我国创业板上市公司的绩效评价研究.doc

I 本本 科科 毕毕 业业 设设 计计 论论 文文 题题 目目 我国创业板上市公司的绩效评价研究 系系 别别 管理系管理系 专专 业业 财务管理财务管理 班班 级级 财管财管 803803 班班 学学 号号 0802076608020766 学生姓名学生姓名 田园歌田园歌 指导老师指导老师 常丽娟常丽娟 20122012 年年 6 6 月月 摘要 I 摘 要 2009 年创业板的建立引起了各界巨大的关注 它的建立为众多中小企业提 供了融资平台 给这些具有高发展潜力的企业一个巨大的发展空间 这对于许 多企业是一个机遇 但在这机遇中也存在着巨大的风险 创业板尚且年轻 其 中仍存在部分问题 因此对企业进行绩效评价是极其必要的 上市公司经营业绩是投资者进行投资的重要参考依据 本文通过选取在我 国创业板上市的三家公司进行实证分析 构建财务评价指标体系 对我国创业 板上市公司进行财务分析 选取了 20 个财务指标进行计算 并与行业平均水平 进行对比 全面反映企业盈利能力 偿债能力 营运能力与发展能力 进而全 面反映上市公司经营业绩水平 同时也为投资者和经营者做出正确的投资 经 营决策提供参考依据 研究结论表明创业板上市公司在盈利能力 和增长能力方面较为突出 而 在营运能力和偿债能力方面较差 资金利用效率低 获现能力较差 就经营者 绩救评价而言 单凭以财务指标为主的经营业绩的综合评价是不够的 应该建 立一套反映经营者业绩 能力及努力效果的综合评价指标体系 经营者能力及 努力效果的评价 应由相关利益方 包括股东 顾客 员工等 进行综合评价比 较恰当 具体评价方法可采用模糊综合评判等方法 关键词 创业板 绩效评价 修改意见 1 原文第二部分与第三部分调换一下 即把第三部分作为 2 第二部分变为 3 上次就这么要求的 怎么不执行 2 格式编辑最好去打印室让人家做 你做的不行 1 3 2 也没修改 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 I ABSTRACT The establishment of the gem received great attention It is a small and medium sized enterprise provides financing platform Give these to have high development potential of the enterprise a huge development space This for many enterprise is an opportunity But in this opportunity there are also great risk And if the gem of the young Among them is still there part of the problem So the enterprise performance evaluation is very necessary The listed company operating performance is investors for investment as an important reference basis This article through to select in our country of the gem listing three companies of empirical analysis Constructing financial evaluation index system To our country gem companies in financial analysis Select the 20 financial is calculated And compared with the industry average Reflect the enterprise profitability solvency operation ability and development ability and reflect the listed company business performance level But also for investors and managers make the right investment management decision to provide the reference Research results indicate that gem companies in profitability and growth ability is serious but in operation ability and debt paying ability is poor Funds use efficiency is low Now the ability is bad Performance evaluation is operator save for mere mainly rely on financial index of business performance comprehensive evaluation is not enough to establish a set of reflect performance ability and effort operator of the effect of comprehensive