文化产业资本运作的基本态势及推进策略

1 文化产业资本运作的基本态势及推进策略 文 兰 培 文化产业资本运作的基本态势文化产业资本运作的基本态势 文化产业并购重组加速推进文化产业并购重组加速推进 2010 年以来 文化产业并购重组呈现风生水起之势 并呈现出如下特点 第一 上市文化企业并购重组持续升温 2010 年境内上市文化企业共披露了 26 起并 购重组事件 超过 2008 至 2009 年并购重组事件的总和 上市文化企业以其丰富的资本运 作经验继续引领着文化产业并购重组的潮流 其中 粤传媒收购广州日报社逾 40 亿元资产 为我国文化产业迄今最大规模的并购重组事件 第二 广播电视行重组稳步推进 2010 年 有线电视网络整合工作启动较晚的广东 辽宁 黑龙江 重庆等地加大了整合工作力度 省一级广播电视网络公司相继成立 四川 北京 湖南 安徽于 2010 年相继成立广播电视台 总台 以以优化资源配置 打造完整 产业链 其中 湖南广电改制的突破对谨慎推进的制播分离改革具有重要示范意义 第三 区域性和行业性新闻出版集团建设取得显著成效 湖北日报 时代传媒相关重 组顺利完成 进一步巩固了区域强势传媒地位 人教社 高教社等单位合并组建中国教育 出版传媒集团 对我国教育出版市场格局产生深远的影响 第四 跨媒体 跨区域 跨所有制 跨行政级次 跨行业重组向纵深推进 安徽出版 集团重组并控股中国文联直属单位中联影视中心 迈出了国有新闻出版与广播影视资源跨 媒体整合的重要步伐 北方联合出版传媒集团与天津出版集团 内蒙古新华发行集团正式 开展股权合作 在推进跨地区经营方面取得了实质性突破 时代出版重组武汉现代外国语 言研究所 实现了跨所有制拓展 出版传媒 时代出版 浙江日报积极参与中央出版机构 转企改制 成为跨行政级次重组的重要推动力量 在跨行业并购重组中 时代出版入股华 安证券及东方证券 积极向金融领域扩张 新闻出版业已成为文化产业各细分行业中并购 重组中最为活跃的领域 第五 民营文化企业彰显文化资本扩张力量 华谊兄弟收购华谊音乐 掌趣科技以及 华谊巨人 打造综合影视娱乐集团 盛大文学先后收购了五家内容网站 构建起国内最大 的网络原创文学平台 民营文化企业也是海外并购方面的积极推动力量 盛大游戏 完美 时空积极挺进日韩游戏市场 橙天娱乐集团所属橙天嘉禾娱乐入股传奇影业公司 成为首 个入股好莱坞影业的中国公司 民营文化企业在海外并购过程中的表现 将成为一定时期 内中国文化企业海外并购走势的风向标 文化企业上市实现新的跨越文化企业上市实现新的跨越 2010 年 文化企业迎来上市高潮 皖新传媒等 16 家文化企业在境内外资本市场上市 创历年文化企业上市数量之最 共募集资金 128 5 亿元人民币及 9 亿美元 其中 中南传 媒成功募集资金 42 3 亿元 成为 A 股市场有史以来融资规模最大的文化企业 IPO 项目 文 化企业上市还呈现如下趋向 第一 文化产业题材备受市场关注 境内上市的股票上市首 日市场表现良好 半数股票涨幅均接近或超过 50 文化 已成为资本市场上最具热度的 题材之一 第二 股权投资基金助推文化企业上市 2010 年上市的文化企业中 中南传媒 等 12 家企业在上市前均获得了股权投资 占上市企业的 75 股权投资基金以市场化形式 助推文化企业上市已成为文化产业领域的新趋向 第三 民营文化企业成为文化企业上市的生力军 在 2010 年上市的文化企业中 12 家企 业为民营企业 占据了上市企业的绝大多数 其中 天舟文化被誉为我国 民营出版传媒 第一股 表明民间资本涉足文化产业的广度和深度均有了很大提升 银行业支持文化产业力度不断提升银行业支持文化产业力度不断提升 在各级有关部门的积极推动下 文化产业领域的信贷投放实现了快速增长 2010 年 新闻出版总署与农业银行 国家开发银行 文化部与工商银行 农业银行 广电总局与进 出口银行分别签署战略合作协议 落实意向性授信额度 推动银行业与文化产业有效对接 据人民银行调查统计司统计 截至 2010 