古井贡酒股份有限公司财务报表分析

安徽古井贡酒股份有限公司财务报表分析 一 公司概况 安徽古井贡酒股份有限公司 下文简称 古井贡酒 是中国酿酒业中的 著名企业 其主导产品 古井贡酒 为中国白酒八大品牌之一 该公司股票在 深圳证券交易所上市 为中国第一家同时发行 A 股 B 股的白酒类上市公司 股票代码分别是 所处行业为食品制造业 公司经批准的经营范围包括 粮食收购 生产白酒 啤酒 葡萄酒 酿酒设备 包装材料 玻璃瓶 酒精 饲料 油脂 限于酒精生产的副产品 高新技术开发 生物技术开发 农副 产品深加工 销售自产产品 公司主要从事粮食类白酒的生产与销售 主营产品包括 古井贡 牌 古井 牌及其系列浓香型白酒 拥有酒精度从 60 度到 30 度和价格涵盖高 中 低档非常完整的产品体系 二 财务报表分析 一 资产负债表分析 1 比较资产负债表分析 古井贡酒 2009 2011 年度重要性较大的资产负债表项目如下表所示 古井贡酒比较资产负债表 部分 2009 年 12 月 31 日至 2011 年 12 月 31 日 单位 元 项目 201120102009 货币资金 33 42 09 应收票据 49 37 11 应收账款 22 56 13 预付款项 73 94 82 其他应收款 86 60 47 流动资产合计 41 57 22 在建工程 51 55 21 无形资产 04 29 19 长期待摊费用 54 25 非流动资产合计 89 43 32 资产总计 30 00 54 应付账款 45 08 21 预收款项 88 51 70 应付职工薪酬 27 54 27 应交税费 43 86 86 其他应付款 78 17 61 流动负债合计 56 35 65 其他非流动负债 29 83 00 非流动负债合计 29 83 00 负债合计 85 18 65 资本公积 19 92 92 所有者权益合计 45 82 89 观测期内 该公司流动资产 2011 年较上年增长 167 30 主要系货币资金 应收票据 应收账款 预付账款大幅度增加所致 其中货币资金增长 223 68 原因是该年发行股票募集的资金大部分尚未使用及销售款增加 应收 票据由于该年收入增长 票据结算方式增多而增加 410 82 应收账款增加 193 99 系该年春节提前公司给予部分重点客户赊销额度增加所致 预付账款 增加 126 50 系该年预付设备款 土地补偿金 购房款及广告费所致 而其 他应收款减少 89 88 系上年已付广告费定金抵付广告费 上年垫付土地补偿 金抵付土地出让金所致 2010 年相对 2009 年流动资产增加 51 65 该公司 2011 年非流动资产较上年增长 40 92 在建工程增加 1370 72 主要系募投项目及公司自投项目开工建设所致 无形资产由于募投项目及自投 项目建设用地增加而增加 60 96 长期待摊费用由于新增租赁费及装修费增加 446 57 2010 年较 2009 年非流动资产增加 15 52 综上 2011 年总资产比 上年增加 128 31 增长幅度较大 而 2010 年总资产比上年增加 38 30 增长 较平缓 2011 年 该公司流动负债相对于上年增长 82 89 其中应付账款增加 75 19 主要系生产规模扩大 采购增加所致 预收账款增加 48 21 主要系 销售规模扩大 销量增加所致 应付职工薪酬增加 53 02 主要系公司业绩好 转 工资及奖金增加所致 应交税费增加 100 50 主要系收入与利润增加而 导致增值税 消费税与所得税增加所致 其他应付款增加 99 10 主要系收到 新增客户的控价保证金增加 在建工程质量保证金增加所致 其他非流动负债 较上年增加 130 23 主要由于本年收到与资产相关的政府补助 因此 2011 年 负债总体规模比上年增加 83 15 2010 年相对上年总负债增加 51 18 其中 流动负债增加 51 23 非流动负债增加 42 77 该企业没有短期借款与长期借 款 