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田应奎中央党校经济学部 现代金融学基本理论 1 现代金融学 现代金融学是一门研究现代金融理论和金融实务的应用经济科学 基本特性 理论性 实务性 政策性 操作性 金融理论 货币理论 信用理论 风险理论 创新理论 四大理论体系 金融实务 金融机构 金融市场 金融工具 政府管理 四大操作体系 2 一 前言 现代金融概况 金融是商品经济发展的必然产物 表示所有货币与信用关系的总和 金融随着经济社会和商品货币信用的发展而发展 同时又对经济社会的发展产生重要作用 在现代经济条件下 现代金融已经成为现代市场经济的核心 3 现代金融业基本特征 高负债性 高社会性 高信用性负债性 负债经营 巴塞尔协议8 12 社会性 家庭 企业 机构 政府信用性 生产 交换 分配 消费 4 现代金融概况 发展阶段 中介 信用 资本 产业重要标志 1580 1611 1694 1773 1883 1971 1999金融机构 从事货币信用的中介组织 金融市场 资金流通的场所或过程 金融实质 货币信用关系 5 现代金融概况 金融功能 资金配置 货币创造 调控经济 四大核心 社会再生产 企业生产经营 信息交汇 经济调控 理论原素 货币 信用 风险 时间 三大支柱 资金的时间价值 资产定价 风险管理 6 现代金融概况 两大经济体系实体经济 商品流 使用价值 虚拟经济 货币流 价值符号 两大经济世界商品世界 生产 交换 分配 消费货币世界 利率 汇率 股价 指数前沿难题 如何把握虚拟与实体的关系 7 二 货币理论 货币供求与货币政策货币 一般等价物 财富的象征货币实质 反映某种信用关系 货币职能 价值尺度 流通手段 贮藏手段 支付手段 世界货币货币形式 实物 金属 代用 信用 8 货币理论 货币流通规律 流通中的货币数量与商品价格总额成正比 与货币流通速度成反比 三个因素 商品总量 商品平均价格 货币流通速度 利率决定 平均利润率 资金供求状况 宏观经济政策 国际市场利率 9 货币供求关系 货币需求 指人们在经济活动中所期望持有的货币数量 凯恩斯三动机 交易 谨慎 投机 弗里德曼永久性收入 数量论 GNP提高1 增加1 凯恩斯 GNP提高1 增加小于1 现代数量论 GNP提高1 增加大于1 10 货币供求关系 货币供给 指经济社会中的货币存量 银行部门的负债总量 由现金货币和存款货币两部分构成 影响因素 国民生产总值增长率 可承受通货膨胀率 货币流通速度 货币供应量 基础货币 货币乘数 11 货币分层 流动性大小 M0 现金通货M1 M0 商业银行活期存款M2 M1 商业银行定期存款M3 M2 非银行金融机构存款M4 M3 大额可转让定期存单M5 M4 政府短期债券与储蓄券M6 M5 短期商业票据 12 货币供求 货币政策 三种状况 大于 等于 小于通货膨胀 持续的价格上升通货紧缩 持续的价格下降货币政策 货币当局政策总称三大工具 再贴现 存款准备金 公开市场业务 13 货币经济社会学 两极化现象 虚拟世界 商品拜物教 货币拜物教两极商品 货币 商品 虚拟经济两极人群 穷人 富人 虚拟人生 两极人格 钱性 人性 虚拟人性 14 两极人格 钱性 与 人性 人为财死 鸟为食亡 天下熙熙 本为利来 天下攘攘 本为利往 利来利往 熙熙攘攘 15 两极人格 钱性 与 人性 马克思 资本论 为了10 的利润 他们会全力以赴 为了50 的利润 他们会挺而走险 为了100 的利润 他们敢于践踏世间一切法律 16 两极人格 钱性 与 人性 明 朱载堉 钱是好汉 世间人睁眼观见 论英雄钱是好汉 有了他诸般趁意 没了他寸步也难 拐子有钱 走歪步合款 哑吧有钱 打手势好看 17 经典争论 如何防止国家垄断货币发行所隐含的政府的贪婪 即对个人而言 钱越多越好 但对国家来说 钱越多越好吗 国家垄断货币发行 即意味着政府具有某种潜在的造币税 布坎南主张货币发行应实行多元化 废除国家垄断发行货币的特权 18 前沿难题 1 如何分析货币均衡与商品供需的关系 2 如何处理稳定币值与发展经济的矛盾 