【行业风险分析报告】国家发改委版2010年铝冶炼及压延加工行业风险分析报告

2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 1 北京世经未来投资咨询有限公司 摘 要 广义的铝行业包括：铝土矿采选、铝冶炼（氧化铝生产和电解铝生产）、铝的压延加工三个子行业。本报告中将侧重分析铝冶炼及铝的压延加工行业，同时也会向上延伸，简要分析铝矿采选业，以展现铝行业的发展全貌。 一、行业占国民经济比重继续下滑 2004，我国铝工业在国民经济中的地位总体呈现不断提升的态势，铝冶炼行业的产值占 比重从 升至 有了大幅的提高；至 2008 年，由于经济危机的影响，铝冶炼行业产值占 比重略有下降。 铝行业的发展与国内外宏观经济的发展有着密切的相关 性，受经济危机冲击的影响，国内外的经济增长放缓，铝的下游产业 建筑、交通运输设备（汽车）、电力等行业的发展速度放缓，铝的需求疲软， 铝价格跌幅最高超过 60%；国内的许多大型铝冶炼企业纷纷采取减产、限产甚至停产措施， 铝产能的大量关闭 ，从而使得行业的产值增长放缓，占 比重也有所下降。 2009 年，经济危机的影响仍在持续，行业的产值继续下滑。 随后在各国大举刺激经济政策带动下，世界经济逐步出现好转信号，铝价快速回升至企业生产成本之上，引发铝企 业 重启 08 年关闭的产能， 但需求和价格景气度仍处于历史低位，从而使得行 业在整体经济中所占比重进一步下降，与 2005 年持平。 近年来铝冶炼行业产值占 重情况 2004 2005 2006 2007 2008 2009 铝冶炼行业产值 冶炼产值占当期 重 料来源：国 家统计局 2007但是，经济危机的影响相对是短暂的。铝行业是国民经济中的基础性行业，我国目前正处在快速工业化的进程中，经济的快速增长离不开矿产资源高强度消费的支撑，未来对铝的需求仍将保持较高速的增长，铝行业在国民经济中的地位也将会不断提高。 二、行业外部经济环境有所回暖 国内方面： 初步核算， 2009 年全年国内生产总值 335353 亿元，按可比价格计算，比 2009 年前三季度的 一个百分点左右，但 比上年回落 百分点。自国际金融危机 爆发以来，受国外需求疲软的拖累，出口大幅下降，国内经济受到严重影2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 2 北京世经未来投资咨询有限公司 响，增速大幅减缓，结束了长达数年的双位数增长态势。 6666777788889999比增长资料来源：国家统计局 2006 年以来我国 季度累计增速情况 纵观 2009 年中国经济，投资大幅增加，消费稳步增长，出口降幅逐渐收紧，工业增加值稳健回升，物价到 09 年末走出持续数月的负增 长，积极财政政策和适度宽松货币政策及大额的信贷规模推动经济复苏。 预期 2010 年政策主旋律仍然是促增长，不会有大方向性的调整，再加上国际经济环境的不断好转， 2010 年中国经济将稳步前行。 国际方面： （ 1）全球宏观经济向好 。 整体上，全球经济数据继续偏好，德意志银行预计， 2009 年全球 增长 （ 2）全球 数持续回升 。 全球制造业 上升到 55，表明全球经济持续复苏。 （ 3）发达国家房地产业持续好转 。 全球铝需求量较大的房地产 继续 好转，下游终端消费稳步回升，对全球铝需求形成良好支撑。 三、规模扩张速度放缓 2004，我国铝冶炼行业的资产规模不断上升，且一直维持着较高的增速，资产增长率皆在 15%以上 。 在 2008 年金融危机的冲击下，下游企业对铝 的 需求骤降，铝 价 下 跌 ，铝冶炼企业纷纷采取减产、限产甚至停产措施。行业的规模扩张速度放缓。截止 2009 年 12 月，行业资产规模达到 元，比去年同期增长 负债规模达到 元，比去年同期增长了 行业的资产和负债规模增长速度相对于 2008 年末的 有很大幅度的下滑。 2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 3 北京世经未来投资咨询有限公司 050010001500200025003000350040002005 2006 2 0 0 7 . 