第一章 金融风险基础理论

第一章金融风险基础理论 繁琐 目录 1 1金融风险的概念1 2金融风险的种类 1 1金融风险的概念 1 1 1金融风险的含义 出海打渔 FIRST 强调了风险表现为不确定性 SECOND 强调风险表现为损失的不确定性 说明风险只能表现出损失 没有从风险中获利的可能性 风险产生的结果可能带来损失 获利或是无损失也无获利 1 1 1金融风险的含义是指经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性或可能性 第一 金融风险是与损失联系在一起的 许多人认为金融风险具有双重性 即金融风险既可能给从事金融活动的经济主体带来损失 也可能给他们带来收益 但是 仍然有学者认为 金融风险是专门针对可能发生的损失而言的 风险是与收益相对应的一个概念 金融风险不应该包括收益的机会 金融风险作为损失的可能性 是一种结果未知的未来事件 金融风险可能导致的损失包括三种 一是进入那个风险可能给当事人带来直接的损失 二是金融风险可能给当事人带来相对损失 三是可能给当事人带来潜在的损失 第二 金融风险是金融活动的内在属性 只要存在金融活动 就必然存在金融风险 金融活动中的不确定性是金融风险产生的根源 金融活动的不确定性越大 金融风险就越大 反之亦然 外在不确定性 内在不确定性 系统性风险 非系统性风险 敞口 第三 金融风险的存在是金融市场的一个重要特征 金融风险是金融市场的伴生物 金融风险的广泛存在是现代金融市场的一个重要特征 金融风险迫使金融市场的参与者研究和把握金融市场的动态 提高管理效率 并且对参与者的行为产生一定的约束 第四 金融活动的每一个参与者都是金融风险的承担者 1 1 2金融风险的概念辨析 金融风险与金融危机 P5 戈德史密斯 金融危机 1 金融危机是金融状况的恶化 2 这种金融恶化涵盖了全部或者大部分金融领域 3 这种金融恶化具有突发性质 它是急剧 短暂或超周期的 本质上 无差异程度上 有差异大面积爆发 可转换 金融风险与金融安全 金融安全是指一国具有保持金融体系稳定 维护正常金融秩序 抵御外部冲击的能力 在这种状态下 金融活动的参与者特别是存款人 投资者 被保险人的利益不会遭受巨大的损害 不会出现来自外部的冲击引发金融动荡并导致国民财富的大量流失 矛盾 金融风险 金融安全 金融安全网 最后贷款人制度存款保险制度两项 金融风险与金融稳定 通货稳定 金融机构稳定 金融市场稳定 汇率稳定 利率稳定等 目标多重 不稳定是金融市场的常态 金融稳定与金融安全不是同一个概念 金融安全是金融稳定的一种基本状态 它是相对于金融风险 金融危机而言的 而金融稳定的对立面是金融不稳定 金融风险只是造成金融不稳定的基本因素之一 矛盾 1 2金融风险的种类 1 2 1按金融风险的性质分 系统性R 非系统性R 波及地区性和系统性的金融动荡或严重损失的金融风险 波及整个金融体系 周期性风险 由于内部和外部的一些因素的影响 使个别经济主体遭受损失甚至倒闭的情形 无连锁反应 可以通过分散化投资策略来规避 特殊性金融风险 通常是由经济 政治或者军事事件 自然灾害等特殊原因引起的结构性风险 由经济周期引起的 不可分散 1 2 2按照金融风险的表现形式划分 信用风险 流动性风险 利率风险 汇率风险 操作风险 政策风险 国家风险 1 信用风险 又称违约风险 指债务人不能或者不愿意履行债务而给债权人造成损失的可能性 或是交易一方不履行义务而给交易对方带来损失的可能性 信用风险存在于一切信用活动中 也存在于一切交易活动中 由于信用业务是银行的传统业务也是主要业务 而银行是社会的信用中心 因此 信用风险是银行面临的传统风险 信用风险给银行带来的损失往往是巨大的 2 流动性风险 指由于流动性不足给经济主体造成损失的可能性 保持良好的流动性 是银行和企业经营管理的一项基本原则 但是流动性与盈利性是有矛盾的 因此银行和企业必须保持流动性与盈利性的平衡 但是流动性需求具有很大的不确定性 从而使企业特别是银行面临很大的流动性风险 3 利率风险 指利率变动给经济主体造成损失的可能性 思考 4 5 汇率风险 又称外汇风险 