SD太阳能公司融资方案设计

四川大学工商管理硕士 (位论文 1 四川大学 工商管理硕士 (位论文 题 目 阳能 公司融资方案 设计 作 者 完成日期 2010 年 09 月 02 日 培养单位 四川大学 工商管理学院 指导教师 研究方向 金融投资与财务管理 论文类别 应用研究 授予学位日期 年 月 日 四川大学工商管理硕士 (位论文 2 阳能 公司融资方案 设计 工商 管理硕士 研究生： 陈兵 导师： 向朝进 摘 要 随着全球经济的发展， 资源 争夺日益激烈， 环境 遭到 破坏，地球气候变暖，人类生存环境越来越恶劣。关注环境保护， 关注 资源 有效利用的呼声越来越高。在此基础上，低碳经济，绿色经济 应运而生。发展低碳经济，一方面是积极承担环境保护责任，完成国家节能降耗指标的要求；另一方面是调整经济结构，提高能源利用效益，发展新兴工业，建设生态文明。 因此，太阳能是未来最清洁、安全和可靠的能源，在政策进一步加大扶持力度的背景下，未来光伏产业的增长前景将更为 广阔。 本文采用理论与实践，定性与定量相结合，通过对 阳能 公司经营和管理现状的分析 , 包括人力资源 , 产品和技术 ,资金管理 , 资产状况和经营业绩 ,公司治理机制 , 市场预测等 , 发现 阳能公司继续经营出现瓶颈 ：产品技术成熟，没有技术避垒，竞争越来越激烈 。 公司要 打突破瓶颈，寻求可持续发展必须引进新的项目 。 结合 阳能 公司的现状和特点 , 引进新项目 最需要解决的问题是资金问题 。 围绕资金需求 , 通过分析几种主要的融资方式 , 包括银行借款 ,发行债券和发行股票 ， 公司认为发行股票方案最符合公司发展的需要 。 最后 根据 股票发行要求设计股票发行方案 。 通过有限公司整体改组，聘请专业的辅导机构，帮助公司进行经营管理的梳理，使公司最终符合上市公司有关财务要求和相关管理要求，达到上市融资的目的。 本论文总共分 六 章：第一章：引言 。 第二章： 融资理论 和融资模式 。 主要介绍 有关融资理论， 不同融资方式以及两种比较有代表性的融资模式 。 第三章：公司 现状和问题分析 。 通过分析， 找到解决公司可持续发展问题的关键是引进新的项目。同时 明确新项目实施的关键问题是融资问题 。 第四 章： 阳能 公司融资问题解决思路。通过对 阳能 公司 可供选择的融资方式的分析比较 ，提出四川大学工商管理硕士 (位论文 3 解决 阳能公司 融资问题的思路是通过发行股票融资。 第五章：股票融资方案设计 ：从 融资方案的原则，目标，步骤 以及融资方案评价，风险规避等方面对股票融资方案进行了设计，以达到融资的目的。 第六章：结束语 关键词 ： 项目，融资， 融资方案； 整体改制， 股票上市 四川大学工商管理硕士 (位论文 4 D of is in s is to to of On on is s On is of of is in of be on of of is to of of D to D, PO is to a to to of 川大学工商管理硕士 (位论文 5 of in : : at of of of is of is : of s of in be in of to : D is : to of to of : 川大学工商管理硕士 (位论文 6 目录 摘 要 . 2 . 4 第 1 章 引言 . 9 题背景与研究意义 . 9 题背景 . 9 究意义 . 9 究目标，内容与方法 . 10 究目标 . 10 究内容 . 10 究方法 . 11 第 2 章 融资理论与融资模式 . 11 资理论 . 11 M 理论 . 11 衡融资理论 . 12 序融资理论 . 13 励理论 . 13 系融资理论 . 14 内外融资理论的评析 . 15 资模式 . 16 资方式 . 