evaluation index system Operators and the ability to the evaluating efforts should by the related parties including the shareholders customers employees in comprehensive evaluation more appropriate detailed evaluation method can be adopted fuzzy comprehensive evaluation method etc KEY WORDS GEM growth enterprise market Performance evaluation 目录 I 目 录 1 1 绪论绪论 1 1 1 1 选题背景 1 1 2 国内外研究现状 2 2 2 企业企业绩效评级概述绩效评级概述 9 9 2 1 企业绩效评价的功能 9 2 2 企业绩效评价系统的基本要素 10 2 2 1 绩效评价主体 10 2 2 2 评价客体 10 2 2 3 评价指标 10 2 2 4 评价标准 11 2 2 5 评价方法 11 3 3 创业板上市公司的特点与上市条件创业板上市公司的特点与上市条件 5 5 3 1 创业板上市公司的特点 5 3 2 创业板上市条件 5 3 2 1 主体资格 5 3 2 2 财务指标 6 3 2 3 其他要求 6 3 2 4 设立我国创业板的作用分析 7 4 4 创业板上市公司绩效评价创业板上市公司绩效评价 1212 4 1 样本选取及数据来源 12 4 2 绩效评价指标的分析 13 4 2 1 盈利能力分析 13 4 2 2 营运能力分析 16 4 2 3 偿债能力分析 17 4 2 4 经营增长能力分析 18 5 5 结论结论 2222 5 1 研究结论 22 5 2 研究展望 22 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 II 致致 谢谢 2525 参考文献参考文献 2727 企业绩效评价概述 1 1 绪论 1 1 选题背景 随着我国市场经济进程的逐步加快 大批新型企业 高科技企业崭露 头角 为了提供与之相适应的经济金融环境 解决资金量供应不足的现象 加速科技成果向现实生产力转化 2009 年 10 月创业板市场建立 创业板是 地位次于主板市场的二板证券市场 在上市门槛 监管制度 信息披露 交易者条件 投资风险等方面和主板市场有较大区别 其目的主要是扶持 中小企业 尤其是高成长性企业 为风险投资和创投企业建立正常的退出 机制 这对于民营企业来说中是一种机遇 解决了企业的资金需求 为企业扩 大生产 引进先进技术 增加竞争能力 开拓产品市场 获取更大收益提供 了基础条件 通过发行股票筹集资金与以往向金融机构借款相比更有利于控 制公司 不必因为筹措资金而抵押企业不动产 牺牲独立自主权与公司经营 控制权 在一定程度上 公司上市也可为公司提高知名度 吸引更多客户 供应商和投资者 创业板为风险资本提供了安全的退出规制 从而大大地促 进了中小企业的风险投资 它对于中小企业的规范 高效的运作具有不可忽 视的重要意义 小企业进入创业板市场 有利于转换企业经营机制 改善经 营管理 增强经营能力 提高管理素质 改进管理效率 从而提高企业的内 在素质 提升企业资产的运营质量和运作效率 但我国创业板市场尚且年轻 其中仍存在部分问题 和主板相比 创业 板的上市企业都是高科技和新兴产业的高成长性企业 成长性好 未来发展 潜力大 同时资本匮乏 融资能力有限 加之企业规模小 抵御风险能力不 足 因此投资风险比较大 创业板的上市条件相比于主板宽松 对企业的规 模要求 盈利要求 资产要求 董事和管理层要求都低于主板 如果经营管 理落后 内部运行机制不合理 所有者与管理者利益冲突 企业内部监控制 度不健全 评价经营者业绩不客观 不规范等 就很难将其持续发展下去 因此客观 科学的评价企业经营业绩成为了当前社会关注的热点问题 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 2 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状国外研究现状 公司绩效反映的是公司经营业绩和效率 对公司绩效的评价指标有很多 国内外很多专家学者围绕公司绩效做了大量的实证研究 采用的研究方法主 要有平衡计分卡 财务指标评价法 市场价值评价法以及 EVA 经济增加值评 价法 平衡积分卡通过对财务 客户 内部流程 学习与成长四个方面各有侧 重而又相互影响的业绩评来沟通目标 战略和企业经营活动的关系 以企业 长期战略为导向 将企业长期战略规划引入考核系统 实现了短期目标与长 期目标衔接 从而促进企业长期发展能力 评价系统中引入了客户 运营和 员工素质等非财务因素 例如市场份额 新客户获得率 员工学习成长目标 实现财务指标与非财务指标结合进而全面评价企业综合绩效 体现了 利润 来自客户刀与全程管理与服务理念 并融入了全员参与与团队管理理念 实 行绩效结果评价与营运过程考核相结合 内部评价与外部评价相结合和企业 内部各部门之间寻求平衡的系统方式 在由上而下确立绩效目标指标基础上 分析绩效驱动因素与绩效考核指标之间因果关系 结合考虑绩效驱动因素与 绩效考核指标长期性与短期性 团队与个人等 分层递进分解设立相应的绩 效评价具体指标 平衡计分卡为弥补财务业绩指标的缺陷而创造 但财务指 标仍放在首位 以股东利益的最大化为前提 综合的财务绩效评价指标体系形成于 1903 