中国公司债券市场现存问题及对策研究(金融学学士论文)

中国人民大学继续教育学院（网教部）/本科毕业论文/（201202）写作批次 学生姓名：李旻熹用户名：rdliminxi所属教学服务中心：四川省成都电大教学服务中心指导教师：郑后成老师 中国公司债券市场现存问题及对策研究【摘要】：国际经验表明，完善的公司债券市场对于经济的健康发展起着重要的作用，公司债券市场随着经济的发展呈现阶段性成长。本文从公司债券市场的基本概况出发，介绍了我国公司债券的内涵及公司债券市场的主要特点，重点阐述了我国公司债券的发展历程和现状存在问题，从四个方面分析了导致发展问题的原因，旨在通过对我国公司债券发展的进一步认识，提出构建我国公司债券市场发展的良好对策。【关键词】：公司债券；债券市场；规范机制【正文】：国际经验表明，完善的公司债券市场对于经济的健康发展起着重要的作用，公司债券市场随着经济的发展呈现阶段性成长。当今美国，成熟的公司债券市场占据了多层次资本市场的中心地位。亚洲发展中国家，东南亚危机爆发前，公司债券市场处于边缘化状态危机中，银行体系风险集中度过高的脆弱性充分暴露，危机国家开始认识到发展公司债券市场的重要性危机之后，各国公司债券市场长足发展，特别是韩国、泰国和马来西亚，公司债余额占的比重迅速提升。我国债券市场发展目前已受到各方面的高度重视，促进公司债券市场发展日益成为收共识。近年来，以银行间债券市场为代表的公司债券市场发展迅速，但与发达国家相比，与经济社会发展的客观需要相比，我国公司债券市场无论在规模、品种，还是在市场的发育程度方面，都存在巨大差距，有待进一步发展。一、 公司债券市场的定义与特点 （一）公司债券的定义在西方国家，一般只有公司制的企业才能发行债券，所以在西方国家公司债券也就是公司债券，其与国家债券、市政债券和衍生类债券共同构成一国的债券体系。与西方发达国家不同的是，我国的债券体系由国债、金融债、企业债和其他债券构成。从法律角度考察，1993年8月颁布实施的公司债券管理条例和2006年1月实施的中华人民共和国公司法分别给予“公司债券”和“公司债券”以概念性的定义。公司债券管理条例第五条指出：“本条例所称公司债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。公司法第一百七十条对公司债券的定义是：“本法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。”除了发债主体有企业和公司之分外，在法规上对公司债券和公司债券的描述是一样的，其内涵也是一致的。比较“公司债券”和“公司债券”的概念，可看出公司债券概念的外延要大于公司债券，其涵盖了公司债券，公司债券只是公司债券的一个特定形式，这就是公司债券和公司债券概念的区别。我国广义的公司债券目前主要包括地方公司债券、重点公司债券、基本建设债券、国家投资债券、公司债券和企业短期融资债券等品种。（二）公司债券主要特点1.风险性较大债券的还款来源是公司的经营利润，但是任何一家公司的未来经营都存在很大的不确定性，因此公司债券持有人承担着损失利息甚至本金的风险。 2.收益率较高与收益成正比的原则，要求较高风险的公司债券需提供给债券持有人较高的投资收益。目前我国债券市场的品种主要有国债、金融债、短期融资券和公司债券四大类。如 2007 年，我国债券市场国债发行量为 21 883 亿元，金融债的发行总额已达到 11904 亿元，短期融资券 3349 亿元，与此形成鲜明对比的是，中国公司债券市场的发展严重滞后，在多数年份中，公司债券的发行规模都不到1000亿元，且大部分债券不能上市交易。公司债券从 2007年开始发行，债券市场规模小、发展严重滞后伍敬群.我国公司债券市场发展综述.消费导刊，2011(02).1563.对于某些债券而言，发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。是可转换公司债券的简称。它是一种可以在特定时间、可转换债券：是可转换公司债券的简称。它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债券和股票的特征。4.