16 资模式 . 18 第 3 章 司现状和问题分析 . 19 司成立背景 . 19 司的发展现状 . 20 力资源 . 20 品与技术资源现状 . 21 务资源 . 22 理资源 . 25 销资源 . 27 司的发展方向分析 . 31 进新项目 . 31 目可行性分析 . 32 四川大学工商管理硕士 (位论文 7 目融资困境 . 37 司的融资问题分析 . 37 目资本金不足，投入较为紧张 . 37 资观念落后，融资行为不规范 . 37 资方式单一，财务风险较大 . 38 第 4 章 司融资问题解决思路 . 38 司可供选择的融资方式 . 38 行借款 . 38 券融资 . 38 行股票 . 39 司融资方式比较分析 . 39 行性分析 . 39 险分析 . 41 济合理性分析 . 43 司融资方式综述 . 44 第 5 章 司股票融资方案设计 . 44 资方案原则 . 44 满足公司持续发展的需要作为融资依据 . 44 资本成本高低作为公司融资的主要标准 . 45 提高公司竞争能力作为融资决策的准绳 . 45 保证公司的绝对控股地位 . 45 资方案目标 . 45 资方案步骤 . 45 业改制 . 46 行股票 . 51 资方案评价 . 57 资方案风险规避 . 58 择恰当的融资规模 . 58 择最佳 的融资时机 . 58 效降低企业的融资成本 . 59 第 6 章 结束语 . 59 参考文献 . 60 致 谢 . 62 四川大学工商管理硕士 (位论文 8 论文声明 . 63 四川大学工商管理硕士 (位论文 9 第 1章 引言 题背景与研究意义 题背景 随着全球经济的发展， 资源 争夺日益激烈， 环境 遭到 破坏，地球气候变暖，人类生存环境越来越恶劣 。 关注环境保护，关注合理有效利用资源 的呼声越来越大。在此基础上，低碳经济，绿色经济 应运而生。发展低碳经济，一方面是积极承担环境保护责任，完成国家节能降耗指标的要求；另一方面是调整经济结构，提高能源利用效益，发展新兴工业，建设生态文明。这是摒弃以往先污染后治理、先粗放后集约的发展模式的现实途径，是实现经济发展与资源环境保护双赢的必然选择。和传统的资源相比，低碳能源，如风能，水能，太阳能等低碳能源具有再生资源的特点。而相对于风能，水能，核能而言， 太阳能发电没有任何排放和噪声，应用技术成熟，安全可靠；除大规模并网 发电和离网应用外，太阳能还可以通过抽水、超导、蓄电池、制氢等多种方式储存， 太阳能蓄能几乎可以满足中国未来稳定的能源需求。加之，我国 76%的国土光照充沛，光能资源分布较为均匀。 因此，太阳能是未来最清洁、安全和可靠的能源，光伏产业正日益成为人类所追崇的爆炸式发展的行业。近 10 年，我国光伏产业取得了快速的发展，年平均增长达 30%，最近 5 年更是以高于年均 40%增长速度增长。在政策进一步加大扶持力度的背景下，未来光伏产业的增长前景将更为广阔。 究意义 随着光伏产业的快速发展，行业竞争也日趋激烈。从 产业链来看，从上游多晶硅到下游的电池及电池组件，生产的技术门槛越来越低，相应地，公司数量分布也越来越多。因此， 从市场的角度看，光伏产业似乎出现供需不平衡现象。出现生产力过剩问题。 从 全球的角度看，主要的问题还是成本和技术问题。就现有市场看来，光伏产品包括晶体硅产品和非晶体硅产品。对晶体硅产品而言，由于成本原因，几乎超过了国内的消费水平，尽管政府给以补贴和支持，但在国内来讲和其它能源发电比，成本还是没有优势，因此，如何降低晶体硅的制造成本；以及如何利用新的技术，发展非晶体硅产品是我们的长期规划和战略四川大学工商管理硕士 (位论文 10 思路。非晶体 硅电池，如碲化镉 薄膜太阳能电池就是一种比较具有商业价值的战略性产品。