年 由多个各自独立的单一经 营公司合并创立的杜邦公司 为该时期的新型企业组织结构提供了原型 面 对需要协调的垂直式综合性企业的多种经营 市场组织以及如何将资本投向 利润最大的经济活动等问题 杜邦公司的最高层管理者设计了多个重要的经 营预算指标 其中持续时间最长的也最为重要的就是投资报酬率 ROI 至 20 世纪 60 70 年代财务绩效评价体系不断完善 然而过分强调短期财务绩效 是该评价体系的缺点 它不利于保持公司地位 经济增加值 EVA 其理论渊源出自于诺贝尔奖经济学家莫顿 米勒和弗 兰科 莫迪利亚尼 1958 1961 年关于公司价值的经济模型的一系列论文 经 济增加值法在计算企业成本时 在考虑公司债务成本的同时也考虑了公司的 企业绩效评价概述 3 权益成本 通过计算经济增加值来衡量公司的绩效水平 部分学者运用 EVA 指标对我国上市公司进行创值能力的排名 但是 由于 EVA 评价指标是绝对 值指标 不能有效控制企业与各部门之间的规模差异 并且 EVA 的测量需要 借助财务会计中的数值进行测量 因此 存在较高的人为操纵性 进而容易 导致功能失调或激励失灵 最后 EVA 对权力的分离有一定的要求 应用不够 广泛 近年来 西方发达国家企业业绩评价理论研究不断发展与深化 对企业 业绩评价方法作出了重要贡献 国外经营业绩评价发展大致可以分为以下三 个阶段 1 以资本回报水平为主的财务评价时期 现代公司制度诞生以后 为满足所有权控制和公司内部控制 企业经营 业绩评价应运而生 美国 科学管理之父 泰勒科学管理理论的创立 推动了 以美国为主的西方国家对绩效管理和业绩评价的研究 现代公司制度的日益 成熟 西方现代企业组织形式迅速发展 日益激烈的市场竞争促使资本所有 者和企业内部对经营业绩评价的高度重视 管理咨询专家对企业业绩评价热 情高涨 英国管理专家罗斯提出了评价企业部门绩效的思想 并创新的采用 访谈方式了解部门业绩 美国管理咨询大师詹姆斯 麦肯锡黜 17J 企业经营 业绩评价应定期进行 评价方法顺序首先分析企业外部环境 然后评价企业 在行业中地位 在上述基础上评价企业战略 管理 财务状况与业务活动 2 现金流量状况与资本回报水平相结合时期 利润目标的实现以现金流量为基础 利润容易被公司管理层操纵 不利 于投资者决策 现金流量指标可以反映企业实际情况 盈余现金保障倍数反 映了企业当期净利润中现金收益的保障程度 从现金流入和流出的动态角度 对企业收益质量进行评价 对企业的实际收益能力再一次修正 企业用现金 偿还负债 与收益指标相比总负债现金流量 流动负债现金流量更能反应企 业偿债能力 基于以上原因 国外在关注资本回报水平同时 兴起了现金流 量指标热潮 3 定性与定量指标综合评价时期 随着世界经济一体化加速 计算机技术和网络技术发展使市场竞争日益 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 4 激烈 企业拥有知识资本和社会资源的多少直接影响企业现在与未来价值 单纯以财务指标考核企业经营业绩不能综合反映企业真实价值 员工素质水 平 创新频率高低 市场占用能力程度 顾客满意度 客户贡献利润大小等 指标引入绩效评价体系 1 2 21 2 2 国内研究现状国内研究现状 我国曾先后制定并实施过三个企业业绩评价的指标体系 一是 1993 年 7 月财政部出台的 企业财务通则 所设计的财务绩效评价指标体系 二是 1995 年财政部制定的企业经济效益评价指标体系 三是 1999 年由财政部等四 部委联合颁布实施的国有资本金绩效评价指标体系 这三个企业业绩评价指 标体系将我国企业绩效评价工作的开展划分为四个时期 目前 我国针对企业绩效运行评价体系主要是国有资产家督管理委员会 于 2006 年颁布实施的 中央企业综合绩效评价管理暂行办法 规定的内容 该办法公布的企业绩效评价指标由财务绩效定量评价指标和管理绩效定性评 价指标两部分组成 国内许多专家与学者在绩效评价方面进行了积极探索与深入研究 此外 国内许多专家和学者也进行了积极的探索 孟建民提出我国需要建立符合新 经济时期企业战略经营业绩评价指标体系 综合反映企业的战略经营业绩 加快建立与国际通行的投资报酬率为核心 定性与定量指标相结合的企业综 合绩效评价体系 财务绩效定量评价是指对企业一定期间的盈利能力 资产质量 债务风 险和经营增长四个方面进行定量对比分析和评判 财务绩效定量评价指标依 据各项指标的功能作用划分为基本指标和修正指标 基本指标反映企业一定 期间财务绩效的主要方面 并得出企业财务绩效定量评价的基本结果 修正 指标是根据财务指标的差异性和互补性 对基本指标的评价结果作进一步的 补充和矫正 功效系数法也常被用于预测企业财务危机 而企业的财务危机 并不是短时间形成的 因此企业需要建立财务预警模型 在财务危机出现萌 芽状态时提前报警 在建立多目标规划原理的基础上功效系数法能够根据评 价对象的复杂性从不同侧面对评价对象进行计算评分 正好满足了企业绩效 评价体系多指标综合评价企业绩效的要求 为避免由单一评价标准而造成的 评价结果偏差 根据评价指标值的范围 设置了在相同条件下评价某项指标 企业绩效评价概述 5 所参照的多个评价标准值 同时根据评价对象在评价标准范围内所处位置与 评价标准值的距离 设置了功效函数 这与企业绩效评价多档次评价标准相 适应 能真实反映企业的绩效状况 1 3 研究方法与内容 1 3 1 研究方法 1 采用理论与实际结合的方法 在研究财务绩效定量评价相关理论个国 内学者大量研究结果的基础上 结合中国内地创业板的市场信息搜集数据 2 根据国内行业标准分析数据 3 通过计算得分对创业板上市公司绩效进行分析 