互联网传媒行业线下文娱系列一体验式文娱消费势不可挡主题公园、儿童业态存

互联网传媒行业线下文娱系列一体验式文娱消费势不可挡主题公园、儿童业态存 请参阅最后一页的重要声明证券研究报告行业深度研究线下文娱系列一体验式文娱消费势不可挡，主题公园、儿童业态存翻倍空间三大核心因素带动线下文化娱乐消费兴起1）对比美国，我国已进入娱乐消费高速增长阶段；中产阶级崛起带动体验式消费发展。 美国其人均GDP在6000美元到3万美元期间是个人娱乐消费增长最快阶段。 xx年，中国的人均GDP已经超过6000美元；已进入文化娱乐消费最快增长阶段。 预计到2020年，中产阶级人数将突破4.7亿，一线城市新中产阶级年龄群体上看25-34岁是主力，三口之家是新中产阶级家庭的主要结构，孩子年龄集中在幼儿园及小学阶段；当前中产崛起、个性消费、亲子互动消费等需要带动不同规模的线下娱乐崛起。 2）实景娱乐、文化地产成为城市新地标。 商业地产中融入文化娱乐消费项目，打造体验式商业成为趋势；xx年体验式购物中心占比达55%，包括文化娱乐、儿童业态等；xx年开业的购物中心，体验式业态占比进一步提升，其中儿童亲子11%、生活服务5.8%、休闲娱乐2.8%；结合当地文化特色+内容IP，主题公园成为城市旅游文化中心；对于当地旅游有明显的带动作用，因此政策上对主题公园的发展有较大的支持力度，如杭州宋城、广州长隆等。 3）内容制作龙头入局，以以IP为核心拓展线下衍生。 内容是打造线下体验差异化的核心，如迪士尼、环球影城等都依托其各自IP形成独特吸引力；国内影视公司华谊兄弟、奥飞娱乐等先后布局线下业务，包括影视小镇、儿童乐园等模式；结合本土文化，线下娱乐体验将更加丰富；2018H2华谊兄弟苏州和长沙实景乐园即将开业。 线下文化消费多元发展，主题公园、儿童业态存翻倍空间线下文化包括大型主题公园及实景娱乐项目、依托商业地产的文化娱乐项目(儿童业态、休闲娱乐项目、书店)等。 xx年，中国主题公园市场零售额达395.45亿，预计2022年达892.39亿，未来5年CAGR达17.7%；三家中国主题公园集团入围全球前十大，华侨城位居第四。 xx年中国主题乐园的入园游客人次也已经占据了全球TOP10主题公园的四分之一左右。 从收入结构来看，我国主题乐园门票收入占七成，而国外占比仅为30%，国内购物消费和衍生品存在较大增长空间。 xx年，包括文化娱乐和儿童业态的体验式购物中心占比达55%；xx年新开购物中心中儿童亲子占比11%、休闲娱乐占比2.8%，且占比稳步持续提升。 我们预测主题公园和儿童业态市场存在翻倍增长空间。 风险提示政策性风险；行业增速放缓；海外巨头进入竞争加剧；维持买入武超则wuchaozecsc业证书编号S1440513090003曾荣飞zengrongfeicsc业证书编号S1440518030003王泽佳wangzejiacsc业证书编号S1440517090003发布日期2018年07月04日市场表现相关研究报告-24%-14%-4%6%16%xx/7/3xx/8/3xx/9/3xx/10/3xx/11/3xx/12/32018/1/32018/2/32018/3/32018/4/32018/5/3互联网传媒上证指数互联网传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明目录 一、 一、为什么谈论线下文化娱乐消费？1. 1、娱乐消费进入快速增长期，新中产阶级推动体验式消费消费升级全面爆发，消费成为拉动经济增长的主要动力，教育文化娱乐消费占比进一步提升。 xx年城市家庭税前月收入占比的各个层级中，8000元以上占比达到最高，随后其占比逐年提升，xx年我国消费对GDP的贡献达到66.5%，接近发达国家70%80%的占比，消费升级全面爆发。 根据马斯洛需求层次，居民消费需求也由Needs向Wants发展，由温饱、健康安全向品质生活、身份表达和成长发展转变，文化娱乐消费占比进一步提升；xx年我国居民人均教育文化娱乐消费达到2086元，占消费支出的11.4%，同比增长8.93%。 图表11997-xx城镇家庭税前收入分布（元）图表2xx-xx年消费对GDP增长的贡献率HDMR,中信建投证券研究发展部HDMR,中信建投证券研究发展部图表3xx-xx年居民教育文化娱乐支出（元）图表4xx年全国居民人均消费支出构成国家统计局，中信建投证券研究发展部国家统计局，中信建投证券研究发展部对比美国，我国已进入娱乐消费高速增长阶段。 