首先不受原材料晶体硅的供给制约；其次，由于采用不同的工艺，生产成本较低，产品价格具有很好的竞争优势。再者，因为技术要求较高，存在某种程度的技术壁垒。 因此，竞争的引入还有一个过程，对新进企业有个缓冲的过程。虽然，从产业发展的角度，从市场的发展来看，从事非晶体硅生产是一个战略性的选择。但就目前政府的扶持，就项目的投资规模，就市场的运作和发展过程来讲。除技术外，资金是一个非常重要的问题。因此，如何在企业建立，生存，发展过程中很好地融资，合理利用 资金是一个至关重要的环节。基于这样的愿意，本论文重点讨论在晶体硅电池竞争异常激烈的情况下，公司如何通过融资，引进碲化镉薄膜电池，充分利用政府政策，即使抓住市场机遇，快速发展。这无疑将具有非常深远的理论和实际意义。 究 目标， 内容 与方法 究目标 通过对有关融资理论和主要几种融资方式的探讨，结合 阳能 公司所处行业及本身经营特点，以股票上市方式对 阳能 公司的融资方案进行规划，达到融资目的。 通过企业上市，企业融得了企业经营发展所需要的资金，更为重要的是企业也赢得了继续发展所必须的规范的经营环境包括高素 质的管理人员以及良好素质的员工。 究内容 本论文准备从以下几个方面来论述有关公司融资的问题。总共分 6 章：第一章：引言 第二章：融资理论 与融资模式 主要介绍 有关融资理论。如 论，权衡融资理论，优序融资理论，关系融资理论等。了解不同融资理论的产生背景和原因，及他们各自的利弊。 同时，也介绍了几种 主要的 融资 方式 。一般情况，融资方式分 内源融资 和 外源融资；外源融资有债权融资，股权融资，政府融资等；股权融资又分为私幕股权融资，吸收风投，股票上市等。 在此基础上介绍了两种具有代表性的融资模式。 第三 章： 阳能 公司 现状 和问题分析。 司是一家有着 4 年多晶体硅电池生产历史的太阳能公司。产品质量可靠，市场信誉良好 ，在当今晶体硅厂普遍亏损的情形下，近几年仍然保持增长。无论是销售毛利率，四川大学工商管理硕士 (位论文 11 销售净利率等财务指标都比同行业其它厂家显得有优势。但公司也存在继续发展的制约因素。只有通过产品创新，引进新的项 目，在产品技术上，成本上有所突破，才可以找到继续发展的机会。 引进新项目面临的关键是融资问题。 第四 章：阳能 公司 融资问题的解决思路。 通过对 阳能 公司可供选择的融资方式的分析比较，提出解决 阳能公司 融资问题的思路是通过发行股票融 资。第五章：股票融资方案设计 。 从融资方案的原则，目标，步骤以及融资方案评价，风险规避等方面对股票融资方案进行了设计，以达到融资的目的。第六章：结束语 。 通过对 阳能 公司融资方案的设计与实施，希望能够对同类高科技企业的融资找到一条有效的途径。 究方法 本文采用了理论分析与实际研究相结合，定性与定量相结合的研究方法。结合融资理论，通过对 融资模式的分析与比较，通过对 太阳公司 的行业特征，公司性质，及项目特点进行分析，收集数据，提出资金解决方案。具有非常重要的现实意义。 第 2章 融资理论 与融资模式 资理论 一个合理的 融资结构不仅有效地决定企业市场价值 ,同时对企业的融资成本、企业产权分配、治理结构以及通过资本市场对整个总体经济的增长等多方面都有一定影响。这就是经济学上称之的企业融资理论 ,或者称为融资结构 理论。大体可以分为三个体系： 一是以杜兰特为主的早期企业融资理论学派；二是以 论为中心的现代企业融资理论学；三是进入 20世纪 70年代以来，随着非对称信息理论研究的发展，诸多学者开始从不对称信息的角度对企业融资问题进行研究，其中包括 优序融资理论和关系融资理论等。 M 理论 958 年，美国学者莫迪利亚和米勒（ M）提出的 . 论在对早期经营净收益理论作了进一步发展的基础上 , 通过严格的数学推导 ,证明了在一定的条件下 ,企业的价值和所采纳的融资方式 位论文 12 债券或发行股票无关的理论 . 