雅戈尔企业筹资方式及资本结构分析

雅戈尔企业筹资方式及资本结构分析 雅戈尔集团创建于 1979 年 以品牌服装为主业 涉足地产开发 金融投资领域 是一家拥有员工 5 万余人的大型跨国集团公司 旗 下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司 公司设立时总股本为 2 600 万股 经 1997 年 1 月至 1998 年 1 月的两次派送红股和转增股本 公司总股本扩大至 14 352 万 股 1998 年 10 月 12 日 经中国证券监督管理委员会以 证监发 字 1998 253 号 文批准 公司向社会公众公开发行境内上市内 资股 A 股 股票 5 500 万股并上市交易 1999 年至 2007 年间 几经资本公积金转增股本 配股以及发行可转换公司债券转股 截 至 2007 年 6 月 5 日止 公司股本增至 2 226 611 695 股 公司 于 2007 年 10 月换领了注册号为 330200000007255 号企业法人营 业执照 公司于 2006 年 5 月 12 日实施股权分置改革方案 流 通股股东每持有 10 股流通股股票获得宁波雅戈尔控股有限公司支 付的 1 份存续期为 12 个月的认购权证和 7 份存续期为 12 个月 的认沽权证 其中 每份认购权证能够以 3 80 元 股的价格 在权 证的行权期间内向雅戈尔控股购买 1 股雅戈尔股票 每份认沽权证 能够以 4 25 元 股的价格 在权证的行权期间内向雅戈尔控股卖出 1 股雅戈尔股票 参加本次股权分置改革的非流通股股东承诺 在 股权分置改革方案实施后 若公司 2006 年和 2007 年的经营业绩 无法达到设定目标 将向流通股股东追送一次股份 2009 年 7 月 2 8 日 宁波市鄞州青春职工投资中心通过协议收购了雅戈尔控股持 有的公司 415 000 000 股限售股 2010 年 2 月 投资中心持有 公司 354 385 股有限售条件流通股 2011 年 4 月 30 日 公司第 一大股东宁波雅戈尔控股有限公司与公司第二大股东富盛投资签署 吸收合并协议 约定以吸收合并形式 由雅戈尔控股吸收合并富盛 投资 公司于 2012 年 2 月 24 日获得证监会 关于核准宁波雅 戈尔控股有限公司及其一致行动人公告雅戈尔集团股份有限公司收 购报告书并豁免其要约收购义务的批复 证监许可 2012 241 号 富盛投资持有的公司 119 375 996 股已于 2012 年 11 月 过户到雅戈尔控股 一 筹资方式分析 一 筹资概述 截至 2014 年 12 月 31 日止 雅戈尔控股合计持有公司 699 272 181 股 流通股 持股比例为 31 41 为公司第一大 股东 宁波盛达发展有限公司持有公司股份 20 207 626 股 流通 股 持股比例为 0 91 截至 2014 年 12 月 31 日止 公司累计发行股本总数 2 226 611 695 股 注册资本为 2 226 611 695 元 2014 年年报主要财务数据 单位 万元 流动资产 26019836381 5 负债和所有者 47623722113 54 3 权益合计 非流动资产 21603885732 04 营业总收入08 资产总计 47623722113 54 营业总成本97 流动负债 27640361533 15 营业利润 3791743832 12 非流动负债 3239456909 90 净利润 3214818723 16 负债合计 30879818443 05 利润总额 3899306397 67 所有者权益合 计 16743903670 49 1 报告期内 公司变更了对宁波银行的会计核算方法 对金融 资产进行了结构调整 加大对产业投资和战略投资的布局 实现净 利润 242 486 24 万元 较上年同期增加 291 425 97 万元 2 报告期内 公司投资业务遵循 调整结构 控制规模 的思 路 根据市场情况以及公司资金情况 对公司持有的可供出售金融 资产进行了结构调整 产生投资收益 148 058 87 万元 截至报告 期末 公司持有金融资产的情况如下表 单位 万股 万元 所示 序号 股票代码股票简称持有股数持有成本期末市值 1002103 广博股份 2269683 3525866 60 2600000 浦发银行 16200153709 87 254178 00 3002470 金正大 427147237 26114889 90 4 4601318 中国平安 127764481 5095404 67 5HK02318 中国平安 106963020 6366707 73 6002736 国信证券 0 704 087 11 合计 329 136 69 557 054 01 截至报告期末 公司投资 610 332 25 万元布局产业投资 其 中 投资 47 270 40 万元持有汉麻产业 78 454 576 股 持股比例 为 30 08 投资 239 599 30 万元持有宁波银行 355 182 621 股 持股比例为 10 93 投资 300 000 万元认购北京国联能源产业投 资基金 有限合伙 参与中石油的西气东输三线管道项目 二 权益资本的筹集 资金是企业运营中不可或缺的血液 是企业创建 生存和发展 的一个必要条件 企业资金运动的起点是筹资 而资金成本是企业 在整个筹资活动中选择资金来源 确定筹资方案的重要依据 筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式 反映资金在企 业的具体存在形式 资金筹集依据企业资金来源划分权益性资金筹 集和负债性资金筹集 筹资渠道是指筹措资金的来源与通道 反映 资金的源泉和流量 权益资本的筹集主要有发行股票 配股 增发新股以及留存收 益的利用 负债资本的筹集包括发行长期公司债券 借入银行长期 贷款和融资租赁等 从资本市场上筹集到公司经营所需的资本是经 5 营活动的起始过程 在这一过程中 必须设置合理的资本结构 以 适应公司发展之需要 1998 年 10 月 12 日 经中国证监会批准 雅戈尔向社会公开发 行境内上市的普通股 股 5500 万股 1998 年 11 月 19 日 公司 股票在上海证券交易所上市交易 1999 年 5 月 11 日 公司按照 10 3 的比例用资本公积金转增股本 转增后公司股本增至 25807 6 万元 2000 年 6 月 16 日至 6 月 30 日 经中国证监会批准 公司已 1999 年底股本问技术 以 10 3 比例实施配股 配股后公司股本曾 氏 28404 75 万元 2000 年 9 月 20 日 公司以配股后股本总是为技 术 按照 10 10 的比例用资本公积金转增股本 公司股本增至 56809 51 万元 2011 年 5 月 13 日雅戈尔发行 2011 年度第一期短期 融资券 发行规模约人民币 18 亿 起止到今年 雅戈尔非公开发行 A 股 发行股票募集资金总额 不超过 500 000 万元 本次发行为面向特定对象的非公开发行 最 终发行对象不超过 10 名特定投资者 包括境内注册的证券投资基金 管理公司 证券公司 信托投资公司 财务公司 保险机构投资者 合格境外机构投资者等机构投资者和自然人 就企业集团而言 财务筹资 投资及调节职能的发挥 使集团 资本筹集及资本结构设定 资本投资及资产组合 资本重组等资本 经营活动相辅相承 互联互动 雅戈尔公司通过上市发行股份 为 公司的长期成长筹集了大量必要的权益资本 有利于雅戈尔的资本 结构 规范法人治理结构 提高企业管理水平 降低经营风险 提 6 高企业自身抗风险能力 增强企业发展猴精 同时有利于提高公司 的举债能力 增强公司信誉 也会增加公司营运的合规成本和经营 压力 分散公司控制权 除此之外 雅戈尔企业在筹资时也需要注意 债务资本的筹集 费用和利息可以在所得税前扣除 而权益资本只能扣除筹集费用 股息不能作为费用列支 只能在企业税后利润中分配 因此 企业 在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例 通过举债方式筹集一 定的资金 可以获得节税利益 纳税人进行筹资筹划 除了考虑企 业的节税金额和税后利润外 还要对企业资本结构通盘考虑 比如 过高的资产负债率除了会带来高收益外 还会相应加大企业的经营 风险 在权益资本筹集过程中 企业应更多地利用留存收益 因为 使用企业留存收益所受限制较少 具有更大的灵活性 财务负担和 风险都较小 三 债务资本的筹集 合并资产负债表相关项目 项目 元 20132014 短期借款12 920 611 987 3611 081 987 406 66 应付票据73 442 952 4766 929 474 50 应付账款940 833 589 43961 842 337 37 预收账款15 867 066 058 4512 446 728 654 87 7 其他应付款685 705 156 761 350 274 914 44 长期借款586 184 150 002 317 357 716 00 长期应付款2 074 593 648 1737 144 188 44 以 2014 年为例 1 短期借款年末余额比年初减少了 1838624581 元 减少比例 为 14 23 减少原因主要是质押借款和信托借款还清 同时保证借 款和信用借款小幅减少 2 应付票据年末余额比年初减少了 6513477 97 元 减少比例 为 8 87 减少原因主要是银行承兑汇票减少 到本期末已到期的 银行承兑汇票总额为 0 3 应付账款年末余额比年初增加了 21008747 94 元 增加比例 为 21 56 增加原因主要是应付工程款大幅增加 而应付货款 房 产项目预提成本略有减少 4 预收账款年末余额比年初减少了 3420337404 元 减少比例 为 96 92 减少原因主要是预收房款和预售设备转让款减少总额比 预收贷款增加额大 5 其他应付账款年末余额比年初增加了 664569757 7 元 增加 比例为 295 33 增加原因主要是往来金的大幅增加 8 6 长期借款年末余额比年初增加了 1731173566 元 增加比例 为 增加原因主要是信托借款 信用借款的大幅增加 7 长期应付款年末余额比年初减少了 2037449460 元 减少比 例为 98 2 减少原因主要是应付商标使用权期末无需支付 二 资本结构分析 一 横向分析 2012 年至 2014 年公司资产负债数据如下表 项目 201220132014 流动资产合计 31 115 350 012 0329 764 168 920 7326 019 836 381 50 非流动资产合计 19 118 750 088 1118 581 957 629 7621 603 885 732 04 资产总计 50 234 100 100 1448 346 126 550 4947 