如何通过资产负债表透视企业财务状况.docx

通过学习本课程，你将能够： 明确企业资产负债表的结构； 掌握资产负债表各构成部分的主要指标； 正确分析企业的股东权益； 学会通过资产负债表透视企业财务状况。如何通过资产负债表透视企业财务状况一、资金的来源与占用财务报表共有三大报表：资产负债表、损益表、现金流量表。资产负债表反映资产的来源，即资金的来源以及花销，反映了企业的资产结构。其中，涉及成本、费用、税收和市场行业的平均利润率。1.反映盈利能力和偿还能力资产负债表反映的是企业从银行借钱到收回钱的过程中，企业资产结构的变化，银行通过此变化可以判定明年是否再给其贷款。因为在企业的资产运营中，通过资产负债表可判定该企业是否赚钱、是否有能力赚钱。因此，从某种程度上而言，企业的资产负债表反映的是企业的盈利能力和偿还能力，企业既要有能力借钱，也要有能力还钱。资产负债表包含两个内容：资金的来源和占有，即钱从哪儿借的和怎么花的。通过了解企业的资产状况，判定资产的使用情况和流动情况。表1 资产负债表包括五部分内容资产权益/负债长期资产流动资产股东权益长期负债流动负债使用期一年以上的资产，包括固定资产、递延资产和无形资产使用期一年以内的流动资产，包括现金、应收款、存货和其他应收款实收资本资本公积未分配利润借款一年以上，包括抵押货款、应付债权、定期贷款偿还期在一年以内，包括应付账款和短期借款通过资产负债表可以看企业的资金来源和资金占有，资金来源就是权益，资金用在什么地方，是否创造了价值、实现了资金的流动性，例如，从银行借的钱一年之内流通4次和一年流通1次相比，显然是流通4次更有价值。如果从银行借了钱，之后还是连本带息还原来的借款，这样的资金流通没有任何意义，需要将资产增值。2.体现资本结构资金的来源和占用，体现企业的资本结构。比如，是否需要从银行借钱，从银行借多少合适，即企业是否要有太多负债；企业的负债有多少能力偿还，这就是企业的资本结构。例如，有的企业负债累累，可是银行却很担心其架空企业、银行，银行被迫追着给其贷款，因为它有能力让银行相信能够把资产资本结构转化成高效率。反之，有的企业运营良好，利润和现金流都不错，却始终得不到银行的亲睐，这就需要搞清楚它的资本结构，即企业的资产哪些有效、哪些是长期的、哪些是银行或者金融机构最为看重的。如果企业有一些有用的、有效率的资产，银行、金融机构才会给其贷款。资本金投放到企业运营中能够实现的资产变化有两种：第一，一年期以上的长期资产；第二，一年以内的流动资产，包括短期生产、采购、支付员工的工资。从财务的角度而言，资产还有更细的分工，金额在2000元以上的固定资产就是长期资产的一部分；长期使用的资产包括装修，由于不能在一年之内摊销，都叫长期资产。现金和押金，在一年之内要变成现金短期流动，因此是流动资产。二、流动资产分析1.现金从企业经营的角度讲，企业的现金和在一年之内可以变成现金或者被耗用的资产，在资产负债表里占有很大的位置。例如，很多中小企业都会借款，这部分贷款一定会产生利息，如果从金融机构借1元钱，而当年销售回收的现金低于1元，那么企业就会有问题。所以，企业最少要回收2元钱，但不一定能如企业所愿，因为会有存货、流动负债、应收账款，即使将货给经销商，到期经销商把现金返给企业，也一定会产生应收账款（应该收回的钱没收回来），如果应收账款挂在账上，会给企业现金流造成压力。企业的现金储备和获取现金的能力成正比，即现金储备一定要高于借款速度，如果借款速度快，现金回流慢，就会导致企业资金周转不开，因此，要看企业的流动资产中可能有哪些科目。一般来说，流动资产中可能有现金、应收账款、存货、房租押金等。