中 一家企业需要用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产 以获得对该企 业的全部资产或者某项资产的所有权 或对该企业的控制权 对目标公司的估价取 决于并购公司对目标公司未来收益大小和时间的预期 目前有许多评估方法可对目 标公司进行估价 如 贴现现金流法 市场法 资产基准法 虽然运用这些评估方 法可以相对准确的估价 但是由于信息不对称等原因 仍然存在估价风险 为了完成尽职调查 联想公司聘请了阵容强大的专业公司 先后聘请麦肯锡为战 略顾问 高盛为并购顾问 之后又聘请永安和普华永道担任财务顾问 奥美作为公 关顾问 这样 联想可以更加清楚全面地了解IBM 从而避免了由于信息不对称 造成的财务风险 2 22 2 并购过程中的支付风险和融资风险 并购过程中的支付风险和融资风险 2004 年 12 月 8 日 联想集团宣布以总价12 5 亿美元收购 IBM PC 部门 其 中包括 6 5 亿美元现金和价值6 亿美元的联想股票 但联想只有4 亿美元现金 还要留出一部分来维持企业的正常运营 于是联想向巴黎银行 荷兰银行 渣打银 行以及中国工商银行贷款 获得了6 亿美元 5 年期的国际银团贷款 收购后 联 想的股权结构为 联想控股46 IBM 18 9 公众流通股 35 1 联想采用了混合支付方式 首先 联想要支付6 5 亿美元的现金 这一大笔 现金流的流出 会使企业资产的流动性降低 企业可能面临资金短缺的状况 这有 碍于企业的经营发展 也可能使公司面临破产的险境 给联想带来流动性风险 另 外 联想还要支付6 亿美元的股票 虽然用股票支付不会挤占公司的营运资金 又 会带来节约税收的好处 但是支付股票会改变联想集团的股权结构 并且在以股换 股的操作过程中 可能存在无风险套利 套利过程会使联想集团的股价下跌 为了化解负债率高而引发的财务风险 联想又进一步引进了三大战略投资者 德 克萨斯太平洋集团 泛大西洋集团 新桥投资集团分别出资2 亿美元 1 亿美元 5000 万美元用于收购IBM PC 部门 联想改用8 亿美元的现金和价值4 5 亿美元 的股票收购 IBM PC 业务 与此同时 联想集团的股权结构也发生了改变 联想 控股 35 职工股 15 IBM 持有 13 三大战略投资者持有10 联想公司通过 引入三大战略投资者获得了3 5 亿美元的现金 缓解了联想面临的资金压力 降 低了流动性风险 同时降低了联想的负债比率 联想公司买回IBM 持有的一部 分股票 IBM 的持股比例降低 2 32 3 并购后整合阶段的财务风险 并购后整合阶段的财务风险 在完成收购后 收购公司和目标公司不再是各自经营的企业 而应该整合为一体 以期获得更大的经济效益 这种整合应该是从经营管理到公司财务乃至企业文化的 全面整合 在两家公司的整合过程中 收购公司不可避免的要面临很多财务问题 首先 联想在收购IBM 的同时需负担 IBM 公司 5 亿美元的负债 再加上联想 为收购 IBM 的 6 亿美元银团贷款 收购后的联想集团债务负担过重 影响联想 PC 业务的短期利润 资金链吃紧 增加了流动性风险 债务比例的增加也增加了联 想的违约风险 致其信用评级降低 联想以后的债务融资成本可能增加 同时 联想虽然获得IBM PC 的台式机和笔记本的全球业务 以及原IBM PC 的研发中心 制造工厂 全球经销网络和服务中心 但联想并没有获得PC 业务 中服务器 客户融资 售后服务这三个利润最大的部分 联想为了保证原有的高品 质服务 需向 IBM 支付高昂的费用购买服务器和售后服务系统 高昂的服务费用会 影响联想的利润 使本就偏低的PC 业务利润进一步降低 使联想的财务状况恶化 在初期整合过程中 为了避免关键研发技术人才 核心管理人员的流失 联想力 求稳定 并没有大幅度裁员 IBM 公司员工的平均薪酬远高于原联想集团员工的平 均薪酬 由于联想没有为了降低成本而采取大幅度裁员的措施 过大的劳动力成本 也降低了企业的利润 对企业的盈利状况造成负面影响 2 42 4 总结 总结 在并购前和并购过程中 并购企业应当根据自身的财务状况采用合适的支付手段 合理控制公司的负债比率 关注公司流动性 通过远期合约和期货规避一些市场风 险 在并购后的整合阶段中 收购企业将面临更多问题 承担更大的风险 企业所 遇到的很多问题并不能在短时间内解决 需要循序渐进 企业一定要合理规划 融 合两个企业优势 确定发展方向 尽快扩大销售收入 增加净利润 增强企业 流动性 降低自身风险 三三 联联想想跨跨国国并并购购中中的的融融资资策策略略分分析析 3 13 1 联想企业跨国并购融资策略 联想企业跨国并购融资策略 在经济全球化的背景下 