因其反映的是债权关系，故不拥有对公司的经营全，但是可以于股东优先享有索取利息和优先要求补偿和分配剩余资产的权利。（三）我国公司债券管理的历史演变我国自1983年开始发行公司债券融资至今，公司债券市场取得了一定的发展。但是与发达国家成熟公司债券市场相比，我国公司债券融资明显存在规模小、地位低、发展比例不协调等问题。公司债券是直接融资的重要品种。我国公司债券市场起始于20世纪初期，随着经济体制改革和社会主义市场经济体制的逐步建立，债券市场经历了从无到有、从规模较小到具有一定规模，从不规范的自主发行到有管理制度逐步规范的过程。1981年始，一些企业开始自发进行类似于发行债券的融资活动，由于没有管理规定，融资不规范、规模小是这一时期的基本特征。随着经济形势的发展，发行公司债券成为企业融资的内部需要，为了规范公司债券的发行，1987年3月国务院颁布了公司债券管理暂行条例和关于加强股票债券管理的通知，两个文件标志着政府将公司债券的发行纳入管理轨道。在这段时间里，公司债券的发行为企业筹集了大量的资金，对国家经济建设发挥了重要作用，同时也出现了一些问题。1993年，国务院在修订公司债券管理暂行条例的基础上，颁布了公司债券管理条例，对公司债券进一步加强了管理。1999年有关部门提出管理调整建议，得到国务院领导认可，由原国家计委牵头修订条例，公司债券发行由原国家计委报经国务院批准施行。2004年2月2日，国务院颁布了国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见(简称“国九条”)。2007年，中共十七大报告中明确指出，大力发展公司债券，完善直接融资市场。2007年8月14日，中国证券监督管理委员会颁布公司债券发行试点办法，2007年10月18日，中国银行监督管理委员会颁布关于有效防范企业债担保风险的意见，2008年1月2日，中国国家发展改革委员会发布关于推进公司债券发展、简化发行审核程序有关事项的通知，这些政策的出台将提升企业发行公司债券的效率，使公司债券的发行更市场化，将能对推动公司债券的发展起到积极作用郑中华.我国公司债券市场发展滞后的原因及对策.财会月刊，2009(33).78-79。二、我国公司债券发展存在的问题在国际成熟的证券市场上，发行债券是企业融资的一个重要手段，企业通过债券融资的金额往往是其通过股票融资金额的 310 倍。而长期以来我国公司债券市场的融资金额相对于股票市场而言显得微不足道，公司债券市场与股票市场的发展比例很不协调，是我国证券市场发展的一条“短腿”徐祥龙.我国公司债券市场发展的困境及对策.北方经济，2010(12).23-24。因此，大力推进公司债券市场的发展，是当前我国证券市场面临的一项十分紧迫的任务。然而我国债券融资市场仍存在着严重的问题，主要表现在以下几个方面：（一）公司债券市场规模较小我国公司债券融资比重较小，发行规模偏小。2006年底，我国债券融资规模为 51800 亿元，占我国 GDP 比重的 24%，而公司债券融资规模仅为2919(含短期融资券)亿元，占我国GDP比重的5.6%。在2007 年和2008 年公司债券市场融资的规模仍然保留在2500亿元到3000亿元，截止到2009年债券的发行规模虽然有所增加，但变化比率不大龙菲菲.对中国公司债券市场的发展建议.现代商业，2009(14).121-122。中国企业债市场的发展与美国相比还存在较大差距，企业债在现代企业融资中的作用还没有得到充分的发挥。公司债券市场发展缓慢不仅导致了企业融资手段的单一，而且影响到市场资源配置作用的充分发挥。（二）公司债券市场的流动性不足当前，我国公司债券交易平台有两个，一个是银行间债券交易市场，一个是证券交易所债券交易市场。在我国公司债券只能在证券交易所上市流通转让，但是证交所的上市规定又非常严格，且限制条款很多，绝大多数公司债券无法流通和转让。同时这二个债券交易市场相互分割，不能够互通交易，造成公司债券的流通不畅。抑制了市场参与者的积极性，使整个的公司债券市场发展受到很大的限制。（三）公司债券品种缺乏创新这主要表现为金融产品多年一贯如一、期限和利率基本不变。公司债券发行利率仍受到不得高于银行同期存款利率上限的限制。