可以看出企业的管理层属于风险中性甚至风险厌恶型管理者 另一方面也 说明了企业当年的留存收益充足 足以支持企业生产经营规模扩大所带来的资 金问题 所有者权益该公司 2011 年相对于上年增加 163 09 主要由于本年非公开 发行股票募集资金到账 从而导致资本公积增加 360 29 2 共同比资产负债表分析 古井贡酒 2009 2012 年资产类所占比重较大项目的共同比资产负债表如 下所示 古井贡酒共同比资产负债表 部分 2009 年 12 月 31 日至 2011 年 12 月 31 日 单位 元 项目 201120102009 货币资金 49 08 34 62 26 91 应收票据 11 56 5 17 5 40 存货 13 63 24 38 27 27 流动资产合计 80 96 69 15 63 06 固定资产 8 55 18 30 26 62 无形资产 5 86 8 31 6 10 非流动资产合计 19 04 30 85 36 94 资产总计 100 00 100 00 100 00 应付账款 5 18 6 75 4 94 预收款项 3 20 4 92 7 32 应付职工薪酬 4 54 6 78 7 00 应交税费 15 82 18 01 12 70 其他应付款 5 87 6 73 7 24 流动负债合计 34 66 43 27 39 57 负债合计 34 91 43 51 39 81 实收资本 5 94 12 65 17 49 资本公积 36 46 18 09 24 32 盈余公积 3 47 5 24 5 21 所有者权益合计 65 09 56 49 60 19 负债和所有者权益总计 100 00 100 00 100 00 由上表可以看出 古井贡酒资产中占比重较大的为流动资产 其比例从 2009 年的 63 06 增加至 2010 年的 65 19 再增加到 2011 年的 80 86 其中 货币资金所占比重按时间顺序分别为 26 91 34 62 49 08 原因为营业收 入增长 资金流入增加及应付款项期末未到结算期尚未支付所致 以及发行股 票募集的资金大部分尚未使用及销售款增加 应收票据占比分别为 5 40 5 17 11 56 缘于收入增长 票据结算方式增多 存货占比分别为 27 27 24 38 13 63 呈下降趋势 而根据财务报表附注信息可知存货的 账面余额与账面价值都是逐年增加的 这就说明存货增长的速度相比总资产更 慢 从而导致比重的逐年下降 古井贡酒 2009 2011 年货币资金 单位 元 项目 201120102009 库存现金 人民币 09 46 64 小 计 09 46 64 银行存款 人民币 03 59 31 美元 折算成人民币 18942 21 63882 37 54420 14 小 计 24 96 45 合 计 33 42 09 古井贡酒 2009 2011 年应收票据 单位 元 项 目 201120102009 银行承兑汇票 49 37 11 合 计 49 37 11 古井贡酒 2009 2011 年存货 单位 元 201120102009 项 目 账面余额账面价值账面余额账面价值账面余额账面价值 原材料及包装物 8038 49 7736 33 6554 60 5993 63 4984 14 4425 56 自制半成品及在产品 40766 30 40766 30 31746 75 31746 75 28399 38 28399 38 产成品 9489 13 9313 07 7896 13 7547 56 4073 07 3814 02 合 计 58293 92 57815 71 46197 48 45287 95 37456 59 36638 96 非流动资产方面 占比重较大的主要是固定资产 无形资产 固定资产占 比呈持续下降趋势 原因除了固定资产增长速度慢于总资产外 还有累积折旧 减值准备的逐年递增以及更新改造转入在建工程 无形资产占比先上升再略微 下降 