对上市公司的盈利能力 营运能力 偿债能力 经济增长能力中的指标进行计算分析 1 3 21 3 2 研究内容研究内容 在阅读国内大量相关文献的基础上 进行归纳总结 借鉴国内外研究学者 对于各行业绩效评价研究方法的理论及解释 同时从深圳证券交易所网站腾 讯网站 百度和财经网站的创业板披露的信息 以理论分析为基础 实证分 析为主 结合定量与定性分析研究采用功效系数法 以企业评价指标实际值 对照企业所处的行业标准值 按照既定的计分模型进行定量测算 研究思路 大致如下 第一部分为前言 主要介绍本文的研究背景及意义 绩效研究方法与框 架 国内外研究动态 第二部分 企业绩效评价概述 介绍企业绩效评价的功能及其基本要素 第三部分 创业板上市公司的特点与上市条件 介绍创业板的主要特点 上市条件及设立创业板的作用 第四部分 创业板上市公司绩效评价 选取创业板中的三家企业进行指标 分析 第五部分 结论 对本文的绩效分析结果进行总结 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 6 2 企业绩效评级概述 2 1企业绩效评价的功能 企业绩效评价是指运用科学 规范的评价方法 对企业运营期间的财务状况 经营成果及现金流量状况进行定量及定性分析 做出全面系统的综合评判 它 是由一系列评价制度 评价指标体系 评价方法 评价标准以及评价机构形成 的有机整体 评价方法是企业绩效评价的核心 选择科学的评价方法才能使评 价结果与企业的实际绩效相符合 目前对企业绩效评价方法有沃尔评分法 经 济增加值法 平衡记分卡法 层次分析法与功效系数法 现代企业是以所有权和经营权相分离为主要特征的 而拥有所有权的所有 者和拥有经营权的经营者都是企业的控制主体 一方面是所有者对经营者的控 制 因为所有者拥有对经营者的评价和任免权 同时也决定着其报酬的高低 因此可以说经营者的经营是在所有着的监督控制之下进行的 另一方面虽然所 有者拥有企业的最终控制权 但在经营过程中企业的控制权实际上为经营者所 拥有 所有者必须依靠经营者 尽心尽力 的工作才能实现其资本的扩张和企 业价值的增加 从这个意义上说 所有者又受到经营者的牵制和控制 在这种 双方主体利益不一致和信息不对称的情况下 绩效评价系统的建立可以在控制 地位 控制利益和控制目标不对等 不一致甚至相互对立和矛盾的两个控制主 体之间架起一座彼此信任的桥梁 对于企业所有者来说 他最关心的是其投入资本的安全性和收益性 即显 示资本保值 增值目标 而这一目标的实现必须以有效的业绩评价作为保证 绩效评价的重要目标之一是获取真实 相关 及时的评价信息 所有者通过评 价信息可以及时了解企业的财务状况和经营状况 通过对评价指标的分析能够 掌握资本的安全性和收益性 从而对经营者进行必要的干预 此外绩效评价能 够促使企业经营效益最大化目标的实现 而这正是所有者控制企业 控制经营 者的目的 并与其企业价值最大化的根本目标相一致 对经营者而言 经营者直接管理者企业 他对企业的经营 运作有直接责 企业绩效评价概述 7 任 因而他拥有得天独厚的信息优势 许多信息从所有者财富最大化角度考虑 应该披露 而经理层从自身利益出发 只会选择少量披露甚至不披露 从而可 能损害股东利益 由于信息不对称可能引起经营者道德风险问题 而借助于绩效评价系统 能够对双方起到约束作用 保障企业长期生存和 发展的积极性促使企业平衡问稳定的发展 2 2 企业绩效评价系统的基本要素 2 2 1绩效评价主体 企业绩效评价系统的主体是指谁需要对客体进行评价 经济活动过程中存 在着诸多矛盾 包括资产所有者和经营管理者之间的矛盾 也包括其他相关利 益主体和企业的矛盾 这些矛盾的双方构成了企业经营绩效评价系统的主客体 与矛盾的类型相适应 不同层次的绩效评价系统的主体可以是资产所有者 经 营管理者 利益相关主体 政府部门等 凡是与企业有直接或者间接利益相关 系的团体和个人 都可能成为企业的评价主体 但由于其评价目的和所处的立 场角度不同 不同的评价主体所关心的内容和侧重点也就有所不同 例如 投 资者主要关心的是企业的盈利能力和持续发展能力 债权人主要关注企业的偿 债能力 政府部门则侧重于对本届政府的政绩和企业的社会贡献 社会则关注 企业的社会效益与经济效益的均衡 股东更多的关注投资回报和股票价格等 2 2 2 评价客体 评价客体是与评价主体相对应的矛盾主体的另一方 绩效评价有两类评价 对象 一是企业 二是经营管理者 两者既有联系又有区别 在开展评价活动 前首先要明确评价客体 评价的结果对评价对象必然会产生影响 对企业的评 价关系到企业是扩张 维持 重组 收缩 转向或退出 对经营管理者饿评价 关系其奖惩 升降问题 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 8 2 2 3 评价指标 绩效评价指标是指对评 价对象的哪些方面进行评价 应当根据评价目的和 评价主体的需要 以及客体的特性和系统的目标来进行设计 是实施绩效评价 的基础和客观依据 这些指标可以是财务方面的 如投资报酬率 销售利润率 每股税后利润等 也可以是非财务方面的 如售后服务水平 产品质量 创新 能力等 应区分企业的绩效评价和对管理者的评价 因为对两类评价客体的评 价目的是不同的 应设计适合两类不同评价客体的指标体系 同时 评价指标 的选择要尽量避免重复或相互涵盖 在不影响评价结果的情况下 数量越少越 好 这样才能符合简便性的要求 企业绩效评价指标的设计是构建合理科学有 效的企业绩效评价系统的关键要素 对于企业经营业绩 目前重点考察的指标 还是那些能反映企业经营状况好坏的决定性因素 即所谓的关键成功因素 这 