623 722 113 54 流动负债合计 33 401 279 900 5731 571 087 123 3427 640 361 533 15 非流动负债合计 2 221 960 383 322 554 642 822 353 239 456 909 90 负债合计 35 623 240 283 8934 125 729 945 6930 879 818 443 05 所有者权益合计 14 610 859 816 2514 220 396 604 8016 743 903 670 49 负债和所有者权益 总计 50 234 100 100 1448 346 126 550 4947 623 722 113 54 1 1 资产负债率资产负债率 资产负债率 负债总额 资产总额 100 2012 年 35 623 240 283 89 50 234 100 100 14 100 70 91 2013 年 9 34 125 729 945 69 48 346 126 550 49 100 70 59 2014 年 30 879 818 443 05 47 623 722 113 54 100 64 84 资产负债率是公司全部负债总额与全部资产总额的比率 它表 明在公司总资产中 债权人提供资金的比重及公司资产对债权人权 益的保证程度 它是衡量公司负债水平及风险程度的重要标志 2012 年至 2014 年公司资产负债比率逐年降低 但是资产负债比率 还是远高于服装家纺行业 33 左右的平均值 较高的资产负债比率 有利于帮助公司获得额外的利润 但是风险很大 2 2 股东权益比率股东权益比率 股东权益比率 股东权益总和 总资产 100 2012 年 14 610 859 816 25 50 234 100 100 14 100 29 08 2013 年 14 220 396 604 80 48 346 126 550 49 100 29 41 2014 年 16 743 903 670 49 47 623 722 113 54 100 35 16 股东权益比率是反映企业长期偿债能力的重要标准 比率越大 偿债能力越低 自 2012 年到 2104 年 企业的股东权益比率逐年上 10 升 其中 2014 年上升幅度巨大 说明了企业偿债能力正在逐年变差 2014 年偿债能力下降巨大 对于企业长久经营来说有较大的风险 3 3 长期负债与营运资金比率长期负债与营运资金比率 长期负债与营运资金比率 长期负债 营运资金 100 2012 年 19 118 750 088 11 31 115 350 012 03 33 401 279 900 57 100 836 37 2013 年 18 581 957 629 76 29 764 168 920 73 31 571 087 123 34 100 1028 37 2014 年 21 603 885 732 04 26 019 836 381 50 27 640 361 533 15 100 1133 14 长期负债与营运资金比率反映了企业长期偿债能力的高低 雅 戈尔的该比率为负数 且逐年降低 这说明了其偿债能力在不断下 降 公司偿债风险不断攀升 4 4 长期负债比率长期负债比率 长期负债比率 长期负债 资产总额 100 长期负债比率又称 资本化比率 是从总体上判断企业债务状 况的一个指标 它是长期负债与资产总额的比率 该指标值越小 表明公司负债的资本化程度低 长期偿债压力小 反之 则表明公 司负债的资本化程度高 长期偿债压力大 该指标主要用来反映企 11 业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重 因而该 指标不宜过高 一般应在 20 以下 2012 年2013 年2014 年 长期负债比率 4 42 5 28 6 80 从表中数据看出雅戈尔公司 2012 2013 2014 年的长期负债比 率分别为 4 42 5 28 6 80 这表明雅戈尔公司负债的资本化 程度低 长期偿债压力小 5 5 流动比率流动比率 流动比率 流动资产 流动负债 100 流动比率是衡量企业财务安全状况和短期偿债能力的重要指标 一般认为流动比率应维持二比一才足以表明企业财务状况稳妥可靠 但也不是越高越好 例如 存货积压 产品滞销 应收账款已经过期 等虽是流动比率提高 但并不反映企业具有较高的偿债能力 因此 考察流动比率必须同时注意流动资产的构成及其长期负债所占份额 的情况 2012 年2013 年2014 年 流动比率 0 93150 94270 9414 12 从表中数据看出雅戈尔公司 2012 2013 2014 年的流动比率分 别为 0 9315 0 9427 0 9414 三者都远远小于 2 这表明雅戈尔 公司财务安全状况不好 短期偿债能力差 6 6 速动比率速动比率 速动比率 速动资产 流动负债 速动资产 流动资产 存货 与流动比率的不同之处 就是与流动负债比较时 从流动资产 中扣除存货 速动比率越高 表示企业在短期内将资产在转化为负 债的能力越强 反之亦然 一般来说 速动比率为 1 比较合适 2012 年2013 年2014 年 速动比率 0 22880 22550 2972 从表中数据看出雅戈尔公司 2012 2013 2014 年的 速动比率 分别为 0 2288 0 2255 0 2972 三者都远远小于 1 这表明雅戈 尔公司在短期内将资产在转化为负债的能力低 二 纵向分