对比美国，其人均GDP在6千美元到3万美元期间是个人娱乐消费增长最快阶段。 xx年中国的人均GDP已经达到4万人民币超过6000美元，xx年全国已有北京、上海、天津等10个省市进入人均GDP“1万美元俱乐部”。 我国正在逐步进入文化娱乐消费最快增长阶段。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1997199819992000xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx3999以下4000-59996000-79998000以上0%10%20%30%40%50%60%70%xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx消费对GDP增长的贡献率1397.71535.91723.11915208610%12%11%9%0%2%4%6%8%10%12%14%05001000150020002500xxxxxxxxxx居民人均教育文化娱乐消费支出增速29%7%22%6%14%11%8%2%食品烟酒衣着居住生活用品及服务交通通信教育文化娱乐医疗保健其他用品及服务2行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明线下文化娱乐消费观念也随之转变和升级，个性化将成为主流。 主题公园等互动和参与感强，满足个性化消费的线下娱乐方式快速发展。 根据英敏特主题公园xx最新调查报告，在过去12个月内，42%的中国城市消费者去过一次以上主题乐园，并且有高达85%的被访者带着孩子去过主题乐园，孩子感兴趣(64%)是家长考虑去主题乐园的重要因素。 男女朋友/配偶(71%)则是第二大旅伴类型。 图表52000-xx年我国人均GDP（元）图表6均美国人均GDP与娱乐消费增速对比wind，中信建投证券研究发展部智研咨询，中信建投证券研究发展部新中产阶级占比逐年提升，主力群体与文化娱乐消费群体重合；且在年龄集中在80后，三口之家居多，对于儿童相关的消费需求增加。 中产阶级人口红利刚刚开始，xx-2020年中产阶级人口复合增速为34%。 根据瑞信财富的定义，中产阶级指收入在5万至50万美元之间的群体。 xx年，全球中产阶级数量为6.64亿，其中41%的中产生活在新兴市场国家。 我国中产阶级人数为1.09亿人，超过美国9200万，占全国成年人口的11%。 预计到2020年，中产阶级人数将突破4.7亿，xx-2020年CAGR高达33.95%。 但对标澳洲、英国、日本等发达国家，我国中产阶级人数至少有4x-5x空间。 一线城市新中产阶级年龄群体上看，25-34岁是新中产阶级的主力，新中产阶级平均年龄为31.8岁；二线城市中35-39岁是新中产的主力，平均年龄为35.7岁。 新中产阶级年龄集中在80后，三口之家是新中产阶级家庭的主要结构，孩子年龄集中在幼儿园及小学阶段，以3-7岁和8-12岁占比最为突出，教育及儿童文化娱乐、合家欢类型的文化娱乐消费需求也将不断提升。 图表7xx-2020年年我国中产阶级人数（亿）图表8主要国家中产阶级人数占比成年人口比例McKinsey&Company、瑞信，中信建投证券研究发展部瑞信，中信建投证券研究发展部010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002000xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx人均GDP（元）-5%0%5%10%15%20%0200040006000800019691973197719811985198919931997xxxxxxxxxx美国人均GDP（十美元）美国人均个人娱乐消费支出(美元)美国人均个人娱乐消费支出增速(%)0.471.094.7xx345xxxx202066%60%60%55%55%55%55%55%44%44%11%0%10%20%30%40%50%60%70%3行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明图表9xx年新中产阶级年龄分布图表10xx年中国新中产群体孩子数量CTR，iResearch，中信建投证券研究发展部CTR，iResearch，中信建投证券研究发展部1. 