3 如何维护货币当局货币政策的独立性 4 如何理解货币经济的社会异化现象 19 三 信用理论 信用是一切金融活动的起点 而失去信用又是一切金融行为的终结 作为一个经济范畴 信用是指以偿还为条件的特殊的价值运动 是货币和商品资金的借贷行为 信用的发展是金融业甚至经济社会发展的标志之一 20 信用的实质 信用关系是一种债权债务关系 借入商品或货币者为债务人 贷出商品或货币者为债权人 信用作为一种特殊的价值运动 只是货币使用权的暂时让渡 而不是所有权的真正转移 21 信用形态 信用形态 商业信用 银行信用 国家信用 民间信用 信用形式 口头 书面 公证 抵押 信用越低 信用形式越实物化 22 前沿难题 信用定价问题 常言道 借债还钱 天经地义 好借好还 再借不难 我国信用传统是人情大于王法 重私人信用 轻机构信用 信用难题 制度性失信问题 十六届三中全会 政府 企事业单位和个人都要把诚实守信作为基本行为准则 23 金融风险及风险管理问题金融风险理论是现代金融企业管理与政府金融监管科学的基础理论 系统掌握这一理论对于学好现代金融科学具有极其重要的价值 四 风险理论 24 风险即可能发生的危险 在经济学中一般指资产及其收益遭受损失的可能性 不确定性是风险的根本特性 包含是否发生 何时发生以及发生程度三方面涵义 不确定性在哲学上表示主客观世界中存在着的一种动态的不规则的分布特性 分为主观不确定性和客观不确定性两类 风险及其特性 25 金融风险是指金融主体或金融体系遭受损失的可能性 信用风险 市场风险 流动性风险 内控风险 法律风险 声誉风险 国家风险 操作风险 金融风险 26 风险特征 客观性 可控性 隐蔽性 突发性 扩散性 传染性 生成机理 金融机构 金融市场 资产价格 经济人 信息不对称 金融风险特征及生成机理 27 典型案例介绍 1987年10月19日 黑色星期一 美国纽约股市道 琼斯指数暴跌508 32点 一周内累计跌幅达31 整个10月造成美国股票市值损失8000亿美元 日本损失6000亿美元 英国损失1400亿美元 台湾损失320亿美元 香港损失300亿美元 这次股灾共造成世界主要股市损失达17920亿美元 相当于第一次世界大战直接和间接经济损失3380亿美元的5 3倍 28 典型案例介绍 1990年日本泡沫经济破灭 东京股市从1990年初38921点一路下跌 1992年8月跌到14194点 跌幅达63 随后日本金融市场长期低迷 整个经济进入战后历时最长的经济萧条 平成萧条 时期 主导银行制度 政府 银行 企业 出口出口下降 企业不景气 银行呆账 金融风险 29 典型案例介绍 1992年9月 国际投资者抢购马克 抛售里拉 英镑 迫使里拉和英镑退出欧洲货币体系 实行自由浮动 造成欧洲货币汇率机制危机 索罗斯量子基金 3亿美元1994年12月 全美国最大最富的南加州奥兰治县投资基金宣告破产 成为美国历史上最大的地方政府财务破产案 政府破产案 30 典型案例介绍 1994年12月21日 墨西哥政府为减少贸易赤字 宣布新比索贬值15 反而引起汇率剧烈下跌42 股价下跌40 国内资本外逃300多亿美元 从而引发严重的金融危机 汇率制度引发国家金融风险 31 典型案例介绍 1995年2月 英国巴林银行负责新加坡分部期货交易的尼克 里森 以假账掩盖连续两年的失败交易终于暴露 炒买日经225指数期货累计造成1 93亿美元损失 导致这家具有233年悠久历史 管理470亿美元资产的老牌投资银行倒闭 最大的期货倒闭案 32 典型案例介绍 1997年阿尔巴尼亚发生金融危机 历时5年的 金字塔式集资计划 以高达96 以上的年息 引诱全国70 的住户的10亿美元参与集资 相当于国内生产总值的30 最终由于支付困难酿成全国性骚乱 33 典型案例介绍 1997年7月2日 泰币贬值导致东南亚金融危机爆发 造成战后全球经济最大的一次金融冲击 危机国家货币平均贬值约50 股票价格下跌近70 房地产价格下跌40 60 大批金融机构瘫痪 企业破产 生产下滑 东盟陷入31年来最为困难的时期 给受灾国造成逾1万亿美元损失 