年 6 月末 我国文化 体育和娱乐业类 主要是文 化企业 各项贷款余额 916 亿元 同比增长 23 58 比同期金融机构全部贷款同比增长高 4 38 个百分点 其中 中长期贷款 648 46 亿元 同比增长 59 61 比同期金融机构全部 中长期贷款同比增长高 26 39 个百分点 从中央到地方 推动银行信贷进入文化产业已取 2 得了积极的进展 在产品创新方面 中小企业播映权质押融资 影视通宝 网吧经营者联 保贷款等文化产业禀赋特征相结合的信贷产品开发也取得成效 其中 北京银行的 创意 贷 支持对象包括 第一书记 等影视作品 郎咸平说 等出版发行作品 功夫传奇 舞台剧 图兰朵 话剧以及 奇趣宝典俱乐部 等动画作品 覆盖了文化创意产业各细分 行业 文化产业保险市场在探索中发展文化产业保险市场在探索中发展 在我国 保险进入文化产业仍长期停留于初级阶段 保险机构与文化企业的合作主要 局限于直接使用常规保险品种 如演艺活动遭遇意外自然灾害的公众责任险 演员意外伤 害保险 电影院 演艺设施等贵重器材的财产保险 专门针对文化产业的保险产品乏善可 陈 2010 年以来 保险产品与文化产业的结合也出现了新的迹象 2010 年 8 月 中国人寿 与国家京剧院签署了 战略合作协议 开启了国有大型保险企业与文化企业深度合作的先 河 在产品创新方面 中国人保财险推出的艺术品保险平台和信达财产保险股份有限公司 著作权交易保证保险的推出进一步丰富了文化产业保险市场的产品体系 2010 年末 保监 会 文化部联合发布了 关于保险业支持文化产业发展有关工作的通知 通知 要求积 极培育和发展文化产业保险市场 并提出了第一批文化产业保险试点险种及公司 可以预 见 保险与文化产业的结合在政策助推下将步入新的发展阶段 信托推动文化产业与金融市场对接信托推动文化产业与金融市场对接 2010 年 信托市场共发行了 8 支针对文化企业的融资型信托产品 融资总规模达 5 54 亿元 发行数量 规模均继续提升 其中 北方信托发行了 4 期 滨海新区开发建设之创 意产业收益权系列信托 杭州市文化创意产业二期 满陇桂雨 银政投集合信托债权基金 成功发行 此前推出的首期产品 宝石流霞 已于 2010 年 2 月顺利结束 29 家入选企业 全部按时还款 此外 中铁信托 北京国际信托也发行了相关文化企业信托产品 在投资 型信托方面 2010 年国内共发行了 9 支艺术品投资信托计划 而此前 市场上仅发售过 2 支相关产品 在 2010 年发行的产品中 国投信托发行了 7 支集合资金信托计划 募集资金 超过 4 亿元 随着我国艺术品市场的繁荣和居民收入水平的提高 以信托为途径引导社会 闲散资金进入艺术品投资领域对推动文化产业发展和居民财富保值增长均具有重要意义 文化产业债券融资迈出新的步伐文化产业债券融资迈出新的步伐 2010 年 文化企业发行了共 9 支债券 债券类型涵盖了中期票据 短期融资券 可转 换公司债券 中小企业集合票据等市场上主流的债券品种 融资金额共计 55 69 亿元 发 行数量及融资规模均创历年新高 融资规模也超过 2008 及 2009 年债券融资规模的总和 9 支债券中 发行规模最大 期限最长的债券均为歌华有线 16 亿元 6 年期可转换公司债券 除歌华有线可转债外 其余 8 支债券均在银行间债券市场发行 年内发行的文化企业债券 中 除 2 支中小企业集合票据外 其余均由上市公司或其母公司作为发行主体 表明了企 业债券相当的准入门槛 在此背景下 作为中西部地区第一单中小企业集合票据 也是全 国第一单文化和科技中小企业集合票据的 西安市文化和科技中小企业 2010 年第一期集合 票据 被各方寄予厚望 中小文化企业集合票据的成功发行创新了地方政府扶持中小文化 企业发展的模式 是缓解中小文化企业的融资难题的有益尝试 股权投资基金给力文化产业股权投资基金给力文化产业 2010 年 股权投资与文化产业的字眼频频共同出现 文化产业主题投资基金成为股权 投资市场上靓丽的风景线 2010 