2、实景娱乐、文化地产成为城市新地标1.2.1商业地产综合体，体验业态与零售业态融合成为趋势。 商业地产中融入文化娱乐消费项目，打造体验式商业成为趋势。 区别于以零售为主要业态组合的传统商业，体验式商业更注重顾客的参与、体验和感受，对空间和环境有更高的要求。 根据赢商大数据抽样调查数据，xx年体验式购物中心占比达55%，在各类城市中均占据主流。 体验式购物中心除原有的零售、餐饮以外增加了更多的文化娱乐、儿童业态等服务，包括运动健身、电影院、竞技/游戏/奇趣娱乐、电子科技娱乐、KTV/酒吧、溜冰场、娱乐集合店、主题乐园、儿童乐园等。 xx年全国共新开504个购物中心，增幅为8.4%，项目数量、体量增速渐趋放缓，未来存量商业地产将通过增加体验式消费场景，提升购物中心价值。 文化娱乐等业态在购物中心的占比逐年提升，有助于培养线下文化娱乐消费习惯的养成。 图表11体验式购物中心在不同城市及商圈内占比赢商网大数据中心，中信建投证券研究发展部打造全方位生活体验中心，购物中心业态组合格局中休闲娱乐及服务业态占比呈现上升趋势。 购物中心通过增加体验式业态比例，寻找差异化竞争，未来，体验式业态将会成为主流。 xx年开业的购物中心，各类业态占比为零售52.2%、餐饮28.2%、儿童亲子11%、生活服务5.8%、休闲娱乐2.8%，其中儿童亲子、生活服务、休闲娱乐同比均有所增长。 核心商圈购物中心休闲娱乐业态占比明显高于非核心商圈购物中心，休闲娱乐业态在核心商圈、非核心商圈购物中心占比分别为3.3%、2.2%。 非核心商圈购物中心儿童亲子业态占比是核心商圈购物中心的2倍，在核心商圈、非核心商圈购物中心占比分别为7.3%、14.6%。 42%15%31%28%20%34%6%17%2%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%一线城市二线城市25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-49岁50岁及以上3%3.1%76.3%83.7%20.3%13%0.4%0.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%一线城市二线城市无1个2个3个及以上4行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明图表12xx-xx年全国新开购物中心数量（个）及增幅图表13xx-xx年已开业购物中心业态平均占比赢商大数据，中信建投证券研究发展部赢商大数据，中信建投证券研究发展部图表14xx年新开购物中心业态平均占比图表15xx年核心/非核心商圈新开购物中心占比赢商大数据，中信建投证券研究发展部赢商大数据，中信建投证券研究发展部新型购物综合体已经成为城市新地标。 各大城市的购物中心凭借独体差异化的定位，打造出新的线下文化娱乐消费场景。 1）上海万象城，共引进330余家品牌，超80家餐饮及儿童、文创等品牌，包罗13家首进上海的新品牌；邀请日本国宝级艺术家蜷川实花做开业主视觉设计，并打造“光影秘境”万象新媒体艺术特展、“光影森林”跨界科技灯光秀等艺术跨界的推广新模式，拥有书店言又几、教育机构小王子语言中心、奥林匹克标准专业冰场等；2）苏州中心商场，是苏州新名片项目，定位全客层、主打体验，体验式门店30余家，六大主力店项目主打“体验牌”，增加了较多互动体验品牌，如洛克公园、镭战大联盟、ALIENWARE等；不少创新业态集聚了大量人气，如民航体验驾驶舱飞行吧、苏州首个室内非人造雪滑雪培训馆峰玩家滑雪馆、苏州首家屋顶马术中心世骑家等。 3）武武谷汉光谷K11艺术中心，全世界第三座K11，是香港新世界集团一手打造的全球第三座K11，也是华中首个购物艺术中心，其中55%为体验业态（餐饮30%、娱乐15%、儿童10%）。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100xx00400500600xxxxxxxxxx新开项目数量同比增幅0%10%20%30%40%50%60%70%零售餐饮儿童亲子生活服务休闲娱乐xxxxxxxx52.2%28.2%11%5.8%2.8%零售餐饮儿童亲子生活服务休闲娱乐50.80%33.00%7.30%5.60%3.30%53.60%23.50%14.60%6.10%2.20%0%10%20%30%40%50%60%零售餐饮儿童亲子生活服务休闲娱乐核心商圈非核心商圈5行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明4，）沈阳国瑞购物中心，拥有三大主题游乐园诠释体验式商业，定位以儿童家庭消费为主题的一站式体验商业中心。 