如果产生资产和权益不平，是由于有的现金收不回来，变成了应收账款，而应收账款对应的科目会产生利润，产生利润后成为权益，通过两者的平衡可以使资产结构发生变化。全部的短期资产，即流动资产，包括现金、应收货款、存货和其他应收款，还有一部分就是会计准则中规定的：现金不得坐支，即现金收回来以后，不能马上用于采购原材料或者支付工资。2.应收账款看企业的资产负债表，要看应收账款占整个资产的合适比重。通常来说，应收账款的回收天数是需要考虑的第一要素，即肯定有应收账款，应收账款发生后，首先要控制好它在整个资产中的比例，其次要控制好应收账款的回收周期。通常来说，传统制造业应收账款的天数为8090天，也有120天，在有效的90天中需要通过多种手段和方法确保资金快速收回，并且将应收账款占整个资产的比重控制在合理范围内，即不能拖累回收现金。因此，企业对应收账款要进行一定的控制，比如很多中小企业会涉及应收账款，如果超过一年以上就要提取坏账准备金。此外，资产负债表中还有其他的应收账款，比如和主营业务收入没有关系的押金、预收款等。3.存货时间价值很重要企业财务报表中除了应收账款，很重要的内容就是存货。因为它事关企业资金的生命线。如果借款速度超过了现金储备速度，企业会出现资不抵债，如果借钱速度始终大于回收现金的速度，老板会很累。在资产负债表中，出现概率最多的是存货。首先存货会挤占资金，其次存货有时间价值，假定某手机的市场价格2000元，如果此产品没有卖出去，半年后这个手机可能就会贬值，而在资产负债表中，账上的手机资产价值仍然是2000元。在这种情况下，作为股民或者企业投资人，就可认为这个资产负债表效率低。因此，存货的时间价值非常重要，换言之，任何企业先要解决的不是收入问题，而是存货和应收账款问题。因此，要确保现金回流速度永远大于借款速度，即尽量把存货和应收账款降到行业最低水平线，一般的传统业，存货占企业资产负债表的比重最好控制在20%30%，如果比重过高，企业发展会很为难。由于存货挤占资金，因此要把存货控制在有效范围内，使资金流动快速周转起来。加快周转次数和天数加快周转次数和天数涉及财务铁三角，企业要想确保市场份额，就要降价，但是降价会带来两个问题：第一，越降价货品可能会积压得越多，因为消费者不知道降价的底线；第二，降价会损害利润，最终导致研发效率低，产品不能出新款。因此，需要将二者有效结合起来。最简单的办法是加快存货周转次数和天数，搞促销活动。比如买汽车价格最便宜的时间是6月，因为企业每年要把整个销售计划分成上半年和下半年两部分，上半年必须要完成全年任务的55%60%，所以上半年企业压力很大，要尽快清理库存，五六月份企业要尽快回笼资金，这时买车相对最划算，同时由于年底已经完成了基本任务量，此时销售并非必须完成，而年底促销可以使存货周转次数加快，此时对于企业的资产负债平衡已经不那么重要，因为现金回流速度已经大于借款速度。因此，6月份是企业全年任务的关键月份，必须在这个月份快速实现资金回笼，确保全年任务的完成。存货在很多企业中都会存在，企业要做的就是将存货周转天数和应收账款周转天数控制在合理范围内。需要注意的是，一般存货也需要周转天数，周转的次数越快越好，这样有助于企业快速实现资金的周转。总之，看企业的资产负债表，主要是两个关键要素：应收账款的控制和存货的控制。每年计提存货跌价准备站在企业投资的角度，投资人都希望企业有很强的变现能力，即财务三角中的变现能力，同时更希望企业有很高的偿还能力。所以，看企业资产负债表时，应做好很多准备，关注应该关注的内容。【案例】万科每年计提的存货跌价准备房地产企业万科通过十几年的运营，在企业财务报表特别是在企业资产负债表中体现出企业有偿还能力和对盈利能力的把控。