1 1 2 0 0 8 . 1 1 2 0 0 9 . 1 1亿元0510152025303540%资产总计 负债总计 资产增长率 负债增长率资料来源：国家统计局 2005 11 月我国铝冶炼行业规模变化情况 四、供需增速双双回落 2009 年，铝冶炼行业的产值出现了近年来的首次负增长， 1铝冶炼行业完成工业总产值 元，同比减少 2009 年的工业产值增速比 2008 百分点。 050010001500200025003000 亿元0102030405060%工业总产值 1 2 3 9 . 5 1 1 9 9 2 . 3 4 2 3 7 4 . 4 8 2 5 1 8 . 6 6 2 1 3 7 . 2 2 增长率 2 2 . 6 3 4 9 . 7 9 3 0 . 7 7 1 0 . 1 0 . 8 3 2005 2006 2 0 0 7 . 1 2 0 0 8 . 1 2 0 0 9 . 1 资料来源：国家统计局 2005 11 月我国铝冶炼行业产值情况 2009 年 1，我国铝冶炼行业内规模以上企业共实现产品销售收入 元，比去年同期下降了 百分点，这同样是近年来行业销售收入的首次负增长，下游需求疲软、铝价不振、厂家被迫减产都是造成行业的销售收入增速大幅下滑的重要因素。 2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 4 北京世经未来投资咨询有限公司 05001000150020002500 亿元0102030405060%销售收入 1 1 5 2 . 4 6 1 8 8 9 . 1 8 2 2 7 2 . 7 9 2 3 5 9 . 1 9 2 0 3 6 . 5 6 增长率 1 8 . 7 7 5 6 . 1 2 3 0 . 0 9 7 . 7 2 . 2 5 2005 2006 2 0 0 7 . 1 2 0 0 8 . 1 2 0 0 9 . 1 资料来源：国家统计局 2005 11 月我国铝冶炼行业销售收入情况 五 、 原铝进口数量陡增 ，但行业整体贸易局面低迷 自从我国成为全球最大的原铝生产国和消费国以来，市场参与者对原铝出口早已习以为常，而反向套利却日渐疏远， 09 年国内收储的实施后，沪伦比值日益扩大，上半年国内进口铝数量巨幅增加，压制了国内整体铝价，成为 4国内铝价维持横向震荡主要因素，下半年国内外比值的修复，进口铝对国内市场的冲击逐渐消退，铝价才摆脱了进口铝压力的阴霾。数据显示，中国 4 月电解铝净进口为 吨、 5 月为 吨、 6 月为 吨，其中 4 月份是历史最高值，中国 9 月电解铝净进口为 吨，10 月为 吨，进口量明显减少。 2009 年我国原铝进口总量为 1496093 吨，同比增长 2009 年， 我国铝行业进出口总额为 美元，比去年同期上升了 百分点；进口方 面的电解铝进口量大幅攀升并没有使上半年我国的铝贸易总额有所提升，而是出现了较大下滑，这同样反映出在国内及更广泛的一个范围之内，铝的需求较为低迷，国际贸易热度较低。 2004 11 月我国铝相关产品进出口总额情况 进出口总额 增速 亿美元 % 2004 2005 006 007 008 料来源：中国海关 2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 5 北京世经未来投资咨询有限公司 六、铝价震荡走高 经历了 2008 年下半年的暴跌后， 2009 年铝价有所反弹，这一轮反弹经历了三个阶段：第一阶段为 2009 年 4 月以前，国内受政府收储、政策大规模基建投资拉动、再生产能受限等影响，国内铝价走势明显强于国外，并带动 价上涨；第二阶段为 2009年 4 月以后，在经济前景预期转好、投资者风险偏好增加、美元指数快 速下行、境外金融资本重返大宗商品市场的推动下， 价走势开始强于国内，推动国内铝价上涨；第三阶段为 2009 年下半段，随着世界二季度的经济数据的陆续发布，一些振奋人心的消息陆续鼓励着压抑了近一年的铝行业，随着国家宽松的货币政策，投机者纷至沓来，导致铝市泡沫高涨，价格开始一路上升，此时也出现了大规模的屯货投机现象，进入 8月份，由于剪羊毛行动的开始，泡沫开始破灭，价格出现一定幅度的回落，但此时随着下游需求开始恢复，对市场信心有很强的支撑，铝价回落的幅度因此不大。