其结果，出现了我国企业融资的效率和社会资金配置的效率双重低下，公司债券一级市场不发达、二级市场落后，公司债券市场和我国的经济发展不相配，公司债券融资成为我国资本市场的一条短腿，我国资本市场蕴藏巨大的金融风险等一系列问题。随着我国社会主义市场经济深入发展，我们必须建立与市场经济相适应的资本市场，提高资源的配置效率，消除金融危机风险，因而我们必须认真研究我国公司债券市场的运行特点和发展规律，对我国公司债券融资制度进行创新，加快我国公司债券市场的发展。（四）公司债券市场信用评级不健全我国债券信用评级机构为争取客户，缺乏对企业信用等级的科学和客观评价。一个成熟的公司债券市场其主要表现之一就是公司债券信用评级体系的规范性。而规范的公司债券信用评级体系必须具备一定数量的公正的信用评级中介机构，而在我国，这样的中介机构仍有待于进一步地发展与提高，对其监督管理还存在很多不足之处。由于中介评级机构的不完善，使得许多评价报告成为“垃圾报告”，严重影响了我国企业债信用评级的可信度。信用评级体系和评级水平还有待进一步完善。（五）政府管制作用还很强目前中国公司债券市场的发行管理很不规范，在发行环节上仍采用发行计划规模管理，募集资金投向纳入固定资产投资计划，具体发行采取审批制的监督管理模式。债券发行后还需要向交易所提出上市申请，而负责监管的又是证监会，多头管理十分严重，从而导致风险完全集中于政府，使得公司债券事实上得到了政府信誉的无形担保；债券发行进行实质性审批，难以采用法律、法规许可之外的金融工具，并且，政府对发债企业的地域、行业、所有制等均要严格审批，准入限制过多，审批环节繁琐，影响了有实力的企业发行债券融资的积极性。三、我国公司债券市场发展滞后的原因分析虽然经过了上述四个阶段的发展演变，取得了较大的成就，但从总体上看，我国公司债券市场的发展还是相对滞后的，滞后的原因是多方面的，其中既有主观认识方面的失误，也因客观环境方面的制约。（一）主观方面1.公司债券市场发展缓慢和我国的改革进程有关对政府而言，最初发展证券市场有两个目的，一是在企业资产负债率过高的情况下，筹集长期可用资金，同时又不至于影响国有企业的国有性质；二是通过股份制改革，解决国有企业产权制度不清晰的问题。相对来说，公司债券市场功能比较简单，只有筹资作用，无助于企业改制任务的完成。而且由于国有企业尤其是上市公司产权制度不清晰，没有建立起真正的法人治理结构，“内部人控制”现象严重，因此股权融资既无监督约束，又无偿付股息的压力，发股以后还可利用配股等形式源源不断地从投资者那里取得低成本资金。与之相对应的是，原本很高的企业倘若通过公司债券市场融资，会带来更沉重的债务负担，考虑到各种发行费用，企业发债的成本更高，到期还本付息压力大。一旦出现问题，最后承担责任的将会是政府。同时由于债权融资的利息在税前列支，企业债权融资比重过大，影响企业上缴税收的规模，也是政府不愿看到的。因此对政府来说，发展股票市场优于发展公司债券市场，政府在主导思想上不重视公司债券市场的发展。即使允许发行的公司债券，也主要是作为国家进行宏观调控的手段和社会资金配置的手段。安排年度公司债券发行计划时，管理层有意识地向国有企业或农业、能源、交通、重要原材料和城市公用设施项目上倾斜，使得其它所有制或行业的企业得不到发行债券的机会。2.企业偏好股权融资股权成本本质上只是一种机会成本，与债务成本明显不同，债务有到期还本付息的强制约束力，而股权成本只有在股东对经理层具有较强选择能力的基础上才有一定的约束力。在一个缺乏强有力的股权约束的环境下，公司经理层自然会将股权资金当作一种长期的无需还本付息的无成本资金，这是我国企业特别是上市公司偏好股权融资的根本原因。（二）客观方面除了主观因素，我国债券市场发展滞后的原因也与当前法制化、市场化水平。如相关法律、法规设置严重滞后，基础设置落后等。监管过严导致的市场供求压抑也是一个重要原因。这些都大大影响了债券市场有序快速的发展。l.监管管制根据亚洲开发银行的研究，一个真正的公司债券市场的前提就是它必须不受政府的干涉，投资者自由地仅以经济的准则来做出投资决定，这些准则包括投资的风险和期望的投资回报率。而我国公司债市场存在明显的管制，主要表现在发行管制、利率管制等几个方面。2.