万科每年坚持不动摇的事情是，储备每年12%15%的现金，在会计科目中，可能要通过存货跌价准备，实现对企业现金流的更多储备。万科之所以这么做，是因为万科股东每年的分红并非越多越好，如果分红多了，企业明年或后年的可持续发展资金来源就会减少，为了达到两者的平衡，万科选择了前瞻性的做法：每年计提12%15%的存货跌价准备，从而使企业在几次国内土地收购的低潮期，比如1997年亚洲金融危机、2003年“非典”、2008年美国金融危机等，比别的房地产企业具有更高的前瞻性，获取更好的土地投资机会，因此，万科能够成为业界响当当的品牌。因此，作为企业，要想健康的发展，投资人要经常多关注财务报表透射出的企业经营状况的变化，以此判定企业的发展状况。三、长期资产分析长期资产是使用期一年以上的资产，包括固定资产、递延资产和无形资产。递延资产是创办公司时的费用，需要逐年摊销，包括前期的租房、购买特许权使用费等，企业每年都会有部分这样的费用。无形资产是企业的品牌价值、商誉（商业信誉）。1.品牌和商誉企业要想把商誉做成百年品牌，还需在基于财务报表的前提下，整理财务思路。如果只看重企业今天的钱，即看企业的盈利能力，也就是利润；而如果看企业是否能够赚明天的钱、未来的钱，则要看现金流和市场。看现金流，就是看企业价值的最大化，企业要拥有源源不断的现金流，才能为股东创造更大的价值。通过对财务报表相关科目的分析可判定企业能否可持续发展，一般来说，只能做三五年的企业就是昙花一现，能做八到十年甚至更长时间的企业一定有好的商誉和价值最大化。收购使商誉发生变化分析企业资产负债表，除了要分析企业的盈利能力即利润来源，同时更要注重分析企业的偿还能力，看好它未来怎么赚钱。要想使未来的资产价值获得延伸、可持续发展，商誉变得更大更强有很多方法，如通过特许加盟、品牌延伸，能够让企业资产的水平和状况发生变化；通过收购重组，比如联想通过收购IBM、吉利汽车收购瑞典沃尔沃，都使得企业的商誉发生了变化。利用好长期资产，能够快速使企业的资产结构以及整个资产的价值水平提到一个高度。在资产负债表中，通常看企业的无形资产和固定资产。站在银行或投资人的角度，企业的长期资产多一些更好，换言之，资产结构越稳定越好。长期资产属于稳定资产，例如企业的房产，很好的品牌、专利和团队，如果企业有稳定的长期资产，那么企业的资产结构就会非常稳健，这为企业带来很多收益和更多的融资效率。从某种程度上说，长期资产为企业注入资金提供了便捷的通道。因此，在资产负债表中，要做的第一件事就是看企业的资产中固定资产、无形资产、递延资产占整个资产的比重。从目前大部分传统制造业、高科技企业、电子企业看，拥有一定的长期资产，能够为企业的整个结构调整和健康发展起到关键支撑作用。负债是商誉的延伸在资产负债表中要做的第二件事是看负债。负债在整个资本行业中也是企业商誉的延伸，只有获取了别人的信任，才会有更多的负债，但负债多了，就要学会平衡，即控制一定的负债比率。这里涉及资产负债率，就是企业的负债占资产的比重。比如传统制造企业的负债占资产的比重多了，可能对企业财务费用有压力，因为借的钱会产生利息。一般来说，资产负债率控制在30%40%是相对平衡的。需要注意的是，房地产企业的资产负债率有所不同，一般在60%比较合适，偏高一些，这与房地产企业在经营土地和房地产过程中的资金链条长短有关。如万科从2008年到2010年，连续三年的资产负债率始终控制在60%66%，这在地产业无论是现金利用率还是资产负债率，都控制得非常得当。因此，这三年万科的整体发展是一个良性循环。但有时在企业运营过程中，资产负债率可能会涨得很快，尤其是2011年下半年，很多资金链断供，这就涉及负债多了好不好的问题。