些关键成功因素准确的体现在各项具体指标上 是企业绩效评价系统设计的重 要问题 2 2 4 评价标准 绩效评价标准就是对企业绩效进行价值判断的标尺与基准 评价标准通常 是在一定的前提下 利用数理统计方法调整确定的 评价标准不是一成不变的 它是随着社会 经济以及环境的变化不断发展的 但在特定的时期和范围内 评价标准又是一定的 具有相对的稳定性 评价标准的选择对评价结果产生着决定性的影响 同样的经营业绩按照不 同的标准进行衡量 就会得到不同的评论结果 因此评价标准既需要稳定 以 充分发挥其标尺作用 又需要随着实践的发展不断加以完善 以增加其科学性 与合理性 目前常见的绩效评价标准有 年度预算标准 资本预算标准 历史 水平标准 竞争对手标准 行业标准等 在具体选用标准时 应与评价客体密 切相连 一般来说 评价客体为经营管理者时 采用历史水平标准和竞争对手 标准 2 2 5 评价方法 评价方法是企业业绩评价的具体手段 包括定量分析方法和定性分析方法 企业绩效评价概述 9 定量方法主要是对可计量指标进行分析 具体方法大都与财务管理理论相结合 定性方法则主要是对不可计量指标进行分析 评价方法的合理性 可操作性和 适应性是合理有效进行企业经营绩效评价的重要保证 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 10 3 创业板上市创业板上市公司的特点与上市条公司的特点与上市条件件 3 1创业板上市公司的特点 3 1 1 创业板上市公司的行业主要是 两高六新 从事高科技业务 具有较高的成长性 新材料 新能源 新经济 新 服务 新农业和新商业模式 另外 像传媒 娱乐 旅游 教育 商业保险 等具有的特性的行业 由于其所固有的潜在增长能力和广阔的发展前景 也 应成为创业板青睐的对象 3 1 2 创业板上市公司要求其主业突出 技术上独特 产品市场潜力较大 创业板上市公司不能重蹈主板的覆辙 主业强则企业强 企业强则市场旺 从 而创业板市场才能焕发出旺盛的生命力 核心技术具有独创性也是企业在创业 板市场上市的要求 一些企业具有独创性的领先技术 产品的关键技术有较大创 新 拥有自主知识产权等 都将受到创业板市场的欢迎 此外 产品市场潜力大的 公司也受到创业板市场的追捧 如具有实体经济的企业 市场竞争优势明显的企 业 以及产品目前正处于生长期或成熟期的 有较好经济社会效益的企业等 3 2 3 企业无所有制限制 创业板市场应该特别欢迎成长性强的民营企业 尤其是高新技术的民营企业 挂牌上市 而不是对上市公司的所有制属性进行限制 3 1 4 企业无规模限制 3 2 创业板创业板上上市市条条件件 3 3 2 2 1 1 主主体体资资格格 发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司 有限公司整体 变更为股份公司可连续计算 1 股票经证监会核准已公开发行 2 公司股本总额不少于 3000 万元 公开发行的股份达到公司股份总 数的 25 以上 公司股本总额超过四亿元的 公开发行股份的比例为10 以 创业板上市公司的特点与上市条件 11 上 3 公司最近三年无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 3 3 2 2 2 2 财财务务指指标标 1 最近两年连续盈利 最近两年净利润累计不少于一千万元 且持 续增长 或者最近一年盈利 且净利润不少于五百万元 最近一年营业收入 不少于五千万元 最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十 净利润以 扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据 2 最近一期末净资产不少于两千万元 且不存在未弥补亏损 3 发行后股本总额不少于三千万元 3 3 2 2 3 3 其其他他要要求求 1 注册资本已足额缴纳 发起人或者股东用作出资的资产的财产权 转移手续已办理完毕 发行人的主要资产不存在重大权属纠纷 2 应当主要经营一种业务 其生产经营活动符合法律 行政法规和 公司章程的规定 符合国家产业政策及环境保护政策 3 最近两年内主营业务和董事 高级管理人员均没有发生重大变化 实际控制人没有发生变更 4 应当具有持续盈利能力 不存在下列情形 a 经营模式 产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化 并对发 行人的持续盈利能力构成重大不利影响 b 行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化 并 对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响 c 在用的商标 专利 专有技术 特许经营权等重要资产或者技术的取 得或者使用存在重大不利变化的风险 d 最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存 在重大依赖 e 最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益 f 其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 12 3 3 2 2 4 4 设设立立我我国国创创业业板板的的作作用用分分析析 我国创业板的开启 其重要作用和深远意义远不止是为创业企业提供直 接融资的平台和场所 对建设我国多层次资本市场 推动我国经济转型等 都具有十分重要的作用 1 