跨国并购已经成为近年来国际直接投资的主要方式 中国企 业也纷纷开始用这种方式加快其国际化步伐 联想正是通过这种方式 以 12 5 亿美元的 高价购下了 IBM 旗下的 PC 业务 成为第一个进入世界 500 强的中国民企 联想在这次并 购中采取的融资策略有诸多高明之处 主要归纳为以下几点 合理安排债券融资和股权融资的比例 在一定程度上控制财务风险合理安排债券融资和股权融资的比例 在一定程度上控制财务风险 在整个财务安排上 当时自有资金只有 4 亿美元的联想 为减轻支付 6 5 亿美元现金 的压力 与 IBM 签订了一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议 而后在 IBM 与财务 顾问高盛的协助下获得 6 亿美元国际银行贷款 由此联想走出了破解资金困局的第一步棋 充分利用境外融资 促进资本结构国际化充分利用境外融资 促进资本结构国际化 境外融资一直是联想持续发展的动力 在这次并购的国际融资构成中 三家国际投资 公司将斥资 3 5 亿美元认购联想集团增发的新股 这笔巨资的进入为新联想未来发展上了 一份大大的 保险 引入三家投资者后 新联想将成为一家真正意义上的跨国公司 由于 这三家外资投资机构有着良好的声誉和丰富的股权并购经验 对于新联想未来在美国上市 的计划 会有极大地帮助 采取采取 股票股票 现金现金 方式 加速与国际接轨的进程方式 加速与国际接轨的进程 联想并购 IBM PC 使用的 股票和现金 的支付方式 呈现出明显的与国际并购接轨的 特点 联想在香港上市 通过换股减少交易现金支出 通过国际银行贷款和私募筹集交易 现金和运营资金 实际上 大型国际并购中 直接换股往往是主要交易方式 用股票来支 付 可以尽可能的减少现金支出 获得额外投资后 联想集团再拿出 1 5 亿美元回购 IBM 股份 而另 2 亿美元用作运营资金及一般企业用途 最终联想向 IBM 支付 8 亿美元现金及 价值 4 5 亿美元的股票 选择专业的融资代理人 确保并购融资方案的成功实施选择专业的融资代理人 确保并购融资方案的成功实施 联想并购融资的方案设计及成功实施 还需要选择好的投资银行作为融资代理人 联 想集团能够成功收购美国 IBM 公司 PC 个人电脑业务 与高盛 5 亿美元的过桥融资及优良 服务密切相关 另外 在通过美方审查时 学会依靠外国顾问公司也是联想这次通过审查 后的一条重要经验 麦肯锡 高盛两家顾问公司都起到了很大的作用 3 23 2 由联想跨国并购融资策略得到的启示 由联想跨国并购融资策略得到的启示 注重并购融资前期的分析工作注重并购融资前期的分析工作 在企业并购融资前要对可选择的各种并购融资方式进行比较分析 并考虑影响企业并 购的资本结构 融资成本 资金需要量 企业融资风险 融资环境及政策法规等各种因素 对它们进行综合的分析评价 以此为依据制定切实可行的融资方案 重视境外融资 积极利用国际金融市场的资金重视境外融资 积极利用国际金融市场的资金 现在我国国际金融资本在世界资本总额中所占的比重还不足 2 我国企业应当充分利 用全球性或区域性国际金融中心进行融资活动 这些组织能为我国跨国企业提供数额巨大 来源广泛的国际资金 这对解决我国境外投资缺口具有重要意义 积极培育投资银行业务 充分利用其中介作用与丰富经验积极培育投资银行业务 充分利用其中介作用与丰富经验 在我国 直接融资市场起步晚 规模小 间接融资市场仍是我国资本市场的主体 作 为直接融资市场的重要角色的投资银行尚未发展起来 因此 我国开展企业并购 应充分发 挥投资银行等金融机构的中介作用 充分运用投资银行 证券公司的资本实力 信用优势和 信息资源 为企业并购开创多样的融资渠道 当然 仅仅在企业层面采取一些措施来改善我国企业跨国并购融资的现状是远远不够 的 政府应参照国外经验 进一步完善资本市场 积极调整利用外资策略 为企业境外并 购融资创造更有利的条件 为我国企业的跨国并购提供良好的融资环境 四四 联联想想公公司司的的 投投资资决决策策 从 IT 起步 联想控股逐步介入投资领域 先后成立君联资本 弘毅投资及联想之星 又以投资反哺实业发展 近些年来 联想控股已布局消费与现代服务 现代农业 化工新 材料 房地产等核心资产运营部分 不过 就如熟悉联想控股的人士介绍的那样 联想控 股新进的包括白酒 农业 化工新材料等领域 并非联想控股的强项 而且部分属于周期 性强的行业 从目前来看 联想控股部分自建和并购项目仍在探索及成长过程中 还存在 一定的挑战与困难 实业与投资并不矛盾 联想控股董事长柳传志曾这样解释联想从实业到投资的布 局安排 从 2001 年成立联想投资 后改为君联资本 到 2003 年弘毅投资挂牌 再到 20