企业融资可以为企业建立良好的商业信誉，为企业良性循环提供更多的保障。因此，负债多了好不好体现了企业的长期价值。2.固定资产买企业的股票，既要看它的资产负债结构，同时也要了解企业的“心态”。了解企业的经营状况，要看企业的资产负债表、资产结构，了解财务三角定位，同时也要了解企业是着眼于现在还是未来，如果着眼于未来，它更关注现金流；如果着眼于现在，则更关注利润。只有搞清企业要做什么，才能判定企业负债多少的问题，这就涉及对固定资产的管理。对固定资产的管理主要涉及以下方面：安全性和实用性固定资产会挤占企业的流动性资金，因此，企业要保证固定资产的安全性，确保固定资产的比重适当，同时要确保资金的实用性，不能让固定资产成为企业的负担。因为从资产负债表中看企业，首选长期资产，而长期资产中固定资产又占很大一部分，银行在审核企业贷款条件时也要先看固定资产，但固定资产的比重要控制。折旧固定资产涉及财务报表中的一个概念折旧，假定一台设备的价值为10万元，使用年限是5年，5年把费用摊完，则每年的折旧费是2万元，这2万元就成为成本项目，可以从所得税中扣除，有了这个设备，可以通过分摊折旧，使资产一直保持稳健的发展。四、股东权益分析资产负债表中还涉及权益问题，如果企业发展到一定阶段以后，有人看到企业发展状况非常好，肯定会对其投资，占一定的股份，原始股东是11投的，因为企业资产升值，后来入股的股东就不能按原来的比例，会有权益发生，就会使整个资产结构发生变化，股东权益变大，意味着有了多余的收入。具体来说，入股以后，可以使股东的实收资本、资本公积、未分配利润科目发生变化。1.实收资本实收资本是股东在初创时共同出资形成的资本，后期有人加入或者有人进行股权稀释，这些钱代表股东对企业承担责任的最高界限。原来的股东会从后来的入股股东处获得收益，再往后来，按照一定资本进入界限，设定溢价比例，按照比例进行资本增调。2.资本公积资本公积就是通过股本溢价、资产重估增值和捐赠。企业股价是原始的11，经过一段时间的发展，就会出现股本溢价；通过购买固定资产、商誉，资产价值被放大，之后企业要重新进行资产评估；同时也可能来自一部分股东的捐赠，使资本放大。因此，企业要另外按照会计准则规定，定期对企业资本计提公积金用于企业发展。3.未分配利润未分配利润在资产负债表中占有很重要的位置。用于现金储备例如，万科每年计提12%15%的存货跌价准备，等于变相将股东12%15%的分红削掉，万科用最有效的办法说服了股东，把少分红的钱作为将来给股东承诺未来利益的收益兑现，这部分钱用于企业未来发展，同时也不让股东吃亏，采取一些变化，比如给部分股东增持部分股权，增持股权的同时使得企业自身的现金流增多。另外，通过每年的现金流储备以及未分配利润给企业将来融资，不仅没有从银行借钱产生的利息，而且一旦有好的项目和投资机会，企业就可以用这部分资金开展项目，而股东本身也不会受损伤。因此，从某种程度上讲，资产负债表中的未分配利润是企业是否有发展后劲的重要晴雨表。成长性重要指标企业未分配利润占资产的比重反映了企业是否有后盾支持，同理，购买企业股票，除了看企业现在的利润外，还要看自我可持续发展的增长比率，换言之，就是要看它的成长性，成长性很重要的指标就是未分配利润。只有看这个科目，才能了解企业的资产负债状况。企业在向股东分配税后利润之前，即给股东分红之前，需要提取盈余公积金，就是税后利润的10%，用于企业的法定公积金，还有一些企业根据自身的实际情况，可以提取一些任意公积金，把现金储备随时用于企业的未来发展、捐赠或者其他一些项目，这成为许多企业永久性资金来源的重要组成部分，换言之，看企业是否有实力和后盾，首选未分配利润。