系子公司土地使用权由划拨变更为出让 缴纳土地出让金所致 以及建 设用地增加土地使用权 古井贡酒 2009 2011 年固定资产 单位 元 项 目 201120102009 账面价值合计 84 76 56 房屋及建筑物 82 10 25 机器设备 05 84 55 运输工具 11 19 95 办公设备及其他 86 63 81 古井贡酒 2009 2011 年无形资产 单位 元 项 目 201120102009 账面价值合计 04 29 19 土地使用权 20 73 23 商标权 00 00 00 软件 84 56 96 负债类项目中 预收账款 应付职工薪酬 其他应付款占比呈持续平缓下 降的趋势 应付账款 应交税费占比呈先上升再略下降趋势 究其原因 是因 为生产规模扩大及采购增加 从而应付账款增加 公司销售规模扩大 销量增 加从而预收账款增加 公司业绩好转 工资及奖金增加从而应付职工薪酬增加 销量增加引起的保证金增加 以及新增未结算大修费增加从而其他应付款增加 收入与利润增加从而流转税 所得税增加 该公司于 2011 年向特定投资者非公开发行普通股 A 股 股票股 产生溢 价 27 元 因此 2011 年资本公积 所有者权益比重相对前两年有大幅度上升 而实收资本由于以面值计量 增长速度慢于所有者权益 从而占比大幅下降 二 利润表分析 1 比较利润表分析 古井贡酒 2009 2011 年重要性较大的利润表项目如下表所示 古井贡酒比较利润表 2009 年 12 月 31 日至 2011 年 12 月 31 日 单位 元 项目 201120102009 营业收入 00 31 55 营业成本 70 98 22 营业税金及附加 93 63 96 销售费用 39 62 81 管理费用 58 45 90 财务费用 15 44 78 资产减值损失 70 48 61 投资收益 66 50 53 营业外支出 87 89 23 所得税费用 59 62 14 净利润 36 93 00 2011 年相较 2010 年 营业收入增加 76 04 主要系白酒销量增加 价格 提高所致 营业成本增加 58 83 主要系销售增长引起的人工成本增加所致 营业税金及附加增加 79 02 主要由于销售增长 从而流转税增加 销售费用 增加 96 93 主要系公司加大了促销力度 样品酒 劳务费及广告费增加所致 管理费用增加 31 45 主要系公司业绩较好 工资及奖金增加所致 财务费用 减少 399 47 主要系收取的票据手续费增加 定期存款及结构性存款理财利 息收入增加所致 资产减值损失增加 86 18 主要因为收回部分前期全额计提 坏账准备的应收款项较上年减少 投资收益增加 71 89 主要系注销子公司 确认投资收益所致 营业外支出减少 71 89 主要系处置长期资产损失减少所 致 所得税费用增加 198 45 主要系本年利润增加 样品酒增加所致 以上 项目最终导致净利润增加 80 52 而 2010 年相对 2009 年由于财务费用减少 331 67 资产减值损失减少 210 47 营业外收入增加 178 37 其他项目变 化趋势与 2011 年类似 从而净利润提高 123 77 2 共同比利润表分析 古井贡酒 2009 2011 年损益类所占比重较大项目的共同比利润表如下 古井贡酒共同比利润表 部分 2009 年 12 月 31 日至 2011 年 12 月 31 日 单位 元 项目 201120102009 营业收入 100 00 100 00 100 00 营业成本 26 03 28 85 39 17 营业税金及附加 15 79 15 53 14 04 销售费用 24 13 21 57 18 42 管理费用 10 45 13 99 15 37 所得税费用 8 58 5 06 1 94 净利润 17 12 16 70 10 44 由上表可以看出 营业成本在营业收入中所占的比重逐年递减 这说明该 公司三年内在销售规模连续扩大的同时进行了有效的成本管理 