是建立我国多层次资本市场的重大举措 能够带动创业企业金融支持体 系建设 作为资本市场主要组成部分的股票市场 其完善程度和对企业融资 股 权交易的涵盖程度 是多层次资本市场建设程度的重要体现 创业企业处 于创业阶段 运营周期短 企业规模较小 经营业绩处于释放期 对资金 的需求十分迫切 由于金融服务成本高 风险大 专业性强 即使中小企 业信贷政策放宽 也难以满足创业企业的融资需求 直接融资作为创业企 业发展过程中不可或缺的金融支持手段 创业板的设立在原有金融服务基 础上进一步完善了创业企业金融服务支持体系 为创业企业融资提供了又 一重要途径 设立创业板一方面可以为创业提供直接融资服务 另一方面 可以为投资者提供通过向创业企业投资获取投资收益 是我国建立多层次 资本市场的重要举措 是实现企业融资需求的多元化和投资者投资需求多 元化的重要场所 能够拓宽我国多层次资本市场体系的广度和深度 随着 创业板的运行 与主板和中小板有所区别地支持创业企业发展的特征将愈 发明显 功能和作用愈发显现 2 能够带动国内创业投资发展我国作为发展 我国作为发展最快的国家之一 创业投资还处于发展初期 十分活跃 创业板的设立会带动创投发展 从根本上激活创业机制 激励全民创业 3 能够进一步提高我国上市公司的质量 为了把好创业板上市公司质量关 新成立的由 35 名成员组成的第一届 创业板发审委委员中包括 23 名专职委员和 12 名兼职委员 在 12 名兼职委 员中 9 名在证监会以外任职 由各专业领域的顶尖专家组成 所涉行业涵 盖热能工程 地质勘探及工业自动化等领域 还包括国内著名基金公司的 投资总监 基金经理 同时 严格的退市制度也可以保证创业板上市公司的 质量 较高的退市率是海外成功创业板市场保持旺盛生命力的重要原因 创业板上市公司的特点与上市条件 13 1995 2007 年 美国纳斯达克和加拿大多伦多创业交易所的退市公司数量 甚至超过了同期新上市公司的数量 4 能够促进我国创新企业发展 推动我国经济转型 中国经济创造了持续时间最长 增速最高的经济发展循环周期 但是 这 30 年的高速发展 属于低劳动力成本 低技术含量的增长发展范畴 要 实现我国经济以拉动内需为主的重大战略转型 全面克服金融危机对我国 产业升级和经济转型的桎梏 必须充分利用资本市场 建立安全有效的资 源配置体系 建立创业板市场 进一步完善了快速高效增长的创业机制 在我国真正形成创业板 创业者 创业企业 创业投资 四位一体 良性 互动 的格局 对切实培育和壮大我国高新技术产业 实现战略转型有着 重要作用 5 推动中国证券市场国际化和我国证券交易所改革 全球 41 个创业板市场中 以纳斯达克 AIM 13 本加斯达克等为首的 五大市场占据了全球 90 的市场份额 市值均超过千亿美元 上市企业超 过 1000 家 而其余不到 10 的市值由 30 多个市场瓜分 金砖四国 中仅 有中国还未开设创业板市场 对优质上市资源的争夺早已在全球范围内展 开 纳斯达克 纽交所 科斯达克等海外主流交易所目前都已经在国内设 立办事 处 截至 2009 年 6 月 已经有超过 100 家中国企业在纳斯达克上市 因此 创业板的竞争从一开始就是国际化的 推动我国证券市场国际化是我国创 业板的重要历史使命 目前全球证券交易所的大趋势正是推进公司化改革 将交易所监管的角色跟创新市场化的角色进行分离 全球目前 41 个创业板 市场中 仅有不到 1 3 采取了会员制的组织形式 其余全部是公司制 采 取会员制的创业板主要是塞浦路斯 土耳其 泰国 菲律宾 南非 澳大 利亚等国市场 公司制交易所大都已在自己的市场里上市 创业板的设立 为深圳证券交易所的发展改革 进而实现上市 提供了有力的平台 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 14 4 创业板上市公司绩效评价 4 1 样本选取及数据来源 截至目前在创业板上市的公司共有 312 家 本文将在这些公司中选出有代表 性的公司进行具体分析 公司情况和数据来源于深圳证券交易所 根据国务院国资委财务监督与考核评价局公布的 2011 企业绩效评价标准 值 中各行业的标准对我国创业板上市公司 2011 年绩效状况进行案例分析 20112011 年我国机电设备制造业的行业标准值表年我国机电设备制造业的行业标准值表 项目项目优秀值优秀值良好值良好值平均值平均值较低值较低值较差值较差值 净资产收益率 12 8 8 0 3 2 9 2 17 3 总资产报酬率 8 55 93 3 0 8 4 8 营业利润率 9 26 53 9 1 6 7 1 盈余现金保障倍数 2 82 11 30 70 1 成本费用利用率9 7 6 03 5 4 2 10 7 资本收益率 30 418 77 1 6 3 17 5 总资产周转率 1 21 00 90 70 5 应收账款周转率 6 25 24 33 73 1 流动资产周转率 1 91 71 41 10 8 资产现金回收率 13 510 16 73 3 0 2 资产负债率 31 940 649 458 868 2 已获利息倍数 18 512 95 4 2 0 9 4 速动比率 191 0164 0139 9118 481 4 现金流动负债比率 54 038 6 23 2 11 3 0 5 带息负债比率 8 422 135 851 968 1 销售增长率 8 80 9 7 0 15 6 24 3 资本保值增值率 113 9107 7101 490 779 9 销售利润增长率 26 90 0 26 8 53 9 90 6 创业板上市公司绩效评价 15 总资产增长率 7 36 5 1 0 8 6 16 