使全世界股价贬值2万亿美元 索罗斯10亿美元 34 典型案例介绍 1998年8月 具有23亿美元资本的美国对冲基金 长期资本管理公司 因操作债券失利陷入破产 美联储协调欧美15家银行37亿美元进行拯救 1997年诺贝尔经济学奖获得者 默顿 斯科尔斯 35 典型案例介绍 2003年11月30日 中国航油 新加坡 股份有限公司 因石油衍生品交易出现5 5亿美元巨额亏损 向新加坡高等法院申请破产保护 2003年从事油品套期保值业务 2004年进行投机交易 制度神话 世界最大最著名的安永会计师事务所制定其内部风险管理制度 采用了国际上最先进的风险管理软件系统 建立了三级风险防御机制 这套管理体系还获得过国家级企业管理现代化创新成果一等奖 亚洲经济新领袖 36 前沿争论 如果经营不善 是否任何银行都应破产 中国国有商业银行问题如果经营不利 是否政府也应破产 中国地方政府负债问题如果借债不还 是否国家也应破产 安妮 克鲁格 埃略特合伙人案 37 金融风险管理是现代金融企业管理的核心内容之一 是金融主体对金融风险进行识别 衡量 分析和控制的过程 实现利益最大化 风险最小化 一般管理内容包括资产流动性 资产安全性 资产充足性管理等 金融风险管理 38 风险识别与评估是金融风险管理的基础 遵循全面系统 综合考察 科学计算 经常化的原则 常用的方法是因果关系分析法 敏感度分析法等 风险识别与评估 39 控制策略 避免风险和损失控制 财务策略 风险自留和风险转移 前沿难题 如何建立有效的风险识别和控制机制 风险管理策略 40 金融创新与金融工程金融创新是指按照一定方向改变金融资产的收益 风险 期限和流动性四大特性组合的过程 负债业务创新 资产业务创新和中间业务创新 五 创新理论 41 金融衍生工具是指以货币 外汇 利率 股票 债券等传统金融工具为基础而衍生发展出来的新的金融工具与产品 统称 表外业务 远期 期货 期权 互换四大类 期权类合约 持有者有权利 出售者有义务 看涨期权 有权买 看跌期权 有权卖 欧式期权 到期交割 美式期权 不到期交割 金融衍生工具创新 42 保证金交易 支付保证金进行全额交易 不需要实际上的本金转移 现金差价结算 满期实物交割需要买方交足贷款 杠杆效应 保证金越低 杠杆效应越大 交易风险也随之越大 保证金交易 杠杆效应 43 金融工程是指用来表示一种运用各种金融工具将现有金融结构进行重新组合 以获得预期投资收益的金融创新过程 主要用于套期保值 风险管理以及结构化金融等 1988年美国约翰 芬纳蒂最早提出 金融工程学 这一概念 1991年 国际金融工程师学会 IAFE 成立 1992年美国金融专家约翰 马歇尔等人出版 金融工程 一书 金融工程 44 有关价值与财富的来源 价格的确定 金融市场特性的理论构成金融工程学的核心基础理论 包括估价理论 资产组合理论 资产定价理论 套期保值理论 期权定价理论 代理理论 有效市场理论 汇率决定理论 利率理论 利息平价理论等 金融工程核心理论 45 三大支柱 资金的时间价值 资产定价 风险管理 构成金融工程的核心理论依据 1952年哈里 马克 证券组合选择 获得1990年诺贝尔经济学奖 1970年代罗伯特 默顿的动态资产定价模型 获得1997年诺贝尔经济学奖 金融工程核心理论 46 概念性操作工具 估值计算 收益度量 价格风险的度量和风险管理 利率汇率理论及其风险防范 投机与套利 公司财务风险管理等 实体性操作工具 固定收益证券 权益证券 期货 期权 互换协议 以及电子证券交易 证券公开发行和私募 存款登记 电子资金转移等 金融工程的操作工具 47 1 如何深入理解和掌握金融资产的四大基本特性 2 如何解决金融创新和金融工程的风险控制问题 前沿难题 48 必要性 行业特殊性 产品社会性 货币创造 社会信用链 市场直接性 监管原则 维护公平竞争秩序 依据法律规定进行 坚持适度干预 六 监管理论 49 无论何种体制设置 但监管主体必须具备巴塞尔银行监管委员会 有效银行监管的核心原则 的要求 即具备足够的权威性和独立性 具有操作上的实施能力 以及具有足够的资源去承担风险 金融监管体制