毛利率逐年递 增 从而使营业利润更具有竞争力 营业税金及附加比重连续三年略有上升 这是由销售收入增加 流转税增多导致的 销售费用比重持续上升 系公司增 加广告投入 市场拓展费用及促销费增加所致 表明公司在三年间采取了扩张 型战略 意图促销新产品 建立新市场 管理费用比重持续下降 尽管由于经 营业绩带动了工资奖金的增加 但是还是慢于营业收入的增加 所得税费用逐 年递增 主要由于 2010 年亏损才弥补完毕 而 2011 年利润增加导致 三 现金流量表分析 1 比较现金流量表分析 古井贡酒 2009 2011 年重要性较大的现金流量表项目如下表所示 古井贡酒比较现金流量表 部分 2009 年 12 月 31 日至 2011 年 12 月 31 日 单位 元 项目 201120102009 销售商品 提供劳务收到的现金 61 79 52 收到其他与经营活动有关的现金 49 42 45 购买商品 接受劳务支付的现金 23 72 05 支付其他与经营活动有关的现金 42 37 51 经营活动产生的现金流量净额 35 38 15 收到其他与投资活动有关的现金 00 00 购建固定资产 无形资产和其他长期资产 支付的现金 95 82 71 投资活动产生的现金流量净额 34 39 98 吸收投资收到的现金 00 筹资活动产生的现金流量净额 46 98 46 现金及现金等价物净增加额 91 33 36 期末现金及现金等价物余额 33 42 09 2011 年与上年相比 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长 20 90 主要原因为公司白酒销售收入的增长 以及报告期加快应收款项的回 笼工作所致 其中销售商品 提供劳务收到的现金增加 65 32 表明公司实现 的销售收入较多地以货币资金的形式获取 收到的与其他经营活动有关的现金 增长 198 92 主要系保证金 政府补助 利息收入等项目的大幅度增加 购 买商品 接受劳务支付的现金增加 90 62 表明随着公司生产规模的扩大 采 购规模随之上升 支付的其他与经营活动有关的现金增加 27 10 主要系销售 费用 管理费用增多从而支付的现金增加 投资活动产生的现金流量净额较上 年上升 112 45 主要系本年募投项目及公司自投项目开工建设所致 其中收 到的其他与投资活动有关的现金增加 149 23 主要系该年度收到与资产相关 的政府补助 购建固定资产 无形资产和其他长期资产支付的现金增加 95 80 表明公司生产规模扩大 购置生产基地 机器设备 土地使用权付出的现金随 之增多 筹资活动产生的现金流量净额较上年上升 1 572 23 主要原因为公 司非公开发行股票募集资金所致 综上 现金及现金等价物净增加额比上年增 加 410 68 期末现金及现金等价物余额增加 223 68 2010 年相对于 2009 年 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增 47 78 主要原因为公司白酒销售收入的强劲增长 另外加强了应收款项的管理及货款 的回笼工作也是造成经营现金流量净额增长的一个重要原因 投资活动产生的 现金流量净额较上年下降 447 39 主要原因为公司在报告期为技术改造购建 固定资产 垫付土地补偿金及子公司支付土地出让金所致 筹资活动产生的现 金流量净额较上年上升 67 32 主要原因为公司债务减少所致 现金及现金等 价物净增加额比上年增加 240 37 期末现金及现金等价物余额增加 77 94 2 现金流量表结构分析 古井贡酒 2009 2011 现金流入流出结构分析表如下 古井贡酒现金流入流出结构分析表 2009 年 12 月 31 日至 2011 年 12 月 31 日 单位 元 项目 201120102009 经营活动现金流入 现金流 出 120 48 131 33 125 75 投资活动现金流入 现金流 出 2 64 17 83 27 