指汇率的变化可能给当事人带来的不利影响 由于汇率变动使得以外币标价的收入和支出 资产和负债发生相应变化 使交易者面临可观察到的风险 主要有三类 交易风险 会计风险和经济风险 操作风险 又称运作风险 指由于企业或者金融机构内部控制不健全或者失效 操作失误等原因导致的风险 主要表现有 一是政策执行不当 这往往是由于有关信息没有及时传达给操作人员 或在信息传递过程中出现偏差造成的 二是操作不当甚至违规操作 操作人员业务技能不高或偶然失误造成损失 三是交易系统或清算系统发生故障 6 7 国家风险 指由于国家政治 经济 社会等方面的重大变化而给经济主体造成损失的可能性 政策性风险 指因国家政策变化而给金融活动参与者带来的风险 太复杂啦 1 2 3其他划分标准 按金融风险的层次划分为 宏观金融风险与微观金融风险 按金融风险的主体划分为 金融机构风险 企业金融风险 居民金融风险和国家风险 按金融风险的地域划分为 国际金融风险和国内金融风险 目录 2 1金融风险的产生 经济体制与金融风险 体制计划经济体制市场经济体制转轨 金融的地位不重要 与风险伴生 特殊的风险 2 1金融风险的产生 金融监管与金融风险是此消彼长的关系 一方面 放松监管或者监管不力必然产生 加大金融风险 另一方面 金融风险的大量出现又加大了金融监管的难度使得监管当局难于应付 金融监管最主要的目的就是防范和化解金融风险 金融监管与金融风险 金融创新与金融风险 规避风险 本身存在风险 金融投机与金融风险 金融投机可以引发 加剧金融风险 严重时可以引致金融危机 2 1金融风险的产生 金融内控与金融风险 内部控制不严 导致金融风险产生的重要原因 金融环境与金融风险 金融风险与金融环境密切相关 2 1金融风险的产生 2 2金融风险的效应 2 2 1金融风险的经济效应 金融风险的微观经济效应 给经济主体造成经济损失 甚至威胁其生存与发展 影响投资者或存款人的信心和预期 是引发信心危机的基本因素 增大金融交易成本 降低资金利用率 金融风险的宏观经济效应 导致社会投资水平下降 致使经济增长速度放慢甚至出现负增长 不利于动员国内外储蓄 易造成财政政策和货币政策的扭曲 破坏经济运行基础 造成产业结构畸形发展 影响一国的国际收支 危及国家经济安全 2 2金融风险的效应 2 2 2金融风险的政治效应金融风险发生时 民众可能出于对政府处置风险不力或者对政府采取的处置措施表示抗议而游行示威 当权者被危机形势所迫一筹莫展或迫于舆论压力引咎辞职 引起政治危机 后果很严重 参见P19 20 目录 3 1金融体系不稳定性理论3 2金融资产价格波动性理论3 3金融风险的传染性理论 3 1金融体系不稳定性理论 3 1 1金融不稳定性假说 私人信贷创造机构 特别是商业银行和相关贷款者固有的经历周期性危机和破产的倾向 这些金融中介机构经营状况的崩溃随后会传导到经济的各个方面 从而带来全面的经济衰退 海曼 明斯基 金融不稳定及其危机是经济生活的现实 按照明斯基的说法 现实经济中存在着三种金融处境 避险筹资 冒险筹资和庞齐筹资 金德尔伯格 融资的不同模式有助于理解金融不稳定现象的出现 周期性 3 1 2不对称信息理论1961年 施蒂格勒发表了 信息经济学 并在1977年进一步指出 应当用不完全信息作为前提来代替完全信息的假设 信息的不完全性和相应发生的信息成本会影响到市场机制运行的结果 影响到市场的均衡状态和经济效率 信息不对称 个人选择和制度安排 委托代理模型 3 2金融资产价格波动性理论 3 2 1经济泡沫理论经济泡沫是指在一个连续过程中 一种或一系列资产价格的突然上升 随着最初的价格上升产生对远期价格继续上升的预期 从而吸引新的买者 投机者感兴趣的是买卖资产获得的收益 而不是资产本身的用途及其盈利能力 对泡沫最直接与基本的解释是 如果价格上升的原因仅仅是因为投资者相信明天的售出价格会更高 而基础经济因素却似乎不对价格变动产生影响 那么泡沫就存在了 3 2 2股价波动性理论对于股价波动性的理论分析主要集中在以下四个方面 a 过度投机的存在 b 宏观经济的不稳定 c 市场操纵机制作用 d 交易和市场结构的某些技术性特征的影响 供给和需求 3 2 3汇率波动性理论 