五、长、短期负债分析负债是应该付给别人的钱，借款一年以上的叫长期借款，一年以下的叫短期借款。企业的负债结构是资产负债表的重要组成部分。相对来讲，企业负债中，长期借款多更稳定，从企业的负债结构来讲，不仅企业的长期借款要稳健发展，短期借款也要有。在企业的负债权益中，实际上负债结构决定了企业资本结构的稳健性。通常而言，负债结构分两部分，一年期以上的叫长期负债，包括抵押货款、应付债权、定期贷款；一年期之内的叫流动负债，包括应付账款和短期借款。1.流动负债应付账款例如，大中、国美和苏宁电器有一个共性，就是先从家电厂家进货，然后再以现金的方式卖给消费者，这些电器商城拿到货后还要向家电厂家收取进店费，在把货卖给消费者拿了现金后，按照一定的期限，比如三五个月以后，再将现金返还给家电厂家。这样，这些电器商城就有应付账款，这对企业的整体资产状况是好事。从另一个角度而言，应付账款不是越多越好，而是要在整个资产负债表结构中适当控制应付账款的比例，同理，应收账款也一样。一般来说，站在投资人的角度，希望企业应付账款多一些、应收账款少一些。因为应付账款是压别人的钱，所以流动性不至于受到太大威胁，而目前在国内扎堆上市的很多公司中，应付账款大多与较多企业有关系，比如连锁酒店、连锁超市、连锁电器，这些企业之所以能够扎堆上市，就是因为有很好的流动性、很少的负债、足够的现金流，而这部分现金流很大一部分是由应付账款组成。短期借款短期借款叫“催命款”，如果企业解决不好短期借款，很可能会倒闭，因为短期借款通常会对企业的资金流动性起到重要作用。短期借款越多，流动性风险越大。2009年国内先后有几家非常有影响力的品牌上市公司退市，比如夏新、波导，原因是其资产负债表结果不好，夏新和波导都属于财务三角中的增长优先型，高度重视市场占有率、市场份额，太过看重市场，导致利润比较低，这就意味着企业没有足够的研发效率生产更多型号的产品，这些企业始终不能左右市场，只能通过降价实现市场份额的扩张，导致利润降低，随之现金流减少，银行不愿意贷款给现金流很少的企业，这些企业连续几年通过银行获取的流动负债就很少，导致企业不得不进行短期借款，但是短期借款越多，意味着流动性的风险越大，而现金的回流速度要大于借款速度，否则会出现资不抵债，即借新债还旧债。这样容易导致企业陷入恶性循环，导致企业资不抵债，最后只能退出股票市场。短期借款的利息很高，它所对应的科目叫财务费用，财务费用拖累了很多企业。因此，企业一定要控制好流动负债，否则会导致企业负债占资产的比重上升，并成为影响整个资产结构的关键要素。看企业的资产结构主要看是高风险高负债还是低风险高负债，高负债要控制好风险，企业资产结构就稳健。掌握好平衡。学习企业的财务报表首先要考量财务最重要的手段财务要体现控制职能，即平衡。从某种程度上讲，财务管理是舞蹈大师，只有做好了平衡，才能把握好企业资金进和退的问题。在财务管理中，要掌握好平衡，掌握不好，就是流动负债多，就要想办法把短期借款消耗掉；如果长期负债多，导致企业资产结构发生变化，也可以通过其他办法调整资产结构。流动负债管理确保做好流动负债管理，要学会和相关科目打交道。比如，短期负债要与债权人打交道，应付账款要与供应商打交道，应收账款要与客户打交道，应付工资要跟内部员工打交道，应付税金要与税务局打交道，应付股利要与股东打交道。学会和相关科目打交道。如果企业是注重收入的，跟供应商打交道时，要求在企业管理中首先保障收益，因为要保市场；如果要保利润，就要控制风险，要想到第一件事就是与供应商建立相应关系控制风险，而非获取利润，要使应收账款和存货控制在能控制的范围内。企业与税务局打交道，要做好节税工作，因为从某种程度上讲，节税也是收益的最大化。