打造多种创新自营体验业态，涵盖机器人体验馆、儿童乐园、电影院、水上乐园、花卉乐园、健康管理中心等，包括首次进入沈阳的ROBO星球机器人主题乐园；爱乐宝家庭娱乐中心逾7000的儿童主题乐园汇聚了40余种儿童项目。 项目规划了科技生活馆、儿童体验馆、海洋娱乐馆三大独具特色的主题场馆，倾力打造家庭休闲的“城中乐园”；以东北大马路第一条公交线“211”为灵感，融合多元文化内涵，规划集概念书店、陶艺工作室、文创杂品、油画体验馆等为一体的211文创街区。 图表16上海万象城基本信息图表17上海万象城品牌特色赢商大数据，中信建投证券研究发展部赢商大数据，中信建投证券研究发展部1.2. 2、主题公园政策支持，打造城市旅游文化新地标结合当地文化特色+内容IP，主题公园成为城市旅游文化中心；以xx年上海迪士尼乐园开园为标志，中国现阶段的主题公园发展已经进入了一个全新的快速发展期，截至xx年，我国主题公园数量达到2700个，分布在全国各地，沿海城市尤其长三角区域成为主题公园最为集中的区域。 xx年间，全国各地的特色小镇建设加快，据住建部数据，“十三五”期间，各省共计规划超过1370个特色小镇，影视小镇是其中的热门类别。 上海迪士尼项目对上海市旅游接待总人次和旅游总收入带动显著。 从接待人次看，xx年，上海市共接待3.05亿旅游人次，同比增长7.42%，高于xx-xx年平均增速4.38个百分点；地标性的主题公园等对于当地旅游的带动作用显著。 对主题公园相关的支持和规范政策推动行业发展。 近十余年来，国家颁布了一系列政策支持和规范主题公园发展，xx年，国务院颁发关于加快发展旅游业的意见，明确鼓励大型主题公园的发展；同年，还颁布了文化产业振兴规划，提出建设拥有自主知识产权，高技术含量和中国文化特征的主题公园；随后，又对主题公园发展进行了一系列规范政策，xx年，发改委提出加强主题公园行业监督，明确规定主题公园范围及类型，严禁借主题公园的名义开发商业地产；xx年，住房城乡建设部、国家发展改革委员会、财政部联合发布关于开展特色小镇培育工作的通知，明确提出，到2020年，全国将培育1000个左右各具特色、富有活力的休闲旅游、商贸物流、现代制造、教育科技、传统文化、美丽宜居等特色小镇。 2018年，国家发改委等五部委联合印发了关于规范主题公园建设发展的指导意见，为步入快速发展轨道的主题公园市场明确了标准，同时更指明了方向。 主题公园的建设存在着诸多病症概念不清、互相抄袭、同质化以及低水平等都造成了市场的竞争不充分，发展混乱，资源浪费等现象。 针对主题公园概念问题，意见中明确了主题公园的规模等级，并相应划分了可以量化的明确标准。 在商业模式上，针对有些主题乐园开发商通过“乐园+地产”的模式，使用周边地产开发反哺主题公园的盈利需要，国家将严厉制止此种不利于园区长远?开业时间xx年9月?商业面积24万m2?楼层规划地上6层，地下1层?进驻品牌数量330余个?停车位2639个?开发商华润置地&申通地铁?项目地址上海市闵行区吴中路1599号6行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明发展的行为。 支持强打造具有大品牌，强IP的主题公园，国家从宏观、微观层面，在丰富文化内涵、提高科技含量以及扩；大市场主体三方面明确了转型升级方向；意见的印发将对我国主题公园健康、有序发展提供科学完善的指导。 图表18主题公园相关政策梳理名称时间颁布机构主要内容关于加强公园管理工作的意见xx建设部充分认识公园管理工作的重要意义；认真实施城市绿地系统规划，合理布局各类公园；加强公园的建设管理；保证政府的资金投入关于加快发展旅游业的意见xx国务院指出把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业的宏伟目标，并就新时期旅游业发展进行了全面部署，明确了具体的发展目标明确，鼓励大型主题公园发展文化产业振兴规划xx国务院提出加快建设拥有自主知识产权、高技术含量和中国文化特征的主题公园关于暂停新开工建设主题公园项目的通知xx发改委要求各地暂停新的主题公园建设，主题公园的投资建设受到制约。 