发行管制在我国，公司债券的发行由国家发展和改革委员会会同中国人民银行、证监会对债券市场实行多头监管，审批程序复杂。公司债券市场的多头管理不利于公司债券市场整体监管和战略规划，降低了公司债券的发行效率。同时目前实行的审批制对企业发行债券尚有一些约束，企业还不能完全根据自身的财务状况和市场需求，安排债券发行，不利于以市场供求关系为机制的市场化公司债券市场的形成。公司债券的发行管制表现在两方面：一是对发行主体的限制：二是对发行额度的限制。3.利率管制年还存在投资限制，主要表现在禁止商业银行投资企业债，从而将商业银行排除在企业债投资者之外。同时中国保监会颁布的保险公司投资公司债券管理暂行办法也对保险公司投资公司债券进行了明确限制：可投资“经监管部门认可的信用评级机构评级在as级以一上的公司债券”，公司债券投资比例不得超过保险公司总资产的20，单个债券购买额度不得超过该债券发行额的10和保险公司资产的2，而近年来管理层为了增加公司债券市场的需求，作了一系列工作，如允许证券公司、基金进入银行间债券市场，允许银行投资和承销短期融资券、改革交易所的回购制度以及允许所有银行间债券市场投资者投资公司债券，将投资限制放开也有利于促进了公司债市场的发展。利率管制体现在规定公司债券的利率不得高于银行相同期限储蓄定期存款利率的40王林.公司债券市场立法国际比较及启示.经济理论与经济管理，2011(3).39-40。此最高上限的设定出台于1993年的治理整顿时期，当时国家处于整顿金融秩序、治理社会高息乱集资的阶段，对最高利率的限制可以防止一些劣质企业通过提高利率来吸引投资者，最终偿还不了高息而造成的金融风险。但是随着资本市场的发展，这种上限审批限制已经暴露出诸多问题。(三)中介机构欠缺1.承销商创新动力不足公司债券市场发展的中介机构主要有债券承销商、信用评级机构等。我国的公司债券承销商队伍相比公司债发行主体来说是较庞大的，但由于公司债市场长期处于低迷状态，因此发行创新的动力并不足。承销商将主要精力放在争取有限的股票发行客户方面，对公司债的发行较少关注，对公司债风险和价值的分析人员配备和储备不足。在今后放松公司债发行监管以发展公司债市场时，承销商须培养和配备足够的债券分析人员，以帮助投资者认清债券本身的风险和收益情况，促使市场健康发展。2.信用评级机构缺乏权威性成熟资本市场发行公司债券井然有序的重要原因在于有权威的评级机构对各种债券进行评级，从而使得投资者能够正确甄别其风险和收益，以便进行选择，这也有利于发行人和承销商销售债券。我国目前虽然也有一些评级机构，但由于其大部分是以银行为主体或以银行为依托建立起来的，不能真正做到公正、公平和客观。同时信用评级机构专业性不强，对信用风险的界定不够科学，对发债企业的信用级别也未建立持续跟踪评定制度，导致当发债企业的财务状况发生变化时，不能及时改变其信用级别。而且与国外评级机构靠出售评级报告创造收入不同，国内是由发行人支付评级费用，评级结果的公正性不可避免地就会受到影响。加之相关法律不健全，对中介机构工作的评价和监管甚至对其违规行为的处理没有统一的机构负责，更没有统一的标准。监管体系的作用得不到有效发挥，使得信用评级机构的权威性受到质疑。这都造成投资者无法真正了解各种公司债券的风险与收益，只能盲目投资，这对公司债券的发行和交易十分不利。3.缺乏完善的信息披露体系完善的信息披露体系有利于消除信息不对称所带来的道德风险和逆向选择，一定程度上，也会减少投资者收集信息的成本，从而降低他们的交易成本，增强持有债券的信心。然而，我国没有对公司债券发行后的信息披露进行严格的规定。(四)基础设施不配套1.发行管理的法律法规有待完善有关公司债券的法规仅有1993年颁布的公司债券管理条例、1997年颁布的公司法、1998年颁布的证券法和2000年修正的交易所公司债券上市规则等。在上述法规中各种概念设置不清，例如，公司债券、公司债券的概念交替出现，没有提出市政债券的概念等。而且公司债券管理条例已完全不能适应目前我国债券市场形势，更无法体现与国际接轨的发展趋势。公司债券市场法律的相对滞后形成了对其发展的阻碍。2.登记结算系统不统一目前，企业债的登记结算系统分割为两部分：发行(包括未上市流通)部分在中央国债登记结算公司，上市流通部分在中国证券登记结算公司的沪、深分公司。