很多企业高层认为只要把销售做好即可，其实在当今市场竞争越来越激烈的前提下，只有把企业的节税功能和利润最大化有机结合起来，企业才能够长久不衰。企业在与税务局打交道时，可以掌握几件事情：首先，要了解企业处在行业中的水平；其次，要了解企业在行业中的平均利润率和平均税负率，因为平均税负率是决定企业能否稳定发展的关键要素。保障流动比率和速动比率。在企业流动负债管理中，要想确保企业的关键要素，需要把握在资产结构中是要先保利润还是要控制风险，如果是为了收入，一定要保收益，就不需要考虑风险；如果是为了利润，一定要先控制风险。事实上，很多中小企业面临的不是资产和权益的问题，而是流动资产和流动负债的问题。企业的资产使用效率最高，就会实现利润最大化，因为要确保企业的资产效率，一定要保障流动比率和速动比率，流动比率就是流动资产和流动负债的比率关系。比如，企业从银行借钱，经过一年的运营，通过采购、生产产品、销售取得现金过程结束，获取的现金成为流动资产，流动资产要大于流动负债，因为除了还银行本息外，还要支付各种管理费用、税费以及相应的成本、开销。一般而言，流动资产和流动负债比率的合理比值是21，只有这样，企业才能处于正常运转中。事实上，企业把货放出去会产生应收账款和存货，就会有速动比率问题，速动比率是流动资产减去存货。因此，存货是一个影响因素，如果扣掉存货因素，速动比率的合理比值就是11。所以无论是企业决策层还是投资人，应该优先考虑的是速动比率，这才是企业真正要想确保资产负债表的重要因素。因为只有确保速动比率，才能大致知道企业今年应该向银行借多少钱，实现什么样的收益，提前做好融资准备，如果做不到速动比率的1倍，最少也要保证提前做好相应的融资准备，否则，可能会导致速动比率大幅下滑。2.资产结构企业的资产结构主要包括长期资产、流动资产、股东权益、长期负债、流动负债五部分，它们之间体现了一个关系：资产负债表中的长期项有股东权益和长期负债，这是资金来源，资产占用的主要长期项就是长期资产。长期资产、股东权益和长期负债决定企业整个资产的负债结构，在未来决定企业板块的关键要素前提下，要优先考虑企业的长期资产和长期负债。要点提示企业资产负债表的五大部分内容包括： 长期资产； 流动资产； 股东权益； 长期负债； 流动负债。【案例】国美调整长期债务和资产2002年，时任国美电器董事长黄光裕认为，该企业资金链不存在问题，应付账款很多，企业有足够的现金流，可以进军房地产业，而且国美电器的前身鹏润也是通过地产发展起来的。因此，企业最后将部分资金抽调到地产业，结果出现了意想不到的情况。因为土地是长期资产，企业买地以后会对资产造成占用，导致长期资产在整个资产负债中的比例过高，使得资金的流动性不够，为了缓解资金的流动性，当时国美电器决定杀鸡取卵，即原定36个月给供应商付款，变为延迟付款，导致供应商供货减少，在相当长一段时间里，部分家电厂商退出了国美电器，使得国美电器的产品供应链出现了问题，而且资金的供应链也出了问题，国美电器后期采用了高成本融资提高负债，包括加大短期借款，最后形成了恶性循环。国美电器曾有一段时间也被冠上了“价格泼妇”的外号。国美之所以出现上述情况，就是源于企业自身对产业链特别是对资产负债表中的长期债务、长期资产的结构调整不到位。后期国美电器很快意识到这个问题，团队进行了结构调整，国美电器后来与苏宁电器进行了长期的良性竞争。与此相对应的是，苏宁电器尽管也意识到了长期资产在整个资产负债结构中的比例不宜过长，但苏宁电器还是基于长远考虑做市场份额，因此，尽管风险很大，后期苏宁电器还是把相当一部分店铺通过购买的方式使得资产不断被放大。