年 国内披露新发起的文化产业主题股权投资基金达 9 支 超过此前发起的文化产业主题基金的总和 总目标募集金额超过 200 亿元 年内成立的这 批基金 加上此前成立的华人文化产业投资基金等数支基金 中国股权投资市场上的文化 产业基金方阵已初具规模 在具体投资领域方面 影视行业作为文化产业内最具魅力的行 业 投资机构的关注程度持续提升 作为近年来文化体制改革力度最大的领域 传统新闻 出版行业也受到了股权投资机构的广泛关注 磨铁图书 世纪金榜书业 时代传媒 第一 财经均获得了股权投资 此外 原力动画 中南卡通 迅游科技 灵禅信息 当乐网等动 漫游戏企业分别获得了华登国际 集富亚洲 启明创投等多家机构的投资 体现了投资机 构对政策扶持背景下动漫游戏产业市场前景的认可 文化产业资本运作中呈现的问题文化产业资本运作中呈现的问题 融资整体规模和占比仍然偏低融资整体规模和占比仍然偏低 虽然近年来金融资源进入文化产业的积极性 主动性有了较大提升 但也应该看到 3 当前文化产业融资占社会融资整体规模的比例仍然偏低 金融业支持文化产业发展仍有巨 大的拓展空间 当前有关部门与商业银行签署的文化产业贷款额度主要均为意向性额度 就实质性放款规模而言 截至 2010 年 6 月末 我国金融机构各项贷款余额 47 4 万亿元 文化 体育和娱乐业类贷款余额占比仅为 0 2 即便是在金额业及文化产业均相对发达的 北京市 根据 2010 年 10 月末的数据 北京市金融机构本外币各项贷款余额 35162 1 亿元 文化创意产业贷款余额占比也仅达 0 6 在债券融资方面 2010 年我国中期票据和短期融 资券发行规模分别达 4914 亿元和 6742 亿元 文化企业发行占比仅为 0 49 和 0 19 此外 文化产业集合类信托产品的发行占市场规模比例也仅为 0 16 文化产业融资规模占比与 其增加值占 GDP 约 2 6 的比重难以匹配 与推动文化产业成为支柱性产业的要求仍相距甚 远 因此 推动金融资源进入文化产业仍是未来一段时期内一项异常艰巨的任务 资本运作风险不容忽视资本运作风险不容忽视 资本运作作为企业经营的高级形态 其所蕴含的操作风险 政策风险 市场风险应当 引起业界的高度重视 2010 年 华视传媒起讼 DMG 指责其股东及管理层财务造假 导致 华视传媒以 1 6 亿美元的虚高价格收购了 DMG 资产 分众传媒在相继出现了巨额亏损 股 价暴跌后 扩张战略遭遇曲折 被迫进行战略调整与资产剥离 继 2008 年亚洲互动传媒在 东京证券交易所被勒令摘牌退市后 在纳斯达克上市的新华悦动传媒也因股价长期低于 1 美元而受到交易市场除名 此外 境内上市的一些文化企业股票发行时的高市盈率 各方 媒体的高度关注与上市后经营业绩平淡 股价暴跌也形成了巨大反差 因此 在推进我国 文化产业资本运作的过程中 对资本运作的风险应有足够的认识 文化企业的发展不能仅 仅依托于 题材 而要根本归结于文化产品的内涵和质量 借助资本的力量迅速打造核心 竞争力 不断创造企业价值 实现股东的良好回报才是文化企业立足于资本市场的长久之 道 研究力量不足 专业人才缺乏研究力量不足 专业人才缺乏 我国文化产业研究整体上仍处于较低水平阶段 其中对文化产业资本运作的研究又属 薄弱环节 近年来 涉及文化产业资本运作的论坛相继举办 相关文章接连面世 但纵观 既往成果 普遍重宏观轻微观 重理论轻实务 相关统计数据以及依托经济学研究方法对 其展开的规范分析相当欠缺 现实层面对文化产业资本运作智力支持的迫切需求与建设性 成果的有效供给之间 依然存在着巨大的落差 文化产业是特殊性质的行业门类 资本运 作是高智力型 高技术性经营活动 有关文章 报告已多次指出 文化产业高级经营管理 人才不足 而其中善于资本运作的人才尤为匮乏 文化企业资本经营人员需对文化产业运 营模式及风险因素有透彻的了解 对文化市场趋向有敏锐把握 需要很好地理解文化领域 的监管政策及法规 同时熟悉国内外金融市场 熟练运用各种金融工具 目前 仅在新兴 