中央国债登记结算公司对记账式企业债的发行和非上市转让进行登记、托管和结算。其登记托管业务是一级登记托管和二级登记托管相结合。上市流通的部分须转托管到中国证券登记结算公司的沪、深分公司，这部分登记托管仍然采取的是二级登记托管。四、完善我国公司债券市场的建议（一）推进公司债券发行市场化进程我国公司债券的发展，是一个不断变化、不断规范的过程，取得了很大的成绩，有力的支持了国家经济建设，但目前仍存在许多的问题和不足，只有按照市场化原则，才能真正发挥公司债券市场调节作用。1.公司债券发行制度市场化当前，由于历史的原因，我国公司债券发行的监管部门主要有两个：一个是国家发展改革委员会，另一个是中国证券监督管理委员会。这两个部门对公司债券的发行规定没有统一，不利于公司债券的长远发展。经过20多年的经济高速增长，随着市场经济体制改革日益深化，现在对公司债券发行制度的改革时机已成熟。据调查显示，82的发债及拟发债主体、77的潜在发债主体(上市公司)和76的中介机构(券商)认为目前我国公司债券的发行审批制度不适应公司债券市场发展的要求余黎峰.阻碍我国公司债券市场活跃的现实因素分析.河南科技，2011(08).179。究其原因，普遍认为主要是审批制度过严，导致公司债券的发行规模太小，直接影响公司债券市场的发展；其次是严格的审批制度抑制了公司债券市场的发展，在投资者的风险意识及承受能力不断提高的情况下，不利于投资者拓展投资渠道、规避投资风险。因此，完善发行制度的市场化是发展和完善公司债券市场的当务之急。2.公司债券发行利率市场化利率是债券市场发展的核心问题，在一定程度上对债券市场供求关系起着决定性的作用。人为压低利率会减少储蓄，降低投资效率，只会加剧本国经济的分割程度，造成公司债券的发行风险。要发展我国公司债券市场，就需要理顺资金市场价格，实现利率的市场化。（二）规范公司债券信用评级系统公司债券市场在我国难以得到充分发展，与我国缺乏完善的信用评级系统是有很大关系的。2007年10月24日，中国银行监督管理委员会颁布关于有效防范企业债担保风险的意见，该意见明确指出商业银行不能为企业(公司)债券提供担保，这样公司债券客观、科学的信用评级将更为重要，规范公司债券信用评级系统将直接关系到公司债券的发展。1.规范信用评级机构信用评级机构是信用评级体系中最重要的环节，它有助于投资者了解发行企业的偿债能力，分析、评判其风险与收益水平，是投资者决定是否投资，以及以什么价格进行投资的关键。为此，有必要培育和规范债券的信用评级机构。思路是信用评级应交于独立的评级机构，政府建立信用评级业的有效监管体制和认可制度，对评级机构加以监督，实现监管的市场化，有效防范风险。目前，信用评级机构对发债企业的跟踪调查不够，常常是一评定终生，这反映出我国公司债券评级制度不够完善、成熟。今后，评级机构要在公司债券发行后对公司债券进行定期评级，不断更新和公布最新的评级结果，以方便投资者及时掌握企业的动态情况，引导公司债券的市场需求和交易价格，并促使企业持续加强经营管理，改善财务状况，保证兑付本息的能力。可以借鉴国外的经验，即企业发债时聘请两个资信评级机构对其进行评级。这一方面能充分揭示发行人的信用状况，另一方面也能使各个评级公司建立自我约束机制，使其能够尽量客观、公正地进行评级。同时有关部门还可以考虑引入国外知名的信用评级机构。具体形式有国外评级机构直接评级，可参考标准普尔金融服务评级对我国内地保险公司的评级工作：或与国内机构合资组建信用评级机构，如大公国际资信评估有限公司与穆迪投资者服务公司，中国诚信证券评估有限公司与惠誉国际信用评级公司都有了具体的合作措施。2.建立社会信用体系要避免企业的违规现象，就必须从制度上保证使失信者的失信成本大于失信收益，这一点不单体现在本期，更要体现在远期，以对其形成威慑。要引起全社会对信用充分重视，就需要建立全社会统一管理和控制的信用档案和信用系统。信用以永久记录的形式作为每个主体的一项信息，可供相关市场主体进行查询。这样企业的信誉状况为人所知，其信用记录可为投资者提供决策依据。而失信者的失信行为为众多的社会成员知晓，其参与社会活动和商务活动的机会就会减少，失信成本就会很大，这有助于减少和控制失信、违规行为。