85 筹资活动现金流入 现金流 出 1483 20 10 96 0 00 现金总流入 现金总流出 141 30 114 58 105 05 由上表可以看出 该公司三年内现金总流入与总流出的比均大于 100 00 说明公司的持有充足的货币资金 能够用于应对各类现金支出 但是 将现金流量的来源区分经营活动 投资活动 筹资活动之后 发现三年内仅有 经营活动现金流入可以足额匹配现金流出 而投资活动 筹资活动产生的现金 流入均无法支撑现金流出 这说明该公司日常经营状况良好 经营活动现金流 质量较高 具有稳定性与持续性 2011 年由于公司向特定投资者非公开募集资 金而使得筹资活动现金流入流出比飙升至 1483 20 但是该项事件具有偶然性 发生的频率低 因而无法证明筹资活动现金流的质量 三 财务指标分析 本文将在下文从偿债能力 营运能力 获利能力 发展能力四个维度对古 井贡酒 2009 2011 年的财务指标展开分析 为使分析结论更具可比性与客观 性 本文以 2011 年为例 选取同在深交所上市 同处于食品制造行业的白酒类 上市公司 酒鬼酒股份有限公司 下文简称 酒鬼酒 一同进行财务指标 分析 古井贡酒与酒鬼酒于 2011 年 12 月 31 日的整体规模如下表 下图所示 古井贡酒与酒鬼酒企业规模综合分析表 单位 元 项目营业收入净利润总资产所有者权益 古井贡酒 00 36 30 45 酒鬼酒 02 80 28 83 0 00 1000000000 00 2000000000 00 3000000000 00 4000000000 00 5000000000 00 营业收入 净利润 总资产 所有者权益 古井贡酒 酒鬼酒 由图表可分析得知 在衡量企业规模的营业收入 净利润 总资产 所有 者权益几个项目中 古井贡酒均远高于酒鬼酒 一 偿债能力分析 1 短期偿债能力 项目 201120102009 流动比率 2 34 1 60 1 59 速动比率 1 78 1 03 0 90 现金比率 1 42 0 80 0 68 现金流动负债比率 0 43 0 64 0 66 流动比率 流动资产 流动负债 表示企业每 1 元流动负债有多少流动资产 作为偿还保证 反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负 债的能力 是衡量企业短期偿债能力的重要财务指标 根据经验 该比率在 2 1 左右比较合适 古井贡酒三年的流动比率均在可接受的范围内 且逐年上 升并于 2011 年达到 2 34 这一较理想的数字 表明该企业短期偿债能力逐步提 升 其原因主要系流动资产每年递增的速度快于流动负债 速动比率 速动资产 流动负债 其中速动资产 流动资产 存货 预付账款 该比率假设速动资产是可以用于偿债的资产 因为不计变现力较差且不稳定的 存货和其他流动资产 因此速动比率较之流动比率能更加精确 可靠地评价企 业资产的流动性及偿还短期负债的能力 该比率越高 短期偿债能力越强 而 且为为 1 1 时比较合适 古井贡酒三年的速动比率均接近甚至高于正常水平 表明企业流动资产的变现能力较强 速动资产充足 短期负债的偿还能力有足 够的保障 现金比率 货币资金 交易性金融资产 流动负债 现金流动负债比率 经营活动净现金流量 流动负债 由于现金是企业可以直接用于偿债的资产 因 此这两个指标都反映企业的直接偿付能力 古井贡酒的现金比率呈逐年上升趋 势 表明短期债务直接偿还能力较强 但是现金流动负债比率逐年下降且均小 于 1 表明每 1 元的流动负债没有足额的经营活动净现金流量予以保障 但是 考虑到现金流量负债比率指标的缺陷性 这些数值仍在可接受的范围内 总体 上古井贡酒的短期偿债能力较强 上述变化可从下图中清晰看出 0 00 0 50 1 00 1 50 2 00 2 50 200920102011 流动比率 速动比率 现金比率 现金流动负债比率 2 长期偿债能力 项目 201120102009 资产负债率 