也就是说 ,在不考虑企业所得税的情况下 , 企业的资本结构不会影响企业的市场价值和平均资本成本 . 该理论实质上有着严格的假设前提 ,即不考虑企业和个人所得税 ,不考虑企业破产风险 ,也不考虑 资本市场不完全有效 运作等 情况 . 显然这是不符合现实的 . 因此 , 论做了受企业所得税影响上的修正 . 按 照美国的税法 , 企业对债券持有人支付的利息计入成本而免交企业所得税 ,而股息支出和税前净利润是要缴纳企业所得税的 . 在这种情况下 , 由于负债利息可以免交企业所得税 , 因而负债融资对企业的市场价值和平均资本成本均有影响 ,负债越多 , 利息抵税的作用越大 , 企业的平均资本成本越低 , 企业的市场价值越大 . 当企业负债比率达到100%时 ,企业价值达到最大 . 实际上这种结论忽略了随着负债的增加 ,企业财务风险会越来越大 , 甚至可能导致企业因无力偿还到期债务而出现破产情形 . 没有考虑财务风险和企业破 产成本 . 因此 , 论 是建立在假设的前提下 , 而这种假设的 ” 完善市场 ” 实际上现实中是不存在的 . 因此 , 学术界也遭到了不少人提出反对意见 . 但其精髓是在于它揭示了企业筹资决策中最本质的关系 业经营 的目标及行为和投资者的目标及行为之间的相互冲突和一致性 . 衡融资理论 权衡理论 又称均衡理论 , 20 世纪 70 年代发展起来的 ,通过放宽理论完全信息以外的的各种假定，考虑在税收、财务困境成本、代理成本分别或共同存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值。 其核心是关于企业如何 ” 在负债的税收收益与 破产成本现值之间进行平衡 ” 的问题 . 该理论认为 , 负债确实可以带来很多好处 , 包括： 公司所得税的抵减作用。由于债务利息和股利的支出顺序不同，世界各国税法基本上都准予利息支出作为成本税前列支，而股息则必须在税后支付。 权益代理成本的减少。负债 给 企业治理者 带来一定压力 , 促使他们更加努力工作 , 提高工作效率、减少在职消费，更为关键的是，它有利于减少企业的自由现金流量，从而减少低效或非盈利项目的投资。 同时 , 该理论同样意识到 ,制约企业无限追求免税优惠或负债的最大值的关键因素是由债务上升而形成的企业风险和费用 . 即包括 ： 财务困境成本，包括破产威胁的直接成本、间接成本和权益的代理成本； 个人税对公司税的抵消作用 因此 , 企业最佳融资结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本以及代理成本之前选择最佳适合点 ,也就是在利息支出享受的免税好处与财务风险 ,破产成本和代理成本之间进行平衡 有负债企业的价值 =无四川大学工商管理硕士 (位论文 13 负债企业的价值 +节税利益的现值预期财务危机成本的现值 相对 论而言 , 均衡理论在研究资本结构时考虑了财务危 机成本和代理成本 ,比较符合现实 ;同时 ,也为解决企业最优资本结构的存在性 ,寻求最优资本机构提供一种思路 如在实际工作中财务危机成本和代理成本往往难以度量 ,同时 ,在寻求最优资本结构时 ,除财务危机成本和代理成本外 ,还必须考虑其他因素 . 序融资理论 优序融资理论 不同于 理论 , 论是以 完全信息的假定 为前提 , 而优序融资理论 认为由于经营者和投资者的 权益是相分离的，相互掌握的信息是不 对称 的， 考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付 各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。 