市场投资策略

市场投资策略,投资策略,the cycle sector overweight,1,目录,市场概况事件分析估值策略制定方针主题：周期性增长投资组合设计,2,宏观经济,Source: CEIC 光大金融研究所,我们对明年宏观经济比较乐观，GDP增长率预测为9.5%，CPI增长率为2%。同时不排除明年加息的可能。我们正在收集数据，密切关切中国经济是否进入新一轮增长周期。如果确定这一结论，对大盘指数的利多影响是必然的。,3,业绩面,Source: Wind 光大金融研究所,上市公司的业绩在2002年达到底部。我们对2003年和2004年整体市场的业绩表示乐观。业绩的底部确认为大盘指数的上升提供了基础。,4,虽然资金的流向我们无法获得数据，但是我们可以大致作判断。我们认为明年的资金面正向流入的因素比较明显，主要有：首先，我们认为明年QFII进入的资金进一步扩大，今年累计流入资金约为20亿美元，明年我们估计流入净额将达到45亿美元。其次，我们密切关注炒作H股和港股的中资资金回流迹象。,资金面,5,宏观面、业绩面、资金面的齐头并进，为大盘指数的推高确立了基础。我们主要看好明年上半年，对2004年上半年指数的预测为：上证指数将会逐步升高，六个月内的预期高点为1650点。目前已经达到1490点，也就是说我们认为后市仍有12%以上的上涨空间。在达到1650点之后，对上证指数的判断倾向于在高位整理。对明年下半年将是一个整理态势。第二季度将是关健的时刻，二会的召开会确认新的政策和方针，对中国经济和沪深两市的影响十分重大。,对明年上证指数的走势判断,6,周期性增长主题,7,全球基本材料价格指数走势,Source: Datastream; UBS estimates, 2 Oct 2003,8,天然橡胶价格五年新高,9,LME三个月期铝走势,10,2003年以来世界黄金价格,11,LME三个月期铜走势,12,02.7-03.11国内外棉花价格走势,13,煤炭价格水平总体上扬，同比上涨8.6%,2003年11月底，全国煤炭平均价格每吨为178.61元，同比上涨8.6%。其中炼焦用洗精煤（9级以上）平均价格353.58元/吨，同比上涨11%；一般混煤平均价格124元/吨，同比上涨18%。,14,粮食价格走势,15,PVC国内价格,16,17,化工增量产能大部分在中国,缺口依然巨大,18,中国新增能力/全球比重,19,中国消费量占全球产量比例,20,中国进口量占全球产量（不含中国）比例,21,基本材料的估值,Source: UBS estimates, 2 Oct 2003,P/BV vs ROIC% for 2003E,EV/EBITDA for 2003E and 2004E,EV/EBITDA vs ROIC% for 2004E,EV/Rev and EBITDA margin 2004E,22,中国的材料扩张迅速,Chinas materials processing expansion,Chinas key materials expansion,Indexed to 100,Indexed to 100,23,中国占世界的需求与供给,24,投资组合设计,25,设计原则,模拟资金初始额：10亿预期年收益率：15%可承受的风险度：小于市场风险(用CV或衡量）投资风格：偏好较强的流动性规避绩差股注重绝对收益交易成本相对较少本组合为股票投资组合，没有将债券列入其中在仓位控制上：目前建议仓位为75%,26,组合设计,Source: 光大金融研究所,27,预期收益率,Source: 光大金融研究所,28,单位风险预期收益率,Source: 光大金融研究所,29,组合的预期收益率和风险,加权预期收益率为15.65%，为半年内的预期收益率。考虑到我们仅对明年上半年行情看好，下半年平稳。目前组合的收益率基本能够满足预期目标。组合的波动性：半年内日收益率的标准差为0.011。变异系数的绝对值为8.97。上证综指的波动性：半年内日收益率的标准差为0.009。变异系数的绝对值为17.44。组合的风险明显低于大盘的风险。,30,精选三十的历史走势,精选三十初始设置的时间,精选三十调整成分的时间,31,Layout Box:Select this box and use it to:Insert text - type text and apply a style Insert a Table or MS GraphResize an object,Layout Box:Select this box and use it to:Insert text - type text and apply a style Insert a Table or MS GraphResize an object,Layout Box:Select this box and use it to:Insert text - type text and apply a style Insert a Table or MS GraphResize an object,NameTel: +XX-XXX-XXX XXXXemailXXXX,申明,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,ABCcorp.,A,A,本报告由光大证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信