34 91 43 51 39 81 权益乘数 1 54 1 77 1 66 偿债保障比率 2 37 1 56 1 53 资产负债率 负债 总资产 100 即资产总额中有多少是通过负债筹资形 成的 是最为常用的反映企业长期偿债能力的财务指标 行业经验显示资产负 债率一般在 0 4 0 6 之间 古井贡酒三年的资产负债率均在 0 4 上下浮动 表 明该公司偿还长期债务能力较强 偿债压力较小 另一方面也反映该公司偏好 稳健甚至风险厌恶型财务战略 保障长期偿债能力的同时利用财务杠杆创造企 业价值的效率不够高 权益乘数 资产 所有者权益 该比率越小 表明所有者投入的资本在资产 总额中所占比重越大 企业的财务风险越小 长期偿债能力越强 由此可见古 井贡酒的长期偿债能力逐年递增 偿债保障比率 总负债 经营活动净现金流量 反映了用企业经营活动产生 的现金净流量偿还全部债务所需的时间 因此比率越低偿还债务的能力越强 虽然古井贡酒的此项指标逐年递增 但是数值较小 在 2 附近变动 因此仍然 可以认为该公司有着较强的长期偿债能力 3 偿债能力的同行业比较分析 项目流动比率速动比率现金比率现金流动负债比率 古井贡酒 2 341 781 420 43 酒鬼酒 2 091 311 20 78 项目资产负债率权益乘数偿债保障比率 古井贡酒 34 91 1 542 37 酒鬼酒 36 20 1 560 89 由上表可分析得知 在流动比率 速动比率 现金比率方面古井贡酒略高 于酒鬼酒 而现金流动负债比率略低 因此两家公司 2011 年短期偿债能力基本 持平 相差不大 均具备较强的偿还短期债务能力 两家公司 2011 年的短期偿 债能力财务指标对比可由下图清楚地反映 0 0 5 1 1 5 2 2 5 流动比率 速动比率 现金比率 现金流动负债比率 古井贡酒 酒鬼酒 长期偿债能力方面 古井贡酒与酒鬼酒的资产负债率与权益乘数基本相同 表明两家公司均具有较低的财务风险 资本结构较稳定 长期偿债能力较强 而偿债保障比率却有较大的差异 这是由于 2011 年经营净现金流量增加幅度为 20 90 而应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款及其 他非流动负债等项目却比上年大幅度增加 从而导致负债总额增加 83 15 因 此造成古井贡酒的偿债保障比率较高 运用经营活动现金偿债能力逊于酒鬼酒 二 营运能力分析 1 古井贡酒 2009 2011 年营运能力分析 项目 201120102009 应收账款周转率 129 79 104 96 42 38 存货周转率 1 62 1 25 1 17 流动资产周转率 1 39 1 73 2 02 固定资产周转率 9 33 5 29 2 83 总资产周转率 1 07 1 15 0 85 应收账款周转率 主营业务收入 应收账款平均余额 反映了企业应收账款 的流动速度 应收账款周转一次指的是从应收账款发生到收回的全过程 古井 贡酒三年间应收账款周转率逐年增长 尤其是 2010 年比 2009 年有了很大幅度 的增长 这说明该企业应收账款变现的速度与管理的效率较高 尤其是在 2011 2010 两年 原因主要是 2011 年应收账款由于赊销增加 193 99 主营业 务收入由于因销售扩大而增加 77 55 2010 年收款以现款现汇及票据结算方式 为主 从而应收账款较上年减少 42 66 而主营业务收入由于白酒价格提高 销量增加而增加 42 01 总而言之 该公司应收账款周转率较高 收账迅速 账龄短 资产的流动性较强 存货周转率 主营业务收入 存货平均余额 可测定企业存货的变现速度 衡量企业生产经营各环节中存货运营效率 评估企业的销售能力及存货是否过 量 古井贡酒三年间存货周转率呈缓慢上升趋势 说明该企业销售能力较强 存货变现速度快 周转额较大 存货管理较好 流动资产周转率 主营业务收入 流动资产平均余额 该比率越高 表明企 业以相同的流动资产完成的周转额越多 