内源融资是指净利润加折旧，是企业内部自然形成的现金流，不需要与投资者签定契约，也不需要支付各种费用，所 受限制少，因而是首选的融资方式，其次是低风险债券，其信息不对称的成本可以忽略，再次是高风险债券，最后在不得已的情况下才发行股票。信号传递理论认为， 企业的经营者比投资者更多地了解企业内部的经营活动及企业的未来风险和投资收益，因此企业的经营者和投资者面临着较为典型的不对称信息环境。如此一来，投资者只能通过经营者输送的信息来间接了解企业 经营情况，风险情况，以及企业的市场价值，而资本结构或负债比例就成了非常重要的信息。人们会认为负债比例越高，说明企业经营者对企业未来有信心，对未来收益有较高的预期；相反，如果企业不是通过内部融资，不是通过发行债券或其它负债方式融资而是通过发行股票融资，则会被误认为企业前景不好，企业经营者对企业的未来没有太大的信心，因此，造成股票价值下降。但多发行债券又会使企业受到财务危机的制约。在此情况下，企业一般采取下列融资顺序：内部融资，债务融资，股票融资。 励理论 激励理论主要研究企业融资结构与经营者行为之间的关系。 由于信息不对称和契约不完备，企业经营者难免会有机会主义行为倾向， 主要是经理人员的工作努力可能使他承担全部成本仅获得部分收益，而他的在职消费却使他得到全部好处仅承担部分成本，结果是经理人员一方面工作积极性不高，另一方面热衷于在职消费。为了找到平衡点， 平衡经理人员的行为， 提高企业价值，企业往往提供四川大学工商管理硕士 (位论文 14 经理人员全部股权， 承担相应股权融资代理成本；与此同时，企业 扩大债务融 资。由于债务融资可能会增加企业的破产成本，相应加大经理人员的工作压力。 因此，相对与股权融资，债务融资对经理人员更具有激励作用，激励其努力工作，避免由 债务增加而上升的企业风险导致企业破产。另外，债务融资会诱使经理人员选择高风险的项目。但债权 人为了保护自身利益就可能提高借款利率，从而导致债务融资成本的提高，形成债务融资的代理成本。现代企业最优的资本结构就是 一种 使股权融资和债务融资代理成本 平衡的结构 ，是一种使总代理成本最低的资本结构。 系融资理论 关系融资理论是指在银行与企业长期交往过程中，不断了解企业，不断获得更多关于企业经营和管理的各种信息，而这些信息往往是通过其它途径难以获得的，从而克服 信息不对称 , 这构成关系银行相对于其他贷款人的比较优势 . 关系 型融资理论的主要内容 ： （ 1） 银行等金融中介通过 与企业建立资金借贷关系 , 收集信息 ,监督企业等措施可以降低金融市场的信息不对称 . （ 2） 对于银行等金融机构 , 银行很难通过公开市场获得 企业 某些 内部信息比如贷款项目的盈利前景 ,实施项目的能力等 只有企业自己才能确切知道 ,即所谓专有信息 . 但是如果银行与企业建立了长期广泛的信贷关系 ,并通过与企业的长期交易 来评价这种投资的盈利前景 ,就可以获得这些信息 ,并 从而获得回报 . （ 3）就企业而言 , 通常不愿意把自己的专用信息在公开市场上公布 , 通过与银行等金融机构交 易过程中提供 , 避免了公开泄密的风险 , 同时又能要求银行等金融机构替自己保密并获得自己需要的资金 . 而且 , 通过与银行等金融机构建立良好的关系 , 可以很容易享受到与其它不曾建立关系的金融机构特别的帮助 系型融资具备以下几个特征 :（ 1） 企业专有信息和银企之间的长期交易是关系型融资的必备条件 :通过长期交易 ,关系银行 才有可能通过交易 ,获得企业专有信息 ,而获得这些信息有助于关系银行更好地了解贷款项目的质量 ,并在长期交易中反复运用这些信息获取更高的回报 .（ 2） 专有信息在公开市场上无法获得 ,关系银行必须在与企业长 期交往过程中才能获得 这样又为关系银行提供了比其它金融机构更有利的竞争条件 .