随着三季度的数据的出台，经济的恢复更为明显，因此 ，价格开始恢复上涨势头。 100001100012000130001400015000160001700009999999999高 均价资料来源：世经未来整理 2009 年长江现货铝价格走势 2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 6 北京世经未来投资咨询有限公司 资料来源： 008 年以来 个月期铝价格走势 七、行业财务状况仍不乐观 2009 年，铝冶炼行业的外部发展环境依旧不容乐观，产品价格虽有所回升，但下游需求依旧疲软，供给仍然过剩，给行业内企业的经营带来了巨大压力，这些都在行业的财务状况变化上有所体现。 2009 年 1，我国铝冶炼行业的盈利能力继续大幅下滑； 2009 年 1，我国铝冶炼行业的营运能力略有下降； 2009 年 1，我国铝冶炼行业的偿债 能力大幅下降； 2009 年 1，我国铝冶炼行业的发展能力急剧恶化。 总体来说，铝冶炼行业的财务状况在保持了前几年的上升及稳定状态后，在 2008年急转直下，而后在 2009 年里，也没有发生较积极地转变，而是继续维持下滑态势。 2005铝冶炼行业主要财务指标对比分析 2009 年 11 月 2008 年 11 月 2007 年 11 月 2006 年 2005 年 盈利能力 销售毛利率（） 销售利润率（） 资产报酬率（） 偿债能力 负债率（） 产权比率（ %） 利息保障倍数（倍） 发展能力 应收帐款增长率（） 2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 7 北京世经未来投资咨询有限公司 利润总额增长率（） 资产增长率（） 销售收入增长率（） 运能力 应收帐款周转率（次） 产成品周转率（次） 流动资产 周转率（次） 资料来源：国家统计局 八、行业目前机遇与风险并存 2009 年，国内外铝市在高库存，实际消费能力相对疲弱等不利的基本面下，随着全球经济逐步恢复、市场信心逐渐稳定、流动性大幅增加等多项利多题材的影响，依然保持振荡前行。国内市场，受益于一系列刺激经济的政策出台，国内房地产、汽车市场回暖，铝消费逐渐走出低谷，铝价回升。展望 2010 年，全球经济回暖使得铝市需求面仍然较为乐观，铝价易涨难跌的特性将在 2010 年得到延续，尤其是上半年，强势特征将更 加突出。 但由于经济走势的不确定性加大，国内产能集中释放将对铝价构成不利影响，同时必须考虑到，各国经济刺激政策的退出、美元走势、以及金融性需求缓解对铝市的冲击，因此，基于上述分析我们认为 2010 年铝价将维持振荡向上的走势，但涨幅将较为有限。 总体来看，对于银行而言，铝行业目前存在着一定的机遇，但风险因素 也 应得到重视，行业机遇与风险并存，机遇 略大于风险 。 2009 年铝行业风险因素分析表 行业评价指标 铝行业现状 评分 权重 供需状况 需求环境好转，但伴随着产能启动和库存 的压力 0% 国家政策支 持程度 振兴规划、关税调整、国家收储等都表明 国家在政策上支持铝行业的平稳发展 5% 产品替代可能性 较小 0% 行业壁垒 较高 0% 与经济周期同步性 行业随着外部经济环境的好转略有回暖 5% 供应商议价能力 较高 0% 综合得分 ：行业评分范围为 、行业整体信贷建议 综观后市， 2010 年全球经济前景将更趋明朗，房地产市场复苏强劲，汽车产销量快速增长，实体经济的复苏将带动原铝需求的大幅增加。需求的回暖也将融 解期货市场冻结的天量库存 ，但因原铝市场的供应过剩无法消除，价格将承受压力， 行业将维持振荡向上的走势，但涨幅将较为有限 。 