国美电器店铺有一段时间都是租的，其中的风险是店铺在这个地段巩固以后，租金可能会被提高，整个后期运作、资金占用的压力会比较大。因此，资产负债表结构对企业的整体发展会起到很重要的牵制作用。需要注意的是，在整个资产负债表中，也不能忽略短线项目，包括流动负债和流动资产的比例结构。给企业制定经营计划时，除了注重流动比率和速动比率外，还要考虑财务计划，财务计划中既要保企业的利润，也要保现金，即要保企业的今天就是保利润，要保企业的明天就是保现金。总之，必须让企业资产结构稳健、得当、有前瞻性，促进企业更快、更稳健地发展。六、通过资产负债表透视企业财务状况实例分析夏新电子是民族工业的代表之一，2001年到2002年，夏新开始转型生产手机，这为国内家电企业开了先河，此后国内很多家电企业纷纷转型，包括海尔、联想、长虹、创维都开始生产手机。2002年，夏新靠手机一年净收入6亿元，夏新也开了国产手机高利润的先河。但这个高利润先河，却是夏新走向衰弱的开始，直到2009年退市。夏新1997年在上海上市，当时的注册资本金是1.8亿元，2003年后，由于它的商标在国外有冲突，因此由原来的“厦新”电子更名为“夏新”电子。夏新电子的生产经营范围是手机、小灵通、DVD、笔记本电脑等3C融合的销售类电子产品，手机业务占全部营业收入的比重是80%。需要注意到是，企业核心业务占75%以上是单一业务，75%以下是多元化业务。夏新从2002年开始一度在中国手机市场中占据了国产品牌的前三到前五，其中2002年出的一款会“跳舞”的手机A8在2002年做得最好，净资产收益率是68.25%。之后夏新的发展却一直走下坡路。夏新2002至2004年的主要财务数据，如表2所示。表2 2002-2004年夏新电子主要财务数据年 份200420032002销售收入50.5468.1744.86净利润0.15856.146.07总资产42.8943.4827.62净资产13.18 14.638.89资产负债率66%69% 64%66%68%70%ROE1.2%41.98%68.25%EPS(每股净利润）0.04元1.43元1.69元每股经营净现金-1.54元1.17元2.71元由表1，可对夏新进行以下分析：1.没有做好资产负债表的平衡，形成恶性循环从2002年到2004年，夏新的总资产逐年发展，从27亿元到43亿元，销售收入也稳步增长，从44亿元发展到50亿元，但是它的净利润却直线下降，从6亿元降到1500万元，原因是2003年台湾新竹地震，导致主要的手机芯片供应成本高速上涨利润被挤压，而且手机出现了严重滞销，大量存货导致净利润无法实现，出现资产的流动性障碍。夏新采取了通过借短债提高现金回流速度措施，但短债的速度始终大于现金回流速度，因此，它的资产负债率较高。2002年到2004年，夏新连续三年资产负债率都偏高，导致净资产收益率（ROE）出现大幅跳水的情况。2002年，夏新利润可观时是1.69元，而夏新资产负债表的平衡却做得不够。当企业赚钱多时，需要将股东分红和企业发展平衡好，因为股东得到更多分红，但企业发展后劲不足，导致虽然20022003年企业每年利润很高，但到2004年净利润下滑到1500万元时，企业没有再分红，于是股东减持企业的实收资本，企业的权益受到了侵害，形成恶性循环。2.负债率偏高，影响资金流动性由于资金的流动性遇到了很大障碍，会导致每股净现金出现问题。如果单纯看净利润，说明企业赚钱；如果看每股净利润，企业就可能会赔钱。夏新在资产负债中，首先是资金的流动性出现问题，因为存货太多。一般来说，流动比率的合理比值，即流动资产和流动负债的比率要保持在21的水平，企业才会健康发展。2002年到2004年间，夏新的流动比率大约低于健康值的30%40%。