（ 3） 关系银行所掌握的企业专有信息是通过给企业提供长期服务获得的 ,并在长期服务中获得回报 关系银行有可能在短期内发放一些盈利不强的贷款 ,为保障贷款安全 ,关系银行可能需要干预借款企业的治理 关系银行就更有机会和理由进一步了解企业的经营和管理 ,可能在这一过程中获得更多更有价值的注 关系型融资理论最前沿的中小企业融资理论 . (位论文 15 信息 . 这些信息有助于其向企业提供再融资 银行所拥有的企业专有信息就越来越多 ,这种信 息优势 帮助银行对企业的服务能快速作出反应 , 赢得企业的好感 . 对于企业而言 ,在公开市场融资 ,必须向社会批露相当多的信息包括某些商业秘密 ,这可能使得企业不愿从公开市场融资 只有关系银行拥有企业专有信息 ,而且为保持信息垄断优势能够为企业保密 企业乐于向关系银行提供专有信息 关系型融资可以显着改善银企之间的信息交流 ,提高融资效率 , 是一种双赢的合作模式 . 内外融资理论的评析 在理论研究上 , 融资理论虽然是金融理论的一个重要组成部分 , 但对它的研究从 20世纪 50年代才开始 , 每一 种融资理论都是在前一理论的基础上完善和发展来的 . 内融资理论研究现状 在我国 , 对企业融资的研究 ,无论是在理论上还是在实际运作上都刚刚起步 , 更多的是对国外理论的简单套用 , 有关方面的理论探讨和实证研究还需要更加深入和更快的发展 . 主要原因 : （ 1） 完整意义上的市场经济体系还没建立起来 ,照搬国外融资理论的现象严重 . （ 2） 对各种融资方式的比例 ,构建合理融资结构 ,即对融资结果研究较多 ,而对融资过程研究不足 ; （ 3） 过分强调宏观经济和客观环境对企业融资的不利影响而忽略企业自身建设 , 主动提高融资能力研究不 多 . 外融资理论特点 第一，以微观经济学为理论基础。大量借鉴了现代微观经济学中的代理理论，信息不对称理论，均衡理论，产权理论和激励理论等最新研究成果，拓宽了研究的视野 第二，把实证研究方法与规范研究方法相结合。使得西方现代资本结构理论逐渐趋于完善和成熟，与现实生活越来越贴近。 第三，以“资本结构 主要研究范式。首先分析企业资本结构的选择；其次分析企业资本结构的选择对企业行为的影响；最后，分析资本结构对企业价值的影响。是一种符合逻辑的选择。 第四，从资本结构与企业价值无关到 有关。 从 论在一系列的假设前提下，认为企业的资本结构与企业价值无关，到后来的均衡理论等， 承认企业价四川大学工商管理硕士 (位论文 16 值与资本结构有关。这一变化反映了西方资本结构理论的日趋完善。 第五，重视资本结构对治理结构的影响。如激励理论研究资本结构与经营者努力水平和行为的关系优序理论把资本结构作为向投资者传递有关企业价值信息的内在机制等。 资模式 资方式 在市场经济中，企业融资的方式总的来说有两种： （ 1） 是内源融资，即用企业折旧和留成收益来补充资金需求； （ 2） 是外源融资，既从企业以外的经济主体获得资金需求。 源融资 内源融资 不需要实际支付利息或者股息，不会发生融资费用， 因此，内源融资的融资成本远远低于外源融资，是企业首选的一种融资方式，只有当企业内源融资无法满足企业资金需求时，企业才考虑外源融资。 内源融资主要包括留成收益和折旧。折旧主要用于弥补原投入。而留成收益是通过公司的生产经营活动而形成的资本。用留成收益作为内部融资的主要来源，其实是相当于投资者的再投资 ，其资金成本就是股东对外投资的机会成本。企业利用留成收益融资决策时，除了要考虑国家有关政策外，还应考虑以下几个因素 （ 1）企业发展对于资金的需求。企业应该考虑留在企业内的 利润是对企业的正常经营或企业的扩大再生产是有利的。 （ 2）保持适当的留成比率。