意味着企业相对扩大了资产的投入 流动资产使用效率高 同时增强了企业的盈利能力 但是与前两类周转率不同 的是 流动资产周转率却呈现缓慢下降趋势 经深入分析流动资产构成后可得 知 2010 年流动资产项目相对上年变化不大 应收账款与预付账款甚至出现了 减少 但是其他应收款增长了 261 18 2011 年由于销量增加 非公开募集从 而货币资金 应收票据 应收账款 预付账款等项目均出现了数倍的增长 从 而流动资产周转率反而持续下降 这说明该公司的流动资产利用效率略有下滑 尤其是流动资产中速动资产的管理水平有待提高 固定资产周转率 主营业务收入 固定资产平均余额 反映企业固定资产的 变现能力 古井贡酒三年间固定资产周转率逐年上升 反映该企业固定资产利 用越来越充分 固定资产投资效率与管理水平稳步 资产结构趋于合理 总资产周转率 主营业务收入 总资产 反映企业全部资产的利用效率 该 指标三年间基本保持在 1 左右 说明古井贡酒运用全部资产获取经济利益的能 力具有稳定性 资产使用较有效率 总体看来该企业营运水平较好 2 营运能力的同行业比较分析 项目应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率 古井贡酒 129 79 1 62 1 39 9 33 1 07 酒鬼酒 236 90 2 00 0 80 2 67 0 56 根据上表可看出 在 2011 年度 古井贡酒的应收账款周转率远低于酒鬼酒 其应收账款流动性相对较差 存货周转率略低于酒鬼酒 其存货销售状况 变 现速度 利用效率相对较低 而古井贡酒的流动资产周转率 固定资产周转率 与总资产周转率均高于酒鬼酒 表明其流动资产利用效果更好 在经历生产和 销售各阶段时所占用的时间更短 固定资产利用更加充分 在企业经营活动中 发挥得作用更明显 利用全部资产获取收益的能力与效率相对较高 具有更好 的营运能力 三 盈利能力分析 1 古井贡酒 2009 2011 年盈利能力分析 项目 201120102009 总资产收益率 18 57 19 60 9 13 净资产收益率 29 73 33 77 16 07 销售净利率 17 12 16 70 10 44 每股收益 2 341 340 6 从上表可以得知 古井贡酒 2009 2011 年的总资产收益率 净资产收益 率均呈先上升再略下降的趋势 而销售净利率与每股收益持续稳步上升 总资 产收益率用于反映企业全部资产的获利水平 比率越高 说明企业资产利用效 益越好 整个企业盈利能力越强 经营管理水平越高 净资产收益率用于反映 企业自有资本及其积累获取投资报酬水平的指标 比率越高 自有资本获取收 益的能力越强 运营效益越好 对企业投资人和债权人权益的保证程度越高 由于该企业三年间按照时间顺序净利润增长了 123 77 80 52 而总资产却 增加了 38 30 128 31 从而反映为总资产收益率的先上升再下降 净资产 收益率变动的原理与此类似 销售净利率反映企业通过销售赚取利润的能力 可看出古井贡酒一元营业收入与其成本费用之间可以 挤 出来的净利润逐年 保持稳定上升 每股收益反映企业普通股固定持有每一股份所能享有的企业利 润和承担的企业亏损 可看出古井贡酒每一面值股份享有的企业净利润逐年递 增 保持在正常范围内 总体而言 该公司的盈利能力较强 2 盈利能力的同行业比较分析 项目总资产收益率净资产收益率销售净利率每股收益 古井贡酒 18 57 29 73 17 12 2 34 酒鬼酒 11 79 18 10 20 06 0 628 可以看出 2011 年除销售净利率之外 古井贡酒的总资产收益率 净资产 收益率 每股收益均高于酒鬼酒 说明古井贡酒利用总资产获取利润能力 利 用自有资本及积累获取利润能力较强 此外每一股份分得的净利润也更高 而 酒鬼酒通过扩大销售获取收益的能力较强 但是总而言之 古井贡酒的盈利能 力更好 四 成长能力分析 项目 201120102009 