2 技术投入比率 7 36 14 12 71 5 4 2 绩效评价指标的分析 本文将以创业板机械设备行业股票尤洛卡 300099 南风股份 300004 和鼎汉技术 300011 为例 根据 2011 年该股票年报数据进行分析 从盈利能 力 营运能力 偿债能力 增长能力四个角度进行分析 4 2 1 盈利能力分析盈利能力分析 盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力 从企业角度来看 企业从事经营活动其直接目的就是最大限度地赚取利润并维持企业持续稳定的 经营发展 进行盈利能力分析的目的在于反映和衡量企业业绩 通过分析发现 企业管理中的问题 企业盈利能力分析与评判主要通过资本及资产报酬水平 成本费用控制水平和经营现金流量状况等方面的财务指标 综合反映企业的投 入产出水平以及盈利质量和现金保障状况 1 资产报酬率 资产报酬率是反映企业综合利用效果的指标 是息税前利润与平均总资产 之间的比率 用来评价企业管理者运用各种来源资金获取报酬的能力 资产报 酬率越高 表明企业利用资金的效率越高 反之 说明企业在增加收入 节约 资金方面效果不强 获利能力与投入产出水平效果欠佳 该指标表示企业全部 资产获取收益的水平 全面反映了企业的获利能力和投入产出状况 通过对 该指标的深入分析 可以增强各方面对企业资产经营的关注 促进企业提高 单位资产的收益水平 计算公式是 总资产报酬率 利润总额 资产平均总额 100 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的总资产报酬率为 13 86 南 风股份 300004 的总资产报酬率为 9 5 鼎汉技术 300011 的总资产报酬 率为 8 86 行业平均值为 3 3 与行业平均值相比较三家公司总资产报酬率 均高于平均水平 其中尤洛卡 300099 的总资产报酬率相对最高并且到达了 优秀值的标准 这意味着企业资产的运用效率好 资产盈利能力较强 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 16 2 净资产收益率 净资产收益率是衡量企业自有资本及积累获利水平最具综合性的指标 这 一比率反映所有者权益或股东权益的剩余报酬 是反映盈利能力的核心指标 是企业本期净利润与净资产的比率 通过比较可以看出企业盈利能力在同行业 中所处的地位 该指标越高 说明企业股本运用得越好 反之则越差 计算公 式为 净资产收益率 净利润 平均净资产 100 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的净资产收益率为 13 02 南 风股份 300004 的净资产收益率为 10 40 鼎汉技术 300011 的净资产收 益率为 9 16 行业平均值为 3 2 与行业平均值相比较这三家企业该指标 均超过了平均值 其中尤洛卡 300099 已达到了优秀值标准 3 营业利润率 营业利润率是指企业经营利润与销售收入的对比关系 用来衡量管理和销 售活动的整个经营活动所形成的获利能力的大小 计算公式为 营业利润率 营业利润 营业收入 100 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的营业利润率为 49 83 南风股 份 300004 的营业利润率为 21 42 鼎汉技术 300011 的营业利润率为 20 75 行业平均值为 3 9 以上三家企业均达到了优秀值水平 说明这三家 企业经营盈利能力状况较强 4 成本费用利润率 成本费用利润率反映企业为取得利润而付出的代价 表明每付出一元成本 费用可获得的利润 体现了经营耗费所带来的经营成果 该项指标越高 表明 生产和销售产品的每一元成本及费用实现的利润越多 劳动耗费的效益越高 企业的经济效益越好 计算公式为 成本费用利润率 利润总额 成本费用总额 100 成本费用总额 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的成本费用利润率为 117 29 南风股份 300004 的成本费用利润率为 28 12 鼎汉技术 300011 的 成本费用利润率为 31 31 行业平均值为 3 5 与行业平均值相比这三家企 业的成本费用利润率都在平均值之上 这表明这三家企业成本控制方面做的较 创业板上市公司绩效评价 17 好 5 盈余现金保障倍数 盈余现金保障倍数数据取自分子为经营现金净流量 取自现金流量表 用来 分析企业盈利结构和稳定性 反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度 盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度 对企业收益质量进行评价 对企业的实际收益能力再一次修正 计算公式为 盈余现金保障倍数 经营现金净流量 净利润 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的盈余现金保障倍数为 0 49 南风股份 300004 的盈余现金保障倍数为 1 05 鼎汉技术 300011 的盈余 现金保障倍数为 0 95 行业平均值为 1 3 与行业平均值相比 三家企业的该 项指标均为超过行业平均值 风股份 300004 和鼎汉技术 300011 的盈余 现金保障倍数为负值 表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献较小 企 业利润的现金保障程度低 6 资本收益率 资本收益率又称 