应该说，社会信用信息系统是一个公用、通用的信息平台，能节约大量信用调查费用，降低交易成本，并促进良好社会经济信用秩序的建立。其外部性强，带有社会公益性质，同时它也具有公共物品的某些特点：消费的非排他性和供给的非竞争性，且依靠个人难以生产。而且，由于历史的、传统的原因，我国政府调控能力和动用资源的能力非常大，采集和整合信用数据、建立社会信用系统的优势很强。因此，我们倾向于以政府为主导，由政府牵头、各有关部门参与建立信用信息系统。我国政府目前也开展了相关的工作，随着信用信息系统和社会信用系统的逐步建立，我国债券市场的发展环境将会不断地获得改善。（三）公司债券流通市场的互通目前，我国公司债券市场由二个相互分割的市场，即银行间债券市场和交易所市场。银行间市场是商业银行等机构投资者进行债券交易的市场，因为采取一对一询价、自主谈判，逐笔成交的交易方式，以及建立做市商的交易制度，因此具有场外市场的特点，银行间债券市场的登记结算机构为中央国债登记结算有限公司。交易所市场是具有股票账户的投资者进行记账式国债和公司债券交易的场所，它采用集中撮合的交易方式，属于场内交易市场。交易所市场包括上海证券交易所市场和深圳证券交易所市场两个相互独立的市场。其中，2007年上海证券交易所债券交易系统开发了针对机构投资者的固定收益证券综合电子平台。1.公司债券市场分割的弊端从发行主体来看，市场的分割直接影响到债券发行对象的广度，不利于其资本运营和现金管理优化，增加了筹资成本。不利于金融深化和整个金融系统完善和发展，不利于公司债券市场作为金融市场重要组成部分的基础性功能的发挥。不利于改善货币政策的传导机制，加强中央银行的宏观调控。资本市场的发展将增加货币政策的传导渠道，影响货币政策的最终目标、中介目标、政策工具和传导机制，货币政策反过来也直接或间接地影响着资本市场的发展。不利于市场创新和债券市场本身的良性发展。公司债券市场的分割，形成不同的债券价格和收益率，将不利于债券市场新的交易工具的创新，债券衍生产品推出势必受到影响。不利于引导公司债券市场发展和优化资本市场结构，深化直接融资市场的发展。我国直接融资方式现在主要是股票方式，企业发行债券筹集资的规模相对还说还很少，与股票市场的发展很不相称。公司债券市场作为债券市场最重要的组成部分，它的发展与完善，有助于引导企业、整个经济和社会的发展建立提供新的筹资方法。2.打通银行问债券市场和交易所市场在现有的市场格局基础上，打通银行间债券市场和交易所市场，形成以场外市场为主，场内市场为辅的统一、高效、透明的两元结构债券市场是我国债券市场发展的内在要求和必然趋势。两个市场之间既独立运作，又互相沟通。不同的交易市场，不同的交易方式，拓展了债券市场的深度和广度，满足了不同投资者的要求，同时将改善市场结构，更好地发挥债券市场的作用。银行间市场作为批发性市场，将成为债券市场的核心，也是中央银行进行公开市场操作的主要场所。交易所市场作为零售市场，是公司债券的外围市场，主要为小额投资者提供零散交易服务。而证券公司、信托公司、保险公司以及一般机构投资者作为两个市场的投资者，将熨平各子市场之间的价格差异，从而把两个市场融为一体。（四）公司债券风险控制策略公司债券是企业直接融资的工具，是资本市场的重要组成部分，它有降低金融市场风险等诸多功能，但如果公司债券的制度等因素不完善，也可能给金融市场和债券投资着带来风险。以下就公司债券的风险，提出几点控制策略：1.落实信息披露制度信息披露制度是公司债券投资者对公司债券发行人基本情况和重大变化知情权的要求。现代经济中，信息的重要性日益突出，只有双方拥有对公司债券的“对称信息”，才能保障投资者的利益。这就要求发债企业应按照有关规定及时、准确、完整地披露各项重大信息，提高公司债券相关问题的透明度。然而，投资者购买公司债券毕竟不同于购买股票，投资者是作为债权人而不是所有者，他们不可能获得和拥有所有相关信息。但为了保证投资者的资金安全和经济利益，发债公司应确保投资者了解基本信息。例如，在发行前应披露发行人的基本情况、有关承诺、投资者必须接受的条件、财务会计报告等：若上市交易还应当及时提供中期和年度报告、突发的重大经营事件等：所有这些信息的披露都必须真实、准确、