速动比率的合理比值是1，夏新的速动比率逐年下降，因为夏新的定位是注重市场份额，市场份额扩大导致利润下降，并且由于市场份额的快速扩张导致流动性风险加大，因为每增加一个市场就意味着前期的投入越大。在流动比率和速动比率都已下降的前提下，企业资产负债会出现资不抵债的情况，导致资金的流动性出现问题。表3 夏新2002-2004年度流动性对比 财务指标2002年2003年2004年流动比率1.381.441.17速动比率0.780.810.53夏新是比较传统的企业，在资产负债中，企业发展最好时给股东分红很多，导致企业的可持续发展能力减弱，企业用于长期资产的投入很少，换言之，企业对于未来看得少，导致长期资产的债务比较少，短期债务比较多。又由于有钱时给股东多分红，没钱时不给股东分红，致使股东对企业的忠诚度下降，导致股东的权益比下降。3.过分依靠短期债务，影响周转率通常来说，利息保障倍数的合理比值是89倍。夏新从2002年到2004年利息保障倍数偏低，特别是2004年，利息保障倍数是3，这个结构表明夏新过分依靠短期债务周转。夏新利润大幅下滑的根本原因是手机芯片要从台湾进口，一旦对方价格上涨，利润就会被挤压。此外，国内手机行业没有自主知识产权，没有自己的核心技术，受制于人，也就很难把握住利润，最后夏新资产负债情况出现了问题。表4 夏新2002-2004年度负债能力对比财务指标2002年2003年2004年总资产负债率67.80%64.05%67.30%长债资产比5.28%4.90%0.87%短债资产比62.52%59.16%66.43%负债权益比2.111.902.19股东权益比32.20%33.65%30.73%利息保障倍数34.7191.493.082004年夏新的存货占整个资产的比重超过40%，这意味着收回来的1元钱现金不得不背负4角钱的存货成本。假定1元钱的年息是10%，如果有40%的钱收不回来就还要把30%的钱补上，必须解决好另外30%的资金的问题。解决不好，最简单的方法就是借短债。因此，夏新的周转速度太慢。由于存货占资产比重的40%，意味着公司资产价值缩水，质量很低，银行不愿意贷款给企业。另外，夏新没有赚钱时，将货免费铺在经销商、供货商那里，赚到钱时，很多渠道商开始要进店费，导致夏新把很多手机铺货迅速退回到自营店，这意味着固定资产的投入加大，导致长期资产比例增大，这样对资产流动性产生负面影响。4.主营成本高，影响企业发展夏新由于没有核心技术，材料供应商涨价，自己就得跟着涨，但涨价是有限度的，导致利润空间被挤占很多，成本很高。夏新2004年成本占收入比重达80%，意味着企业不赚钱，甚至赔钱，还有营业费用（或者叫销售费用），即企业为了把产品推销出去所支付的广告费用、宣传费用、差旅费用、促销费用等；管理费用，即支付员工的工资，各种开销；财务费用，即银行的利息等。夏新2004年三费总和占销售收入的比重是21.3%，而传统行业中三费的比例尽量控制在10%左右。可见，三费的控制是夏新的难题。表5 夏新2002-2004年度成本费用对比财务指标2002年2003年2004年主营业务成本占主营业务收入比例62.19%65.56%79.08%营业费用占主营业务收入比例13.83%14.29%14.47%管理费用占主营业务收入比例7.01%7.68%6.65%财务费用占主营业务收入比例0.46%0.12%0.24% 夏新在整个资产负债中，出现了几个主要问题，第一，流动性问题；第二，成本控制问题；第三，长期资产和短期资产的结构问题。关键问题还是夏新的经营团队缺乏对整个费用的控制能力，企业不应该因为资产负债表中存货太多，就采取办法解决存货问题，存货背后是企业的财