资本利润率 是指企业净利润 即税后利润 与平均资 本 即资本性投入及其资本溢价 的比率 用以反映企业运用资本获得收益 的能力 也是财政部对企业经济效益的一项评价指标 资本收益率越高 说明企业自有投资的经济效益越好 投资者的风险越少 值得投资和继续投 资 对股份有限公司来说 就意味着股票升值 因此 它是投资者和潜在投 资者进行投资决策的重要依据 对企业经营者来说 如果资本收益率高于债 务资金成本率 则适度 负债经营对投资者来说是有利的 反之 如果资本收 益率低于债务资金成本率 则过高的负债经营就将损害投资者的利益 计 算公式为 资本收益率 净利润 平均资本 100 其中 平均资本 实收资本年初数 资本公积年初数 实收资本年末 数 资本公积年末数 2 上述资本公积仅指资本溢价 或股本溢价 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的资本收益率 为 16 94 南风 股份 300004 的资本收益率为 13 16 鼎汉技术 300011 的资本收益率 为 12 23 行业平均值为 7 1 从结果看这三家企业的资本收益率均高于 行业平均值 说明企业自有投资的经济效益好 投资者的风险 较少 西安交通大学城市学院本科生毕业设计 论文 18 4 2 24 2 2营运能力分析营运能力分析 营运能力主要指企业营运资产的效率与效益 企业营运资产的效率主要指 资产的周转或周转速度 企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占 用额之间的比率 企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率的指 标进行计算与分析 评价企业的营运能力 为企业提高经济效益指明方向 营 运能力指标应体现高资产营运能力的实质要求 企业资产质量分析与评判主要 通过资产周转速度 资产运行状态 资产结构以及资产有效性等方面的财务指 标 综合反映企业所占用的经济资源的利用效率 资产管理水平与资产的安全 性 1 资产周转率 资产周转率是衡量企业资产管理效率的重要财务比率 反映企业全部资产 的利用状况 资产周转率越高说明全部资产使用效率越好 反之较差 最终会 影响企业盈利水平计算公式为 资产周转率 主营业务收入净额 平均资产总额 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的资产周转率为 0 24 南风股 份 300004 的资产周转率为 0 44 鼎汉技术 300011 的资产周转率为 0 37 行业平均值为 0 9 与行业平均值相比这三家企业的资产周转率均低 于行业平均值 说明其资产的使用效率较差 2 应收账款周转率 应收账款周转率是反映公司应收账款变现速度快慢及管理效率高低的比率 它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数 应收账款周转率越高越 好 表明公司收账速度快 平均收账期短 坏帐损失少 资产流动快 偿债能 力强 计算公式为 应收账款周转率 次 主营业务收入净额 应收账款平均余额 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的应收账款周转率为 2 27 南 风股份 300004 的应收账款周转率为 1 69 鼎汉技术 300011 的应收账款 周转率为 1 51 行业平均值为 4 3 与行业平均值相比这三家企业的该项指 标均低于平均值 说明资金回收效率低 容易发生坏账 3 流动资产周转率 创业板上市公司绩效评价 19 流动资产周转率是从企业全部资产中流动性最强的流动资产出发对企业资 产的利用效率进行分析 以进一步衡量影响企业资产质量的主要因素 通过该 指标的对比分析 可以促进企业加强内部管理 充分有效地利用流动资产 如 降低成本 调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等 还可以促进企 业采取措施扩大销售 提高流动资产的综合使用效率 流动资产周转率 次 主营业务收入净额 平均流动资产总额 100 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的流动资产周转率为 0 29 南 风股份 300004 的流动资产周转率为 0 55 鼎汉技术 300011 的流动资产 周转率为 0 43 行业平均值为 1 4 与行业平均值相比 这三家企业的流动 资产周转率均底与平均值 说明流动资产每周转一次的时间越长 流动资产 营运能力越差 4 资产现金回收率 资产现金回收率 是衡量某一经济行为发生损失大小的一个指标 回收率 越高 说明收回的资金占付出资金的比例高 损失小 回收率低则损失较大 回收期越短 说明资产获现能力越强 资产现金回收率 经营现金净流量 平均资产总额 100 根据上述公式计算得出 尤洛卡 300099 的资产现金回收率为 5 88 南风股份 300004 的资产现金回收率为 8 33 鼎汉技术 300011 的资产 现金回收率为 8 0 行业平均值为 6 7 与与行业平均值相比 这三家企业 的资产现金回收率均低于行业平均值 说明获现能力较差 4 2 34 2 3偿债能力分析偿债能力分析 偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力 企业债务或负债是指企业所 承担的能以货币计量 将以资产或劳务偿付的债务 负债是企业资金来源的重 要组成部分 负债的基本特点是 第一 它将在未来时期付出企业的经济