文化产业初步形成了一定数量的职业经理人队伍 在传统文化经营部门 特别对于一些事 业单位转制而成的文化企业 实现跨越式发展仍然需要一大批懂文化 会经营的资本运作 高级人才 推进文化产业资本运作的若干对策推进文化产业资本运作的若干对策 在信贷额度调控中对文化产业贷款予以区别对待在信贷额度调控中对文化产业贷款予以区别对待 近段时间以来 为配合通胀预期管理 央行和银监会通过资本充足率 存贷比指标以 及窗口指导等途径对商业银行信贷投放的监管日趋严格 在近年少有的信贷额度紧张局面 下 各银行普遍对信贷业务进行了调整 或 抓大放小 或大幅提高利率 或强调综合收 益 信贷额度成为稀缺资源 也难免会对文化企业融资造成影响 央行在 2010 年金融机 构贷款投向统计报告 中首次将文化产业贷款投放情况列示于其中 表明了央行对文化产 业贷款投放的关注与引导 在贷款规模调控过程中 建议将文化产业贷款投放排除在贷款 规模调控考量范围之外 从而使相关政策多次提及的 鼓励商业银行加大对文化企业的贷 款支持 真正落到实处 当前 文化产业贷款占整体贷款规模的比例极低 即便对其贷款 额度放开也难以对宏观调控整体效果造成重大影响 同时 由于商业银行会对具体贷款项 目的风险自行进行判断 即便取消文化产业贷款的额度限制 也不会造成商业银行的系统 性风险 充分发挥信托工具的融资功能充分发挥信托工具的融资功能 信托公司是唯一可以跨货币市场 资本市场和产业市场的金融机构 依托法律结构上 的优势 信托已成为众多金融创新的平台 在发达国家 信托与文化产业的结合早有实践 4 并衍生出版权信托等形式多样的金融产品 但截至目前 我国扶持文化产业发展的有关政 策文件对信托工具均没有重点提及 鉴于信托工具的优势及发展空间 相关配套措施应对 信托融资给予专门的鼓励与支持 特别是扶持文化企业以 打包 形式通过集合债权信托 计划融资 文化企业集合信托是由信托公司发行信托计划 由社会资金 政府扶持资金以 及有关投资机构以不同受益顺位分别认购 所募集资金以信托贷款形式投向特定文化企业 群的融资模式 集合信托成功发行的关键在于政府有关部门的协调推动及引导基金的增信 作用 建议各级政府有关部门联合相关银行 信托 基金 担保机构 建立集合信托融资 协调机制 并在文化产业专项资金中划分文化企业融资引导基金 充当各类社会资金支持 文化企业的最终风险的承担者 集合信托即充分发挥了财政资金的杠杆作用 缓解了文化 企业的融资难题 又广泛开辟了社会投资渠道 引导社会闲散资金投向国家政策扶持行业 同时还可实现财政专项资金的增值 是财政资金扶持文化企业的良好切入点 推进文化产业资产证券化试点推进文化产业资产证券化试点 美国次贷危机并不源于证券化本身而在于证券化的滥用 资产证券化作为一种有益的 金融运作理念仍值得肯定和推广 在一些国家 文化产品的证券化已获得了长足的发展 证券化的基础资产已拓展到音乐版权 电影版权 主题公园等广泛领域 我国有关部门对资 产证券化一直采取审慎推进的态度 在加快发展文化产业的背景下 建议允许文化产业先 行先试 尽早 稳健启动资产证券化进程 结合我国的金融发展阶段 当前可首先选择商 业银行优质文化产业信贷资产 开发产品结构 层级相对简单的文化产业信贷资产证券化 同时允许商业银行依托银信合作渠道发行文化产业准资产证券化产品 从而激发商业银行 对文化企业的贷款投放热情 优化文化企业融资环境 推动文化产业领域的股权投资推动文化产业领域的股权投资 近两年来 股权投资基金已成为我国金融市场上重要的投资力量 引入股权投资基金 可拓宽文化企业融资渠道 改善公司治理结构 优化企业经营管理 2010 年上市的文化企 业中 超过半数在上市前均获得了股权投资 显示了股权基金对文化企业发展的巨大推动 力量 为进一步活跃文化产业领域的股权投资 建议借鉴国家扶持高新技术企业的相关税 收优惠政策 规定投资机构采取股权投资方式投资于未上市文化企业 2 年以上 可按其对 文化企业投资额的 70 抵扣该股权投资机构的应纳税所得额 从而引导股权投资机构