进一步加强主题公园行业的监管,规范国内主题公园旅游市场;并进一步调控房地产市场,防止部分企业以主题公园开发名义开发商业房地产项目关于规范主题公园发展的若干意见xx发改委规定主题公园项目新建、拓展应严格履行相应核准程序，加强主题公园行业监督，明确界定主题公园范围与类型，严禁借主题公园名义开发商业性房地产关于规范主题公园建设发展的指导意见2018发改委等五部委制定主题公园建设基本原则，科学规划了公园规模、布局等标准，严格规范越线等不良行为，注重提升主题公园发展质量并严格组织实施公开资料，中信建投证券研究发展部1. 3、国内内容龙头公司入局，以IP为核心拓展线下衍生影视公司进军实景娱乐，布局“IP+旅游”的全产业链开发；进一步释放IP价值，打开业绩增长的新空间。 对比海外影视公司迪士尼，其拥有白雪公主、米老鼠、唐老鸭、加勒比海盗、漫威宇宙等众多核心IP，围绕IP打造线下主题乐园，其乐园营收占到集团总体收入的30%以上。 国内影视公司华谊兄弟、光线传媒、奥飞娱乐、博纳影业等结合自身IP，纷纷开启线下实景娱乐布局。 国内影视公司IP矩阵和内容的重量级上和迪士尼存在较大差距，结合影视内容打造和地方发展相融合的线下实景娱乐项目是初期的发展方向。 影视制作公司的入局，增加了线下文化娱乐产业内容供给。 华谊兄弟是国内最早涉及到主题乐园的影视制作公司之一，xx年华谊兄弟与观澜湖公司、冯小刚工作室共同在海南打造了观澜湖华谊冯小刚电影公社，集实景旅游、实体商业、影视拍摄三位一体的大型电影主题景区，包括1942风情街、老北京风情街、南洋风情街、教堂广场区、集合冯氏贺岁电影经典场景的园林景观区、影人星光大道，以及包含全球最大的8000平米影视基地在内的摄影棚及配套服务区；景区融合了电影非诚勿扰、夜宴、天下无贼、唐山大地震等电影场7行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明景。 经过多年布局，华谊兄弟2018年实景娱乐业务将进入收获期，xx年，电影小镇、电影世界、电影城、文化城等项目累计签约项目18个；苏州、长沙、南京、郑州项目将相继开园。 影视公司采用轻资产模式，以IP品牌授权和运营为主要盈利途径；将电影IP和城市文化相融合，将传统旅游向文化旅游发展。 对比迪士尼来看，乐娱乐IP。 是迪士尼乐园经久不衰的核心。 迪士尼乐园和迪士尼所有娱乐业务息息相关，互相起促进作用，达到共同开发品牌IP深度挖掘价值的目的。 迪士尼乐园IP包括最初的经典主角米老鼠、汽车总动员等卡通形象以及星球大战等电影角色，迪士尼还习惯于把票房优秀的电影角色直接原封不动的搬到乐园之中，比如冰雪奇缘中的艾莎与安娜等等，同时迪士尼在2018年3月发布宣传片表示将在巴黎、加州和香港迪士尼建立漫威主题园区。 拥有如此完善的产业链，乐园IP不断更新，迪士尼乐园成了集团IP衍生品二次变现法宝。 迪士尼拥有的不单是品牌IP，它真正成功的是做到了卡通形象的场景话，使得每一位来迪士尼乐园的游客能够感受到自己是故事中的主角，这一点与单纯的体会各种娱乐设施不同，消费者在沉浸其中的同时完成了消费。 图表 19xx、xx年年迪士尼各项业务收入占比图表20xx-2018年年季度迪士尼乐园营收）（亿美元）迪士尼财报，中信建投证券研究发展部迪士尼财报，中信建投证券研究发展部图表21xx-xx年年迪士尼乐园客流量（亿）图表22xx年年部分迪士尼乐园客流量（百万）智研咨询，中信建投证券研究发展部TEA报告，中信建投证券研究发展部门票只占收入小部分，更多于衍生品二次消费。 虽说迪士尼乐园有着庞大的游客量和业内最高的门票网络媒体主题公园及度假区影视娱乐消费品及交互式媒体36.7434.2136.9734.537.435.5639.3535.8141.6939.656.075.076.829.368.157.439.5910.869.859.140102030405060美国国外1.21.211.261.331.341.381.41.51.30%0.83%4.13%5.56%0.75%2.99%1.45%7.14%0%1%2%3%4%5%6%7%8%00.20.40.60.811.21.41.6xxxxxxxxxxxxxxxx游客量（亿）增长率18.2816.69.7917.9416.548.4048121620加州迪士尼东京迪士尼巴黎迪士尼xxxxxxxx8行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明价钱