2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 8 北京世经未来投资咨询有限公司 在铝行业发展遇到市场风险时，大型铝企业的抵抗风险能力强，尤其是优势企业还可以通过兼并重组乘机扩大市场地位。相反，由于铝行业是规模经济行业，中小型企业，尤其是拥有缺乏特点的中小型企业，抵抗市场风险的能力弱，在市场风险多时，就会成为市场淘汰的对象。在这种情况下，行业风险期也成为了铝行业的产业升级调整机遇期。 因此，我们针对 2010 年铝行业给出的总体授信原则是： 关注大型优势铝企业的信贷需求，选择 具有产品结构优势的企业，谨慎对待拥有落后产能企业的信贷项目，选择性参与大型实力铝企业的兼并重组项目。 2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 9 北京世经未来投资咨询有限公司 目 录 第一章 铝冶炼及压延加工行业基本情况 . 1 铝冶炼及压延加工行业的定义及分类 . 1 业定义 . 1 业产业链分析 . 1 业在国民经济中的地位 . 1 铝冶炼及压延加工行业分类 . 3 第二章 2009 年铝冶炼及压延加工业发展情况分析 . 4 2009 年铝冶炼及压延加工业 析 . 4 经济环境分析 . 4 政策环境分析 . 18 社会环境分析 . 24 技术环境分析 . 26 2009 年铝冶炼及压延加工行业发展分析 . 31 2009 年铝冶炼及压延加工行业运行情况及特点分析 . 31 2009 年铝冶炼及压延加工行业投资情况分析 . 41 2009 年铝冶炼及压延加工行业集中度分析 . 43 2009 年铝冶炼及压延加工行业节能减 排分析 . 45 2009 年铝冶炼及压延加工行业产品结构分析 . 46 009 年铝冶炼行业规模经济情况分析 . 51 009 年铝冶炼行业与宏观经济相关性分析 . 51 009 年铝冶炼行业生命周期分析 . 52 2009 年铝冶炼及压延加工行业全球市场及我国进出口状况分析 . 54 2009 年铝冶炼及压延加工行业全球市场现状分析 . 54 2009 年铝冶炼及压延加工行业进出口状况分析 . 56 2009 年铝冶炼及压延加工行业全球贸易政策 分析 . 60 全球铝冶炼及压延加工行业发展趋势分析 . 61 2009 年铝冶炼及压延加工行业竞争状况分析 . 65 冶炼及压延加工行业进入和退出壁垒分析 . 65 冶炼及压延加工行业竞争结构分析 . 65 冶炼及压延加工行业替代产品分析 . 66 2009 年铝冶炼及压延加工行业区域发展分析 . 67 业重点区域分布特点及变化 . 67 北地区铝冶炼及压延加工行业分析 . 69 东地区铝冶炼及压延加工行业分析 . 72 北地区铝冶炼及压延加工行业分析 . 74 南地区铝冶炼及压延加工行业分析 . 76 南地区铝冶炼及压延加工行业分析 . 79 北地区铝冶炼及压延加工行业分析 . 81 区域比较分析 . 83 第三章 2009 年铝冶炼及压延加工行业产业链及子行业发展分析 . 86 2010 年 铝冶炼及压延加工 行业 研究 报告 国家发展改革委中国经济导报社 10 北京世经未来投资咨询有限公司 铝冶炼及压延加工行业产业链分析 . 86 游行业分析 . 87 游行业分析 . 101 铝冶炼及压延加工行业子行业发展分析 . 114 用有色金属压延加工行业发展分 析 . 114 第四章 2009 年铝冶炼及压延加工行业财务状况分析 . 118 2009 年铝冶炼及压延加工行业经营效益分析 . 118 2009 年铝冶炼及压延加工行业盈利能力分析 . 120 2009 年铝冶炼及压延加工行业营运能力分析 . 121 2009 年铝冶炼及压延加工行业偿债能力分析 . 122 2009 年铝冶炼及压延加工行业发展能力分析 . 123 2009 年铝冶炼及压延加工行业财务总体评价 . 124 第五章 2009 年铝冶炼及压延加工行业重点企业分析 . 125 2009 年行业内上市公司综合排名及各项指标排名 . 125 资产排名 . 125 营收入排名 . 125 利润排名 . 125 利润增长率排名 . 126 2009 年中国铝业发展分析 . 127 业简介 . 127