总资产增长率 128 31 38 30 67 70 销售增长率 76 04 39 89 8 29 利润增长率 80 52 123 77 319 98 50 00 0 00 50 00 100 00 150 00 200 00 250 00 300 00 350 00 200920102011 总资产增长率 销售增长率 利润增长率 由上表中的指标可得知 古井贡酒三年间的总资产增长率 销售增长率 利润增长率均出现了幅度较大的变动 企业的总资产增长率先下降后上升 主 要由于 2010 年资产类明细科目较上年变化不大 有的甚至出现了负增长 而 2011 年企业进行了面向特定投资者的非公开募集资金所致 销售增长率逐年上 升 表明企业的销售状况保持良好 销售规模逐渐稳步扩大 销售份额与市场 占有率增加 而伴随着销售增长率增加的同时却是利润增长率的大幅下降 分 析原因可知 2010 年以前企业的利润总额用于弥补亏损而产生可抵扣暂时性差异 2010 年才弥补完亏损 而 2011 年由于销售增长 利润增加而产生高额所得税 费用 因而利润增长率下降 企业总体经营状况良好 成长能力平稳 企业发 展能力的三年变化趋势也可以从上图中看出 四 分析总结 古井贡酒 2009 2011 年发展比较稳定 财务报表中明细项目 各项财务 指标均保持在正常范围内 但是由于 2011 年该企业进行了面向特定投资者的非 公开募集资金 因而货币资金甚至总资产都有了幅度很大的增长 但是这种增 长并没有建立在主营业务的增长基础上 而是具有一定的特定性与偶然性 因 此该企业今后面临的最大问题就是如何保持稳定的 正常的 可持续的增长率 企业还需优化资源配置 合理安排资产内部结构 以使资产最大限度地为企业 带来经济利益 企业销售收入与利润的增长不配比 这就要求企业在扩大规模 增加销售的同时完善企业内部的成本控制 建立健全的成本管理机制 严格控 制各项成本费用的支出 保证净利润的质量与数量同步稳定增长 企业的偿债 能力较强 与同行业企业相比也具有优势 但是企业并无短期 长期借款也反 映了企业管理层的风险倾向 以至于资金利用效率不高 财务杠杆无法对企业 价值做出贡献 企业的营运能力较好 表明企业内部的资产管理水平较好 投 资效率较高 企业盈利能力与发展能力良好 这是建立在企业近年来积极开拓 市场 促销新产品 努力提高销售份额的基础上的 综上所述 本文对古井贡 酒 2011 年后的生产经营决策建议如下 1 该企业应当加速推进募投项目的建设 合理利用募投资金 最大限度地 提高资金的使用效率 加速公司的品牌影响力 市场竞争力与整体盈利能力 为股东创造最大价值 2 该企业应在销售规模扩大 市场份额增加的基础上 积极参与生产 经 营与销售的全过程控制 做好产品定价 产品成本与利润预测 对成本费用予 以合理控制 以实现企业的稳步持续发展 附录 古井贡酒 2009 2011 年财务报表 表 1 古井贡酒资产负债表 2009 年 12 月 31 日至 2011 年 12 月 31 日 单位 元 项目 201120102009 流动资产 货币资金 33 42 09 交易性金融资产 00 应收票据 49 37 11 应收账款 22 56 13 预付款项 73 94 82 应收利息 35 其他应收款 86 60 47 存货 43 68 60 流动资产合计 41 57 22 非流动资产 长期股权投资 00 投资性房地产 26 98 26 固定资产 84 76 56 在建工程 51 55 21 工程物资 42500 00 无形资产 04 29 19 长期待摊费用 54 25 递延所得税资产 70 60 10 非流动资产合计 89 43 32 资产总计 30 00 54 流动负债 应付账款 45 08 21 预收款项 88 51 70 应付职工薪酬 27 54 27 应交税费 43 86 86 其他应付款 78 17 61 一年内到期的非流动负债 00 其他流动负债 75 19 流动负