P29 30 汇率的波动性 或不稳定性 包括两种 一种是固定汇率的波动性 即指货币对外价值发生意外的变化 使得固定汇率水平难以维系 另一种是浮动汇率的波动性 即指市场汇率的波动幅度超过了能够用真实经济因素来解释的范围 代表性的汇率波动性理论有以下几种 A 国际借贷理论B 利息平价理论C 汇兑心理理论D 汇率过度调整理论E 汇率错乱理论 3 3金融风险的传染性理论 3 3 1金融风险的传染机制理论 接触传染机制由于金融活动的经济主体之间存在密切而复杂的债权债务关系或业务联系 一旦某个经济主体因金融风险遭受巨额损失以至于不能保持其流动性 必然通过资金或业务联系影响到其他经济主体 从而单个或局部的金融困难可能演变为全局性的金融动荡 金融活动的参与者之间存在以下几种联系债权债务关系交易和结算关系持股关系 什么关系 非接触传染机制 金融机构的经营与金融市场的运作都特别依赖于公众的信心 公众的信任是金融业的最终基础 金融恐慌的形成和发展使得金融风险有了一种自我强化 自我放大机制 尽管金融活动参与者之间可能没有任何资金联系或接触看 但金融风险仍然能得以快速传染开来 非接触传染机制 经济体制受到冲击 影响 心理发生变化 重新安排资金投向 收益预期变化 信贷增加 盲目乐观 膨胀 幻灭 危机 3 3金融风险的传染性理论 3 3 2囚犯困境与银行挤提模型 银行业务是一种信心游戏 当人们对银行失去信心后 就会跑到银行提取其存款 挤提造成银行流动性缺口急剧放大 轻则元气大伤 重则破产倒闭甚至造成银行体系的瘫痪 银行挤提是金融风险传染性的集中和突出表现 银行挤提可以用模型来解释 在经济学中 囚犯困境借用两个囚犯被单独提审的例子 说明了单个人从自己的角度进行理性算计的结果 很可能对双方都没有什么好处 博弈论 3 3 2囚犯困境与银行挤提模型设有两个存款人在一家银行各存款1000元 该银行将两人的存款用于形成一定的资产 设资产的流动性比较差 如果存款人在期中要求变现 必须承受价值上的损失 现事先规定的报酬安排如下 如果双方都不中途提款 则到期末可以各得到1100元 如果只有一方要求提款 则要求提款的一方可得到1000元而另一方则将可能血本无归 而如果双方都要求提款 则资产中途变现平分所得款项 比如各得到600元 没啥好处 目录 4 1金融全球化背景下的金融风险4 2金融风险的国际传递机制4 3防范金融风险在国际间传递的对策 4 1金融全球化背景下的金融风险 4 1 1金融全球化加大了金融体系的风险20世纪80年代以来的金融全球化主要表现为金融机构全球化 国际资本流动全球化和金融市场全球化 它们从不同侧面加大了金融体系的风险 金融机构全球化主要通过跨国银行国际化经营和跨国并购等方式推动 跨国银行国际化经营容易滋生两种风险 一是因缺乏国际性的有效监管 容易发生违规或者高风险经营 二是国家风险 即受信国本身因信用或其外债偿还能力有问题导致无法按期还债的风险 国际资本在全球范围内任意游动 会滋生国际资本投机 很容易给一个国家和地区造成灾难 金融市场全球化不仅使得国内金融市场和国际金融市场连为一体 而且使得世界各地的国际金融市场连成一片 使得金融风险更易向全球扩散 4 1金融全球化背景下的金融风险 4 1 2金融全球化加快了金融风险在国际间的传递金融全球化主要通过以下几个方面影响金融风险在国际间的传递 1 金融全球化为金融风险的国际传递提供了自由流动的资本载体 2 金融全球化促进了金融交易电子化 网络化 为金融风险在国际传递提供了技术基础 3 金融全球化使得国际投机资本的冲击作用放大 4 金融全球化给国际金融监管带来困难 4 2金融风险的国际传递机制 4 2 1国际贸易渠道 直接双边贸易 风险 贬值 出口竞争力提 伙伴国赤字增 储备减少 投机者冲击 风险 贬值 货币有效汇率升 货币高估 投机者冲击 间接多边贸易 间接多边贸易型导致金融风险传递是指 由于多个国家出口竞争同一市场 一个国家的金融风险导致其货币贬值 降低与其竞争同一国际市场的另一个国家的出口竞争力 投机者预期这个国家货币也很有可能贬值 从而进行货币攻击 最后这个国家主动或被动地进行货币贬值 晕 4 2金融风险的国际传递机