留成收益比率过高， 可能会被认为公司财务风险较大，企业对未来缺乏信心， 不利于树立企业良好的财务状况和较高盈利水平的形象，从而影响企业的外源融资能力。 （ 3）考虑国家税法规定。主要是股息缴纳个人所得税的问题。 留成收益的优缺点 优点（ 1）无筹资费用，筹资成本较低 （ 2）可以使企业所有者获得个人所得税的优惠 （ 3）不增加企业的资产负债率，提高企业的偿债能力，提高企业的外融能力。 缺点（ 1）部分留成收益的转化形式，如法定盈余公积受法律规定 限制 （ 2）留成收益的比例和是否保留受股东个人偏好的限制。不同的股东看法四川大学工商管理硕士 (位论文 17 可能不一致 源融资 外源融资相对于内源融资而言，是企业通过企业以外的渠道获得的融资。需要支付一定成本。内源融资是外源融资的基础和保障，外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。 外源融资可分为债权融资和股权融资。 权融资 债权融资 主要是以企业自身的信用或第三者担保，取得资金使用权，并承诺按期还本付息。债权融资包括银行借款，企业债，可转债等方式。其具有 相应优缺点 。 优点是： （ 1）资金成本较低； （ 2）保证控制权 （ 3）发挥财务 杠杆作用 （ 4）利息费用可以为公司带来纳税利益 （ 5）对利益相关者具有较强的激励和约束机理 （ 6）债权融资具有破产“相机控制”机理。破产是对企业经理人员的最大惩罚，企业破产不仅剥夺了经理人继续经营支配企业的机会，也传递出经理人员管理不善，能力不高等 信息，对经理人员的社会名誉和地位带来不利的影响。如此一来，经理人员不得不努力工作，提高业绩。 缺点是： （ 1）需要定期支付利息和到期支付本金，存在现金压力。（ 2） 限制条件多。由于资金提供方只是依据企业的信用或担保提供就提供资金。因此，通常资金提供方都会设置诸多条件来 约束企业，以保证资金能到期安全得到偿还。（ 3）筹资的额度有限。 （ 4）会提高资产负债率，从而加大企业的财务风险。随着企业资产负债率的提高，企业偿还利息和本金压力越大，可能出现应不能支付到期本金和利息而出现资金短缺，甚至破产。 权融资 股权融资是指企业通过出让企业股权来为企业融得资金的经济活动。包括自己出资，吸收直接投资，与其他企业合资，吸引投资基金以及公开向社会募集发行股票等方式。 股权融资的优点是： （ 1）资金来源广泛，如个人，战略投资者，风险基金，保险公司等。（ 2）所融资金一般不需要抵押，质押和担保 （ 3）所融资金一般不需要归还，又投资方承担相应风险。（ 4）资产负债率下降，有利于降低企业的财务风险，提高企业对外再融资的能力 （ 5）提高公司的管理和技术水平。投资方四川大学工商管理硕士 (位论文 18 作为投资主体不同程度参与企业的管理，为企业提供各种管理资源，品牌资源，渠道资源，技术资源等。 缺点是： （ 1）容易分散公司的控制权 （ 2） 无法享有发行债券，银行借款等融资方式所带来的利息费用的纳 税利益。股权融资的优缺在股票发行和上市中表现尤其突出。 股票上市融资的优点是： （ 1） 筹资额度大，解决资金需求，改善财务状况。因为所筹资金不需要到期偿还，没有 财务压力。同时改善了资本结构，降低了资产负债率，提高了企业对外获取更低资金成本的能力。通过新股的成功发行，市场在追逐估价上涨的同时，也 会因增发 新股 获得额外的资金。（ 2）通过股票交换的方式来收购企业，不需要现金支付。同时，企业价值应股票市场价值而很容易获得确认，便于公司出售的价格评估。 （ 3） 利用向公司员工提供认股权证 ，激励员工努力工作，获得除薪酬和传统福利以外的报酬。 （ 4）提高公司管理水平。公司上市不是一件容易的事情，公司除必须符合有关财务要求外，还必须符合有关管理要求。凡通